2012年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题及详解【圣才出品】

2012年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题及详解
一、名词解释（4*5）
1．IMF协议第八条款
答：IMF协议第八条款指国际货币基金组织（IMF）章程第8条款对于成员国货币自由兑换的规定。

根据该条第2、3、4款的规定，凡是：①能够对经常性支付不加限制；②不实行歧视性货币政策或多重汇率；③对任何成员国所持有的本国货币，在其提出申请并满足此项货币结存系最近从经常项目往来中所获得，且是为支付经常项目往来所必需的情况下，能够予以购回。

那么，IMF就将该国货币定义为可自由兑换货币。

其中，“经常性支付”的含义由章程第30条做出说明，内容为：①所有与对外贸易、其他经常性业务，包括服务在内以及正常的短期银行信贷业务有关的对外支付；②应付的贷款利息和其他投资收入；③数额不大的偿还贷款本金或摊提直接投资折旧的支付；④数额不大的家庭生活费用汇款。

可见，该条款定义的货币自由兑换实际上是指经常项目下的货币自由兑换。

因此，实现了经常项目下货币自由兑换的国家又称“第八条款国”。

根据IMF的统计，目前，在IMF的182个成员国中，已有148个国家和地区接受第八条款，实行了经常项目下的自由兑换。

我国也于1996年12月1日起，实现了经常项目下的可自由兑换，成为了IMF的第八条款国。

2．指令驱动交易机制
答：从交易价格的决定特点划分，有指令驱动和报价驱动。

指令驱动是一种竞价市场，也称为订单驱动市场。

在竞价市场中，证券交易价格是由市场上的买方订单和卖方订单共同驱动的。

如果采用经纪商制度，投资者在竞价市场中将自己的买卖指令报给自己的经纪
商，然后经纪商持买卖订单进入市场，市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。

3．表外业务
答：表外业务有狭义和广义之分，狭义的表外业务是指那些未列入资产负债表，但同
表内资产业务和负债业务关系密切，并在一定条件下会转为表内资产业务和负债业务的经
营活动。

通常把这些经营活动称为或有资产和或有负债，他们是有风险的经营活动，应当
在会计报表的附注中予以揭示。

广义的表外业务指商业银行从事的，按通行的会计准则不
列入资产负债表内，不影响其资产负债总额，但能获得利润收入，影响银行当期损益，改
变银行资产报酬率的经营活动，除了包括狭义的表外业务，还包括结算、代理、咨询等无
风险的经营活动。

4．税盾效应
答：税盾效应是指债务成本（利息）在税前支付，而股权成本（利润）在税后支付，
因此企业如果要向股东支付和债权人相同的回报，实际需要生产更多的利润。

5．杠杆收购
答：杠杆收购（LBO）是指公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押，收购另一
家公司的策略。

交易过程中，收购方的现金开支降低到最小程度。

杠杆收购的突出特点是，收购方为了进行收购，大规模融资借贷去支付（大部分的）交易费用。

通常为总购价的70%或全部。

同时，收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。

借贷利息将通过被收购公
司的未来现金流来支付。

二、选择题（5*5）
1．以下关于期权价格波动说法正确的是（）。

A．对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递增的
B．对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是递减的
C．对于到期日确定的期权，其他条件不变，随着时间流逝，其时间价值的减少是不变的
D．时间流逝同样的长度，其他条件不变，期限长的期权时间价值的减少幅度将大于期限短的期权时间价值的减少幅度
【答案】A
【解析】随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的。

这就是期权的边际时间价值递减规律。

换句话说，对于到期日确定的期权来说，在其他条件不变时，随着时间的流逝，其时间价值的减小是递增的。

这意味着，当时间流逝同样长度，期限长的期权的时间价值减小幅度将小于期限短的期权时间价值的减小幅度。

2．下列不影响可贷资金供给的是（）。

A．政府财政赤字
B．家庭储蓄
C．央行货币供给
D．利用外资
【答案】D
某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额，与利率成负相关关系；借贷资金的供给来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动，与利率成正相关关系。

3．股票价格已反应所有历史信息，如价格的变化状况、交易量变化状况等，因此技术分析手段无效，这种市场类型为（）。

A．强有效市场
B．半强有效市场
C．弱式有效市场
D．无效市场
【答案】C
【解析】弱式效率市场是指当前证券价格已经充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息，这些信息包括过去的价格、成交量、未平仓合约等。

因为当前市场价格已经反映了过去的交易信息，所以，弱式效率市场意味着根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润的。

这实际上等同于宣判技术分析无法击败市场。

4．一公司发行股票筹资2000万元，已知第0期支付股息100万元，股息增长率为5%，则融资成本为（）。

A．10.25%
B．15.25%
C．12.25%
D．18.25%
【解析】根据股息贴现的不变增长模型，股票的价值。

则
0+1P=D g
y g （（（，解得该公司额发行成本y=10.25%.。

10015%2005%+0=y （（（
5．某公司与政府签订了一项公路协议，公路建成5年后运行良好，该公司有权利扩建，其他公司无权参与，问公司拥有什么类型的实物期权？（ ）
A ．扩张期权
B ．延迟期权
C ．转换期权
D ．放弃期权
【答案】A
【解析】实物期权是指标的物非证券资产的期权，包括扩张期权、放弃期权和择期期权。

扩张期权是指当条件有利时，它允许公司扩大生产，当条件不利时，它允许公司紧缩生产；放弃的期权是指如果某项目具有放弃价值，这种期权是项目所有者的一种有效的固定选择；择期期权是指开发商拥有推迟投资的权利，可以根据市场的情况决定何时动工，这种选择权可以减少项目失败的风险。

三、计算题（20*2）
1．1英镑的含金量为113.16格令，1美元的含金量为23.22格令，黄金的运输费用为每英镑0.25美元。

计算（1）金铸币平价；（2）黄金输入点；（3）黄金输出点。

答：（1）铸币平价是两国单位货币含金量之比，即金铸币平价
（2）黄金输出点=铸币平价－运费=4.8734－0.25=4.6234。

（3）黄金输出点=铸币平价+运费=4.8734＋0.25=5.1234。

2．一公司永续EBIT 为500万元，无杠杆情况下股东要求的回报率为10%。

又已知公司可以以5%的利率发行500万元债券并进行股票回购，税率为25%，求（1）无税MM 理论下，所有者权益为多少？（2）有税MM 理论下，所有者权益为多少？税盾效应为多少？
答：（1）根据无公司所得税时的MM 命题I ，任何企业（不论是否负债）的价值均由其预期息税前收益（EBIT ）按照其风险等级所对应的贴现率贴现后决定，
即：
（万元）500=500010%
U V （2）有公司所得税时的MM 命题I ：有债务资本的公司的价值等于具有同样风险等级的无债务资本公司的价值加上因债务资本而产生的税收屏蔽利益，其中税收屏蔽利益等于公司的债务资本总额乘以公司所得税税率。

V L =5000+25%×500=5125（万元）
税盾效应：5125－5000=125（万元）
四、简答题（10*2）。