沪深300期货套期保值有效性分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
沪深300股指期货套期保值分析
ｈ ｎ ｉ ｅｓ ｏ ｉ ｏ ｎ Ｓ ａ ｇ ａ ｎ ｎ ｉｌＦ ｔ ｒ ｓＥｘ ｈ ｎ ｅ ｐ ｅ ｏ ｉ ｏ ｔ ｅ ｔｓ ｔ ｐ ｓｔ ｎ ｉ ｈ ｎ ｈ ｉ ｉ ａ ｃａ ｕ ｕ ｅ ｃ ａ ｇ ，ｓ ｉ ｓｔ ｅ ｐ ｓ ｉｎ，ａ ｄ ｆ ａ ｌ ｃｏ ｅ ｏ ｉ ｏ ． Ｉ ｉ Ｆ ｈ ｔ ｎ ｎ ｌ ｌｓｓｐ ｓ ｉｎ ｎ ｉ ｙ ｔ ｈ ｒ ｃ ｓ ，ｔ ｒ ｒ ｏｅ ｔ ｓ ｌ ｓｉ ｅ ｔｒ ｏ ｔａ ｔ．Ｓ ｎ ｅ ｔｓ ｍｕ ｔ ｅｔ ｉ ｅ ｔ ｅ ｐ ｏ ｅ ｓ ｈ ｅｅ ａ ｅ ｐ ｔｎ ｉｌ ｂ ｔｃｅ ｎ ｔ ｅ ｉ ｖ ｓｏ ｓａ ｄ ｔ ｅｃ ｎ ｒ ｃ ｓ ｏ ｉ ｖ ｓ ｒ ｓ ｂ ａ ｎ ｄ，ａ ｄ ｔ ｅ ａｏ ａ ｈ ｎ ｎ ｈ ｏ ｒ ｎ ｈ ｐ ｏ ｅ ｔ ｆｏ ｇ ｎ ｚ ｔ ｎ ｌｉ ｖ ｓｏｓ ｓ ｏ ｌ ｎ ｒ ａ ｅ， ｎ ｎ ｎ ｉｌｓ ｐ ｒｉｉｎ ｓ ｏ ｌ ｅ ｈ ｇ ｌ ｈ ｅ ｒ ｐ ｒｙ ｏ ｒ ａ ｉａ ｉ ａ ｎ ｅ ｔｒ ｈ ｕ ｄ ｉ ｃ ｅ ｓ ａ ｄ ｆ ａ ｃａ ｕ ｅ ｖｓｏ ｈ ｕ ｄ ｂ ｉｈ ｉ ｔｄ，ａ ｄ ｒ ｌ ｔｄ ｏ ｉ ｇ ｎ ｅａｅ ｈ ｏ ｙ ｍｕ ｔ ｅ ｉ ｒ ｖ ｄ ｔ ｅ ｒ ｓ ｂ ｍｐ ｏ ｅ ．
要 ： 期保 值策 略是 沪深 ３０股指 期货 最基 本 的 交易策略 ， 用该 策略 可以规避 系统性 风 险。正 确 实 套 ０ 利
施该 策略 需要 遵循 一 定的步骤 ： 先进行 套期 保值 必要 性 分析 ， 首 确定 套期 保值 的种 类 ， 选择 相 应 的期货 合 约 。 定套期保 值 率和 买卖合 约的数 量 ， 确 然后 适 时入 场 建仓 ， 时时监控 仓位 ， 并 最后 配合 现货 市场操作 在期
股指期货套期保值功能研究——基于沪深300的实证研究
＝
Ａ ｈ
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一
１
（ １ ）
ＯＬ Ｓ模型是方差 为常数 、 均值为零时 ， 若假定沪深 ３ ０ ０股指期 货与 现货存在关联性 ， 可以设定 具体 的模型如下 ：
Ｒ ＝ ＋ ｒ ＋
，
将现货价格收益率定义为（ ２ 】 式 的计算公式 ：
ｒ＝Ａ Ｉ ｎ Ｓ ｔ ＝ｉ ｎ ｓ ， 一ｂ ｌ Ｓ ， ＿ １ Ｒ
规避这类系统风险 ， 但 是 显然 指 数 是 不 能卖 空 的 ， 所 以 只 能 近 似 地 替 代 成 股 指 期货 。
一
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图一沪深 ３ ０ ０股指现 货 与期 货价格 走势 图
表一 沪深 ３ ０ ０ 指数现货与期货 日 收益率序列统计描述表
、
沪深 ３ ０ ０股 票 指 数 与 殷 指 期 货 市场 的 关 联 性 分 析
注必 不 可 少 。 本 文 运 用 ＯＬ Ｓ计 量模 型 。 结 合 沪深 ３ ０ ０股 票 指 数 的 实 际
市场 数 据 ， 对 股 指 期 货 的 套 期保 值 功 能进 行 了研 究 。 关键词： ＯＬ Ｓ模 型 股 指 期 货 实证 分 析
股指期货套期保值与和股指期 货存 在一定 的差异 。例如沪深 ３ ０ ０ 指数 ， 它就代表 了系统风险 ， 我 们把指数想成 是允许卖空 的 ， 那就可 以
好。 参考文献：
率在一 ０ ． ０ ６ １ ２ ５ ０至 ０ ． ０ １ ７ ５ ６ ０之间波动 ， 两者波动都比较平缓。 其 次还可 以看出股票指数现货与期货的 日收益率序列 的偏 度都 小于零 ，所 以可 以得 出日收益率的时间序列具有左拖尾 的特征 。最后从 两者的峰度值
（ 二） 文 据 连 取
沪深300股指期货套期保值实证研究
沪深300股指期货套期保值实证研究本文将围绕着沪深300股指期货套期保值实证研究来展开，文章将从以下几个方面进行阐述：首先，介绍沪深300股指期货的概念和套期保值的含义；其次，探讨沪深300股指期货套期保值的优势和不足之处；最后，对沪深300股指期货套期保值实证研究进行综述，并给出自己的建议。
一、沪深300股指期货的概念和套期保值的含义沪深300指数是由沪深交易所公布的涵盖了沪深两市300只上市公司的综合指数，其涵盖的公司为市场活跃性和稳定性最好的大盘蓝筹股，因此也被人们称为“中国股市风向标”。
而沪深300股指期货是指以沪深300指数作为标的物进行交易的合约。
套期保值则是指利用期货市场上的价格波动性，在将来的交易中，通过空头或多头期货合约的交易来对冲现货市场中的价格风险，从而实现风险对冲和利润保护。
二、沪深300股指期货套期保值的优势和不足之处优势方面：1.风险控制能力强：期货市场的杠杆效应给予投资者更大的可操作空间，通过套期保值策略有效的进行利益的保障和风险的控制。
2.交易及成本便捷：通过期货交易所进行交易，投资者只需要缴纳较少的保证金和佣金即可进行交易，相对于直接进行股票交易的成本较低。
3.市场机制稳定：期货市场通过交易所的中央清算机制可有效的保证市场订单的合法性、成交的安全、结算的及时性和准确性，从而使市场交易稳定且有序进行。
不足之处：1.对冲失败的风险：如果市场价格波动非常剧烈，并超出了套期保值范围，那么投资者可能会失败，从而在套期保值的过程中产生额外的亏损。
2.市场流动性不足：期货市场的流动性相对较低，使得第二天的开盘价不能完全预测，从而可能会导致套期保值策略实施的不利。
3.交易过程繁琐：在进行套期保值策略时，投资者需要同时进行现货交易和期货交易，需要更多的时间精力，反之只进行股票交易的投资者来说较为繁琐。
三、沪深300股指期货套期保值实证研究综述与建议宋永红等（2014）的研究结论表示，对于股指期货套期保值运用的效果要根据市场情形进行评估。
沪深300股指期货套期保值比率的实证研究
沪深300股指期货套期保值比率的实证研究摘要：本文主要运用ols、var、ecm、garch等几种估计方法对沪深300股指期货交易数据进行套期保值研究，比较了静态和动态套期保值模型的效果，结果显示动态套期保值效果明显优于静态套期保值模型。
关键词：股指期货；套期保值；最优套期保值比率中图分类号：f270 文献标识码：a 文章编号：1672—7355（2012）03—0—020 引言股指期货是以股票价格指数作为标的物的期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，按照事先约定的股价指数，进行标的指数的买卖。
股指期货最重要的功能之一就是套期保值。
利用股指期货来对现货股票组合进行套期保值，其关键问题是确定期货合约的数量，使得投资组合风险最小，即转化为风险最小化情况下求最优套期保值比率问题。
1 方法介绍1.1 静态套期保值方法1.1.1 ols 模型我们可以采用最小二乘法来估计，其模型如下：其中，分别为现货和期货在t期的收益率，这样我们就可以得到最小二乘法下的最优套期保值比率。
var 模型以上ols法可能出现残差序列自相关性，而向量自回归模型能很好的克服这一缺点。
其模型如下：其中a为截距项，b、分别为回归系数，e为误差修正项。
b-ecm模型var法虽然克服了残差序列自相关性，但是不能消除多重共线性和伪回归问题，而b-ecm模型能很好的克服这些问题。
b-ecm模型如下：其中，为误差修正项，为调整因子，为随机误差项。
1.2 动态套期保值方法garch模型bollerslev（1986）考虑了条件方差的时滞性，建立了广义自回归条件异方差garch（p,q）模型：残差项：（5）条件方差方程：（6）最优套期保值比率为：其中是t-1期的信息集，为t期的条件方差，p,q分别为自回归项和移动平均项的阶数，为最优套期保值比率。
样本选择与实证分析2.1样本选择我国沪深300股指期货合约于2010年4月16日正式上市交易。
股指期货合约有四个合约即当月、次月以及随后两个季月合约，因为每个期货合约的价格都是不连续的时间序列，为了克服这种不连续性，故选取每一天离到期日最近的合约品种收盘价连接起来进行回归分析。
沪深300指数期货套期保值比率动态调整的套期保值策略分析
沪深300指数期货套期保值比率动态调整的套期保值策略分析沪深300指数期货套期保值比率动态调整的套期保值策略分析一、引言套期保值是金融市场中常见的投资策略之一，通过建立期货头寸来对冲股票等现货资产的价格风险，以保护投资者的资产免受价格波动的风险。
沪深300指数期货套期保值策略是在沪深300指数的基础上进行套期保值，通过动态调整套期保值比率来达到风险控制和收益增加的目标。
二、沪深300指数期货套期保值比率的动态调整1. 套期保值比率的概念和意义套期保值比率是指用期货头寸对冲现货头寸的比率，通常为期货头寸价值与现货头寸价值的比值。
套期保值比率的动态调整意味着在不同市场环境下，根据风险情况和收益预期的变化，对期货头寸和现货头寸的比例进行调整，以使投资组合在不同市场条件下获得最优的风险收益平衡。
2. 套期保值比率调整的影响因素套期保值比率的调整通常受到以下因素的影响：（1）市场波动性：市场波动性的增加意味着风险增加，套期保值比率应适当调高，以减少投资组合的风险暴露。
（2）收益预期：如果对市场未来走势持乐观态度，套期保值比率可以适当降低，以增加投资组合的收益。
（3）成本因素：期货交易的手续费和保证金成本是套期保值比率调整的重要考虑因素。
3. 套期保值比率调整的方法套期保值比率的调整可以通过以下几种方法实施：（1）经验法则：根据历史统计数据和市场经验，制定一些规则或模型，根据市场变化自动调整套期保值比率。
（2）技术分析方法：利用技术分析的方法，根据价格图表、趋势线等技术指标判断市场趋势，进而调整套期保值比率。
（3）基本面分析方法：利用基本面分析的方法，分析宏观经济和行业情况，进而调整套期保值比率。
三、沪深300指数期货套期保值策略的分析1. 沪深300指数期货套期保值的优势沪深300指数代表中国A股市场的大部分股票，其期货合约的引入为投资者提供了便利。
通过沪深300指数期货套期保值，投资者可以降低单个股票的风险，减少市场波动对投资组合的影响，提高投资回报率。
沪深300股指期货套期保值比率的实证分析与绩效评价
GAN SHANG22一、 研究综述学者杨招军和贺鹏在研究沪深300股指期货的套期保值绩效时，考虑了投资者风险厌恶系数对模型选取的影响。
学者周士俊发现，使用高频的已实现波动率并把隔夜收益的影响考虑在内构建的Copula-Realized-GARCH 模型可以用更少的期货合约达到与二元GARCH 模型和Copula-GARCH 族模型相同的套保效果。
学者程鑫在计算沪深300股指期货套期保值比率时，构建了OLS、VAR、VECM 和DCC-GARCH 四种模型，Ederington 法计算的风险最小化模型是DCC-GARCH 模型，隔月合约的套期保值效果要优于其余几种。
学者周慧在研究沪深300股指期货套期保值策略时，考虑了多种跳跃信息对指数已实现波动率的影响，使用多元VecHAR 模型进行研究，结果显示VecHAR-RVRCOV-CJICJ 模型更优越。
文章总结了较为常见的模型并沿用较成熟的理论结合实证分析对不同模型估计的套期保值比率进行研究，讨论如何确定最优的套期保值比率，即一单位现货资产需要匹配多少单位期货合约才能达到最佳的效果。
二、 套期保值模型分析(一) 普通最小二乘法模型（OLS）最小二乘法是单一方程线性回归模型中最基本的估计方法，由于其优良的线性无偏特性，被广泛应用于诸多学科领域。
与其他方法相比，普通最小二乘法求得的线性无偏估计量是最佳的。
沪深300指数期货于2010年4月16日正式上市，为证券市场提供了更为丰富的投资策略，投资者可利用股指期货与股票现货之间的走势基本一致这一特点，通过在期货市场建立相反的头寸来管理现货市场的价格风险，该操作最关键的是确定合理的套保比率。
文章从实证分析的角度出发，选取了OLS、VAR、ECM 和GARCH 四个模型对套期保值比率进行计算，并使用绩效评价指标对模型效果进行评估。
选取了2020年2月7日至2023年2月7日间的沪深300指数收盘价作为现货价格，同时间段内的沪深300股指期货当月连续（IF00）作为对应的期货价格。
沪深 300 股指期货套期保值比的实证分析
沪深 300 股指期货套期保值比的实证分析内容摘要：股指期货的一个重要功能是套期保值，套期保值分为多头套期保值和空头套期保值。
套期保值比率的正确计算是套期保值功能发挥好坏的关键。
影响套期保值效果的主要因素是要套期保值股票组合的系统风险占总风险的比重，比重越大，套期保值效果越好，反之则越差。
一、股指期货套期保值介绍套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，价格变动使现货买卖上出现的盈亏，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在现货与期货之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行交割的规定，使现货价格与期货价格具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，由于套利活动的存在，两者价格的差异将接近于零。
因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。
股指期货套期保值是指在持有现货股票组合头寸后，为防止现货股票组合价值下跌带来损失，而在期货市场上建立一定数量的与现货交易方向相反的股指期货头寸，以期通过股指期货头寸盈亏来对冲现货股票头寸的盈亏，从而实现稳定现货实际价值的目的。
股指期货套期保值与现货期货套期保值一样，也分为多头套期保值和空头套期保值。
多头套期保值是投资者对未来股市走势看好时所采取的交易方式。
当股票组合持有者将要卖出一定数量的股票组合，同时担心卖出股票组合后股市反而大幅上涨因而造成损失时，可在期货市场上进行多头套期保值；或投资者准备购买股票组合，但目前资金尚未到位，并预期股市将要上涨，则可以先买入股指期货，待资金到位，再运用这笔资金购买股票，借此锁定投资成本。
沪深300股指期货套期保值实证研究
保 值 比率 ， 同时 对 套 期保 值 有 效 性 进行 分 析 ，为 机
构 投 资 者 未 来 利 用 沪 深 ３ ０股 指 期 货 进 行 套 期 保 值 ０
Ａｎ， Ｃ＋ ｌ ＝ ∑ Ａｎｔ＋ ｌＡａ， Ｓ ＩＳＩ∑ｆ ｈＦ ＿ ￣ ，
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提 供 理 论 与 实 践 的 指 导 ， 同 时 从 模 型 的 角 度 对 机 构 如 何 进 行 沪 深 ３ ０股 指 期 货 标 的 组 合 选 择 ，进 行 了 ０
Ａｌ ｔ ＋８ Ｉ ｔ ｔ ｎＳ ＝ ｎＦ ＋ｓ
其 中 ， １跏 Ａｌ助 ｔ △ｎ ｎ 时刻现货价格 和期货价格
的收 益率 ， 为 回归 函数 的截 距项 ， 肋 回 归 方 程 系 数 ，即套 期保 值 比率 ｈ，ｓ为 随机 误 差 项 。 ，
＝
投 资 的重 要 指 标 一 套 期 保 值 头 寸 的设 定 成 为 投 资 者 十 分关心的问题 。 套 期 保 值 不 仅 是 期 货 市 场 的 主 要 功 能 ，也 是 其 存 在 和 发 展 的 原 因 。为 了对 生 产 、贸 易 活 动 中 涉 及 的商
品或资产头 寸进行 保值 ， 期保值者会 买卖一定 比例 套
的期 货 合 约 ，这 时 他 们 将 面 临 套 期 保 值 比率 的 选 择 问 题 。 股 指 期 货 推 出 以后 ，股 指期 货 的套 期 保 值 头 寸 将 成 为机构推动股指交易的重要筹码 。 本 文 以 即 将 推 出 的 沪 深 ３ ０股 指 期 货 为 分 析 对 ０
（ ９ ９）等 学 者 发 现 利 用 ０Ｌ １８ Ｓ进 行 最 小 风 险 套 期 保
值 比率 的 计 算 会 受 到 残 差 项 序 列 相 关 的 影 响 。为 了 消 除 残 差 项 的序 列 相 关 性 并 增 加 模 型 的 信 息 量 ，可 以利
不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究
不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性研究本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！沪深300股指期货自推出以来，提高了投资者规避风险的能力，研究不同策略下沪深300股指期货套期保值有效性有着重要的意义。
一、沪深300股指期货的传统套期保值及其局限性沪深300股指期货是一类期货品种，以沪深300指数为标的物，于2016年4月推出。
如道富投资，作为行业领军者，率先开发出沪深300股指期货产品，资金杠杆比例可由客户在50到300倍之间任意选择，交易数量至少手，且确立日内双向交易制度。
交易时间上午09：15至11：30，下午13：00到15：15。
传统的套期保值认为套期保值的功能是减少和转移价格风险，需要“数量相等、方向相反”这两个先决条件。
然而传统套期保值却没有对如何进行有效操作进行充分的界定，使得交易手法比较机械，不够灵活，错过了许多可以利用的期货市场管理价格风险机会，难以有效发挥套期保值的功能。
风险转移是金融期货的主要经济功能之一。
期货市场存在使得价格变化的风险与经济运营中的风险分离开。
价格变动风险是难以避免的，这种风险的存在就给套期保值提供了需要。
传统的套期保值就是强调期货市场的风险规避。
传统套期保值认为现货价格在期货市场上的价格大致同步，现货市场的盈亏可冲抵期货市场上的盈亏。
现货与期货价格间的差额是传统套期保值理论当中最重要的概念，若基差变动为零，或现实与预期基差一致，则出现完全的套期保值。
然而，这种情况几乎只存在于理论之中，现实中很难出现。
而且依据适应性预期理论，假如市场的预期被期货价格所反映，那么通常期货与现货的价格变动不会一致，这种情况下，基差风险是难以避免的，实际表明基差一直都在不停变化，可以说传统套期保值是不完全的。
通常这种套期保值会以假定的例子进行说明，这些例子中买进、卖出的期货合约的价格与现货价格的变动振幅相一致，这就带来了一个概念套保比率为1，较为理想化，会给人错误的认识。
股指期货套期保值策略及效果分析_沪深300股指期货的模拟分析
二、套期保值比率计算及效果检验研究综述
股指期货的一个重要功能就是规避市场中的 系统性风险, 即投 资者可以利用股指期货合约对其风险暴露的资产 进行套期保值。用
深 300股指期货的价格进行检验。这 样的模拟是基于 期货市场不存 在无风险套利机会, 市场价格即为理论价格的假 设下, 这样的假设 忽略了由于市场价格偏离理论价格的波动从而导 致的基差风险, 但
作为对股指期货套期保值策略以及其效果检验的 前瞻性研究, 这样 的假设并不会对本文造成较大影响。
截至 2007 年 8月 30日, 累计净值排名 前 5 且上市 时间在 2年
四、沪深 300 股指期货套期保值策略及效果检验 (一 ) 样本数据的选取 本文将采用 收益 率最小 方差模 型 F iglewski ( 1984), 检 验截至
2007年 8 月 30日基金累计净值排名前 5, 并且上市时间在 2 年以上 的股票型开放式基金所持有的资产组合进行套期 保值效果。由于股 票指 数 期 货 尚 未 正 式 推 出, 本 文 将 采 用 期 货 定 价 模 型 F = Se( r- q) ( T- t) ( F 为期货价格, S 为现 货价格, r为无 风险收益 率, q 为红利率, T - t 为持续 时间 ), 以沪深 300 指数作 为现价推算出沪
期货头寸暂时代替未来的现货头寸, 或者构筑期货 头寸来抵消由于 持有现货头寸而存在的潜在风险。通常情况下, 期 货的价格和现货 的价格由于受到同种因素的影响, 二者呈现相同 方向的变化, 套期 保值者通过在期货市场建立与现货市场相反的头 寸, 以达到以一个 市场的盈利来补偿另一个市场亏损的目的。
沪深300指数期货可行的套利分析
沪深300指数期货可行的套利分析刘炳宏 20061022 股指期货的投资策略大致分为三种：套期保值、套利、投机。
在上一篇文章中我已经对纯理论股指期货做了阐述，这一篇主要是进行股指期货套利模式的具体案例介绍和计算。
投机是单向风险策略，我在这里就不做详述，本文只重点介绍套期保值和套利策略。
一.股指期货套利基本定理和概念用法：1.指数期货定价公式为：F=S×(1+r)(T-t)-D其中：F：股指期货合约在时间t时的价值；S：指数现货在时间t时的价值；r：无风险利率；T：期货合约到期时间(年)；t：现在的时间；D：t到T期间指数现货现金股利在到期日T时刻的复利总和。
设F1 为股票指数期货合约实际价格，F1>S(1+(r-D)*t/365)时，套利者可以在现货市场上买入指数中的成份股票，同时卖出股票指数期货合约获利; F1<S(1+(r-D)*t/365)时，套利者可以在现货市场上卖出指数中的成份股票，同时买入股票指数期货合约获利。
我做一个案例分析：在10月份买入1月交割的沪深300指数期货合约，当时沪深300指数为1435点，年利息率为 2.52％，年股息率为2％，则该期货合约的理论价格为F(t, T)=S(t)[1＋(r－d)×(T－t)/365]=1435(1+0.52%×3/12)=1436.8655点。
由于交易成本的存在，在实际交易中，会存在无套利区间。
在无套利区间，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。
股指期货的定价利用的是无风险套利原理，也就是说股指期货的价格应当消除无风险套利的机会，否则就会有人进行套利。
对于一般的投资者来说，只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关就可以了。
股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动，如果无风险利率高于红利率，则股指期货价格将高于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大；相反，如果无风险利率小于红利率，则股指期货价格低于现货指数价格，而且到期时间越长，股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。
沪深300股指期货套期保值绩效的比较分析
沪深300股指期货套期保值绩效的比较分析作者：袁鲁滨周昭雄张青龙来源：《金融经济·学术版》2013年第11期摘要：本文利用沪深300股指期货上市以来的数据，以沪深300指数作为套期保值的现货资产，得到基于马尔科夫状态转移模型的最优套期保值比率，并与静态套期保值比率和考虑到现-期货长期协整关系的BEKK-GARCH模型得到的动态套期保值率进行比较，利用风险最小化原则和效用最大化原则进行套期保值绩效分析。
实证结果表明，基于Markov状态转移模型的套期保值率具有最好的套期保值绩效，从而可以为投资者有效规避市场的系统性风险提供帮助。
关键词：股指期货套期保值；套期保值比率；套期保值绩效一、引言利用股指期货进行套期保值操作，关键是确定最优套期保值比率，目前国内外关于套期保值比率的估计主要分为两大类： Heynes和Hicks， Johnson（1960）和Stein（1961），Ederington（1979），Engle和Granger （1987），Lien、Luo（1993）及Chou（1996）等人主要运用OLS等方法对静态套期保值比率进行了研究，假定现期货价格呈同方向的变动，得出一个恒定不变的最优套期保值比率； Engle（1982），Bollerslev（1986），Park和Switzer （1995）主运用GARCH等动态的方法进行研究得出一个随时间变化的时变最优套期保值比率。
在国内，对套期保值的研究也比较广泛。
徐国祥、檀向球（2004）彭红枫、叶永刚（2007）等分别运用静态方法和动态方法对套期保值效果进行研究，结论表明动态套期保值效果优于静态套期保值效果。
但是本文考虑到之前的动态方法只是基于自回归条件进行的，没有拟合出期货、现货价格变化的随机性规律，存在一定的缺陷。
本文试图根据市场所处的不同状态用Markov状态转移模型计算动态最优套期保值比率，并运用风险最小化和效用最大化原则比较分析套期保值绩效。
沪深300股指期货套期保值实证研究
沪深300股指期货套期保值实证研究[摘要]沪深300股指期货的一个基本功能是套期保值。
而套期保值比率的正确计算是套期保值功能发挥作用的关键。
文章研究指出：单只股票、股票组合的价格变动与沪深300股价指数期货的价格变动相关系数越大。
套期保值效果越明显；利用股指期货市场进行套期保值要比纯粹投资于资本市场在收益方面更有保障；套期保值比率决定了买卖股指期货合约的数量。
[关键词]沪深300股价指数；股指期货；套期保值2006年10月，沪深300股指期货模拟交易的推出可以说是近年来发生在我国金融领域里的最重大的事件之一，其正式上市交易也正在积极地规划和准备中。
如何充分发挥沪深300股指期货套期保值功能、有效规避股票现货市场价格波动的风险，使中国资本市场更加有序健康地发展，是当前我国金融理论界和实践界亟需解决的问题之一。
一、相关理论研究股票价格指数期货套期保值(简称股指期货套期保值)，指股票现货投资者通过在期货市场上持有与其现货市场相反的交易部位，由期货市场上的盈利(或亏损)抵消现货市场上的亏损(或盈利)，从而达到保值的效果。
在股指期货市场的第一个交易行为是买进还是卖出取决于投资者在股票现货市场上是打算卖出相关股票还是买进相关股票，据此，又将投资者分为买方保值者和卖方保值者。
利用股票指数期货来对单个股票或股票组合进行套期保值，其关键问题是买卖多少数量的指数期货来对一定数量的股票资产进行套期保值，以使现货头寸和期货头寸组成的投资组合在持有期内价值波动的不确定性最小，即求最小风险的套期保值比率问题。
1982年，美国堪萨斯期货交易所推出了全球第一张股票价格指数期货——价值线综合指数期货合约，其后，美国的其他期货交易所以及澳大利亚、英国、新加坡、日本、香港等国家和地区都陆续推出了各种股票价格指数期货合约。
因此，西方国家尤其是美国对于股指期货套期保值问题的研究一直走在世界前列。
从可供掌握的资料看，最早对这个问题进行研究的是美国学者Siber.W(1981)，在其发表于权威期刊“Joumal of Futures Markets 1”中的一篇文章“Innovation，Competition and New Contract Design inFutures Markets”里，Siber.W 首次比较详细地探讨了推出股票价格指数期货的可行性和解决方案，包括股指期货套期保值问题。
沪深300股指期货定价改进及套期保值实证分析
第 ２期
马 伟 ， ： 等 沪深 ３０股 指期 货定价 改进 及 套期 保值 实证 分析 ０ 日的利率 ． （） １
３５ １
则， 结合两个规则我们得到 ：
Ｆ ＝Ｓ（ ，１＋Ｃ ）
如果我们 将模 型 （ ） 用 到股 指期货 的定 １应 价 ， 应关 系为 ： 品现 货 变为 股票 指 数 ， 的当前 对 商 它 价格为股票指数的当前点位 ， 持有成本为贷款买人 成份 股 的利 息 ， 且 我 们 还 可 以通 过 股 票 收 入 股 并 息． 资者 在 持 有 成 分 股 到 到 期 日会 产 生 资 金 利 投 息， 以， 所 持有成本 ＝贷款利息 一股票股息． 下 面考 虑一 种 只包 含一 只股 票 的股 票指 数 ， 例 如兴业 银行． 假设 兴业 银 行 昨 日收盘 价 为 ３ Ｏ元 ， 流
本 文对市 场上存 在 的套期 保值 实践 具有 重要 指 导意 义．
关键词 ： 股指期 货 ； 有 成本 定价模 型 ； 持 套期保值
中图分类 号 ： Ｆ ３ ８０ 文献 标识 码 ： Ａ
Ｏ 引 言
股指期货是期货 的一种 ， 股指期货简称期指 ，
是指 以股票 指数为标 的物 的金融 期货合 约 ， 交易 的 是到期 时 的股 票指 数价 格水平 ， 通过现 金结 算差 价 来 进行交 割 ． 深 ３０指数 是 以 ２ｏ 沪 ０ ０ ４年 １ ２月 ３ ｌ Ｅ为基 日， 日点位 １０ ｔ 基 ００点 ． 国证 监会 已同意 沪 中
通 股本 为 １０ ０ ０ ０ ０股 ， 种 简 单 指 数 的价 格 表 示 法 这 为 ： Ｐ为 股票 价 格 ， 设 如果 今 天 收 盘 价 为 ３ ． ０ ６元 ，
在完全 竞争 的市 场条件 下 ， 我们 假设 没有交 易 费用 ， 可 以 自由做空 ． 且 持有 成 本主要 包括 ： 库存 成 本 、 险成本 、 保 运输 成本 和财 务成 本 ． 有成 本仅 反 持
沪深300指数套期保值效果的实证研究
沪深300指数套期保值效果的实证研究沪深300指数,作为跨沪深股票市场的统一指数,在投资组合风险管理中,具有广阔的应用前景。
基于沪深300指数的市场基准,设计和构造的适当的套期保值策略,有利于弥补我国证券市场的卖空限制缺陷,有利于规避证券投资组合的市场风险。
本文综合运用风险管理理论、套期保值理论、数理统计、计量经济学方法,对沪深300指数,在市场波动与信息传递,套期保值与风险管理中的应用,进行了深入的分析和探讨。
特别是在我国股指期货推出之时,本文模拟了沪深300股票价格远期合约,并对股指期货与不同指数基金的套期保值效果,进行了较为全面和系统的比较分析。
首先,本文采用了收益的高频数据计量分析,运用GARCH(1,1)、基于混合分布假设GARCH模型、Granger因果检验等模型,实证分析与比较了不同证券市场代表指数—上证综指、深证成指、沪深300指数的高频特征,检验并确定了证券市场指数的日内互动关系,及市场指数发展的互动统一趋势。
其次,本文基于模拟沪深300股票价格指数远期合约的样本设计,选用最小方差MDM模型,实证分析了我国封闭式指数基金的套期保值效果,相应最佳套期保值率(Hedge Ratio)的确定。
本文选取了典型的普通开放式指数基金,与ETF交易所交易指数基金作为现货基础,通过构造沪深300股票价格指数远期合约的交叉套期保值策略,全面分析了现货-期货组合头寸的收益率波动,并深入探讨了套期保值策略组合风险的最小化效果。
最后,本文构造了相同标的—沪深300指数基金与沪深300股指期货的套期保值策略组合,进一步对保值策略的绩效进行了评价,以及对投资组合的方差进行了风险管理分析。
通过实证结果分析,在衍生产品的风险最小化的组合策略构造中,沪深300指数在提供标的物,以及推出指数期货等含有对冲功能的风险规避工具的方面效果显著,有效的实现了保值避险或投机盈利的目的。
本文基于沪深300指数的应用研究,为我国金融衍生品的保值设计和风险控制,提供了一些有价值的建议与思路。
沪深300股指期货套期保值分析
沪深300股指期货套期保值分析周光霞【摘要】Hedging is the basic transaction of Shanghai - Shenzhen 300 Stock Index Futures. It can avoid the sys- then it sets position in Shanghai Financial Futures Exchange, spies the position, and finally closes position. In the process, there are potential obstacles in the investors and the contracts. So investors must be trained, and the property of organizational investors should increase, theory must be improved. and financial supervision should be highlighted, and related%套期保值策略是沪深300股指期货最基本的交易策略，利用该策略可以规避系统性风险。
正确实施该策略需要遵循一定的步骤：首先进行套期保值必要性分析，确定套期保值的种类，选择相应的期货合约，确定套期保值率和买卖合约的数量，然后适时入场建仓，并时时监控仓位，最后配合现货市场操作在期货市场对冲平仓离场。
在该策略实施的过程中，投资者和期货合约方面都存在着潜在的障碍，所以应该对投资者进行培养，加大机构投资者的比重，加强金融监管、完善套期保值策略相关理论等。
【期刊名称】《安徽科技学院学报》【年(卷),期】2012(026)003【总页数】7页(P73-79)【关键词】沪深300股指期货;套期保值;套期保值率【作者】周光霞【作者单位】安徽科技学院财经学院,安徽凤阳233100【正文语种】中文【中图分类】F830从2010年4月16日开始，沪深300股指期货实盘合约已经运行了一年多，作为中国首支金融期货合约，它的运行弥补了中国股票市场长期缺乏对冲工具的空白，降低股票市场的系统性风险。
沪深300股指期货套期保值模型选择与绩效评价
ｂａ ｓ ｅ ｄ ｏ ｎ ｔ ｈ ｅ ｐ ｒ ｉ ｎ ｃ ｉ ｐ ｌ ｅ ｏ ｆ “ ｍｉ ｎ ｉ ｍｕｍ ｖ ａ ｒ ｉ ａ ｎｃ ｅ ’ ’ａ ｎ ｄ “ ｏ ｐ ｔ ｉ ｍｕ ｍ ｕ ｔ ｉ ｌ ｉ ｔ ｙ” ． Ｔｈｅ ｅ ｍｐ ｉ ｉｃ ｒ ａ ｌ ｒ ｅ ｓ ｕｌ ｔ ｓ ｉ ｎ ｄ ｉ ｃ ａ ｔ ｅ ｔ ｈ ａ ｔ ｂ ａ ｓ ｅ ｄ ｏ ｎ
用 最 大 化” 原则 下 ，无论 风险 系数 水平 如何 ，样本 内ＤＣ Ｃ ． Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ模 型 的套 期保 值绩 效最 优 ，样 本外 标量 Ｅ Ｃ Ｍ— Ｂ ＧＡ Ｒ Ｃ Ｈ（ １ ，１ ）模 型的套期保值绩效最优 。
关键词 ：沪深 ３ ０ ０ 股指期货 ；套期保值模型 ；套期保值绩效
ＢＧＡＲ ＣＨ （ １ ，１ ）ｉ ｓ ｈｅ ｔ ｂ ｅ ｓ ｔ ｈ ｅ ｄ ｇ ｉ ｎ ｇ ｍｏ ｄ ｅ ｌ ｏｒ ｆ ｏ ｔ— ｕ ｓ ａ ｍｐ ｌ ｅ ｄ ａ ｔ ｅ ｓ ．
Ｋｅ ｙ Ｗｏ ｒ ｄ ｓ ： ＣＳＩ ３ ０ ０ ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ ｉ ｎ ｄｅ ｘ ｕｔ ｆ ｕｒ ｅ ｓ ，ｈ ｅ ｄ ｇ ｉ ｎ ｇ ｍｏ ｄ ｅ ｌ ，ｈ ｅ ｄ ｇ ｉ ｎ ｇ ｅ ｆｅ ｃ ｔ ｉ ｖｅ ｎ ｅ ｓ ｓ
ｔ ｈ ｅ“ ｍｉ ｎ ｉ ｍ ｕ ｍ ｖ ａ ｉ ｒ ａ ｎ ｃ ｅ ”ｐ ｒ ｉ ｎ ｃ ｉ ｐ ｌ ｅ ，ｄ ｉ ａ ｇ ｏ ｎ ａ ｌ Ｅ Ｃ Ｍ－ Ｂ Ｇ ＡＲ Ｃ Ｈ （ １ ，１ ）ｍｏ ｄ ｅ ｌ ｉ ｓ ｈｅ ｔ ｂ ｅ ｓ ｔ ｍ ｏ ｄ ｅ ｌ ｔ ｏ ｅ ｖ ａ ｌ ｕ ａ ｔ ｅ ｔ ｈ ｅ ｏ ｐ ｔ ｉ —
中图分类号 ：Ｆ ８ ３ ０ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１ ６ ７ ４ ． ２ ２ ６ ５（ ２ ０ １ ３ ）１ １ － ０ ０ ０ ３ ． ０ ５
沪深300指数套期保值的应用
课程论文论文题目沪深300指数套期保值的应用学生姓名--学号-------专业班级-----------------指导教师-------职称教授2012年05月15日摘要本文主要以沪深300指数为研究对象，沪深300指数是资本市场的一种重要金融衍生工具。
本文将对股指期货套期保值策略进行比较全面的理论和实证研究。
首先，概述了股指期货套期保值交易的流程。
其次，本文探讨了期货套期保值理论的发展，在了解期货套期保值功能的基础上，提出了套期保值的关键问题即套期保值比率的确定。
其基本思想是将现货市场价格的波动性转化为基差波动性风险，这也是套期保值者进行套期保值操作的理论依据。
最后，运用VaR(在险价值)方法分析说明了利用股指期货进行套期保值的有效性。
关键词：沪深300股指期货；套期保值比率；套期保值策AbstractOutstanding feature of Chinese stock market is that the fluctuation range of stock price is big，and the systemic risk is high．However the systemic risk is unable to dodge through the dispersive investment．The stock index futures whose object is stock pnce index is one of the financial futures，and it is the best tools to avoid systemic risk．China has developed the simulative transaction of HS300 stock index futures contract at present and it prepares to promote the official transaction in April 16th，2010．It can be expected that in order to adapt to the gradually opened capital market，more and more investors will avoid the risk and lock in profits through the stock index futures market．Therefore，Firstly，the thesis gives a basic introduction of stock index futures．At the same time，we can know the function and the operating process of the stock index futures．The stock index futures can make a deep expression to us．Secondly，the thesis discusses the development of stock index futures．Key words：HS300 stock index futures；dynamic adjustment of the hedging contracts；hedging strategy目录一、导论 (1)（一）研究背景 (1)（二）研究目的和意义 (1)二、指期货套期保值理论研究综述 (2)（一）套期保值的经济原理 (2)（二）现代套期保值理论 (3)（三）MV套期保值理论模型 (3)1.传统回归模型OLS (4)2.双变量变量自回归模型B．VAR (4)（四）国内研究现状 (5)三、沪深300股指期货套期保值实例分析 (6)（一）实证分析 (6)1.数据来源和样本选取 (6)2.统计计算 (6)3.回归分析 (7)（二）结论及建议 (8)1.实证分析结论 (8)2.投资者建议 (9)四、参考文献 (9)一、导论（一）研究背景股票市场是一个充满风险的市场，根据风险性质的不同，股票价格波动风险可以分为两类Ⅲ：一类是非系统风险(Unsystematic Risk)，又称非市场风险或可分散风险；第二类是系统风险(Systematic Risk)，也称市场风险，不可分散风险。
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沪深300期货套期保值有效性分析作者：邱琳怡来源：《时代金融》2017年第03期【摘要】系统性风险与非系统性风险伴随着证券市场的发展长期存在，其中的非系统性风险投资者可以通过多样性的组合投资得到分散，但是对系统性风险的降低却只能通过期货等金融衍生工具。
为了更好地防范系统性风险对证券市场造成的影响，2010年4月16日，我国诞生了第一只股指期货——沪深300股指期货，这一金融工具的出现开启了我国证券的双边市场。
本文利用2016年01月04日到2016年12月30日中沪深300和沪深300股指期货的收盘价，计算得到现货和期货两个市场的收益率，并且借助OLS模型、B-VAR模型、TGARCH模型，根据这三种模型的分析结果，2016年沪深300股指期货的套期保值比率高于80%，其套期保值的绩效也大于83%，并且依据TGARCH模型分析的绩效是最高的，为88.54%。
因而，本文认为沪深300股指期货是种较为有效的金融衍生工具，可以协助投资者更好地进行风险管理。
【关键词】沪深300股指期货套期保值 TGARCH模型一、导论（一）研究背景和研究意义在二十世纪七八十年代之际，西方各国普遍面临着石油危机，各国的经济活动受到了严重影响，股市的价格开始大幅波动，股市风险也日益显著。
在这一背景下，为了满足迫切需要保持资产价值的投资者的诉求，美国堪萨斯期货交易所于1982年2月率先推出世界上第一份股票指数期货合约——价值线综合指数期货合约。
在2010年4月16日，证监会推出了我国真正意义上的第一只股指期货——沪深300股指期。
沪深300的推行，可以有效地应对由于证券市场的不完善所带来的系统性风险较高的局面，为投资者在证券市场价格下跌的情况下提供了盈利的可能性，同时也为众多投资者意图规避由于股票市场的不完善所带来的系统性风险提供了有效的手段。
本文从沪深300指数与沪深300股指期货的相关数据出发，首先计算沪深300股指期货套期保值的比率，其次计算其套期保值绩效，试图协助投资者在进行套期保值的时候进行有效的风险管理和规避。
（二）国内外研究现状1.国外研究现状。
Keynes和Hicks（1930）提出了传统套期保值理论，其认为套期保值就是投资者以规避风险为目的从事的一系列金融活动，期货市场最主要也是最重要的作用就是为投资者转移系统性风险。
Johnson和Ederington借鉴了马可维茨的资产组合理论，提出了现代套期保值理论。
他们认为投资者在交易中也仍会面对基差风险，所以它需要构造一个资产组合，包括期货资产和现货资产在内。
Ederington（1970）提出OLS模型确定套期保值比率。
Engle和Granger在ARCH模型（1987）的基础上提出协整思想，为非平稳时间序列的提供建模方式？譹？訛。
2.国内研究现状。
学者们对我国套期保值的研究层出不穷。
2012年，熊雷在《沪深300股指期货最优套期套期保值的实证研究》中指出，期货市场的确可以协助投资者规避现货市场的系统性风险。
当投资者期望风险收益最大化的时候可以用ECM模型或者ECM-GARCH模型。
李由鑫（2012）在分析期货和现货两市场数据之后，认为VAR-GARCH模型在各种模型中的套期保值效率最高。
丁敬转（2011）在分析了OLS模型，B-VAR模型，ECM模型，GARCH 模型和ECM-GARCH五种模型之后，发现ECM-GARCH模型套期保值效果最佳，高达95.42%。
梁权熙（2011）以白糖期货为例，采用OLS模型、B-VAR模型和ECM模型，从组合投资方差最小化分析，得到期货市场的确发挥转移系统性风险的作用，并且认为ECM模型效果最佳。
（三）研究思路本文基于股指期货最为重要的功能之一——套期保值的基础，结合2016年沪深300和沪深300股指期货的相关数据，并且借助OLS模型、B-VAR模型和TGARCH三种模型，得出沪深300股指期货套期保值比率和绩效，最后并对所得出的套期保值比率和绩效稍作分析和评价。
所以本文研究总共可分为四个部分。
第一部分是导论，包括研究背景、研究意义、国内外研究现状和研究思路。
第二部分是对套期保值进行阐述。
第四部分是本文的重点，首先对本文所选用的三种模型和样本数据的选择进行简要介绍，并且利用三种模型对沪深300股指期货套期保值效果进行实证分析，得出2016年的套期保值比率。
第四部分是对第三部分中所得出的沪深300股指期货套期保值有效性进行相关分析，并分析本文所存在的不足性。
二、套期保值所谓套期保值，就是对冲期货和现货两个市场的风险水平，中和其盈亏程度，争取最终达到总盈亏为0的状态，从而有效地规避了市场系统性风险？譺？訛。
基差，简言之就是现货价格与期货价格之间的差额。
用公式表示就是：基差=现货价格-期货价格理论而言，随着期货交割月份的临近，期货的价格应该与现货价格趋于一致，这就是期货市场可以用来对现货市场进行套期保值的理论依据。
但是由于各种因素的存在，使得期货价格和现货价格并不能完全等同，这时候就会出现基差≠0的情况。
这种基差的不确定性就会给投资者带来相应的风险。
这种风险其实就是基差风险。
基差风险可以直接影响了投资者套期保值的最终效果。
对于买入套期保值者而言，他们希望的是用期货市场的盈利来弥补现货市场可能遇到的损失，所以基差的走弱，对于他们是喜闻乐见的。
基差走弱代表期货市场的价格上涨幅度大于现场市场价格上涨幅度，或者是期货市场价格下跌幅度小于现货市场价格下跌幅度，无论哪种情形下，买入套期保值者在期货市场和现货市场盈亏状况总是盈利幅度大于亏损额度。
相反，如果基差走强，代表期货市场上的价格增幅小于现货市场的增幅，亦或是期货市场价格的跌幅大于现货市场。
这时候的买入套期保值者就会面临亏损额度大于其盈利水平，造成两个市场相抵后仍有亏损的局面。
对于卖出套期保值者而言，其盈亏分析与买入套期保值者相反。
在基差走弱的时候，他们的盈利能力小于其亏损状态，在其结束套期保值行为后仍会遭受损失。
如果基差持续走强，他们的盈利在抵补了亏损之后仍有剩余，在结束套期保值之后呈现的是盈利状态。
套期保值绩效的基本思路是将经过套期保值后的组合收益的方差与未经过套期保值的现货收益方差进行对比，分析其降低程度，其降低的幅度越大，证明其套期保值绩效越高？譻？訛。
我们将未经过套期保值的现货组合对数收益率记为Rs，其方差记为Var（Rs）。
我们将由期货和现货组合起来进行套期保值的组合记为Ht，Ht=Rs+βFt，β是套期保值比率。
所以经过套期保值的产品组合Ht的方差可以记为Var（Ht），Var（Ht）=Var（Rs）+β2Var（Ft）+2βCov（Rs，Ft），由上述分析可以得到，套期保值绩效■。
四、结论本文利用OLS模型，B-VAR模型，TGARCH模型，分别研究2016年间沪深300股指期货对沪深300指数的套期保值效果，最终得到以下结论：套期保值比率和套期保值绩效从小到大为B-VAR模型、OLS模型和TGARCH模型。
因此，从套期保值比率方面讲，所有这三种模型计算出来的值都在80%之上，继而我们可以认为期货和现货的收益的相关性较高，投资者在投资时面临的基差风险可以被认为是比较低的。
单独来看，在这三种模型的估计的套期保值比率中，B-VAR模型估计的值最低，而TGARCH模型估算出的最高。
从套期保值绩效方面而言，该数值越接近1，我们可以认为其套期保值的有效性越强，如果套期保值绩效为1，那就是完全的套期保值。
从上述3个模型的套期保值绩效而言，其套期保值的绩效都大于80%，这表明投资者在进行套保之后，可以规避现货市场上80%以上的风险，这也证明了期货套期保值的功能。
根据2016年期货市场和现货市场的数据，TGARCH模型的套期保值绩效最高，为88.54%。
但是本文研究也存在着以下不足之处，首先由于本文所选取的样本容量可能并不充分，由此计算的结果或许会与实际数值有偏差；其次是期货套期保值行为需要较为充裕的资金。
在实际的金融活动中，投资者会因为资金的集资成本、市场的流动性和其他机会成本而对套期保值策略有所改变，这样的改变就会对套期保值效果产生影响，这一点是本文所没有考虑到的因素。
注释？譹？訛参见Fractional Cointegration and Futures Hedging[J].The Journal of Futures Markets，1999（19）：457-474 by Lien，D.and Tse.Y.K.？譺？訛来源于The theory of hedging and speculation in commodity futures by LelandL.Johnson.？譻？訛来自于陈茜《股指期货套期保值比率》（2013）.？譼？訛来源于《金融计量学》张宗新（中国金融出版社）.？譽？訛来源于《金融计量学》张宗新（中国金融出版社）.？譾？訛来源于《金融计量学》张宗新（中国金融出版社）第214页.？譿？訛来源于《我国期货市场套期保值有效性实证研究》梁权熙.参考文献[1]Lien，D.and Tse.Y.K. Fractional Cointegration and Futures Hedging[J].The Journal of Futures Markets， 1999（19）： 457-474.[2]Johnson L.The theory of hedging and speculation in commodity futures[J].Review of Economic Studies，1960 27（3）：139-151.[3]张亮亮.王建国.股指期货套期保值比率的计算——基于ECM-GARCH模型的实证分析[J].西安文理学院报，2014（02）：82-84.[4]梁权熙.我国期货市场套期保值有效性实证研究[J].中国金融发展研究，2015（11）：15-17.[5]陈茜.股指期货最优套期保值比率[J].观察，2014（05）：36-37[6]柴尚蕾.股指期货与现货市场的相关性及套期保值策略研究[D].大连：大连理工大学.2014：28-34.作者简介：邱琳怡（1993-），女，汉族，江苏苏州人，金融专硕，苏州大学东吴商学院。