不要迷恋Alpha——多因子选股系列报告(一)
股票量化投资策略研究：股票多因子策略研究
股票多因子测试入门一、前言做这个研究的目的，一是为了搞清楚股票策略研究中的一些细节问题，熟悉股票研究框架；二是为了大致了解各类因子的作用。
用米筐测，那里数据完善。
现在要做的，主要就是模仿，看别人的。
先学barra。
二、Barra Multiple-Factor Modeling来自Barra Risk Model HandBook。
（一）因子（Descriptor）筛选、单位化处理、搭配然后选择所有备用的因子descriptors（类似因子？以下简称“因子”），要先检验因子的显著性；通常，因子要显著地解释截面收益。
descriptor可来自基本面数据、市场数据（价、量）、或者其他数据。
因子的选择可分为几步：（1）初步筛选；有用的因子，通常要有意义，也就是make sense intuitively；其次，好的因子还必须能够对市场上的所有股票进行很好的分类，也就是完备性，不应当存在某些股票不属于因子中某一类的情况；因子需要有理论基础；（2）同时，增加一个因子如果不能增加解释度，那这个增加没有必要。
然后要将descriptors单位化；很简单，减去均值，然后除以标准差。
然后，要选择不同因子进行搭配，risk index formulation；如何搭配，主观判断起到一定作用；但是诸如cluster analysis之类的统计方法也经常用到。
在单位化以后，我们用收益率对行业和descriptor进行回归，每次测试一个因子，我们要统计回归的显著性；通过上面的测试结果，我们就可以选择出有用的因子；因子搭配，是一个递归的过程，我们首先加入最显著的因子；此后，再加入另一个因子（剩下的因子里面的最显著的？），如果这个因子没有显著增加解释度，则不要这个因子，否则就加入这个新的因子（注：这里依然要考虑行业暴露）。
然后，行业因素也要考虑进行；或者叫，行业暴露。
通常，一个公司只属于一个行业；但是，在美国和日本，会根据该公司营收的比例来决定各个行业暴露的权重。
alpha策略里的alpha与beta
alpha策略里的alpha与beta大家必须承认虽然个人的努力很重要，但关键是老天赏不赏饭吃。
比如说，最近大家明显感觉到波动率比较大的alpha策略比波动率比较小的alpha策略好赚钱。
低波动的alpha策略难赚钱好理解，毕竟大家把大因子都限制死了，大体上都是高换手、交易型策略——毕竟一年换手个大几十倍以上才能降低波动。
随着alpha策略接的钱越来越多，交易型策略肯定越来越面临僧多粥少、鲨多鱼少的境地，毕竟市场的流动性、波动性就这个样子，已经很多机构在研究韭菜镰刀比了，上限嘛，肯定不会无穷大，大A股长期的日均成交额也就5000亿左右的水准，总不可能天天维持1万亿以上。
至于波动率，年化总不至于一直30%以上。
既然鼓励长期资金，肯定上头是厌恶大涨大跌的。
最近被问比较多的是为啥波动率更大的中长期alpha表现不错。
其实画张图就很容易理解了：上面是几个指数相比中证500（000905）的累计超额收益率。
可以看到：1.从2017年开始是大盘股（上证50）严重跑赢了中证500，直到2019年11月底到达高点，累计跑赢了64%，之后一路回撤；2.从2016年开始创50（399673）严重跑输中证500，直到2019年7月开始咸鱼翻身，之后一路连续跑赢。
当然，创成长（399296）之前没有跑输太多，之后大幅跑赢。
由于我们是分析私募的不是run私募的，所以我们的任务就是分析私募的beta，这比创造alpha简单10000倍。
现在想一下你是一个开私募做alpha策略的，只要你不是非常严格控制风格敞口的，总归会赌一下风格，那最简单的策略就是看一下最近的风格趋势是个啥，风往哪边吹？那么当时间来到2019年7月，你作为一个开私募的老板就会观察到：1.好像大盘股风格还在持续，但估值有点贵，风格持续的概率降低了；2.创成长好像开始有点好了。
但是，如果你把这时候的数据放到统计模型里，会发现趋势还并不是特别显著，所以大部分的私募这时候风格还没转过来，一直到了2019年12月。
数量化选股策略之十二：多因子选股策略
多因子选股策略研究员：魏刚执业证书编号：S42☎✉——数量化选股策略之十二《数量化选股策略之十一：分析师预测因子分析》2011-08-31《数量化选股策略之十：股东因子分析》2011-08-30《数量化选股策略之九：交投波动因子分析》2011-08-24《数量化选股策略之八：动量反转因子分析》2011-07-27《数量化选股策略之七：盈利因子分析》2011-07-27《数量化选股策略之六：成长因子分析》2011-07-12《数量化选股策略之五：估值因子分析》2011-07-06《数量化选股策略之四：规模因子分析》2011-06-30在前面几篇报告中我们对规模因子、估值因子、成长因子、盈利因子、动量反转因子、交投波动因子、股东因子和分析师预测因子进行了分析，其中规模因子（总市值）、估值因子（市盈率TTM）、动量反转因子（前1个月涨跌幅）、波动因子（前1个月波动率）、分析师预测因子（最近1个月净利润上调幅度）等是较为显著的因子。
由总市值、市盈率TTM、营业利润同比增长率、净资产收益率、前1个月涨跌幅、前1个月日均换手率、前1个月波动率、户均持股比例变化、机构持股变化、最近1个月净利润上调幅度等10个因子构造的等权重多因子策略表现较好。
由综合得分最高的20只中证800指数成份股构成的等权重组合大幅跑赢沪深300指数，2005年1月至2011年5月间的累计收益率为1517.29%，年化收益率达54.34%；由综合得分最高的50只中证800指数成份股构成的等权重组合同期的累计收益率为1059.72%，年化收益率达46.54%；同期沪深300指数的累计收益率为200.16%，年化收益率为18.69%。
由总市值、市盈率TTM、营业利润同比增长率、净资产收益率、前1个月涨跌幅、前1个月日均换手率、前1个月波动率、户均持股比例变化、机构持股变化、最近1个月净利润上调幅度等10个因子影响股价走势的主要因子包括市场整体走势（市场因子，系统性风险）、估值因子（市盈率、市净率、市销率、市现率、企业价值倍数、PEG等）、成长因子（营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、每股收益增长率、净资产增长率、股东权益增长率、经营活动产生的现金流量金额增长率等）、盈利能力因子（销售净利率、毛利率、净资产收益率、资产收益率、营业费用比例、财务费用比例、息税前利润与营业总收入比等）、动量反转因子（前期涨跌幅等）、交投因子（前期换手率、量比等）、规模因子（流通市值、总市值、自由流通市值、流通股本、总股本等）、股价波动因子（前期股价振幅、日收益率标准差等）、分析师预测因子（预测净利润增长率、预测主营业务增长率、盈利预测调整等）。
基于多因子模型的量化选股分析
基于多因子模型的量化选股分析基于多因子模型的量化选股分析导言：随着金融市场不断发展，越来越多的投资者开始关注量化投资策略，在股票市场中利用大数据和数学模型进行选股，以获得更好的收益。
其中，多因子模型是一种常用的量化选股方法，利用多个因子对股票进行评估和排序，从而选出具有较高收益潜力的股票。
本文将详细介绍基于多因子模型的量化选股分析方法。
一、多因子模型概述多因子模型是一种通过选取多个因子，并将这些因子进行综合分析，从而对股票进行评估和选择的模型。
多因子模型的核心思想是通过对多个不同来源的因子进行综合评估，降低单一因子的风险，提高选股的准确性和稳定性。
常用的因子包括基本面因子、技术指标因子、估值因子等。
二、多因子选股模型的构建1. 因子筛选在构建多因子模型之前，需要根据投资策略的具体要求筛选合适的因子。
常用的筛选方法包括统计分析、相关性分析和经验验证等。
这些方法可以帮助我们确定适用于选股的有效因子。
2. 因子打分对于筛选出的因子，我们可以通过对每个因子进行打分来衡量股票在该因子上的表现。
打分过程可以采用等权重法、市场中性法等。
在打分过程中，可以根据历史数据对每个因子进行调整，以提高因子的预测准确性。
3. 因子综合通过对打分后的因子进行综合，可以得到最终的选股得分。
在综合过程中，可以给予每个因子不同的权重，以反映其在选股中的重要程度。
综合得分高的股票即为选股模型中的优选股票。
三、多因子模型的应用多因子模型可以应用于不同的投资策略中，以下举例几种常见的应用情况。
1. alpha策略通过选取多个自变量（因子）与市场收益率的相关性，构建多因子模型，并通过回归计算得到股票的预期收益率。
根据预期收益率与实际收益率之间的差异，选择预期收益率较高的股票作为投资对象。
2. 套利策略通过选取多个自变量与股票的估值因子相关性，构建多因子模型，并从中发现市场上被错误估值的股票。
通过买入被低估的股票，并同时卖出被高估的股票，获得套利利润。
阿尔法(ALPHA)策略
阿尔法 (ALPHA)策略Alpha策略是典型的对冲策略,通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。
中性策略也是比较典型的对冲策略,通过构造股票多空组合减少对某些风险的暴露。
Alpha策略和中性策略在本质上差异最小，Alpha策略可以看成中性策略的一种。
但是Alpha策略的约束更小,其Alpha来源可能是行业的、风格的或者其他的；而中性策略则将更多无法把握的风险中性化了。
一、阿尔法(ALPHA)策略1.什么是阿尔法 (ALPHA)策略？投资者在市场交易中面临着系统性风险(β风险)和非系统性风险(α风险)，通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益的策略组合，即为阿尔法策略。
从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。
2.阿尔法策略有哪些关键要素？Alpha策略的成败有两个关键要素：其一是现货组合的超额收益空间有多大；其二是交易成本的高低。
两者相抵的结果，才是Alpha策略可获得的利润空间。
在股市Alpha 策略中，最考验策略制定者水平的因素在于选股方法和能力。
阿尔法策略就是买入一组未来看好的股票，然后做空相应价值的期货合约，组合对冲掉系统性风险，组合的收益完全取决于投资者的选股能力，而与市场的涨跌无关，做到了市场中性。
3.阿尔法策略的优势？阿尔法策略有三大优势：一是回避了择时这一难题，仅需专注于选股；二是波动较单边买入持有策略要低；三是在单边下跌的市场下也能盈利，阿尔法与市场的相关性理论上为0。
在熊市或者盘整期，可以采用“现货多头＋期货空头”的方法，一方面建立能够获取超额收益的投资组合的多头头寸，另一方面建立股指期货的空头头寸以对冲现货组合的系统风险，从而获取正的绝对收益。
4.如何构建阿尔法策略？阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有应用。
alpha因子 beta 因子 gamma因子
文章标题：解密投资中的Alpha、Beta和Gamma因子在现代投资理论中，Alpha、Beta和Gamma因子是投资者在进行资产配置和风险管理时经常遇到的概念。
它们不仅影响着投资组合的收益和风险，还对投资策略的制定和执行起着至关重要的作用。
本文将对Alpha、Beta和Gamma因子进行深入探讨，以帮助读者更全面地理解这些概念，并在实践中更加灵活地运用它们。
一、Alpha因子1. 什么是Alpha因子？Alpha因子是指投资组合相对于基准收益的超额收益。
它代表了超出市场预期的投资绩效，通常被视为投资经理能力的体现。
在资本市场中，Alpha因子反映了投资组合管理者通过选股或择时等操作所获得的超额收益。
2. 如何评估Alpha因子？评估Alpha因子通常采用基准收益率与投资组合收益率之间的差异来衡量。
通过各种统计方法和指标，投资者可以准确地评估和比较不同投资组合的Alpha因子，从而选取表现优异的投资组合。
3. 如何获取Alpha因子？获取Alpha因子需要投资者具备深厚的市场分析与投资经验，以便找到低估的个股或时机，在市场中实现超额收益。
也可以通过投资于主动管理的基金或参与量化投资等方式来获取Alpha因子。
二、Beta因子1. 什么是Beta因子？Beta因子是指投资组合相对于市场的波动性，它代表了投资组合相对于市场表现的波动程度。
在风险评估中，Beta因子通常被用来衡量资产或投资组合的市场风险敞口。
2. 如何评估Beta因子？评估Beta因子通常通过市场模型中的Beta系数来进行，Beta系数的大小反映了资产或投资组合对市场变化的敏感程度。
较大的Beta系数意味着较高的市场波动性，而较小的Beta系数则表示相对较低的市场波动性。
3. 如何管理Beta因子？管理Beta因子的方法主要包括风险敞口的控制和资产配置的优化。
投资者可以通过多元化投资组合来降低Beta因子，从而降低整体投资组合的风险。
20160812-东方证券-《因子选股系列研究之十》：Alpha因子库精简与优化
三、实证结果 ............................................................................................... 11
3.1 数据说明.................................................................................................................... 11 3.2 改进统计方法的效用..................................................................................................12 3.3 Alpha 优化的效用 .......................................................................................................13 3.4 因子筛选的效用 .........................................................................................................13 3.5 Bootstrap 方法 ...........................................................................................................16
1.1 CAPM 和 APT ............................................................................................................3
股票量化投资策略研究：多因子研究框架和初步测试结果
Stock Multifactor Strategy一、股票多因子研究框架多因子模型由APT模型（或者CAPM？理论上的东西有点乱，不重要。
）发展而来。
多关注实际操作。
用什么测试呢？米框还是自己写？米框有个好处就是方便跑模拟盘。
其实大家都看重策略吧，用什么平台不重要。
但是用米匡回测，又特别慢。
还是自己写吧。
今晚把研究框架搞好。
明天开始回测！（一）多因子模型构建主要流程多因子模型构建流程主要包括：因子筛选、收益预测、风险预测、组合优化。
第一，数据处理及因子筛选，要将数据标准化，然后识别有效因子。
第二，收益预测，步骤依次为，进行大类因子分析（即逻辑上相似的因子，也就是可能有共线性的因子），因子共线性分析，残差异方差分析（可用WLS代替OLS，权重为流通市值，来自barra），多元线性回归（通过多元线性回归计算每一期的因子收益），计算因子预期收益（由于因子每期收益或多或少存在不稳定性，为保证模型的稳定性，需要对因子历史收益序列进行分析，给出下一期因子收益的合理预期值。
因为很多因子存在明确的经济含义和投资逻辑，所以因子收益的方向（±号）需要进行约束；），计算股票预期收益率（根据因子收益和每个股票的因子载荷计算出个股的预期收益率）；第三，风险预测，步骤依次为，计算因子历史收益率协方差矩阵（用因子历史收益率序列），残差风险估计（计算个股的残差风险）；第四，组合优化，步骤依次为，确定组合的收益目标和风险目标（确定收益率、最小化风险，或者确定风险、最大化收益率），行业权重约束（根据风险目标确定行业风险的暴露。
如果组合存在基准组合，则需要根据基准组合在各个行业的权重分布，确定行业偏离约束），因子暴露约束（多因子模型本身是一个追求宽度的模型，所以为避免在某些因子上暴露过大导致风险过高，需要对因子暴露进行一定的约束），个股上下限约束（因为卖空约束以及避免在个股上暴露过高的风险，所以需要对个股权重的上下限进行约束），二次规划求解组合权重分配（根据上面的各种限制，计算组合中个股的权重），模拟业绩回溯。
广发 多因子alpha系列 基于筹码分布的选股策略
广发多因子alpha系列基于筹码分布的选股策略广发多因子alpha系列基于筹码分布的选股策略在投资领域，选股策略一直是投资者们关注的焦点之一。
广发多因子alpha系列提出的基于筹码分布的选股策略，正是一种新颖而又实用的方法。
这一策略不仅能够帮助投资者找到具有潜在增长空间的个股，还能够在一定程度上规避风险，是一种有着广阔应用前景的方法。
在进行这一选股策略的评估时，我们需要从多个角度进行全面的分析。
我们需要理解并掌握广发多因子alpha系列的具体方法和原理。
我们需要对基于筹码分布的选股策略进行深入的研究和探讨，了解其在实际操作中的应用。
我们需要对此策略的优势和局限性进行客观的评价，并提出个人观点与建议。
1. 广发多因子alpha系列的方法和原理广发多因子alpha系列是基于广发基金多年的研究和实践经验，提出了一套包括风险因子、估值因子、成长因子等多种因子的选股模型。
这一模型综合了多个因子的影响，能够更全面地评估个股的投资价值，为投资者提供了更加科学的选股方法。
在这一多因子模型中，基于筹码分布的选股策略占据着重要的位置。
它通过分析股票持有者的成本价与市场价格的关系，来判断股票的操纵程度、筹码分布情况以及操纵者的进出时点。
这一策略强调了对市场情绪和资金流向的把握，从而更加准确地判断个股的投资价值。
2. 基于筹码分布的选股策略的实际应用基于筹码分布的选股策略并不是简单的理论模型，而是在实际操作中能够发挥作用的有效策略。
通过对该策略的实际应用案例进行研究，我们可以发现它在不同市场环境下都能够取得较好的效果。
在牛市中，基于筹码分布的选股策略能够帮助投资者捕捉到操纵力度较大的个股，从而获得更高的收益。
而在熊市中，该策略则能够帮助投资者规避风险，避免跟随市场情绪盲目操作，从而保持较好的资产状况。
这一策略的灵活性和稳健性使其在实际操作中能够适应不同的市场环境，为投资者带来更好的投资体验。
3. 优势和局限性然而，基于筹码分布的选股策略也并非完美无缺。
多因子alpha策略
多因子alpha策略
多因子alpha策略是一种基于多个因子挑选股票并取得超额收益的投资策略。
这种策略的核心理念是通过挖掘潜在的因子驱动力，选择出表现良好且具有持续性的股票。
在实施多因子alpha策略时，投资者首先需要确定一组适合自身投资目标的因子。
常见的因子包括估值因子、成长因子、质量因子、动量因子等。
这些因子在不同的市场环境下可能表现出差异，因此选择合适的因子组合是至关重要的。
一旦确定了因子组合，投资者需要对每只股票计算出其因子暴露，并将其进行排序。
通常情况下，投资者会通过组合股票形成一个多因子投资组合，以期在整体上实现相对于基准的超额收益。
多因子alpha策略的优势在于可以在风险控制的基础上获取超额收益。
通过多因子的选择和组合，可以降低特定风险因素的影响，并提高投资组合的整体表现。
此外，多因子alpha策略通常更加稳定，能够在不同市场环境中保持较好的表现。
然而，多因子alpha策略也存在一些挑战。
首先，选择合适的因子组合需要投资者具备深入的研究和分析能力。
其次，因子暴露的计算和排序也需要细致且准确的数据处理。
最后，投资者需要灵活地调整因子组合，以应对市场波动和变化的条件。
总体而言，多因子alpha策略是一种有潜力获取超额收益的投资策略。
利用多个因子进行股票选择和组合能够提高投资组合的整体表现，并在风险控制的前提下实现持续的超额收益。
然而，成功实施多因子alpha策略需要投资者具备专业知识和技能，并进行不断的研究和调整。
alpha选股策略
Alpha选股策略是一种基于量化分析的股票投资策略，旨在寻找具有超额收益（Alpha）的股票，即那些能够超越大盘指数表现的股票。
这种策略的核心思想是通过建立一套量化模型，对股票进行多因子分析，以预测其未来的收益表现。
Alpha选股策略的具体实施步骤可能包括：
1. 数据采集和处理：收集并处理历史股票数据，包括价格、成交量、财务指标等。
2. 因子分析：通过因子分析方法，筛选出对股票收益影响较大的因子，例如成长
因子、价值因子、动量因子等。
3. 模型构建：根据筛选出的因子，建立预测股票收益的模型，例如线性回归模型、神经网络模型等。
4. 模型验证和优化：通过历史数据回测和优化，验证模型的准确性和稳健性。
5. 执行策略：根据模型预测的结果，制定投资策略，包括股票选择、仓位管理、止损止盈等。
Alpha选股策略的核心优势在于其能够超越简单的市场中性假设，实现真正的绝
对收益。
同时，由于策略基于量化模型，能够有效避免主观情绪的影响，提高投资决策的客观性和科学性。
然而，这种策略也存在一定的风险和挑战，例如模型过拟合、市场
异常变动等。
因此，在实施Alpha选股策略时，需要综合考虑市场环境、投资目标和个人风险承受能力等因素。
alpha多因子选股策略
alpha多因子选股策略随着金融市场的发展与变化，投资者对于选股策略的需求也越来越多样化和复杂化。
在这样的背景下，Alpha多因子选股策略应运而生。
本文将介绍什么是Alpha多因子选股策略，其特点和利弊，并探讨如何应用于实践中。
一、Alpha多因子选股策略的定义Alpha多因子选股策略是通过结合多个因子并对其进行加权组合，以寻找能够在市场上获得超额收益的股票组合。
这些因子可能包括估值、成长、盈利、市场规模等，其权重则根据历史数据和经验调整。
二、Alpha多因子选股策略的特点1. 综合考量多个因子：相对于传统的单一指标选股策略，Alpha多因子选股策略能够综合考虑多个因子，避免了单一因子选股的局限性，提高了选股的准确性和稳定性。
2. 基于数据分析：Alpha多因子选股策略依赖于大量的历史数据和统计分析，通过建立模型和算法来确定适当的因子权重，以提升选股的效果。
3. 适应市场变化：Alpha多因子选股策略能够通过动态调整因子权重来适应市场的变化，保持策略的灵活性与适应性。
三、Alpha多因子选股策略的利与弊1. 利：Alpha多因子选股策略能够更好地控制风险，降低投资组合的波动性。
由于使用多个因子进行选股，可以分散个别因子带来的风险，提高组合的稳定性。
2. 利：相比于传统的基本面分析，Alpha多因子选股策略能够更全面地评估股票的价值和潜力，避免了来自于主观判断和信息不对称带来的误差。
3. 弊：Alpha多因子选股策略需要大量的历史数据和复杂的统计分析，对投资者的研究能力和计算能力提出了较高的要求。
4. 弊：Alpha多因子选股策略虽然能够提供相对较稳定的超额收益，但并不意味着每一次都能够获得正收益，市场的不确定性和随机性依然存在。
四、Alpha多因子选股策略在实践中的应用1. 因子筛选：根据市场状况和自身投资目标，选择适当的因子进行筛选，并结合历史数据进行因子回测，排除不符合期望收益的因子。
2. 因子加权：根据选定的因子进行加权组合，并根据历史数据计算因子权重。
alpha系数系列的指标
alpha系数系列的指标一、alpha系数概述在金融领域，Alpha系数是一个重要的指标，用来衡量投资组合相对于市场表现的超额收益。
Alpha系数是根据资产组合的回报率和市场的回报率之间的差异计算得出的。
Alpha系数的计算是通过将资产组合的回报率与市场回报率进行回归分析得到的，这可以帮助投资者判断资产组合的绩效表现是否优于市场平均水平。
二、Alpha系数的意义Alpha系数的计算可以帮助投资者评估投资组合管理者的能力。
如果投资组合的Alpha系数为正，则表示投资组合的回报率高于市场平均水平，说明投资组合管理者在选股和择时方面取得了较好的表现。
相反，如果Alpha系数为负，则表示投资组合的回报率低于市场平均水平，说明投资组合管理者的能力相对较弱。
三、Alpha系数的计算方法Alpha系数的计算方法有多种，其中最常用的方法是基于CAPM模型（Capital Asset Pricing Model）。
CAPM模型是一种用来估计资产预期回报率的经济模型，可以帮助投资者确定合理的投资组合。
四、Alpha系数的应用Alpha系数不仅可以用于评估投资组合的绩效表现，还可以用于构建主动投资策略。
基于Alpha系数的计算结果，投资者可以选择那些具有较高Alpha系数的资产组合，以获取超额收益。
五、Alpha系数的局限性尽管Alpha系数是一个重要的指标，但它也存在一定的局限性。
首先，Alpha系数的计算结果依赖于所选择的市场指数，不同的市场指数可能导致不同的Alpha系数。
其次，Alpha系数只考虑了市场因素对投资组合回报的影响，忽略了其他因素可能对投资组合绩效的影响。
六、Alpha系数的改进方法为了克服Alpha系数的局限性，研究人员提出了一些改进方法。
例如，可以使用多因子模型来计算Alpha系数，考虑更多的因素对投资组合绩效的影响。
此外，还可以使用其他衡量投资组合绩效的指标，如夏普比率、信息比率等。
七、总结Alpha系数是一个重要的投资指标，可以帮助投资者评估投资组合绩效并构建主动投资策略。
alpha101 因子
Alpha101 因子什么是 Alpha101 因子？Alpha101 因子是金融市场中常用的股票选股模型之一，它基于量化金融的理论和方法，通过对公司财务数据和市场数据的分析，构建一系列能够预测股票收益的因子。
Alpha101 因子在股票投资中起到了重要的作用，帮助投资者识别出具有较高收益潜力的股票。
Alpha101 因子是根据历史数据统计分析得出的，它们被认为是影响股票收益的关键因素。
这些因素可以包括公司基本面指标、技术指标、市场行为等多个方面的信息。
通过对这些因子进行加权组合，可以得到一个综合评价股票价值和潜力的指标。
Alpha101 因子的分类Alpha101 因子可以分为三大类：基础因子、技术因子和市场因子。
1. 基础因子基础因子主要关注公司财务数据和基本面指标。
这些指标反映了一个公司经营状况、财务状况以及盈利能力等方面的情况。
常见的基础因子包括：•市盈率（PE Ratio）：市盈率是指股票的市场价格与每股收益的比率，它可以反映出投资者对公司未来盈利潜力的预期。
•市净率（PB Ratio）：市净率是指股票的市场价格与每股净资产的比率，它可以反映出公司的资产质量和价值。
•营业收入增长率（Revenue Growth）：营业收入增长率是指公司营业收入在一定时间内的增长情况，它可以反映出一个公司的经营能力和市场竞争力。
2. 技术因子技术因子主要关注股票价格和交易量等技术指标。
这些指标反映了股票市场中投资者的行为和情绪。
常见的技术因子包括：•相对强弱指数（RSI）：相对强弱指数是通过比较一段时间内上涨日和下跌日的比例来衡量股票价格是否过热或过冷。
•移动平均线（Moving Average）：移动平均线是通过计算一段时间内股票价格的平均值来观察价格趋势，常用于判断买入或卖出信号。
3. 市场因子市场因子主要关注整个股票市场的行情和走势。
这些因子反映了整个市场的风险和收益情况。
常见的市场因子包括：•市场波动率（Volatility）：市场波动率是指股票价格的波动程度，它可以反映出市场风险大小。
3,Alpha多因子对冲策略
1. 等权组合 2. 历史收益率加权 3. 历史信息比例加权 4. 主成分分析
• 对于经济含义类似的同类型因子存在明显相关性，为更多保留因子信息，我们进 行因子合并；
• 对于经济含义不同的因子存在明显相关性，我们只能有所取舍，保留更加显著的 因子，因为多因子模型除了效果，最终还要讲究因子本身的经济含义。
判断因子有效性
• 计算个股第t期在因子k上的暴露度与t+1期收益率的 Spearman秩相关系数
• 反映个股 下期收益率 和 本期因子暴露度 的相关程度
• 提纯：在因子标准化处理后，在每个截面上用其做因变量对市值因子及行 业因子做线性回归，取残差作为因子值的一个替代。
• 分析相关性： 1. 取均值及绝对值均值：判断因子有效性。 2. 取标准差：判断因子稳定性。 3. 相关系数大于零（或小于零）的占比：判断因子效果的一致性。
基准的风险之后的投资组合表现。 • Alpha因子是能够带来长期超额收益的因子
Alpha多因子对冲策略
多因子模型（MFM）
• 影响股票预期收益率的因素从CAPM的单一因素扩展到多个因素
因子选取的维度
EPS 每股盈余 P/E 市盈率 毛利率 ……
基本面 量价
反转效应 动量效应
舆情
利用文本挖掘 在微博、论坛上抓取 投资者的情绪
1
单因子回归-t检验
因子 选择
2
相关性
3
因子打分回测 - back test
单因子回归
单因子回归
确定每个因子每期的因子收益
除了市场风险外 行业风险、风格风险是影响股票收益的主要因素 在验证风格因子有效性的时候，必须考虑行业因子的影响。
多因子Alpha策略--多因子Alpha系列报告之
构造因子多项式的方法虽然简单但缺乏合理的经济解释，通过引入附加因子的方式我们设计了另一种方法。 何谓附加因子？举个简单的例子，我们采用全样本统计发现换手率跟股票收益率有显著的负相关，但是具有一定 的非线性特征，如果考虑把全部样本分为两部分：高市值样本和低市值样本，发现在两个不同样本内，换手率与股票 收益的关系显著不同，因此我们引入股票流通市值作为换手率因子的附加因素，从而构造一个虚拟变量（ dummy） dhigh_cap，这个变量在股票属于大小市值的时候分别取值为0和1，这里流通市值便成为换手率因子的附加因子。 经实证检验，增加附加因子的方法同样能够大大提高多因子策略的有效性。
2012-09-19 第 2 页
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量化投资专题
图表目录
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识别风险，发现价值
1. 估值因子的百分位统计图 ............................................................................................. 5 2. 常见的因子非线性特征 ................................................................................................. 6 3.因子线性变换过程 ........................................................................................................... 6 4.
【量化策略思想】多空alpha和多因子策略
2.6 多空alpha和多因子策略2.6.1 多空alpha策略介绍：市场中性alpha策略是指同时构造多头和空头以对冲市场风险。
无论市场处于上涨还是下跌的环境中，都能获得稳定收益的一种投资策略。
市场中性alpha策略是一类收益与市场涨跌无关，致力于获取绝对收益的低风险量化策略。
主要通过同时持有股票的多头和期货空头，以获取多头组合超越期货所对应的benchmark的收益。
2.6.2 思想：alpha策略最初由William Sharpe 在1964年的《投资组合理论与资本市场》中提出。
即著名的CAPM模型。
文章认为，投资组合的预期收益来自于无风险利率和系统性风险溢价的和。
alpha策略的思想就是通过期货对冲掉系统性风险beta，锁定超额收益alpha。
其隐含的策略逻辑是，择时是困难的，不想承担市场风险。
2.6.3 方法：实践中，alpha策略的构造方法：多头：多采用多因子模型构造股票组合空头：做空一个指数（HS300，ZZ500等）策略成功的关键：找到一个超越做空工具基准收益率的多头组合策略。
2.6.4 评价：市场中性alpha策略是一种科学成熟的策略。
该策略标的广、市场容量大，基本没有产品规模限制。
实际使用中，往往采用多因子模型构造股票组合的多头并同时看空指数，以对冲系统性风险beta，获得超额收益alpha。
采用多因子模型能有效结合基本面和技术面，可能让策略更稳健可靠。
2.6.5 多空alpha策略的问题错位对冲，即买卖资产不匹配产生的基差风险。
如之前做的很多的策略：根据小市值因子（small cap）构造股票组合并做空HS300股指期货。
即多头是小市值公司，空头是大公司构成的股指期货。
14-15年银行股涨而小市值股票在亏。
此时多头和空头在一起亏钱。
类似的，还有很多亚洲的对冲基金做空的标普500股指期货。
负基差蚕食收益，正基差增厚收益。
在多空alpha策略中，做期货空头。
负基差（F(950)<S(1000)）导致做空的开始就已经确定贴水的损失2.6.6 多因子策略（多空alpha策略的核心）问题1：什么样的因子是一个有效因子？该因子前20%收益和后20%收益的差距足够显著。
alpha多因子选股策略
alpha多因子选股策略
Alpha多因子选股策略是一种基于多个因子的投资策略，旨在通过综合考量公司基本面、市场情绪和技术指标等多种因素，挑选出具备较高收益潜力的个股。
该策略的核心思想是基于股市存在一些稳定和可见的因子，这些因子能够解释个股收益的差异。
通过分析和挖掘这些因子，并将它们综合运用于选股过程中，投资者可以有助于提高投资组合的回报率、降低风险水平。
在alpha多因子选股策略中，通过建立数学模型和统计分析方法，投资者可以从海量的数据中提取有益信息，并将其转化为投资决策的依据。
常见的因子包括市盈率、市净率、股价动量、营收增长率、股权集中度等，这些因子在很大程度上能够反映公司的盈利能力、市场地位和成长潜力。
使用alpha多因子选股策略时，投资者需要进行因子选择、权重分配和投资组合调整等步骤。
首先，根据历史数据和相关研究，确定适合基于多因子选股的因子集合。
然后，为每个选定的因子分配相应的权重，以反映其在投资组合中的重要性。
最后，根据因子评分的结果，选择具备较高分数的个股构建投资组合，并进行动态调整以适应市场变化。
需要注意的是，虽然alpha多因子选股策略可以提供一定的辅助决策参考，但并不是绝对可靠的。
投资者应该保持谨慎和理性，在选择因子和制定策略时结合自身的风险偏好和投资目标进行权衡，避免盲目依赖策略带来的风险。
alpha多因子选股策略是一种综合运用多个因子进行投资组
合构建和选股的方法，有助于提高投资者的投资回报率。
然而，投资者在使用该策略时需要谨慎，并结合自身情况进行适当调整，以取得更好的投资效果。
基于短周期价量特征的多因子选股体系
基于短周期价量特征的多因⼦选股体系本篇报告中，我们将开创性的构建全新的多因⼦模型体系——短周期交易型多因⼦阿尔法选股体系。
通过交易型阿尔法策略的研究，我们发现在A股市场，与传统多因⼦模型所获取的股票价值阿尔法收益相⽐，交易型阿尔法收益的空间更⼤、收益稳定性也更强。
即便是最纯粹的价值投资者也不得不承认，交易⾏为在短期内对股票价格起着⼏乎是决定性的影响，⽽发掘这种交易型套利空间正是量化投资的优势所在，因此量化模型在这⼀领域内应有着⼴泛的运⽤空间。
在本篇报告所构建的交易体系中，我们总共构建、运⽤了将近200个短周期阿尔法因⼦，其中因⼦数据则均来⾃于个股⽇频率的价格与成交量数据。
在此基础上，我们构建了基于短周期价量特征的风格中性多因⼦选股策略。
策略⾃2012年1⽉⾄2017年4⽉，在扣除所有交易成本后，较之中证500指数，实现年化超额收益率50.2%，最⼤回撤5.9%，信息⽐率4.67。
对交易成本的敏感性分析结果表明，由于对换⼿率与交易成本进⾏了最优平衡过程的处理，因此策略可容纳的极限交易成本接近双边1%，模型实战能⼒较强。
短周期交易型阿尔法体系既是对传统多因⼦体系的补充，也可以说是全新思路、独⽴设计的交易体系。
在这其中，量化模型不再仅仅是低风险低收益的投资策略，同样也可获得⾼额的收益回报，⽽尽管我们在这其中还只是看到了冰⼭⼀⾓。
短周期交易型阿尔法策略体系的构建，希望对投资者的研究思路有所拓展，在量化模型最擅长的领域发挥其真正的威⼒。
⼀引⾔传统多因⼦模型在A股量化投资领域被⼴泛运⽤，在过去若⼲年内模型也获得较为稳健的超额收益。
然⽽，由于市值效应在A股市场的影响过于明显，导致传统多因⼦模型或多或少都受其影响。
尤其是⾃2017年以来，随着市场风格发⽣的急剧变化，策略稳定性受到了⼀定冲击，其中主要原因不外乎以下3点：⾸先，阿尔法因⼦体系与市值因⼦相关性过⾼；其次，组合对风格的暴露控制⼒不⾜；最后，选股域与⽐较基准域之间的不匹配。
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1、貌似 Alpha 的超额收益
假如某天，我们通过指标筛选和实证检验，找到了一个投资组合，其表现如图 1： 图 1：一个有超额收益的组合表现
资料来源：Wind 资讯，长江证券研究部
从图中我们发现这个组合从 07 年开始一直到 2010 年中期都相当不错，稳定跑赢大盘。 如果我们对其中的股票进行单因子(沪深 300)的归因分析，发现组合的 Beta 是在 1 附近的， 而平均的年化 Alpha 超过 8%。 表 1：单因子归因一个有超额收益的组合
-1.1159 -0.9790 -0.8865 -1.0679 -1.1414 -0.5709 -1.0255
-0.4204 -0.5469 -0.6378 -0.4517 -0.3718 -0.9416 -0.5679
资料来源：Wind 资讯，长江证券研究部
我们发现三因子模型的结果与单因子有很大的区别，用三因子归因以后，发现这个组合 的 Alpha 其实是负的。 同时这个组合的股票在大小盘因子和高低估值因子上都有很明显的负 的 Beta。这说明这些股票都是典型的小盘+低估值的股票，但是组合中的股票并没有达到同 类型股票的平均水平。 因此，这个组合的“超额收益”实际上来自于小盘+低估值的风格属性，而无巧不巧的 是，在样本模拟期内，这个风格的确表现出了明显的强势。而如果我们用这个时间段作为建 模区间，去筛选财物或者估值指标，很容易就找出类似的模型，但是这样的模型其实并不靠 谱，在其他时间，这个组合并没有表现出明显的超额收益。
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实达集团 延长化建 宜华地产 宁夏恒力 科学城 天津松江
-33.6115% 6.7971% 8.2883% 8.8051% 2.2180% -2.5417% 8.4844%
2
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金融工程
一、Alpha 真的存在么？
在我们做数量化研究的过程中，数量化选股总是一个很有吸引力的题目，大家都希望能 找到某一个或者一组指标，可以筛选出长期跑赢市场的股票。那么是不是真的能找到这样的 指标呢？或者说这样的方法适用性到底有多大呢？ 其实这是一个很难证伪的命题，因为哪怕我们可以证明 N 种选股模型或者指标无效， 也不能证明这个方法完全无效。但是从目前来看，选股策略带来的超额收益是有局限性的。
表 1：单因子归因一个有超额收益的组合 ................................................................... 3 表 2：三因子归因一个有“超额收益”的组合 ........................................................... 4 表 3：因子相关性表 ................................................................................................... 7
1.0029 1.1492 1.2240 0.9855 1.0286 1.1444 1.0675
-46.8496% -0.5736% -6.0976% -5.4609% -2.6807% -0.8467% -7.1883%
0.9820 0.9328 1.0800 0.9016 0.9560 1.1351 0.9711
怎么用数量化的方法寻找 Alpha? 如果用静态的方法把 Alpha 视为一个 “黑箱” ， 并不能很好的获得超额收益， 很容易陷入数量化方法的陷阱。因此我们更倾向于用因子的方法分解收益， 并且监控这些因子的变化。
因子的选择 因子的选择必须考虑足够的维度，避免共线性，当然还需要有经济学意义。 在这里我们选择了沪深 300，大小盘和高低估值三个因子。
yuwb@
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正文目录
一、Alpha 真的存在么？ ...................................................................... 3
1、貌似 Alpha 的超额收益 .................................................................................... 3 2、关于数量化方法寻找 Alpha 的思考 .................................................................. 5
金融工程 研究报告 多因子选股系列报告(一)
2010-10-21
不要迷恋 Alpha
报告要点
是否真的能产生 Alpha? 我们研究发现， 很多貌似产生 Alpha 的定量化方法找到的其实只是一些市场 风格因子的超额收益， 如果用多因子模型来归因的话， 会发现这些股票其实 并没有战胜它们的同类，而只是“幸运”的处在了某一个市场阶段的热门风 格中。
交易代码 000925 600093 600553 600074 000909 股票简称 众合机电 禾嘉股份 太行水泥 中达股份 数源科技 年化 Alpha 24.5583% 35.9479% 21.3387% -2.9525% 11.3182% Beta 0.8670 0.9704 1.2273 0.9752 1.1101
力合股份 亚盛集团 武汉塑料 长百集团 江苏索普 中茵股份 湖南海利 格力地产 永安林业 实达集团 延长化建 宜华地产 宁夏恒力 科学城 天津松江
9.9229% 5.7168% 11.5995% 13.7033% 2.8638% 3.4202% 22.8887% 4.1822% 15.2237% -33.6115% 6.7971% 8.2883% 8.8051% 2.2180% -2.5417% 8.4844%
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000532 600108 000665 600856 600746 600745 600731 600185 000663 600734 600248 000150 600165 000975 600225 均值
注：收益率以周为单位 资料来源：Wind 资讯，长江证券研究部
1.1123 0.9612 1.0450 1.2808 1.0647 0.9909 1.0024 1.1596 1.0483 1.0029 1.1492 1.2240 0.9855 1.0286 1.1444 1.0675
看上去是一个不错的结果，但是如果我们做一个三因子的模型来分解收益，如表 2 所 示： 表 2：三因子归因一个有“超额收益”的组合
二、用多因子模型解释超额收益 ........................................................... 5
1、超额收益的来源 ............................................................................................... 6 2、选择合适的因子 ............................................................................................... 6 3、更高的拟合效果，更低的 Alpha ...................................................................... 7 4、因子的可预测性 ............................................................................................... 9
单因子模型 交易代码 000925 600093 600553 600074 000909 000532 600108 000665 600856 600746 600745 600731 600185 000663 股票简称 众合机电 禾嘉股份 太行水泥 中达股份 数源科技 力合股份 亚盛集团 武汉塑料 长百集团 江苏索普 中茵股份 湖南海利 格力地产 永安林业 年化 Alpha 24.5583% 35.9479% 21.3387% -2.9525% 11.3182% 9.9229% 5.7168% 11.5995% 13.7033% 2.8638% 3.4202% 22.8887% 4.1822% 15.2237% Beta 0.8670 0.9704 1.2273 0.9752 1.1101 1.1123 0.9612 1.0450 1.2808 1.0647 0.9909 1.0024 1.1596 1.0483 年化 Alpha -7.0722% -0.8227% -0.9431% -10.6612% -5.1756% -4.9990% -6.5441% -9.1756% -8.4538% -2.2495% -13.3286% -4.8014% -5.4014% -1.6289% 多因子模型 市场 因子 0.8670 0.8605 1.1283 0.8582 1.0183 1.0389 0.9154 0.9268 1.1003 0.9396 0.8684 0.8553 1.0703 0.9873 大小盘 因子 -1.4703 -1.2803 -1.0140 -1.0030 -1.1414 -1.2542 -1.1454 -0.9233 -1.0392 -0.9770 -0.8482 -1.0387 -0.7256 -0.8875 高低估值 因子 -0.5910 -0.3898 -0.6511 -0.6284 -0.4609 -0.3305 -0.4356 -0.6504 -0.5325 -0.5913 -0.7151 -0.5243 -0.8266 -0.6605