2019年海康威视分析报告

2019年海康威视分析

报告

2019年8月

目录

一、安防龙头引领行业趋势，下半年有望回暖 (6)

1、以视频为核心的大数据服务提供商，不断开拓进取 (6)

2、半年度收入增速回暖，下半年乐观预期 (7)

（1）半年报增速符合预期，安防行业有望企稳 (7)

（2）19Q2收入增速回暖，乐观展望下半年 (8)

（3）上半年利润总额增速超过净利润，Q3利润指引中枢15% (8)

（4）单季度毛利率大幅提升，安防产品升级、盈利能力增强 (8)

（5）积极备货，重视供应链安全 (9)

（6）员工数不断增长，转型期重投入 (9)

（7）持续高强度研发投入，人均收入/利润效率较高 (9)

（8）2019年是股权激励高点，上半年股权激励费用约2.5亿元 (10)

（9）转型期股权激励加强，AI时代人才是核心竞争要素之一 (10)

（10）汇兑贬值时，利好公司出口业务，并产生一定的汇兑收益 (11)

3、国企背景与创业文化融合的典范 (11)

4、开创解决方案，引领行业向数据分析升级 (13)

（1）2001~2007：产品主要是后端，模拟时代起家发展成DVR龙头 (13)

（2）2008~2012：拓展全系列产品，数字时代超越 (13)

（3）2013~2015年：开创解决方案模式，定位是一体化解决方案提供商 (14)

（4）2015年以来：开拓数据分析蓝海市场。定位智能视频服务，技术上智能化，全线升级产品 (14)

5、竞争优势：立根于编解码能力，具备较强的战略选择能力 (15)

（1）立根于视频编解码，远见的策略与贯彻的执行力 (15)

（2）软硬结合提升产品竞争力，一体化护城河更强 (15)

（3）生产上具有规模效应，销售上具有品牌溢价 (16)

（4）强大的研发团队，长期进行研发投入 (16)

（5）具有较强市场影响力，国内市场渠道下沉，海外推进项目市场 (16)

（6）布局安防产业基地，不断增强研发和生产力量 (17)

二、安防市场增速较快，行业龙头强者愈强 (18)

1、中国安防行业产值历史复合增速为16%，工程类占比提高 (18)

2、安防行业基本实现网络化，IPC市场比重达90% (20)

3、安防龙头强者愈强，增速跑赢竞争对手 (22)

三、雪亮工程迎来收尾，短期招投标数据回暖 (24)

1、2020年将基本实现规划目标，雪亮工程有望迎来密集推进期 (25)

2、平安城市单月金额绝对值保持较高水位，短期数据呈现回暖迹象 (26)

四、安防AI：技术升级重塑安防市场，蓝海市场价值增加 (28)

1、安防AI向行业端拓展，打开蓝海市场 (28)

2、安防AI市场规模快速增长，人脸识别得到广泛应用 (31)

3、安防行业产生海量数据，既是需求痛点，也是训练基础 (32)

（1）海量数据是良好的AI训练素材，但难以直接处理 (32)

（2）编码技术进步，在相同图片质量的基础上可以降低码流 (33)

（3）海量的数据是安防发展AI 的需求痛点，也是重要的基础条件 (34)

4、安防龙头积极布局人工智能算法，有望提升竞争力 (34)

（1）安防龙头优势在于行业资源积累，AI算法公司优势在于顶尖人才聚集 (34)

（2）安防龙头，深耕人工智能提升竞争力，有望获得价值量与份额的双重提升 (35)

5、芯片算力快速提升，推动安防AI发展 (35)

五、海康威视与华为安防的异同 (39)

1、海康：从AI Cloud到物信融合，推出AI开放平台 (39)

（1）从硬件到架构，从架构到数据平台，海康推动安防AI不断进步 (39)

（2）围绕AI Cloud架构，构建立体化智能服务体系 (39)

（3）海康威视AI Cloud包括边、域、云三级架构，赋能前端、层层分析 (40)

（4）强调边缘智能，将AI 算力注入边缘 (40)

2、华为安防：“2+4+N”与“平台+AI+生态” (42)

3、“软件定义”安防，五星摄像头覆盖全面 (44)

4、华为提供云和平台服务，聚焦黑土地 (46)

5、算力：全球领先的智能芯片是其SDC 和视频云的基础 (48)

六、主要风险 (49)

1、国内需求不确定性 (49)

2、贸易关系影响不确定性 (49)

3、安防AI推进不及预期 (49)

海康威视是以视频为核心的物联网解决方案和大数据服务提供商，连续八年（2011-2018）蝉联IHS全球视频监控市场占有率第1位。公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备，包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备。同时，公司积极布局智能家居、机器人、汽车电子、存储、微影等创新业务。

19Q2收入增速回暖，乐观展望下半年。海康威视19Q2收入增速21.46%，逆转18H2以来的收入增速下滑。海康指引19年3月开始，商机数逐步增长，19Q2开始社会投资企稳，公司EBG 增速较快，PBG 企稳，SMBG较Q1相比回升明显。从半年报看，2019H1，国内增速16.46%，海外增速10.29%，从2018H2贸易情绪影响加重以来，海外增速低于国内。

安防龙头厂有其面向碎片化市场的优势积累。海康威视从传统安防大厂出发，定义智能安防为“AI Cloud”架构；华为从ICT 强者进入，定义安防为“平台+AI+生态”。实质上，两者也有很多共同点，海康推动边缘智能，华为推动高端软件定义摄像头；海康发布AI 开放平台，华为也有AI开放平台。不同点在于，海康更强调安防特有的碎片化特点，针对PBG 和EBG 开拓数据分析市场；华为更强调平台智能化，重点针对政府市场，只做摄像头和平台，不做应用。

海康威视是国内安防龙头企业，在AI升级时引领行业发展，打开物信融合、数据分析蓝海市场。我们预计，随着2019Q3行业需求逐渐回暖，AI升级持续加速，海康有望持续受益于龙头地位的竞争优势。我们预计，2019~2021年公司收入增速分别为21.2%/20.2%/20.4%，归