茅台涨价财务管理案例分析

▪ 流动负债中预收款的比重较高应该是OPM战略实
施时最明显的特征,从图中可以看出,2017年高达
75%,这是其苦心经营的经销商网络所带来的,但
2018年突然下降,并不是OPM战略的使用不当,应该
是由于收款时间提前,导致
的短期波动,之
后就会恢复正常。
▪ 当然,这样的情况也是白酒行业销售区别于其他行
业的特征,一般情况下,
2018.10.17
▪ 从白酒产量来看，2011-2018年，中国白酒年产量总体有显著增长。2005年，中国白酒 行业一转过去产量下降态势;2005-2016年，中国白酒产量逐年递增，就此迎来了白酒行 业的“黄金十二年”;2016年白酒产量达到1358.4万千升，达到了历史峰值。2017年，由 于受白酒质量安全事故、政府严加惩治政治贪腐以及多项禁酒令的影响，白酒行业产量 出现负增长;进入2018年后，白酒产量延续上一年低迷态势，白酒产量约871.2万千升， 同比减少27.2%。2019年上半年，中国白酒产量同比小幅回升，增长了2.2%。
▪ 贵州茅台的主打商品是酱香型白酒,这也是公司收入的主要来源,其制作方式与普通白酒 有些许不同,被很多自然因素所限制,时间成为了生产成本里控制缩短的部分,造就了产品 的稀缺性,所以受众群体是高收入人群。但随着中央“八项规定”中对于“三公”经费 限制的相关规定的出台,高端白酒遭遇了滑铁卢,自然影响到了贵州茅台。由于国内外饮 食偏好的差异,在海外的销售情况也不容乐观。
这也与白酒行业自身的特点分不开。在这样的情况下,企业可以更少的依赖债务资本,但 却仍然有很可观的现金流,偿债能力也很强。
▪ 贵州茅台的应收账款余额逐年递减,而在 经销商政策的改变下,2016年、2017年 两年甚至没有余额。总的来说,企业资金 具有较强的流动性,对于贵州茅台来说, 其营业收入变现的能力很强,公司的资金 运作比较灵活。
1950年至2019年,贵州茅台之所以能从一个普通的小酒厂到如今的白酒行业领航企业,以极快 的速度发展壮大,除了因为其作为一家国有企业、拥有国家的支持之外,还有一个更重要的原 因是贵州茅台能够准确的选择商业模式,更好的适应每一次外部环境带来的改变
从2012年起,由于中央颁布 的各项政策,整个白酒行业都 受到了不小的冲击。对于贵州 茅台来说,贵州“禁酒令”、 中央“八项规定”等更是影响 很大,贵州茅台各价格段的产 品都进行了不同程度的降价。 但在这样的背景下,贵州茅台 的营业收入仍然持续上升,利 润率也很可观。
▪ 贵州茅台在经营过程中的结算方式主要是预收账款,现金流很充足,应收账款周转率与存 货周转率都保持在合适的水平。
▪ 贵州茅台采取的这种战略一般被称为OPM(Other People’s Money)战略。（OPM战略是指 企业充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力，将占用在存货和应收账 款的资金及其资金成本转嫁给供应商的运营资本管理战略。简言之，OPM战略本质上是 一种创新的盈利模式，是“做大做强”的生动实践。其作用是增强与供应商的讨价还价 能力）
▪ 在贵州茅台发布三季报后，32家券商发布研报均是维持此前给予贵州茅台的评级。 中信证券则上调贵州茅台目标价至1400元/股，对于上调的原因，中信证券表示， 预期贵州茅台全年业绩确定性强，展望未来2年，公司具备稳健量和提价潜力，有 望维持稳健增长，核心资产价值凸显，可看长做长。
▪ 茅台酒，贵州省遵义市仁怀市茅台镇特产，中国国家地理标志产品。
▪ 毫无疑问,贵州茅台采取的这种战略是成功的,通过形成完整的产业链,增强与上游供应商 和下游销售商的议价能力,将占用在原材料的资金转嫁到上游的供应商,而通过预收账款 的方式占用下游销售商的资金。简单来说,利用做大规模的优势,使企业账面上长期存有 大量可支配的现金,利用上下游厂商的资金进行进一步的扩张,这是一种有效运营资的方 式。
▪ 贵州茅台市值突破1200元创新高。
据统计，今年前三季度，贵州茅台市值巨增7345.49 亿元，位列两市榜首。要知道，今 年上半年我国只有北京、上海、成都、武汉等9个城市的GDP在7000亿元以上，也就是说 贵州茅台前三季度的市值增量超过了我国328个城市上半年GDP，只有一线城市和部分新 一线城市的半年GDP在贵州茅台市值增量以上，二线及二线以下城市只能望其项背。
1、顺势而为
现在茅台酒正处于牛市当中， “涨”的惯性依旧存在。而且， 五粮液、洋河、剑南春、泸州 老窖、古井贡酒等二线品牌白 酒，涨声一片，“一哥”屡创 新高不足为奇。
2、购买心理
中国老百姓有买涨不买跌的传 统，越涨越买，越跌越不买。 楼市如此，股市如此，黄金如 此，茅台亦如此。
▪ 3、金融属性 茅台的金融属性被过度放大，加之现在的经济环境复杂，投资环境不理想，还有茅台的老板经常吹
▪ 在面临各方面环境带来的巨大威胁下,公司充分利用自身的长处,采用
的销售模式。形成了 、
、 三大系列,覆盖市场的面积广而全,加上
企业拥有的知名度,成功的在白酒行业中脱颖而出。
▪ 1. 货币资金占流动资产的比例较大 ▪ 从图中可以看出,整体上来说,贵州茅台的货币资金对于流动资产的占比一直都很高,当然,
▪ 3. 不同的价格段都能实现销量
▪ 由于第一个特点,对于白酒行业来说,一般情况下通过跨价格带进行产品线的结构创新,先发 展王牌产品,再根据品牌效应进行市场扩张,但在这样的情况下,每个价格段都会有不错的销 量。对不同的酒类价格段应该有不同的营销模式,需要进行更合理的资源配置。对于高价段 的酒来说,应该主力发展,这是能带动其他价段酒的前提条件,也是毛利率最高的价段,应该将 更好的营销资源放在这个价段酒的销售上。同时,其他价段的酒更应该注重网络分销能力。 在这种情况下,形成了白酒行业的利润高弹性,可以更细致的将销售渠道细分。
▪ (一)加强与上游供应商的联系
▪ 由于白酒行业的销售特点,预收酒类货款不需要格外提出的既定规矩,所以,想要更好的运用 OPM战略还应该提高与上游供货商的议价能力,扩大预收账款、应付工程款金额与预付账 款金额两者之间的差额。这样一来,企业又将多一笔资金用于发展。白酒行业的生产过程 较长,企业可以先从上游供应商处提取原材料,缩短不必要的时间浪费。
▪ (二)提高产业链的效率
▪ 随着时代的进步,网上交易成为一大经济支柱,除了像以往一样关注线下的产业链完整性,更 应该关注线上的销售渠道,通过增加与网上销售终端的交流与合作,进一步优化线上的网络 营销渠道。
▪ 深圳东方港湾投资管理股份有限公 司董事长但斌说，
▪ “..如果你要认为年轻人不喝白酒， 那过去我们说不太看好企业。但实 际上，从数据来说，白酒工业的主 要厂家，他们的量还是在增长，只 是可能别人过去喝散装酒，因为收 入高了现在喝品牌酒，所以这个量 还是正增长。“另外，我本人也是 年轻的时候不太喝白酒，但是到了 40、50岁的时候，我突然发现每天 晚上喝个一两二两感觉还是很幸福， 这就是男人的变化。”
化遗产。 ▪ 2013年3月28日，原国家质检总局批准调整“茅台酒”地理标志产品保护名称和保护范围。 ▪ 2019年6月12日，茅台集团宣布6月30日前停用“国酒茅台”商标。 ▪ 2019年10月23日， 2019《财富》未来50强榜单公布，贵州茅台排名第39。
▪ 我国龙头白酒企业(贵州茅台)，现在股价已经涨到接近1200元，很多人说还能不能涨， 它的空间到底在哪里？它的空间首先是量，量是有天花板的，3万吨到6万吨。6万吨、 10万吨总是有限的，但一个地方它是没有行业空间限制的，就是企业产品的出厂价从 1951年到2019年，以年化11%的速度在提价的。换句话说，如果某一个证券公司或某一 个银行发一款产品，以年化11%给大家回报的话，持续68年的话，这个产品大家肯定都 去买。恰恰，茅台这个企业出产的产品就是以年化11%在提价。
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华茅酒（鉴藏）
▪ 1996年，茅台酒工艺被确定为国家机密加以保护。 ▪ 2001年，茅台酒传统工艺列入国家级首批物质文化遗产。 ▪ 2003年2月14日，原国家质检总局批准对“茅台酒”实施原产地域产品保护。 ▪ 2006年，国务院批准将“茅台酒传统酿造工艺”列入首批国家级非物质文化遗产名录，并申报世界非物质文
风，一大批没有老酒收藏、投资经验的普通市民杀进了场。
▪ 4、品牌张力 茅台酒虽然没了“国酒”的品牌夹持，但在季克良等几代茅台人的努力下，“国酒”地位深入人心。
▪ 从右图中的变化可以看出,首先,整体上 的存货周转率并不高,这是由茅台酒自身 的特点导致的,由于其制作方式不同,所 以,所需的生产时间较长,并不能说明该 企业的销售方面存在问题。
▪ 尽管前三年呈现下降的趋势,但主要与政 府出台的一些政策有关。对于商业模式 选择的变化,从2016年开始存货周转率逐 年上升。由于茅台酒制作工艺的独特性, 时间成了提高产品价值的手段,伴随着成 本的提升,销售收入也随之上升。
▪ 茅台酒是中国大曲酱香型酒的鼻祖，被尊称为“国酒”。它具有色清透明、酱香突出、醇 香馥郁、幽雅细腻、入口柔绵、清冽甘爽、酒体醇厚丰满、回味悠长、空杯留香持久的 特点，人们把茅台酒独有的香味称为“茅香”，是中国酱香型风格的典型，已有800多年 的历史。
形意上：三条曲线—寓意有机茅台、科技茅台、人文茅台； 中部弧线—表现川流不息、源远流长的赤水河是企业的源泉， 也寓意企业如同赤水河一浪推动一浪，一浪更比一浪高。
▪ 2. 市场尚未饱和
▪ 根据统计白酒在食品饮料版块位居榜首,市场规模相当可观,市值占比也达到了55%。2016年, 我国的白酒产量为1358.36万千升,同比增长3.23%,销售收入为6125.74亿元, 同比增长10.07%。 这样看来,白酒行业在我国市场上的销售规模基本稳定但仍有增长空间,之后可能要关注内 部结构的优化与集中程度。
销售时都会
,即预收账款,所以,才造成了以上的情况。上图也
说明了贵州茅台在OPMBiblioteka Baidu略下的预收账款额与销
售额逐年增长,这样不只大大减少了坏账的可能性,
同时,也有利于保证公司有
进行运作。
OPM模式的运用有一定的条件。贵州茅台运用OPM模式的优势在于它是白酒行 业的标杆企业,在业界拥有良好的声誉,品牌自身拥有良好的信用。如果企业拥 有这些条件也应该合理的运用,适度降低融资成本,提升企业的利润。
从白酒销量来看，销量变化特征与产量基本一致，但在2019年上半年，中 国白酒销量继续大幅下滑，同比减少了20.7%，主要原因是国内经济发展放 缓，导致白酒消费疲软。
▪ 1. 品类单一,核心竞争力是品牌
▪ 很多行业可以通过拓展到其他的行业,横向增加企业产品的多样性,以此提高竞争力。对于 白酒行业来说,品类单一,很难通过这一途径进行创新,一般通过跨价格带进行产品线的结构 创新,先发展王牌产品,再根据品牌效应进行市场扩张。
色意上：黄色—是身份与地位的象征，是茅台特有的文化、 特有的历史、特有的品质、特有的地位和“人文茅台”所特 有的整合价值。绿色—是企业“绿色时代”造就的结晶体 “绿色茅台”和“有机茅台”。银灰色—象征企业融合传统 工艺与现代科技，不断探索、研究、开发、实施“科技茅台” 战略。
贵州飞天茅台酒
贵州大曲
从A股上市公司最新市值看，贵州茅台1.5亿的总市值排名第三，仅次于工商银行和中国 平安两家公司。
▪ 白酒板块一直是年内机构及投资者关注的焦点，今年以来板块涨幅已超70%，五 粮液、贵州茅台、酒鬼酒等8只白酒板块个股股价实现股价翻倍。近期，在两家白 酒行业巨头公司披露三季度业绩报告后，白酒板块再次被推上风口浪尖。其中， 贵州茅台前三季度实现营业收入609.35亿元，同比增长16.64%；实现净利润 304.55亿元，同比增长23.13%。
飞天茅台酒为什么一直涨价？
小组成员
组长： 组员：
▪ 贵州茅台股价又双叒叕创新高了。
10月15日，贵州茅台突破1200元/股大关，总市值超过1.5万亿。 这距离上一次贵州茅台创造股价新高，还不到一个月。此前，9月24日，贵州茅台收盘 报1184.00元/股，市值接近1.49万亿元，超过2018年贵州省GDP总值。