自考金融第6章_货币市场1
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第六章 货币市场
第一节 货币市场的特点与功能
一、货币市场的特点 1）货币市场的含义 货币市场是指以期限在1年以内 的金融工具为媒介进行短期资金 融通的市场。 2）特点 期限短、流动性强、安全性高、 交易额大(批发市场)
二、货币市场的功能 1. 它是政府、企业调剂资金余缺、 满足短期融资需要的市场。 2. 它是商业银行等金融机构进行 流动性管理的市场。 3. 它是一国中央银行进行宏观金 融调控的场所。 4. 它是市场基准利率生成的场所。
第三节 回购协议市场
• 回购协议，证券持有人在卖出 一定数量证券的同时，与证券买 入方签订协议，双方约定在将来 某一日期由证券的出售方按约定 的价格再将出售的证券如数赎回。 表面上看，回购协议是一种证 券买卖。 本质上，回购协议是一种抵押 贷款，其抵押品为证券。 逆回购协议
什么是回购协议什么是逆回购协议？比较两者之间的关系？ 回购协议：是指证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与 证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出 售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。 逆回购协议：是指证券的买入方在获得证券的同时，与证券 的卖方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的买方按 约定的价格再将其购入的证券如数返还。 回购协议与逆回购协之间的关系：实际上，回购协议与逆回 购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者 （资金需求者）的角度看是回购，从资金提供者的角度看， 是逆回购。
• 货币市场就其结构而言，可分为： 同业拆借市场 回购市场 国库券市场 商业票据市场 大额可转让定期存单市场
第二节
同业拆借市场
一、含义 同业拆借市场是金融机构同业间进 行短期资金融通的市场。 参与主体仅限金融机构。 同业拆借市场上交易的主要是： 商业银行存放在中央银行存款 账户上的超额准备金。
• 二、同业拆借市场的形成与发展 1）同业拆借市场的形成源于中 央银行对商业银行法定存款准备 金的要求。 即，央行规定，商业银行吸收 来的存款必须按照一定的比率缴 存到其在央行开立的准备金账户 上，用以保证商业银行的支付清 偿能力（流动性）。
• 票据市场通常分为： 商业票据市场 银行承兑汇票市场 票据的贴现与再贴现市场 中央银行票据市场
信誉卓越的大公 司才有资格发行 商业票据
一、商业票据市场 商业票据是一种由企业开具， 无担保、可流通、期限短的债务 性融资本票。 商业票据的期限较短，在美国， 商业票据的期限不超过270天。
一）商业票据的发行市场 1.发行人与投资人 商业票据的发行主体并不仅仅局限 于工商企业，也包括各种金融公司。 低成本的融资特征使商业票据成为 银行贷款的重要替代品。
二、国库券的流通市场 中央银行不能直接在发行市场 上购买国库券，其参与国库券的 买卖只能在流通市场上，这个市 场被专业化地称为“公开市场”。 货币市场基金，是集合众多小 投资则的资金投资于货币市场工 具的基金。 1971年，货币市场基金产生于 美国。
第五节
•
票据市场
票据市场是各类票据发行、流 通和转让的市场。
3. 商业票据的发行与贷款承诺 信用优良的大企业发行商业 商业票据挤兑了短期贷款 票据,目的是筹集低成本的运营 资金。
贷款承诺（信用额度），是银行承诺在未来 一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人 提供一定数额的贷款。
（二）商业票据的流通市场 商业票据的流通市场不发达。
商业票据持有者一般都将票据持有到期。 仅当持有者有迫切的现金需要， 他才票据回售给交易商或发行人。
பைடு நூலகம்
二、银行承兑汇票市场
承兑，指商业汇票到期前，汇 票付款人或指定银行确认票据记 名事项，承诺在汇票到期日支付 汇票金额
• 以国内贸易为例，A公司与B公司达成 了商品交易合同，约定3个月后A公司 向B公司支付100万元的 货款。在此项 商业信用中，为了规避风险，B公司要 求A公司开具承兑汇票，则A公司向其 开户银行工商申请开立以A公司出票人 、B公司为收款人、工商银行为承兑人 、票面金额为100万元人民币、期限为 3个月的汇票。
回购协议市场的参与者及其目的 • 参与者：中央银行、商业银行等 金融机构、非金融性企业， 在美国，甚至地方政府也参与
回购协议市 场的参与者 中央银行 商业银行 非金融性企 业
参与者参与回购协议市场的 目的 进行货币政策操作 为了在保持良好流动性的基 础上获得更高的收益 一方面，获得高于银行存款 利率的收益，另一方面，也 可以获得急需的资金。
• 工商银行审查同意后，对汇票进行承 兑。A公司将此张经工商银行承兑的汇 票交付给B公司，B公司向工商银行提 示汇票，则工商银行向B公司支付货款 。如果汇票在期时A公司在工商银行存 款账户上的存款不足100万元，工商银 行也必须向B公司无条件地履行支付责 任，并对其垫付的部分款项视同逾期 货款向A公司记收罚息，直至还清为止
• 央行货币政策与同业拆借利率 法定存款准备金率
超额准备金 同业拆借市场资金供给
同业拆借利率
• 四、我国的同业拆借市场
我国同业拆借市场起步于1984年 1986年是我国同业拆借市场真正启动的 一年。 1990年，中国人民银行下发了 《同业拆借管理试行办法》 1992-1993年，出现严重违规现象 1993.7整顿，规定了同业拆借最高利率 1996.1全国统一的同业拆借市场网络开 始运行 1996.6形成了全国统一的同业拆借市场 利率
国库券市场
一、国库券的发行 1.国库券的发行人 政府及政府的授权部门，尤以财政部 为主。 2.国库券的发行方式 作为短期债券，通常采用贴现发行方 式。即政府以低于国库券面值的价格向 投资者发售国库券，国库券到期后按面 值支付，差额即为投资者的利息收益。
• 收益率公式
F P 360 i P n
• 票据市场快速发展的原因在于： • 第一，企业办理贴现一般只需要2天到 3天，所需时间比短期货款少，可极大 地提高融资效率。 • 第二，随着商业银行竞争日益激烈， 票据融资成为商业银行争夺优质客户 、合理配置资产，保持流动性、增加 盈利点的重要手段，商业银行参与票 据市场的主动性越来越强。
• 中央银行票据市场 • 中央银行票据是中央银行向商业银行发行的短期债务 凭证，其实质是中央银行债券。 • • 中央银行发行票据的目的不是为了筹集资金，而是为 了减少商业银行可以贷放的资金量，进而减少市场中 的货币量，因此，发行中央银行票据是中央银行进行 货币政策操作的一项重要手段。 • • 中央银行票据的发行丰富了公开市场业务操作工具。 但是大规模的中央银行票据的发行使中央银行背上了 沉重的利息负担，所以，当一国国库券市场发展起来 后，应该逐渐减少中央银行票据的发行，直至取消。
• i为收益率； F为国库券面值； P为国库券购买价格； n为距到期日天数。
• 3.一级交易商 是指具备一定资格、可以直接向国 库券发行部门承销和投标国库券的交 易商团体，一般包括商业银行和证券 公司。 一级交易商通过整买，然后分销、 零售，使国库券顺利地到达最终的投 资者手中，形成“批发——零售一体 化”的分工型发售环节，有利于降低发 行费用、减少发行时间，明显地提高 了发行效率。
• 第六节 大额可转让定期存单市场 • 大额可转让定期存单是由商业银行发行的具 有固定面额、固定期限、可流通转让的大额 存款凭证。 • 一、大额可转让定期存单市场的产生与发展 • 大额可转让定期存单市场首创于美国。 • 这种存单与普通定期存款相比的区别在于： • 1）存单面额大。 • 2）存单不记名 • 3）存单的二级市场非常发达，交易活跃。
• 二、大额可转让定期存单市场的功能 • 大额可转让定期存单市场对于筹资者（商业银行）来 讲有两项功能： • 其一，商业银行通过发行大额可转让定期存单可以主 动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期限稳定的资 金。 • 其二，商业银行的经营管理理念也因发行大额可转让 定期存单而改变。
• 大额可转让定期存单市场对于投资者来讲，其功能表 现在：大额可转让定期存单市场的存在极好地满足了 大宗短期闲置资金拥有者对流动性和收益性的双重要 求，成为其闲置资金重要运用的场所。
• 回购协议的期限与利率 • 期限 回购协议的期限从1天到数月不等。 只有一天 隔夜回购 一天以上 期限回购协议 • 利率 回购利率通常低于同业拆借利率等 其他货币市场利率。
• 回购价格=售出价格+约定利息
• 回购利率=
回购价格- 售出价格 360 100% 售出价格 距到期日天数
第四节
• 二、同业拆借市场的形成与发展 2）在同业拆借市场的不断发展 中，由于其交易期限的短期性、 市场的高流动性和资金的快速到 账性，同业拆借市场又成为商业 银行等金融机构进行投资组合管 理的场所。（预期紧缩货币政策）
• 三、同业拆借的期限与利率 1.期限 隔夜、7天、14天、1个月、 2个月、三个月、一年等。 2.利率 同业拆及利率是货币市场的 基准利率，是观察市场利率趋势 变化的风向标。
商业票据的投资人极其广泛，包括 商业银行、保险公司、非金融企业、信 托机构、养老基金、货币市场基金等等。
2. 发行方式 商业票据的发行分为直接募集 和交易商募集两种方式。 直接募集，是指不经过交易商 或中介机构，商业票据的发行人 直接将票据出售给投资人，优点 在于节约了付给交易商的佣金。 无论是直接募集还是交易商募 集，商业票据大都以贴现方式发 行。
第一节 货币市场的特点与功能
一、货币市场的特点 1）货币市场的含义 货币市场是指以期限在1年以内 的金融工具为媒介进行短期资金 融通的市场。 2）特点 期限短、流动性强、安全性高、 交易额大(批发市场)
二、货币市场的功能 1. 它是政府、企业调剂资金余缺、 满足短期融资需要的市场。 2. 它是商业银行等金融机构进行 流动性管理的市场。 3. 它是一国中央银行进行宏观金 融调控的场所。 4. 它是市场基准利率生成的场所。
第三节 回购协议市场
• 回购协议，证券持有人在卖出 一定数量证券的同时，与证券买 入方签订协议，双方约定在将来 某一日期由证券的出售方按约定 的价格再将出售的证券如数赎回。 表面上看，回购协议是一种证 券买卖。 本质上，回购协议是一种抵押 贷款，其抵押品为证券。 逆回购协议
什么是回购协议什么是逆回购协议？比较两者之间的关系？ 回购协议：是指证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与 证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出 售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。 逆回购协议：是指证券的买入方在获得证券的同时，与证券 的卖方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的买方按 约定的价格再将其购入的证券如数返还。 回购协议与逆回购协之间的关系：实际上，回购协议与逆回 购协议是一个事物的两个方面，同一项交易，从证券提供者 （资金需求者）的角度看是回购，从资金提供者的角度看， 是逆回购。
• 货币市场就其结构而言，可分为： 同业拆借市场 回购市场 国库券市场 商业票据市场 大额可转让定期存单市场
第二节
同业拆借市场
一、含义 同业拆借市场是金融机构同业间进 行短期资金融通的市场。 参与主体仅限金融机构。 同业拆借市场上交易的主要是： 商业银行存放在中央银行存款 账户上的超额准备金。
• 二、同业拆借市场的形成与发展 1）同业拆借市场的形成源于中 央银行对商业银行法定存款准备 金的要求。 即，央行规定，商业银行吸收 来的存款必须按照一定的比率缴 存到其在央行开立的准备金账户 上，用以保证商业银行的支付清 偿能力（流动性）。
• 票据市场通常分为： 商业票据市场 银行承兑汇票市场 票据的贴现与再贴现市场 中央银行票据市场
信誉卓越的大公 司才有资格发行 商业票据
一、商业票据市场 商业票据是一种由企业开具， 无担保、可流通、期限短的债务 性融资本票。 商业票据的期限较短，在美国， 商业票据的期限不超过270天。
一）商业票据的发行市场 1.发行人与投资人 商业票据的发行主体并不仅仅局限 于工商企业，也包括各种金融公司。 低成本的融资特征使商业票据成为 银行贷款的重要替代品。
二、国库券的流通市场 中央银行不能直接在发行市场 上购买国库券，其参与国库券的 买卖只能在流通市场上，这个市 场被专业化地称为“公开市场”。 货币市场基金，是集合众多小 投资则的资金投资于货币市场工 具的基金。 1971年，货币市场基金产生于 美国。
第五节
•
票据市场
票据市场是各类票据发行、流 通和转让的市场。
3. 商业票据的发行与贷款承诺 信用优良的大企业发行商业 商业票据挤兑了短期贷款 票据,目的是筹集低成本的运营 资金。
贷款承诺（信用额度），是银行承诺在未来 一定时期内，以确定的条款和条件向商业票据的发行人 提供一定数额的贷款。
（二）商业票据的流通市场 商业票据的流通市场不发达。
商业票据持有者一般都将票据持有到期。 仅当持有者有迫切的现金需要， 他才票据回售给交易商或发行人。
பைடு நூலகம்
二、银行承兑汇票市场
承兑，指商业汇票到期前，汇 票付款人或指定银行确认票据记 名事项，承诺在汇票到期日支付 汇票金额
• 以国内贸易为例，A公司与B公司达成 了商品交易合同，约定3个月后A公司 向B公司支付100万元的 货款。在此项 商业信用中，为了规避风险，B公司要 求A公司开具承兑汇票，则A公司向其 开户银行工商申请开立以A公司出票人 、B公司为收款人、工商银行为承兑人 、票面金额为100万元人民币、期限为 3个月的汇票。
回购协议市场的参与者及其目的 • 参与者：中央银行、商业银行等 金融机构、非金融性企业， 在美国，甚至地方政府也参与
回购协议市 场的参与者 中央银行 商业银行 非金融性企 业
参与者参与回购协议市场的 目的 进行货币政策操作 为了在保持良好流动性的基 础上获得更高的收益 一方面，获得高于银行存款 利率的收益，另一方面，也 可以获得急需的资金。
• 工商银行审查同意后，对汇票进行承 兑。A公司将此张经工商银行承兑的汇 票交付给B公司，B公司向工商银行提 示汇票，则工商银行向B公司支付货款 。如果汇票在期时A公司在工商银行存 款账户上的存款不足100万元，工商银 行也必须向B公司无条件地履行支付责 任，并对其垫付的部分款项视同逾期 货款向A公司记收罚息，直至还清为止
• 央行货币政策与同业拆借利率 法定存款准备金率
超额准备金 同业拆借市场资金供给
同业拆借利率
• 四、我国的同业拆借市场
我国同业拆借市场起步于1984年 1986年是我国同业拆借市场真正启动的 一年。 1990年，中国人民银行下发了 《同业拆借管理试行办法》 1992-1993年，出现严重违规现象 1993.7整顿，规定了同业拆借最高利率 1996.1全国统一的同业拆借市场网络开 始运行 1996.6形成了全国统一的同业拆借市场 利率
国库券市场
一、国库券的发行 1.国库券的发行人 政府及政府的授权部门，尤以财政部 为主。 2.国库券的发行方式 作为短期债券，通常采用贴现发行方 式。即政府以低于国库券面值的价格向 投资者发售国库券，国库券到期后按面 值支付，差额即为投资者的利息收益。
• 收益率公式
F P 360 i P n
• 票据市场快速发展的原因在于： • 第一，企业办理贴现一般只需要2天到 3天，所需时间比短期货款少，可极大 地提高融资效率。 • 第二，随着商业银行竞争日益激烈， 票据融资成为商业银行争夺优质客户 、合理配置资产，保持流动性、增加 盈利点的重要手段，商业银行参与票 据市场的主动性越来越强。
• 中央银行票据市场 • 中央银行票据是中央银行向商业银行发行的短期债务 凭证，其实质是中央银行债券。 • • 中央银行发行票据的目的不是为了筹集资金，而是为 了减少商业银行可以贷放的资金量，进而减少市场中 的货币量，因此，发行中央银行票据是中央银行进行 货币政策操作的一项重要手段。 • • 中央银行票据的发行丰富了公开市场业务操作工具。 但是大规模的中央银行票据的发行使中央银行背上了 沉重的利息负担，所以，当一国国库券市场发展起来 后，应该逐渐减少中央银行票据的发行，直至取消。
• i为收益率； F为国库券面值； P为国库券购买价格； n为距到期日天数。
• 3.一级交易商 是指具备一定资格、可以直接向国 库券发行部门承销和投标国库券的交 易商团体，一般包括商业银行和证券 公司。 一级交易商通过整买，然后分销、 零售，使国库券顺利地到达最终的投 资者手中，形成“批发——零售一体 化”的分工型发售环节，有利于降低发 行费用、减少发行时间，明显地提高 了发行效率。
• 第六节 大额可转让定期存单市场 • 大额可转让定期存单是由商业银行发行的具 有固定面额、固定期限、可流通转让的大额 存款凭证。 • 一、大额可转让定期存单市场的产生与发展 • 大额可转让定期存单市场首创于美国。 • 这种存单与普通定期存款相比的区别在于： • 1）存单面额大。 • 2）存单不记名 • 3）存单的二级市场非常发达，交易活跃。
• 二、大额可转让定期存单市场的功能 • 大额可转让定期存单市场对于筹资者（商业银行）来 讲有两项功能： • 其一，商业银行通过发行大额可转让定期存单可以主 动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期限稳定的资 金。 • 其二，商业银行的经营管理理念也因发行大额可转让 定期存单而改变。
• 大额可转让定期存单市场对于投资者来讲，其功能表 现在：大额可转让定期存单市场的存在极好地满足了 大宗短期闲置资金拥有者对流动性和收益性的双重要 求，成为其闲置资金重要运用的场所。
• 回购协议的期限与利率 • 期限 回购协议的期限从1天到数月不等。 只有一天 隔夜回购 一天以上 期限回购协议 • 利率 回购利率通常低于同业拆借利率等 其他货币市场利率。
• 回购价格=售出价格+约定利息
• 回购利率=
回购价格- 售出价格 360 100% 售出价格 距到期日天数
第四节
• 二、同业拆借市场的形成与发展 2）在同业拆借市场的不断发展 中，由于其交易期限的短期性、 市场的高流动性和资金的快速到 账性，同业拆借市场又成为商业 银行等金融机构进行投资组合管 理的场所。（预期紧缩货币政策）
• 三、同业拆借的期限与利率 1.期限 隔夜、7天、14天、1个月、 2个月、三个月、一年等。 2.利率 同业拆及利率是货币市场的 基准利率，是观察市场利率趋势 变化的风向标。
商业票据的投资人极其广泛，包括 商业银行、保险公司、非金融企业、信 托机构、养老基金、货币市场基金等等。
2. 发行方式 商业票据的发行分为直接募集 和交易商募集两种方式。 直接募集，是指不经过交易商 或中介机构，商业票据的发行人 直接将票据出售给投资人，优点 在于节约了付给交易商的佣金。 无论是直接募集还是交易商募 集，商业票据大都以贴现方式发 行。