浅谈欧债危机对全球外汇市场的影响

浅谈欧债危机对全球外汇市场的影响

摘要:本文通过揭分析欧债务危机的进程，揭示欧债危机的根本成因，并分析其对整个全球外汇市场的影响。

一．欧洲债务危机进程

开端：2009年十二月全球三大评级公司下调欧元区成员国希腊的主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不大

发展：欧洲其他国家开始陷入危机，包括像比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。

蔓延：德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验。

最新：欧元区各国正希望通过多方面合作和共同努力来摆脱困境，但步履蹒跚。2012年3月，希腊议会13日凌晨以三分之二多数，通过了该国与欧盟和国际货币基金组织达成的关于第二轮救援贷款的协议，欧盟和国际货币基金组织将向希腊提供1300亿欧元(约合1710亿美元)的新救援贷款。2012年1月，标准普尔宣布下调9个欧元区国家的长期信用评级，将法国和奥地利的3A主权信用评级下调一个级别至AA+，同时将葡萄牙、意大利和西班牙评级下调两个级别。欧债危机仍在反复。

二．欧洲债务危机的根本成因

欧元区数个成员国的债务严重超标，这是导致欧元区债务问题的直接原因。而这些国家的经济结构失衡又可谓是此次危机的元凶。总体看来，最先出现债务危机的"欧猪五国"属于欧元区中相对落后的国家，它们经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。随着它们加入欧元区，生产要素成本大幅上升，劳动力优势不复存在，而这些国家又不能及时调整产业结构，使得经济国际竞争力不断下降。以希腊为例，2010年服务业在其GDP中占比达到52.57%，而工业占GDP

的比重仅有14.62%。希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业

过度依赖外部需求，因此经济在后金融危机时代变得举步维艰。在这样的窘境下，为了拉动经济快速发展，反而加大了对旅游业及其相关的房地产业的投资力度，投资规模很快就超过了自身能力，导致负债提高。截至2010年年末，希腊政府的债务总量达到3286亿欧元，占GDP的142.8%，财政整体上"减收增支"，不堪重负。

其次，欧元区制度固有的缺陷也可以说是潜伏的恶因。首先，货币制度与财政制度不统一，导致政策调整滞后。欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例，然而2008年美国次贷危机的爆发使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。欧洲央行在制定和实施货币政策时，需要平衡各成员国的利益，导致利率政策调整总是比其他国家慢半拍。因此，在统一的货币政策应对危机滞后的情况下，各国政府为了尽早走出危机，无奈只能通过扩张性的财政政策来调节经济。比如，当希腊遇到问题时，对外不能通过货币贬值来刺激出口，对内不能通过货币扩张来削减政府债务，只能无奈选择债台高筑，积重难返。当许多欧元区成员国违反了《稳定与增长公约》中公共债务占GDP比重上限60%的标准时，欧元区又没有真正意义上的惩罚措施，客观上产生了负向激励效应，激发了成员国的预算赤字冲动。其次，各国的税收制度不统一，引发资本同趋势流动。欧盟国家只统一了对外关税税率，并没有让渡公司税税率。目前各国公司税税率高低不一，法国、比利时、意大利、德国均在30%左右，其他边缘国家及东欧国家的公司税税率则普遍低于20%，引发资本的大量流入。而这些税率较低的国家本来就不发达的工业和制造业很少受到资金的青睐，资金便主要集中在房地产业和旅游业上，从而导致了经济的泡沫化，并在国际金融危机下由于需求不足，而出现破裂，造成经济发展乏力。最后缺乏退出机制，导致协商成本很高。由于在欧元区建立的时候没有充分考虑退出机制，这给危机处理留下了难题。目前个别成员国在遇到问题后，只能通过欧盟的内部开会讨论协商来解决，从而降低了效率和效果。在此次救助中，法国坚决支持救援，而德国却左右摇摆，这使得欧债危机长期处于胶着状态，市场也随着一次次的讨论而跌宕起伏，并最终延缓了问题的解决。

另外，欧洲国家受老龄化、高消费、高福利等难题的长期困扰也是诱因之一。受长期低出生率、平均预期寿命延长和二战后生育潮人口大规模步入老龄化等因素影响，从20世纪末开始，欧洲大多数国家人口结构开始步入快速老龄化，随之而来的便是欧洲的社会负担越来越重。然而，在面对国家经济不景气，社会压力大的情况下，欧洲公众却不愿改变高消费、高福利的格局，个别成员国政府以及公众不顾本国财政情况，一味寻求与发达国家同样的高福利。数据显示，欧盟各国的社会福利占GDP的比重有趋同的趋势，许多南欧国家由占比低于20%逐渐上升到20%以上，其中希腊和爱尔兰较为突出。2010年，希腊社会福利支出占GDP的比重为20.6%，而社会福利在政府总支出中的占比更是高达41.6%。从长期来看，如果这种福利制度不加以变革，经济差异化、福利趋同化、整体社会负担趋重化等矛盾将愈发突出，各类危机也将持续出现。

归根到底，此次一些西方国家的主权债务危机可归咎于体制问题。首先是欧元区财政和货币政策。欧洲货币联盟是在1999年元旦成立的,初始成员有11个国家,同日欧元正式面市。货币统一之后,欧元区的财政政策并没有实现统一,但货币和财政是联动的,当一个国家的债务达到一定的程度后,其利率和汇率都会发生相应的变化,比如利率升高,货币贬值,但是现在整个欧元区使用单一货币,这就意味着当单个国家债务过高的时候,并不会引起利率的上升或是货币的贬值,也就是缺乏相应市场反应。现在唯一的反应就是国债收益率,而这是到了最后的危机时刻才出现的反应,根本不能起到预警机制。其次是欧盟管理体制的问题。欧洲现在有以范龙佩为首的欧洲理事会,有以容克为首的欧元集团,也有以巴罗佐为首的欧盟委员会。但三个人中没有一个是实权人物。欧盟是由其成员国的政府代表组成的,欧盟委员会没有得到充分的授权,并且各成员国的利益与欧盟的整体利益存在非一致性。虽然法国与德国的共同行动有时可以填补行政领导力的空缺,但两国的共同行动会受到其责任感与合法性的制约。因此,欧盟没有办法提高工作效率。

可以说，欧元区的崩溃绝不仅仅是一场金融动荡。近一百年来欧洲人为了欧洲避免战争和复兴的梦想也将付之一炬。

三．欧债危机对全球外汇市场的影响