2019年国内高端冷轧汽车板龙头钢企宝钢股份的核心优势及核心产品需求分析

2019年国内高端冷轧汽车板龙头钢企宝钢股份的核心优势及核心产品需求分析

公司概况：国内钢铁龙头，汽车板市占率高 (5)

公司简介：师从日本，全国最现代化钢企 (5)

产能产品：国内高端冷轧汽车板龙头钢企 (6)

粗钢产能：合并口径4898万吨，权益口径4631万吨 (6)

下游需求：覆盖多个下游领域，汽车是主要应用场景 (8)

定价机制：基础产品月度定价跟随市场，附加值加价 (11)

财务分析：现金分红率50%，分红稳定性强 (13)

钢铁行业景气度决定公司业绩弹性 (13)

换股吸收武钢股份，降本仍有空间 (14)

搬迁增加资本开支，削弱分红能力 (15)

钢铁行业：国内卷板扩张近尾声，关注印度 (16)

东南亚、南亚产能增长，板材为主 (16)

国内卷板产能增长，2019年近尾声 (16)

行业兼并重组方兴未艾，关注质变 (17)

核心产品需求：高端汽车板具备一定成长性 (18)

国内汽车将逐渐从高速成长过渡到低速增长 (18)

车用高端钢材比例偏低，需求仍有上行空间 (18)

公司核心优势：依靠汽车板技术优势外延扩张 (20)

冷轧汽车板市占率60%，国内第一 (20)

四大生产基地，空间布局合理 (20)

战略定位汽车材料综合供应商 (20)

同业对比：公司汽车板制造技术领先 (22)

汽车板产能产线对比 (23)

汽车钢产品布局对比 (26)

汽车钢产品性能对比 (27)

一体两翼，打通大宗商品产业链 (29)

工业软件龙头宝信软件，推动智造 (29)

欧冶云商，联通钢铁与大宗商品 (31)

从钢铁生态圈到大宗商品生态圈 (34)

盈利预测、估值: 首次覆盖给予公司“买入”评级 (35)

预计公司短期面临业绩下滑压力 (35)

首次覆盖给予公司“买入”评级 (38)

风险提示 (39)

图表1：宝钢股份1580智能、无人车间（2017年） (5)

图表2：宝钢股份股权结构（截至2019年3月28日） (6)

图表3：宝钢股份直属厂部碳钢生产工艺流程图 (6)

图表4：宝钢股份部分资本运作情况 (7)

图表5： 2011-2018年宝钢股份合并口径、权益口径、权益口径+参股口径产能 (7)

图表6： 2008-2017年宝钢股份商品坯材销量 (8)

图表7：宝钢股份钢材产品下游应用情况 (8)

图表8：公司产品的乘用车应用场景 (9)

图表9：乘用车车身-外覆盖件 (9)

图表10：乘用车车身-结构件 (9)

图表11：乘用车车身-加强、安全件 (9)

图表12：乘用车底盘 (9)

图表13：乘用车底盘-行驶系统 (9)

图表14：乘用车底盘-转向系统及制动系统 (10)

图表15：乘用车座椅 (10)

图表16：公司冷热轧产品在乘用车场景中的应用 (10)

图表17： 2018年1月-2019年2月宝钢股份热轧卷、普冷卷价格 (12)

图表18： 2018年1月-2019年4月宝钢股份调价、市场价变化情况 (12)

图表19：宝钢股份产品与鞍钢股份、马钢股份同类产品价格 (12)

图表20：宝钢股份与鞍钢股份、马钢股份同类产品价差 (12)

图表21：钢铁公司销售商品和劳动得到的现金/营业收入 (12)

图表22：公司组织架构 (13)

图表23：公司分行业营业收入占比 (13)

图表24：公司分行业毛利占比 (13)

图表25：公司主营业务毛利率 (14)

图表26：公司分行业毛利率 (14)

图表27：公司钢铁产品分品种营业收入占比 (14)

图表28：公司钢铁产品分品种毛利占比 (14)

图表29：公司钢铁产品毛利率 (14)

图表30：公司钢铁产品分品种行业毛利率 (14)

图表31：公司合并前后分板块营业收入、营业成本比较 (15)

图表32：公司合并前后分钢铁产品营业收入、营业成本比较 (15)

图表33：公司2016-2018年降本情况 (15)

图表34： 2017-2019年东南亚、南亚新增产能列表 (16)

图表36：钢铁行业集中度 (17)

图表37：钢铁行业国家层面兼并重组文件一览 (17)

图表38：汽车及乘用车销量、增速 (18)

图表39：冷轧、热轧薄板产量及增速 (18)

图表40：热轧薄板、冷轧薄板表观消费量及增速 (18)

图表41：冷、热轧薄板进口量之表观消费量占比 (18)

图表42：2019-2028年高强钢、镀锌板需求增速预测 (19)

图表43：公司产品市场占有率 (20)

图表44：宝钢股份汽车板EVI模式 (22)

图表45：宝钢股份与同业公司研发投入比较 (23)

图表46：宝钢股份汽车板部分生产流程 (23)

图表47：2017年宝钢股份汽车板产线、产能统计 (24)

图表48：钢厂A、钢厂B、钢厂C2017年汽车板销量、产线、产能统计 (24)

图表49：四大公司可控汽车板产品厚度、宽度信息 (25)

图表50：四大公司普通强度热轧汽车板产品布局 (26)

图表51：四大公司冷轧汽车板产品布局 (27)

图表52：四大公司热轧汽车板力学性能对比 (28)

图表53：四大公司热轧汽车板最薄厚度对比 (28)

图表54：四大公司冷轧产品力学性能对比 (29)

图表55：四大公司冷轧产品最薄厚度对比 (29)

图表56：宝盈通钢材市场信息化解决方案 (30)

图表57：宝盈通钢材贸易解决方案 (30)

图表58：宝信软件主营业务收入占比及毛利率、ROE、净利增速 (31)

图表59：宝信软件主营业务毛利占比 (31)

图表60：欧冶云商发展途径 (31)

图表61：钢铁电商公司经营情况比较 (31)

图表62：欧冶云商股权结构 (32)

图表63：欧冶云商的大宗商品产业链平台 (32)

图表64：欧冶云商五大板块 (33)

图表65：欧冶金服供应链金融解决方案 (33)

图表66：宝钢股份一体两翼战略的三个层次 (34)

图表67：公司主营构成相关假设 (36)

图表68：2018-2020年销售费用预测 (36)

图表69：2018-2020年管理费用预测 (37)

图表70：2018-2020年财务费用预测 (37)

图表71：公司归属母公司净利润及现金流预测 (37)

图表72：宝钢股份2018-2020现金分红预测数据 (37)

图表73：可比钢铁上市公司PB（2019E）比较 (38)

图表74：宝钢股份历史PE-Bands (38)

图表75：宝钢股份历史PB-Bands (38)