金融投资
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• 资本市场线表明有效投资组合的期望报酬率由两 部分组成：
• 一部分是无风险报酬率 Rf； • 另一部分是风险报酬率，它是投资者承担的投资
组合风险 P所得到的补偿。
• （三）资本资产定价模型
• 即资本资产定价模型（CAPM：Capital Asset Pricing Model），有效地描述了在市场均衡状态
•
• 1．股票估价基本模型 • 假定某股票未来各期股利为Dt （t为期数）R，s 为
估价所采用的贴现率即所期望的最低收益率，股 票价值的股价模型为：
Vb
D1
1 RS
1
D2
1 RS
2
......
Dn
1 RS
n
......
i 1
Dt (1 Rs )t
• 优先股是特殊的股票，优先股每期在固定的时点 上支付相等的股利，并且没有到期日，未来的现 金流量是一种永续年金，其价值计算为：
• （2）利息再投资收益 • （3）价差收益
• 指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在转让 价格与转让时的理论价格之 间的价差上所获得 的收益，也称为资本利得收益。
• 2．债券的内部收益率
• 债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债 券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬 率。
• 三、股票投资
下单个证券的风险与期望报酬率的关系，进而为 确定证券的价值提供了计量前提。
E Ri Rf E Rm Rf i
i
im
2 m
Leabharlann Baidu • 第二节 基 金 投 资
• 基金投资是以投资基金为运作对象的投资方式。 • 一、投资基金的运作原理 • （一）投资基金的组建 • 投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投
• 第一节 证券投资
• 证券投资是公司在证券交易市场上购买有价证券 的经济行为，
• 一、证券投资的风险 • • 系统性风险影响到市场上的所有证券，无法通过
投资多样化的证券组合而加以避免，也称为不可 分散风险。
• 系统性风险表现为价格风险、再投资风险和购买 力风险。
• 1．价格风险
• 价格风险是由于市场利率上升而使证券价格普遍 下跌的可能性。
• (3)市场利率低于票面利率时，债券价值对市 场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动， 债券价值就会发生剧烈的波动；市场利率超 过票面利率后，债券价值对市场利率的变化 并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价 值过分地降低。
• （二）债券投资的收益率
• 1．债券收益的来源 • （1）利息收益
• 债券各期的名义利息收益都是其面值与票面利率 的乘积。
• 二、期权的价值分析 • （一）期权的理财思想 • 延迟投资、规避风险，是期权行为最基本的理
财思想。
•
• 1．履约价值（Exercise Value）：到期日价值 • 2．时间价值（Time Value）：到期日之前的价值 • 3．两种价值的关系
• 期权价值总是超过履约价值，超额的部分就是时 间价值
• （二）投资方向 • 投资方向是指设计投资基金的主要投资区域 • （1）货币投资方向 • （2）股票投资方向 • （3）债券投资方向 • （4）认股权证投资方向 • （5）衍生金融工具投资方向 • （6）专门化投资方向
• 三、基本的投资策略
• （一）平均成本投资策略
• 平均成本投资策略是指在均衡的时间间隔内按固 定的金额分次投资于同一种证券，这里的平均成 本指的是各次购买证券的平均价格。
• 四、投资基金的财务评价 • （一）基金的价值 • 1．基金价值的内涵 • 2．基金单位净值（NAV）
• 基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基 金股份）所具有的市场价值，计算公式为：
基金净资产价值总额
• 基金单位净值＝ • 其中：
基金单位总份数
• 基金净资产价值总额
•
• 3．基金的报价 • 开放型基金柜台交易价格的计算方式为：
资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价 证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业 投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资 收益的金融投资工具。
• （二）投资基金的类型 • 1．契约型基金与公司型基金 • 2．封闭型基金与开放型基金 • 二、投资目标与投资方向 • （一）投资目标 • （1）资本迅速增值 • （2）资本长期增值 • （3）收益与风险平衡 • （4）收益长期稳定
• 二、债券投资 • • 将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折
为现值，即可得到债券的内在价值。
• 1．债券估价基本模型 • 典型的债券类型是有固定的票面利率、每期支付
利息、到期归还本金，这种债券模式下债券价值 计量的基本模型是：
Vb
I1
1 R1
I2
1 R2
......
In
1 Rn
M
1 Rn
• 所以，在期权期限的任一时点上，期权价值（即 期权理论价格）都是由履约价值和时间价值构成 的。
• 三、期权资产定价模型
• （一）对冲机制
• （二）二项式定价模型（BOPM：Binominal Option Pricing Model）
• （三）布莱克／斯科尔斯定价模型（BSPM： Black—Scholes Pricing Model）
• 证券市场是一个资本市场，价格风险来自于证券 市场买卖双方供求关系的不平衡。
• 2．再投资风险 • 再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法
通过再投资而实现预期收益的可能性。
• 3．购买力风险 • 购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下
降的可能性。
• （二）非系统性风险
• 证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特 定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产 生影响的特有性风险。
• 四、吸收直接投资投资项目的管理期权
• （一）扩张的期权
• 前期投资占领了市场，有了前期投资，就拥有了 追加投资的权利，即拥有了一个买入期权。
• （二）放弃的期权
• 某项目实施了一定时期后又有可能放弃该项目， 便拥有了出售该项目的权利，即拥有了一个卖出 期权。
• （三）延迟的期权
• 准备投资于一个项目就拥有了对该项目的买 入期权，是现在投资还是等待观望，这是一 个现在执行期权还是以后再执行期权的问题。
• （二）股票投资的收益率 • 1．股票的内部收益率
RS
D1 P0
g
• 2．市盈率决定的收益率
投资收益率R＝ 1 市盈率(PE)
EPS0 P0
• 四、证券组合投资 • （一）证券组合的风险与报酬 • （二）有效投资组合与资本市场线
• 所谓有效组合，按既定收益率下风险最小化或既 定风险下收益最大化的原则所建立起来的证券组 合。
• 思考问题
• 1．系统性风险与非系统风险之间的根本区 别是什么？在证券投资中，区分系统性风 险与非系统风险的意义是什么？
• 2．试述证券组合的风险和报酬与证券组合 中各单个证券的风险和报酬之间的关系。
• 3．在马柯维茨的投资组合理论中，“有效 投资组合（或有效边界）”、“市场组 合”、“资本市场线”各自的含义是什么？ 它们之间存在怎样的逻辑关系？
• （二）固定比重投资策略
• 固定比重投资策略要求将资金按比例分配投资于 各类证券，使持有的各类证券市价总额达到设定 的比重。
• （三）分级定量投资策略
• 分级定量投资策略的基本作法是：设定投资 对象的价格涨跌等级，价格每上升一个等级 就抛售，价格每下降一个等级就购进，每次 抛售或购进的数量是相等的。
• 2．了解投资基金的运作原理，了解不同投资基 金的投资目标与投资方向，掌握基金基本的投资 策略，理解基金价值的内涵，掌握基金回报率和 有价证券周转率的计算方法；
• 3．了解期权的性质、期权合约要素、期权的种 类以及期权交易基本策略，理解期权的财务功能， 理解期权的理财思想、期权的价值构成，了解和 掌握期权资产定价模型，掌握投资项目中管理期 权的决策方法。
• •
V式b表中示: 债券的价值，
• I表示债券各期的利息，
• M表示债券的面值，
• R表示评估债券价值所采用的贴现率即所期望的
• 2．市场利率的敏感性
• (1)市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场 利率的下降会导致债券价值的上升。
• (2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债 券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于 短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值
• • 基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费
•
• 基金回报率用以反映基金增值的情况，它通过基 金净资产的价值变化来衡量。
年末持份数×年末NAV-年初持份数×年初NAV
•
年初持份数×年初NAV
•
•
证券年出售净额
• 有价证券周转率＝ 证券资产年平均余额
• 第三节 期权投资
• 一、期权原理 • 1．期权的性质 • （1）权利义务不对称 • （2）风险与收益的不对称 • （3）获利概率的不对称 • 2．期权合约要素 • （1）交易标的物和交易方 • （2）敲定价格（Strike Price） • （3）权利金（Premium）
• 3．期权的种类 • （1）看涨期权 • （2）看跌期权
• （四）期权交易基本策略 • 期权交易最基本的策略是四种：购买看涨期权
（Long a Call），购买看跌期权（Long a Pu t）， 出售看涨期权（Write a Call），出售看跌期权 （Write a Put）。
• （五）期权的财务功能 • （1）风险转移功能 • （2）价值定位功能
Vs
D Rs
• 2．常用的股票估价模式
• (1)固定成长模式
• 如果公司本期的股利为Do ，未来各期的股利按 上期股利的g速度呈几何级数增长，根据式的基
本模型，股票价值Vb为：
Vb
i 1
Do (1 g)t (1 Rs )t
• 因为g是一个固定的常数，上式可以化简为：
•
Vs
D1 Rs
g
• （2）零成长模式 • 如果公司未来各期发放的股利都相等，那么这种
• 4．试述资本资产定价模型的基本思想，并 说明模型中系数的含义。
• 5．你认为基金作为机构进行投资与单纯的 个人投资相比有哪些优势？
• 6．试述期权的理财思想。 • 7．根据期权资产定价模型说明影响期权价
值的主要因素。
股票与优先股是相类似。
D Vs Rs
• （3）阶段性成长模式 • 对于阶段性成长的股票，需要分段计算，才能确
定股票的价值。
• 3．增长率g的确定
股利增长率g=1-股利发放率净资产报酬率
净资产报酬率=
本期净利润 期末净资产
每股收益 每股净资产
• 式中，净资产报酬率指标所指的期末净资产，是 指本期利润未留存之前的净资产。
• 公司特有风险是以履约风险、变现风险、破产风 险等形式表现出来的。
• 1．履约风险
• 履约风险是指证券发行者无法按时兑付证券利息 和偿还本金的可能性。
• 2．变现风险
• 变现风险是证券持有者无法在市场上以正常的 价格平仓出货的可能性。
• 3．破产风险
• 破产风险是在证券发行者破产清算时投资者无 法收回应得权益的可能性。
• 一部分是无风险报酬率 Rf； • 另一部分是风险报酬率，它是投资者承担的投资
组合风险 P所得到的补偿。
• （三）资本资产定价模型
• 即资本资产定价模型（CAPM：Capital Asset Pricing Model），有效地描述了在市场均衡状态
•
• 1．股票估价基本模型 • 假定某股票未来各期股利为Dt （t为期数）R，s 为
估价所采用的贴现率即所期望的最低收益率，股 票价值的股价模型为：
Vb
D1
1 RS
1
D2
1 RS
2
......
Dn
1 RS
n
......
i 1
Dt (1 Rs )t
• 优先股是特殊的股票，优先股每期在固定的时点 上支付相等的股利，并且没有到期日，未来的现 金流量是一种永续年金，其价值计算为：
• （2）利息再投资收益 • （3）价差收益
• 指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在转让 价格与转让时的理论价格之 间的价差上所获得 的收益，也称为资本利得收益。
• 2．债券的内部收益率
• 债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债 券并持有至到期日或转让日，所产生的预期报酬 率。
• 三、股票投资
下单个证券的风险与期望报酬率的关系，进而为 确定证券的价值提供了计量前提。
E Ri Rf E Rm Rf i
i
im
2 m
Leabharlann Baidu • 第二节 基 金 投 资
• 基金投资是以投资基金为运作对象的投资方式。 • 一、投资基金的运作原理 • （一）投资基金的组建 • 投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投
• 第一节 证券投资
• 证券投资是公司在证券交易市场上购买有价证券 的经济行为，
• 一、证券投资的风险 • • 系统性风险影响到市场上的所有证券，无法通过
投资多样化的证券组合而加以避免，也称为不可 分散风险。
• 系统性风险表现为价格风险、再投资风险和购买 力风险。
• 1．价格风险
• 价格风险是由于市场利率上升而使证券价格普遍 下跌的可能性。
• (3)市场利率低于票面利率时，债券价值对市 场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动， 债券价值就会发生剧烈的波动；市场利率超 过票面利率后，债券价值对市场利率的变化 并不敏感，市场利率的提高，不会使债券价 值过分地降低。
• （二）债券投资的收益率
• 1．债券收益的来源 • （1）利息收益
• 债券各期的名义利息收益都是其面值与票面利率 的乘积。
• 二、期权的价值分析 • （一）期权的理财思想 • 延迟投资、规避风险，是期权行为最基本的理
财思想。
•
• 1．履约价值（Exercise Value）：到期日价值 • 2．时间价值（Time Value）：到期日之前的价值 • 3．两种价值的关系
• 期权价值总是超过履约价值，超额的部分就是时 间价值
• （二）投资方向 • 投资方向是指设计投资基金的主要投资区域 • （1）货币投资方向 • （2）股票投资方向 • （3）债券投资方向 • （4）认股权证投资方向 • （5）衍生金融工具投资方向 • （6）专门化投资方向
• 三、基本的投资策略
• （一）平均成本投资策略
• 平均成本投资策略是指在均衡的时间间隔内按固 定的金额分次投资于同一种证券，这里的平均成 本指的是各次购买证券的平均价格。
• 四、投资基金的财务评价 • （一）基金的价值 • 1．基金价值的内涵 • 2．基金单位净值（NAV）
• 基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基 金股份）所具有的市场价值，计算公式为：
基金净资产价值总额
• 基金单位净值＝ • 其中：
基金单位总份数
• 基金净资产价值总额
•
• 3．基金的报价 • 开放型基金柜台交易价格的计算方式为：
资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价 证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业 投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资 收益的金融投资工具。
• （二）投资基金的类型 • 1．契约型基金与公司型基金 • 2．封闭型基金与开放型基金 • 二、投资目标与投资方向 • （一）投资目标 • （1）资本迅速增值 • （2）资本长期增值 • （3）收益与风险平衡 • （4）收益长期稳定
• 二、债券投资 • • 将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折
为现值，即可得到债券的内在价值。
• 1．债券估价基本模型 • 典型的债券类型是有固定的票面利率、每期支付
利息、到期归还本金，这种债券模式下债券价值 计量的基本模型是：
Vb
I1
1 R1
I2
1 R2
......
In
1 Rn
M
1 Rn
• 所以，在期权期限的任一时点上，期权价值（即 期权理论价格）都是由履约价值和时间价值构成 的。
• 三、期权资产定价模型
• （一）对冲机制
• （二）二项式定价模型（BOPM：Binominal Option Pricing Model）
• （三）布莱克／斯科尔斯定价模型（BSPM： Black—Scholes Pricing Model）
• 证券市场是一个资本市场，价格风险来自于证券 市场买卖双方供求关系的不平衡。
• 2．再投资风险 • 再投资风险是由于市场利率下降而造成的无法
通过再投资而实现预期收益的可能性。
• 3．购买力风险 • 购买力风险是由于通货膨胀而使货币购买力下
降的可能性。
• （二）非系统性风险
• 证券的非系统性风险，是由于特定经营环境或特 定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券产 生影响的特有性风险。
• 四、吸收直接投资投资项目的管理期权
• （一）扩张的期权
• 前期投资占领了市场，有了前期投资，就拥有了 追加投资的权利，即拥有了一个买入期权。
• （二）放弃的期权
• 某项目实施了一定时期后又有可能放弃该项目， 便拥有了出售该项目的权利，即拥有了一个卖出 期权。
• （三）延迟的期权
• 准备投资于一个项目就拥有了对该项目的买 入期权，是现在投资还是等待观望，这是一 个现在执行期权还是以后再执行期权的问题。
• （二）股票投资的收益率 • 1．股票的内部收益率
RS
D1 P0
g
• 2．市盈率决定的收益率
投资收益率R＝ 1 市盈率(PE)
EPS0 P0
• 四、证券组合投资 • （一）证券组合的风险与报酬 • （二）有效投资组合与资本市场线
• 所谓有效组合，按既定收益率下风险最小化或既 定风险下收益最大化的原则所建立起来的证券组 合。
• 思考问题
• 1．系统性风险与非系统风险之间的根本区 别是什么？在证券投资中，区分系统性风 险与非系统风险的意义是什么？
• 2．试述证券组合的风险和报酬与证券组合 中各单个证券的风险和报酬之间的关系。
• 3．在马柯维茨的投资组合理论中，“有效 投资组合（或有效边界）”、“市场组 合”、“资本市场线”各自的含义是什么？ 它们之间存在怎样的逻辑关系？
• （二）固定比重投资策略
• 固定比重投资策略要求将资金按比例分配投资于 各类证券，使持有的各类证券市价总额达到设定 的比重。
• （三）分级定量投资策略
• 分级定量投资策略的基本作法是：设定投资 对象的价格涨跌等级，价格每上升一个等级 就抛售，价格每下降一个等级就购进，每次 抛售或购进的数量是相等的。
• 2．了解投资基金的运作原理，了解不同投资基 金的投资目标与投资方向，掌握基金基本的投资 策略，理解基金价值的内涵，掌握基金回报率和 有价证券周转率的计算方法；
• 3．了解期权的性质、期权合约要素、期权的种 类以及期权交易基本策略，理解期权的财务功能， 理解期权的理财思想、期权的价值构成，了解和 掌握期权资产定价模型，掌握投资项目中管理期 权的决策方法。
• •
V式b表中示: 债券的价值，
• I表示债券各期的利息，
• M表示债券的面值，
• R表示评估债券价值所采用的贴现率即所期望的
• 2．市场利率的敏感性
• (1)市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场 利率的下降会导致债券价值的上升。
• (2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债 券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于 短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值
• • 基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费
•
• 基金回报率用以反映基金增值的情况，它通过基 金净资产的价值变化来衡量。
年末持份数×年末NAV-年初持份数×年初NAV
•
年初持份数×年初NAV
•
•
证券年出售净额
• 有价证券周转率＝ 证券资产年平均余额
• 第三节 期权投资
• 一、期权原理 • 1．期权的性质 • （1）权利义务不对称 • （2）风险与收益的不对称 • （3）获利概率的不对称 • 2．期权合约要素 • （1）交易标的物和交易方 • （2）敲定价格（Strike Price） • （3）权利金（Premium）
• 3．期权的种类 • （1）看涨期权 • （2）看跌期权
• （四）期权交易基本策略 • 期权交易最基本的策略是四种：购买看涨期权
（Long a Call），购买看跌期权（Long a Pu t）， 出售看涨期权（Write a Call），出售看跌期权 （Write a Put）。
• （五）期权的财务功能 • （1）风险转移功能 • （2）价值定位功能
Vs
D Rs
• 2．常用的股票估价模式
• (1)固定成长模式
• 如果公司本期的股利为Do ，未来各期的股利按 上期股利的g速度呈几何级数增长，根据式的基
本模型，股票价值Vb为：
Vb
i 1
Do (1 g)t (1 Rs )t
• 因为g是一个固定的常数，上式可以化简为：
•
Vs
D1 Rs
g
• （2）零成长模式 • 如果公司未来各期发放的股利都相等，那么这种
• 4．试述资本资产定价模型的基本思想，并 说明模型中系数的含义。
• 5．你认为基金作为机构进行投资与单纯的 个人投资相比有哪些优势？
• 6．试述期权的理财思想。 • 7．根据期权资产定价模型说明影响期权价
值的主要因素。
股票与优先股是相类似。
D Vs Rs
• （3）阶段性成长模式 • 对于阶段性成长的股票，需要分段计算，才能确
定股票的价值。
• 3．增长率g的确定
股利增长率g=1-股利发放率净资产报酬率
净资产报酬率=
本期净利润 期末净资产
每股收益 每股净资产
• 式中，净资产报酬率指标所指的期末净资产，是 指本期利润未留存之前的净资产。
• 公司特有风险是以履约风险、变现风险、破产风 险等形式表现出来的。
• 1．履约风险
• 履约风险是指证券发行者无法按时兑付证券利息 和偿还本金的可能性。
• 2．变现风险
• 变现风险是证券持有者无法在市场上以正常的 价格平仓出货的可能性。
• 3．破产风险
• 破产风险是在证券发行者破产清算时投资者无 法收回应得权益的可能性。