《金融衍生产品》试题--答案

一、简答题（每题10分）

1.如果投机者(Speculator)的行为被禁止，将会对期货市场的套期保值交易产生怎样的影响

1）套期保值者转移的风险将失去承担者。

如果只有套期保值者参与期货交易，那么，必须在买入套期保值者和卖出套期保值者交易数量完全相等时，交易才能成立。实际上，多头保值者和空头保值者的不平衡是经常的，因此，仅有套期保值者的市场，套期保值是很难实现的。投机者的参加正好能弥补这种不平衡，促使期货交易的实现。在利益动机的驱使下，投机者根据自己对价格的判断，不断在期货市场上买卖期货合约，以期在价格波动中获利。在这一过程中，投机者必须承担很大的风险，一旦市场价格与投机者预测的方向相反时，就会造成亏损。如果期货市场上没有投机者或没有足够的投机者参与期货市场，套期保值者就没有交易对手，风险也就无从转嫁，期货市场套期保值回避风险的功能就难以发挥。

2）市场失去流动性，价格发现功能难以实现。

发现价格功能是在市场流动性较强的条件下实现的。一般说来，期货市场流动性的强弱取决于投机成分的多少。投机者的介入，为套期保值者提供了更多的交易机会，众多的投机者通过对价格的预测，有人看涨，有人看跌，积极进行买空卖空活动。这就增加了参与交易人数，扩大了市场规模和深度，使得套期保值者较容易找到交易对手，自由地进出市场，从而使市场具有充分的流动性。如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，也难以找到交易对手，少量的成交

2.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。

保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入的一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失的保证。保证金采取每日盯市结算，如果保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金，经济公司就会通知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减少了投资者的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。

中交易的玉米期货合约的规模为5,000蒲式耳，与远期市场上通过协商确定的合约规模相比，这一标准化的期货合约规模的优缺点各是什么

标准化的期货合约规模有利于降低交易的协商成本，提高交易效率，增强市场的流动性。

缺点在于，缺少灵活性，不一定符合客户的特定需求。

4.一位跨国公司的高级主管认为：“我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来任何收益。”请对此说法加以评论。

这种说法不对。期货合约并不能保证盈利，但期货合约可以帮助投资者消除因价格波动带来的风险。汇率变动是跨国贸易面临的主要风险之一。汇率波动，即使是上升和下降的机会均等，也将影响企业的经营。企业可以根据自身情况，利用外汇远期进行套期保值，规避经营风险，锁定经营利润，从而稳定经营。

二、计算题（每题20分）

1.设投资者在2007年9月25日以1530点(每点250美元)的价格买入一手2007年12月到期的S&P500指数期货，按CME的规定，S&P500指数期货的初始保证金为19,688美元，维持保证金为15,750美元。当天收盘时，S&P500指数期货结算价为，该交易商的盈亏和保证金账户余额各为多少在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知

该交易商亏损 (1530 - * 250 = 275 美元

保证金余额为 19688 – 275 = 19413

当结算价为 1530 – (19688 – 15750) / 250 = 点时，该交易商将收到追缴保证金通知。

2.假设现在是6月15日，某厂商A预计在9月末将需要25,000蒲式耳玉米作为生产原料。当前市场上9月份玉米期货合约的价格为$蒲式耳（合约规模为5,000蒲式耳）。为避免玉米价格上涨的风险，锁定生产成本，该厂商A应如何利用期货市场进行套期保值

厂商A应当在期货市场上买入5份在9月份之后到期的玉米期货合约。9月份的时候，买入玉米现货作为生产原料，同时卖出所持有的玉米期货合约。如果玉米价格上涨，在玉米期货合约上的盈利将弥补由于玉米价格上涨所造成的损失。

3.2007年4月16日，某中国公司签订了一份跨国订单，预计半年后将支付出1,000,000美元。为规避汇率风险，该公司于当天向中国工商银行买入了半年期的1,000,000美元远期，起息日为2007年10月18日，工商银行的远期外汇牌价如表1所示。半年后(2007年10月18日)，中国工商银行的实际美元现汇买入价与卖出价分别为和。那么请问该公司在远期合约上的盈亏如何

表1:中国工商银行人民币远期外汇牌价

单位：人民币/100外币日期：2007-04-16

数据来源：中国工商银行官方网站，年10月19日，该公司以人民币/100美元向工行买入美

元，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000*（）= -115800