第六章项目投资决策

新 设 备 800 000 80 000 8 0 8 0 70 000 0 90 000 0
20

新设备年折旧额=
Байду номын сангаас
新设备：NCF0= - 800 000 NCF1-7=-70 000×(1-40%)+90 000×40% = -6 000 NCF8=-6 000+90 000- (90 000-80 000)×40%= 80 000 旧设备： NCF0 = - 150 000 -（800 000 - 4×72 000-150 000）×40% = - 294 800 NCF1-2=-90 000×(1-40%)+72 000×40%= -25 200 NCF3=-25 200-100 000×(1-40%)= -85 200 NCF4-5=-25 200 NCF6=-25 200+70 000+(80 000-70 000)×40%=48 800
15


3、某公司于两年前购置一台价值为52 000元的机床， 目前尚可使用三年，采用直线法折旧，每年计提折旧 为10100元，使用期满有残值1 500元。现有同类更 先进的机床售价45 000元，使用期限为三年，期满有 残值3 000元，折旧采用直线法法。使用新机床可使 每年销售收入增加30 000元，付现变动成本每年增加 15 000元，除折旧以外的固定成本不变，目前就设备 变现收入12 000元，所得税税率40%。 要求计算：各年差量的净现金流量（△NCF）。
8
4、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年， 已知该项目第10年的营业净现金流量为25万元，期满 处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该 投资项目第10年年末的净现金流量为（ ）万元。 A 、8 B、25 C 、33 D、43 5、某投资方案年营业收入200万元，年总成本为220万 元，其中折旧70万元，所得税率为25%，这该方案营业 现金净流量为（ ）万元。 A、70 B、50 C、90 D、20
18
举例 某企业有一台设备购于4年前，现在考虑是 否需要更新。假定新、旧设备生产能力相 同，其它有关资料如表所示： 要求：若企业所得税率为40%，贴现率为 10%，计算新旧设备各年净现金流量。

19



项 目 旧 设 备 原 价 800 000 税法规定残值（10%） 80 000 税法规定使用年限（年） 10 已使用年限 4 尚可使用年限 6 建设期 0 每年付现成本 90 000 3年后大修费用 100 000 最终报废残值 70 000 旧设备目前变现价值 150 000
14
1、P186—6--2


2.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备购 买一台新设备,该旧设备8年前以40000元购入,规定的 年限为10年,按直线法计提折旧,预计残值率为10%,已 提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出,假设 所得税率为30%,则卖出现有设备的收益是( )，假设 建设期为零。 A. 360元 B.1200元 C.1000元 D.10360元
22
（二）静态投资回收期
投资回收期—以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的 时间， 即累计净现金流量为零的年限。有：包括建设期的投资回 收期（PP）和不包括建设期（PP′）的投资回收期两种形式。 1、公式法。年经营净现金流量相等，且合计大于或等于原始投资额 原始总投资 包括建设期回收期PP=建设期+ 年经营净现金流量 2、列表法。年现金净流量不等，确定累计净现金流量为零的年限。 包括建设期回收期PP = 最后一项为负值的累计 该项为负值的累计 净现金流量对应的年限 + 净现金流量绝对值 / 下年净现金流量 PP≤n/2 、PP′≤p/2-------项目可行
24
2、包括建设期的静态回收期是（ ） A、净现值为零的年限 B、净现金流量为零的年限 C、累计净现值为零的年限 D、累计净现金流量为零的年限 3、 某企业计划投资10万元购买设备，预计投资后每年可获息税 前利润1.5万元，年折旧率10%，则静态投资回收期（ ）年。 A、3 B、5 C、4 D、6 4、某投资项目的原始投资额为500万元，建设起为2年，投产后 第1年至第5每年NCF为90万元；第6年至10年每年NCF为80 万元。则该项目包括建设期的静态投资回收期为（ ）年 A、6.375 B、8.375 C、5.625 D、7.625
13
2、设备售旧购新净现金流量（△NCF） （建设期 为0）
（1） △NCF=新设备NCF-旧设备NCF 其中：旧设备使用NCF0 =-出售旧设备收益（或使用旧设备的机会成本） =-（旧设备变价净收入+旧设备出售净损失抵税） （2）建设期 △NCF0= -（新投资额-旧设备变价净收入）+旧设备出售净损失抵税 经营期△NCF= △净利润+ △折旧+ △净残值 其中：旧设备出售净损失抵税 =（账面折余值-变价净收入）*所得税率
16
旧设备出售损失抵税 =（52000-2*10100-12000）*0.4=7920 △折旧 =（45000-3000）/3 - 10100=3900 △NCF0=-(45000-12000) +7920 =-25080 △NCF1-2 =〔30000-(15000+3900) 〕*0.6 +3900 =10560 △NCF3=10560+(3000-1500)=12060
2
1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
3
2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧

17
3、项目终结，固定资产预计残值与法定残值不一致时 项目终结，固定资产预计残值与法定残值不一致，会影 响该年度利润总额，从而影响所得税。此时： 项目终结点现金流量 = 营业现金净流量 +回收额－（预计残值-法定残值）×所得税率 在计算投资项目的未来现金流量时报废设备的预计净残值 为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所 得税率为30%。 则设备报废引起的预计现金流入量 =12000 -（12000－14000）×30% = 12600（元）
10

（1）建设投资＝100＋30＝130 （2）流动资金投资＝20＋20＝40 （3）原始投资＝130＋40＝170 （4）运营期每年的折旧额＝（110－10）/10＝10 （5）运营期1～5年每年无形资产摊销额＝20/5＝4 （6）运营期末的回收额＝40＋10＝50
11
NCF计算：


某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙 两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿 命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年 中每年销售收入为15000元，每年的付现成本5000元。 乙方案要投资36000元，采用直线法计提折旧，使用 寿命5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年销售 收入17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着 设备陈旧，逐年将增加修理费用300元。另需垫付营运 资金3000元。假设所得税税率为40%。 要求：计算两个方案的净现金流量。
12
甲方案年折旧=30000/5=6000 NCF0=-30000 NCF1- 5=（15000-5000-6000）*0.6+6000=8400 乙方案年折旧= (36000-6000)/5=6000 NCF0=-（36000+3000）=-39000 NCF1=〔17000-6000-6000〕*0.6+6000=9000 NCF2=(17000-6000-300-6000)*0.6+6000=8820 NCF3=8820-300*0.6=8640 NCF4=8640-300*0.6=8460 NCF5=8460-300*0.6+6000+3000=17280
第六章
第一节 第二节 第三节
项目投资决策
项目投资决策的相关概念 项目投资决策评价指标 项目投资决策分析方法
1
一、现金流量相关概念
现金流量：投资项目在计算期内引资金循环而引起 的现金流入和现金流出增加的数量。投资决策所讲 的现金流量是指项目未来在计算期内发生的现金流 量，会计所讲的现金流量是指企业年度内发生的现 金流量，两者不等同。 现金流量由现金流出量、现金流入量和净现金流量 构成。 净现金流量(以NCF表示)：一定期间内现金流入量 与现金流出量之间的差额
(2)回收额 ----项目终止时，固定资产的净残值收入和回收 的流动资金两部分。
4
3、 现金净流量--记作NCF
现金净流量---是指项目计算期的现金流入量 扣除现金流出量后余额。通常以年为单位， 称为年现金净流入量。 理论公式： 年NCF = 现金流入量-现金流出量
5
项目计算期---投资项目从投资建设开始到 最终清理结束的全部时间，用n表示。
9

A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计

311.6

该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
7
单选：

1、某企业投资项目年销售收入为180万元，年总成本 费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为25%， 则该投资项目年税后现金净流量为（ ）万元。 A、42 B、65 C、60 D、48 2、已知某投资项目投产后预计某年总成本费用1000万 元，同年折旧额200万元，无形资产摊销额40万元，则 投产后该年付现成本为（ ）万元。 A. 1300 B. 760 C. 760 D. 300 3、某投资项目投产后预计某年变动成本650万元，固定 成本为350万元，其中折旧额为200万元，无形资产摊 销额为40万元，则该年付现成本为（ ）万元。 A. 1300 B. 760 C. 700 D. 760
21
800000 (1 10%) 旧设备年折旧额= =72 000 10
800000 (1 10%) =90 000 8
二、静态评价指标（不考虑资金时间价值）
（一）投资利润率 投资利润率 =年均利润（达产期）÷平均投资总额×100% 不考虑固定资产残值时平均投资总额以投资总额的50% 计算。 决策标准： 投资利润率≥基准的投资利润率---项目可行。
建设期起点 0 建设期 S 投产日 2 试产期+达产期 P 终结点 n
项目计算期（n）=建设期+经营期=S+P
6
现金净流量计算—简化公式
1.完整工业投资项目：
（1）建设期NCF = −该年原始投资额 （2）经营期营业NCF = 营业收入−付现成本-所得税 = 净利润+折旧 =（收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得税率 （3）经营期终结点NCF=营业NCF +回收额 其中：付现成本=总成本-折旧 付现成本=变动成本+付现的固定成本 无形资产摊销与固定资产折旧同等看待。
23
单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元