资本运营理论与实

等因素引起的。 – 经济风险：利率风险，购买力风险，市场风险
（经济周期的波动）
• 微观风险
– 商业风险，包括经营风险，盈利的变动等 – 财务风险，
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资本筹集：方式分类
• 按来源渠道：
– 权益筹资（自有资本）：直接投资，发行股票，留用 利润
– 债务筹资（借入资本）：到期还本付息，财务风险大， 成本较低
资本运营理论与实务
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资本: 基本概念
• 资本: 可以带来增值的价值-自然属性。归谁所 有-社会属性。
– 广义：一切投入生产过成中的有形资本，无形资本， 金融资本及人力资本。它包括自有资本和借入资本。
– 狭义：企业所有者（股东）的权益，包括资本金， 资本公积（如股票溢价部分），盈余公积（从税后 利润中提取的积累基金）和未分配利润。
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资本: 基本概念
• 资本的特征
– 增值性 – 竞争性。结果：平均利润和生产价格的形成，
实现了等量资本要求等量利润的平等权利。 – 运动性：增值性是在运动中实现的 – 独立性和主体性：要求有明确的利益和产权界
区，要求独立投资，表现为独立的利益主体。 – 开放性：自由输出入。
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• 企业资本构成形式
– 货币资本，实物资本，无形资本，金融资本，管理 资本，人力资本，产权资本。
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资产负债表
资产 流动资产
货币资金 交易型金融资金 应收帐款 存货 其他流动资产 长期股权投资 固定资产 无形资产
资产总计
负债及股东权益 流动负债
短期借款 应付帐款 预收款项 其他应付款 长期负债 股东权益 股本 盈余公积 未分配利润 负债及股东权益总计
• 按使用期限
– 长期; 一年以上，如股票，债券，长期借款等 – 短期：一年以内，如现金，银行存款，存货
• 按取得方式
– 内部筹资：自身积累的资金，包括公积金，未分配利 润，折旧等
– 外部筹资：如股票，债券，长期借款等
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资本筹集：方式
• 吸收直接投资：是指企业按照“共同投资， 共同经营，共担风险，共享利润”的原则 吸收国家，法人，个人，外商投入资金的 一种筹资方式。
– 横向型资本扩张：并购同一产业的企业产权或企业 资产。
– 纵向型资本扩张：并购（或直接投资）与本企业产 品有上下游关系的企业产权或企业资产
– 混合型资本扩张: 兼用横向型与纵向型资本扩张， 或并购不同产业领域，产品属于不同市场，且其产 业部门不存在特定的生产技术联系的企业。
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资本运营的模式
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资本运营的模式
• 内部资产重组：通过改变企业内部所有制结构， 合理分配内部资源，提高资产盈利能力。
• 战略联合: 更强的灵活性和反应力 • 运营无形资产: 运用品牌效应，管理优势，销
售网络等无形资产进行股权投资，吸引外资， 资本扩张。 • 证券交易 • 资产租赁：出租企业的闲置资产，盘活资本存 量。
• 收缩型运营模式：企业把其拥有的一部分资产，子公司 或分支机构转移到公司之外，或进行公司分立，以缩小 规模的运作活动。
– 资产剥离：企业把其所属的一部分资产剥离出来，出售给第 三方。被剥离的资产形态可能是流动资产，固定资产，子公 司或分公司，是不符合企业发展战略目标的资产。这样可以 突出主营业务的发展。
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资本运营的原则
• 资本系统整合原则：实现资本系统整体的最大增值。 • 资本结构最优 • 资本运营机会成本最小 • 资本规模最优
• 资本风险结构最优：投资在风险大小和收益大小之 间应合理搭配。
• 资本经营的开放原则: 不应只着眼于自有的各种资 本，还要利用客观资源配置的一切机制和条件，如 信用，租赁制度等
• 所有者权益最大化
– 没有考虑其他相关者的利益 – 受股票价格的影响，而股票价格的变动可能与企业
的实际经营完全脱节。
• 企业价值最大化
– 企业资产的全部价值，反映了企业潜在或预期的获 利能力。
– 收益现值法评估：考虑了风险和货币的时间价值
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资本运营的模式
• 资本扩张型运营模式：是指在现有的生产经营 规模和资本结构下，企业通过内部积累，资本 市场融资，追加投资和购并外部资源等方式， 实现资本规模和生产规模的扩张。
规模，提高水平 – 第三阶段（1995-）: 以无形资产盘活有形资产，，将海
尔名牌及全方位优化（OEC） 管理体系移植到被兼并企 业中，转换机制，实现精神变物质。
• 海尔集团的成功启示
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资本运营风险
• 宏观风险
– 社会风险：跨国资本经营 – 政治风险：由政府的指令，政策，法律，法规
– 公司分立：企业把其拥有的某一子公司的股份，重组给母公 司的股东，使子公司从母公Baidu Nhomakorabea的经营中分离出去，形成一个 与母公司有着相同股东的新公司。
– 分拆上市：企业把其拥有的某部分业务和资产独立出去，公 开招股上市。
– 股份回购：股份公司为达到股本收缩或改变资本结构的目的， 购买本公司发行在外的股份的内部资产重组行为。
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资本运营的内容
• 实业资本运营：是指企业以实业为运营对象，将资 本直接投入生产运营活动所需的固定资本和流动资 本之中，以形成从事商品生产或者提供服务的运作 过程，是企业资本运营的基本形式。
• 产权资本运营：主要是产权交易。通过产权交易， 可以使企业的资本得到集中或分散，转产，从而优 化企业资本的结构。
• 资本周转时间最短
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海尔集团的资本运营：案例分析
• 背景介绍
• 海尔集团的资本运营过程：主要两种方式，一是通 过股权融资，募集社会资金； 二是以无形资产兼并 有形资产，进行兼并重组，实现高效率的规模扩张。
– 第一阶段（1988-1990）: 投入资金，全盘改造 – 第二阶段（1991-1994）：投入资金，输入管理，扩大
• 金融资本运营：是企业以金融资本为对象进行的一 系列资本运营活动。
• 无形资本运营：对无形资产（专利权，商标权，著 作权，等）的进行运筹，策划，交易，推广，使其 价值最大化。
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资本运营的目标
• 利润最大化
– 没考虑风险和货币的时间价值。没考虑利润与资本 投入之间的关系。容易导致追求短期行为。