融资融券的现状与前景

融资融券余额至今已经突破200亿大关，但相关人士表示,市场规模依然低于预期。融资买入额与融券卖出额占日均股票成交额的比例不足1%,远远低于国外信用交易占总交易额15%-45%的比例。“融资融券发展速度与公众预期相左的原因在于监管层在试点阶段采取谨慎态度,给出的融券标的范围太小,而这些股票又大多都是权重股,客户参与兴趣不大”。

针对市场呼声,两融业务的诸多改革和调整在未来一两个月内有望大踏步推进。据权威人士透露,在试点平稳运转一年有余之后,监管层已经将业务试点常规化提上日程,将在不久后正式落地,有望开展融资融券业务的券商将不限于目前取得试点资格的25家券商,更多投资者可以参与融资融券交易;此外,在融资融券“转常规”之后,沪深交易所将修改完善相关标准,在有效防控风险的前提下,逐步、有序扩大标的证券范围。在目前90只标的证券的基础上,按照工作规划,今年上海、深圳证券交易所标的证券拟分别扩容至180只和100只。目前,监管层已经多次与各大券商沟通标的证券扩容细则,多家券商表示已经进行技术调试,只待监管层正式发令。

而影响投资者参与融资融券业务的因素除了标的证券的范围和标的证券的性质以外，融资利率也渐渐成为了投资者不得不考虑的重要因素。2011年4月6日起，存贷款基准利率上调了0.25个百分点，这是自去年10月以来，央行连续第四次采用加息工具对抗通胀。而四次加息政策出台后，融资融券的交易成本出现了明显的提高，半年时间，融资利率从7.86%上升至8.85%，投资融资成本增加了近13%。而投资者的通道成本也比普通交易成本高，“两高”的现状使得投资者的成本大大增加，针对这种状况，国外成熟的资本市场针对不同风格的投资者采用不同的融资利率：交易不频繁的长线投资者适用利率稍低，而交易频繁的“短线客”则适用较高利率。

国元证券(76 19亿)、西南证券(37,34亿)、宏源证券(80,46亿)和兴业证券(60,65亿)等4家获得融资融券业务资格的A股上市券商陆续发布的年报显示，其

来自融资融券业务的利息收入分别为843.85万元、12.19万元、6.27万元和1.20

万元。而这四家券商2010年的营业收入则分别为22.42亿元、19.36亿元、33.05

亿元和27.38亿元。

值得注意的是，2010年，上述四家券商均是国内第三批融资融券试点券商，开展融资融券业务的时间均为一个月左右。而从数据中可以看出四家券商的营业收入

不相伯仲，但是国元证券的融资融券利息收入的绝对值和相对值都远超于其他三家

券商，其中的原因有：

这些方面的原因对于我们部门开展融资融券业务具有相当建设性的指导意义

截至目前，融资融券业务的开户数量已经突破了5万户大关。但其中真正活跃的交易账户却寥寥无几，而且，多为资金实力较强的散户。

据相关统计，参与两融的投资者中大概有80%左右是散户，机构参与的不多。”而各券商的年报数据也验证了这一点，宏源证券融出资金款前五大客户均为自然人，

占全部融资额99%以上。兴业证券至2010年末，公司已完成30名客户的开户工作，客户平均融资额28.97万元。这一点也足够说明，在开展融资融券业务的同时，有必要要从存量客户中筛选出相当一部分的优质散户进行相关引导；而且要充分了解机构保持观望的原因以及解决方案。