{财务管理股票证券}股票市场投资策略报告

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2006年四季度中国股票市场

投资策略报告

大成基金投资部

总第三十五期

二零零六年九月二十三日

此报告中的信息均来源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，报告中的观点和预测仅代表我们的判断，不构成大成任何实际的投资结果，我们将根据实际情况的变化做出观点和预测的相应调整，而不予以提示说明，本报告并不适用于所有投资人，请谨慎使用。

四季度中国股市投资策略

理性的繁荣――成长＋主题暨确定性的溢价

投资要点

◆国际经济增长速度趋缓，能源、有色金属价格走势趋稳，通货膨胀温和，美国紧缩预期减弱。人民币稳步升值背景下，国内经济增长过热与宏观调控交替存在，本次调控效果显现，紧缩预期减弱，逐步深化的竞争环境下通胀温和。如上为我们对国际、国内经济运行特征的分析。

◆中国经济、中国资本市场的巨大潜力，在长期以来制约A股市场健康发展的制度性障碍的解除之后，经过三季度的巩固调整，将继续吸引投资者。同时，人民币稳步升值预期下充裕的流动性，为股市的每一次做多行情提供量能。基于此，我们认为，四季度股市将在调整中尽显牛市风采。

◆周边股市、国际期货市场的大幅振荡，工行空前规模IPO、众多融资再融资对资金的需求压力，将对四季度股市的运行产生重大影响。同时，国内市场金融创新改革的加速推进，以及对来年投资的布局，四季度股市有可能振荡向上，结构、个股分化将更明显。

◆预计06年四季度市场热点纷呈，投资主题多元，包括：人民币升值主题下的金融、地产、交通运输等；消费升级不断深化带动的行业景气，包括金融、旅游、传媒、通讯等；符合国家产业政策重点扶持的行业，包括重大技术装备行业、环保、新能源等；奥运经济带动的交通、旅游、通讯、基础设施、安保、环保、体育等板块；备战股指期货、融券业务的大盘指标股以及并购重组概念等。

06年四季度股市投资的总体策略：“理性的繁荣――成长＋主题暨确定性的溢价”

◆成长：考虑到强势市场（或者说牛市）的特点，资产配置需要显著向成长性倾斜，向优势行业的优势企业倾斜；

◆主题：理性的繁荣需要热点纷呈的主题投资来推动，顺应市场热点板块的轮动，积极进行主题资产配置；

◆确定性溢价：随着牛市行情的纵深推进，以及机构投资者的扩容，行业与公司的可持续经营将更受关注，对于盈利稳定增长的公司，应该给予其”确定性”以相应的溢价。

目录

第一章、三季度A股市场走势暨投资策略回顾

第二章、四季度A股市场运行环境分析

1、全球经济增长趋缓，能源、有色金融价格高位振荡

2、人民币稳步升值趋势下国内经济运行特征

3、证券市场制度环境变革进程中

第三章、四季度A股市场投资主题

1、把握成长性

1.1消费升级

1.2装备制造业

1.3机械制造业

2、主题投资

2.1大盘指标股

2.2并购重组

2.3人民币升值

2.4奥运经济

2.5环保节能

2.6股权激励

第四章、四季度投资策略

第五章、四季度重点行业简评

第一章、三季度股票市场走势暨投资策略回顾

市场走势回顾：先抑后扬

大盘走势：巩固调整，蓄势即发

三季度A股市场牛市特征显著：快速下跌，稳步回升，板块轮动。

股指于二季度达到近期新高，之后在宏观调控和信贷紧缩、IPO和再融资密集推出、小非流通股解冻流通等因素推动下，自7月13日开始大幅振荡并快速下跌，单日跌幅高达

4.74％。其后，指数短暂盘整后继续振荡走低，最低跌至1541点。在招行H股愈行愈近、

上市公司中报业绩普遍高于预期、中国金融期货交易所的挂牌，在银行、地产以及其他大盘蓝筹股带动下，股市稳步上扬，截至9月22日，指数收于1725.36点，包含中行等新股成分在内比上季度微涨1.65%。

从风格指数来看，价值指数与成长指数表现伯仲间；小盘股热点纷繁，跑赢大盘与中盘，小盘成长指数表现尤为突出，中盘指数表现最弱。

从行业表现来看，金融、地产、旅游、石化成为领涨板块，而前期涨幅较大的商业、零售、有色、机械等行业三季度跑输大盘，交通运输、钢铁、煤炭等行业持续走弱。

图1、上证指数及成交金额图2、各风格指数表现

数据来源：天相数据库

表1.天相风格指数表现：

大盘中盘小盘

成长-1.48 -4.95 0.5

价值-2.91 -4.85 -1.5

数据来源：天相数据库

图3、金融、地产、旅游、石化行业表现突出

数据来源：天相数据库

投资策略回顾

06年6月份的三季度股市投资的总体策略：“拨云见日固本培元顺势而为立足长远集中布局提高锐度”

拨云见日、固本培元：随着中行发行上市、小非流通股逐步减持、全球市场企稳

回升等，A股市场有望”牛蹄重抬”，振荡走高；经过二季度后半期和三季度前半期的回

调休整，市场积蓄了更大的上升动能；

◆顺势而为、立足长远：顺应国内外宏观经济和股市走势，着眼于下半年以及未来的市场走势，积极进行资产配置（仓位、行业、个股）的调整；

◆集中布局、提高锐度：考虑到强势市场（或者说牛市）的特点，资产配置需要显著向成长性倾斜，向优势行业的优势企业倾斜，在行业和个股两方面上提高集中度。

认真回顾我们的投资策略，对市场走势的判断和投资策略的建议基本符合市场总体走势和运行特点。

第二章、四季度A股市场运行环境分析

宏观经济环境

2.1全球经济增长趋缓，能源、有色金融价格高位振荡

OECD领先指标连续两个季度持续下降，主要经济体包括美国、欧盟、日本、中国的领

先指标近几个月也都明显下降，部分新型经济体，包括“金砖四国”除中国外的另外三

国，领先指标向下趋势不明显。总体来看，未来一两个季度，全球经济增长将趋缓。

随着全球经济增长的趋缓，以及新增产能的投产，有色金属和能源的供求关系将逐步发

生变化，价格走势有望趋稳。

图4、OECD领先指标图5、美国核心CPI及日本CPI环比增长率（3m）

数据来源：OECD，bloomberg，大成基金整理

图6、原油价格、美元指数图7、Barclays对初级产品价格预测