2018年工程起重机行业市场调研分析报告
2018年工程机械行业研究报告
２０１８年工程机械行业研究报告核心观点行业需求状况：进入2018年，下游投资的实质回升继续带动工程机械的复苏水平，其中，具有早周期特征的挖掘机销量在高基数上实现中速增长，而相对滞后的起重机、混凝土机械等产品销量实现高速增长。
同时，海外经济体先后走出经济危机后的低谷，工程机械优势企业依托前期积累，出口收入有望陆续创出新高。
企业高度理性，应对潜在变化：2011-2016年下行周期的历史教训仍然深刻，因此，工程机械企业在短、中、长周期的操作方面均体现高度理性，对潜在风险做尽可能充分的准备。
2017年以来，工程机械企业普遍注重销售质量，考量客户信用状况，严格付款条件，体现在经营现金流状况远好于历史同期；通过自动化改造、工艺流程优化以满足生产需求，体现在人均产出能力提升，跻身全球行业前列；谨慎安排资本支出，加快债务偿还，夯实资产负债表。
低预期下的高表现，蕴育向上潜力：随着复苏水准提升，市场对于需求回落愈发担忧，因而股价与业绩短期呈现“脱敏”特征。
我们认为，2-3季度是非常重要的时间窗口，基本确定2018年全年需求总量和季度走势，因此行业基本面将得到更准确的评估，销量和业绩持续走强有可能带动较大力度的预期向上修正。
投资建议：基于需求回暖，企业财务改善，我们维持机械行业投资评级为“买入”；在工程机械领域，我们看好市场份额持续扩张、竞争力突出的龙头企业，推荐组合为：三一重工、恒立液压、艾迪精密，同时建议积极关注柳工、徐工机械等优势企业表现机会。
风险提示：宏观经济波动带来需求变化；原材料价格大幅上升对盈利能力影响；企业业务扩张具有不确定性等。
宏观环境：房地产新开工和投资保持增长2018年以来，工程机械行业的需求保持旺盛态势，其宏观背景是下游的房地产开发、基建投资等支撑较强。
房地产投资和新开工实现较好开局。
国家统计局公布，2018年1-4月，我国商品房销售额同比增长9.0%，房地产新开工面积同比增长7.3%，房地产开发投资同比增长10.3%；经历前期的去库存后，房地产投资保持较好势头。
2018年工程机械行业研究报告
2018年工程机械行业研究报告一、行业概况2018年前三季度，受存量产品更新需求的增长，我国工程机械行业持续保持高景气度运行，各类产品销量同比大幅提升；出口方面，受美国、欧盟、俄罗斯经济企稳增长及“一带一路”政策引领龙头企业拓宽海外市场影响，我国工程机械产品出口恢复性增长；进口方面，与国内市场销售快速增长相呼应，2018年持续增长。
近十年，我国工程机械行业经历了高速发展期、低谷期、复苏期三个阶段。
2008~2011年为高速发展期：中国政府推出了“四万亿”投资决策，进一步扩大内需，“铁公基”、房地产投资成为拉动工程机械行业的重要增量。
在此期间，我国工程机械各产品销量增速保持在20%~35%之间。
2012~2016上半年，我国宏观经济进入结构性调整时期，市场需求的下降叠加了前期市场被过度的渗透，工程机械行业随之进入低迷期，尤其在2015年，挖掘机销量为60,514台，同比下降41.40%，仅为2011年销量高峰期的31.21%。
2016下半年至2017年，我国工程机械筑底回暖，产能利用率逐步提升，产品销量同比大幅提升。
主要原因系下游基建回暖，工程机械设备进入淘汰周期，大量工程机械设备面临报废和更新换代的需求增加，以及“一带一路”政策拓宽海外工程投资等因素综合作用所致。
2018年以来，我国经济增速下滑，三季度GDP增速回落至6.5%，基础设施建设投资增速延续弱于去年同期；房地产投资增速稳定；煤炭、铁矿石、水泥行业景气度偏弱。
虽然下游行业景气度有所下降，但随着工程机械产品存量增长，更新需求开始体现，我国工程机械行业各产品销量仍维持增长趋势。
2018年1~9月，全国挖掘机销量达到156,242台，同比增长53.28%；装载机销量达到82,059台，同比增长22.62%；汽车起重机销量达到24,731台，同比增长68.69%；推土机销量达到5,747台，同比增长27.60%；压路机销量达到15,122台，同比增长8.27%。
2018年工程机械行业市场调研分析报告
2018年工程机械行业市场调研分析报告目录第一节 7月挖掘机销售数据依旧强劲 (5)第二节工程机械基本面切实转暖 (18)第三节卡特彼勒二季报情况乐观 (29)第四节投资建议及风险提示 (42)图表目录图表1：挖掘机销售量月度变化情况（台） (5)图表2：近年来1-7月挖掘机累计销量情况（台） (5)图表3：不同吨位挖掘机市场占比情况 (6)图表4：不同吨位挖掘机销售同比增速变化情况 (7)图表5：不同区域挖掘机市场占比情况 (8)图表6：小挖区域市场占比情况（<13t） (8)图表7：中挖区域市场占比情况（13t-30t） (9)图表8：大挖区域市场占比情况（>30t） (9)图表9：我国不同区域固定资产投资累计同比变化情况（% (10)图表10：不同区域房地产投资增速变化情况 (11)图表11：不同区域小挖累计销售同比增速变化情况 (11)图表12：不同区域大挖累计销售同比增速变化情况 (12)图表13：不同区域中挖累计销售同比增速变化情况 (12)图表14：不同区域挖掘机整体销售同比增速变化情况 (13)图表15：国内挖掘机市场占有率情况 (14)图表16：国内挖掘机市场集中度变化情况 (14)图表17：2017年1-7月国内挖掘机市场份额情况 (15)图表18：近年来国内挖掘机市场份额变化情况 (16)图表19：2017年1-7月不同厂家挖掘机销量及市占率情况 (16)图表20：国内主要厂家市占率稳步提升 (17)图表21：我国三大投资同比变化情况 (18)图表22：PPP项目投资额及落地率情况（亿元） (18)图表23：我国采矿业主营业务收入变化情况（万元 (19)图表24：我国采矿业应收账款回收期加快 (20)图表25：我国黑色金属矿采业收入及库存变化情况（%） (20)图表26：我国有色金属矿采业收入及库存变化情况（%） (21)图表27：挖掘机销售量变化情况（台） (22)图表28：小松开工小时数变化情况 (22)图表29：专用设备制造业累计收入及利润增速情况（%） (23)图表30：专用设备制造业实际收入及存货增速情况（%） (24)图表31：工程机械产品销售同比增速较快 (25)图表32：主要公司2017年1季度净利润率上行 (25)图表33：我国挖掘机销售与基建、房地产投资增速相关性情况 (27)图表34：我国挖掘机行业进入替换高峰期（台） (28)图表35：卡特彼勒近年来收入及利润变化情况（万美元） (29)图表36：卡特彼勒单季度收入变化情况（万美元） (30)图表37：卡特彼勒近年来业务构成情况 (30)图表38：卡特彼勒上半年收入最主要增量在建筑工程机械 (31)图表39：卡特彼勒近年来收入地区构成情况 (32)图表40：卡特彼勒上半年收入最主要增量在亚太地区 (32)图表41：主要企业海外业务收入占比情况 (33)图表42：卡特彼勒各地区收入占比情况 (34)图表43：主要公司历年研发投入情况（万元） (35)图表44：主要公司研发投入占比情况 (35)图表45：主要企业收入变化情况（万元） (36)图表46：主要企业净利润变化情况（万元） (37)图表47：主要企业毛利率变化情况（%） (37)图表48：主要企业净利润率变化情况（%） (38)图表49：卡特彼勒近年来相对SP500估值溢价率情况（PE） (39)图表50：卡特彼勒2017年以来与SP500成分指数PE比较 (39)图表51：卡特彼勒近年来股价跑赢指数 (40)图表52：卡特彼勒2016年以来股价走势情况 (41)图表53：SW机械设备板块上轮工程机械高峰周期处于超配状态 (42)图表54：SW工程机械板块相对全部A股估值溢价率情况（PETTM） (43)表格目录表格1：工程机械板块公司中期预告业绩增长明显 (26)表格2：主要公司盈利预测及估值情况（WIND一致预期） (43)第一节7月挖掘机销售数据依旧强劲7月挖掘机销售依然维持高增速，累计销售同比翻番。
2018年工程机械行业市场调研分析报告
2018年工程机械行业市场调研分析报告目录第一节宏观需求的差异：增量和存量的共振 (5)一、增量需求结构：基建和地产的边际变化 (5)二、存量扰动变量：从保有量增速看更新需求 (7)第二节企业微观层面：盈利能力逐步分化 (10)一、盈利分化的原因之一：产品结构的变迁 (11)二、盈利分化的原因之二：市场份额的变化 (12)第三节资产加速出清，业务重新整合 (14)一、资产加速出清，经营质量逐步改善 (14)二、多种方式处理资产，实现业务格局重塑 (17)第四节需求跟踪与讨论：需求韧性拉长景气周期 (19)图表目录图表1：工程机械设备的需求来源 (5)图表2：挖掘机下游行业需求结构占比 (6)图表3：月度房地产新开工面积增速与挖掘机增速对比 (6)图表4：地产投资需求与基建投资需求的比例. (7)图表5：挖掘机保有量测算逻辑 (7)图表6：挖掘机保有量测算结果及增速 (8)图表7：挖掘机实际更新需求和增量需求结构差异 (9)图表8：2007-2016年国内挖掘机更新需求占比 (9)图表9：平均每台保有的挖掘机对应的投资额（地产+基建） (10)图表10：工程机械上市公司2017Q1毛利率水平 (10)图表11：2012年上半年工程机械企业的收入构成(百万元) (11)图表12：2016年上半年工程机械企业的收入构成(百万元) (12)图表13：工程机械行业代表企业资本支出 (15)图表14：工程机械行业代表企业工人数 (15)图表15：工程机械行业代表性企业应收账款情况 (16)图表16：三一重工-中泰光大2016年1期应收账款资产支持专项计划基本情况 (17)图表17：中联重科业务重组示意图 (18)图表18：2010-2017年人民币新增中长期贷款（亿元，2月平均增速） (19)图表19：2003-2017年PPI同比增速水平（%） (20)图表20：2015年以来挖掘机销量季度增速水平 (20)图表21：2008年以来小松开机小时数变化情况 (21)图表22：挖机销量增速与三一重工股价收益率对比 (21)表格目录表格1：工程机械上市公司主要产品市场占有率 (13)表格2：2016年各个公司各品类销量占历史最高销售水平的比例 (14)表格3：预计2017年各个公司各品类销量占历史最高销售水平的比例 (14)第一节宏观需求的差异：增量和存量的共振一、增量需求结构：基建和地产的边际变化工程机械是国家的支柱型行业，其上游是原材料、能源和零部件等，受到宏观政策的影响较大；而下游行业范围广泛，包括建筑、汽车、农业、冶金等，涉及国家生产运作的各个方面，总体可以概括为基础建设、房地产和其他类。
2018年工程机械行业深度研究报告
２０１８年工程机械行业深度研究报告目录1.一季度工程机械景气持续，盈利能力加速释放 (3)1.1.工程机械数据靓丽，一季报行情值得期待 (3)1.2.这轮周期表现有明显不同，行情持续性值得期待 (5)1.2.1.下游行业指标健康，行业景气有依据 (5)1.2.2.保有量剪刀差，行业景气有支撑 (7)1.2.3.日本发展经验，行业复苏有三年时间 (8)1.3.行业盈利进入加速释放阶段 (9)2.工程机械细分行业具有长期的投资价值 (10)2.1.挖掘机：工程机械核心发展赛道 (10)2.1.1.应用场景广阔而且技术难度高 (10)2.1.2.挖掘机市场是工程机械最大的细分市场 (11)2.1.3.挖掘机是日本工程机械崛起的利器 (12)2.1.4.国产挖掘机全球市占率很低，未来发展空间很大 (14)2.1.5.国产核心零部件在逐步突破，挖掘机国产化进程有望加速 (15)2.2.混凝土机械：开始进入供给收缩期，复苏只是时间问题 (18)2.2.1.经过5年时间调整，行业开始进入供给收缩期， (18)2.2.2.微观指标好转，行业复苏弹性可期 (19)2.3.起重机：行业波动性相对较小，逐步进入更新高峰期 (21)2.4.装载机：行业体量足够大，短期完全替代风险较小 (22)3.投资标的： (23)3.1.三一重工：工程机械行业龙头，强者恒强 (23)3.2.恒立液压：油缸龙头，液压泵阀持续突破 (24)3.3.艾迪精密：液压件技术与市场突破，破碎锤龙头崛起 (24)3.4.柳工：工程机械的慢跑者和长跑者 (25)3.5.徐工机械：起重机行业绝对龙头 (25)1.一季度工程机械景气持续，盈利能力加速释放1.1.工程机械数据靓丽，一季报行情值得期待一季度挖掘机销量同比大增48.4%，继续维持高景气度。
协会公布3月份挖掘机销量数据，当月销售3.82万台，同比增长78.9%，一季度累计销售6.0万台，同比增长48.4%。
2018年工程起重机行业市场分析报告
2018年工程起重机行业市场分析报告目录一、生产发展情况 (3)二、产品销售情况 (4)1.汽车起重机（含全地面起重机） (5)2.履带起重机 (7)3.随车起重机 (9)4.轮胎起重机 (9)三、产品出口情况 (10)四、新技术情况 (11)五、行业质量情况 (12)表录表 1 2015—2016年我国工程起重机行业主要经济指标 (3)表22016年工程起重机各类产品销售情况 (4)表32015—2016年汽车起重机月度销售情况 (5)表 4 2016年履带起重机季度销售情况 (8)表 5 2015—2016年工程起重机出口情况 (10)我国工程起重机行业从2003年起，经历了十多年的快速发展。
2011年，工程起重机行业达到市场最高点，年销量近5万台，之后销量逐年下滑，2012年销量为3.5万台，2013年销量近3万台，2014年销量近2.7万台。
2015年，我国工程起重机全行业增速继续放缓，年销量为1.9万台，同比下降28.2％。
在连续五年的市场大幅下滑之后，进入2016年，工程起重机行业的生产和销售下滑的幅度减弱，回暖的拐点开始出现，这意味着行业将进入稳定的、低增长发展阶段。
2016年，全行业实现营业收入129亿元，同比下降25.6％；营业成本为111亿元，同比下降21.9％；利润总额为-1.78亿元，同比下降138.5％；工程起重机销量18589台，同比下降2.5％。
表12015—2016年我国工程起重机行业主要经济指标数据来源：中国工程机械工业协会工程起重机分会据中国工程机械工业协会工程起重机分会对会员单位的统计，2016年销售各类工程起重机18589台，同比下降2.5％。
其中：汽车起重机销售9455台，同比增长2.6％；全地面起重机销售99台，同比下降12.4％；随车起重机销售7877台，同比下降4.9％；履带起重机销售861台（不包括强夯机63台），同比下降24.3％；轮胎起重机销售297台，销量较小的格局仍未改变。
2017-2018年工程起重机行业现状及发展前景趋势展望分析报告
2017年工程起重机行业现状及发展前景趋势展望分析报告内容目录一、工程起重机：主要应用于基础设施建设，以汽车起重机为主...................... - 5 -1、工程起重机：主要应用于基础设施建设，以汽车起重机为主................ - 5 -2、工程起重机：历史悠久，现代起重机发源于欧美.................................. - 5 -3、中国工程起重机：徐工机械、三一重工、中联重科占主要市场............ - 6 -二、工程起重机：汽车起重机为最主要的品种................................................... - 7 -1、工程起重机：汽车起重机销量占比最大................................................. - 7 -2．汽车起重机：工程起重机中最主要的品种............................................. - 7 -3、履带起重机：“重型”工程起重机，应用于较大型工程......................... - 8 -4、随车起重机：小巧、灵活、价钱便宜，功能多样.................................. - 9 -三、工程起重机：经历4-5 年的下滑，逐步企稳反弹...................................... - 10 -1、工程起重机：中国占全球半壁江山，2011 年市场规模超400 亿元..... - 10 -2、汽车起重机：2011 年高峰期时近400 亿元规模，2017 年大幅复苏... - 12 -3、履带起重机：2017 年上半年开始销量企稳回升.................................. - 13 -4、随车起重机：近年来销量下滑程度较小，2017 年开始企稳回升......... - 14 -四、汽车起重机迎来全面复苏，持续性有望超预期.......................................... - 15 -1、新增需求：基建投资拉动新增需求，汽车起重机开工率稳步提升....... - 15 -2、更新需求：假设保有量需维持不变，未来3 年销量需年均增长约30%- 16 -3、环保因素：黄标车政策及主机厂家回收二手车导致存量下降.............. - 17 -4、钢价涨价：对汽车起重机行业影响有限............................................... - 18 -5、客户盈利能力：部分机型价格上涨，客户5 年左右可以回本.............. - 19 -五、投资建议：重点推荐行业龙头——徐工机械、三一重工！........................ - 20 -1、徐工机械：汽车起重机龙头，业绩有望超预期.................................... - 20 -2、三一重工：王者归来——工程机械龙头，发展后劲十足..................... - 22 -3、中联重科：聚焦工程机械、农业机械，开创发展新局面..................... - 23 -六、风险提示.................................................................................................... - 24 -图表目录图表1：世界最早的汽车起重机之一................................................................... - 5 - 图表2：利勃海尔集团LTM 11200 全路面起重机.............................................. - 5 - 图表3：徐工机械：Q51 汽车起重机.................................................................. - 6 - 图表4：徐工机械：Q100 全回转起重机............................................................ - 6 - 图表5：工程起重机的主要品种.......................................................................... - 7 - 图表6：不同种类的工程起重机销量历年销售情况............................................. - 7 - 图表7：常见不同种类的工程起重机的特点........................................................ - 7 - 图表8：履带式起重机......................................................................................... - 8 - 图表9：随车式起重机......................................................................................... - 9 - 图表10：全球起重机产量区域分布：中国占比过半......................................... - 10 - 图表11：起重机全球销量：汽车起重机占比最高............................................. - 10 - 图表12：中国工程起重机：2016 年销量止跌回稳........................................... - 11 - 图表13：工程起重机行业：2011 年后经历下滑.............................................. - 11 - 图表14：汽车起重机和随车起重机占据销量大头............................................ - 11 - 图表15：中国工程起重机行业：主要品种销售增速情况................................. - 11 - 图表16：各类起重机出口数量及增速情况....................................................... - 12 - 图表17：汽车起重机销量2016 年开始企稳回升............................................. - 13 - 图表18：汽车起重机2017.1-7 销量同比增长106%........................................ - 13 - 图表19：汽车起重机销量CR3 约90% ............................................................ - 13 - 图表20：2017 年1-7 月，25 吨级汽车起重机销量占比63.2% ....................... - 13 - 图表21：履带起重机销量及增速情况：2017 年开始止跌回升........................ - 14 - 图表22：2017 年1-7 月国内履带式起重机销量情况，CR3 达93.3% ............ - 14 - 图表23：随车起重机销售及增速情况：2017 年1-7 月销量同比增长44.6% .. - 14 - 图表24：2017 年1-7 月国内履带式起重机销量情况，CR3 达83.8% ............ - 14 - 图表25：基建投资自2015 年起超越房地产投资............................................. - 15 - 图表26：基础设施固定投资增速1-7 月累计16.7% ........................................ - 15 - 图表27：某行业龙头公司的汽车起重机开工率................................................ - 15 - 图表28：某行业龙头公司的汽车起重机平均开工时间..................................... - 15 - 图表29：汽车起重机10 年保有量与GDP 成剪刀差........................................ - 16 - 图表30：若需要汽车起重机10 年保有量保持不变.......................................... - 17 - 图表31：则汽车起重机未来4 年需求复合增速约30%.................................... - 17 - 图表32：近年来环保政策要求导致黄标起重机面临淘汰................................. - 17 -图表33：20mm 中厚板价格2016 年初开始触底反弹（单位：元/吨）........... - 19 -图表34：2017 年中厚板平均价格相对于2016 年均价增长30%左右............ - 19 - 图表35：钢材成本占起重机成本的17% .......................................................... - 19 - 图表36：经测算，汽车起重机经营5 年左右可回本........................................ - 20 - 图表37：徐工机械的主要工程起重机械产品.................................................... - 21 - 图表38：徐工履带起重机销量2017.1-7 同比增长108% ................................ - 21 - 图表39：徐工汽车起重机30 吨以下车型销量占比约80% .............................. - 21 - 图表40：徐工履带起重机销量2017.1-7 同比增长88% .................................. - 22 - 图表41：徐工随车起重机销量2017.1-7 同比增长50% .................................. - 22 - 图表42：三一重工的主要工程起重机械产品.................................................... - 22 - 图表43：三一汽车起重机2017.1-7 销量同比增长117%................................. - 23 - 图表44：三一履带起重机2017.1-7 销量达259 台，市占率提升至38.3% ..... - 23 - 图表45：中联重科的主要工程起重机械产品.................................................... - 24 - 图表46：中联重科汽车起重机2017.1-7 销量同比增长125% ......................... - 24 -一、工程起重机：主要应用于基础设施建设，以汽车起重机为主1、工程起重机：主要应用于基础设施建设，以汽车起重机为主⏹工程起重机是工程机械一大子行业，属于起重机械中的一类特种设备。
2018年Q3工程机械行业报告
从盈利能力来看，2018 年前三季度，行业销售维持高景气度，除厦工股份因商业贸易产品销 售减少导致营业收入同比下降外，其他样本企业收入水平均同比提升，其中柳工收入同比增长 65.88%，增幅最大。净资产收益率方面，2018 前三季度，除中联重科因出售环境产业资产及厦工 股份因商业贸易收入下降、产能利用率较低外，其他样本企业净资产收益率普遍较上年同期有所 提升，其中三一重工净资产收益率为 17.43%，处于行业较高水平；剔除亏损的厦工股份，样本企 业平均净资产收益率为 7.71%，较去年同期上升 3.66 个百分点。与净资产收益率类似，2018 年前 三季度样本企业总资产报酬率同比好转，由 2017 年 1~9 月的 4.47%上升至 5.25%，除厦工股份利 润水平下降导致总资产报酬率明显下降外，其他样本企业总资产报酬率均呈稳定或上升趋势。销 售毛利率方面，2018 年前三季度，样本企业销售毛利率均值为 22.68%，较 2017 年前三季度的 22.13%小幅提升，大部分企业销售毛利率处于 20%~30%水平，其中，山河智能毛利较高（32.64%）， 主要系其核心产品为毛利率较高的旋挖钻机所致。
图 4 工程机械上市公司资产结构情况
2 统计企业包含三一重工、徐工机械、中联重科、柳工股份、山推股份、厦工股份、山河智能、中国龙工等。后文财务数据如无特别说 明均为上述企业统计数据。
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2018 年三季度工程机械行业报告
资料来源：Wind，联合评级整理。 注：现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据；
为方便研究，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）对工程机械上市企业进行了 筛选，选择了 8 家工程机械整车生产企业2的财务数据作为样本，以此分析工程机械行业企业财务 数据情况。
2018年工程机械行业专题分析报告
２０１８年工程机械行业专题分析报告目录索引一、利润率提升的基础条件是需求改善 (5)1.1投资提升带动了全社会工作量的提升 (5)1.2设备利用率提升，设备的边际增量需求启动 (9)1.3需求的增量，农村需求带动小挖创历史新高 (13)二、历史包袱对利润率的制约机制 (16)2.1利润率结构拆分和影响机制探讨 (16)2.2历史激进销售形成大量逾期，坏账损失侵蚀利润 (18)2.3销量低迷，规模不经济和制造效率缺失 (24)2.4费用刚性和财务成本上升是利润率的压制因素 (27)三、当前利润率提升与修复的演化路径 (29)3.1营业收入伴随销量回暖，市场份额同步扩张 (29)3.2价格回暖叠加二手机处置结束，毛利率边际改善 (33)3.3资产出清，资产端对利润表的压制减轻 (36)3.4负债端压力减轻，财务费用收缩释放利润 (40)四、投资建议与风险提示 (42)图表索引图1：工程机械产品与需求驱动力对应关系 (5)图2：挖掘机产品需求模型构建 (6)图3：挖掘机行业全社会总工作程量及其增速测算 (7)图4：国内挖掘机需求量结构拆分（台） (8)图5：小松挖掘机开工小时数 (8)图6：2016年以来的需求周期与2009-2011年需求周期增速对比（挖掘机） (9)图7: 我国泵车保有量测算及增速预测（台） (10)图8：基建+地产投资增速与泵车保有量增速的对比 (11)图9：8年存量设备泵送产能与泵送需求（增速30%情形） (12)图10：10年存量设备泵送产能与泵送需求（增速30%情形） (12)图11：农村固定资产投资完成额占比 (13)图12：乡村人口占比和流动人口增加（万人） (14)图13：机械化施工代替原有的人工施工模式 (15)图14：2016年机械行业各板块营业成本构成 (16)图15：2016年工程机械主机厂营业成本构成 (16)图16：主机厂三费及资产减值损失总额（亿元） (17)图17：主机厂三费及资产减值损失的变异系数 (17)图18：三一重工存货、应收账款、固定资产周转率和净利率走势比较 (18)图19：工程机械行业销售模式 (19)图20：三一重工按揭销售模式（直销） (19)图21：三一重工按揭销售模式（经销） (19)图22：三一重工直接租赁模式（直销） (20)图23：三一重工直接租赁模式（经销） (20)图24：三一重工第三方融资租赁模式（直销） (20)图25：三一重工第三方融资租赁模式（经销） (20)图26：2006-2015年三一重工、中联重科和徐工应收账款情况（亿元） (21)图27：2006-2015年三一重工、中联重科和徐工表外或有负债情况（亿元） (22)图28：2006-2015年三一重工逾期按揭、逾期融资租赁款及回购款（亿元） (23)图29：三一重工坏账损失（亿元） (23)图30：中联重科坏账损失（亿元） (23)图31：基建及房地产固定资产投资累计同比 (24)图32：2011-2015年挖掘机和装载机销量（台） (24)图33：2011-2015年代表性主机厂收入（亿元） (24)图34：三一重工、中联重科和徐工机械资本性支出（亿元） (25)图35：2006-2016年三一重工折旧费用（亿元） (25)图36：三一重工、中联重科和徐工固定资产周转率 (26)图37：2011-2015年代表性主机厂净利润（亿元） (26)图38：工程机械企业人均实现的营业收入（万元） (27)图39：三一重工营业收入和刚性费用（亿元） (27)图40：中联重科营业收入和刚性费用（亿元） (27)图41：工程机械代表性主机厂管理费用率、销售费用率和净利润率（右轴） (28)图42：三一重工长期借款和短期借款情况（亿元） (28)图43：三一重工财务费用（亿元） (28)图44：工程机械企业单季度营业收入增速 (29)图45：工程机械主要产品销量同比增速 (30)图46：三一与行业挖掘机销量增速对比 (30)图47：2017年汽车起重机销量（台） (30)图48：三一重工主营业务收入构成 (31)图49：中联重科主营业务收入构成 (31)图50：工程机械各产品毛利率对比 (32)图51：三一重工、柳工、徐工挖掘机市占率持续提升 (33)图52：三一重工毛利率水平开始修复 (34)图53：三一重工各项产品单价测算（万元/台） (34)图54：中国中厚板板材价格趋势（美元/吨） (35)图55：工程机械代表性主机厂资本支出（亿元） (36)图56：三一、中联重科和徐工固定资产周转率 (36)图57：工程机械代表性主机厂折旧费用（亿元） (37)图58：徐工和柳工折旧费用增速出现负数 (37)图59：工程机械代表性主机厂员工数量（人） (37)图60：工程机械企业的人均营业收入（万元/人） (38)图61：三一、中联重科和徐工机械应收账款周转率 (39)图62：三一、中联重科和徐工风险敞口（亿元） (39)图63：三一重工有息负债规模（亿元） (41)图64：徐工机械有息负债规模（亿元） (41)图65：徐工机械利息支出（亿元） (41)表1：2011-2017年我国挖掘机大中小挖销量水平对比（台） (14)表2：三一重工风险敞口水平 (22)表3：2017年工程机械代表性主机厂主要产品市占率 (32)表4：重点工程机械产品涨价幅度与成本的对比关系 (35)表5：三一重工、中联重科和徐工销售结构 (38)表6：徐工机械、中联重科和三一重工坏账准备计提情况 (39)一、利润率提升的基础条件是需求改善1.1 投资提升带动了全社会工作量的提升拉动工程机械需求的核心动力包括：（1）基建投资需求；（2）房地产投资需求；（3）矿山和资源开采需求。
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2018年工程起重机行业市场调研分析报告
目录
第一节工程起重机：主要应用于基础设施建设，以汽车起重机为主 (6)
一、工程起重机：主要应用于基础设施建设，以汽车起重机为主 (6)
二、工程起重机：历史悠久，现代起重机发源于欧美 (6)
三、中国工程起重机：徐工机械、三一重工、中联重科占主要市场 (8)
第二节工程起重机：汽车起重机为最主要的品种 (11)
一、工程起重机：汽车起重机销量占比最大 (11)
二、汽车起重机：工程起重机中最主要的品种 (12)
三、履带起重机：“重型”工程起重机，应用于较大型工程 (13)
四、随车起重机：小巧、灵活、价钱便宜，功能多样 (14)
第三节工程起重机：经历 4-5 年的下滑，逐步企稳反弹 (17)
一、工程起重机：中国占全球半壁江山， 2011 年市场规模超 400 亿元 (17)
二、汽车起重机： 2011 年高峰期时近 400 亿元规模， 2017 年大幅复苏 (23)
三、履带起重机： 2017 年上半年开始销量企稳回升 (26)
四、随车起重机：近年来销量下滑程度较小， 2017 年开始企稳回升 (28)
第四节汽车起重机迎来全面复苏，持续性有望超预期 (30)
一、新增需求：基建投资拉动新增需求，汽车起重机开工率稳步提升 (30)
二、更新需求：假设保有量需维持不变，未来 3 年销量需年均增长约 30% (32)
三、环保因素：黄标车政策及主机厂家回收二手车导致存量下降 (35)
四、钢价涨价：对汽车起重机行业影响有限 (36)
五、客户盈利能力：部分机型价格上涨，客户 5 年左右可以回本 (39)
第五节行业领先企业分析 (40)
一、徐工机械：汽车起重机龙头，业绩有望超预期 (40)
二、三一重工：王者归来——工程机械龙头，发展后劲十足 (43)
三、中联重科：聚焦工程机械、农业机械，开创发展新局面 (45)
第六节行业风险分析 (47)
图表目录
图表1：世界最早的汽车起重机之一 (6)
图表2：利勃海尔集团LTM 11200 全路面起重机 (7)
图表3：徐工机械：Q51 汽车起重机 (8)
图表4：徐工机械：Q100 全回转起重机 (9)
图表5：工程起重机的主要品种 (11)
图表6：不同种类的工程起重机销量历年销售情况 (11)
图表7：履带式起重机 (13)
图表8：随车式起重机 (15)
图表9：全球起重机产量区域分布：中国占比过半 (17)
图表10：起重机全球销量：汽车起重机占比最高 (17)
图表11：中国工程起重机：2016 年销量止跌回稳 (18)
图表12：工程起重机行业：2011 年后经历下滑 (19)
图表13：汽车起重机和随车起重机占据销量大头 (20)
图表14：中国工程起重机行业：主要品种销售增速情况 (20)
图表15：履带式起重机出口数量及增速情况 (21)
图表16：随车式起重机出口数量及增速情况 (21)
图表17：汽车起重机出口数量及增速情况 (22)
图表18：其他全路面汽车起重机出口数量及增速情况 (22)
图表19：汽车起重机销量2016 年开始企稳回升 (24)
图表20：汽车起重机2017.1-7 销量同比增长106% (24)
图表21：汽车起重机销量CR3 约90% (25)
图表22：2017 年1-7 月，25 吨级汽车起重机销量占比63.2% (26)
图表23：履带起重机销量及增速情况 (27)
图表24：2017 年1-7 月国内履带式起重机销量情况 (27)
图表25：随车起重机销售及增速情况 (29)
图表26：2017 年1-7 月国内履带式起重机销量情况 (29)
图表27：基建投资自2015 年起超越房地产投资 (30)
图表28：基础设施固定投资增速1-7 月累计16.7% (30)
图表29：某行业龙头公司的汽车起重机开工率 (31)
图表30：某行业龙头公司的汽车起重机平均开工时间 (32)
图表31：汽车起重机10 年保有量与GDP 成剪刀差 (33)
图表32：假设汽车起重机未来几年保有量维持不变 (34)
图表33：则汽车起重机未来 3 年销量复合增速约30% (34)
图表34：20mm 中厚板价格2016 年初开始触底反弹（单位：元/吨） (37)
图表35：钢材成本约占起重机成本的17% (38)
图表36：徐工机械的主要工程起重机械产品 (40)
图表37：徐工履带起重机销量2017.1-7 同比增长108% (40)
图表38：徐工汽车起重机30 吨以下车型销量占比约80% (41)
图表39：徐工履带起重机销量2017.1-7 同比增长88% (42)
图表40：徐工随车起重机销量2017.1-7 同比增长50% (42)
图表41：三一重工的主要工程起重机械产品 (43)
图表42：三一汽车起重机2017.1-7 销量同比增长117% (43)
图表43：三一履带起重机2017.1-7 销量达259 台，市占率提升至38.3% (44)
图表44：中联重科的主要工程起重机械产品 (45)
图表45：中联重科汽车起重机2017.1-7 销量同比增长125% (46)
表格目录
表格1：常见不同种类的工程起重机的特点 (12)
表格2：近年来环保政策要求导致黄标起重机面临淘汰 (36)
表格3：2017 年中厚板平均价格相对于2016 年均价上涨30%左右 (37)
表格4：经测算，汽车起重机经营 5 年左右可回本 (39)
第一节工程起重机：主要应用于基础设施建设，以汽车起重机为主
一、工程起重机：主要应用于基础设施建设，以汽车起重机为主
工程起重机是工程机械一大子行业，属于起重机械中的一类特种设备。
起重机械是一定范围内垂直提升和水平搬运重物的设备。
其工作特点是作间歇性运动，即在一个工作循环中取料、运移、卸载等动作的相应机构是交替工作的。
工程起重机是各种工程建设广泛应用的重要起重设备：它主要服务于冶金、矿山、铁路、交通运输、水利电力、造船等行业，是国家重大成套工程项目建设不可缺少的设备。
采用工程起重机对物料进行起重、运输、装卸和安装等作业，可以极大的减轻人们的体力劳动，提高劳动生产率。
工程起重机主要应用于基础设施建设。
两种主要的工程起重机的应用下游中，汽车起重机的主要下游包括铁路（高铁、城际铁路及轻轨）、公路、水利、电力及化工等；履带式起重机属于重型吊装设备，下游包括电力、新能源、地铁及大型石化设备安装等。
我国工程起重机主要指流动式（移动式）起重机，以汽车起重机为主。
移动式起重机分为汽车起重机、履带式起重机、全地面起重机等类别。
二、工程起重机：历史悠久，现代起重机发源于欧美
20 世纪初，欧洲人发明了汽车起重机。
采用载重卡车底盘，搭载桁架臂或箱型液压伸缩臂，能在普通道路上行驶和作业；具有结构紧凑、快速转移、受场地限制较小、价格低廉等特点。
1918 年英国 COLES 公司使用 Tilling-Stevens 汽车底盘，制成了英国第一台电移动式起重机，也是世界最早的汽车起重机之一。
1973 年 COLES 公司推出了使用箱形伸缩臂的 LH1000 型汽车起重机。
图表1：世界最早的汽车起重机之一。