2018年烟用耗材新型烟草行业分析报告

2018年烟用耗材新型烟草行业分析报告
2018年9月
目录
一、烟用耗材行业基本情况介绍 (5)
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1、烟标行业介绍 ....................................................................................................
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2、烟用接装纸行业介绍 ........................................................................................
3、烟用耗材行业市场规模测算及行业竞争格局 (9)
4、烟用耗材行业的经营模式及客户结构 (13)
二、卷烟行业补库存势头仍可持续，推动烟用耗材行业筑底回暖 . 15
三、国家政策护航卷烟业的发展，助力产品结构高端化以及头部品牌
集中度的提升 (18)
四、新型烟草崛起，引领国际卷烟消费新方向 (24)
五、全球烟草龙头基本面比较研究 (30)
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1、菲莫国际 ..........................................................................................................
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2、英美烟草 ..........................................................................................................
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3、日本烟草 ..........................................................................................................
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4、帝国品牌 ..........................................................................................................
六、行业相关企业 (38)
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1、东风股份 ..........................................................................................................
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2、劲嘉股份 ..........................................................................................................
受下游卷烟行业补库存行情的持续驱动，烟用耗材行业恢复性增长趋势显著。

通过跟踪卷烟行业2015-2018H1的月度产销量数据及工商库存数据，即可把握卷烟行业由去库存周期向补库存周期的切换拐点。

对应本轮复苏的传导链条如下：2017年卷烟的销量逐步复苏→深度拉动工商库存去化并浅度推动产量弱复苏→2017年下半年至
2018H1期间，工商库存加速见底，从而推动卷烟产量的强复苏。

因此，我们认为基于当前工商库存仍处于近4年以来的底部位置，根据既定目标2018年预期产销量4730万箱和4750万箱，预计未来总体需求保持相对稳定，由此可见未来低库存拉动产量增长的中长期趋势将保
持不变。

2018-2019年产量的拉动力不会收缩，补库存逻辑依旧具有
较强的可持续性。

预计下游卷烟行业补库存逻辑将驱动烟用耗材行业
的恢复性增长。

国家政策护航卷烟业的发展，助力产品结构高端化以及头部品牌集中度的提升。

基于卷烟行业产品结构性调整的不断深入，近年以来中高档卷烟产销量才得以保持较快的增长。

基于这些卷烟对烟标的防伪技术、烟标设计、烟标质量、烟标一致性的要求显著高于低档烟标
产品，中长期来看，有利于推动高档烟标需求量的回升，从而进一步
推动高端烟标生产企业市占率的提升。

另外，从卷烟品牌集聚效应逐渐增强的趋势来看，下游行业的整合为烟标印刷行业的优势企业提供
了契机。

卷烟行业的进一步规范、品牌集中度的不断提高，提升了设
计服务能力强、印刷工艺水平高、防伪性强、符合节能环保理念的烟
标企业的竞争优势。

因此，可以预计未来烟标印刷行业的市场将逐步
向优势烟标印刷企业集中。

新型烟草崛起，引领国际卷烟消费新方向。

根据《2017 年世界
烟草发展报告》，新型烟草在全球领域呈现出市场规模、消费人群、
产销能力均快速扩张的强劲势头。

2017 年，全球新型烟草消费者约
3,500万，销售额约120 亿美元，较2016 年的销售额100 亿美元增长约20%，2017 年，加热非燃烧烟草制品销售额约50 亿美元，预计至2021 年将超过150 亿美元，约占新型烟草制品总销售额的45%，新
型烟草制品具有广阔的发展前景。

日本市场仍是一家独大，2017年加热烟草制品销售额约47亿美元，占加热烟草制品总销售额的90%以上。

菲莫国际的iQOS系列占绝对优势地位，加热棒市场占有率10.8%。

在加热烟草制品竞争较为激烈的仙台地区，2017年年底，iQOS加热棒
销量占加热烟草制品的67.3%，市场占有率为19.9%。

国际烟草龙头积极推动加热不燃烧烟草制品的发展，国内烟标企
业也在积极储备中。

菲莫国际、英美烟草、日本烟草三家跨国烟草公
司均已生产销售加热烟草制品，且销量增幅显著。

2017年，菲莫国际加热棒销量72.4万箱，较上一年的14.8万箱大幅增长。

其中，日本市
场销量62.6万箱，占总销量的86.5%。

英美烟草全年销售加热烟草制
品Glo4万箱。

Glo于2016年12月在日本上市，2017年10月覆盖日本全国，2017年年底在该国的市场占有率达 3.6%。

目前，该产品已在韩国、
俄罗斯、加拿大、罗马尼亚、瑞士等地上市。

日本烟草加热烟草制品Ploom Tech，2016年在日本上市，2017年在欧洲上市。

此外，国内烟
标龙头东风股份近期公告与顺灏股份等合作方对新型烟草参股公司
上海绿馨增资，公司增资规模为4400万元，加大对加热不燃烧新型烟草研发投入。

劲嘉股份通过和云南中烟以及米物科技的合作，从而加大对新型烟草的投入。

本报告重点研究分析了烟用耗材和新型烟草两个细分子行业。

就烟用耗材而言，我们认为其景气度正处于筑底回升的阶段，补库存逻辑将继续驱动产量复苏，从而带动上游烟用耗材行业的回暖，利好烟标主业。

因此，我们给予烟用耗材行业“推荐”评级。

就新型烟草行业而言，就全球范围内来看，目前正处于快速成长期。

2017 年，全球新型烟草消费者约3,500万，销售额约120 亿美元，较2016 年的销售额100 亿美元增长约20%。

2017 年，加热不燃烧烟草制品销售额约50 亿美元，预计至2021 年将超过150 亿美元，约占新型烟草制品总销售额的45%。

再对应当前IQOS在日本的大热以及市占率的加速提升，我们认为其成长轨迹已基本显现，未来有望继续加速。

除了国际
烟草龙头之外，结合国内烟标龙头东风股份和劲嘉股份在加热不燃烧
方面技术储备不断加快的情况来看，可以预期未来随着国内加热不燃烧相关政策的逐步放开，加热不燃烧新型烟草制品在国内将会迎来广阔的成长空间。

一、烟用耗材行业概况
1、烟标行业介绍
烟用耗材行业具体包括烟标和烟用接装纸行业。

烟标就是香烟制。