如何进行获利能能力分析

圖11-6 明基之營業費用結構
營業費用分析(1/2)

圖11-7 明基之營業費用及營業費用比率
瞭解控制費用的能力 瞭解主要支出的項目 是否存在人為操縱
營業費用趨勢變化 營業費用結構 各營業費用與營業收入之間的關係
圖11-5 明基之營業費用變化
圖11-8 明基各項營業費用占營收之比重
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營業費用分析(2/2)
25,000,000 25,000,000 Q* 62,500 S* 150,000,000 2,000 2,400 2,000 1 2,400
M 2,400－2,000 400
400 m 16.67% 2,400
圖11-9 明基各項營業費用占營業收入之 比重
即席思考

EBIT 1 T EPS EBIT Q P VC N EBIT I 1 T EPS EBIT I EBIT I N
範例—A公司之風險程度

經營風險分析—總槓桿程度(2/2)
Q P VC EPS P VC 營業收入 變動成本 EBIT I Q DTL EPS Q Q EBIT I 營業淨利 利息費用 Q Q
單元：千元／% 台積電 營收 ROE 166,228,420 34.04 125,888,003 5.37 160,961,329 7.54 201,904,341 15.12 255,992,427 25.36 182,194,904 17.49 49,271,687 12.12 聯電 營收 105,084,720 64,493,407 67,425,745 84,862,070 117,311,840 87,835,556 23,111,917 ROE 28.42 -1.34 3.14 6.24 12.77 9.85 11.58

為什麼同一產品在網路商店的售價會較實體通路便宜呢？ 是否會影響網路商店的獲利率呢？請以損益兩平分析的觀 點說明之。
4
財務比率之運用—獲利率(1/3)

財務比率之運用—獲利率(3/3)

營業毛利率 營業成本 營業費用 營業毛利 營業費用 營業淨利率＝ 營業收入 營業收入 營業收入 衡量本業的獲利能力。 明基2004年的營業收入為1,477.7億元，營業毛利加計聯 屬公司銷貨利益可得出已實現的毛利為118.6億元，營 業費用為81.2億元。 → 營業淨利=37.4億元 → 營業淨利率=2.5%
每股盈餘 EPS 每股盈餘 EPS 營業淨利 EBIT 營業淨利 EBIT EBIT－I 1 －T EPS N
財務槓桿程度 DOL
經營風險分析—財務槓桿程度(2/2)
EBIT 1 T EPS （資本結構不變 I 0） N
Ex:管理者認為只要投資報酬率高於舉債成本即可為 公司帶來利潤，因此大量舉債進行投資，實際上部份 投資案的報酬率是低於加權平均資金成本，則稅後淨 利率將會高估公司的經營績效 →報酬率低於加權平 均資金成本的投資案會減損公司價值。

採用的存貨評價方法


損益結構


公式

經濟附加價值＝稅前息前盈餘×（1－稅率）－（付息之 負債＋股東權益）×加權平均資金成本
任職於隆北公司的方總在一次內部的經營會議中表示： 「由於風險代表公司面臨未來經營結果的不確定性，因此 在公司的經營上，應追求風險極小化，方可提高股東權益 價值。」您認為是否合理，試評論之並說明理由。
表13-1
圖13-1 衡量公司經營風險之指標
影響營運風險及財務風險之因子

經營風險分析


影響營運風險的主要因素 營業收入的變異性 要素成本的變異性 公司規模與市場占有率 固定成本比重 影響財務風險的主要因素——資本結構 營運風險與財務風險的交互影響
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經濟附加價值

其他量化方法

意義

營業活動淨現金流量與會計盈餘之差額 公司將費用資本化的程度

經濟附加價值完整考量營業費用、營業成本及舉債成本 後，公司的獲利能力 。 稅後淨利率未考量權益資金成本。


將原本應一次認列的費用轉為逐年攤銷，對於當期盈餘 具有美化的效果 公司在物價上漲時期，採用先進先出法，將低估營業成 本，導致盈餘高估 營業外損益占本期淨利的比重愈高，未來重複發生的不 確定性愈大，將不利以歷史盈餘來估計未來盈餘，盈餘 品質價差。
營業收入分析
第十一章 獲利能力分析


營收結構：可針對公司各部門、各產品線、各銷售地區、 顧客類別等不同層面加以分析。 營收的持續性及穩定性 利用趨勢分析 營收的持續性愈差或波動愈大→ 歷史營收表現對於預 估未來營收所能提供的決策資訊愈有限
本章大綱

圖11-1 明基之營業比重
如何進行獲利能力分析 營業收入暨成本分析 財務比率之運用 盈餘品質分析
圖11-10 明基之營業毛利率與營業 淨利率
圖11-11 明基之營業淨利率與稅前淨利率
財務比率之運用—獲利率(2/3)

圖11-12 明基之稅前淨利率與稅後淨利率
營業外收入 營業外支出 稅前淨利 稅前淨利率＝ 營業淨利 營業收入 營業收入

明基2004年的營業收入為1,477.7億元，營業淨利為37.4 億元，營業外收入為46.0億元，營業外支出為6.2億元。 →稅後淨利=77.2億元 ；稅前淨利率=5.2%
營運槓桿程度 DOL
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 平均數 標準差
Q P VC EBIT Q P VC Q P VC FC DOL EBIT Q Q Q P VC FC Q Q 營業收入淨額 變動營業成本及費用（統稱變動成本） 營業淨利
EBIT 1 T EPS EBIT N EBIT I 1 T EPS EBIT I N EBIT EPS 營業淨利 EBIT I EBIT EPS EBIT EBIT EBIT I 營業淨利 利息費用 EBIT EBIT
如何進行獲利能力分析

圖11-2 明基之銷售地區結構

分析獲利能力之目的 公司的獲利結構為何？ 公司的獲利率如何？ 公司的獲利是否穩定、持續？走勢如何？ 公司的盈餘品質如何？ 哪些獲利指標可用來預測未來獲利表現？ 獲利能力分析之流程 瞭解公司的會計原則及估計方法 →分析收入、成本及 費用 →運用與獲利能力相關之財務比率
設A公司產品的單位售價為3萬元，單位變動成本為1.5萬 元，固定成本為1.2億元，付息負債計有6億元，平均利率 為5%，在外流通股數有2億股。
營業成本分析(1/2)

表11-1 計算明基2004年營業毛利變化之 必要資訊
營業成本：公司銷售商品所產生的製造或購買成本等 營業毛利：營業收入與營業成本之差額 → 公司獲利基礎
營業毛利 營業毛利率 營業收入
圖11-4 明基之營業毛利及毛利率
表11-2 計算明基之單位售價及單位成本
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表11-3 分析明基營業毛利變化之原因
損益兩平分析(1/3)

損益兩平分析(3/3)


分析目的 暸解固定成本、變動成本以及營業淨利等三者關係。 協助公司進行評估產品的獲利能力 。 損益兩平銷售數量(Q* ) 及金額(S* ) P × Q* = F+V × Q* → Q* = F/(P－V) F + (V/P) × S= F + v × S →S* =
第十三章 風險分析

盈餘品質分析


表11-4 盈餘品質指標
本章大綱

企業經營之風險來源 經營風險分析 信用風險分析
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企業經營之風險來源

即席思考


營運風險：未使用負債融資的前提下，公司營運本身所具 有的風險 → 營業淨利的不確定性。 財務風險：公司使用負債融資，普通股股東額外承擔的風 險→ 稅後淨利的不確定性。

在某一銷售規模下，當銷售量變動一個百分比時，營業淨 利隨之變動的百分比。 衡量公司在本業經營上的風險曝露程度。營運槓桿程度與 營運風險呈現正向關係
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經營風險分析—財務槓桿程度(1/2)

表13-6 不同銷售量下A公司之財務 槓桿程度

在某一負債水準下，當營業淨利變動一個百分點，每股盈 餘隨之變動的百分比。 衡量財務風險。財務槓桿程度的大小取決於固定財務費用 的金額大小 → 與公司的融資決策相關。
盈餘品質分析

盈餘品質

以歷史盈餘預估未來盈餘之正確性。 盈餘品質愈佳→盈餘與公司績效之間具有較高的攸關性 →愈適合作為未來盈餘的預估值 瞭解公司採用之會計方法 。 閱讀會計師的查核報告 。 瞭解公司過去是否曾經發生財報重編及其原因，或是發 生管理者誠信遭到質疑，或公司曾經爆發財務舞弊等 瞭解公司之營運風險 量化分析
經營風險分析—總槓桿程度(1/2)


在某一銷售規模及負債水準下，當銷售量或營收變動一個 百分點，每股盈餘隨之變動的百分比。 同時考量營運風險及財務風險。當公司的營收規模突破損 益兩平點時，總槓桿程度愈大，代表每股盈餘受銷售表現 的影響程度愈大 → 經營風險愈大。
EPS DTL DOL DFL EPS Q Q

損益兩平分析(2/3)


營業費用比率愈低愈好？ 營業比率＝（營業成本＋營業費用）/ 營業收入 評估營業成本及營業費用的負擔是否過重 公司內部分析 區分固定及變動費用 從客戶導向區分營業費用 →開發新客戶vs. 維持舊客戶 所必須負擔的營業費用

邊際貢獻 (M)=P－V M P V P Q V Q 邊際貢獻率(m) = P P P Q 損益兩平點(Q*) = F / M 損益兩平銷售金額(S*) = F / m 分析假設 可清楚劃分固定成本及變動成本。 固定成本、單位變動成本及單位售價不會隨著銷售量改 變。
牛刀小試(2/2)

範例—A公司之風險程度


營運風險：營收的變異係數 台積電=0.27；聯電=0.26 總風險：ROE的變異係數 台積電=0.69；聯電=1.18
設A公司產品的單位售價為3萬元，單位變動成本為1.5萬 元，固定成本為1.2億元。
經營風險分析—營運槓桿程度(1/2)

表13-5 不同銷售量下A公司之營運 槓桿程度
運用統計方法衡量經營風險 標準差及變異係數 衡量風險之相關財務比率
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Baidu Nhomakorabea
牛刀小試(1/2)

經營風險分析—營運槓桿程度(2/2)
營業淨利 EBIT 營業淨利 EBIT 銷售量 Q 銷售量 Q EBIT Q (P－VC)
台積電與聯電同為晶圓製造大廠，提供晶圓代工服務，但 台積電的營收規模略勝一籌，試比較兩家公司的營運風險 及總風險水準。
F F V 1－ v 1－ P
假設明基的管理者正在考慮量產一支新開發的低階手機， 每支出貨價訂在2,400元，單位製造成本為2,000元，而相 關的行銷支出包含媒體宣傳的預算為2,500萬元，預估銷售 量可達10萬支；若未來景氣尚可，預估銷售量可達7萬 Q* = 支，若是景氣不佳，則可能僅有 5萬支的銷售成績。管理 者希望在不賠錢的情況下達到提高市占率的目標。
所得稅費用 / 特殊調整項目 稅後淨利 稅後淨利率＝ 稅前淨利 營業收入 營業收入


特殊調整項目包括停業部門損益、非常項目、會計原則 變動累積影響數等。 明基2004年的營業收入為1,477.7億元，稅前淨利為77.2 億元 ，所得稅費用為1.1億元，並無其他特殊調整項目 。 →稅後淨利=76.1億元 ；稅前淨利率=5.15%
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圖11-3 明基之營收、應收帳款及存貨之 趨勢變化
營業成本分析(2/2)

營業毛利變化原因 售價差異：單位售價對於毛利之影響 =單位售價對營業 收入的影響數 成本差異：單位成本對於毛利之影響=單位成本對營業 成本的影響數 數量差異：銷售數量變動對於毛利之影響 =SUM（銷售 數量對營業收入的影響數， 銷售數量對營業成本的影 響數）