玉米细分产业链研究报告

单玉击米此粒处的编深辑加母工版产标品题中样，式淀粉、饲料、食品适度发展，酒 第精四谨局慎发展
种类
行业分析
评估结果
• • 淀粉 • • •
• • 饲料 •
•
技术成熟：工艺要求比较简单，技术十分成熟
盈利性差：行业经营惨淡，加工利润每吨约亏损170元，目前利润正回升 政策限制：限制年加工30万吨以下、绝干收率98%以下的湿法生产线 发展空间大：淀粉是中间产品，需求量大
重点发展
技术较成熟：各种糖醇均有研发，产业化的有木糖醇，技术工艺较成熟 盈利性好：目前盈利性较好，业内预测毛利率在30-40%之间 政策鼓励：鼓励利用非粮资源取代粮食资源加工 发展空间大：糖醇的功能作用催生巨大市场，市场前景看好
重点发展
技术成熟：技术成熟，近几年行业技术无大突破，行业环境污染风险较高
盈利性较差：中小企业多，对副产品利用少，盈利性较差
谨慎发展
发展空间有限：用于制取呋喃树脂，预计国内糠醛市场未来低速增长
技术要求一般：多为副产品，技术工艺要求一般 盈利性一般：副产品提取，盈利不高，但直接排放在环境中难降解
发展空间较大：大都以木质素磺酸盐的形式加以利用，作为橡胶、树脂添 加剂，目前市场稳定，估计未来几年以6%左右的增长率稳定增长
适度发展
技术较成熟：淀粉糖用淀粉占玉米淀粉近4成，产品涵盖广，技术较成熟
盈利性较好：参考中国淀粉糖企业毛利率，2013上半年毛利率约5%
政策看好：“稳步增加淀粉糖的产品生产” 发展空间看好：食品、医药市场需求稳定，未来稳步增长
重点发展
区域产业增值：淀粉糖的发展对于延长展华玉米产业产业链意义重大，可
以进一步提升玉米增加值，就地转化产值
种类
• • 低聚木糖 •
•
• 阿拉伯糖 •
• •
• • 木糖 • •
• • 核糖 •
•
行业分析
评估结果
技术要求较高：技术工艺要求较高，龙力生物等少数企业拥有技术
盈利性好：参考龙力生物产品盈利性，低聚木糖毛利率在40%左右 产品特性好：酸、热稳定性好，几乎零热量，摄入不引起血糖升高，双歧 重点发展 因子功能是其它聚合糖类的10-20倍 发展空间大：作为甜味剂，应用于功能性食品、药品中，市场需求大
发展空间巨大：对比美国淀粉糖消费结构，国内果糖增长空间更大，估计 未来果糖市场增速超过20%
技术较成熟：技术较成熟，国内保龄宝、西王集团等企业掌握技术
盈利性好：参考保龄宝低聚糖毛利率，低聚异麦芽糖毛利率在20%左右
政策鼓励：“稳步增加淀粉糖的产品生产”，低聚异麦芽糖属于淀粉糖 产品特性好：抗龋齿、低热值、整肠功能（促进双歧杆菌的繁殖，被誉为
玉米细分产业链研究报告
珞珈投资发展（深圳）有限公司
3.2 细分产业选择-玉米
单全击株此玉处米编是辑重母要版的标农题业样粮式食和工业原料，深加工产品多， 第产四业局化价值高
秸秆深加工方向
玉米芯深加工方向
饲料
糖 酒精
玉米粒深加工方向 淀粉 饲料 酒精 食品
糖醇 糠醛 木质素 酒精
2
3.2 细分产业选择-玉米-玉米粒
8
3.2 细分产业选择-玉米-玉米芯
单在击糖此醇处类编方辑向母中版，标重题点样发式展木糖醇，在糠醛下游产品中谨 第慎四发局展呋喃树脂
种类
行业分析
评估结果
• • 木糖醇 • •
•
技术成熟：技术工艺要求比较成熟，企业较多
盈利性好：参考龙力生物功能糖毛利率，估计在40%左右 政产策品鼓特励性：好：“具重有点冷推甜广特玉性米芯，生其产甜木度糖可醇达技到术蔗”糖的1.2倍；不引起血糖升高；重点发展 可有效减少口腔内的致龋菌
适度发展
技术难度大：技术难度很大，极少数企业宣称突破技术难题 盈利性差：成本高，经济性差 政策鼓励：政策积极鼓励第二代乙醇项目发展 发展空间有限：前景很好，解决国家能源问题，但技术及经济性都待考证
机会发展
7
3.2 细分产业选择-玉米-玉米芯
单在击糖此类处方编向辑中母，版重标点题发样展式低聚木糖、阿拉伯糖，适度发展 第木四糖局、核糖
重点发展
最好的“双歧因子”）、保水性（食物表面不被干化）、
发展空间大：国内该糖供应能力占需求能力的一半左右，市场空间大
技术成熟：技术工艺相对成熟，企业众多
盈利性较好：参考西王糖业2012年葡萄糖毛利率，行业毛利率在7.6%左右
政策看好：“稳步增加淀粉糖产品生产”，葡萄糖属于淀粉糖 产品特性好：有甜味、溶解吸热大（入口吸热，给人冰凉感），应用于食
适度发展
品加工、医药行业
发展空间有限：行业企业多，竞争激烈，空间有限
5
3.2 细分产业选择-玉米-玉米粒
单糖击醇此类处重编点辑发母展版麦标芽题糖样醇式，谨慎发展山梨糖醇 第四局
种类
行业分析
评估结果
• • 麦芽糖醇 • •
•
技术成熟：产业化成熟，技术成熟
盈利性较好：参考保龄宝2013年上半年糖醇毛利率，行业毛利率约为13%
产业基础较好：展华玉米已有深厚的淀粉行业发展基础
适度发展
技术成熟：玉米纤维、蛋白粉等做饲料技术工艺要求一般，技术成熟
盈利性较好：属于副产品利用，盈利性较好
政策趋紧：政策总思路是保障食用和饲料用玉米，“2013年玉米浆、玉米 皮、玉米纤维和玉米蛋白粉的增值税税率提高至17%”
适度发展
发展空间大：利用生产淀粉的副产品做饲料原料，有一定价值，展华玉米
种类
行业分析
评估结果
•
变性淀粉
• •
•
•
•
淀粉糖
• •
•
•
糖醇Biblioteka Baidu
• •
•
•
• 发酵制品 •
•
技术滞后：国内发展较早，但众多产品工艺技术总体跟不上产业化水平 盈利性较差：行业盈利性较差，参考长春大成，毛利率为负1.9% 政策看好：鼓励发展大型特种玉米变性淀粉加工 发展空间大：广泛应用于食品、医药、建筑等行业，应用较广，前景看好
发展空间较大：下游应用拉动未来需求，未来市场稳步发展，空间较大
•
呋喃树脂 • • •
技术成熟：改性产品多，近几年行业技术变化不大，技术成熟，对环境有
污染风险
盈利性一般：行业集中度小，中小企业多，竞争激烈，盈利性一般
谨慎发展
产品特性好：耐热性能、稳定性能、阻燃性能、机械性能较同类产品更优
发展空间较大：广泛应用于铸造工业，发展空间较大
适度发展
• 酒精 •
• •
技术难度很大：技术难度很大，难以突破 尚无产业化：目前国内尚没有玉米秸秆制取酒精的产业化案例 政策鼓励：鼓励非粮原料制取生物燃料酒精 发展前景好：技术一旦突破，市场前景极为广阔
机会发展
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3.2 细分产业选择-玉米-总结
单综击合此评处估编全辑县母产版业标基题础样和式行业发展前景，在玉米产业链， 第选四取局了以下产业环节予以发展
技术难度较大：技术工艺要求较高，部分龙头企业掌握技术 盈利性较好：参考保龄宝毛利率，毛利率在8%左右 政策鼓励：“稳步增加多元醇（糖醇）产品生产” 发展空间大：在无糖糖果与食品添加剂上的应用有着广阔的发展空间
重点发展
技术难度大：技术工艺要求高，产品级越高工艺越难，能耗高
盈利性较好：参考氨基酸的毛利率，行业毛利率在11%左右 政策分化：“鼓励发展替代进口的食品级和医药级氨基酸及其衍生物、高 谨慎发展 附加值酶制剂、有机酸产品开发”，控制谷氨酸、赖氨酸、柠檬酸的发展
政产策品看特好性：较“好稳：步不增引加起淀血粉糖糖波的动产，品甜生度产约”为蔗糖的1/2，热值与蔗糖相近，谨慎发展 内服过量会引起腹泻和消化紊乱
发展空间不大：目前行业产能相对过剩，需求趋于饱和，发展空间不大
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3.2 细分产业选择-玉米-玉米芯
单以击玉此米处芯编为辑出母发版点标的题产样业式化方向主要有糖、糖醇、糠醛、 第木四质局素、酒精等
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3.2 细分产业选择-玉米-玉米秸秆
单以击玉此米处秸编秆辑为母出版发标点题的样产式业化方向有饲料和酒精，适度发 第展四饲局料，机会发展酒精
种类
行业分析
评估结果
• 饲料 •
•
技术成熟：微处、黄贮、氨化等技术工艺处理，技术工艺要求不高，技术 成熟
盈利性一般：产品利用农副产品生产饲料，盈利性参考饲料企业利润率， 约为7% 发展空间大：肇源秸秆现用作柴火和就地焚烧做肥料，对环境污染大，秸 秆作为饲料的比例不高，发展秸秆作农畜饲料，空间广阔
玉米
图例 重点发展 适度发展 机会发展 谨慎发展
玉米粒 玉米秸秆
玉米芯
玉米产业链发展策略示意图 淀粉 饲料 食品 酒精 饲料 酒精
低聚木糖 阿拉伯糖
木糖 核糖 木糖醇 糠醛 木质素 酒精
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变性淀粉 发酵制品 结晶果糖 低聚异麦芽糖
葡萄糖 麦芽糖醇 山梨糖醇
呋喃树脂
技术要求高：圣泉化工等少数企业拥有技术 盈利性好：参考相关产品盈利性，其毛利率在40%左右 产品特性好：抑制蔗糖吸收而控制血糖升高、促进双歧杆菌生长等特性 发展空间大：功能性甜味剂，在减肥、控制糖尿病等方面的应用前景看好
重点发展
技术要求较高：技术工艺要求较高，也较为成熟 盈利性较好：参考龙力生物产品盈利性，木糖毛利率在30%左右 产品特性好：不被消化吸收，活化双岐杆菌，不被口腔微生物利用等特点 适度发展 发展空间大：主要应用于制木糖醇、零热量食品添加剂，未来食品级木糖 需求将以25%左右的速度增长，市场前景好
技术要求较高：发酵法逐渐成熟，技术工艺要求较高，部分企业掌握技术 盈利性较好：参考同类产品盈利性，核糖毛利率在30%左右 产品特性较好：具有葡萄糖的性质，此外由于其是细胞核的重要成分，常 适度发展 被用于制作医药原料（如VB2、VC），生产出来的抗肿瘤药物毒性低 发展空间较大：医药、食品应用广泛，未来前景看好
机会发展
发展空间大：玉米胚芽油为中高端油，市场认可度较好，前景看好；玉米
汁被冠以“第五代饮料”，作为粗粮饮料因其营养价值高受到青睐
酒精
•
政策限制：因与人畜争粮，2006年以来严格限制新建生物燃料乙醇项目， 2010年以来逐年降低了补贴
谨慎发展
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3.2 细分产业选择-玉米-玉米粒
单由击淀此粉处延编伸辑出母来版的标发题展样方式向中，重点发展淀粉糖、糖醇， 第适四度局发展变性淀粉，谨慎发展发酵制品
政策看好：“稳步增加多元醇（糖醇）产品生产” 产品特性好：与其他糖醇相比，具有以下性质，非发酵性，不被微生物利
重点发展
用；保湿性及抗结晶性更好；稳定性更好；人体耐受量较高等优点
市场空间广阔：比较优势催生对其他糖醇的替代需求，前景看好
• • 山梨糖醇 • •
•
技术成熟：早期因合成V-C的需求发展出来，行业发展多年，技术成熟 盈利性较差：中小企业众多，盈利性较差
发展空间大：饲料级产量大，相对过剩，医药级有空间，但难度大
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3.2 细分产业选择-玉米-玉米粒
单淀击粉此糖处类编重辑点母发版展标结题晶样果式糖和低聚异麦芽糖，适度发展葡 第萄四糖局
种类
• • • 结晶果糖 •
•
• • 低聚异麦 • 芽糖 •
• • • 葡萄糖 • •
•
行业分析
评估结果
技术较成熟：技术工艺较成熟 盈利性好：参考西王糖业2012年果糖毛利率，行业毛利率在14%左右 政策鼓励：“稳步增加淀粉糖的产品生产”，果糖属于淀粉糖 产品特性好：甜度高，不会引起血糖及胰岛素水平波动，可改善肝功能， 重点发展 不易发生蛀牙，绿色安全，风味口感好，还具有很好的甜味协同作用
副产品需饲料企业消化，且饲料产业的打造有助于种植与养殖业产业耦合
• 食品 •
•
技术成熟：玉米胚芽油技术工艺要求一般，目前技术成熟，胚芽量需达到
一定规模；玉米汁生产技术成熟，其关键在于品牌宣传和销售渠道拓展
盈利性较好：散装、小包装玉米油毛利率分别在15 %、26%左右；玉米汁 饮品的市场毛利率在30%左右
种类
•
糖
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•
•
糖醇
• •
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• 糠醛 •
•
• 木质素 •
•
• 酒精 •
• •
行业分析
评估结果
技术较成熟：总体看，技术工艺要求比较成熟，糖产品众多 盈利性较好：产品盈利性较好，总体毛利率在20%以上 政策看好：国家政策鼓励利用非粮资源发展糖类 发展空间大：医药、食品等下游应用广，符合未来发展需求，前景看好