《CH对冲基金》PPT课件
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
精选PPT-金融机构与金融市场
第七章 对冲基金
1. 对冲基金的定义 2. 对冲基金的产生与发展 3. 对冲基金的特点 4. 对冲基金的各种投资策略 5. 对冲基金的业绩、风险和监管 6. 对冲基金在我国的发展和不足
7-1
精选PPT-金融机构与金融市场
对冲基金的定义
美国证券交易委员会曾经指出，对冲基金“没有法律 上精确的或被广泛认同的定义”。
基金在完全保密的环境下运行了17年，取得了异
常出色的绩效。1955-1965，公司的回报率高达
67Fra Baidu bibliotek%
75--4
精选PPT-金融机构与金融市场
对冲基金发展历史
鉴于Jones的成功，投资者对于对冲基金及其投资方法的兴趣 猛增。然而直到1964年，A.W.Jones&Co依旧是全美唯一一家 对冲基金公司，主要原因是Jones对其投资方法一直采取保密 的态度。
Founded his own hedge fund with $2 million and 2 employees
Under his direction, Paulson & Co. capitalized on the problem in the foreclosure and mortgage backed securities market
对冲基金的特点
总体来说，对冲基金的投资策略基于价格相对性理论， 通过持有相关联的头寸，寻求某种程度上的市场中性无 风险收益。然而作为一种特殊的投资工具，对冲基金也 具有很多独有的特点。
高杠杆 对冲基金普遍具有较高的杠杆，这主要有两方面原因。分别是 ：通过借贷方式人为创造杠杆、通过隐形杠杆的方式提高收益 。
利用统计套利，发现公司债与国债息差加大，认为有套 利机会。
俄罗斯发生债务危机，“小概率”事件出现了 追缴保证金的需求以及有关资产的亏损，让LCTM“有
心杀敌，无力回天”，只能宣布破产。
75--9
精选PPT-金融机构与金融市场
JOHN PAULSON
Worked in mergers & acquisitions at Bear Stearns
7-5
精选PPT-金融机构与金融市场
7-6
量子基金
精选PPT-金融机构与金融市场
1968年创立，年回报率超过30%。
1992年狙击英镑
英国经济不景气导致英镑相对疲软
量子基金大笔借贷英镑，购买马克，后来 英镑暴跌，量子基金在一个多月净赚15亿 美元
1997亚洲金融危机
卖空泰铢，迫使泰国放弃固定汇率制，泰 铢/美元当天急挫17%。
In 2007 alone his firm earned $15 billion! He personally made $3.7 billion
75--10
In 2008, his firm hired former Fed Chairman, Alan Greenspan
精选PPT-金融机构与金融市场
灵活的多空交易策略 该策略主要是结合股票的多头与空头，形成较低市场风险的投 资组合，进而获得比较稳定的高额回报。
7-11
精选PPT-金融机构与金融市场
对冲基金的特点（续）
流动性
对冲基金极大地增加了全球市场的流动性，并且增加了所有市 场参与者的投融资选择空间。对冲基金在纽约泛欧交易所和伦 敦证券交易所的股票交易量都高达一半份额。
金撤出
2000年3月，被迫结束旗下六支基 金业务，老虎基金倒闭。
Julian Robertson
75--8
精选PPT-金融机构与金融市场
LTCM
投资策略：通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差 ，资金杠杆放大，入市图利 。
LCTM杠杆比例高达500多倍，高杠杆要求其有足够现金 支付保证金需求。
从功能和本质的角度来看，对冲基金和传统的投资公司比较 类似。
从市场的角度来看，投资者普遍认为对冲基金是一种熟练采 取多样化投资策略的投资机构。
对冲基金与私募股权投资基金在很多方面具有一定的相似性 。对冲基金与共同基金则存在较大差异。
7-2
对冲基金的定义
精选PPT-金融机构与金融市场
表7.1对冲基金、共同基金和私募基金的主要异同
相对收益 极少采用
绝对收益 普遍采用
7-3
对冲基金的产生
精选PPT-金融机构与金融市场
阿尔弗雷德 琼斯（Alfred Winslow Jones）
社会学家
《财富》杂志主编
基金经理
1949年成立第一家对冲基金
市场中性策略
高绩效费 使用杠杆
Alfred Winslow Jones （1900-1989）
1966年一篇新闻报道首次对Jones基金的组织结构和投资策 略进行了报道。在这之后，到1968年，美国证券交易委员会 记录在案的对冲基金达到了140家，而全世界大约有200只对 冲基金。
截 止 至 2007 年 ， 全 球 共 成 立 了 7,634 家 单 独 管 理 人 (single manager)对冲基金以及2,462家基金中的基金(fund of funds)达 到了历史峰值。2008年的全球金融危机使得单独管理人基金 数量缩减了将近1千只。
薪酬制度
对冲基金的管理者有两部分收入来源，一部分是管理费，另一 部分是业绩费。但是业绩费的提取需要遵循高水位线（High Water Mark，HWM）条款。
7-12
对冲基金的特点（续）
年限 起始AUM($) 管理费(2%) 收益/亏损($)
HWM($) 业绩费(20%) 终期AUM($)
对冲基金
共同基金
私募基金
组织结构
有限合伙人
注册公司或信托形式 管理合伙或者有限合伙
募集资金 公开募集或者私下募集
公开募集
公开募集或者私下募集
监管 投资者 资产流动性
较少 高净值客户或机构
相对较高
政府严格监管 所有投资者 几乎可以随时变现
没有监管 机构投资者 流动性很低
绩效评估 卖空/杠杆
绝对收益 普遍采用
炒卖港元，向银行借来大量港元抛售，换 来美元借出以赚取利息，同时大量卖空港 股期货。
George Soros
75--7
精选PPT-金融机构与金融市场
老虎基金
1980年设立，800万美元 1998年夏，达到230亿美元的巅峰 1998年大量卖空日圆，损失惨重 1998年12月起，近20亿美元短期资
第七章 对冲基金
1. 对冲基金的定义 2. 对冲基金的产生与发展 3. 对冲基金的特点 4. 对冲基金的各种投资策略 5. 对冲基金的业绩、风险和监管 6. 对冲基金在我国的发展和不足
7-1
精选PPT-金融机构与金融市场
对冲基金的定义
美国证券交易委员会曾经指出，对冲基金“没有法律 上精确的或被广泛认同的定义”。
基金在完全保密的环境下运行了17年，取得了异
常出色的绩效。1955-1965，公司的回报率高达
67Fra Baidu bibliotek%
75--4
精选PPT-金融机构与金融市场
对冲基金发展历史
鉴于Jones的成功，投资者对于对冲基金及其投资方法的兴趣 猛增。然而直到1964年，A.W.Jones&Co依旧是全美唯一一家 对冲基金公司，主要原因是Jones对其投资方法一直采取保密 的态度。
Founded his own hedge fund with $2 million and 2 employees
Under his direction, Paulson & Co. capitalized on the problem in the foreclosure and mortgage backed securities market
对冲基金的特点
总体来说，对冲基金的投资策略基于价格相对性理论， 通过持有相关联的头寸，寻求某种程度上的市场中性无 风险收益。然而作为一种特殊的投资工具，对冲基金也 具有很多独有的特点。
高杠杆 对冲基金普遍具有较高的杠杆，这主要有两方面原因。分别是 ：通过借贷方式人为创造杠杆、通过隐形杠杆的方式提高收益 。
利用统计套利，发现公司债与国债息差加大，认为有套 利机会。
俄罗斯发生债务危机，“小概率”事件出现了 追缴保证金的需求以及有关资产的亏损，让LCTM“有
心杀敌，无力回天”，只能宣布破产。
75--9
精选PPT-金融机构与金融市场
JOHN PAULSON
Worked in mergers & acquisitions at Bear Stearns
7-5
精选PPT-金融机构与金融市场
7-6
量子基金
精选PPT-金融机构与金融市场
1968年创立，年回报率超过30%。
1992年狙击英镑
英国经济不景气导致英镑相对疲软
量子基金大笔借贷英镑，购买马克，后来 英镑暴跌，量子基金在一个多月净赚15亿 美元
1997亚洲金融危机
卖空泰铢，迫使泰国放弃固定汇率制，泰 铢/美元当天急挫17%。
In 2007 alone his firm earned $15 billion! He personally made $3.7 billion
75--10
In 2008, his firm hired former Fed Chairman, Alan Greenspan
精选PPT-金融机构与金融市场
灵活的多空交易策略 该策略主要是结合股票的多头与空头，形成较低市场风险的投 资组合，进而获得比较稳定的高额回报。
7-11
精选PPT-金融机构与金融市场
对冲基金的特点（续）
流动性
对冲基金极大地增加了全球市场的流动性，并且增加了所有市 场参与者的投融资选择空间。对冲基金在纽约泛欧交易所和伦 敦证券交易所的股票交易量都高达一半份额。
金撤出
2000年3月，被迫结束旗下六支基 金业务，老虎基金倒闭。
Julian Robertson
75--8
精选PPT-金融机构与金融市场
LTCM
投资策略：通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差 ，资金杠杆放大，入市图利 。
LCTM杠杆比例高达500多倍，高杠杆要求其有足够现金 支付保证金需求。
从功能和本质的角度来看，对冲基金和传统的投资公司比较 类似。
从市场的角度来看，投资者普遍认为对冲基金是一种熟练采 取多样化投资策略的投资机构。
对冲基金与私募股权投资基金在很多方面具有一定的相似性 。对冲基金与共同基金则存在较大差异。
7-2
对冲基金的定义
精选PPT-金融机构与金融市场
表7.1对冲基金、共同基金和私募基金的主要异同
相对收益 极少采用
绝对收益 普遍采用
7-3
对冲基金的产生
精选PPT-金融机构与金融市场
阿尔弗雷德 琼斯（Alfred Winslow Jones）
社会学家
《财富》杂志主编
基金经理
1949年成立第一家对冲基金
市场中性策略
高绩效费 使用杠杆
Alfred Winslow Jones （1900-1989）
1966年一篇新闻报道首次对Jones基金的组织结构和投资策 略进行了报道。在这之后，到1968年，美国证券交易委员会 记录在案的对冲基金达到了140家，而全世界大约有200只对 冲基金。
截 止 至 2007 年 ， 全 球 共 成 立 了 7,634 家 单 独 管 理 人 (single manager)对冲基金以及2,462家基金中的基金(fund of funds)达 到了历史峰值。2008年的全球金融危机使得单独管理人基金 数量缩减了将近1千只。
薪酬制度
对冲基金的管理者有两部分收入来源，一部分是管理费，另一 部分是业绩费。但是业绩费的提取需要遵循高水位线（High Water Mark，HWM）条款。
7-12
对冲基金的特点（续）
年限 起始AUM($) 管理费(2%) 收益/亏损($)
HWM($) 业绩费(20%) 终期AUM($)
对冲基金
共同基金
私募基金
组织结构
有限合伙人
注册公司或信托形式 管理合伙或者有限合伙
募集资金 公开募集或者私下募集
公开募集
公开募集或者私下募集
监管 投资者 资产流动性
较少 高净值客户或机构
相对较高
政府严格监管 所有投资者 几乎可以随时变现
没有监管 机构投资者 流动性很低
绩效评估 卖空/杠杆
绝对收益 普遍采用
炒卖港元，向银行借来大量港元抛售，换 来美元借出以赚取利息，同时大量卖空港 股期货。
George Soros
75--7
精选PPT-金融机构与金融市场
老虎基金
1980年设立，800万美元 1998年夏，达到230亿美元的巅峰 1998年大量卖空日圆，损失惨重 1998年12月起，近20亿美元短期资