国际油价走势和对我国经济的影响

国际油价走势及对我国经济的影响

（作者：牛犁，国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任、高级经济师）

一、金融属性推动今年国际油价上涨 (1)

（一）经济基本面并不支持国际油价持续上涨 (2)

（二）各国极度宽松的货币政策催生流动性进入商品市场 (2)

（三）美元贬值助推国际油价上涨 (2)

（四）OPEC限产保价措施逐步发挥作用 (2)

（五）石油作为“黑色黄金”具有保值功能 (3)

二、2010年国际油价稳步上行 (3)

（一）全球经济曲折缓慢复苏，石油需求恢复性增长 (3)

（二）石油供给稳步增加、剩余产能和库存充裕 (4)

（三）美元仍可能维持弱势 (5)

（四）地缘政治风险始终困扰国际油市 (6)

（五）商品期货市场监管不力导致投机炒作继续盛行 (6)

（六）基本结论 (7)

三、国际油价走势对中国经济的影响 (7)

（一）油价上涨并未带来严重的通胀压力 (8)

（二）增加居民消费支出 (8)

（三）加大相关企业生产成本 (8)

（四）推动节能并促进替代能源行业的发展 (9)

2009年以来，国际油价呈现逐级回升的走势。截至10月末，WTI原油期货价格年内最高点（10月21日美元）较年初最低点（2月12日美元）飙升139%，10月末较上年末飙升了%，但前10个月WTI平均油价为每桶美元，同比降幅仍然高达44%。展望2010年，全球经济将曲折缓慢复苏、石油需求出现恢复性增长、美元继续疲软以及投机炒作等因素使得国际油价将呈上行趋势，但全球经济难以强劲增长等因素制约国际油价上涨空间。

一、金融属性推动今年国际油价上涨

（一）经济基本面并不支持国际油价持续上涨

从全球经济基本面来看，今年以来几乎主要发达经济体均处于严重衰退之中。国际金融领域出现了1929—1933年“大萧条”以来最严重的金融危机，经济领域出现了二战以来最严重的经济衰退。因此，全球石油需求出现明显减少，全年石油日需求量将减少150万桶左右，供求基本面不支持国际油价持续上涨。当然，对全球经济最糟糕的时期已经过去的预期会在一定程度上支持油价。

（二）各国极度宽松的货币政策催生流动性进入商品市场

各国为了应对全球经济衰退而采取了“超宽松”的货币政策，以接近零的利率水平大量注入流动性。美联储通过回购长期国债、再贴现、定期拍卖机制(TAF)等方式，使得美国基础货币投放由正常时期的亿美元上升至最高峰时期曾达亿美元。因此，各国极度宽松货币政策在全球范围内催生了新的流动性，而实体经济疲软、市场需求暗淡导致部分流动性进入了商品、股票等市场，进而推升了油价的上涨。

（三）美元贬值助推国际油价上涨

今年3月份以来，美元贬值势头较为明显。10月底，美元指数已经跌至73左右，较3月份的高点下跌%。特别是对欧元、加元等主要货币贬值幅度更大。实证研究表明，国际油价走势与美元具有典型的负相关关系，每当美元贬值，以美元标价的商品价格就会走高。3月份以来，美元贬值成为国际油价上涨的重要动力之一。

（四）OPEC限产保价措施逐步发挥作用

自从国际金融危机爆发、国际油价大跌以来，OPEC连续多次采

取限产保价措施，累计减少石油生产配额420万桶/天，考虑到配额执行率约为80%，也将使全球石油日供应量减少336万桶。与此同时，暴跌之后过低的国际油价使得部分油田投资项目推迟或者取消，特别是高成本油田大幅减产。因此，欧佩克多次限产累积效应以及低油价使得供求状况发生变化，对油价起到了一定支撑作用。

（五）石油作为“黑色黄金”具有保值功能

近年来，作为最重要的战略资源，石油最终确立了自己作为替代美元和美元有价证券的保值资产的地位。美联储不断增发货币的行为导致美元承压走软，从而将进一步激发人们从持有美国国债改为持有石油期货合约的兴趣。这在很大程度上解释了世界油价如今与石油消费量不相符的上涨。因此，面对强烈的通胀预期和美元贬值压力，石油很好地发挥着替代美元的作用，这将在一段时期内支撑对这种“黑色黄金”的需求。

二、2010年国际油价稳步上行

（一）全球经济曲折缓慢复苏，石油需求恢复性增长

1.全球经济将出现温和复苏

在各国前所未有的公共干预政策作用下，制造业反弹以及库存周期出现转折，全球经济出现企稳回升趋势，尤其是亚洲新兴和发展中经济体普遍走在了复苏的前列。初级商品价格反弹以及刺激政策使得中东、俄罗斯等资源国经济形势有所好转。2010年，随着消费者信心与投资者信心的逐步恢复，零售业销售有望逐步稳定，制造业逐步趋于活跃，全球经济将出现温和复苏。

2.全球经济复苏过程依然缓慢曲折

尽管全球经济出现企稳回升趋势，但是，在全球经济结构性失衡严重、内生性增长乏力、就业前景持续恶化、通胀压力骤增等因素的影响下，全球经济复苏的基础依旧脆弱，经济活动依然远远低于危机前水平。根据IMF10月份秋季报告，2010年世界经济将增长%，其中，发达国家经济将微增%，而发展中经济体GDP增长率有望恢复到5%以上。

3.全球石油需求出现恢复性增长

2010年，在全球经济温和增长，特别是发展中经济体复苏势头较为强劲的拉动下，全球石油需求有望出现恢复性增长。根据国际能源署《11月份石油市场月报》预计，2010年全球石油日需求量同比增加143万桶，增长%。根据欧佩克《11月份石油市场月报》预计，2010年全球石油日需求量同比增加75万桶，增长%。根据美国能源情报署《11月份短期能源展望》报告预计，2010年全球石油日需求量同比增加126万桶，增长%；分类别来看，占有全球石油需求量约54%的OECD国家石油日需求量基本与上年持平，而非OECD国家石油日需求量增加114万桶，同比增长%。

（二）石油供给稳步增加、剩余产能和库存充裕

1.全球石油供给稳步增加

随着今年以来国际油价不断回升，2010年石油供给有望稳步改善。根据美国能源情报署《11月份短期能源展望》报告预计，2010年全球石油日供给量为8549万桶，较上年增加130万桶，同比增长%。