《财务管理学》MM理论专题

合集下载

2023年注册会计师《财务管理》第八章资本结构

【考点1】资本结构理论（一）MM 理论1.MM 理论基本假设（1）具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投资者对公司未来收益与风险的预期相同；（3）资本市场是完善的；（4）借债无风险，即所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；（5）全部现金流量是永续的。

2.无税MM 理论（1）企业价值和企业加权平均资本成本均与其资本结构无关；（2）有负债企业的加权平均资本成本等于经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本；（3）有负债企业的权益资本成本随着债务比例的提高而增加，即：3.有税MM 理论（1）有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。

（2）有负债企业权益资本成本随着负债比例提高而增加，即：　【老贾点拨】有所得税下权益资本成本低于无所得税下权益资本成本；有所得税的加权平均资本成本随着债务比例增加而降低；债务利率是无风险利率，与债务数量无关。

（二）权衡理论最佳债务比例是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。

即有负债企业的价值表示为：　【老贾点拨】财务困境成本现值由发生财务困境的可能性（现金流稳定可靠、资本密集型企业，债务违约可能性小）和财务困境成本的大小（不动产密集性高的企业发生财务困境成本可能低）决定。

（三）代理理论考虑债务代理成本（表现为过度投资与投资不足）与代理收益的权衡。

其表达式为：（四）优序融资理论当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。

【老贾点拨】融资顺序一般为利润留存、普通债券、可转换债券（或附认股权证债券）、优先股和普通股。

【考点2】资本结构决策分析（一）资本结构的影响因素项目说明内部因素（1）收益与现金流量波动大的企业，负债水平低（2）成长性好的企业，负债水平高（3）盈利能力强的企业负债水平低（4）一般性用途资产比例高的企业负债水平高（5）财务灵活性大的企业负债水平可以高些（6）管理层偏好风险，负债水平可以高些外部因素所得税率、利率、资本市场、行业特征（二）资本结构决策方法1.资本成本比较法　计算各种长期融资组合方案的加权平均资本成本，并选择加权平均资本成本最小的融资方案。

财务管理学财务管理总论

财务管理学财务管理总论引言在现代社会，每个组织都需要财务管理来有效地管理其财务资源。

财务管理是企业或个人管理其资金和其他财务资源的过程，旨在优化利润、最大限度地提高价值和降低风险。

本文将探讨财务管理学的基本概念和原则，以及财务管理在组织中的重要性。

财务管理的定义财务管理是指规划、组织、指导和控制资金和其他财务资源的活动。

它包括资金管理、投资管理和资本结构管理等方面，旨在确保组织能够实现其财务目标。

财务管理的主要职能财务管理的主要职能包括：1.资金管理：确保组织能够满足其日常运营和发展所需的资金需求。

2.投资管理：评估和选择最佳投资机会，以实现长期增长和价值最大化。

3.资本结构管理：确定最佳的资本结构，平衡债务和股权融资，以最大限度地提高股东价值。

4.风险管理：识别和评估潜在的风险，并采取措施减轻其对组织的影响。

5.绩效评估：通过定期分析财务报表来评估组织的绩效，并提出改进措施。

财务管理的原则在财务管理过程中，有一些重要的原则需要遵循：1.时间价值原则：考虑到货币的时间价值，未来的现金流量应被视为低于等于现在的现金流量。

2.风险收益原则：风险和回报是成正比的，高风险投资往往伴随高回报。

3.利益相关者原则：财务管理需要平衡各利益相关者的利益，包括股东、债权人、员工和社会大众等。

4.面对技术进步的原则：财务管理应适应不断变化的市场和技术环境，以保持组织的竞争力。

5.效率原则：财务资源应以最有效的方式使用，确保资源的最大化利用。

财务管理在组织中的重要性财务管理在组织中的重要性体现在以下几个方面：1.资金筹集和分配：财务管理可以帮助组织有效地筹集和分配资金，确保组织有足够的资金来支持其运营和发展。

2.风险管理：财务管理可以帮助组织识别和评估风险，并制定相应的措施来减轻风险对组织的影响。

3.绩效评估和决策支持：财务管理可以通过对财务报表和指标的分析评估组织的绩效，并为管理层提供决策支持。

4.资本结构管理：财务管理可以帮助组织确定最佳的资本结构，以最大限度地提高股东价值。

基于MM理论的资本结构优化分析以万科集团为例

内容摘要
资本结构优化对于房地产企业而言具有重要意义。合理的资本结构能够降低企业的综合资本成本，增加企业的盈利能力和抗风险能力。资本结构优化能够提高企业的市场竞争力，推动企业持续发展。万科集团作为房地产行业的领军企业，资本结构优化对于其未来发展具有重要意义。
内容摘要
万科集团资本结构优化的措施主要包括以下几个方面： 1、债务结构调整：万科集团在债务结构调整方面采取了多种措施。首先，发行债券是其中之一。通过发行债券，企业可以降低银行贷款的比例，从而降低财务风险。其次，借款也是重要的债务结构调整措施。万科集团积极拓展境内外融资渠道，通过借款来优化债务结构。此外，万科集团还积极偿还债务，降低负债规模，从而优化债务结构。
1、加强企业内部控制和风险管理，降低财务风险的发生概率； 2、市场环境和政策变化，及时调整企业的经营策略和融资策略；
3、保持合理的资产、负债和权益的组合比例，实现企业价值的最大化。
3、推进技术创新和人才培养，提高企业的核心竞争力和可持续发展能力。
参考内容二
内容摘要
随着经济的发展和市场的成熟，房地产企业逐渐成为我国经济的重要支柱。然而，随着金融市场的不断变化和市场竞争的加剧，房地产企业面临着诸多挑战。其中，资本结构优化是企业实现持续发展的重要方面。本次演示以万科集团为例，对房地产企业资本结构优化进行分析。
文献综述
文献综述
MM理论是由Modigliani和Miller于1958年提出的，他们在假设完美的资本市场的前提下，得出了企业的价值与其资本结构无关的结论。然而，完美的资本市场在现实中并不存在，因此MM理论在实践中受到了一定的限制。后来的学者在MM 理论的基础上，逐渐放松了假设条件，考虑了税收、破产成本、代理成本等因素，进一步拓展了资本结构优化的研究。

MM理论浅析

浅析M M理论企业财务管理的目标在于谋求企业价值的最大化，而合理配置企业的资本结构对实现企业的财务管理目标有重要的作用。

企业应确定合理的资本结构，从而降低企业的财务风险。

资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。

资本结构理论中，被称为最有影响的理论便是MM理论。

MM理论从数量上揭示了资本结构、资本成本与企业价值之间的关系。

该理论的研究分为三个阶段，即无任何税收的MM理论，只有企业所得税的MM理论和企业所得税与个人所得税同时存在的米勒模型。

在第一阶段，MM理论的基本假设包括（1）没有公司及个人所得税，企业在无税的环境中经营；（2）证券交易没有交易成本；（3）个人、机构均可以无风险债务的利率借款；（4）资本市场有效率（5）企业无破产成本和代理成本。

该理论认为，在假设成立的条件下，不论公司有无负债，其市场价值都是相同的，公司的市场价值只取决于公司的投资方式，而与资本结构无关，因此，又称为资本结构无关论。

然而，这些假设条件过于严苛，与现实情况很显然是存在着极大的矛盾的，因此，在实际的市场条件下，最初的MM理论并不能成立。

在第二阶段，对MM理论进行了完善，把企业所得税因素加入资本结构的分析中。

由于债务的利息费用可以在税前扣除,因此具有抵税的作用,所以负债会增加企业的价值。

因此，有所得税的MM理论认为，企业的负债率越高，企业价值就越大。

企业通过提高负债比率来增大负债的节税效用，从而增加企业价值。

有所得税的MM理论包括两个命题。

命题一，有负债企业的价值等于相同风险等级无负债企业的价值加上负债的节税利益价值，即V L=Vu+TB。

也就是说，考虑了公司所得税后，负债公司的价值要高于未负债公司的价值，且负债越多，企业的价值越高；当企业负债达到100%时，企业的价值达到最大。

命题二，负债公司的股本成本等于相同风险等级的无负债公司的股本成本加上风险报酬，风险报酬取决于公司的财务杠杆比率和所得税率。

这表示考虑了所得税因素后，尽管股本成本还会随着负债提高而上升，但其上升幅度低于不考虑公司所得税时上升的幅度。

从另一个视角证明资本结构MM理论_基于期权定价模型的研究

S 得：
S=VN（d 1）-
-
e
rfT DN（d 2）
（2.13）
其中
S，V，D，rf，T
如前定义，d 1=
ln（V D
）+
rf
T
σ姨T
+1 2
σ姨T
，
d 2=d 1- σ 姨 T 。N（*）表示正态分布函数。
坠S 坠V
=N（d 1），其中
0≤N（d 1）≤1
（2.14）
={rf+[E（r）v -
rf]N（-
随着无风险利率 rf 的增加而增加，并随着到期日 T 的增加而增加。
因此，可记作：
S=（f V，D，σ 2，rf，T，t） S 关于各变量的偏导数符号如下：
（2.5）
坠S 坠V
> 0 ，坠坠DS
<
0
，坠S 坠σ
2
> 0 ，坠S 坠rf
> 0 ，坠坠ST
> 0 ，坠坠St
>0
（2.6）
由于股权的看涨期权性质，股东会采取使企业资产波动更
假定企业只有两类资金来源：股权资本和风险债务资本。
管理论坛
FRIENDS OF ACCOUNTING
由于企业价值由股权价值与债务价值组成，则 V=（B- P）+S, 其
中 B- P 为风险债务价值，S 为股权价值。
Bla c k&Sc hole s（1973）第一个指出负债企业的股权实际
上是关于企业价值的一个看涨期权。债务是零息票债券，不
57
管理论坛
FRIENDS OF ACCOUNTING

财务管理多选题(补专)1

1) MM 理论只有具备以下（企业股票和债券需在完全市场上交易、债务和股本在税务地位上没有区别）条件时才能成立。

2) 保留盈余的资本成本，正确的说法是(其成本是一种机会成本、它的成本计算不考虑筹资费用)。

3)不合适资本结构表现为（债务对权益资本的比率过高、债务与权益资本的组合比例虽合适，但对企业活动所要求的资金总额估计过少、债务与权益资本的组合比例虽合适，但对企业活动所要求的资金总额估计过多）。

4) 财务报表数据的局限性表现在（缺乏可比性、缺乏可靠性、存在滞后性、缺乏真实性、缺乏完整性）。

5)采用低正常股利加额外股利政策的理由是(使公司具有较大的灵活性、使依靠股利度日的股东有比较稳定的收入，从而吸引住这部分股东、有利于维持股价稳定，从而增强股东对公司信心)。

6) 成本分析模式下，企业持有现金的持有成本有（机会成本、管理成本、短缺成本）。

7) 递延年金具有如下哪些特点（年金的第一次收或付发生在若干期以后、终值与递延期无关）。

8) 动态分析法的主要指标有（净现值、动态投资回收期、净现值率、内含收益率）。

9) 独立方案投资决策的常用的评价指标是（净现值、内含收益率）。

10)对固定资产周转率的表述，正确的有：（固定资产平均占用额越低，销售收入净额越高，固定资产周转率越高、如果企业资产总额及其构成都保持不变，则流动资产周转率越高，固定资产周转率越高。

）。

11) 反映企业盈利能力的指标包括（每股收益、销售利润率）。

12) 分析企业营运能力的指标有：（存货周转率、存货周转率）。

13) 分析企业资金周转状况的比率有（应收账款平均收账期、存货周转率、流动资产周转率） 14) 负债筹资具备的优点是（节税、资本成本低、财务杠杆效益）。

15) 股利决策涉及的内容很多，包括(股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付方式的确定、公司利润分配顺序的确定)。

16) 决定企业经营风险水平的主要因素有（销售水平的波动程度、成本的波动性、固定成本的水平、产品或服务的性质）。

金融经济学论文--MM理论的税收效应分析

MM理论的税收效应分析目录一．MM理论概述 (4)１.１ＭＭ理论的提出 (4)１.２ＭＭ理论的修正 (4)１.３MM理论的发展 (6)１.４MM理论的局限性 (7)二．MM理论的税负效应分析 (8)２.１MM理论中的资本结构与税收的关系 (8)２.２税收对资本结构的影响 (9)三．我国税制环境下ＭＭ理论的适用性分析 (10)四．MM理论应用和政策建议 (11)４.１我国税制环境中MM理论的应用 (11)４.１.１不存在资本利得税的MM理论 (11)４.１.２存在资本利得税的MM理论 (12)４.２MM理论中的税收因素启示 (12)４. 3我国国有企业的资本结构分析和优化建议 (13)参考文献 (15)摘要资本结构是现代公司金融领域研究的重要问题之一，MM理论的提出，使得资本结构和公司价值得以有机结合。

本文以MM理论模型的税收效应为研究主线，以ＭＭ模型作为研究工具，在结合中国实际税收制度的基础上，详细分析了MM理论中的税收因素对企业资本结构的影响，进一步测算ＭＭ模型的税收效应。

在此基础上给出了MM理论中的税收因素所带来的启示，结合我国税制环境，对MM在我国的适用性分析进行探究，针对我国国有企业资本结构问题，提出优化建议。

关键词MM理论税收效应资本结构一．MM理论概述资本结构是现代财务管理研究的重要理论问题之一。

资本结构是否合理，不仅制约着企业风险、成本的大小，而且在相当大的程度上影响着企业纳税的负担以及企业权益资本税后收益实现的水平。

MM理论使得企业价值与税收因素结合起来，并以科学的方法将企业价值、税收政策与投资决策、融资决策等理财行为联系在一起，在税收环境下进行财务预算和财务决策。

MM理论从提出到现在，结合发展的金融理论和实践，得到了不断地修正和发展。

１.１ＭＭ理论的提出1958年，美国学者莫迪利安尼和米勒在《美国经济评论》上发表了论文《资本成本、公司财务与投资理论》该文提出：公司价值取决于投资组合，而与资本结构和股息政策无关：在完善的市场中，即没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效运作等假定条件下，企业资本结构与企业的市场价值无关。

财务管理学

财务管理学一单项选择题1、在没有企业所得税的情况下，下列关于MM 理论的表述中，不正确的是（）D、有负债企业的权益成本保持不变2、采用比较分析法时，应注意的问题不包括（ B 、衡量标准的科学性）。

3、风险调整折现率法对风险大的项目采用（A、较高的折现率）。

4、项目风险用（A、用项目标准差进行衡量）衡量。

5、“公司员工通过举债购买本公司股票而拥有公司部分产权及相应的管理权”的策略是（A、员工持股计划（ESOP））。

6、按租赁资产风险与收益是否完全转移，可将租赁交易划分为（B、经营租赁和融资租赁）。

7、存货经济批量的基本模型所依据的假设不包括（D、允许缺货）。

& 年均费用法适用于（A、收入相同但计算期不同的项目之间的比选）。

9、以下关于长期借贷特点不正确的是（B、为了解决日常经营活动资金的需要）。

10、年资本回收额是（B、年金现值的逆运算）。

11、利用存货模型确定最佳现金持有量时，不予考虑的因素是（B、现金的管理成本）。

12、在下列评价指标中，属于非折现评价标准的是（D、回收期）。

13、由于商品经营上的原因给公司的收益或收益率带来的不确定性而形成的风险称为（A、经营风险）。

14、关于财务管理，下列说法不正确的是（C、财务管理具有独立性，与其他的管理没有关系）15、下列关于市盈率的说法不正确的是（C、市盈率很低则投资风险较低）。

16、在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为10%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，则下列表述中，不正确的是（ B 、企业本年的股东权益增长率大于10%）。

17、公司并购的最终支付方式取决于（B、双方协商）。

18、放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。

下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（D、折扣百分比、信用期不变，折扣期延长）。

19、（B、增量现金流量）是根据有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。

20、有观点认为，要想获得减税效应，应采用低股利支付率。

《财务管理理论》课件

通过精确的投资决策分析，研究和评估投资
资本预算理论
4
项目的利润和风险。
通过资本预算决策分析，评估和选择最佳的投资项目来实现财务目标。
财务管理的工具和技术
财务报表分析
使用统计学工具分析财务报表，评估企业的财务状况。
财务比率分析
通过计算财务比率，快速评估企业的偿债能力、利润能力以及市场表现。
现金流量管理
实践篇章：管理财务知识，变成优秀财务管理者
财务管理理论是实际运作中非常复杂的一种职能，仅仅学习理论知识有些不够，更需要接触实际市场，学习实践经验。只有这样，才能理解理论背后的含义。
管理现金流量，确保组织能够按时支付应付账款，并
风险管理
识别和评估与企业活动相关的风险，并采取适当的措
案例研究：应用财务管理理论
实际企业的财务管理实践
实际的财务管理实践案例，以及各种企业在财务决策和实践中遇到的挑战。
成功案例和教训
分析成功的财务管理实践案例，总结出最佳实践，并评估由于不当财务管理决策而造成的失败案例。
为什么财务管理如此重要？
财务管理是决策制定者的关键工具和技能之一。了解和使用管理会计信息和财务数据，使管理者能Βιβλιοθήκη 做出更好的决策，更好地管理企业。
财务管理理论的基本原则
1
财务管理的目标
制定并实现合理的财务目标，以满足企业的
资本结构理论
2
长期利益。
企业资本结构决定了企业的长期运营和生存
能力。
3
投资决策理论
《财务管理理论》PPT课件
掌握财务管理理论对于实现个人和企业的成功至关重要。这份课件将介绍财务管理理论的基本原理，工具和案例研究。这将是一场富有见地的旅程。

MM理论及其对我国上市公司资本结构的影响

MM理论及其对我国上市公司资本结构的影响MM理论及其对我国上市公司资本结构的影响一、引言资本结构是一个企业长期融资和财务管理的核心内容之一。

它反映了企业通过各种方式筹资的比例和结构情况。

资本结构的优化对企业发展具有重要意义。

随着我国市场经济的发展，上市公司成为经济发展的重要组成部分。

在这样的背景下，如何理解和应用MM理论对我国上市公司资本结构进行优化具有重要的现实意义。

二、MM理论的基本概念与原理1.1 MM理论的概述MM理论，即Modigliani-Miller定理，是20世纪50年代末到60年代初由经济学家弗朗ко·莫迪格里亚尼（ Franco Modigliani）和墨顿·米勒（ Merton H. Miller）共同提出的一种公司金融理论。

该理论认为，在无税收的前提下，企业的价值与其资本结构无关。

1.2 MM理论的前提假设MM理论建立在一系列前提假设的基础上，例如：市场完全有效，没有交易费用，不存在信息不对称等。

这些假设的前提条件也是MM理论的局限性所在，在实际情况下很难完全满足。

1.3 MM理论的原理MM理论的核心原理是资本结构的改变不会改变企业价值，企业的价值主要由经营业绩所决定。

通过一系列数学模型推导，MM理论得出了两个基本原理：（1）资本结构的改变不会影响企业的价值。

（2）债务融资与股权融资的替代关系。

三、MM理论在我国上市公司资本结构中的影响2.1 MM理论对我国上市公司资本结构的启示MM理论的提出为我们理解资本结构优化提供了一种新的思路。

根据MM理论，企业的价值与其资本结构无关，因此，企业应该根据自身经营业绩和融资成本等因素来选择最合适的资本结构，以实现最优化。

2.2 MM理论对我国上市公司债务融资的影响MM理论认为债务融资与股权融资是可以替代的，对我国上市公司而言，适当的债务融资可以降低融资成本，提高企业盈利能力，从而增加企业的价值。

一些研究也显示，我国上市公司的债务融资比例较低，可以通过债务融资的方式来优化资本结构。

财务管理学题库

财务管理学一、单项1、在没有企业所得税的情况下，下列关于MM理论的表述中，不正确的是（）D、有负债企业的权益成本保持不变2、采用比较分析法时，应注意的问题不包括（）。

B、衡量标准的科学性3、风险调整折现率法对风险大的项目采用（）。

A、较高的折现率4、项目风险用（）衡量A、用项目标准差进行衡量5、“公司员工通过举债购买本公司股票而拥有公司部分产权及相应的管理权”的策略是（）。

A、员工持股计划(ESOP)6、按租赁资产风险与收益是否完全转移，可将租赁交易划分为（）。

B、经营租赁和融资租赁7、存货经济批量的基本模型所依据的假设不包括（）。

D、允许缺货8、年均费用法适用于（）。

A、收入相同但计算期不同的项目之间的比选9、以下关于长期借贷特点不正确的是（）。

B、为了解决日常经营活动资金的需要10、年资本回收额是（）。

B、年金现值的逆运算11、利用存货模型确定最佳现金持有量时，不予考虑的因素是（）。

B、现金的管理成本12、在下列评价指标中，属于非折现评价标准的是（）。

D、回收期13、由于商品经营上的原因给公司的收益或收益率带来的不确定性而形成的风险称为（）。

A、经营风险14、关于财务管理，下列说法不正确的是（） C、财务管理具有独立性，与其他的管理没有关系15、下列关于市盈率的说法不正确的是（）。

C、市盈率很低则投资风险较低16、在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为10%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，则下列表述中，不正确的是（）。

B、企业本年的股东权益增长率大于10%17、公司并购的最终支付方式取决于（）。

B、双方协商18、放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。

下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有( )。

D、折扣百分比、信用期不变，折扣期延长19、（）是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。

B、增量现金流量20、有观点认为，要想获得减税效应，应采用低股利支付率。

【老会计经验】论 MM理论与税收筹划

【tips】本文是由梁老师精心收编整理，值得借鉴学习！
【老会计经验】论 MM理论与税收筹划
一、资本结构、税收政策与 MM理论 1、MM理论的内涵 1958年，美国学者莫迪格莱尼（Franco Modigliani）与米勒（Mertor Miller）提出了在融资结构理论发展史上经典的MM理论，为资本结构的研究开辟了先河，标志着现代资本结构理论的建立。

MM 理论包括无公司税的MM理论模型与修正的MM理论模型。

（ 1）无公司税的MM理论模型在 1958年所提出的MM资本结构理论的无税模型，是MM理论的雏形。

该模型的最重大贡献在于首次清晰地揭示了资本结构、资本成本以及企业价值各概念之间的联系。

无税的MM理论认为，在资本市场充分有效、不考虑市场交易费用，也不存在公司所得税和个人所得税的情况下，企业价值取决于投资组合和资产的获利能力，而与资本结构和股息政策无关。

因为资金成本并不取决于资本结构，也与公司价值无关，但资本会随收益率的不同而发生转移。

这是一种抽象出来的理想状态，在现实中是不存在的。

（ 2）修正的MM理论模型 1963年，无税的MM理论模型得到修正，将公司所得税的影响因素引入模型，从而得出了有公司税的MM理论的结论：由于公司所得税的影响，尽管股权资金成本会随负债比率的提高而上升，但上升速度却慢于负债比率的提高，所以在所得税法允许债务利息费用税前扣除时，负债越多，即资本结构中负债比率越高，资金加权平均成本就越低，企业的收益乃至企业价值就越高。

这其中在起作用的是负债利息抵税效应。

沿着这一思路分析，公司最佳资本结构是 100%负债，因为此时负债利息抵税效应可以发挥到极致状态。

修正的MM理论模型把税收因素与资本结构及企业价值有。

MM定理的深入解读

MM定理的深入解读
2022年
2022/3/21
MM定理
一、财务杠杆效应二、无公司所得税时的MM定理三、有公司所得税时的MM定理
MM定理
一、财务杠杆效应假设TA公司当前的资本结构中没有负债。公司正在
考虑发行债务以赎回部分权益。公司的资产是800 万元，发行在外的股份是40万股，每股市场价值是20元。公司计划发行债务400万元，利息率是 10%。公司目前的及计划的资本结构如下表7-1：
MM第二定理得证。
MM定理
下面我们来分析有负债公司的平均资本成本。
根据平均资本成本的计算公式，有:
KA
K EL
E V
KD
D V
由于
K EL
K EU
(K EU
KD )
D EL
所以，
KA
[K EU
(K EU
K
D
)
D EL
] EL V
KD
D V
K EU
EL V
(K EU
D KD)V
20% 4
扩张
25% 2000000
400000 1600000
40% 8
MM定理
通过前面的分析可以看出：
（1）在无负债情况下，EPS随EBIT的变化而同比例变化。EBIT由40万元增加到120万元时，即增长率为200%，EPS由1元增加到3元，增长率为 200%；EBIT由120万元增加到200万元时，即增长率为66.67%，EPS由3元增加到5元，增长率为 66.67%。
MM定理
表7-1 AT公司当前和计划的资本结构（单位：元）
资产债务权益债务权益比流通股数股价利率
目前
8000000 0

mm理论试题及答案

mm理论试题及答案MM理论，即莫迪利亚尼-米勒（Modigliani-Miller）理论，是财务管理中的一个重要理论，它主要探讨了企业资本结构对企业价值的影响。

该理论认为，在没有税收和破产成本的完美市场中，企业的资本结构不会影响其总价值。

以下是关于MM理论的试题及答案。

一、单项选择题1. MM理论的创立者是以下哪两位经济学家？- A. 弗里德曼- B. 萨缪尔森- C. 莫迪利亚尼- D. 米勒答案：C、D2. 在MM理论的哪个假设下，企业的价值与其资本结构无关？- A. 存在税收- B. 存在破产成本- C. 完美市场- D. 存在信息不对称答案：C3. MM理论中的“MM”指的是什么？- A. 米勒-莫迪利亚尼- B. 米勒-马科维茨- C. 莫迪利亚尼-马斯金- D. 马科维茨-米勒答案：A二、判断题1. MM理论认为，在有税收的情况下，企业应该选择债务融资而不是股权融资，因为债务利息可以税前扣除。

答案：正确2. MM理论中的“无破产成本”假设意味着企业在财务困难时不会面临任何成本。

答案：正确3. 在MM理论的框架下，企业的股利政策会影响其总价值。

答案：错误三、简答题1. 简述MM理论的基本假设条件。

答案：MM理论的基本假设条件包括：市场是完美的，即没有税收、没有交易成本、没有信息不对称、投资者可以以相同的利率借贷；投资者是风险中性的；市场参与者可以自由地买卖企业的股票和债券；企业投资决策与融资决策相互独立。

2. 解释MM理论中为什么在无税环境下，企业的资本结构不影响其总价值。

答案：在无税环境下，无论企业选择债务融资还是股权融资，其资本成本（即加权平均资本成本，WACC）保持不变。

由于企业价值等于其未来现金流的现值，而这些现金流不受资本结构的影响，因此企业的总价值不会因资本结构的不同而改变。

四、计算题1. 假设一个企业计划投资一个项目，需要资金1000万元。

该项目预计每年可以产生250万元的现金流，持续5年。

《mm理论实证研究》word版

兰州商学院陇桥学院本科生毕业论文（设计）开题报告论文（设计）题目：MM理论实证研究系别：财政金融系专业 (方向)：金融学（理财方向）年级、班： 09级理财班学生姓名：贠喜霞指导教师：2011年10月7日中国上市公司所有权结构与资本结构关系的实证分析摘要：当今经济形势下企业如果想要抓住时机快速发展，依靠自己的力量是很难实现的。

在这种情况下，利用负债经营当然是不可缺少的手段。

但是如何把握负债经营的尺度，使所借债务达到最大效用，是制约决策者进行决策的一个关键因素。

形成和保持良好的资本结构是企业增强活力、实现经营目标的必要条件。

财务管理会计中对筹资理论方面的论述比较详细，讨论了负债经营的最佳尺度──最佳资本结构理论。

本文的主要目的是探讨有权结构要素对资本结构的影响。

关键词：上市公司；资本结构；所有权结构1 研究背景资本结构理论是西方企业财务理论的主要内容，它经历了一个不断发展完善的过程，随着我国对西方财务概念框架研究逐渐深入，资本结构理论不断地渗入到我国的会计实践当中来。

其典型的理论有净收益理论、营业收益理论、传统理论和MM理论（权衡理论）。

在众多理论中，MM理论具有跨时代意义，是现代资本结构理论的标志。

1958年，美国的莫迪利亚尼和米勒两位学者（简称MM）发表了著名的《资本成本、公司财务和投资理论》。

该文对进一步推动资本结构理论的探讨起到了极为重要的作用。

MM理论认为如果无公司所得税，企业就无法通过财务杠杆来获利，债务的增加无法增加公司价值，据此得出了企业价值大小与其资本结构无关的结论。

由于以上结论是建立在无公司所得税的前提下，而现实中是不存在的，为此，MM 对以上结论作了修正。

修改后的MM定理以企业价值最大化为目标，以资本成本分析为基础，成功地利用数学模型揭示了资本结构中负债的意义，对财务理论的贡献具有划时代的意义。

2 文献回顾资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。

在通常的情况下，企业的资本结构是由长期债务资本和权益资本构成的。

财务管理教程之财务管理的基本理论

种牺牲的代价或报酬,就叫做时间价值。
时间价值可以有两种表现形式：
相对数即时间价值率是指扣除风险报酬
率和通货膨胀附加率后的平均资金利润率或平均报酬率；
绝对数即时间价值额是资金在生产经
营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。
二、复利终值和现值的计算
(一)复利终值
资金的时间价值一般都是按复利方式
(二)计算期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率
进行加权平均得到的报酬率,它是反映集中趋势
的一种量度。
n
K Ki Pi
i 1
—K期望报酬率；
Ki—第i种可能结果的报酬率； Pi—第i种可能结果的概率； n—可能结果的个数。
[例]东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见表2—8,试计算两
如前例可查表计算如下： FV5 = 100×(1+10％)5=100×FV10% ,5 = 100×1.611 = 161.1(元)
（二）复利现值
复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价
值,可用倒求本金的方法计算。由终值求现值,叫做贴现。
在贴现时所用的利息率叫贴现率。
现值的计算可由终值的计算公式导出： FVn = PV(1+i)n PV = FVn /（1＋i）n= FV×1/（1＋i)n 上述公式中,1/（1＋i）n称为复利现值系数或贴现系数， 1/（1＋i)n可以写为PVi,n,复利现值的计算公式：
三 .年金终值和现值的计算
年金是指一定时期内每期相等金额的收
付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。年金按付款方式可分为后付年金(或称普通年金)、先付年金 (或称即付年金)、延期年金和永续年金。

MM理论

浅析MM理论及其对我国企业资本结构的启发摘要：合理配置企业的资本结构对实现企业的财务管理目标有重要的作用，本文在介绍MM理论并对其进行探讨的基础上，分析随着MM理论的不断完善，给予我国企业资本结构建立的启发。

关键词：MM资本结构理论发展影响现代财务管理论认为，企业财务管理的目标在于谋求企业价值的最大化，因而在企业筹资决策中企业应确定最佳的资本结构，并在追加筹资中保持最佳结构。

如何通过融资行为使负债和权益保持合理的比例，形成最佳的资本结构，是企业财务管理的重要内容之一，对其进行研究颇具影响力的是现代资本结构中的MM理论。

MM理论不仅科学的探讨了资本结构与企业价值之间的联系，同时也实现了财务理论在方法论方面的突破，率先运用无套利分析技术论证了学说的科学性。

一、MM理论概述众所周知，美国经济学家莫迪格安尼和米勒于1958年发表的<<资本成本、公司财务与投资理论>>一文中提出了最初的MM理论，开创了现代资本结构理论研究的先河。

其基本假设有：公司经营风险的大小，用息税前利润（一下简称EBIT）的标准离差来衡量，相同经营风险的公司处于同类风险等级。

所有投资者对每家公司的EBIT以及取得EBIT的风险有相同的预期。

股票和债券在完善市场上进行交易这意味着没有交易成本，投资者个人和公司可以按同一利率借贷。

无论举债多少，公司和个人的负债均无风险，债务利率是一种无风险报酬率。

公司所有现金流量都是永续年金，即公司每年产生固定不变的EBIT，零股利增长率。

MM理论的发展大致经历了三个阶段：1、MM理论资本结构无关论。

最初的MM模型不考虑税收。

该模型有两个基本命题。

命题一，公司价值模型：公司市场价值不受资本结构的影响，只要经营风险等级相同，那么负债经营企业的价值等于无负债企业的价值，公式表示为Vu=VL,Vu为无负债企业的价值，VL为负值企业的价值。

当公司增加债务时，剩余权益的风险变大，权益权益资本的成本也随之增大，与低成本的债务带来的利益相抵消，因此，公司的价值不受资本结构的影响。

注册会计师财务成本管理考点：MM理论

注册会计师财务成本管理考点：MM理论注册会计师考试栏目为大家分享“注册会计师财务成本管理考点：MM理论”，希望广大考生认真备考2017注册会计师考试。

想了解更多关于注册会计师考试的讯息，请继续关注我们网站的更新。

注册会计师财务成本管理考点：MM理论命题I有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。

其表达式如下：VL=VU+T×D=VU+PV(利息抵税)式中：T为企业所得税税率，D表示企业的债务数量。

【分析】年利息抵税=D×i×T利息抵税现值=(D×i×T)/i=TD【提示】随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。

命题Ⅱ有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。

其表达式如下：财务成本管理知识点【提示】(1)由于“1-T<1”，所以有负债企业的权益资本成本比无税时要小。

(2)有负债企业权益资本成本随着负债比例的提高而提高;(3)有负债企业加权平均资本成本随着负债比例的提高而降低。

考点练习：单选题根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，( )。

A.债务资本成本上升B.加权平均资本成本上升C.加权平均资本成本不变D.股权资本成本上升【答案】D【解析】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，加权资本成本下降，但股权资本成本会上升。

有债务企业的权益成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。

CPA 注册会计师财务成本管理知识点讲解及练习第61讲_MM理论

=V=EBIT/+）（）（=）（☆经典题解【例题•单选题】在考虑企业所得税但不考虑个人所得税的情况下，下列关于资本结构有税MM理论的说法中，错误的是（）。

（2017年第Ⅰ套）A.财务杠杆越大，企业价值越大B.财务杠杆越大，企业权益资本成本越高C.财务杠杆越大，企业利息抵税现值越大D.财务杠杆越大，企业加权平均资本成本越高【答案】D【解析】在考虑所得税的条件下，有负债企业的加权平均资本成本随着债务筹资比例的增加而降低。

选项D 错误。

【例题•单选题】根据有税的MM理论，下列各项中会影响企业价值的是（）。

（2016年）A.债务利息抵税B.债务代理成本C.债务代理收益D.财务困境成本【答案】A【解析】在有税MM理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税收益的现值。

所以选项A正确。

【例题•单选题】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，（）。

A.股权资本成本上升B.债务资本成本上升C.加权平均资本成本上升D.加权平均资本成本不变【答案】A【解析】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，股权资本成本上升，加权平均资本成本下降。

【例题•多选题】下列关于MM理论的说法中，正确的有（）。

A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益资本成本随负债比例的增加而增加C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高【答案】AB【解析】在无税条件下，MM理论的两个命题说明了在资本结构中增加负债并不能增加企业价值，其原因是以低成本借入负债所得到的杠杆收益会被权益资本成本的增加而抵销，最终使有负债企业与无负债企业的加权平均资本成本相等，即企业的价值与加权平均资本成本都不受资本结构的影响，仅取决于企业的经营风险，所以，选项A正确；根据无税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项B正确；在考虑所得税的情况下，债务利息可以抵减所得税，随着负债比例的增加，债务利息抵税收益比权益资本成本对加权平均资本成本的影响更大，企业加权平均资本成本随着负债比例的增加而降低，即选项C错误；根据有税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项D错误。