企业估值与分析的一般流程

企业估值与分析的一般流程

如何相对准确的给企业估值，是成功投资决策做出的前提。当你能够确定一个企业的合理估值时，你就知道什么是价格偏高，什么是价格偏低，也就能够衡量投资的安全边际。不同企业乂有不同的估值方式，故要先给企业分类。可以分成：稳定增长，周期波动，伪稳定增长，小盘成长股，困境反转股

稳定增长

代表行业：洒、药等消费类

企业：桂林三金，茅台

估值方法：市盈率

这类企业一般符合格$厄姆选择企业的标准，特点是：规模足够大，行业届于大消费类、周期性不强，有足够长的企业经营史，有稳定的现金流，有持续的分红派息能力，有相对优秀的管理层。这类企业一般是在市场上曾经及至现在都有着优秀业绩与股价表现。这类企业极少，也是老巴所说的皇冠上的明珠。

这样的股票，基金会买，机构也会买。因为这是人人皆知的白马股。如果你也显而易见的做这些事，你肯定赚不了大钱。只能在熊市或者遭遇危机的时候，比如上市后连续下跌的三金，08年的伊利，以及今年在塑化剂和三会消费被限的双重打击后的茅台。

这类企业在哪个价格下才有安全边际，才值得买入呢？今年茅台下跌的时候我一度还认为它要跌到150再买事实证明是我错失了机会，因为当时还看不透它的价值，只是随着市场的悲观情况一味的再等等，觉得还可以再跌一些，再便

宜一些，正如当年20元的贝因美。

以行业最低市盈率为例，乳业龙头伊利的股价比较有参考意义，它的最低市盈率在25 -20波动区问。那么低于这个标准的股票应该具有安全边际，如果在熊市，应该等低点20倍PE的可能。哪将是最佳的买入时机。

另外，格雷厄姆的成长股公式也有重要的指导意义，做为价值投资的领袖导师，他几十年精心修订书本中提到的公式，当然经过无数次市场的考验。

价值=当前（普通）收益X （ 8.5+预期年增长率X 2）,这个增长数应该是对下一个7至10年的预测。

小小辛巴注：在运用这个公式时预期年增长率应去除白分比，比如说，预期年增长率为10%时，则代入公式的数字应为10,而不是10%如果用静态市盈率衡量，则桂林三金的价值=2010年每股收益0.4385元（十股转增三股摊薄）X （8.5+ 预期年增长率15.02 X 2） =16.89979 元@ 16.90 元。

周期波动股：

代表行业：煤炭，机械，钢铁，有色，船舶，水泥，建材等

企业：中国神化、宝钢、三一重工

估值方法：市净率

这类股票在国外的成熟周期中，市盈率是最不靠谱的一个指标，当它市盈率低的时候，恰恰是连续增长几年的顶峰，如果你在行情很好的时候买入，很快就可以感受到林奇所说的“在市盈率很低的时候买入收益已经增长了好几年的周期性股票，是短期内减少你一半资产的有效办法”，投资这类股票，一旦周期判断错误，踏不准节奏，将会带来无穷无尽的痈苦与折磨。

对于煤炭行业中的翘楚神华来讲，10年煤炭价格如此之高，3年之后的现在却连创出新低，目前PB也只有1.3左右，宝钢的股价早已经跌破净资产很多年了。而今年我买入杭钢的理由居然是投机股的搏重组，看来满口价值的人也是充满投

机啊。

企业估值参考行业历史最低PB ,还要尽可能分析出行业在一段较长时间内的周期行为，尽量在行业最不景气的时候 +熊市的机遇买入。对于行业中的老大，建议以1倍PB为标准，适当买入。

亦可参考辛巴的双重确认法，是股价与业绩都有好转迹象再买入，更为妥帖。

伪稳定增长

代表行业：辅助类小行业