苏宁云商企业价值评估
财务报表分析与公司估值报告-以“苏宁云商”为例
财务报表分析与公司估值报告-以“苏宁云商”为例财务报表分析与公司估值报告-以“苏宁云商”为例公司年检报告书( 年度)企业名称: (盖章)注册号:中华人民共和国国家工商行政管理总局制填写要求13>.本年检报告书适用于依照《公司法》和《公司登记管理条例》登记注册的有限责任公司和股份有限公司。
2.年检报告书应使用黑色或蓝黑色钢笔正楷填写，字迹应清晰工整。
3.公司必须如实填写各项内容，并在规定期限内将年检报告书(一式两份)、年度资产负债表和损益表(一式一份)、《企业法人营业执照》正、副本、非法人分支机构营业执照复印件(一式一份)及须提交的其它年检材料报送登记主管机关。
4.本报告书第5页“登记注册事项”:按本年度年初企业法人营业执照上载明的登记事项填写。
5.本报告书第5页“年检时实际情况”:按本年度末公司实际情况填写。
6.本报告书第6页“股东、发起人出资情况”:指有限责任公司股东或股份有限公司发起人对公司的出资情况。
7.本报告书第6页“法人名称(自然人姓名)”:有限责任公司公司股东或股份有限公司发起人为企业法人、事业法人、社会团体法人或国家授权的部门，填写其法人名称东或发起人为自然人的，填写其姓名。
8.本报告书第6页“注册号”:股东或发起人为企业法人的，填写其营业执照注册号。
9.本报告书第6页“出资方式”:指股东、发起人出资的形式。
如货币、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权。
10.本报告书第6页“应缴”:指股东、发起人应当缴纳的认缴出资额。
-2-11.本报告书第6页“实缴”:指股东、发起人至年检时止实际缴纳的认缴出资额。
本报告书第6页“股份数”:指股份有限公司发起人认购的公司股份数额。
12.13.本报告书第6页“所占比例”:指至年检时止，有限责任公司股东实缴出资额占公司实收资本的百分比，或股份有限公司发起人所持有的股份占公司股份总额的百分比。
14.本报告书第6页“股东、发起人变更情况”:指本年度公司股东、发起人变更情况。
苏宁云商的财务分析报告
苏宁云商的财务分析报告题目:苏宁云商的财务分析分析报告学院:商学院姓名:张俊楠专业:财务管理10-1学号:201012041056指导老师:徐竞2013年6月29日1摘要财务分析也就是财务报表分析，通过对企业财务报表所提供的会计数据的分析，评估企业价值，对企业的发展前景进行预测，从而做出合理决策。
财务报表全面、系统、综合的记录了企业经纪业务发生的轨迹，相关利益人对它的分析越来越关注。
本课题通过对苏宁云商有限公司10-12年三年的年报进行分析，通过横向对比近三年数据中各项体现财务状况的指标，从中得出企业近几年财务状况的变动情况及发展能力。
首先，在浅层次上对企业的财务状况进行综合分析。
其次，通过对企业偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力，并结合杜邦分析对企业各项能力进行具体分析。
让阅读者能深层次地了解企业的经济状况。
同时，通过对各项数据的对比分析，我们可以发现企业在某些方面的不足之处，结合社会经济趋势，对这些不足之处提出一些合理化建议。
关键词:财务状况，经济危机，偿债能力，营运能力，杜邦分析2目录摘要...................................................................... . (2)1.1企业概况 ..................................................................... ................................................5 1.2企业所在行业基本情况...................................................................... .................5 1.3企业近年来业务概要...................................................................... . (6)1.4公司近年来财务状况及证券市场表现概要 (6)2会计数据和财务指标摘要...................................................................... .. (7)2.1分析的目的...................................................................... .. (7)2.2分析的基本框架...................................................................... .. (8)2.3分析步骤...............................................................................................................9 2.4主要会计数据和财务指标...................................................................... ............10 2.5经营结果及原因概述...................................................................... ....................12 2.6资产、负债状况分析...................................................................... .. (13)3 公司的比率分析...................................................................... .............................16 3.1偿债能力分...................................................................... ...................................16 3.2营运能力分...................................................................... ..................................16 3.3盈利能力分...................................................................... ..................................17 3.4发展能力分析...................................................................... (17)4其他分析...................................................................... .........................................17 4.1资本结构分析...................................................................... ..............................17 4.2股票投资价格分析............................................................................................18 4.3杜邦财务分析...................................................................... (18)5.1分析结论...................................................................... .. (19)35.2现金流量表分析...................................................................... . (21)6公司存在的财务问题...................................................................... .. (22)7 对公司财务状况有重大影响的关联方交易 (23)8公司业务重组对财务状况的影响 (23)9 公司的成长性及投资价值...................................................................... (23)10 对苏宁云商的建议...................................................................... (25)参考文献...................................................................... .. (27)附录一...................................................................... . (28)附录二...................................................................... .. (35)4公司简介苏宁电器1990年创立于江苏南京，是中国3C(家电、电脑、通讯)家电连锁零售企业的领先者，国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。
苏宁云商战略分析报告
（二）经营范围
经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、 图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1700多家， 线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发 展引领零售发展新趋势
许可经营项目：音像制品直营连锁经营，普通货运， 预包装食品、散装食品批发与零售。
一般经营项目：家用电器、电子产品、办公设备、通 讯产品及配件的连锁销售和服务，计算机软件开发、 销售、系统集成，百货、自行车、电动助力车、摩托 车、汽车的连锁销售，实业投资，场地租赁，柜台出 租，国内商品展览服务，企业形象策划，经济信息咨 询服务，人才培训，商务代理，仓储，微型计算机配
网上零售发展迅速，零售企业并购整合加速推进 1.以开展或开拓线上业务为目的的并购加剧 2.业态整合持续推进 3.地方中小企业成为并购的重点对象 实体店零售企业发展速度放缓，利润率下降
外资零售业影响有所下降 1.零售企业百强中外资零售份额下降 2.外资零售企业“关店”频现 3.外资零售巨头企业开店速度放缓
C. 零售业不仅会出现一种新型零售组织——网络商店， 同时，传统零售组织也将面临重组。
D. 经营费用大大下降，零售利润进一步降低
三、行业分析
（一）行业特点
（一）交易次数多，但交易金额不大，零售企业成本 必须帜廉，花色品种必须齐全，周转率必须高。信贷 管理、存货控制、商品包装和加贴商标等方面，都是 零售商必须严加控制的，以求提高效率。
（二）既卖产品又卖服务（出售商品、维修安装） （三）商品组合 （经营商品要有广度和深度） （四）多种业态共存（店销&网销） （五）集中控制趋势（强调规模效应和高效管理） （六）连锁经营
（七）零售业的销售对象：单个消费者、非生产性购
（二）目前零售业发展特点
苏宁云商股票投资分析报告两篇.doc
苏宁云商股票投资分析报告两篇第1条苏宁尚云股票投资分析报告苏宁尚云股票投资分析报告大学班级名称1 、基础分析(1)宏观经济分析全球经济在XXXX缓慢复苏。
发达经济体目前面临的尾部风险已经减弱，长期复苏能否持续还有待观察。
新兴市场经济体增长持续下滑的风险增加了，每个经济体都面临不同的发展困境和瓶颈。
深化改革已成为新兴经济体前进的唯一动力。
中国经济发展的特点是:潜在增长率的合理区间发生了变化，经济增长质量好于经济增长速度，第三产业对经济的贡献率逐步提高，投资、出口拉动消费、投资、出口拉动协调拉动，投资水平应遵循储蓄先升后降的客观规律，民间投资比重上升，结构正发生积极变化，房地产市场格局复杂。
宏观经济呈现稳定但积极的发展趋势。
金融业改革深化。
金融机构的实力进一步增强。
金融市场稳步发展。
金融基础设施建设继续推进。
整个金融体系是稳定的。
目前，中国经济已进入适度增长阶段。
中国政府正在大力推进结构调整和经济再平衡，从投资驱动转向消费驱动，以实现可持续发展。
在XXXX，中国的经济基本面仍然良好，外部环境趋于改善，市场预期正在提高，体制和机制改革有望刺激经济增长的活力。
(2)行业分析:XXXX上半年家电产品线渠道零售额3088亿元，同比下降5.8%。
自XXXX上半年以来，家电市场的增量和增长率都有所放缓。
数据显示，XXXX上半年家电市场总量为7254亿元，同比增长4.8，同比下降14.9个百分点。
行业整体进入新的运行周期，结构调整、消费升级、效率优先。
从企业收入、净利润水平、产品销售、渠道零售等综合数据来看，家电市场分化趋势明显。
首先，家用电器各子行业的增长是分化的。
XXXX上半年，黑白电力行业呈现出“冰与火”的发展趋势。
数据显示，在主要家电品牌中，收入和净利润超过500亿元的企业集中在白色电力集团和白色电力企业，其毛利率、净利率水平明显高于主要从事彩电业务的黑色电力企业。
此外，白色家电产品的整体性能和市场规模增长也优于黑色家电产品。
苏宁价值评估
苏宁价值评估苏宁是一家中国知名的综合型零售企业，创建于1990年，总部位于江苏省南京市。
经过近三十年的发展，苏宁已经成为中国家电零售业的领导者，并且还涉及到了电商、房地产、金融等多个领域。
在这篇文章中，我将对苏宁进行价值评估。
首先，苏宁拥有庞大的销售网络和强大的渠道资源。
苏宁在中国内地拥有超过5000家实体店，覆盖了全国各地的城市。
同时，苏宁还在电子商务领域做得非常好，拥有强大的线上销售平台。
这些实体店和线上平台相互补充，形成了一个庞大的销售网络，使得苏宁能够迅速将产品推向市场，并且满足消费者的需求。
其次，苏宁注重品牌建设，并且拥有良好的品牌形象。
苏宁在过去的几年里进行了许多品牌宣传活动，并且通过赞助体育赛事、签约明星代言人等方式提升了品牌知名度。
苏宁的品牌形象以“诚信、务实、创新”为核心价值观，赢得了消费者的信任和认可。
再次，苏宁积极推动创新，不断提升技术能力和营销能力。
苏宁在人工智能、大数据、物联网等领域进行了大量的研发和投资，推出了许多领先的科技产品和服务。
此外，苏宁还开展了许多创新的营销活动，如618购物节、双十一等，极大地激发了消费者的购买欲望，推动了企业的销售增长。
最后，苏宁注重社会责任，积极参与公益事业。
苏宁成立了苏宁公益基金会，致力于教育、扶贫、环保等领域的公益事业。
在震灾、疫情等紧急时刻，苏宁还积极捐款捐物，帮助灾区和需要帮助的人们。
这种积极的社会责任感不仅有助于树立良好的企业形象，还能够获得社会的认可和支持。
综上所述，苏宁作为一家综合性零售企业具有巨大的价值。
其拥有庞大的销售网络和渠道资源，注重品牌建设和创新，积极参与社会责任活动。
这些优势使得苏宁能够在中国市场中稳定发展，并且取得了令人瞩目的成就。
未来，我相信苏宁将会继续保持其竞争优势，实现更高水平的发展。
苏宁云商企业价值评估
苏宁云商企业价值评估苏宁云商企业价值评估报告书【摘要】企业价值评估是进行企业价值管理，实现企业价值增长的基础。
苏宁云商股份有限公司作为国内电器行业的龙头企业，正在实现传统企业向电商零售业转型，对其企业价值进行准确及时的评估对未来发展有较好的指导意义。
本文以苏宁云商为例，采用案例分析的方法，结合定性分析、定量分析对其企业价值进行评估。
【关键词】价值评估;苏宁云商 ; 收益法 ; 自由现金流量折现法一、背景介绍（一）苏宁云商基本情况 1.发展历程苏宁电器是中国零售企业连锁的领先者，自2021年苏宁电器的证券交易上市以来，目前应经成为市值超过500亿元的家电连锁公司。
苏宁电器本着至真至诚的服务理念，为顾客提供优质服务，树立“服务为本”的品牌模式。
成为中国最大的家电销售企业。
2021年七月，苏宁电器在深圳证券交易上市，成为我国家电行业中的第一品牌，200年以1800亿元的下手规模成为我国最大的商业流通企业。
2021年苏宁云商连锁深入乡镇，苏宁易购运营开始。
苏宁的云商模式可概括为“电商+店商+零售服务商”，曾经以“电器销售”为主打的苏宁电器不断拓展经营品类，经营范畴也从电器、3G电子向百货、日用品、图书、虚拟产品、金融产品等拓展，通过线上线下同步推进“超电器化”战略。
2021年2月19日基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁电器股份有限公司拟将公司名称变更为“苏宁云商销售有限公司”，以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。
此次更名可看做是苏宁电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。
苏宁云商实行线上线下同价战略的同时，在产品、服等方面全民融合成双渠道，形成协同效应，同时在规模优势的形态下，改变消费者的消费习惯，推动实体零售的转型。
2.组织架构线上线下两大开放平台，三大经营事业群、28个事业部、60个大区组成了苏宁云商的新架构。
平台类型上：苏宁云商=连锁店面平台+电子商务平台。
评价苏宁云商的资本结构
评价苏宁云商的资本结构苏宁云商是中国领先的零售企业集团，在市场中拥有广泛的知名度和用户群体。
本文将对苏宁云商的资本结构进行评价。
一、苏宁云商的股权结构稳定苏宁云商的股权结构相对稳定，主要由苏宁控股和阿里巴巴集团持有。
根据公开数据显示，苏宁控股是苏宁云商的最大股东，持有股份比例超过20%，而阿里巴巴集团则以战略投资者的身份持有苏宁云商的较大比例股份。
这种股权结构稳定有助于苏宁云商制定长期发展战略和规划。
苏宁控股和阿里巴巴集团在零售行业拥有丰富的经验和资源，能够为苏宁云商提供战略合作机会，共同发展和创新。
同时，股权结构稳定也较少出现激烈的股权争夺和资本市场波动，保证了苏宁云商的稳定发展。
二、苏宁云商的资本储备充足苏宁云商在过去几年中，通过多种方式不断进行资本运作，积累了充足的资本储备。
苏宁云商曾通过发行可转债、发行商业票据等方式融资，为企业的发展提供了强有力的支持。
此外，苏宁云商还进行了一系列的资产重组和战略合作，扩大了资本规模。
这种资本储备充足有利于苏宁云商在市场中持续投入，提升企业自身的竞争力和发展潜力。
充裕的资本储备可以支持苏宁云商进行新业务的拓展，加大市场推广力度，提升用户体验，帮助企业在激烈的市场竞争中取得优势。
三、苏宁云商产品线多样化，具备较高的盈利能力苏宁云商的产品线涵盖了电子产品、日用品、食品等多个领域，在市场中具备较高的知名度和影响力。
苏宁云商通过线上线下融合的模式，打造了一体化的零售平台，提供了全方位的购物体验和服务。
多样化的产品线使苏宁云商能够满足不同消费群体的需求，降低市场风险。
同时，苏宁云商也通过自有品牌和与各大品牌的合作，提高了产品的品质和竞争力，增加了盈利能力。
四、苏宁云商的财务表现相对稳健根据苏宁云商的财务报表显示，企业在近几年的经营状况相对稳健。
苏宁云商的销售收入保持较高的增长率，净利润保持在较高水平。
这种财务稳健的表现证明了苏宁云商的资本运作和经营管理能力。
苏宁云商通过合理的财务规划和控制，降低了财务风险，提高了企业的价值和竞争力。
“苏宁云商”转型巨亏的原因分析及建议——基于可持续增长模型的财务分析
【摘要】苏宁电器作为中国零售业巨头，自上市以来一直保持着较快的业绩增长。
电子商务的巨大冲击促使苏宁电器谋求转型，然而苏宁电器转型云商模式以来却出现了大幅的业绩下滑甚至巨额亏损。
文章根据苏宁电器的财报数据，并结合希金斯的可持续增长模型对苏宁云商上市十年首现巨亏的原因做简要分析并给出相关建议。
【关键词】苏宁巨亏云商模式可持续增长率实际增长率希金斯模型【中图分类号】F23随着互联网技术的不断发展，尤其是移动互联网的出现，电子商务模式因为其在便利性、人力资本、物流成本方面的优势，对传统的零售业造成了极大的冲击。
依靠传统实体门店的零售业巨头开始纷纷谋求转型，经营线上业务，然而转型即意味着风险，本文对苏宁电器转型云商模式之后出现巨亏，基于可持续增长模型展开分析，并探讨改善亏损局面的相关措施。
一、苏宁电器转型云商模式（一）转型前的苏宁电器苏宁电器成立于1990年，是中国商业企业的领先者，经过20多年的发展，其经营范围涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1700多家。
成为中国最大的商业零售企业。
2004年7月，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。
凭借优良的业绩，苏宁电器得到资本市场的高度认可，成为全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一。
苏宁电器连锁集团股份有限公司被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、《经济学人》周刊评为2010年中国上市公司100强，排名第61位。
2013年胡润民营品牌榜，苏宁以956.86亿元品牌价值，排名第九位。
2014年10月26日，中国民营500强发布，苏宁以2798.13亿元的营业收入和综合实力名列第一。
（二）苏宁电器转型苏宁云商互联网技术的不断发展，尤其是移动互联网技术的日新月异，在给零售业带来巨大发展契机的同时，也向传统的零售模式发起了挑战。
苏宁云商董事长张近东表示对于苏宁云商模式，可以概括为“店商+电商+零售服务商”，其核心是以云技术为基础，整合苏宁前台后台，融合苏宁线上线下，服务全产业、全客群。
苏宁云商的发展前景和投资价值分析
苏宁云商的发展前景和投资价值分析毕业论文姓名：学号：学院：专业：指导教师：协助指导教师：年月日苏宁云商的发展前景和投资价值分析摘要苏宁电器是我国家电连锁企业的领导者，是我国重点培育的大型商业企业。
自1990年成立以来，目前已经成为我国国内第二大家电连锁企业。
截至2008年，苏宁电器在中国多个省市、直辖市和城市拥有1000多家连锁店面，进入中国企业500强。
中国自加入世贸组织以来，面对经济全球化的影响，传统企业如何应对竞争对手的挑战，人才的任用是企业应对激励竞争的重要手段。
然而，很多企业都面临着营销人员缺失，业绩下滑的困扰。
同时，受到金融危机的深层次影响，加上我国的家电市场同行业的竞争者也日趋加剧，我国家电零售业不景气。
苏宁电器在我国家电零销市场有着举足轻重的地位，是我国成长最快、最优秀的家电连锁企业，其扩张模式、品牌战略模式等方面都有着独到之处。
面临我国宏观经济的大背景下，新型产业的快速发展，行业竞争等方面不断加剧，加上苏宁电器的物价、人工等费用的上涨，使得消费信心受到一定程度的压制，其行业发展受到一定限制。
本文通过对苏宁电器的发展模式中存在的问题和苏宁云商的发展前景进行分析，对已有的研究进行拓展分析，对苏宁云商的投资价值进行预测，为我国企业利益相关者提供参考信息。
关键词：发展前景；品牌战略；投资价值Su Ningyun business development prospects and investment value analysisAbstractSuning appliance is the leader in the home appliance chain enterprises in China, is one of the big business enterprise of our country cultivate. By 2008, suning appliance in many provinces, municipalities directly under the central government and cities in China with more than 1000 chain stores, enter the top 500 enterprises in our country. Since China's accession to the wto, facing the impact of economic globalization, the traditional enterprise how to deal with the challenge of rival, talent employment is an important means of enterprise to stimulate competition. However, many enterprises are faced with lack of marketing personnel, declining performance, enterprises must attach importance to the incentive problem of the marketing team. Affected by the depth of the financial crisis, combined with China's home appliance industry market competition is growing, according to China's home appliance retail recession. Suning appliance retail market in our country has a pivotal position, is the fastest growing and most excellent home appliance chain enterprises in our country, its expansion mode, has a unique feature in such aspects as brand strategy. Facing our country's macroeconomic backdrop, the rapid development of new industries, industry competition, etc, are growing, and suning appliance prices and artificial cost rise, make consumer confidence was suppressed, the industry development is adjusted to some extent. This article through to the developing mode of suning appliance and the problems of Su Ningyun business development prospect were analyzed, and an analysis of the expansion of the existing research, discusses the investment value of the Su Ningyun suppliers, provide a reference for our country enterprise stakeholders.Key words: development prospects; Brand strategy; Investment value目录摘要 (I)Abstract (II)一、苏宁云商的发展模式 (1)（一）品牌战略发展模式 (1)（二）扩张发展模式 (2)（三）资本运作模式 (2)二、苏宁云商的发展中存在的问题 (3)（一）同行业竞争激烈 (3)（二）资金运转能力下降 (4)（三）营业周期过大 (4)1.成本上涨 (4)2.偿债能力低 (5)三、苏宁云商的发展前景 (5)（一）转型发展 (6)1.苏宁面临危机 (6)2.战略规划 (6)（二）规范化发展 (7)四、苏宁云商的投资价值 (8)（一）宏观经济分析 (8)1.国内经济状况 (8)2.财税以及金融有关政策 (8)3.国际政治的经济情况 (9)4.国内的政治经济情况 (9)（二）微观经济分析 (9)1.行业市场结构的具体分析 (9)2.行业竞争结构具体分析 (10)3.经济周期与行业之间的关系 (10)4.行业生命周期具体分析 (10)结论 (11)参考文献 (11)致谢 (13)前言苏宁云商是苏宁电器股份有限公司的前身，于1990年成立，作为中国家电零售企业的领跑者。
苏宁云商财务分析2017年
苏宁云商集团股份公司（002024）投资价值分析一、公司概况：苏宁-云商集团股份公司（原苏宁电器股份有限公司）成立于1990年12月26日，全国第一家苏宁创办于江苏省南京市宁海路，是苏宁第一家空调专营店，1996年于江苏省工商管理局注册，注册号320000000035248。
2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市。
发行名称:苏宁电器，A股代码002024。
围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁电器形成了旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类，18种形态，旗舰店已发展到第六代。
开发方式上，苏宁电器采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。
预计到2020年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。
2011年以来，苏宁持续推进新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，云服务模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，我们认为未来中国的零售模式将是“店商+电商+零售服务商”，称之为“云商”模式。
苏宁电器2013年2月19日公告称，基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁拟将公司名称变更为“苏宁云商销售有限公司”，以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。
此次更名可看做是苏宁电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。
1公司业务范围许可经营项目:音像制品直营连锁经营，普通货运，预包装食品、散装食品批发与零售。
以下限指定的分支机构经营:电子出版物、国内版图书、报刊零售;第二类增值电信业务中的信息服务业务(不含固定网电话信息服务和互联网信息服务);餐饮服务(限分公司经营)(按《餐饮服务许可证》所列范围经营)，国内快递(邮政企业专营业务除外)。
苏宁云商的行业分析
苏宁云商的行业分析苏宁云商作为中国最大的家电和电子商品零售商之一，是一家专门从事商品零售和社交电商的企业。
以下是对苏宁云商的行业分析：首先，苏宁云商所处的行业是零售业。
零售业是指企业通过销售商品或服务给最终消费者获取利润的行业。
在中国市场上，零售业的规模庞大，消费者对商品的需求旺盛。
苏宁云商通过线上和线下两种渠道进行销售，不仅有实体门店，还有电子商务平台，满足了不同消费群体的需求。
其次，苏宁云商所在的细分领域是家电和电子商品零售。
家电和电子商品市场在中国也是一个蓬勃发展的行业。
家电产品在日常生活中得到广泛应用，消费者对产品质量、品牌和服务的要求也越来越高。
苏宁云商作为行业龙头企业，与众多国内外家电和电子商品供应商建立了合作关系，拥有丰富的产品种类和品牌选择，满足了不同消费者的需求。
另外，苏宁云商在近年来积极发展社交电商。
社交电商是指借助社交媒体平台，通过社交关系链传播商品和促成交易的商业模式。
随着社交媒体的普及，越来越多的消费者在社交媒体上分享和推荐商品，社交电商发展迅猛。
苏宁云商通过构建自己的社交电商平台，利用用户的社交关系和口碑传播，提高了商品销售和用户黏性。
同时，零售业也在不断面临着新的挑战和变化。
首先是线上线下融合的趋势，消费者购物需求正逐渐从线下转移到线上。
苏宁云商通过建立好线上线下的服务体系，提供便捷的购物体验，满足消费者灵活多样的购物需求。
其次是消费升级的趋势，消费者对品牌、质量和服务的要求越来越高，苏宁云商不断引进国际高端品牌，增加产品的优质性，提供专业的售前售后服务。
总体来说，苏宁云商所在的零售业行业规模庞大，具有较高的增长潜力。
在家电和电子商品零售领域，苏宁云商凭借自身的规模和品牌优势，成为行业的领导者。
通过积极发展社交电商和把握行业变化趋势，苏宁云商有望继续保持竞争优势，实现可持续发展。
从经营角度对苏宁云商进行财务分析
从经营角度对苏宁云商进行财务分析摘要随着我国市场经济体制的深化以及资本市场的快速发展，企业外部环境发生了巨大变化。
财务分析不仅是企业内部的一项基础工作，而且对财政、税务、银行、审计及企业主管部门和广大投资者全面了解企业生产经营情况，正确评价企业绩效，从外部推动企业挖潜增效和改善管理起着不可替代的作用。
本文将从苏宁云商为案例，以苏宁近三年年度财务报表为依托，分别从经营资产质量、经营效益、经营结果三个角度分析苏宁云商总体经营情况。
对苏宁当前趋势作出合理评价并且未来经营情况进行了分析关键词: 经营,云商,财务分析,财务报表一、苏宁云商公司简介苏宁云商1990年创立于中国南京，是中国商业的领先者，是中国最大的商业企业，位列中国民营企业第一，品牌价值956.86亿元。
2004年7月，苏宁云商（苏宁电器（002024））在深交所上市，成为国内首家IPO上市的家电连锁企业，市场价值位居全球家电连锁企业前列，员工18万人，海内外销售规模2300亿元。
经过20多年的拼搏，苏宁云商从一家200平米的空调专营店发展为中国最大的商业企业，在中国和日本拥有两家上市公司。
苏宁电器2013年2月19日公告称，基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁拟将公司名称变更为“苏宁云商集团股份有限公司”，以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。
此次更名可看做是苏宁去电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。
苏宁云商集团股份有限公司原为苏宁电器股份有限公司2013年2月19日，公告称由于企业经营形态的变化而更名。
苏宁是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1700多家，线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。
正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。
苏宁云商采取“租、建、购、并”同步开发的模式，以全品类经营为前提，围绕“专业店”、“综合平台”两个方向，打造多物业平台、多品类组合的新型店面终端，打造线上线下融合的强大平台，并同步发力海外市场拓展。
财务报表分析与公司估值报告以“苏宁云商”为例
目录一、公司概况与行业分析 (3)（一）“苏宁云商”公司简介 (3)（二）行业分析 (3)1家电零售行业的现状 (3)2家电零售行业的未来 (4)二、公司战略分析 (4)（一）公司的竞争环境 (4)1五力模型分析 (4)（二）公司的竞争战略 (5)1集中战略 (5)2差异化战略 (6)3成本领先战略 (6)（三）公司的整体战略 (6)三、会计政策 (7)（一）主要会计政策与估计 (7)四、财务分析 (8)（一）偿债能力分析 (8)1流动比率 (9)2速动比率 (9)3资产负债率 (10)（二）营运能力分析 (10)1应收账款周转率 (10)2存货周转率 (10)3流动资产周转率 (11)4总资产周转率 (11)（三）盈利能力分析 (11)1毛利率 (12)2净利润率 (12)（四）发展能力分析 (12)1总资产扩张率 (13)2主营业务增长率 (13)3净利润增长率 (13)（五）综合分析——杜邦分析 (13)五、前景分析 (16)（一）公司估值 (16)1估值方法的选择 (16)2现金流贴现法 (16)3市盈率法 (20)（三）综合分析及投资建议 (21)六、参考资料 (21)前言：2013年3月20日，公司名称由“苏宁电器股份有限公司”更名为“苏宁云商集团股份有限公司”，经营范围新增了国内快递。
董事长张近东的解释是，云商的核心是以云技术为基础，整合开放苏宁前台后台、融合开放苏宁线上线下，服务全产业、服务全客群。
一、公司概况与行业分析（一）“苏宁云商”公司简介苏宁电器集团股份有限公司1990年创立于中国南京；1996 年，扬州苏宁挂牌，苏宁全国第一家连锁店成立；2004年7月21日，苏宁电器股份有限公司（证券代码为002024，简称苏宁电器）在深交所上市，成为国内首家IPO上市的家电连锁企业；2010年2月1日，苏宁电器旗下电子商务平台苏宁易购网正式上线，苏宁开始进军电商领域；2013年3月20日，公司名称由“苏宁电器股份有限公司”更名为“苏宁云商集团股份有限公司”，开启了整合线上线下之路。
多维视角下苏宁云商战略联盟绩效评价研究
N q .6Nev. 02202020 年第六期赣南师范大学学报 Jouoat of Gannan Normat Universitp 多维视角下苏宁云商战略联盟绩效评价研究”孙剑斌,毛超妹(赣南师范大学商学院，江西赣州341004)摘 要:在互联网技术快速发展的大背景下，实体零售业增速下滑严重，网络零售业同质化竞争加剧，战略联盟成为企业转型升级、提升竞争力的重要方式.以苏宁云商与阿里巴巴达成战略联盟为契机，采用事件研究法、会 计指标法和非财务指标分析法，分别从资本市场、财务绩效、可持续发展等3个维度系统地评价苏宁云商战略联盟 的效果.研究表明：战略联盟后资本市场反应积极，股东财富效应增加；战略联盟对苏宁云商的盈利能力、偿债能 力、运营能力均有积极影响；战略联盟有效地提高了企业品牌认知度、客户满意度、研发投入、人员培训为代表的企 业可持续发展能力，关键词：苏宁云商；事件研究法;会计指标法；战略联盟;绩效评价中图分类号:F715.5；F774.0 文献标志码：A 文章编号：1044 -8332 (2424 )46 -4126 -081引言随着信息技术的迅猛发展,人01的消费方式发生了巨大的变化，网络购物成为人们的消费习惯而互联 网+”给零售企业带来了严峻的挑战，同时也蕴藏着难得的机遇.0016年3月，中国最大的B4C 自营式电商 企业京东商城“联姻”互联网三巨头之一的腾讯集团,2015年又入股线下零售企业永辉超市,随后沃尔玛战 略投资入股京东•最为轰动的是2015年4月线下零售巨头苏宁云商与线上中国最大的电子商务巨头阿里巴 巴达成战略联盟，让零售业与网络巨头缔结战略联盟的活动达到顶峰•战略联盟虽然能够有效的提升联盟企 业的绩效，但实施过程并不容易,相关数据显示，全球约有46 -62%的战略联盟未能实现预期的目标和价 值J ］.主要原因是由于企业缺乏绩效管理和对联盟指标的适当性选择,致使联盟企业无法实时掌握联盟状 况、有效控制和优化联盟结构•本文以雄踞连锁百强之首的苏宁云商为例，其与阿里巴巴达成战略联盟为契 机，从资本市场、财务绩效、可持续发展能力等多个维度对企业战略联盟的绩效进行全面评价，同时总结经 验，提出针对性的建议，以期为“互联网+ ”背景下我国企业实施战略联盟提供借鉴.2研究回顾在经济全球化的大背景下,市场竞争愈发激烈,战略联盟在资本市场运作中显得尤为重要，日益成为国 内专家学者关注的热点.PoOer 认为战略联盟是企业通过考虑成本和竞争优势而建立起来的双向或多向流 程关系网络组织［2］，Hit)认为战略联盟是两个或两个以上的企业基于共同的战略目标、发挥自身优势、分享 核心竞争能力的一种合作性制度安排［7 ］ .Kachra 提出，战略联盟可以促进企业之间的知识转移、技术进步, 并帮助组织重组其组织框架⑷•齐捧虎认为，企业可以通过战略联盟整合其能力，而知识网络可以帮助企业 提高其核心竞争力J ］.杨伟认为战略联盟之间的差异和关系的特征有助于减少竞争并促进合作⑷•冯高飞 认为，企业在战略联盟的背景下会存在其独有的财务风险，提出了有效地应对策略,包括企业控股股东需要 及时关注企业控股权的变化以及关注战略联盟后企业的投资方向J ］，国内外学者在有关战略联盟绩效影响因素的研究中.Mowla 研究发现合作伙伴的互补性和兼容性对战* 收稿日期：2026 - 05 -11 DOA9而3298/j. adk a32 - 1346/c. 4929.22.729基金项目：江西省社会科学规划项目(9YJ20)；赣南师范大学研究生创新基金项目(YCX17A218)作者简介:孙剑斌(922 -)，男，江西于都人，赣南师范大学商学院教授，研究方向：电子商务、会计信息化.第2期孙剑斌，毛超妹多维视角下苏宁云商战略联盟绩效评价研究97略联盟的绩效影响较大，建立联盟企业间的友好关系有助于互信互赖［］.龙勇等提出联盟合作的效率受联盟成员创新能力的影响,通过获取新技能可以帮助改善联盟绩效⑼•徐浩等通过实证研究得出资源互补和技术共享有助于提高企业研发战略联盟合作绩效［2］•李明星等基于价值链重构理论,提出了联盟创新新形式,包括专家谈判、产业联盟、产业发展论坛等，有助于提升联盟绩效，同时联盟伙伴对于知识的转移能力也至关重要,如此才能提升企业合作绩效J1］•史建锋等认为通过联盟合作、应用外部知识，有助于企业绩效和创新能力的实现J0］，周青等认为联盟总体目标是否一致会受双方战略目标的影响，若目标不一致会极大损害联盟利益J1］，战略联盟的绩效评价问题一直是学术界关注的焦点.在有关战略联盟绩效评价体系的研究中，周勇等是国内首次运用平衡计分卡的评价方法将企业战略联盟的目标与实施过程有效的结合在一起，构成基于控制活动的一个完整的战略联盟动态绩效评价体系J/］•曲波等建议在企业战略联盟绩效评价方法中引入平衡计分卡，并在此基础上指出联盟目标的动态性和信息搜存成本问题J1］.郑景丽等基于爛权物元可拓模型，分别从盈利能力、创新能力、市场竞争能力、联盟稳定性、合作满意度等5个层面对战略联盟绩效进行评价J0］，蔡娜智子建立了基于财务指标的战略联盟绩效评价体系，对战略联盟绩效进行了系统的分析J0］，张怡对腾讯与京东战略联盟的绩效从财务、客户、内部流程、学习与成长等4个维度进行了综合评价,并认为战略联盟对两个企业的绩效总体是正向的J1］，综上所述，首先战略联盟在维持可持续竞争优势和寻求新发展方面发挥着关键的作用，战略联盟可以帮助企业降低运营成本，提高企业绩效并增强核心竞争力•其次，战略联盟虽然有利,但实施过程并不容易，其联盟绩效容易受到企业声誉、联盟能力、联盟伙伴和双方战略的影响•再次，随着战略联盟绩效评价方法的不断更新，所涉及的范围也越来越广，但大多仍停留在财务指标层面且评价维度和视角较为单一，绩效评价不够全面•因此，本文以苏宁云商与阿里巴巴达成战略联盟为契机，采用事件研究法、基于因子分析的会计指标法、非财务指标分析法，分别从资本市场、财务绩效、可持续发展等3个维度和视角系统地评价苏宁云商战略联盟的效果，总结经验并提出针对性的建议.3研究设计与方法3.1研究设计随着价值最大化代替利润最大化成为企业目标，企业价值创造备受关注•与此同时，企业并购、股权重组等交易行为的递增，企业价值成为企业财务管理活动的核心•财务角度的企业价值是指企业被社会接受和认可的效果和程度•企业希望通过战略联盟实现两方之间企业资源的共享和互补，从而使联盟之后的企业整体价值大于各自独立运营的企业价值•而对企业战略联盟前后的绩效进行评价，使企业价值信息以数字形式清晰的展现出来，有助于管理者客观、全面地进行经营决策•国内外研究中衡量企业价值的指标有很多，例如ROE和EVA反映企业的财务业绩，托宾Q值衡量企业的市场价值等等.本文通过对文献梳理和理论分析,构建出一套由基于事件研究法的市场绩效、基于会计指标法的财务绩效、包含品牌效应的非财务绩效相结合的评价体系,分别对苏宁云商的战略联盟效果进行分析，研究苏宁云商以促进零售业向互联网转型为目的的战略联盟行为能否增加企业价值,提高股东财富•为了保证研究的可靠性，本文所涉及到的数据均来自锐思数据库和巨潮资讯网.3.2研究方法3.2.1事件研究法事件研究法主要是通过分析股票市场的变化来对企业进行研究•通过对苏宁云商实施战略联盟这一经济事项发生前后企业交易数据变化进行预测，分析战略联盟对企业价值的影响.通过事件研究法对企业战略联盟绩效的研究关键在于确定市场估计模型，结合确定的窗口期,计算出实际收益率、预计收益率,根据超额收益率和累积超额收益率来分析战略联盟的市场反应,研究战略联盟的市场绩效.首先,确定事件期和估计期•事件期是事件日前后一段时间，通过计算这段时间的累计收益率和超额累计收益率，可以分析投资者对该事件的反应•通过考虑事件对企业股价的影响程度，将并购公告日前后7个交易日定为事件窗口1P!-17,15］，估计期，是一段没有受到事件影响的时间段,用来估计个股收益率和指125赣南师范大学学报2020年数收益率之间的关系而艮据Bmwn&Warner的市场模型J5］，将事件发生前的第179个交易日到事件发生前的第31个交易日作为估计期1卩［-150,-31］.根据资本资产定价模型(CAPM)计算预期收益率，计算股票i 第t天的预期收益率公式为：^,2=a+0*心2+6,2其中，亿2=(P”-P,,(_1)/P,(_1,P,,(代表苏宁云商股票i在第t天的日收盘价;心2=(0”21(/Q^.1, 0”2代表市场指数在第t天的收盘价格.62为回归残差.回归后得到a和0其次,通过事件窗口每天的心2,代入回归模型，计算出相应的就是预期收益率也叫正常收益率(NR),用心2减去预期收益率(NR)就是超额收益率(人亿丿，再次,将时间窗口期内的每日超额收益率(M2)进行累加计算得到超额累计收益率(CAR).最后，根据以上步骤所得的数据对企业的累计收益率(AR、超额收益率(CAR变动趋势和原因进行详细分析,并对其结果进行T检验.如果测试结果显著，说明该事件会影响股价,否则表示战略联盟并未影响企业绩效.3而而会计指标法战略联盟的财务绩效主要是通过分析战略联盟实施后对会计指标的影响变化进行衡量,利用企业定期发布的财务报表，计算企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力等会计指标作为判定依据，多维度纵向比较企业实施战略联盟行为前后指标的具体变化，分析战略联盟绩效的优劣影响，从而判断战略联盟行为是否增加企业价值,提升股东财富•然而对企业价值衡量的会计指标数量太多,因此为了能够深层次挖掘企业战略联盟背后的信息,量化战略联盟绩效的重要影响因素，本文采用因子分析方法,从一系列错综复杂的变量中，提取企业最重要的且能够全面反应所选变量的综合因子，通过各因子的分矩阵建立模型，即充分又精简的对企业战略联盟绩效进行评价,有助于促进企业战略联盟绩效长期稳定的发展.3.26非财务指标分析法随着经济全球化，内外部环境对企业发展影响愈发重要，财务指标评价的局限性日益突出•因此，本文在事件研究法和会计指标法的基础上增加了非财务指标的分析方法，以平衡企业内部和外部、短期和长期之间的关系，全面统筹企业的发展目标，更加有助于企业长期可持续发展.由于非财务指标可选取的数量较多，有些指标的数据收集较为困难，因此为了保证对企业非财务指标选取的合理性和数据的可得性,本文主要从企业可持续发展战略出发，设置有助于实现企业战略的非财务指标体系•基于苏宁云商战略联盟的动因是为了进一步实现零售业的互联网转型，因此选取品牌认知度、客户满意度、研发投入、人员培训等作为评价苏宁云商的非财务指标,使绩效评价具有动态性和发展性.4案例分析6.1企业概况苏宁云商股份有限企业(简称“苏宁云商”)，原名苏宁电器股份有限企业(简称“苏宁电器”(，是一家集3C为一体的家电连锁零售企业于2002年7月在深圳交易所上市，到了2012年苏宁电器开辟了线上销售渠道苏宁易购，属于自营B0C电子商务网站，开始涉足电商领域，这时苏宁电器总资产已达到439亿,营业收入达775亿,短短的2年时间让苏宁电器总资产增加了20倍，营业收入增加了8倍，如此高增长速度让苏宁电器在我国家电零售企业中立足脚跟6旦从2029年开始，网络零售以每年46%的速度增长,而传统零售业则以每年近20%的速度递减，这无疑给传统零售带来了巨大的挑战.因此,2013年苏宁电器开始实施战略转型，并更名为苏宁云商，从此步入“互联网+零售”时期.2017年8月苏宁云商宣布与阿里巴巴达成战略联盟.2017年苏宁云商营业收入1355.25亿元，同比增长24.02%，利润总额高达8.59亿元.6.2战略联盟过程2017年4月9日，阿里巴巴以283亿元人民币战略投资苏宁云商，同时苏宁云商出资96亿元人民币入股阿里巴巴，双方在物流，线上线下打通方面实施全面合作［2］，双方企业不仅可以共享资源、优势互补，同时双方用户也将成为直接受益者,享受更完备快捷的购物体验•阿里巴巴是网络零售企业的代表，苏宁云商是传统零售企业的代表,彼此到达了“互联网+”的十字路口，一个希望从线上布局线下，一个需要从线下发第5期孙剑斌，毛超妹多维视角下苏宁云商战略联盟绩效评价研究129展线上，要么彼此冲撞,要么彼此融合•阿里 与苏 商不 同选择融合,诞生了中国零售史上最大的一桩股权交易,2 实“互联网+”战略、线上线下全面融合的标志性.7.3 战略联盟绩效分析7.3.%资本市场绩效分析使用法对苏 商的战略 本市场绩效进行分析•首先，选取战略 （201年）月17日（ ，将 前后15个公 定 ，即［-山，）］, 的时间为2010年12'201年4月1日；并 定战略 公 前10天到前31天共1%个公 估计期，3卩［-10,-3 ）,估计期的时间为20 1 4年1月1 5日至20 1 5年6月1日.其次，使用资本资产定价模型（CAPM ）计算 预益率,根据苏 商（002%27）属于中小 市企业，因此选择中小板股指（329005）作为计算市场日益率（心,1）的标准，同时将苏 商日预 益率（兀（作为因变量，使用SPSS? 行回归，得到预期收益 市 益率的模型为：= 2 271 心,“ -2. 002 1） 7再次，将苏宁云商第t 天的实际收益率减去日预期收益率，计算出窗口期内的日超额收益率（AR,）；最 后，将苏 商 的 额收益 ，计算 额累计收益率（CAR.根据上述步骤计算得到超额收益率% AR 和超额累计收益率（CAR 的结果，如图1所示.7显示,在T=-1时，超额收益 升，意 部分投 在 公 前一天 晓并在市场中做出了反应，在T = 1时达到峰值，股价飙升体现此次战略 迎合了投 的需求，增强了市场对 股的信心•在T = （2,1 5）时间段，股 益一直处于，甚 现了负值，说明战略 后市场做出了过度应，投 调整投资行为，对股票预期收益做 的 ，因此出现了股价 又 的现象•超额累计收益率（CAR 走 显示,T=-1至T=3 升，超额累计收益 正且大 直线上升至于平缓的状态•通过以上分析，说明本次苏 商的战略 行 激了市场,股价维 较长一段时间 的上升状态，事件期内苏 商的收益 于市 数整 ，说明股东对战略 乐观态度.总体来说，市场对此事件整体反应良好,本次战略联盟带来了积极的的财富效应.后,将苏宁云商的CAR 值通过T 检验，其中 T =0.547,且 P =0.000<0.01,在1%的检显著且符合预7.3.7财务绩效分析本文 了国务院 制定的《企业绩效评价指标（2717（》中有关售行业的评价标准值进行筛选11,终确定）个会计指标（如表1所•同时 到战略 影响时间的长短，本文选取战略 前后2年（即2018年（月至2717年）月）每 的会计指标为样本，采用基于 因子分析的会计指标法对苏 商的战略 绩效进行评价.先, SPSS 对会计 标采用KMO 和巴特利检验，判断 名称原始变量 名称 原始变量流比（％ （ X流 周转（次）X 比率% %) X (%)X现金比率（%） X 净利率（%）X应收账款周转率（次） X 净 益率（%）X 9周转（次） X 成本用利 （％）X ）所选指标是否适合进行因子分析%检测结果表明KMO 的检验值为0. 660 >0.5,并且Bartlett 球型检验的P 值为0. 700 <0. 05,因此满足因子分析的条件.通过对所选财务指标进行公因子方差分析，发现各指标之间具有很强的共线性，均在74%之上，说明因子分析方法效果比较好.成分解 变量的总方差分析，本次一共提取了 3个主成分，其累计贡献率为90. 601%，满足184赣南师范大学学报2020年主成成分分析中累积高于45%的要求•旋转后前3个主成分的方差累计分39而49%、65.274%和90而21%,特征值分别6.27269和1而79,因此可以用这3个综合因子来9个指标的信息而艮据3个因子在累积的比重，得到3个因子的权重分：2而32、2而86、2而82.对旋转后成分行分析，将(X6)、4净利(X5)净益率(X5)成本费用率(X1)等4个财务指标构成主成份因子F］，命名为盈利因子；流动比率(X1)、速动比率(X2(、现金比(X7)等3个财务指标构成主成份因子，命名因子F2；应收账款周转率(X4)存货周转(X5)流周转率(X/)等3个财务指标构主成分因子F7，命名为营运因子.根据成份得分系数(如表2所示)列出因子得分的，具体如下：F7=-2.274X1-2.273X0+2.227X5-2.105X4-2.51兀-2.38X2+2.265X4+2.278X5+2.277X5+ 2.274乙2同理得到F2与F7的得分计算.了态角度分略绩效的得分，本文根据上面的实程，将因子旋转后的方量权重来计算战略绩效的得分，因此略评价得分函数为：F=2.234^+2.286F2+2.282F7通过以上分析得出的公式计算2018年(月至表9成份得分系数矩阵项目成份193流动比率(X1)-.4772395.426比率(XJ-.47323842099现金比率(X3).4472294-.499应收账款周转率(X)-2145-20032433周转率(X5)-20512105.325流周转率(X/)-2038-2021.369(X).095-.429-2053净利(X9).073-2050-.473净益率(X5)而75-.437-.471成本用利(X/1(.274-.442-.97年7月各季度的战略联盟绩效综合得分以及各主成分因子得分趋势图，结果如图0所示，图0显示，苏宁云商的3个主成分因子基本呈现的周期性，说明受性影响较大.通过分析,一方面，苏商由苏名而来，其主营业务是家用、电脑、讯等，其中家用的销售 明显的性特点，比如空调，冰箱夏季畅销，取暖销，因此的销售比高倍•另一方面，随着“双十一”购的兴起，光棍节-*-Fl^-F2-*-F3^-F图2主成分因子和战略联盟绩效走势图不再是孤单的代名词而是全民狂欢的1苏商与阿里后，苏宁易购天猫旗舰店所的巨大商机被不来,这无疑创造了第4季度惊人的销量.因此不同现的属于正常现2对各项主成分因子绩效的分：苏宁云商在2013年4月9日与阿里里巴巴达成战略联盟后反应盈利能力的第(个主成分F］有较大升.原因是略，苏商获得了优良的流量入口，使得交易规模增大，同时阿里巴巴入股苏商后1积极对业务资源进行时间的整合，很快苏商的天猫旗舰店抓住互联网的机遇积极推广，线上销售持续增加，利润不断增长，财务协同效应•综上所述，盈利的整势是的方2反应偿债能力的第2个主成成分F0在战略联盟实施后出现持续稳定增长趋势.从企业的短期偿债能力来看，阿里以现略投资苏商，给苏商大量的，解决了的部分，使务负担减轻而的长能力来看1阿里募集的净额289亿元，使得的财务风险少,偿债能力增加•因此，战略对的能力是有利的，债权人的保障程度在提高.反应营运能力的第3个主成份F7在战略联盟后大幅增长，之后两年保持稳定.原因是由于苏宁云商第4期孙剑斌，毛超妹多维视角下苏宁云商战略联盟绩效评价研究41201年与阿里巴巴合作，苏宁的电子商务平台拓展到了天猫,使得苏宁的网上销售能力大大提高.企业的应收账款周转率在战略联盟当年也获得了较快增长，进一步说明战略联盟使得企业的资产变现能力增强%因此，战略联盟对苏宁云商的营运能力起到了促进的作用.从综合得分F来看，虽然受季节性影响企业每年第（季度在一年中得分最低，但战略联盟后企业每年第（季度值下降的速度减缓，并且每年年末得分在稳定增加•整体而言，战略联盟对苏宁云商的盈利能力、偿债能力、运营能力均有积极影响％7.3.3可持续发展能力分析与传统财务指标相比，非财务指标的优势在于它所采取的行动有利于企业的可持续性发展•Aader认为品牌是企业、产品、消费者之间的连接和沟通[%5].Ellwood认为，品牌在一定程度上是企业的“代名词”，对于企业利润以及商业成功具有非常关键的作用[2]%客户满意度可用于评价企业的营销能力，企业通过了解客户的需求，提升产品质量和售后服务，有助于提高盈利能力.相比于追求市场份额，追求客户满意度在管理方面要更为精益求精%所以对企业客户满意度的评价更有助于企业的可持续性发展•研发水平的高低体现了企业创新能力的大小,增加企业的研发投入能够提高企业的专利数量以及市场竞争力，是企业持续产生价值的有力保障.加强人才培训,提高人员素质，制定完善的人才激励机制，以及对人才的培养和储备，有助于减少人才流失，最终都会提升企业的价值•因此，本文选择品牌认知度、客户满意度、研发投入、人员培训等4个指标评价企业的可持续发展能力％⑴品牌认知度•品牌的知名度是企业的无形资产，它代表了企业在市场中的价值.品牌价值越高，说明企业拥有更多的潜在客户，其在市场中的的竞争力就越强•苏宁云商2018-2717年品牌认知度分别为50、62、65、7）75,品牌认知度一直处于不断升高的良好状态.阿里巴巴算得上是世界范围内品牌知名度最高的一家中国企业，其品牌知名度远高于苏宁云商•苏宁云商获得阿里巴巴的战略投资后，苏宁易购入驻天猫,在以此为“跳板”进入阿里巴巴庞大的生态体系，同时还可以通过借助阿里的光环以及持续交易累计来提高自己的品牌知名度，进一步扩大了企业在市场中的影响力％（D）客户满意度•苏宁云商与阿里巴巴的战略合作，拓展了苏宁云商线下销售渠道，同时还打通了线上宣传和销售路径，满足了消费者不同需求.271年中国B6C客户满意度品牌前5名分别是，京东：92%，天猫: 925%,苏宁：6O27%,唯品会：9O2%,亚马逊：9OI%%苏宁云商客户满意度已上升为第三位.说明苏宁云商与阿里巴巴达成战略联盟后，苏宁云商利用阿里巴巴的技术，不断完善优化自身业务与结算系统，同时继续扩大销售渠道，通过线上平台更好的为客户服务，苏宁的天猫旗舰店始终坚持自营全品类商品，使得苏宁的业务转型更加完善,线上线下全面发展,销售快速增长,服务满意度也持续提升％（皿研发投入.苏宁云商对云计算开发应用有着系统深入的研究，同时也在不断引进国内外优秀的信息技术人才，积极开展技术创新活动•苏宁云商2018-2017年研发投入分别为6.54亿元、7.53亿元、1.07亿元、）.55亿元、）.1亿元,2717年是2018年的6%55倍.从2016年战略联盟后企业更加注重技术研发，构建了企业内部管理信息系统，开发了苏宁无人店、智能家居等新产品，企业在：基础设施方面都有大量的投入,以适应日益更新的信息技术的发展%人员培训.苏宁与阿里巴巴达成战略联盟后，加快了苏宁云商的战略转型,需要企业在技术创新、企业管理、产品设计等方面引进和培养大量的人才•苏宁云商广泛开展网络授课，为员工定制目标，更好的发挥自身价值，实现人才培养的“双创”•苏宁云商2018-2017年人员培训分别为60.2万人次、80.5万人次、96% 7万人次、）％•%万人次、17万人次.201年苏宁云商与阿里巴巴战略联盟后，苏宁云商参加培训的人数明显上升，这说明企业十分重视人才培养•通过对员工进行系统的培训，有助于加快企业战略转型的布局，促进战略联盟的合作与共赢，最终实现企业与员工的双赢％9.3.0综合分析苏宁云商与阿里巴巴战略联盟完成后，需要对其联盟是否成功进行准确的判断，而该问题的解决则要对联盟绩效进行客观分析•因此，选择有效的绩效评价方法，对于判断本次联盟的目标是否实现具有重要意义%一般来说，战略联盟的绩效评价大体归为3类:第1类是通过股票价格的实时变化来判断企业战略联盟前后的实际价格，从而达到衡量企业绩效的目的•第%类是根据企业公开的财务报表和会计数据资料来考察企业。
公司评级：苏宁云商、利源精制、中国化学
苏宁云商：经营拐点渐显半年的组织和后台调整优化之后，战略聚焦于开展门店互联网化和产品专业化，同时探索跨境电商、金融、REITS等创新业务，自3Q14开始重新步入易购收入快速增长和整体亏损额收窄并逐步扭亏的轨道。
公司三季度收入增长15.9%，测算同店增长4.1%，其中线上销售增长52.26%，较上半年（-22%）大幅改善；毛利率提升0.94个百分点，期间费用率增0.96个百分点，归属净利润-2.86亿元，同比降164.12%，较一二季度4.34亿元和3.22亿元的亏损额有所收窄，确认了三季度的经营拐点。
随着信息&物流系统完善、品类建设推进，公司经营有望持续好转。
随着供应链能力的提升，公司未来在线上业务将聚焦于3C家电、家居、日用产品等标准化产品为主的品类，这些品类与公司已有体系更匹配，而将非标准的百货等放在开放平台，此外伴随着数据积累，接下来公司将拓展消费信贷及供应链金融业务。
目前已经与欧洲一些技术团队合作开发消费者信用分析模型，未来也将成立专业的金融公司，开展小贷、保理业务。
除了企业基因、管理层决策等战略因素之外，公司在供应链技术和人才储备的缺乏一直是过去几年制约线上发展的因素。
而目前公司在供应链技术积累应已实现一定突破，这对于公司拓展SKU、提升运营效率、实现物流协同、增强开放平台对商家吸引力都有很大帮助。
苏宁员工持股计划成本为8.63元，考虑到战略投资者弘毅投资成本价约12元，目前股价仍具备较强安全边际。
操作策略：二级市场上，该股逐渐放量走出底部，目前均线多头排列，可保持关注。
利源精制（002501）：公司于5月份取得了西门子的焊接认证，产品畅销美、日、德，质量与技术经过了考验。
公司早已成为中国北车全国认证的5家A级核心供应商之一，其生产的铝型材用于长客生产动车组车头车体。
公司去年上马400辆高铁（城轨）车头与400辆高铁车体项目已经投产，具备了比肩现在南北车的轨道车体、车头的加工生产能力，与南北车当年上马动车组项目时相比，起点更高。
海南苏宁云商商贸有限公司定安店企业信用报告-天眼查
组织机构代码： 348090043
企业类型：
其他有限责任公司分公司
所属行业：
零售业
经营状态：
存续
注册资本：
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注册时间：
2015-08-27
注册地址：
海南省定安县定城镇见龙大道 150 号
营业期限：
2015-08-27 至 2027-09-14
经营范围：
家用电器、电子产品、电器机械、制冷设备及配件、普通机械、电子计算机及配件、日用百货、仪器仪
路货运代理；仓储装卸服务（不含危险品）；代理电信业务；批发兼零售预包装食品（白酒、葡萄酒、黄酒、进口酒）、乳
制品（含婴幼儿配方乳粉）；销售保健食品；书报刊、音像、电子出版物零售；电脑软硬件开发及销售；实业投资，人才培
训，乐器销售，纪念品销售、家装建材销售，自营各类商品及技术的进出口业务，车载设备销售，家居装饰品销售，汽车清
1.3 变更记录
截止 2018 年 11 月 14 日，根据国内相关网站检索及天眼查数据库分析，未查询到相关信息。不排除因信 息公开来源尚未公开、公开形式存在差异等情况导致的信息与客观事实不完全一致的情形。仅供客户参 考。
1.4 主要人员
截止 2018 年 11 月 14 日，根据国内相关网站检索及天眼查数据库分析，未查询到相关信息。不排除因信 息公开来源尚未公开、公开形式存在差异等情况导致的信息与客观事实不完全一致的情形。仅供客户参 考。
动产抵押、欠税公告、经营异常、开庭公告、司法拍卖 六．知识产权信息：商标信息、专利信息、软件著作权、作品著作权、网站备案 七．经营信息：招投标、债券信息、招聘信息、税务评级、购地信息、资质证书、抽查检查、产
品信息、进出口信息 八．年报信息
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苏宁云商企业价值评估苏宁云商企业价值评估报告书【摘要】企业价值评估是进行企业价值管理，实现企业价值增长的基础。
苏宁云商股份有限公司作为国内电器行业的龙头企业，正在实现传统企业向电商零售业转型，对其企业价值进行准确及时的评估对未来发展有较好的指导意义。
本文以苏宁云商为例，采用案例分析的方法，结合定性分析、定量分析对其企业价值进行评估。
【关键词】价值评估 ; 苏宁云商 ; 收益法 ; 自由现金流量折现法一、背景介绍（一）苏宁云商基本情况1.发展历程苏宁电器是中国零售企业连锁的领先者，自2004年苏宁电器的证券交易上市以来，目前应经成为市值超过500亿元的家电连锁公司。
苏宁电器本着至真至诚的服务理念，为顾客提供优质服务，树立“服务为本”的品牌模式。
成为中国最大的家电销售企业。
2004年七月，苏宁电器在深圳证券交易上市，成为我国家电行业中的第一品牌，200年以1800亿元的下手规模成为我国最大的商业流通企业。
2010年苏宁云商连锁深入乡镇，苏宁易购运营开始。
苏宁的云商模式可概括为“电商+店商+零售服务商”，曾经以“电器销售”为主打的苏宁电器不断拓展经营品类，经营范畴也从电器、3G 电子向百货、日用品、图书、虚拟产品、金融产品等拓展，通过线上线下同步推进“超电器化”战略。
2013年2月19日基于线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，苏宁电器股份有限公司拟将公司名称变更为“苏宁云商销售有限公司”，以更好的与企业经营范围和商业模式相适应。
此次更名可看做是苏宁电器的科技转型战略迈出的又一大步，也宣告着苏宁“云商”新模式的正式面世。
苏宁云商实行线上线下同价战略的同时，在产品、服等方面全民融合成双渠道，形成协同效应，同时在规模优势的形态下，改变消费者的消费习惯，推动实体零售的转型。
2.组织架构线上线下两大开放平台，三大经营事业群、28个事业部、60个大区组成了苏宁云商的新架构。
平台类型上：苏宁云商=连锁店面平台+电子商务平台。
从服务类型上：苏宁云商=实体产品+内容平台+服务产品。
在组织架构方面：苏宁云商新增连锁平台经营部、电子商务经营总部，商品经营总部。
电子经营总部下设八大事业部：分别为网购、移动购物、本地生活、商旅、金融产品、数字应用、云产品和物流。
电子经营总部业务类型包括：实体商品经营、生活服务、云服务和金融服务。
物流事业部纳入电子商务经营总部，支持小件商品全国快递服务。
（二）行业及竞争格局分析1.宏观经济环境2008年我国社会消费品零售总额增长达到22.7%，后来受经济增速放缓、“八项规定”政策等影响，2012年社会消费品零售总额同比增长14.3%，2013 年增长 13.1%，2014年增长12%。
国内消费进入增速下滑新常态，2012年全国重点大型零售企业零售额增速创1999年以来最低，零售额实际同比增长8.0%，增速比2011年下降了10.5个百分点。
2013年连锁百强新增门店、零售额分别同比增长7.6%、9.9%，增幅再现个位数。
而电子商务和网络零售进入调整增长期，2013年我国电子商务交易额10.82万亿元，增长26.8%，网络零售额 1.85万亿元，增长41.2%，超过美国居世界第一。
2014年，我国电子商务交易额估计超过12万亿元，增长20%；网络零售额估计超过2万亿元，增长30%多。
2.行业环境表1 2014年中国B2C网络购物交易市场份额占比图2015年4月2日《2014年度中国网络零售市场数据监测报告》发布了中国2014年B2C市场份额排名：天猫（59.3%);京东20.2%；苏宁易购3.1%；唯品会2.8%；国美1.7%；亚马逊中国1.5%；一号店1.4%；易迅1.1%；聚美0.6%，其他所有B2C：7%。
B2C网站上的商品标准化程度相当高，差别较小，B2C电商领域的版图之争愈演愈烈，天猫、京东、苏宁捉对厮杀，一次次掀起电商价格战。
行业内部竞争加剧。
随着移动互联的兴起和发展，网络用户数量迅速的增长意味着庞大的市场需求，与此同时，移动互联也成为各个线上零售商相互争夺的领域，更多的B2C企业蠢蠢欲动地想要在此行业分一杯羹。
3.总结综合对以上因素的分析，对苏宁云商公司的收益可以作出以下判断：在可预见的将来，中国经济还将保持较快速度的增长，中国社会从基本小康向全面小康过渡，人均可支配收入提高的同时将直接带动消费结构的升级和消费水平的提高，国内市场对消费品将在一个较长的时间内保持高需求的状态。
同时B2C行业的基本格局已经形成，激烈的价格战有逐渐减缓的趋势。
苏宁云商在传统家电行业和网络零售行业都占据一定的市场份额，其核心竞争力也随着其规模扩大和资源整合进一步增强，因此有理由预测苏宁云商的主营业务收入在未来几年会在原有的基础上持续增长。
二、评估目的本次评估是为苏宁云商销售有限公司提供2014年12月31日企业价值参考意见。
三、评估主体中南财经政法大学会计学院会计学学生四、价值类型及其定义本次评估选取的价值类型为市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。
五、主要财务指标分析根据苏宁云商2011年至2014年的年报相关数据整理得到其近四年的财务指标，分别从盈利能力、偿债能力、成长性、营运能力四个方面分析经营情况和财务状况。
表2 苏宁云商2011年至2014年财务指标表从上表来看，苏宁云商2011年至2014年销售毛利润呈逐年下降趋势，2014年主营业务利润率为-0.01，这主要是由于苏宁云商2013年开始推进向“云商”模式的转型，线上规模的进一步扩大，相关成本支出大幅度增加，同时资产负债率逐年增加。
转型期间业务范围的扩大、规模的变化、行业的转变导致成长性指标波动稍大。
应收账款周转率成倍提高说明应收账款回收更快，这跟转型电商行业密切相关。
六、估值分析（一）评估方法的选择企业估值的方法包括市净率法、市盈率法、PFG指标法、股利贴现模型、自由现金流量贴现模型、投资现金流量报酬率估价模型、超额收益模型、股东增加值模型和期权定价模型等方法。
根据本次评估目的及评估对象，本次评估采用自由现金流贴现模型对苏宁云商销售有限公司企业价值进行评估。
（二）收益预测1.主营业务收入预测表3 主营业务收入预测单位：亿元以2014年年报为基数，预测未来三年增长率分别为20%，15%，10%，然后进入三年的稳定增长期，增长率为6%，最后进入收益固定的零增长阶段。
2.其他成本和费用项目（1）营业成本：2011年至2014年四年营业成本/营业收入的平均值为70%，此次预测时2015年至2017年营业成本取70%；作为电商零售业，随着企业发展，营业成本会略有降低，2018年至2020年取65%。
（2）营业税金及附加：预计未来税收政策不会发生变化，按2011年至2014年营业税金及附加/营业收入的平均值计算。
（3）销售费用：按2011年至2014年销售费用/营业收入的平均值计算。
（4）管理费用：按2011年至2014年管理费用/营业收入的平均值计算。
（5）财务费用：按2011年至2014年财务费用/营业收入的平均值计算。
（6）公允价值变动损益：假设汇率及期货市场不出现剧烈波动，公允价值变动损益忽略不计。
（7）投资收益：按2011年至2014年投资收益/营业收入的平均值计算。
（8）所得税率：2014年平均所得税15%，2015年至2017年按15%预计，以后年度按20%预计。
根据与主营业务收入配比的比例关系，对苏宁云商公司未来的各项成本和费用预测如表所示表4 苏宁云商公司成本和费用预测表单位：亿元3.公司净现金流量的计算根据上述预测的各项目数据及公式：公司现金流=息税前利润(1-税率)+折旧费用+摊销费用及其他不需付现成本-资本性支出-营运成本变动取2011年至2014“折旧/营业收入”的平均值2.2%作为未来6年的折旧额，资本性支出和营运资本变动以2014年年报为基数，预测每年增长率为5%，计算出未来各年的预测现金流如表所示。
表5 未来现金流预测单位：亿元支出.56 .63 .11 .02 .37 .19营运资本变动33.9235.1938.6742.9547.4251.86自由现金流量1.9 22.132.995.15100.84113.18327.90 （三）折现率分析与计算1.确定分析工具折现率的选取采用WACC和CAPM模型进行求取。
CAPM模型计算公式为：2.无风险收益率的确定2014年06月18日发行的10年期国债年利率为4%。
由于投资者一般会选择安全且回报较好项目进行投资，本次估值企业假设为持续经营，因此选择R f =4%。
3.市场预期收益率以1990年至2014年上证综合指数的平均年涨幅作为市场预期收益率，取R m =15.49%。
4.行业风险系数通过巨灵金融平台分析和计算，此次评估企业的行业风险系数β=1.125.权益资本成本Kr的计算Kr=R= R f + ( R m - R f ) ×β= 4% + ( 15.49% - 4% ) ×1.12=16.87%6.债务资本成本Kd的估算债务资本成本采用银行五年期贷款利率，取Kd=5.5%7.折现率的计算与确定根据上述得出的股权资本成本及债务成本，采用WACC模型计算加权平均资本成本r。
WACC模型计算公式为：r = Kr ×[ E÷( E+D )] + Kd ×[ D÷( D+E )]式中：E—为企业基准日经审计后的净资产价值D—为企业基准日经确认的付息债务由于前面已假定公司资产负债率2015至2017年为70%，以后年度为65%。
平均所得税率2015至2017年为15%，以后年度为20%，因此公司的加权平均资本成本为：2015至2017年WACC= 16.87% ×( 1 –70%) + 5.5% ×( 1 – 15%) ×70% =8.33% 2018年以后WACC= 16.87% × ( 1 – 65%) + 5.5% ×( 1 – 20%) ×65% =8.76%（四）现金流量现值的计算表6 苏宁云商现金流量折现单位：亿元由表6得到公司总价值为2133.9702亿元，公司债务现值为526.57亿元（由于债务的账面价值与其市场价值差别不大，这里用账面价值估计其市场价值）。
每股价值=1607.40/73.83=21.77元，高于2014年12月31日的收盘价9元，说明苏宁云商的价值被市场低估。
七、评估结论（一）市场法简单评估为采用市场法评估苏宁云商，从市场上选取国美电器（港股）、青岛海尔、京东（美股）三个较为相似的公司作为参照。