谈金融市场的基本分析

•Fra Baidu bibliotek股票的价值在于能使持有人于未来获得收 益。由于未来收益的高低是不确定的，所 以股票价值的大小不仅取决于投资者预期 的未来收益的大小，而且取决于收益不确 定程度的高低，取决于投资者对于未来收 益如何折现？
三、折现现金流方法
• 1、一般公式
V
D1 1 r
D2
1 r 2
D3
1 r 3
其中 Dk 表示第 k 年的股利。
•
6、意志坚强的人能把世界放在手中像 泥块一 样任意 揉捏。 2020年 11月11 日星期 三上午 1时31 分2秒01 :31:022 0.11.11
•
7、最具挑战性的挑战莫过于提升自我 。。20 20年11 月上午 1时31 分20.11. 1101:3 1Nove mber 11, 2020
选股
• 2、价格终将反映价值吗？
•
1、有时候读书是一种巧妙地避开思考 的方法 。20.1 1.1120. 11.11W ednesday, November 11, 2020
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2、阅读一切好书如同和过去最杰出的 人谈话 。01:3 1:0201: 31:0201 :3111/ 11/2020 1:31:02 AM
五、基本分析的步骤
• 1、宏观经济分析 • （1）、经济周期 • 国民经济围绕长期发展趋势存在扩张与收
缩（衰退）的不定期交替循环现象。
• （2）、股票市场与宏观经济存在紧密的联 系。
• 在发达国家，股票市场往往领先于宏观经 济的变化。
• 下表比较了1945-2000年期间美国股市与经 济周期的变化时点：
• 衡量股票内在价值的最严谨的方法是John Burr Williams于1938年提出来的，即折现 现金流方法。
• 思考： 为什么理性的投资者会买进股票？
• 用Williams的话来讲：
“总之，股票的价值只在于你能从股票 中得到哪些东西。就象老农夫告诉儿子的 话：
买一头母牛就是为了牛奶；
买一只母鸡就是为了鸡蛋； 买一只股票，除了股利，还能要什么？”
• 行业分析着眼于两个目标：确定这个行业 的长期变化趋势，确定围绕这个长期趋势 而变动的周期模式。
• （3）、行业分析的内容
• 需要分析的问题包括：行业竞争结构、行 业的持久性、行业抵御外部冲击的能力、 政府监管与税收状况、收入及利润的历史 纪录、融资与财务问题、行业股票的平均 市场定位等。
• 3、公司分析 • 依据Graham的看法，公司分析至少应包含
四、对折现现金流方法的思考
• 1、折现率问题
• 2、现金流的预测问题
• 3、圣彼得堡悖论
• Daniel Bernoulli于1738年在圣彼得堡的皇 家科学院提出这一问题。
• MIT的经济学教授David Durand于1957年 在《Finance》杂志上发表“成长股与彼得 堡悖论》，比较了两者之间的相似性，指 出成长股的价值评估是极其困难的。
多学科视角的金融市场
第二讲 金融市场的基本分析
• 金融市场的核心问题就是股票价格的确定。 如果有办法确定股票的合理价格（指被市 场认同的价格），或预测股票的市场价格， 那么就找到了致富的法宝。
一、基本分析的思想
• 基本分析的思想是价值决定价格，市场价 格终将反映股票的内在价值。
• 这里的“内在价值”是指由企业的基本面 决定的价值，即企业的生产经营活动为股 东带来的回报。
标准普尔
1953/1 1956/7 1959/7 1968/12 1972/12
最高点
GDP
1953/7 1957/8 1960/4 1969/12 1973/11
提前月数
6 13 9 12 11
标准普尔
1949/6 1953/9 1957/12 1960/10 1970/6
最低点
GDP
1949/10 1954/5 1958/4 1961/2 1970/11
提前月数
4 5 4 4 5
1980/2 1980/1
-1
1974/9 1975/3
6
1971/4 1981/7
3
1980/4 1980/7
3
1990/6 1990/7
1
1982/7 1982/12
5
2000/8 2001/3
7
1990/10 1991/3
5
• 2、行业分析 • （1）、行业划分
• 依据对经济周期的反应，可以将行业划分 为几大类：
• ①、周期性行业：
• 指行业表现与国民经济活动运行密切相关 的行业。比如汽车制造、房地产、造纸等。
• ②、防守性行业 • 指行业表现与国民经济活动相对不敏感的
行业。比如电力、燃气、制药等。
• ③、增长性行业 • 指销售额和利润迅速增长而且往往不受经
济周期影响的行业。比如生物科技、半导 体行业。
• （2）、行业分析的目标
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3、越是没有本领的就越加自命不凡。 20.11.1 101:31: 0201:3 1Nov-2 011-Nov -20
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4、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的 错儿。 01:31:0 201:31: 0201:3 1Wednesday, November 11, 2020
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5、知人者智，自知者明。胜人者有力 ，自胜 者强。 20.11.1 120.11. 1101:3 1:0201: 31:02N ovembe r 11, 2020
•
8、业余生活要有意义，不要越轨。20 20年11 月11日 星期三 1时31 分2秒01 :31:021 1 November 2020
•
9、一个人即使已登上顶峰，也仍要自 强不息 。上午 1时31 分2秒上 午1时3 1分01: 31:0220 .11.11
• 2、零增长模型 • 如果各年的股利保持不变，则有
V
D0 1 r
D0
1 r 2
D0
1 r 3
D0 r
• 3、不变增长模型
• 如果各年的股利按照某个固定的增长率 g r
增长，则有
V
D0 1
1 r
g
D0 1 g 2 1 r 2
D0 1 g 3 1 r 3
1 g
1
D0 r g D1 r g
四个方面的内容：
• （1）、公司管理水平 • （2）、公司在行业中的竞争地位 • （3）、对公司的财务报表的分析 • （4）、公司未来财务状况的预测
六、关于基本分析的进一步思考
• 1、相对价值投资法 • （1）、基本思想 • （2）、市盈率与市净率选股法 • （3）、运用主成分分析法综合多个因素来