第五章 资本预算 ppt课件
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财务管理-5 资本预算
（三）终结现金流量
项目经济寿命终了时发生的现金流量。
主要内容：
1. 经营现金流量（与经营期计算方式一样）
2. 非经营现金流量：
3.
固定资产残值变价收入以及出售时的纳税影响
4.
垫支的营运资本的收回
5. 计算公式：
6. 终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产残值变价收入 （含纳税影响）＋收回垫支的营运资本
考虑 时间价值
一、非贴现的分析评价方法
1、回收期法（PP）
回收期是指投资项目收回全部投资所需要的时间。 计算：
当原始投资一次支出，每年净现金流入量相 等时：
PP=原始投资额 / 每年现金净流入量 当现金流入量每年不等，或原始投资分几年 投入时， PP应满足下式：
pp
n
CF t CF o
t 1
i 1
计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不 是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项 目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量-当期实际支出现 金量
项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本 来计算，而不是用现在的价格和成本计算。
现金流入量：由于该项投资而增加的现 金收入或现金支出节约额。
现金流出量：由于该项投资引起的现金 支出
现金净流量（NCF）：一定时期内的现金 流入量减去现金流出量的差额
1、现金流出量（CO） (1) 购置生产线的价款 (2) 垫支的流动资金
（3）营业付现成本 （4）所得税
2、现金流入量( CI ) (1)营业现金流入=销售收入-付现成本 =销售收入- (成本-折旧) =利润+折旧 (2)该生产线出售(报废)时的残值收入 (3)收回垫支的流动资金
《资本预算方法》课件
会成本或资本成本，则项目无经济效益。
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的 时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内 部收益率，该方法能够反映现金流的风险和 时间价值，从而更准确地评估项目的经济价 值。此外，内部收益率还可以用于比较不同 规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提 供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性 分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平， 从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或 数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过 使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流， 该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均 资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现 值指数是指未来现金流的现值与初始投 资的比值。
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的 时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内 部收益率，该方法能够反映现金流的风险和 时间价值，从而更准确地评估项目的经济价 值。此外，内部收益率还可以用于比较不同 规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提 供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性 分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平， 从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或 数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过 使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流， 该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均 资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现 值指数是指未来现金流的现值与初始投 资的比值。
公司金融第05章资本预算ppt课件
年份
0
1
2
3
现金流量 （15000） 3 000 7 000 8 000
2-11
5-2投资回收期 (Payback period, PP)
概念: 在不考虑资金时间价值的情况下，指回收初始投资 所需要的时间.
（１）每年现金净流量（NCF）相等时：
（２）每年NCF不相等，则计算编制“累计净现金流量表” 或“尚未收回的净现金流”
① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。
2-15
贴现回收期（动态回收期）
★ 贴现投资回收期（PP′— discounted payback period )
◆ 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的 折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。
◆ 折现投资回收期满足一下关系：
PP' NCFt t0 (1 r)t
0
◆ 评价
优点： ① 考虑了货币的时间价值
②直接利用回收期之前的现金净流量信息
③ 正确反映投资方式的不同对项目的影响
缺点：① 计算比较复杂
② 忽略了回收期以后的现金流量
2-16
折现回收期计算：
编制尚未收回现金流现值表
年份
0 1 2 3
现金流量
-1200 800 500 400
AAR = 15,340 / 72,000 = .213 = 21.3% 我们应该接收还是拒绝该项目?
9-19
2-19
决策标准检验-AAR
AAR法则是否考虑了货币的时间价值？ AAR法则是否考虑了现金流的风险？ AAR法则是否提供了项目是否使得公司增
值的信息呢？ 我们应该将AAR法则作为我们的重要决策
最新第五章资本预算和投资决策课件PPT
一、项目现金流量分析的原则
4、沉没成本原则
沉没成本：无论新项目是否被采纳，都无 法回收的支出。
例如，马龙产业在决定项目是否投资前已 经付出的30万元咨询费，无论新项目是否 上马都无法回收。因此，在进行新项目决 策时，不应该加以考虑。
26.04.2021
剔除沉没成本的影响，让决策者可以采取 向前看的态度进行决策。
C0： 包 括 借 款 本 金 在始内投的资初额 14
总投资=自有资本+借入资本
2. 调整净现值法 3. （Adjusted－Present－Value，APV）
26.04.2021
APVt n1(1 U CrF 0t)t C0TCB
A P VN P VT CB
15
总投资=自有资本+借入资本
3、权益现金流量法 （Flow－to－Equity，FTE）
期内平均的年投资报酬率。它是年平均净利润占总投 资额的百分比。
会计 收 年 原益 平 始率 均 投 10 % 净 资 0各 利 额 年 润 原 净 始 项 利 投 目 润 资 寿 之
优点：简单易懂，容易计算 缺点：（1）没有考虑资金的时间价值
（2）夸大项目的回报率
26.04.2021
例:P168
在原始投资一次支出，每年营业现金净流量相等时，静态投资 回收期可按下式计算：
投
资
回
收 每 期年
原始投资额 营 业 现 金(N净C)流 F
量
优点：计算简便 缺点：没有考虑回收期满后的现金流量状况。 例:教材P167
26.04.2021
23
（五）会计收益率法
会计收益率（ARR）：是投资项目投产后在寿命周
32
项目初始投资 初始现金流量 垫支的营运资本
资本预算概述powerpoint48页.pptx
从考试来看本章的分数较多，在历年试题 中，除客观题外，都有计算题或综合题。 本章属于财务管理的重点章节，从章节内 容来看，投资评价的基本方法是基础，重 点是投资项目现金流量的确定以及投资项 目的风险处置。
第二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资的概念 本章所论述的是企业进行的生产性资本投资。 企业的生产性资本投资与其他类型的投资 相比，主要有两个特点:
第十一页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)计算 当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系 数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材:例题1的C方案 一般情况下：逐步测试法： 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值 一个大于0，一个小于0的，并且根据最接 近的两个贴现率，然后通过内插法求出内 含报酬率。 教材：表8-4，表8-5
第十五页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)不同点 ①净现值与另外两个贴现指标的对比：
净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适 用于互斥方案之间的选优； 现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映 投资的效率，适用于独立方案之间的比较。
第十六页，编辑于星期二：十点 四十一分。
例题：某企业正在讨论更新现有的生产线， 有两个备选方案：A方案的净现值为400万 元，内含报酬率为10％； B方案的净现值 为300万元，内含报酬率为15％。据此可以 认定A方案较好。( )
折旧可以起到减少税负的作用，其公式 为：税负减少额=折旧*税率
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(二)考虑所得税后的现金流量 1．新建项目的流量： 建设期净现金流量=长期资产投资(包括固定
资产、无形资产等)+垫支的流动资金 +原有资产变现净损益对所得税的影响 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后利润+非付现成本=收入*(1-税率)-付 现成本*(1-税率)+折旧*税率 终结点净现金流量=回收额（回收固定资产的 净残值+回收垫支的流动资金+回收固定资 产的残值净损益对所得税的影响）
第二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
第一节 投资评价的基本方法
一、资本投资的概念 本章所论述的是企业进行的生产性资本投资。 企业的生产性资本投资与其他类型的投资 相比，主要有两个特点:
第十一页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)计算 当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系 数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材:例题1的C方案 一般情况下：逐步测试法： 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值 一个大于0，一个小于0的，并且根据最接 近的两个贴现率，然后通过内插法求出内 含报酬率。 教材：表8-4，表8-5
第十五页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(2)不同点 ①净现值与另外两个贴现指标的对比：
净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适 用于互斥方案之间的选优； 现值指数与内含报酬率：相对数指标，反映 投资的效率，适用于独立方案之间的比较。
第十六页，编辑于星期二：十点 四十一分。
例题：某企业正在讨论更新现有的生产线， 有两个备选方案：A方案的净现值为400万 元，内含报酬率为10％； B方案的净现值 为300万元，内含报酬率为15％。据此可以 认定A方案较好。( )
折旧可以起到减少税负的作用，其公式 为：税负减少额=折旧*税率
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十一分。
(二)考虑所得税后的现金流量 1．新建项目的流量： 建设期净现金流量=长期资产投资(包括固定
资产、无形资产等)+垫支的流动资金 +原有资产变现净损益对所得税的影响 营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =税后利润+非付现成本=收入*(1-税率)-付 现成本*(1-税率)+折旧*税率 终结点净现金流量=回收额（回收固定资产的 净残值+回收垫支的流动资金+回收固定资 产的残值净损益对所得税的影响）
《资本预算原理》课件
进行风险分析，评估项目的风 险和不确定性
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
03
04
t：时间
03
资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
03
04
t：时间
03
资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望
第五章 资本预算 《公司理财》ppt课件
第一节 资本预算概述
资本预算（Capital Budgeting）是对企业用于 固定资产的资本支出进行规划的过程，又称资 本支出预算。
为什么要做资本预算？
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影 响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥 潭。
250000 200000 150000
正的NPV
IRR=22.11%
100000
50000
0
体现率
(50000) 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 26% 28% （30资% 金32成% 本）
(100000)
(150000)
(200000) (250000)
5,050
6,082
1,724
17.27%
24.04%
1.06
1.17
14%
（5）现金流量的时间序列问题
4、如何解决内含报酬率与净现值之间 的矛盾
怎么办？ 比较净现值 计算增量净现值 比较增量内部收益率与贴现率
三、盈利指数法（Profitability Index， PI）
相对数指标，反映投资的效率。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
贴现指标（动态指标） 净现值法（ＮＰＶ） 内部报酬率法（ＩＲＲ） 动态投资回收期
资本预算（Capital Budgeting）是对企业用于 固定资产的资本支出进行规划的过程，又称资 本支出预算。
为什么要做资本预算？
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影 响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥 潭。
250000 200000 150000
正的NPV
IRR=22.11%
100000
50000
0
体现率
(50000) 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 26% 28% （30资% 金32成% 本）
(100000)
(150000)
(200000) (250000)
5,050
6,082
1,724
17.27%
24.04%
1.06
1.17
14%
（5）现金流量的时间序列问题
4、如何解决内含报酬率与净现值之间 的矛盾
怎么办？ 比较净现值 计算增量净现值 比较增量内部收益率与贴现率
三、盈利指数法（Profitability Index， PI）
相对数指标，反映投资的效率。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
贴现指标（动态指标） 净现值法（ＮＰＶ） 内部报酬率法（ＩＲＲ） 动态投资回收期
资本预算方法(ppt 42页)
资本投资决策过程的七个重要步骤：
1. 判别投资机会； 2. 考虑备选方案； 3. 获得相关信息； 4. 起草计划； 5. 作出投资决策； 6. 实施投资决策并控制项目进展； 7. 对从事的投资项目进行持续重估。
资本预算编制过程中财务部门的职能
❖对各部门提出的投资项目进行评估，即对所 提议投资的成本和后果进行详细的评价是财 务部门的中心工作。其他作用包括：
87.61
87.61 100.00 12.70 87.30
0.31
多重内部收益率
• 假定我们有一个露天采矿项目需要的投资 额是$60。第一年的现金流量将是$155， 第二年，矿物被消耗殆尽，但我们必须花 费$100来平整地形。
• 为找出项目的IRR，我们可以计算不同贴 现率时的NPV:
• 1.使用现金流量 • 2.包含了全部现金流量 • 3.合理折现
内部收益率法
内部收益率(IRR)
决策准则：
独立项目,接受所有IRR大于K的项目 互斥项目,接受IRR大于K且其中IRR较大者
IRR等于解出下列 公式中的k
0
n
t0
CFt (1 k
)
n
IRR= 内部收益
项目S 14.50%
项目L 11.80%
• 长期决策; 巨额支出. • 对于企业未来的发展是极为重要的.
资本预算与企业战略规划
• 在西方大型公司中，融资决策通常由CFO （财务总监）属下的财务长负责具体运作。
• 资本预算则从属于公司的战略部或规划部。 具体由公司的财务规划副总经理负责。
• 按照现代财务理论，惟有企业的资本投资 才是企业未来经营活动现金流量的决定性 因素，进而是企业价值的决定性因素。
互斥的, 如果一个项目的现金流量受到另 外一个被接受项目的反向影响.
财务管理5 资本预算
资回收期，该方案可行，反之，该方案不 可行。 如果多个可行方案比较，则投资回收期最 短的方案为最佳方案。
02-12-10
31
（一）投资回收期(PP)
（4）评价 投资回收期的概念容易理解，计算也比较简
便，但是，由于该指标不考虑资金的时间价 值，也不考虑投资回收期满后的现金流量， 因而，不能作为决策的主要指标，而只能做 辅助指标。
例：上述甲方案的现金流量
（2）如果每年的营业现金净流量不相等，就需要 运用各年年末的累计净现金流量的办法计算，即 逐年计算，直到累计的现金流量达到投资额的那 一年为止
例：上述乙方案现金流量
02-12-10
30
（一）投资回收期(PP)
（3）决策标准 如果方案的投资回收期小于或等于基准投
02-12-10
32
（二）投资利润率（ROI）
1、定义 投资利润率又称投资报酬率（即作ROI），
是指达产期正常年度利润或年均利润占投 资总额的百分比。 2、计算公式：
投 资 利 润 率 (R O I)年 利 投 润 资 或 总 年 额 均 利 润
02-12-10
33
（二）投资利润率（ROI）
5
第一节 资本性投资决策概述
二、资本性投资的程序 (1)提出各种投资方案。 (2)估计方案的相关现金流量。 (3)计算投资方案的价值指标，如净现值、
内部收益率等。 (4)价值指标与接受标准比较。 (5)对已接受的方案进行再评价。
02-12-10
6
第二节 资本性投资项目现金流量分析
独立投资方案：在财务管理中，将一组相 互分离、互不排斥的方案称为独立方案。 在独立方案中，选择某一方案并不排斥选 择另一方案。
02-12-10
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（一）投资回收期(PP)
（4）评价 投资回收期的概念容易理解，计算也比较简
便，但是，由于该指标不考虑资金的时间价 值，也不考虑投资回收期满后的现金流量， 因而，不能作为决策的主要指标，而只能做 辅助指标。
例：上述甲方案的现金流量
（2）如果每年的营业现金净流量不相等，就需要 运用各年年末的累计净现金流量的办法计算，即 逐年计算，直到累计的现金流量达到投资额的那 一年为止
例：上述乙方案现金流量
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（一）投资回收期(PP)
（3）决策标准 如果方案的投资回收期小于或等于基准投
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（二）投资利润率（ROI）
1、定义 投资利润率又称投资报酬率（即作ROI），
是指达产期正常年度利润或年均利润占投 资总额的百分比。 2、计算公式：
投 资 利 润 率 (R O I)年 利 投 润 资 或 总 年 额 均 利 润
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（二）投资利润率（ROI）
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第一节 资本性投资决策概述
二、资本性投资的程序 (1)提出各种投资方案。 (2)估计方案的相关现金流量。 (3)计算投资方案的价值指标，如净现值、
内部收益率等。 (4)价值指标与接受标准比较。 (5)对已接受的方案进行再评价。
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第二节 资本性投资项目现金流量分析
独立投资方案：在财务管理中，将一组相 互分离、互不排斥的方案称为独立方案。 在独立方案中，选择某一方案并不排斥选 择另一方案。
资本预算课件学习49页PPT
项目特有风险的衡量与处置
第二页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第一节 项目评价的原理和方法
知识点1：项目评价的基本原理 1.什么是资本预算——是指制定长期投资决策的过程。其主要
目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便 判断企业是否值得投资。 本章讨论的投资是企业进行的生产性资本投资。或者简称 “资本投资” 。
决策思 路
在资本总量 不受限制的 情况下
凡是净现值为正数的项目或者内含 报酬率大于资本成本的项目，都可 以增加股东财富，都应当被采用。
在资本总量 受到限制时
按现值指数排序并寻找净现值最大 的组合，使有限资源的净现值最大 化
第二十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第二节 投资项目现金流量的估计
知识点1：现金流量的概念
n
n
It Ot
t0
t0
第七页，编辑于星期二：十点 四十五分。
非贴现分析法：辅助指标 （二）会计报酬率法
1.含义与计算 投资项目寿命周期内平均年投资报酬率。
会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%
其中：平均净收益，来自利润表数字，各年简单平均 这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计
3.评价： 能在不同规模的项目之间进行比较
第十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
贴现分析法：考虑时间价值
（三）内含报酬率IRR法
1.含义
内含报酬率IRR——使投资项目净现值为零时的折现率
NPV
n t 1
It (1 K )t
t
n
1（1
Ot K）t
0
IRR
理解： IRR是项目本身可以达到的报酬率，由项目自身决定
二、处置原则
第二页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第一节 项目评价的原理和方法
知识点1：项目评价的基本原理 1.什么是资本预算——是指制定长期投资决策的过程。其主要
目的是评估长期投资项目的生存能力以及盈利能力，以便 判断企业是否值得投资。 本章讨论的投资是企业进行的生产性资本投资。或者简称 “资本投资” 。
决策思 路
在资本总量 不受限制的 情况下
凡是净现值为正数的项目或者内含 报酬率大于资本成本的项目，都可 以增加股东财富，都应当被采用。
在资本总量 受到限制时
按现值指数排序并寻找净现值最大 的组合，使有限资源的净现值最大 化
第二十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
第二节 投资项目现金流量的估计
知识点1：现金流量的概念
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第七页，编辑于星期二：十点 四十五分。
非贴现分析法：辅助指标 （二）会计报酬率法
1.含义与计算 投资项目寿命周期内平均年投资报酬率。
会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%
其中：平均净收益，来自利润表数字，各年简单平均 这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计
3.评价： 能在不同规模的项目之间进行比较
第十一页，编辑于星期二：十点 四十五分。
贴现分析法：考虑时间价值
（三）内含报酬率IRR法
1.含义
内含报酬率IRR——使投资项目净现值为零时的折现率
NPV
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IRR
理解： IRR是项目本身可以达到的报酬率，由项目自身决定
二、处置原则
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二、现金净流量(Net Cash Flow，NCF) 资本投资项目的现金净流量，是资本预算中某年的现金流入量与同期 现金流出量的差额。即： 在计算现金净流量时，一般将项目从初始投资至终结点的整个项目计算 期的现金净流量划分为初始投资时的现金净流量、经营现金净流量、项目 终结点的现金净流量三个阶段。 例1：某企业2009年投资100万新购入了一条生产线，并在项目投产前一 次性投入了20万元的资金用于启动生产，在筹建期间发生了10万元的筹建 费以及职工培训费。另外，企业对旧生产线进行清理并对外出售，企业旧 生产线当前账面净值为50万元，企业以40万元的价格将其出售给另一家企 业。该企业所得税税率为30%，该投资项目初始阶段的现金净流量是多少？
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第四节 评价项目财务可行性的方法
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☺ 资本投资评价的基本原理 ☺ 投资评价的一般方法 ☺ 资本投资项目决策评价方法的比较
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一、资本投资评价的基本原理 资本投资项目评价的基本原理是：项目的预期收益率超过项目的 必要报酬率时，企业的价值将增加；项目的预期收益率小于项目的 必要报酬率时，企业的价值将减少。项目投资的必要报酬率是投资 项目的加权平均资本成本，是评价项目能否为股东创造价值、是否 可行的基本标准。
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例：设贴现率为10%，有三项投资方案，有关数据如下：
期间
A方案
B方案
C方案
净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量
2005
-20000
-9000
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2006 1800
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2007 2008 合计
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现金流入项目包括： 1.营业收入。营业收入，是指在经营期间实现的收到现金的营业收 入。由于在项目的整个运营期间，实现的营业收入和收到的现金数量 是对等的，因此不考虑每期赊销与现金销售的差异，将一个营业期间 实现的营业收入全部计入当期的销售收入。 2.投资回收额。投资回收额包括固定资产报废时预计净残值的现金 流入量、项目终结点收回的经营期间垫支的营运资本、处置固定资产 净损失抵税或净收益纳税等内容。
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例2：某公司建一项目，需要在建设起点进行固定资产投资 100万元，一次性垫支流动资金20万元，项目可用10年。10年内 预计每年可实现营业收入100万元，发生付现成本50万元。项目 预计使用年限为10年，净残值率为10%，最终残值收入为12万元， 垫支的流动资金终结点收回。公司适用的所得税税率为40%，要 求计算项目的各年现金净流量。
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一、资本投资项目现金流量的内容 资本投资项目的现金流量，是指由于资本投资所导致的整个计算期内的 现金流入量和现金流出量的统称。资本投资项目的现金是广义的现金，不 仅包括现金的收支，也包括非货币资源的变现价值的收入，如投入的技术、 无形资产、流动资产的变现价值等。 通常，资本投资项目的现金流出量的内容包括： 1.资本投资项目的原始投资额。包括在项目建设期进行的固定资产的原 始投资额、无形资产的原始投资以及垫支的营运资本等； 2.营业付现成本。 营业付现成本是指在项目运营期间发生的以现金支付的成本费用。非付现 成本是指不需要支付现金、但为实现收益所必须发生的费用，如固定资产 折旧；3.所得税。所得税是企业经营期间发生的数额较大、重要的现金流 出项目，故单独立项估算。
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财务管理
Hale Waihona Puke 邮箱：1第五章 资本预算
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❖第一节 资本预算编制的基本原理 ❖第二节 资本投资项目现金净流量的估算 ❖第三节 资本投资项目的必要报酬率的估算 ❖第四节 评价项目财务可行性的方法 ❖第五节 资本预算中的特殊问题 ❖第六节 项目投资的风险分析
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第二节 资本投资项目现金净流量的估算
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☺ 资本投资项目现金流量的内容 ☺ 现金净流量(Net Cash Flow，NCF)
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资本预算，是对企业资本性资产投资预期产生的现金净流量以及资 本性资产投资方案的可行性进行的测算。企业的资本性资产包括长期 有形资产和无形资产，如厂房建筑物、机器设备、专利权、商标、技 术等。
旅游企业是固定资产密集型行业，对固定资产投资金额很大，通常 占到总投资额的80%左右。固定资产投资是旅游企业的资本支出，固 定资产投资金额较大，旅游企业固定资产投资情况直接影响到旅游企 业的发展速度、获利能力，固定资产投资决策是旅游企业具有长远意 义的战略决策。所以，在进行固定资产投资前，要对投资方案进行可 行性分析，选择最有利的投资方案，以最小的投入和最低的风险获得 最大的收益。
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二、投资评价的一般方法 (一)贴现的分析评价法 贴现的分析评价法是指必须利用货币的时间价值，通过计算未来现金 净流量的现值，对资本投资项目进行可行性评价的方法。 1.净现值(Net Present Value，NPV)法 净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的 差额，也可以表述为经营期各年现金净流量的现值与原始投资额的现值之 差。 当NPV等于0时，投资项目预期报酬率等于企业必要报酬率，方案基本 可行；NPV大于0时，投资项目预期报酬率大于企业必要报酬率为股东创 造了价值，方案可行；NPV小于0时，投资项目预期报酬率小于企业必 要报酬率，方案不可行。
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请根据上述资料，对以上三项投资方案的可行性进行评价。
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2.现值指数(PI) 现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，也可定 义为经营期各年现金净流量的现值与原始投资现值之比。现值指数 法是依据现值指数进行资本投资项目财务可行性评价的方法。 现值指数法评价项目投资可行性的准则是：现值指数大于等于1 的项目是可行的，现值指数小于1的项目不可行。其中，现值指数 等于1，是项目可行的基本条件，而现值指数大于1的投资项目能够 带来正的净现值，增加企业价值。
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二、现金净流量(Net Cash Flow，NCF) 资本投资项目的现金净流量，是资本预算中某年的现金流入量与同期 现金流出量的差额。即： 在计算现金净流量时，一般将项目从初始投资至终结点的整个项目计算 期的现金净流量划分为初始投资时的现金净流量、经营现金净流量、项目 终结点的现金净流量三个阶段。 例1：某企业2009年投资100万新购入了一条生产线，并在项目投产前一 次性投入了20万元的资金用于启动生产，在筹建期间发生了10万元的筹建 费以及职工培训费。另外，企业对旧生产线进行清理并对外出售，企业旧 生产线当前账面净值为50万元，企业以40万元的价格将其出售给另一家企 业。该企业所得税税率为30%，该投资项目初始阶段的现金净流量是多少？
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第四节 评价项目财务可行性的方法
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☺ 资本投资评价的基本原理 ☺ 投资评价的一般方法 ☺ 资本投资项目决策评价方法的比较
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一、资本投资评价的基本原理 资本投资项目评价的基本原理是：项目的预期收益率超过项目的 必要报酬率时，企业的价值将增加；项目的预期收益率小于项目的 必要报酬率时，企业的价值将减少。项目投资的必要报酬率是投资 项目的加权平均资本成本，是评价项目能否为股东创造价值、是否 可行的基本标准。
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例：设贴现率为10%，有三项投资方案，有关数据如下：
期间
A方案
B方案
C方案
净收益 现金净流量 净收益 现金净流量 净收益 现金净流量
2005
-20000
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2006 1800
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现金流入项目包括： 1.营业收入。营业收入，是指在经营期间实现的收到现金的营业收 入。由于在项目的整个运营期间，实现的营业收入和收到的现金数量 是对等的，因此不考虑每期赊销与现金销售的差异，将一个营业期间 实现的营业收入全部计入当期的销售收入。 2.投资回收额。投资回收额包括固定资产报废时预计净残值的现金 流入量、项目终结点收回的经营期间垫支的营运资本、处置固定资产 净损失抵税或净收益纳税等内容。
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例2：某公司建一项目，需要在建设起点进行固定资产投资 100万元，一次性垫支流动资金20万元，项目可用10年。10年内 预计每年可实现营业收入100万元，发生付现成本50万元。项目 预计使用年限为10年，净残值率为10%，最终残值收入为12万元， 垫支的流动资金终结点收回。公司适用的所得税税率为40%，要 求计算项目的各年现金净流量。
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一、资本投资项目现金流量的内容 资本投资项目的现金流量，是指由于资本投资所导致的整个计算期内的 现金流入量和现金流出量的统称。资本投资项目的现金是广义的现金，不 仅包括现金的收支，也包括非货币资源的变现价值的收入，如投入的技术、 无形资产、流动资产的变现价值等。 通常，资本投资项目的现金流出量的内容包括： 1.资本投资项目的原始投资额。包括在项目建设期进行的固定资产的原 始投资额、无形资产的原始投资以及垫支的营运资本等； 2.营业付现成本。 营业付现成本是指在项目运营期间发生的以现金支付的成本费用。非付现 成本是指不需要支付现金、但为实现收益所必须发生的费用，如固定资产 折旧；3.所得税。所得税是企业经营期间发生的数额较大、重要的现金流 出项目，故单独立项估算。
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❖第一节 资本预算编制的基本原理 ❖第二节 资本投资项目现金净流量的估算 ❖第三节 资本投资项目的必要报酬率的估算 ❖第四节 评价项目财务可行性的方法 ❖第五节 资本预算中的特殊问题 ❖第六节 项目投资的风险分析
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第二节 资本投资项目现金净流量的估算
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☺ 资本投资项目现金流量的内容 ☺ 现金净流量(Net Cash Flow，NCF)
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资本预算，是对企业资本性资产投资预期产生的现金净流量以及资 本性资产投资方案的可行性进行的测算。企业的资本性资产包括长期 有形资产和无形资产，如厂房建筑物、机器设备、专利权、商标、技 术等。
旅游企业是固定资产密集型行业，对固定资产投资金额很大，通常 占到总投资额的80%左右。固定资产投资是旅游企业的资本支出，固 定资产投资金额较大，旅游企业固定资产投资情况直接影响到旅游企 业的发展速度、获利能力，固定资产投资决策是旅游企业具有长远意 义的战略决策。所以，在进行固定资产投资前，要对投资方案进行可 行性分析，选择最有利的投资方案，以最小的投入和最低的风险获得 最大的收益。
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二、投资评价的一般方法 (一)贴现的分析评价法 贴现的分析评价法是指必须利用货币的时间价值，通过计算未来现金 净流量的现值，对资本投资项目进行可行性评价的方法。 1.净现值(Net Present Value，NPV)法 净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的 差额，也可以表述为经营期各年现金净流量的现值与原始投资额的现值之 差。 当NPV等于0时，投资项目预期报酬率等于企业必要报酬率，方案基本 可行；NPV大于0时，投资项目预期报酬率大于企业必要报酬率为股东创 造了价值，方案可行；NPV小于0时，投资项目预期报酬率小于企业必 要报酬率，方案不可行。
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请根据上述资料，对以上三项投资方案的可行性进行评价。
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2.现值指数(PI) 现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，也可定 义为经营期各年现金净流量的现值与原始投资现值之比。现值指数 法是依据现值指数进行资本投资项目财务可行性评价的方法。 现值指数法评价项目投资可行性的准则是：现值指数大于等于1 的项目是可行的，现值指数小于1的项目不可行。其中，现值指数 等于1，是项目可行的基本条件，而现值指数大于1的投资项目能够 带来正的净现值，增加企业价值。