2018年家具行业市场投资分析报告

1.核心观点 (4)

2.家具行业集中度较低，渠道分散是其中重要原因 (4)

2.1.家具行业相对分散，地方性品牌众多 (5)

2.2.渠道分散是市场集中度较低的一个重要原因 (6)

3.渠道集中背景下，家具行业迎来集中度提升良机 (7)

3.1.家居零售市场稳步增长，连锁卖场占比不断提升 (7)

3.2.家具卖场TOP5集中度不断提升，家具品牌迎来布局良机 (9)

4.地产集中度提升带动品牌家具获得更多市场份额 (10)

4.1.在地产调控的背景下，龙头业绩保持稳步提升 (10)

4.2.精装占比不断提升，工程渠道成为家具企业重要渠道 (13)

4.3.不同品类精装渠道集中度差别，龙头品牌正加速增长 (15)

5.家装、整装崛起，中小B渠道助力家具品牌集中 (18)

5.1.家装行业规模稳步增长，总体呈现大行业、小公司格局 (18)

5.2.传统装修方式仍是当前主流，整装或引领行业未来发展 (19)

5.3.家装渠道整合推动品牌家具建材供应商集中度提高 (20)

6.推荐标的 (22)

7.风险提示 (23)

8.附录：上市公司大宗业务单套价格参考 (23)

图表目录

图1：床垫行业地方性品牌占据了市场的主导地位，全国布局的品牌凤毛麟角 (5)

图2：家具零售卖场是销售渠道的主要构成（2016年数据） (6)

图3：国内房地产市场集中度与美国相比仍有提升空间（2015年） (6)

图4：家居装饰及家具市场稳步增长且以零售为主 (7)

图5：零售销售额有望维持稳步提升 (7)

图6：家居装饰及家具市场以零售模式为主要构成（2016年数据） (8)

图7：家具及住房装修、轻型建筑材料的收入占比基本接近（2016年数据） (8)

图8：家居装饰及家具商场的规模稳步提升 (9)

图9：连锁家具卖场规模及占比有望持续提升 (9)

图10：前五大连锁家具零售商收入规模稳步提升 (9)

图11：前五大连锁家具零售商占比逐年提升 (9)

图12：全国房地产开发投资增速放缓 (11)

图13：商品房销售面积及销售额增速放缓 (11)

图14：截止2017年末，龙头房企销售规模突破千亿 (11)

图15：第一梯队销售金额均值稳步提升 (12)

图16：第二梯队销售金额均值略有波动 (12)

图17：第三梯队销售金额均值有所下降 (12)

图18：第四梯队销售金额均值有所下降 (12)

图19：龙头房企的销售金额集中度将加速提升 (12)

图20：TOP50、TOP100销售金额集中度稳步提升 (12)

图21：龙头房企的销售面积集中度持续提升 (13)

图22：TOP50、TOP100的销售面积集中度大幅提升 (13)

图23：精装修的政策将逐步在全国部分城市内推进落地 (13)

图24：精装房渗透率逐步提升 (14)

图25：TOP50精装房套数的占比略有提升 (14)

图26：中低档楼盘装修是精装房的主流（2017年前三季度数据） (14)

图27：装修流程位于前端的硬装主材是精装修中的标配产品 (15)

图28：精装市场的厨柜内资品牌集中度较高 (16)

图29：精装市场的陶瓷品牌集中度较高 (16)

图30：精装市场的木地板集中度相对较高 (17)

图31：精装市场的户内门集中度仍有提升空间 (17)

图32：2016年蒙娜丽莎大宗业务增速较快 (17)

图33：橱柜公司2017年上半年大宗业务增速较快 (17)

图34：陶瓷企业大宗业务收入占比相对较高（2016） (17)

图35：定制厨柜公司大宗业务收入占比较低（2016） (17)

图36：惠达卫浴的工程直销毛利率与零售端接近 (18)

图37：志邦股份的大宗业务毛利率在25%左右 (18)

图38：建筑装饰工程总产值稳步增长 (19)

图39：住宅装饰装修规模保持相对稳定的增速 (19)

图40：不同类型的装修模式可提供的服务和产品有所差异 (19)

图41：装修企业总数不断减少 (21)

图42：装修企业平均产值逐步提升 (21)

图43：新增从业人员以受过高等系统教育的人为主 (21)

图44：装修行业利润稳定，平均利润率逐年下降 (21)

表1：定制橱柜、床垫行业的CR3均不足15%，沙发行业CR3为15.88% 5

表2：家具销售的渠道有四种类型 (6)

表3：全国性与区域性的连锁经营市场在国内建材家居市场中处于优势地位 (8)

表4：2016年前五大家具卖场经营卖场数量、面积及商场销售额位居行业前列 (9)

表5：TOP3的家具零售商战略扩张纷纷稳步推进 (10)

表6：精装修在实际操作中存在不同的装修模式 (14)

表7：精装修涵盖的部品及对应的住宅建材种类繁多 (15)

表8：估算后的2017年全国精装房套数约为300万套 (16)

表9：各个品类的大宗业务市场规模估算在30~120亿之间（出厂口径）

表10：家装行业分散程度较高 (19)

表11：整装市场主要分为套餐式、精装房式、全包式和装配式四种模式

表12：整装市场有诸多类型的参与者，推动行业快速发展 (20)

表13：家装公司主要选择品牌家具建材供应商提升整装产品溢价 (21)

表14：推荐标的及投资逻辑 (22)

表15：盈利预测与估值 (22)