股权收购中的投资风险分析

股权收购中的投资风险分析

法律风险

股权收购是购买目标公司股份的一种投资方式。它通过购买目标公司股东的股份，或者收购目标公司发行在外的股份二种方式进行。股权收购是企业扩张通常采用的方式之一。

投资者通过购买目标公司的股份，成为被收购公司的股东，进而可以行使股东的相应的权利，但同时也必须承担法律、法规所规定的责任。有鉴于此，在股权收购的过程中存在着法律、财务等方方面面的明确或潜在的风险。股权收购是项复杂的法律工程，并购的成功与否取决于众多因素，其中，投资者对目标公司了解的程度是众多决定因素中最为重要的因素之一。所以在这种股份买卖协议签订之前，收购者必须聘请律师和财务顾问等专业人员对目标公司进行全面的尽职调查，以对目标公司有一个全面清楚的认识。只有看清楚了目标公司的“真面目”后，方能最大限度的避免收购风险。因此，投资者必须对目标公司进行必要的调查，了解目标公司各方面情况，通常说来，股权收购涉及以下方面的风险：

1. 法律风险：目标公司的主体资格、目标公司经营管理的合法性、目标公司资产、债权债务等；

2. 财务风险：目标公司的资产状况、经营能力、经营状况、竞争能力等；

3. 其他风险：目标公司的技术能力、目标公司所涉及环境保护事项等。

一、目标公司的主体资格

首先调查目标公司设立以来的历史沿革情况（包括但不限于股权变更、经营范围的实质性改变、董事会或管理人员的大范围变动）以及公司目前之现状（包括但不限于股权结构，组织结构，资产负债和盈利状况，董事会、监事会和高级管理人员的成员及其简介）；目标公司设立的程序、资格、条件、方式等是否符合当时法律、法规和规范性文件的规定，如果涉及须经批准才能成立的公司，如股份有限公司、外商投资企业、经营项目涉及经批准方可经营的等等，以及其是否得到有权部门的批准。同时目标公司设立过程中有关资产评估、验资等是否履行了必要程序，是否符合当时法律、法规和规范性文件的规定，特别是涉及国有资产时更须特别小心。此外，目标公司是否依法存续，是否存在持续经营的法律障碍，其经营范围和经营方式是否符合有关法律、法规和规范性文件的规定等等也是股权收购的风险所在。

二、目标公司的主要财产和财产权利

这一点往往是投资者特别关注的内容之一。对于目标公司财产所涉及的收购风险主要体现为以下几个方面：目标公司拥有的土地使用权、房产、商标、专利、软件著作权、特许经营权、主要生产经营设备等是否存在产权纠纷或潜在纠纷，目标公司以何种方式取得上述财产的所有权或使用权，是否已取得完备的权属证书，若未取得，则取得这些权属证书是否存在法律障碍；目标公司对其主要财产的所有权或使用权的行使有无限制，是否存在对外担保或其他权利受到限制的情况；目标公司有无租赁房屋、土地使用权等情况以及租赁的合法有效性；等等。

三、目标公司的重大债权债务

这通常是投资者特别关注的内容，也常常是风险及陷阱所在。相关的收购风险表现为：目标公司的金额较大的应收、应付款和其他应收、应付款情况，其是否合法有效，债权有无无法实现的风险；目标公司将要履行、正在履行以及虽已履行完毕但可能存在潜在纠纷的重大合同的合法性、有效性，是否存在潜在风险；目标公司对外担保情况，是否有代为清偿的风险以及代为清偿后的追偿风险；目标公司是否有因环境保护、知识产权、产品质量、劳动安全、人身权等原因产生的侵权之债；等等。其中，对于担保的风险、应收款的诉讼时效以及实现的可能性应予以特别关注；通常还需要目标公司的股东或者管理层对债权债务特别是或有债权债务作出承诺。

在股权并购中，由于企业对外主体资格不因内部股东变动而改变，相关债务仍由企业自身承担。但收购方需向转让股东支付对价，并且很大程度取决于股权转让时的企业净资产状况（当然还有其他影响因素）。如果受让股权后，因被隐瞒或者遗漏暴露导致被追索，企业财产被查封、扣押或者被拍卖，股权实际价值必然降低。除在收购前审慎调查目标企业负债情况外，还可在并购协议中要求转让方做出明确的债务披露，除列明债务外（包括任何的欠款、债务、保证、罚款、责任等），均由转让方承诺负责清偿和解决，保证受让方不会因此受到任何追索，否则，转让方将承担严重的违约责任。这种约定在一定程度上具有遏制转让方隐瞒或者遗漏债务的作用。

四、目标公司的诉讼、仲裁或行政处罚

这里的法律风险也应当予以重视：目标公司是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁及行政处罚案件；目标公司控股股东以及主要股东是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁及行政处罚案件，如果目标公司的控股股东以及主要股东存在此类情况，其又不具备执行能力，就会对目标公司产生影响；与此相关联，目标公司的控股股东以及主要股东

所持目标公司股份有无质押；此外，目标公司董事长、总经理是否存在尚未了结的或可预见的重大诉讼、仲裁及行政处罚案件，因为如存在此类情况，可能会对目标公司的生产经营产生负面影响。

五、目标公司的财务状况

主要通过了解目标公司的资产负债表等了解目标公司的资产状况、经营能力、经营状况、竞争能力。

六、目标公司的税务、环境保护、产品质量、技术等标准

对于某些特定的目标公司而言这部分也是收购风险的易发地带。在我国，存在名目繁多的税收优惠、财政补贴，如果目标公司享受优惠政策、财政补贴等政策，该政策是否合法、合规、真实、有效应当予以关注。目标公司生产经营活动和拟投资项目是否符合有关环境保护的要求，有权部门是否出具意见，目标公司的产品是否符合有关产品质量和技术监督标准；目标公司近年有否因违反环境保护方面以及有关产品质量和技术监督方面的法律、法规和规范性文件而被处罚。

以上提及的股权收购风险是绝大多数股权收购活动中会涉及到的，而对于某些特定行业、特定背景的目标公司则存在更多不确定的收购风险。比如，对于涂料行业而言，可能需要关注环境保护、安全生产、产品质量监督、劳动保护等方面的许可、批准、所采取的相应措施以及是否受到过行政处罚等。