债券的收益率和波动率分析

高 利率
利率 下降
阶段1
阶段 2
阶段 3
阶段 4
阶段 5
阶段 6
债券
股票
商品
现金
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置
利率与资金使用成本：投资时钟
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置
债券收益率决定的四维视角
在分析收益率时，通常采用了 从实体经济、货币资金面、债 券估值、供求四个方面进行分 析，尤其是在分析收益率变动 的时候，采用这方面在宏观上 有其一定的优势。
债券的收益率和波动率分析
利率变化的驱动因素
资不金同型周利期率的：资中产期配流置动性指标
➢中介指标观测指标：超额准备金率（预测月度流动性） ➢在超额准备金率居于高位的情况下，资金利率对于超额率 的变化似乎并不敏感，而在准备金率处于相对中性位置(或 偏低)的时候（即≤2%），两者的关系负相关性体现的较强
债券的久期和利差交易
不同周久期期的和资麦产考配利置久期 出口、投资和消费
➢麦考利久期 经济含义直观，可视为付息期限的一种加权平均，其权重 为每次现金流现值占债券价格的比重，权重之和为1。因 此，麦考利久期是期限的加权平均，其单位是年，相应地 修正久期的单位也是年，这是久期名称的最初来源。 ➢误解 麦考利久期就是久期；久期一定是时间的加权；久期的单 位一定是年。 ➢正解 修正久期才是真正的债券久期；久期与期限加权之间并没 有必然联系，其单位也并不必然为年
Bloomberg软件显示的2000-2013年美国国债 利差
债券的收益率和波动率分析
债券的久期和利差交易
不同同一周条期收的益资率产曲配线置上的套利 出口、投资和消费
如：预测通货膨胀率会下降，如何利用期限结构 来套利
债券的收益率和波动率分析
不同周期的蝶资式产套配利置 出口、投资和消费
债券的久期和利差交易
债券的收益率和波动率分析
不同周久期期的和资货产币配久置期 出口、投资和消费
债券的久期和利差交易
债券的收益率和波动率分析
债券的久期和利差交易
不同利周用期国的债资期产货配调置整久期 出口、投资和消费
比如：国债组合：价值10亿，久期12.8 国债期货报价110，久期6.4
若希望将久期降至3.2年（保留一定风险敞 口），说明希望对冲掉的久期为12.8-3.2＝ 9.6，应卖出：
不同中周国期利的率资的产几配种置类型
利率变化的驱动因素
我国利率市场三大基准型利率 之 资金型利率：指市场资 金面因素的变化 。主要指银行间市场7天回购利率的加权 平均水平
债券的收益率和波动率分析
不同中周国期利的率资的产几配种置类型
利率变化的驱动因素
我国利率市场三大基准型利率 之 政策面利率：1年期（或 3个月、3年期票据）中央银行票据的发行利率（或交易利 率）
债券的收益率和波动率分析
不同周蝶期式的套资利产：配实置例 出口、投资和消费
债券的久期和利差交易
债券的收益率和波动率分析
不同周期跨பைடு நூலகம்市资场产套配利置
债券的久期和利差交易
欧债危机期间各国债券与德债利差的变化趋势
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置 债券的久期和利差交易 利率波动的宏观经济因素
债券的收益率和波动率分析
债券的收益率和波动率分析
不同中周国期利的率资的产几配种置类型
利率变化的驱动因素
我国利率市场三大基准型利率 之 基本面利率：银行间市 场的长期基准国债利率，一般选择10年期国债作为参照品 种
债券的收益率和波动率分析
利率变化的驱动因素
三不大同基周准期利的率资之产间配变置动的关系
➢在长期利率的107次方向性波动中，有76次是呈现为“三 率”变化方向一致的 ➢在长期利率的107次方向波动中，同期出现公开市场发行 利率的方向与10年国债的利率方向相异的情况仅有10次 ➢对于长期利率的方向判断是交易类资金的着力点。单纯去 判断未来一个阶段中中央银行票据发行利率和回购利率的 走向，以此合成判断长期利率的方向
债券的收益率和波动率分析
利率变化的驱动因素
资不金同型周利期率的：资短产期配流置动性指标
➢1天回购利率与7天回购利率的利差变化（+）：与7天利 率方向成正比 （周级别的流动性） ➢1天回购成交量占比（-） ：与7天利率方向成反比变化 ➢全国性商业银行资金净融出比率（+）：26家全国性商业 银行，净融出比例大于65%表明资金相对充裕，如果小于 65%则表明相对紧张。
债券的收益率和波动率分析
中国经济增长引擎
利不用同国周债期期的货资久产期配对置冲利率风险 出口、投资和消费
债券的收益率和波动率分析
中国经济增长引擎
不同周国期债的的资利产差配概置念 出口、投资和消费
➢一般说来,与债券相关的交易策略都是围绕着投资人/投机客对 于未来收益率曲线的预期不同而衍生出不同的看法 ➢由于债券/收益率曲线是一条线(而非一个点),在空间上的变化 更多如果搭配不同的收益率曲线,又能产生不同的变化
债券的收益率和波动率分析
不同周期久的期资的产定配义置 出口、投资和消费
数学含义：一阶导
债券的久期和利差交易
经济含义：由于一阶导捕捉了证券价值对利率敏感性中 的主要部分，因此久期和货币久期反映了证券价值利率 风险的主要部分。
几何含义：货币久期就是证券价值与YTM曲 线上各点的切线斜率
债券的收益率和波动率分析
债券的收益率和波动率分析
不同周期的资产配置
债券与资产配置
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置
不不同同时周期期的的资资金产配配置置：美国实证 出口、投资和消费
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置
不不同同时周期期的的资资金产配配置置：中国实证 出口、投资和消费
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置 债券的久期和利差交易 利率波动的宏观经济因素
债券的收益率和波动率 分析
2020/11/5
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置 债券的久期和利差交易 利率波动的宏观经济因素
债券的收益率和波动率分析
债券与资产配置
经济周期与大类资产表现
▪ 不同经济阶段资产价格表现各异，在经济周期底部，债券市 场和股票表现最佳。
利率 下降
低 利率
利率 上调
利率 上调
债券的收益率和波动率分析
债券的久期和利差交易
不不同同宏周观期环的境资下产的配利置率期限结构 出口、投资和消费
债券的收益率和波动率分析
债券的久期和利差交易
不利同差周的期变的化资是产套配利置的基础 出口、投资和消费
债券的收益率和波动率分析
债券的久期和利差交易
不利同差周的期变的化资是产套配利置的基础 出口、投资和消费