2019年中国债券市场分析报告-精选文档

20 11 年
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二、货币政策展望
（一）政策基调 （二）基准利率 （三）准备金率
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（一）政策基调
2019年宏观调控依然是实施积极的财政政策和稳健的货币政策的搭配。然 而，根据中央经济工作会议精神，2019年的货币政策将会在稳健中采取更多 的预调、微调。当前通胀有所回落，给货币政策的调整创造了一定的空间， 央行也已经通过下调存准率等措施开始实施预调、微调。由于通货膨胀压力 的存在，货币政策在短期内不会出现大幅宽松，否则通胀有反弹的风险。
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（三）货币供给：在审慎中逐步宽松
2019年信贷政策将会遵循“微调”原则小幅放松，但不会轻易扩大宽松的 信贷政策，毕竟通胀预期压力短期内依然存在。预计2019年信贷增量较 2019年有所增长，大约8万亿左右，内部流动性增长无忧。
外汇占款从2019年10月开始出现下降。这被认为是促使央行在11月底降 低存款准备金率的主要原因。随着欧债危机的蔓延和人民币的走低，短期资 本流出中国的现象还将继续。预计2019年外部流动性增长不容乐观，但央行 可以通过多次下调存款准备金率来实现对外汇占款减少的完全对冲。 预计2019年全年流动性较2019年紧张格局有所改观，资金较为充裕。
2019年货币政策全面放松的可能性不大。随着2019年紧缩货币政策累积 效应的持续显现，内需回落至谷底。近期央行政策“微调”已初露端倪，新 增信贷余额有所反弹，预计M2同比增速也将在2019年一季度出现反弹，届 时市场流动性将出现好转。
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CPI同比 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00%
2009年1月 2009年2月 2009年3月 2009年4月 2009年5月 2009年6月 2009年7月 2009年8月 2009年9月 2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2011年1月 2011年2月 2011年3月 2011年4月 2011年5月 2011年6月 2011年7月 2011年8月 2008年12月 2009年10月 2009年11月 2009年12月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年9月 2011年10月 2011年11月
新增信贷(亿元)
16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
2010年1月 2010年2月 2010年3月 2010年4月 2010年5月 2010年6月 2010年7月 2010年8月 2010年9月 2011年1月 2011年2月 2011年3月 2011年4月 2011年5月 2011年6月 2011年7月 2011年8月 2010年10月 2010年11月 2010年12月 2011年9月 2011年10月 2011年11月
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（二）通货膨胀：不能掉以轻心
虽然2019年中央政府宏观调控的首要目标从“控物价”转为“稳增长” ，但对通胀压力不可掉以轻心。未来物价走势仍有很大不确定性，物价稳定 的基础还不牢固。一是当前物价仍在较高水平，而且全球极度宽松的货币条 件仍将持续，通胀预期短期内难以轻易改变。二是目前经济内在扩张的压力 依然存在。 预计2019年全年CPI可能在3.5%左右，第三季度CPI开始见底反弹，主要 是因为经济环比见底后原材料需求增加以及劳动力成本上升。
2019年中国债券市场分析报告
一、宏观经济分析
（一）经济增长：在平稳中增长 （二）通货膨胀：不能掉以轻心 （三）货币供给：审慎中逐步宽松
2ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（一）经济增长：在平稳中增长
12月中央经济工作会议明确指出2019年经济工作的首要任务是“稳增长”。 这是在国际经济形势严峻、国内经济增速放缓、物价总体回落背景下政府对 经济政策重心的适时转换。在“稳增长”的目标背景下，预期2019年宏观调 控政策总体趋于宽松，但力度会远低于08年。 消费是扩内需重点。经济结构存在的主要问题是消费需求不足，经济增 长过于依赖投资需求和出口。中央经济工作会议已把扩大内需定为2019年经 济工作战略基点，而扩大消费是目前扩大内需中最可靠途径。 出口形势依然严峻。预计到2019年，出口仍然会面对非常严峻的形势。 一方面，欧债危机带来的深层次影响将会逐渐显现，发达国家经济问题重重， 需求受限；另一方面，随着我国劳动力、原材料成本不断提高，产品竞争力 受到影响。这些都是限制出口增长的重要因素。 投资增长速度趋缓。 2019年投资将与产业政策结合，重点支持科技创新、 节能环保、战略性新兴产业、国家重大基础设施在建和续建项目、企业技术 改造等领域。作为拉动投资、保障民生、调控楼市重要抓手，“保障性住房” 在中央经济工作会议中继续得到强调，保障性住房建设将为投资提供一定支 撑。
外汇占款（单位：亿元）
260000 255000 250000 245000 240000 235000 230000 225000 220000 215000 210000
10 月 1日 11 月 1日 12 月 1日 1月 1日 2月 1日 3月 1日 4月 1日 5月 1日 6月 1日 7月 1日 8月 1日 9月 1日
8.0%
2002年2月21日 2002年8月21日 2003年2月21日 2003年8月21日 2004年2月21日 2004年8月21日 2005年2月21日 2005年8月21日 2006年2月21日 2006年8月21日 2007年2月21日 2007年8月21日 2008年2月21日 2008年8月21日 2009年2月21日 2009年8月21日 2010年2月21日 2010年8月21日 2011年2月21日