中天科技股票投资分析报告.doc

中天科技（600522）

一、宏观经济分析

（一）大盘走势

进入2011年以来，大盘受到国外局势动荡、国内货币政策紧缩的影响，一直处于下跌的大趋势中。沪指从开年的2825.33点跌至2200点左右，期间虽然一度站上3067.46的高点，但还是顺应全球经济走软的趋势下跌，屡创新低。

日本地震、利比亚战争、欧债危机等国外动荡局势都在相应时期造成大盘的大幅下挫。国内实施紧缩性的货币政策，不断上调存款准备金率，是股票市场一直不景气的主要原因。

（二）未来宏观经济走势

2012年，我国仍实施稳健的货币政策。，明年货币政策将适当向稳增长倾斜，把握好政策的力度和节奏，并更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性。

稳增长主要体现在货币政策需为经济增长提供必要的流动性支持。首先，央行将及时调整公开市场操作，缩小央票发行量，并适时开展逆回购操作。尤其是在明年年初，1月份公开市场到期资金量为410亿元，2月份更是进一步下降到110亿元，届时资金面可能持续紧张。央行不仅需要缩小央票发行量，可能还需要开展逆回购操作缓解资金紧张局面。

其次，央行将及时调整差别存款准备金率公式参数，适当放宽商业银行放贷受到的约束条件，并适时下调存款准备金率。此前央行已根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况对有关参数进行适度调整，并下调了存款准备金率0.5个百分点。多家机构预期，1月份存款准备金率可能再度下调。

在利率方面，若明年经济增速持续下行，企业投资回报率难以覆盖融资成本，央行将面临较大的降息压力。但当前物价走势仍具有不确定性，当前实际利率仍然为负，将制约央行运用利率工具的空间。央行在降息决策上将慎之又慎。

由于外需难见起色，明年出口可能继续下滑，人民币继续快速升值的空间已经有限。

第三，信贷结构将继续优化，对经济结构调整特别是农业、小企业的信贷支持力度将加大。加强信贷政策与产业政策的协调配合，引导金融机构把握好贷款投放进度和节奏，切实做到有保有压，保证重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款。进一步加大对中小企业特别是小微企业和“三农”的有效信贷投入，对达到要求的小金融机构继续执行较低的存款准备金率。同时，需要持续关注地方融资平台、房地产金融、民间借贷的潜在风险。

此外，明年继续坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归的政策基调已经确立，预期政策将不会对房地产大幅放松银根。

总体而言，稳健货币政策具备相当的灵活性。在稳健的基调下，明年货币政策微调力度可能加大。但国际金融风暴以来宽松货币政策执行留下的通胀及其他

金融隐患并未消除，货币政策在稳增长中的作用将有所削弱，而积极的财政政策将在稳增长中发挥主力作用。

二、公司简介

中天科技在20世纪90年代初进入光纤通信领域，现已形成电信、电力两大主营产品产业链，涉足投资、置业、酒店服务等行业，成为拥有15家公司的现代企业集团。集团核心企业江苏中天科技股份有限公司于2002年在上海证券交易所上市（上证代码：600522），誉为中国特种光缆第一股。

作为中国光电线缆领域的龙头企业之一，中天科技1995年起承担国家火炬项目，1997年被国家科技部和中国科学院评为国家重点高新技术企业，现已跻身中国电子信息百强、中国通信业综合实力50强、中国光通信最具综合竞争力10强和中国光纤光缆金牌企业之列；产品荣膺中国名牌，拥有近50项国家专利；商标被认定为中国驰名商标。

（一）研发实力

“特种光缆找中天”、“特种导线找中天”在业界广为流传，中天科技的特种线缆囊括了目前世界上最新产品和最新技术，数十个产品系列被列为国家火炬项目和国家级产品，填补国内多项空白。中天产品在各大运营商国家干线和国际干线、电力、石油、石化、海洋石油、国防、矿山、以及上海明珠线、粤海铁路、西气东输、西电东送、三峡工程、奥运工程等国家重点项目中应用，已形成500多万芯公里光纤、15万公里皮长光缆、8000公里海缆、2.5万公里OPGW、3万公里RF电缆、2万吨各类导线的年产销能力。

中天科技先后与瑞士、美国、德国、日本等知名公司建立合作关系，与南京邮电大学、上海交通大学、浙江大学、电子二十三所、电子八所、宝钢集团等建立技术创新中心和联合实验室，在科技创新和人才培养等方面结成战略伙伴，为企业的发展壮大提供强有力的智力支持和技术保障。

（二）经营范围

光纤、光缆、电线、电缆、导线及相关材料和附件、有源器件、无源器件及其他光电子器件、通信设备、输配电及控制设备、光纤复合架空地线、海底光电缆的制造与销售，铝合金、镁合金铸造技术开发及板、管、型材加工技术开发，光缆、电线、电缆、电缆监测管理系统、温度测量设备及网络工程设计、安装、施工及相关技术服务。本企业自产产品及相关技术的出口业务；本企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务(国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品除外)；经营进料加工和“三来一补”业务。实业投资，通信及网络信息产品的开发。

三、行业简介

我国智能电网建设起步于2009年，按照国家电网的规划，2009年至2010年为规划试点阶段，目前建成110千伏至750千伏智能变电站18座，在建56座，同时在23个城市核心区建设智能配电网。2011年是国家电网规划中的智能电网全面建设阶段的起步年，此前有消息称国家电网将在“十二五”期间建成智能变电站5000座，智能电网建设将迎高潮。

从“十二五”规划以及国家电网招标情况看，电网建设关注焦点集中在特高

压和智能电网的发展。不过，在不同时间段建设热点不同。特高压输电网预计在2012~2015年迎来建设高峰，将带来近2200 亿元的电力设备需求；智能电网建设包括发电、输电、变电、配电、用电、调度，预计在未来五年迎来建设投资高峰，将带来超过6200亿元的电力设备需求。

未来五年，国家电网将投资5000亿元，到“十二五”末基本建成国际领先的坚强智能电网，实现全国能源资源的优化配置。日前，国家电网公司刚刚投运了7座智能变电站，这标志着我国智能电网建设实现了重大突破。

提高能源效率和可再生能源使用效率、减少温室气体排放，是未来电网发展的必然趋势，一个可以融合分布式可再生能源的智能电网是国家能源战略的方向，是改革能源布局的途径之一。智能电网的发展目标是建设节能、环保、高效、可靠、稳定的现代化电网，其核心内容之一是解决分布式能源中各种新能源发电的接入和有效调配以及安全、可靠、稳定运行问题。

解决智能电网与分布式能源的融合问题，是摆在全世界电力行业的一个“心病”。这是因为风能和太阳能光伏等可再生新能源发电存在不稳定、可调度性低、接入电网技术性能差和对电网谐波管理的影响等一系列问题有待解决，对此世界各国都非常关注。

日前，中天科技公告将出资1亿元设立控股子公司中天光伏，从事光伏发电、光伏应用产品的研究和制造，正式进入太阳能光伏发电技术领域。记者昨日从中天科技了解到，公司将利用目前良好的发展机遇，不断完善光伏发电系统设计、施工安装、并网发电等产业链，最终将光伏打造成为公司又一新的主导产业。

据了解，中天光伏设立后，将首先实施光伏发电示范工程。利用中天科技集团约27.5万平方米建筑屋顶，建造成规划容量10MWp并网型太阳能光伏屋顶发电系统，年平均发电约1044.42万kWh，每年可实现减排二氧化碳9148吨。随后，将利用南通经济技术开发区政府、企事业单位及周边地区可用屋面资源建设光伏电站，不断推广光伏发电工程。

当前，太阳能光伏电站组件、电池价格持续下跌，大幅降低了光伏电站的建设成本。华泰联合证券分析师王海生认为，太阳能光伏发电站开发商享受双重收益，迎来了历史性的发展机遇。在光伏发电平价上网来临前的两年将是转型期，中游的生产环节将面临降价和整合的压力，但下游的电站投资商将迎来重大发展机遇，上游的关键辅材设备进口替代加速，也将给相关企业带来机遇。

据悉，未来中天科技计划全面进入晶体硅、非晶硅薄膜太阳能及组建产品的研发、制造，完成光伏发电系统设计、施工安装、并网发电等产业链，在公司电信、电网产品主导的两轮并驱主营基础上再添一股生力军，形成电信、电网、光伏三大产业。