万科股权之争(PPT 86页)
宝万之争PPT课件
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对宝能最终态度的分析：赞成票——明智的认输
去年12月以来，银监、保监、证监等 部门各司其职，那些违规向宝能集团提供 股权收购资金的商业银行、基金公司、保 险公司、商圈机构，要么竭力掩饰与宝能 的关系，要么试图撇清与宝能的瓜葛，去 杠杆的效果越来越明显。
资金后备不足，“后院起火”的宝能 自然无法将此次收购之路走到底。
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对宝能最终态度的分析：赞成票——明智的认输
宝能集团名不见经传，短短数年间突 然膨胀成为资本大玩家，靠的就是这些年 中国金融业不断加杠杆自我循环的“破坏 性机遇”。
当宝能集团以蛇之胃试图吞食万科这 头大象时，金融监管部门按照中央的要求， 已开始着手金融去杠杆，宝万股权之争爆 发，客观上加快了去杠杆的步伐，加大了 去杠杆的执行力。
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宝万之争
小组成员：曾梁健 包晓雪 安婧璇 娄星 卢月涓1ຫໍສະໝຸດ 可编辑Contents
1. 宝万之争介绍 2. 万科应对策略 3. 宝能是亏是赚？ 4. 后续猜想
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宝万之争始末
2015年1月 宝能系旗下前海人寿及其一致行动 人钜盛华开始买入万科股份
7月10日 宝能系持股比例达到5%，开始举牌
宝万之争始末
12月4日 宝能系再次举牌万科，持股比例增至 20.008%
12月7日 安邦系买入万科5.53亿股，占总股份 的%
12月10日 宝能系购入万科1.91亿股，耗资37 亿元，同日，深交所向钜盛华发出关注函，宝 能系将战场转至香港市场
12月11日 截至12月11日，宝能系共持有万科 约22.45%股份，占据第一大股东宝座
12月17日，即万科A停牌前一天，“宝万股权 大战”的矛盾达到最高点。而王石明确表示： 不欢迎宝能系成第一大股东，因为“信用不够”。
万科股权之争详解
万科股权之争万科股权之争概述最近一段时间，万科股权之争事件愈演愈烈。
港交所数据显示，深圳市钜盛华股份有限公司（简称钜盛华）在2015年12月10日在场内买入万科H股1.91亿股，每股均价19.33元，涉及资金36.92亿元；12月11日再次场内买入万科H股7864万股，每股均价19.728元，涉及资金15.51亿元，两天合计增持52.43亿元。
对万科H股的持股比升至22.45%。
12月7日，万科就曾发布第一大股东变更提示性公告，至2015年12月4日，钜盛华通过资管计划在深圳证券交易所证券交易系统集中竞价交易买入公司A股股票549,091,001股，占公司总股本的 4.969%。
至此，钜盛华及其一致行动人前海人寿保险股份有限公司合计持有公司A股股票2,211,038,918股，占公司现在总股本的20.008%，为万科第一大股东。
这是宝能系取代华润，再次成为万科的第一大股东。
而在此之前，宝能系通过大量买进万科股票，于2015年8月26日首次超越华润成为万科第一大股东，当时宝能系与华润之间的持股比例差距仅为0.15%。
随后，华润在2015年8月31日和9月1日两次增持万科，耗资约 4.97亿元，新增万科约0.4%的股份，使其持股达到了15.29%，又超越了宝能系的15.04%，重新夺回第一大股东之位。
因此，这一次钜盛华的再度增持，又让宝能系重新夺回了万科第一大股东之位。
[1]而正当宝能系成为万科第一大股东之际，半路却杀出了同样是保险资金代表的安邦。
根据万科公告，截至12月7日，安邦保险通过旗下公司动用上百亿元资金合计持有万科5%股权。
事件最新进展1.万科17日再次被机构扫货超26亿[2]2015年12月17日，万科A再次涨停，公开信息显示，买入金额前两名为两家机构专用席位，合计净买入近26.5亿元。
港交所信息显示，12月10日、12月12日，钜盛华又买入万科2.7亿股，涉及资金超过50亿元人民币。
万科股权之争PPT课件
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万科陷入股权之争的原因
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A
A 股权分散
B 王石处理不当
万科大概有80%的股
王石作为董事长，未
B
权都在市面上流通， 极易被恶意收购。
顾及各股东的利益， 而一心想保住在万科
的控制权
C
C 权利分离
D 合伙人制度
所有权与经营权分离，
公司员工持股，管理
D
万科管理层与股东存 在利益冲突，股东追
野蛮人收购
宝能突然袭击，意图 不轨，上市公司对恶 意收购的反收购是正 当的行为。
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三观不和
宝能和万科有截然不 同的治理文化，决定 了两个公司在收购上 不能达成一致，因此 宝能只能硬来。
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守护万科
万科最宝贵的是具有 专业水平的管理团队 和企业文化，王石不 忍被宝能这样的资本 玩弄，失去价值。
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问鼎第一
1993年将大众住宅 开发确定为公司核 心业务，以“服务” 为突破点，借鉴 “SONY”，首创 ”物业管理“模式， 成为行业标杆。
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股权之争开始
2016年3月，宝能 系向万科出手
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万科组织结构
股东大会（万科所有者）
监
董事会（推选委任）
事
会
万科管理团队（执行 经营）
万科股份分配（战前）
12月至17年6月
宝能持续增股至 24.972%，力争成为 第一大股东，夺回话 语权
恒大三次举牌，持股 增加至14.07%
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华润，恒大将所持股 份转让给深铁，深铁 成为第一大股东，王 石退位，郁亮接棒
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万科股权之争
深圳市华南汽车交 易中心有限公司
19.8%
51% 20%
4.6%
前海人寿保险股份有限公司
4.6%
门口的野蛮人
数日后，前海人寿及其一致行动
人深圳市钜盛华股份有限公司通过 证券交易系统集中竞价交易继续买 入万科A股票。持股比例上升至 10%，直逼第一大股东华润股份有 限公司14.97%的持股比例
2015年8月底9月初，华润通 过两次增持万科A股，持股比例 达到15.29%，重新夺回第一大 股东之位
华侨大学MF课程汇报（投资学）
股权之争各方简介
万科
万科企业股份有限公司，大 众住宅开发为公司核心业务。
万科股权分散，可以做到多 方博弈、民主决策。同时也有 负面影响，股权分散，资本风 险加剧。
焦点
华润
1983年，改组成立华润（集 团）有限公司。1999年12月， 与外经贸部脱钩，列为中央管 理。2003年归属国务院国有资 产监督管理委员会领导下的中 央企业。
“圣骑士”
宝能系
参与到此次争夺中的一致行
动人有前海人参寿与、到钜此盛次华争、夺宝中的一致行动人有前海人
能投资集团有寿限、公钜司盛，华主、营宝地能投资集团有限公司，主
产、物流等。
营地产、物流等。
“野蛮人”
深圳地铁
深圳市国有资产监督管理委员 会授权经营的国有独资大型企 业，是承担深圳市城市轨道交 通投融资、建设、运营和国有 资产保值增值的独立法人实体。
2015.07.11
2015.07.24
2015.08.27
8月底9月初
2015.12.06
万科董事会公告：截止7 月10日前海人寿保险股份 有限公司通过深交所证券 交易系统集中竞价交易买 入万科A股约5.53亿，占万 科总股本的5%。
万宝之争ppt课件
三、案例分析
（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押融资
TEX
（2）资管计划
T
（3）前海人寿万能险保费收入
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（二）宝能收购万科的资金来源
（1）股权质押
解读:宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行 股权质押，从去年至今累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1 亿股，质押万科A7.1亿股。姚振华还将宝能的30%的股权进行质押。 27
（二）宝能收购万科的资金来源
（2）资管计划融资
解读：通过7个带杠杆的资管计划，共取得资金182.5亿
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（二）宝能收购万科的资金来源
（3）前海人寿保费收入
前海人寿的资金大部分来自于两款万能险，即海利年年和聚富产品。其累计耗资100多亿， 约有75亿元来自保险产品资金，约有22亿元来自自有资金，另有8亿元来源暂且不明。当 然，上述只是我们在网络上找到的一些数据，对于其真实性，尚且无法判断。事实上，依 靠万能险扩大保费规模参与资本市场投资并非个案。
>
股份回购
>
帕克曼策略
>
诉诸法律
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二、万科股权争夺战案例介绍
一、企业简介
（一）宝能系 宝能
宝能系是指以宝能集团为中心的资本集团。公开资料显示，深圳 市宝能投资集团有限公司，是宝能系的核心。工商资料显示，宝能 集团成立于2000年，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东。
宝能集团旗下包括综合物业开发、金融、现代物流、文化旅游、 民生产业等五大板块，下辖宝能地产、前海人寿、钜盛华、广东云 信资信评估、粤商小额贷款、深业物流、创邦集团、深圳建业、深 圳宝时惠电子商务、深圳民鲜农产品多家子公司。
万科股权之争案例(PPT86页)
持股比例 14.89% 11.90% 4.14% 1.38% 1.21% 1.12% 0.87% 0.61% 0.57% 0.54%
3.1 万科股权结构变化情况
排名 万科华润系
宝能系
其他
股东名称 华润股份有限公司 盈安合伙 刘元生 钜盛华 前海人寿——海利年年 前海人寿——聚富产品 前海人寿——其他 安邦保险 中国银河证券 中国证券金融股份有限公司 中信证券 华泰证券
3.3 行动——凌晨的戏剧性反转
• 围绕万科股权展开的宫斗大戏，在今天凌晨发生戏剧性反转。 • 万科和安邦先后在其集团官网公开发表声明，表达互相欣赏和支持的态度。
这两份声明直接粉碎了此前关于“宝能系与安邦是一致行动人”的猜测， 这意味着宝能系离控股股东所需的股份数额尚有差距，王石获得一张至关 重要的好牌。 • 据悉，万科和安邦是在昨日晚间确定相互支持立场，从而在凌晨发出“在 一起”的声明。
2.4 万科股价走势
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2.6.1 宝能系资金来源——股权质押
宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行股权质押。从2014 年至今，累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1亿股，质押万科A7.28亿股。姚振 华还将宝能投资30%的股权进行质押。
招商财富德赢1号专项资产管理计划
占股东比例（%） 15.29% 4.14% 1.21% 16.86% 3.17% 1.97% 1.52% 7.01% 3.07% 2.99% 2.70% 2.09%
2.06%
合计
20.64%
23.52%
7.01% 3.07% 2.99% 2.70% 2.09% 2.06%
万科股权之争案例
万科股权之争案例案例背景：在中国房地产领域中，万科地产是一家知名房地产开发商，于1984年成立于深圳。
随着公司的快速发展，万科逐渐成为中国最大的房地产开发商之一。
万科的快速增长也引发了内部控制和股权之争的问题。
案例概述：在2016年，万科集团发生了一起重大的股权之争案件。
公司的两个重要股东之一是华润集团和人保集团，他们合计持有万科集团超过三分之一的股份。
华润集团和人保集团的股权分散在许多不同的子公司中，导致他们在公司决策中的影响力受限。
两家公司对于万科的发展战略和未来规划也存在不同意见。
2016年底，华润集团突然以高价出售其在万科的股权，引发了业界的广泛关注。
万科的管理层和其他股东对于华润集团的决定感到震惊和困惑。
一些人认为，华润集团这一举动可能是对万科集团发展战略的不满和不信任的体现，而另一些人则认为华润集团是出于商业利益考虑而作出决定。
华润集团的股权减持引发了进一步的股东之间的争议。
人保集团随后出售了部分在万科的股权，这进一步削弱了其在万科的股权和影响力。
其他一些股东开始担心他们在公司中的权益和决策权受到威胁。
为了解决这一财务纠纷，万科集团召开了一系列股东大会和管理层会议。
各方试图通过协商和谈判来达成一致意见，但未能解决争议。
双方均表示其投资和商业利益不应被忽视，并寻求维护自身权益的最佳方式。
最终，万科集团股东之间的争议通过公司内部调解以及外界的舆论压力逐渐缓和。
万科的管理层和股东们意识到，只有通过建立更好的沟通和协商机制，才能避免类似的股权之争再次发生。
此次事件也使得万科公司和其他中国房地产公司加强了对于公司治理的关注和改进。
结论：万科股权之争案例反映了在中国房地产行业中常见的股东之间的利益冲突和争议。
这种股权纠纷对于公司的稳定和发展都带来了巨大的挑战。
通过建立更好的沟通和协商机制，加强公司治理和投资者保护，中国房地产公司可以避免类似的争议并实现可持续发展。
宝能万科股权之争
2015年12月23日王石表示不会实行“毒丸计划” 应对恶意收购，并在官方发布声明，欢迎安邦成为万 科重要股东，并愿与安邦共同探索中国企业全球化发 展的广阔未来，以及在养老地产、健康社区、地产金 融等领域的全方位合作。安邦成为万科的“白马骑 士”。
宝能万科股权攻防战
3月13日 ，华润承诺 支持万科。17日首次 公开呛声万科。
18日，华润公开质疑。 23日，宝能和华润（持 股占39.53%）联合反对。
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王石出局
2016年3月13日，万科引入 深圳地铁集团，以增发股 份行使支付400~600亿的对
价。
6月17日，万科披露重组 方 案 ， 董 事 会 超 2/3 票 数 通过（11人，3反对，7赞 同，1回避）。
增持至9.452%；11月23日，
举牌公告称持股10%；29
日披露增持至14.07%
2017 年 1 月 12 日 ， 万 科 临 时停牌，华润筹划转让所 持万科股份给深圳地铁； 3月16日恒大转让万科股 权给深圳地铁。
宝能最后撤离万科！ 宝能系对于万科A总体买入成本约为 16.1元/股，持有数量为28.04亿股，占万科A 总股本的25.4%，以万科A股价33.64元/股推 算，宝能系的账面盈利也已经翻倍，超过 491亿元。 但姚振华被逼辞去前海人寿和前海财险 董事长，并且保监会将其逐出保险业，10年
6月26日，宝能提请罢免 万科董监事12人；6月30 日华润反对罢免议案；7 月4日万科复牌。
宝能万科股权攻防战
7月19日 ，万科举报 宝能资管计划违法违 规。
12月18日，万科称与深 圳地铁的重组预案未获 得部分股东同意，终止。
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万科股权之争
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宝能资金来 源
Management
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万科以刚需产品赢得市场，轻松越过千亿门槛。
3、万科荣获“2009沪深房地产上市公司综合实力TOP10”称号。
4、2012年入围中国房地产企业500强。
5、中国房地产研究会、中国房地产业协会发布的《中国房地产开发企业
500强测评研究报告》中国房地产企业500强榜单出炉，万科集团榜上有名，
排名第1。
6、2016年7月20日，《财富》“世界500强”企业排行榜出炉，万科企业股
宝能意图三
意图三：会计上的考虑 根据会计准则 规定，对收购方而言，若不能够对被投 资单位施加重大影响，按照可供出售金 融资产计量，则存在较大财务风险；若 能够增持至20%以上，实现权益法核算， 在考虑融资成本7-10%的情况下，收购 10倍甚至更低估值水平的公司，完全不 会对报表利润产生不利影响。
宝能意图一
意图一：为宝能系降低融资成本。宝能 系也有房地产融资项目，但是很多项目 融资成本远超10%，而万科的信用评级 是AAA，通过发行公司债或企业债等融 资手段可以达到低于4%的融资成本。 如果宝能收购万科后，向万科注入自身 的地产项目，融资成本也会大幅下降， 这对于降低宝能系的融资成本有很大帮 助。
万科股权之争
万科股权之争简介：从2000年开始，华润一直是万科的大股东，二者相处十分融洽。
王石是万科的创始人，无可置疑其在万科的发展历程中起到了决定性的重要作用，甚至可以说是万科的精神领袖。
因此王石有着能影响团队的力量和同样的企业文化。
经过：2015年8月26日，宝能系通过大量买进万科股票，首次超越华润成为万科第一大股东，当时宝能系与华润之间的持股比例差距仅为0.15%。
在2015年8月31日和9月1日华润两次增持万科股票，耗资约4.97亿元，新增万科约0.4%的股份，使其持股达到了15.29%，又超越了宝能系的15.04%，重新夺回第一大股东之位。
正当宝能系成为万科第一大股东之际，半路却杀出了同样是保险资金代表的安邦。
根据万科公告，截至2015年12月7日，安邦保险通过旗下公司动用上百亿元资金持万科5%股权。
2015年12月10日至11日，隶属宝能系的深圳市钜盛华股份有限公司两天合计增持万科H股2.6964亿股约52.43亿元人民币。
至此宝能系取代华润，再次成为万科的第一大股东。
至此万科股权已出现三大阵营，即万科盈安合伙人、万科原第一大股东华润、刘元生合计持股20.64%，宝能持股22.45%，安邦持股7.01%。
宝能也成为万科新一代的“大东家”。
2015年12月17日，在北京万科的内部会议上，王石对“宝能系”提出诸多质疑，“谁是万科的第一大股东，万科是应该去引导的，不应该不闻不问。
”“宝能系信用不够，会毁掉万科”。
这是继宝能系成为万科第一大股东后，万科方面首次正式回应。
2015年12月18日，在开市不到一小时的时间内，万科A股股价再度涨停。
当日中午，万科以有重大资产重组及收购资产为由临时停牌，宣布将推进重组和增发，万科H股同时停牌。
2016年2月8日前，华润和宝能开始谈判接盘万科股份事宜，但当时华润出价过低，宝能不愿“贱卖”。
2016年3月，万科与深圳地铁集团达成全面战略合作。
3月13日，万科公布的万科深铁重组方案，深铁将以旗下项目资产注入万科，万科将主要以定向增发的方式支付对价，交易对价约400亿-600亿。
万科股权之争
万科股权之争回顾2015年7月10日宝能系第一次举牌，截至2015年5月31日宝能系旗下钜盛华及其一致行动持股数占万科总股本的24.29%，为第一大股东。
2015年12月18日13时万科停牌筹划资产重组，H股万科企业同步停牌。
2016年3月13日万科公告称将引深圳地铁600亿资产注入换股。
2016年3月17日华润集团股东代表突然发声称，万科与深圳地铁的合作公告没有经过董事会的讨论及决议通过，是万科管理层自己做的决定。
2016年6月17日晚间万科披露重组方案，万科拟以发行股份的方式购买深圳地铁持有的深圳地铁前海国际公司发展有限公司100%股权，在增发完成后，深圳地铁将获得万科20.65%的股权，从而一跃成为万科第一大股东。
2016年6月18日华润公开质疑万科决议通过合法性。
2016年6月23日深夜宝能集团旗下钜盛华投资、前海人寿发布声明表示：万科监事会对董事会出现种种问题，未能尽到监督及纠正的职责。
2016年6月26日下午万科发出《关于收到股东提议召开临时股东大会的公告》，根据公告，钜盛华及前海人寿向公司发出“关于提请万科企业股份有限公司董事会召开2016年第二次临时大会的通知”，申请罢免王石及郁亮等管理层。
2016年6月27日凌晨万科事业合伙人大会执行委员会针对万科全体员工发布了名为“同心者同路”的内部邮件。
同心者同路亲爱的万科合伙人：2016年将近过半，经过大家半年来在各种压力下的奋斗，付出的汗水正结出硕果。
万科几乎所有的经营指标，都在迈上一个新的台阶，大约20天后，公司料将实现2000亿销售额。
十年前我们曾觉得只能遥迢仰望的世界500强，也即将入围。
而万科的新十年战略，经过大家的不断探索，也正在变得清晰丰满起来。
更美好的未来就在前方，等着全体合伙人去争取和开创。
就在此刻，资本市场风云变幻，公司第一大股东已经悄然变更，股权问题成为各方关注的焦点。
近日，钜盛华及前海人寿要求召开临时股东大会并罢免全体董事和股东代表监事。
万科股权之争PPT
股权结构设计的重要性
股权结构是公司治理的基础
01
合理的股权结构能够平衡股东之间的利益，确保公司决策的效
率和公正性。
防止一股独大或股权过于分散
02
一股独大可能导致大股东滥用权力，而股权过于分散则可能降
低股东的参与度和决策效率。
保护中小投资者利益
03
中小投资者在股权结构中应当得到足够的保护，防止大股东对
房地产开发商。
2000年代，万科通过并购、 合作开发等方式迅速扩大规模 ，成为国内领先的房地产企业
。
2010年代，万科进军海外市 场，涉足商业地产、物流地产
等领域。
万科股权结构的演变
01
1980年代，万科股权分 散，无控股股东。
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1990年代，部分股东开 始增持股份，但仍无控 股股东。
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2000年代，部分股东通 过资本运作成为万科主 要股东，但仍无绝对控 股股东。
对中国房地产行业的影响
行业整合加速
万科股权之争引发了行业内其他企业的关注，推动了行业的整合 和集中度的提高。
治理结构改善
股权之争引发了行业内对企业治理结构的思考和改进，促进了行业 治理结构的改善。
投资者关系管理重要性提升
股权之争凸显了投资者关系管理的重要性，促使企业更加重视投资 者关系管理。
对中国资本市场的影响
万科股权之争的未来展望
万科未来的发展方向
继续深耕房地产市场
万科作为中国房地产行业的领军企业，未来仍将继续专注 于房地产开发业务，并寻求在更多城市和地区拓展市场份 额。
多元化业务布局
除了传统的房地产开发，万科还将进一步拓展物业管理、 商业运营、长租公寓等多元化业务，以满足市场的多样化 需求。
万科股权之争
29% 27.86 %
18.28 22.86 %%
创始人
企业创始人作为发起人往往是欠 缺资金和资源的，其的价值更体 现在其自身的潜在的领导价值
创始人
合伙人
核心员工 合伙人
投资人
对合伙人来说，合伙人帮助 创始人创业，是创始人的跟从 者，那么很明显合伙人对这个公 司的期望应该是跟创始人一致 的，他希望并且需要在公司有一 定的话语权，而这需要一部分股 权的支持。
3.3 创始人定位
一个优秀的企业创始人，对其本身的定位是分阶段的，他们不同阶段在企业中所扮演 的角色决定着企业的价值几何与发展前景。创始人在前期的角色是开拓者，中期则是企业文 化的缔造者与领导者，后期就要慢慢转变为企业的幕后指导者。
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02
03
04
创始人是企业的开拓 者
一手让企业在市场上 从无到有，一个企业由创 始人来领导，似乎是天经 地义的。但企业想要发展 壮大，需要的是有领导 力，有创新力，有管理 力，有高度商业敏锐度的
占比。
3.2 房地产企业创始阶段股权设计
由表，结合房地产这个 行业的实际情况，假定房地 产企业建立者分为创始人、 合伙人、核心员工、投资人 四类，将100%的权重分为 运营40%、资金40%、技术 20%（运营占比较大是因为 其能很大程度上决定企业发 展前景；资金占比40%、技 术占比20%是因为房地产企 业特殊性，高资金需求及低 技术性），然后创始人、合 伙人、核心员工、投资人各 自对这三项进行打分，以05分从低到高为标准，计算 各自股权比例。
君万之争 停牌+向证监会举报对方老鼠仓
宝能已成大股东 乌克兰提议取消俄罗斯的一票否决 权被俄罗斯一票否决
2三组作业--宝万之争[优质PPT]
![2三组作业--宝万之争[优质PPT]](https://img.taocdn.com/s3/m/43af88cff61fb7360b4c65a6.png)
2016年 7月5日
7月5日，宝能系再增持 万科0.682%股份，持 股达24.972%；7月6日， 宝能系持股比例达25%
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宝能是怎么成为第一大股东的
恒大公告买入万科 4.67%
2016年 8月4日
2016年 8月15日
截止8月15日，恒大持 股6.82%
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万科A公告，深圳地铁 将注资400-600亿元
万科董事会7:3通过引 入深铁重组预案
万科A复牌
2016年 3月13日
2016年 3月17日
2016年 6月17日
华润表示，万科与深 圳地铁合作公告，没 有经过董事会的讨论 及决议通过。
2016年 6月18日
华润质疑万科引 入深铁重组的法
律效力
2016年 7月4日
占有率上升至3.00%。
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万科企业股份有限公司
• 王石 万科创始人，中国商界的标杆式人物——他创立企业，他稀释股权，他以职业经理人为理想，又以登山、出书、
八卦新闻在人们心中留下印象。
5
宝能控股（中国）有限公司
• 1992年，宝能成立于深圳。 • 2000年，成立深圳市宝能投资集团有限公司，注册资本3亿元，姚振华是其唯一的股东 。 • 历经二十余年稳健经营和高效发展，现已发展成为涵盖物业开发、科技园区、现代物流、综合金融、医疗健康
2015年 9月1日
2015年 12月4日
2015年 12月15日
宝能系持股比例升至20%， 夺回第一大股东之位
安邦系杀出，耗资百万举牌 万科
2015年
宝能系继12月续18日 增持， 占比上升至24.26% 安邦系继续增持
万科的股权战争之宝能vs万科PPT课件
前海人寿和矩盛华 7月24日第二次举牌 拥有10%的股权
宝能系 截止到12 月 4 日， 占总股本 20.008%，
再次跃升至公司 第一大股东。
前海人寿 7月11日第一次举牌: 买入万科5%的股份
2020/3/29
前海人寿和矩盛华 8月26日第三次举牌
持股瞬间增长到15.04% 成为了万科的第一大股 东
2020/3/29
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2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
钜盛华
2015年11月，钜盛华和华福证券共同融资200亿元，成立深圳 市浙商宝能产业投资合伙企业。据我们从网络上查到的一些资 料，华福证券背后的出资方是浙商银行。而浙商银行如何给 “宝能系”输出资金，答案是其隐形的一个子公司——浙江浙 银资本管理有限公司。
宝能系 截至12月17日， 已占万科总股本的22.45%
3
1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
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1 宝能系举牌万科始末
2020/3/29
5
8月26日
2020/3/29
11 月 27 日至 12 月 4 日
12月7 日
万科股价一路下行， 至收盘万科每股报 18.02 元，跌幅达
5.06%
由于宝能系的再次大规 模增持，万科股价出现 放量大涨，短短六个交 易日内涨幅达 31%。
2020/3/29
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2.2 单击此处添加标题
宝能系的资金来源？
“宝能系”的资金之谜？
12月22日，深圳银监局股份制银行监管二处下发文件，要求各股 份制银行、城商行分行、将“宝能系”企业在该行的授信及信用 情况向股二处进行反馈。这表明深圳银监局在向银行摸底“宝能 系”的贷款情况，而这也代表了外界对宝能系资金来源之谜的疑 问。
宝万之争最新ppt课件
为王石及万科管理团队对宝能系的正式反击。
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王石从“不欢迎宝能”到“不介 意妥协”，王石态度软化了吗？
23日晚间，万科周刊发表了题为《王石“认输”？假的！》的文章称， 王石在瑞信的发言被误读，并公布了当天王石的发言纪要。
持万科。
案
例
7月10日，宝能 系持股比例达
5%，开始举牌
9月1日，华润再度 增持万科，持股比 例升至15.23%重夺
第一大股东
7月24日，宝能
系再度举牌，持
11月27日，钜盛
股比例10%
华买入万科股份，
8月26日，第三
宝能系再度成为万
次举牌，持股比 例增至15.04%
宝万之争
科第一大股东 12月4日，宝能系
毒丸计划：即欢 能“迎 系宝 成股权摊薄场 量反的 ”收力购措施资认”产为，，启被动
通过向普通股为股第一民发行优先股，一旦了公“司毒丸 被收购，股东大持股东有的优先股就可以转计换划为”
一定数额的股票，大大稀释收购方的股权
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2019/11/13
8
被认为是 有适中的
一方中面国，领成先 为土万地科储大备股东 后，的宝开能发系商 希望自量 己旗下 项目的融资成本能够大幅 降 另下一股来方权。面分，散 收经购营稳万比健科较这样 的好的上市公司也能给自 己带来不错的收益。
对于宝能现有的股权，王石认为它进董事会是迟早的事，但并没有达到可
以轻易对董事会和万科管理层进行重大改变的地步。王石一再坚持和重申希望 能延续万科的企业文化。同时表示希望宝能系能够作为万科的财务投资者。
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宝能系（前海人寿+钜盛华） 5.00% 10.00% 15.04% 15.04% 20.01% 20.01% 21.74% 22.45% 23.52% 23.52%
华润 安邦
14.89% 14.89% 14.89% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 15.23% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00% 7.01%
万科股权之争 林天维
班级：管研1504班 小组成员：林天维、方平、冯红彦、李利姣、李亚萌、李丽婷、李文婷、郭毅
CONTENTS
1
格局、较量
2
3
原因、目的
行动、险资猫腻
4
收购策略分析
1
格局、较量
1.1 门口的野蛮人？
2021/3/13
昔日，布赖恩·伯勒在《门口的野蛮人》 一书中用纪实性的报道，详尽而充分地记述 了KKR公司以250亿美元收购RJR纳贝斯克公司 的前因后果，再现了华尔街历史上最著名的 公司争夺战。
2.6.2 宝能系资金来源——资管计划融资
通道 南方资本
西部利得 泰信基金
名称 安盛1号 安盛2号 安盛3号 广炬1号 广炬2号 宝禄1号 金裕1号 泰信1号
期限（月） 24 24 24 24 24 36 36 24
规模（亿元） 15 15 15 30 30 30 30 37.5
托管行 平安银行 平安银行 平安银行 广发银行 广发银行 建行深分 建行深分 民生银行
2021/3/13
2.3“举牌”是什么鬼？
“举牌”收购：一般是指投资人在证券市场的二级市场上收购的流通股份 超过该股票总股本的5%或者是5%的整倍数时，根据有关法规的规定，必须马上 通知该上市公司、证券交易所和证券监督管理机构，在证券监督管理机构指定 的报刊上进行公告，并且履行有关法律规定的义务。
2021/3/13
2.4 万科股价走势
2021/3/13
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2021/3/13
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2021/3/13
2.5 宝能系股权结构及实际控制人状况
2021/3/13
2.6.1 宝能系资金来源——股权质押
宝能系主要通过钜盛华和前海人寿、宝能地产和举牌的万科进行股权质押。从2014 年至今，累计质押宝能地产6.7亿股，质押前海人寿22.1亿股，质押万科A7.28亿股。姚振 华还将2宝021/能3/13投资30%的股权进行质押。
2021/3/13
2.2 宝能代价
➢ 2015年7月10日，潮汕姚氏兄弟旗下的前海人寿耗资逾80亿元，通过二级市场购入万科A股 5.52亿股股份；
➢ 7月24日前海人寿及其一致行动人钜盛华对万科二度举牌，将持有万科的份额猛增至 15.04%，超过了20年来始终位居万科第一大股东的华润。。
➢ 12月4日，隶属宝能系钜盛华及其一致行动人前海人寿又投入了近100亿元，累计抢得万科 A20.008%的股份；
➢ 在12月10日和11日再度增持了万科的股份，耗资约52.5亿元。 ➢ 宝能系的钜盛华于12月15日买入1.184亿股万科股份，每股增持均价为19.728元，耗资约
23.36亿元。此次增持过后，钜盛华占有万科A股股份升至23.52%。 ➢ 据历次买入价格区间测算，宝能系扫货万科累计投入约400亿元，浮盈高达约219.11亿元。
1.3 王石和万科
万科：全球最大的住宅地产商，体量以千 亿计。
王石：万科创始人，中国商界的标杆式人 物——他创立企业，他稀释股权，他以职业 经理人为理想，又以登山、出书、八卦新闻 在人们心中留下印象。
2021/3/13
1.3 姚振华和宝能系
2021/3/13
1.5 万科”门口的野蛮人”——宝能系
分层 2 2 2 2 2 3 3 2
报备时间 11月24日 11月24日 11月24日 11月26日 12月14日 12月2日 12月2日 11月30日
通过以上7个带杠杆的资管计划，宝能共融得202.5亿资金。
2021/3/13
2.6.3 宝能系资金来源——发债融资
9月14，保监会同意前海人寿发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超 过58亿元。钜盛华和宝能地产已分别于今年11月3日和10月20日向交易所提交“小 公募”债发行申请，总额度60亿元。
1.6较量：万科VS宝能系—— 一股“玉碎”的气息隐约传来
王
宝
石
能
：
：
不 相尊
欢 信重
迎 市规
场则
的；
力
量
2021/3/13
30多年前在美国市场上经常上演的 “恶意收购”的戏份，这一次终于在中 国上演。
围观的观察者，终于可以近距离观 察大神们的博弈。
2021/3/13
2原因、目的Fra bibliotek2.1 宝能持有万科股权比例变化情况
万科股东 宝能系旗下：前海人寿 宝能系旗下：钜盛华
7月10日 7月24日 8月26日 9月1日 12月4日 12月7日 12月10日 12月11日 12月15日 12月18日 5% 5.93% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66% 6.66%
0.00% 4.07% 8.38% 8.38% 13.35% 13.35% 15.08% 15.79% 16.86% 16.86%
2021/3/13
被王石评价为在叩门的“野蛮人”，则 是潮汕商人姚振华旗下的“宝能系”。
这一之前在业界籍籍无名的企业，通过 旗下的钜盛华、前海人寿等“一致行动人”， 在公开流动的二级股票市场上，通过连续的 举牌、暴力拉升等方式，一举超越此前万科 的第一大股东华润。
到万科停牌为止，获得了万科超过22% 的股权，拉开华润近7个百分点。
2021/3/13
2.6.4 宝能系资金来源——信贷融资
宝能控股2015年获得的5笔贷款中，仅两笔来自银行，其余则来则信托公司和资 产管理公司，其中来自平安信托的资金高达34.97亿，利率12.5%。来自长城资产和 浙江工商信托的资金分别为18亿和9亿，成本趋近平安信托。
1.2 门口的野蛮人？
2021/3/13
近来，在中国，有一位知名企业家，评 价另一家企业是“野蛮人”的时候说，标准 只有一个：他们挥舞着大把的钞票，似乎要 以锐不可当之势入主自家。
不用说，这位知名企业家，就是王石。 他一手创立的万科在度过30周年的里程碑、 坐上“世界最大的住宅地产商”宝座之后， 悄然迎来了危机。