主流量化交易策略

主流量化交易策略

专访北京泰铼投资管理有限公司合伙人兼总经理王文伟。主持人：贵公司的情况介绍?投研团队有多少人?团队的特色和优势在哪里? 王文伟：本公司是由四位投资经理组成为创始团队组建的有限责任公司，创始团队持股比例占公司总股本的94%。创始团队是公司的核心投研力量，公司另有两名资深的量化交易员和系统工程师，负责交易和系统的搭建维护。公司的创始团队成员具有专业的投资背景，兼具海外对冲基金和国内市场的长期投资管理经验。在成立泰铼投资之前，团队所管理的资金超过30亿元。团队成熟、稳定，成员包括投资经理、量化交易员、系统工程师，成员之间彼此共事多年，配合默契。团队分工明确，在量化投资、高频交易、衍生品、股票多空等诸多领域，均具备丰富的经验。团队成员包含多个投资经理，均有经实盘检验的良好业绩。团队采用自主开发的算法交易系统，经过国内外市场多年的实盘运作和改进，兼具稳定性和高效性，能有效的降低交易对市场的冲击，提高量化交易模型的运行效率和稳定性，增强收益。通过频繁细小的价差收益累积获取长期稳定回报主持人：贵公司的投资理念和投资策略是怎么样的? 王文伟：公司采用量化投资，旨在市场的波动中获取不依赖于市况的稳定的超额回报(alpha收益)。资本资产定价模型

将投资组合的期望收益由两部分组成：alpha收益为投资组合超越市场基准的收益，beta收益为投资组合承担市场系统风险而获得的收益。通过对冲交易剥离或降低投资组合的系统风险(beta收益)，获取纯粹的alpha收益，可以使得投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取稳定的绝对收益。在股票市场的波动中，alpha收益源于资产的相对定价偏差：通过寻找市场中相对定价发生偏差的资产，并识别偏差的程度，在偏差足够大的时候进行交易，可以获取资产相对定价回归的alpha收益。因此，投资组合通过频繁的、细小的价差收益的累积，获取长期稳定的回报。候选模型的设想和构思、有效性检验和综合模型的建立主持人：具体的投研流程是怎么样的? 王文伟：①研究流程——量化模型的建立量化模型的建立是量化投资的核心，模型的有效程度直接决定量化投资的业绩表现。模型的建立主要分为候选模型的设想和构思、有效性检验和综合模型的建立三个步骤。候选模型的设想和构思依赖两方面的能力，一方面对大数据的处理分析能力，通过对历史数据的学习，依靠计算机和统计知识寻找有效策略;另一方面依赖于对经济逻辑的理解和市场经验。两方面能力的结合产生更多、更有效的策略是增强模型有效性和提高收益率的关键。候选模型的有效性检验基于历史数据回溯检验，考察策略的收益率、波动率、夏普比、收益回撤比，与市场或其他策略的相关性等，当策略的各类指标

满足要求(策略的收益稳定、风险小)时，该策略通过了有效性检验，否则策略的有效程度不高，需要做进一步的修改。在构建好有效策略的基础上，还需要结合生产环境中实际情况(交易限制、成本限制、风控约束等)，利用金融工程手段对策略进行调整和优化，使策略更好的实现预期收益。②投资流程科学的投资流程是实现量化模型收益的基础，投资流程包括根据量化模型生成目标组合，将组合通过算法交易系统向柜台发送订单，交易的风控系统对交易和当前组合的风险进行监控。公司采用自主开发的算法交易系统和风控系统，交易系统经过国内外市场多年的实盘运作和改进，兼具稳定性和高效性，能有效的降低交易对市场的冲击，提高量化模型的运行效率，增强收益。风控系统实时读取持仓信息，有效的监控交易的执行情况，并对组合的期现风险敞口进行实时风控。股票甄选：统计套利模型和多因子模型主持人：选股的标准是什么(如果是量化，请说明量化的指标是什么)?会不会有行业或者板块的偏好? 王文伟：公司采用自出开发的统计套利模型和多因子模型进行股票的甄选，采用的指标包括技术面指标(成交量、价格、涨跌幅等)，基本面财务指标(估值、成长性、盈利能力等)和分析师预期数据。公司采用的模型为市场中性，对行业和板块没有偏好。统计套利、无风险套利和多因子模型主持人：你们所有的策略主要包括哪些策略? 王文伟：公司采用的主要投资策略包

括：统计套利、无风险套利和多因子模型。统计套利交易：在对历史数据进行统计分析的基础之上，估计市场上各个资产相互之间在收益率、价格、成交量等数据的统计关系，并结合其他基本面数据分析进行的套利交易。相比于无风险套利，统计套利少量增加了一些风险，但是由此获得更多的套利机会，和更高的超额收益。无风险套利交易：利用市场的无效性，当市场上某一投资组合定价出现偏差(该偏差大于此次套利交易的成本)，并且该偏差在未来一段的时间内会确定消失，交易该组合并在其价值回归时平仓，即可在不承担市场风险的前提下获取确定的回报。当前，A股市场的无风险套利机会主要包括股指期货的期现套利、跨期套利、ETF 套利、封闭式基金套利、可转债套利等。多因子模型：量化选股中最常见的一类模型，其基本思想就是找到某些和收益率最相关的指标。并根据该指标，构建一个股票组合，期望该组合在未来的一段时间跑赢或者跑输市场。如果跑赢，则可以做多该组合，如果是跑输，则可以做空该组合，做空不能实现的部分以做空股指期货来替代，这样构造的一个市场中性的投资组合来获得绝对收益。主持人：你们现在是完全程序化交易还是手动交易? 王文伟：公司采用自主开发的算法交易系统，为完全程序化交易。优秀策略和模型需捕捉市场有序波动的本质原因主持人：你怎么看策略不断优化、新陈代谢的过程? 王文伟：优秀的策略和模型需要捕

捉市场有序波动的本质原因，量化模型通过量化的手段去实现这一过程。虽然市场波动的表象日新月异，但引发市场有序波动的本质原因经常是持久的，有规律的：一些本质原因源于人性引发的投资者交易行为，是难以改变的;一些原因虽然在变化，但变化相对缓慢，循序渐进。因此，只有当这些本质原因确实发生了具有统计意义的变化时，策略才需要做相应的优化和改进，策略的优化改进是一个有规律的、持续的、相对缓慢的过程，而不是跟随市场杂乱的波动表象，随意修改的无序过程。缺少有效风险管理的量化策略难以实现预期收益主持人：在交易中，您如何选品种?您一般同时操作多少个品种?偏好哪些品种? 王文伟：公司采用纯量化投资，交易品种的选择由量化模型决定。不同的模型、不同的产品规模同时操作的品种数量不同，公司的模型同时操作的品种一般介于100到600只之间。量化投资的优势之一是覆盖品种广，因此公司模型覆盖品种范围很广，公司采用的均为市场中性策略，对交易品种没有特殊偏好。主持人：您的交易体系在单个品种和整个账户的仓位调节、资金管理上是如何设置和执行的? 王文伟：量化模型内嵌风险模型，该模型对单个品种权重由严格的控制，不同的模型对单品种权重的限制不同，单品种的最大敞口不超过1%-5%。公司采用市场中性策略，策略不依赖于市况，不需要择时，因此除基差大幅贴水等特殊情况外，策略均为满仓运作。主持人：