国储铜期货事件的分析与思考

“国储铜”期货事件的分析与思考

摘要：中国正在经历着飞速的经济发展，但在发展的进程中我们也当清醒的认识到中国发展道路任重而道远。中国企业在近年的国际市场上，特别是在期货市场上并不发展得顺利，陆续发生了多起巨额亏损案，这不禁引起我们的深思，如何使得中国与国际期货市场结合，其失败的原因又在哪里呢？本文就2005年发生的“国储铜”期货事件展开分析与思考。

关键词：国储铜；期货交易；法律体系；风险控制；交易监管

1. 引言

2005年本该是个平凡的一年，而就在这一年即将结束时，当年的11月初，国际市场盛传中国国家物资储备局（下称国储）将释放五万吨库存的消息，随后，一向低调的国储突然亮出手握130万吨铜的“家底”，如此反常举动引起种种猜疑。几天后，外电报道了代表国储在伦敦金属交易所（LME）从事铜交易的交易员刘其兵神秘失踪的消息。一时间，引来了中国乃至世界各大媒体对“国储铜”事情的纷纷关注与争相报道。不禁让大众想起了前不久刚发生的类似事件，又勾起了人们心中的痛：株冶事件，3天内亏损1亿多美元；中储棉事件，亏损约6亿元；中航油事件，亏损5.5亿美元……此次“国储铜”期货事件又将亏损多少，大家不禁担忧不止，但其中更值得我们深思与分析的是中国的政府机构以及国有大企业屡屡在国际市场衍生品交易中失手的问题，这也折射出我国在国际市场的金融衍生品方面的监管力度和风控能力的薄弱。

2. 事件概述

2008年4月，“刘其兵” 这个曾经响亮的名字，在时隔两年半后再度被公诸于众时已不再引起慌乱。在2年中，他曾经失踪过数次，也曾被认为是死亡。但08年的4月，他最终是站在了北京市第一中级人民法院的法庭上，一审被判7年徒刑的他自然早已不复当年“明星交易员”的荣耀，而沦为阶下囚。

2.1曾经的“明日之星”

2005年11月14日，《华尔街日报》网络版刊登的一篇名为“China Copper Trader Missing”(《中国铜交易员失踪》)的文章，使“刘其兵”这个看似平凡的名字一夜之间为全球瞩目。此时，就连中国的很多媒体都不清楚“刘其兵”

是何许人也，此后，各大媒体便开始纷纷关注这位当时年仅36岁的交易员。他毕业于武汉大学，毕业后分配到北京国家机关工作，供职于掌控紧俏资源的部门，成为那年在武汉大学惟一一个被国储局聘用的人。年仅36岁的他履历一帆风顺得使人十分羡慕。后被公派到伦敦学习，成为国家物资储备调剂中心最先交易团队中的一员，起初他和另一个交易员是这个团队的主要交易员，继而刘成为唯一的交易员。

刘其兵在伦敦金属交易所(LME)的交易员看来，“刘其兵是一个非常自在、随和、财富不外露的家伙”；在他的中国同行看来，他的沉默寡言与深居简出，表明了他具有“干大事”的禀赋。

他可以说是近两年全球最出色的交易员，因为是刘其兵首先发现并最终制造了期铜的这轮超级牛市。

刘其兵于1994年3月进入国储局。1995 年就获得了难得的机会去伦敦金属交易所实习半年，他不仅在仕途上一路平坦，其不算长的交易生涯也可谓天赐良机。根据《财经》杂志的报道，1997 年7 月，国储局同意刘其兵所任职的国储调节中心在期货市场进行套期保值业务，他被授权为国储调节中心在伦敦金属交易所开立交易账户的交易下达人。自1998年起，国储调节中心通过LME 进行自营期货业务，并在英国标准银行、AMT 等期货经纪公司开设了多个期货交易账户，具体工作由刘其兵负责实施。仅仅1年后，铜市开始触底，并慢慢回暖，超级牛市便悄然开始，刘其兵首先发现了其中的机会，在2002、2003年间，当铜的价格还在每吨1600美元时，刘其兵曾买入现货运到中国；在2004年铜价涨到每吨2800美元时，他将其卖出，获利颇丰。可以说他有先见之明，在这轮牛市启动之初就开始积极囤积，做好储备工作，从铜价 1000多美元到3000美元期间，他做得非常出色。

此外，刘其兵更擅长的是在上海期交所与LME之间做反向套利。尽管上海期铜一直是跟随LME 走，被称为“影子市场”，但两个市场之间每吨有上千元甚至上万元价差，因此这种套利行为较为普遍。由于国储局强大的现货背景，刘其兵的一举一动引起了更多的追风者。因此，据称一度“国储调节中心在国内市场获利超过7亿元人民币”。这也创下了国储获利的神话。

2.2 如今的阶下囚

也许是因为被公众称之为“神话”，又也许是因为利益的驱使，使得刘其兵

放大了胆子，一步一步向不可挽回的深渊靠拢。从铜价涨上3000 美元开始，刘其兵就做出预测，未来铜价将下跌，2004 年中国实施宏观调控后，受国内需求大幅下降的影响，国内铜价于下半年开始下滑，这加深了刘其兵看空铜市的判断，于是他的胆子更加大了。到2005年9月中下旬，刘其兵已累计开出8000手空仓合约。

然而天有不测之风云，刘其兵不幸遇上了国际铜市史上绝无仅有的暴涨行情, 国际铜价一次次刷新历史新高。下表为近5个年度的伦敦金属交易所3月期铜价的报价情况

表1 五年度伦敦金属交易所3月期铜价

从上表中，我们可以获知自99年以后，3月期铜价逐年攀升，在07年中旬有过短暂的调整，最低触到5245美元／吨后，又继续反弹，到08年4月上摸到8880美元/吨的最高历史高位。

我们还可以从以下的折线图中直观的看到国际铜价的持续走高的走势

图1 国际铜价走势图

铜市继续暴涨, 令刘其兵亏损严重。随后，刘其兵第一次离家出走, 即发生在铜价越过3000 美元大关不久。2005 年9 月, 伦敦金属交易所铜价从3500 美

元/ 吨上攻至3700美元/ 吨。深受原期货空头和结构性期权的双重压力, 刘其兵终于爆仓。当年“十一”国庆长假过后, 铜价突破4000 美元/ 吨大关。刘其兵再度失踪。此时, 他所建的空头头寸已达到20 万吨。按照法庭认定的数据, 账面亏损达到了6.06 亿美元。至此，“国储铜”的巨额亏损案才告一段落。2006 年6 月21 日，刘其兵在云南昆明书林街富邦花园的一套住房内被捕。

下图是“国储铜”事件的对阵双方：

但在法律裁决时，我们发现原国储调节中心副主任、法定代表人吕嘉范同时被判刑6年，由此我们推测，这次“国储铜”事件也许不是个人行为这么简单。对于一个国有企业，又该反思写什么呢？

3. 事件的成因

3.1 根源在于腐败

中国公司，尤其是那些没有取得期货交易资格的公司，之所以敢于冲破法律的限制，在海外做期货交易，关键是为了牟取私利。这些公司的账户往往是公私不分，换句通俗的话说，赚了钱是自己的，亏了钱是国家的。在这次事件中，国储中心之所以在国内和国外市场均选择做空，其根本原因也是“想挣钱”。这次“国储铜”事件，媒体披露出来的老鼠仓的情况同样令人触目惊心。据分析，刘其兵近两年通过在期铜上的投机，就给自己的小金库增加了不下3亿美元的收益，这是一笔可观的收益。假如不是此次空单被套，这些重重黑幕，恐怕永远不会进入公众的视野。可见很多中国企业、公司中的个人或集体为了利益的驱使，敢于铤而走险。让我们回顾一下近年来中国企业在国际期货市场上的损失情况：

(1)株冶事件

1997年，株冶从事锌保值具体经办人员越权透支进行交易，出现亏损后没