金融市场学-张亦春-第五版-PPT-(2)
张亦春《金融市场学》newPPT课件
可编辑
二、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
可编辑
(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美 元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75 美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、 协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份 标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
1、权利和义务。
➢ 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只 有权利，而没有任何义务。
➢ 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者 要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费 （Premium）或期权价格（Option Price）。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。
可编辑
(三) 期权交易与期货交易的区别（续）
可编辑
(六) 障碍期权
障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于 标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一 个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种， 一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
可编辑
(七) 两值期权
两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格 时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高 于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的 金额。
可编辑
(二) 非标准美式期权
标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使 期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有 限期内的特定日期。实际上，大多数认股权证 都是非标准美式期限。有的认股权证甚至规定 协议价格随执行日期的推迟而增长。
(完整版)张亦春《金融市场学》复习资料
第一章1.现代经济体系有三类市场对经济运行起着主导作用，它们分别是:要素市场、产品市场、金融市场2.金融市场不一定是有形的，可能是无形的。
3•金融市场：是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
三层含义：①金融资产进行交易的一个有形和无形的场所②反映金融资产之间的供求关系③包含金融资产交易过程中所产生的运行机制4.金融资产：是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。
5.金融市场的主体：从动机看，金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
6.金融市场的主体是由如下六类参与者构成：①政府部门②工商企业③居民个人④存款性金融机构a商业银行b储蓄机构（针对个人存款）c信用合作社⑤非存款性金融机构a保险公司b养老基金c投资银行d投资基金。
⑥中央银行7.非存款性金融机构：非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。
8.中央银行的地位与职能：特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。
职能：①中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。
②中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响至IJ金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。
③一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。
9.金融市场的类型：按标的物划分为：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场。
按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场10.货币市场与资本市场的区别：（1）期限的差别。
（2）作用的不同。
（3）风险程度不同。
11.公开市场与议价市场的区别：公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。
金融资产在至期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。
张亦春《金融市场学》PPT课件
二、提前偿付风险（续）
提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化 为：
✓ 1．现金流的不确定性 ✓ 2．再投资风险
精品课件
第三节 资产支持证券
一、资产支持证券的定义 二、资产支持证券的分类
精品课件
一、资产支持证券的定义
资产支持证券 (ABS) 的抵押物是一揽子金 融资产的现金流。一般地，ABS的抵押物可 以分为两类：消费者金融资产和商业金融资 产。汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项 等都属于消费者金融资产；商业金融资产则 包括电脑租赁、商业应收款等。
FVP01rn
精品课件
(二) 现值、终值与货币的时间价值
（续）
所谓现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的 贴现价值。如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表 终值，n代表年限，那么计算公式如下：
PV
FV (1 r)n
上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n年末 可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价 值。因为利率大于零，分母必然大于1，其经济意义在 于：投资人现在拥有的一元钱如果投资会有利息收入。
精品课件
抵押过手证券构建流程示意
贷款1 贷款2 贷款3 贷款4 贷款5 贷款6
贷款人每月 支付现金流：
利息 计划归还本 金 提前偿付本 金
抵押过手证 券每月收到 现金流
贷款人每月 支付现金流 －相关费用 ＝实际用于 支付证券持 有人的现金 流
持按 有比 人例 的分 现配 金实 流际
用 于 支 付 证 券
贷款7 贷款8
持有
``````
人1
图9-2:抵押过手证券的构建流程及现金流模式
持有人 200
精品课件
抵押担保债券(CMO)
《金融市场学》(全套课件253P)
三、外汇买卖的价格——汇率
1、汇率的标价方法 直接标价法（应付标价法）：是以一定单位（如1或100） 外国货币作为标准，折算成一定数额本国货币，也就是 以本国货币来表示外国货币的价格。用直接标价法表示 的汇率称为外国货币汇率。 间接标价法（应收标价法）：是以一定单位（如1或100） 本国货币作为标准，折算成一定数额外国货币，也就是 以外国货币来表示本国货币的价格。用间接标价法表示 的汇率称为本国货币汇率。 由于使用习惯等方面的原因，国际外汇市场上兑美元汇 率使用间接标价法的主要有英镑、欧元、澳元和新西兰 元等，其他大多数货币兑美元的汇率都使用直接标价法.
18
2、汇率的分类
按汇率制定方法划分：基本汇率和套算汇率 • 一般总是选定某种主要货币，也就是可以自由 兑换，可以用作国际支付手段，在本国国际收 支中使用最多，在本国外汇储备中所占比重最 大的那种关键货币，根据本国货币同它的实际 价值对比，制定出对它的汇率，这就是基本汇 率。 • 从已知的两种货币汇率，套算出第三种货币汇 率，这一汇率就是套算汇率。
25
• 例2：假定目前外汇市场上的汇率是：
USD1=DEM 1.8100~1.8110 USD1=JPY 127.10~127.20
这时单位马克兑换日元的汇价为：
DEM1=JPY 127.10/1.8110~127.20/1.8100 = JPY 70.182~70.276
26
例3：假定目前外汇市场上的汇率是： ￡1=USD 1.6125～1.6135 AU＄1= USD 0.7120～0.7130
23
3、交易程序
自报家门：询价者说明自己的单位名称，以便 让报价者知道交易对方是谁，并决定交易对策。 询价：交易货币、起息日、交易金额等 报价：一般只报汇率的最后两位数，并同时报 出买价和卖价。
现代金融市场学张亦春课件cha
可编辑ppt
4
第一节 金融市场概述
2
金融市场与金融资产
金融市场是指以金融资产 为交易对象而形成的供求关系 及其机制的总和。它包括以下 三层含义：首先，它是金融资 产进行交易的一个有形或无形 的场所；其次，它反映了金融 资产的供应者和需求者之间所 形成的供求关系；第三，它包 含了金融资产交易过程中所产 生的运行机制。其中最主要的 是价格机制。
可编辑ppt
12
第二节 金融市场要素
金融机构。分为存款性金融机构，机构投资者（非存款性金融机 构）和中介机构。
存款性金融机构。是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并 将之贷给需要资金的各类经济主体或投资于证券等金融资产以获取 收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介，也是套期保值和套 利的重要市场主体。包括商业银行、储蓄机构和信用合作社。
现代金融市场学
第一章 金融市场导论
可编辑ppt
1
全书目录
第一章 概论 第二章 货币市场 第三章 资本市场 第四章 外汇市场 第五章 保险市场 第六章 风险投资市场 第七章 金融衍生工具市场 第八章 效率市场理论 第九章 金融市场定价机制 第十章 证券组合理论 第十一章 资本资产定价模型与套利定价理论 第十二章 金融监管概述 第十三章 金融监管体制 第十四章 金融市场监管
任何金融资产的发行主体的信誉和实力都直接影响着该金融资 产未来现金流的确定程度。通货膨胀所引发的货币购买力的变化 也会影响未来现金流的价值。此外，在跨国投资中，汇率的变动 也会影响金融资产的未来现金流。
在金融资产收益和价格的形成过程中，时间因素和不确定因素 起了重要作用。未来收入和当前货币量之间的差额是作为投资者 让渡金融资产使用权的时间补偿。让渡的时间越长，要求的补偿 就可能越大，投资者对收益的预期就越高。金融资产的风险越大， 支付给投资人的风险补偿也要越高。
金融市场学-张亦春-第五版-PPT-完整版本
第七节 货币市场共同基金市场
货币市场共同基金的发行及交易：
基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投 资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融 机构进行分销等办法。
基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的 手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变 的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏 的标准就是其投资收益率。
伦敦银行同业拆借利率libor新加坡银行同业拆借利率香港银行同业拆借利率shibor第二节回购市场概念所谓回贩协议指的是在出售证券的同时和证券的贩买商签定协议约定在一定期限后按原定价格或约定价格贩回所卖证券从而获取即时可用资金的一种交易行为
第二章
货币市场
货币市场是一年期及一年期以内的短期金融工具 交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货 币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以 便随时可以获得现实的货币。
资金 债券
逆回购方 逆回购方
逆回购协议：从资金供应者的角度出发相 对于回购协议而言的。买入证券的一方同 意按约定期限以约定价格出售所买证券。
第二节 回购市场及其风险
回购交易计算公式：
I P P R R T /3 6 0
RPPPI
其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达 成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限， I表示应付利息，RP表示回购价格。
拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与 其它金融机构之间。
二、同业拆借市场(参与者)
商业银行：既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者 非银行金融机构：证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等 外国银行的代理机构和分支机构
同业拆借市场中的交易既可以通过市场中介人，也可以直接联系 交易。
张亦春金融市场学普通股价值分析PPT课件
市盈率模型之一 —— 不变增长模型
一、不变增长模型
• 当市场达到均衡时，股票价格应该等于其内在价值。 因而由（6.11）式得，不变增长的市盈率模型的一 般表达式：
P b E yg
（6.19）
• 从式（6.19）中可以发现，市盈率取决于三个变量： 派息比率(payout ratio)、贴现率和股息增长率。 市盈率与股票的派息比率成正比，与股息增长率正
第一节 股息贴现模型
• 股息贴现模型假定股票的价值等于它的内在 价值，而股息是投资股票唯一的现金流。事 实上，绝大多数投资者并非在投资之后永久 性地持有所投资的股票，根据收入资本化法， 卖出股票的现金流收入也应该纳入股票内在 价值的计算。那么，股息贴现模型如何解释 这种情况呢？
第2页/共37页
第一节 股息贴现模型
第二节 市盈率模型
• 市盈率模型也存在一些缺点：
1. 市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较为严密； 2. 在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对 大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平。 市盈率P/E与哪些因素有关？或者说市盈率由哪些因素决定。 下面我们根据一些简化的模型来谈论这个问题：
E0
T j 1
[bj
j
(1
i 1
gi
)]
b(1
g
)
(1
i 1
gi
( y g)(1 y)T
)
T
• 从而， P E
T j 1
[bj
j
(1
i 1
gi
)]
b(1
g
)
(1
i 1
gi
( y g)(1 y)T
《金融市场学》考研第5版名师张亦春讲义与考研真题
《金融市场学》考研第5版名师张亦春讲义与考研真题第一章金融市场概论1.1复习笔记考点一、金融市场的概念及主体1金融市场的概念（1）定义金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
它有三层含义：①金融市场是对金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；②金融市场反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；③金融市场包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。
（2）金融市场与要素市场和产品市场的差异①在金融市场上，市场参与者之间的关系是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡。
②交易对象是一种特殊的商品即货币资金。
货币资金在转化为资本时能够得到增值，故可以进行借贷及有条件的让渡。
③交易场所通常是无形的，通过电信及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。
2金融市场的主体（1）以动机划分的金融市场主体从动机看，金融市场的主体主要有广义的投资者、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
①广义的投资者是金融市场的资金供应者，指为了赚取差价收入或者股息、利息收入而购买各种金融工具的主体。
按交易动机、交易时间长短等划分，广义的投资者又可以分为投资者和投机者两大类。
②筹资者指金融市场上的资金需求者。
③套期保值者指利用金融市场转嫁自己所承担的风险的主体。
④套利者指利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主体。
⑤调控和监管者指对金融市场实施宏观调控和监管的中央银行和其他金融监管机构。
（2）金融市场的参与者构成上述五类主体由如下六类参与者构成：政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行。
①政府部门中央政府与地方政府作为资金的需求者，主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设、弥补财政预算赤字等用途。
同时，政府部门也可能是资金的供应者，如在税款集中收进还没有支出时。
(完整版)张亦春《金融市场学》复习资料.doc
第一章1.现代经济体系有三类市场对经济运行起着主导作用，它们分别是:要素市场、产品市场、金融市场2.金融市场不一定是有形的，可能是无形的。
3.金融市场：是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
三层含义：①金融资产进行交易的一个有形和无形的场所②反映金融资产之间的供求关系③ 包含金融资产交易过程中所产生的运行机制4.金融资产：是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。
5.金融市场的主体：从动机看，金融市场的主体主要有投资者(投机者 )、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
6. 金融市场的主体是由如下六类参与者构成：①政府部门②工商企业③居民个人④存款性金融机构 a 商业银行 b 储蓄机构（针对个人存款） c 信用合作社⑤非存款性金融机构 a 保险公司 b 养老基金 c 投资银行 d 投资基金。
⑥中央银行7.非存款性金融机构：非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。
8.中央银行的地位与职能：特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。
职能：①中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。
②中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。
③一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。
9.金融市场的类型：按标的物划分为：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场。
按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场10.货币市场与资本市场的区别：（ 1）期限的差别。
（2 ）作用的不同。
（3 ）风险程度不同。
11.公开市场与议价市场的区别：公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。
金融资产在到期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。
金融市场学 张亦春 (第5版)习题答案10
习题答案：1.附息债券的实际年收益率较高。
(1) 3个月短期国债的实际年利率为：(100000/97645) 4-1=10%(2) 附息债券的实际年利率为：1.052-1=10.25%2.该国债的实际年利率为1.052-1=10.25%, 因此若付息频率改为一年一次，其息票率应提高到10.25%。
3.半年到期收益率率为4%，折算为年比例收益率(或称债券等价收益率) 为8%。
4.分别为463.19元、1000元和1134.2元。
5.半年的到期收益率率为4.26%，折算为债券等价收益率为8.52%，折算为实际年到期收益率为8.70%。
6.7.(2) 。
8.(3) 。
9.(4) 。
10.对。
11.(4)。
12.(1) P=9/107+109/1.082=101.86元。
(2) 到期收益率可通过下式求出：9/(1+y) +109/(1+y)2=101.86解得：y=7.958%。
(3) 从零息票收益率曲线可以推导出下一年的远期利率(f2) ：1+f2=1.082/1.07=1.0901解得:f2=9.01%。
由此我们可以求出下一年的预期债券价格：P=109/1.0901=99.99元。
13.(1) 1年期零息票债券的到期收益率(y1) 可通过下式求得：94.34=100/(1+y1)解得：y1=6%2年期零息票债券的到期收益率(y2) 可通过下式求得：84.99=100/(1+y2)2解得：y2=8.47%2年期附息票债券的价格等于：12/1.06+112/1.08472=106.512年期附息票债券的到期收益率可通过下式求得：12/(1+y) +112/(1+y) 2=106.51解得：y=8.33%。
(2) f2=(1+y2) 2/(1+y1) -1=1.08472/1.06-1=11%。
(3) 第1年末2年期附息票债券的预期价格为：112/1.11=100.9元14．不对，两者收益率之间相差信用风险溢酬、流动性风险溢酬及税收成本。
张亦春《金融市场学》(第5版)配套题库第二章 货币市场【圣才出品】
第二章货币市场一、概念题1．回购交易与期货交易答：回购交易与期货交易都是证券交易的重要形式。
回购交易实际上是一种以证券为担保品的短期资金融通。
其具体操作是，在货币市场上买卖证券的同时签订一份协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方。
这一交易将现货买卖和远期交易相结合，达到融通资金的目的。
而期货交易则是一种标准化合约，由交易双方签订合约，约定以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品或标的物，到未来某一特定时间在约定地点交割，但可以在到期日前对冲。
它是证券交易者进行风险规避或者投机的一种重要方式。
2．商业票据市场答：商业票据市场是以发行和买卖商业票据实现资金融通的市场，包括票据承兑市场和票据贴现市场。
商业票据市场是企业短期融资的重要场所，由发行者、包销商和投资者三方参与。
商业票据的发行者主要是一些资信等级较高的大型工商企业，投资者主要是保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老基金组织等。
商业票据通常用贴现方式发行，且由于偿还期限较短，因此一级市场规模较大而二级市场则很小。
二、选择题1．下列属于短期金融交易市场的是（）。
[中国科学技术大学2013研]A．票据市场C．股票市场D．资本市场【答案】A【解析】货币市场是交易期限在1年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性需求。
（货币市场）短期金融交易市场包括票据贴现市场、银行间拆借市场、短期债券市场、大额存单市场、回购市场等。
2．以下哪个市场不属于货币市场？（）[厦门大学2012研]A．国库券市场B．股票市场C．回购市场D．银行间拆借市场【答案】B【解析】货币市场是短期融资市场，融资期限一般在1年以内，主要包括票据贴现市场、银行间拆借市场、国库券市场、大额存单市场、回购市场等。
资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，包括长期借贷市场和长期证券市场。
长期证券市场，主要是股票市场和长期债券市场。
金融市场学-张亦春-第五版
实 际 贴 15现 — 030 . 5 7 金 014 额 ( 9 万 62 元 .5 ）
精品课件
第四节 银行承兑票据市场
从借款人角度：
低于传统银行贷款利息 比发行商业票据更便利
从银行角度
不必动用自己资金即可赚取手续费 增加银行的信用能力 出售银行承兑汇票的资金不用缴纳准备金
货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限 制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降， 他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的 收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。
精品课件
第七节 货币市场共同基金市场
货币市场共同基金的发行及交易：
债券等价收益率： [(100-99)/99] 365/91=4.05%
精品课件
第七节 货币市场共同基金市场
共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进 行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种 金融组织形式。
主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。
基金近30日收益率：指以最近30日(含节假日)收益所折算的年资产收 益率。
精品课件
Y 1,00 P0 3
BE P
t
65 10 % 0
银行贴现收益率<债券等价收益率<真实年收益率
精品课件
第六节 短期政府债券市场 (收益率计算)
例如一个91天国债，市场价格99美元，则该债券的收益率计算如下： 贴现收益率： [(100-99)/100]360/91=3.96%
真实年收益率： [1+(100-99)/99]365/91-1=4.11%
张亦春现代金融市场学全套课件案例分析
国内外金融市场比较
市场结构不同
国内金融市场以银行为主导，间接融 资占比较高；而国外金融市场以资本 市场为主导，直接融资占比较高。
监管体系不同
国内金融市场监管体系相对严格，政 府干预较多；而国外金融市场监管体 系相对宽松，市场自律机制较为完善 。
02
货币市场与资本市场案例分析
货币市场工具及交易策略
众筹是指通过互联网平台筹集资金来 支持某个项目或创意的一种融资方式 。众筹模式包括捐赠型、奖励型、股 权型和债权型等多种类型。众筹模式 的创新之处在于它打破了传统融资方 式的限制，为创业者和投资者提供了 一个更加开放和多元化的融资平台。
网络支付、众筹等新型业态对传统金 融产生了深远的影响，推动了金融行 业的变革和创新。同时，这些新型业 态也面临着监管缺失、风险难以控制 等挑战，需要政府、企业和个人共同 努力来应对和解决。
THANKS
感谢观看
监管方式和手段
国内金融监管方式以行政监管为主，辅以市场约束、行业 自律等手段；国外金融监管方式更加多元化，包括行政监 管、市场约束、行业自律以及社会监督等。
监管重点和目标
国内金融监管重点在于维护金融稳定、防范金融风险，保 护投资者和消费者合法权益；国外金融监管目标则更加广 泛，包括维护金融稳定、促进经济增长、保护消费者权益 等。
P2P网贷平台风险及 监管
P2P网贷平台面临着信用风险、 流动性风险等多种风险挑战。为 了加强监管，各国政府纷纷出台 相关法规和政策，对P2P网贷平 台进行规范和引导。
网络支付、众筹等新型业态研究
网络支付发展现状与趋 势
众筹模式及其创新
新型业态对传统金融的 影响及挑战
网络支付是指通过互联网进行货币支 付和资金清算的行为。目前，网络支 付已经渗透到人们生活的方方面面， 呈现出移动化、跨境化等趋势。未来 ，网络支付将继续向便捷化、智能化 方向发展。
张亦春《金融市场学》课件new_05
判断债券价格被低估还是或高估
——以直接债券为例
➢ 方法一: 比较两类到期收益率的差异 ➢ 预期收益率（appropriate yield-to-maturity ）: 即
公式（2）中的y ➢ 承诺的到期收益率（promised yield-to-
m期Pa收tu益1ritc率yk ）， :用1即ckk隐表2 含示 在当1前ck市T 场 1上A债k T券价格(4)中的到
NPV : 债券的内在价值 (V) 与债券价格 (P) 两者
的差额，即 NPV V P
(5)
当净现值大于零时，该债券被低估，买入信号。 当净现值小于零时，该债券被高估，卖出信号。 债券的预期收益率近似等于债券承诺的到期收益
率时，债券的价格才处于一个比较合理的水平。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的 利息。优先股实际上也是一种统一公债
统一公债的内在价值公式
V
c
1
y
c
1 y2
c
1 y3
c y
(3)
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
直接债券(Level-coupon bond)
定义
直接债券, 又称定息债券, 或固定利息债券, 按 照票面金额计算利息, 票面上可附有作为定期 支付利息凭证的息票, 也可不附息票。最普遍 的债券形式
张亦春第五版课后答案【金融市场学】
金融市场学随着社会主义市场经济体制转轨，货币、信用、银行等金融因素已渗透到经济生活的方方面面，金融的地位和作用大大提高，影响力日益增强。
随着全球金融业的迅速发展和我国金融改革与开放的深入，金融理论与实务方面都正在发生深刻的变化。
这就需要我们通过学习和掌握金融学的基本知识、基本原理，把握金融运作的内在机制和规律，进而认识和探讨经济社会中的各种金融现象，研究和解决现实金融经济问题；也为其他专业基本理论课程和业务技能课程的学习奠定基础。
金融市场的形成已有数百年的历史，金融市场的发展更是备受瞩目。
近年来，随着金融学科的不断发展和丰富，金融市场学已逐步成为金融学专业的主干课程之一，其内容也伴随着金融市场发展创新的步伐不断修改完善和推陈出新。
金融学是一门研究金融领域各要素及其基本关系与运行规律的专业基础理论课程。
金融学的涵盖面很宽，凡与金融相关的范畴几乎都包含在内。
它以马克思主义基本原理为指导，系统阐述金融基本理论、基本知识及其运作规律；客观介绍世界上主流金融理论及最新研究成果和实务运作的机制及最新发展；立足中国实际，努力反映经济体制改革、金融体制改革的实践进展和理论研究成果，实事求是地探讨社会市场经济中的金融理论和实金融学的主要内容包括七篇，第一篇是货币与货币制度（货币与货币流通、货币制度、国际交往中的货币与汇率）；第二篇是信用与利率（信用的演进、信用形式、利息与利息率）；第三篇是金融机构（银行类和非银行类的金融机构）；第四篇是金融市场（金融市场与金融工具、货币市场、资本市场）；第五篇是国际金融与金融全球化（国际收支及其均衡、国际资本流动与国际金融市场、金融全球化）；第六篇是中央银行与货币供求均衡（中央银行、货币需求、货币供给、货币均衡）；第七篇是金融调控与金融发展（货币政策、金融监管、金融与经济发展）。
金融市场是一国市场体系的重要组成部分，金融市场有多个子市场，其中最主要的是货币市场和资本市场。
一个完善的金融市场除了具有聚集资金的基本功能外，还具有高效率配置资源、提供高质量金融服务，体现政府政策意图以及优化产业结构的功能。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
第三节 商业票据市场的要素
发行者 面额及期限 销售（直接销售；间接销售） 信用评估 发行价格和发行成本 发行商业票据的非利息成本 投资者
第三节 商业票据市场（利率）
商业票据实 发 折 际行 扣 利价 金 率 距格 额到 36期 0 日天数 折扣 金 面额 额 —发行价格 发行价格 1实际利面 率 距额到期日天数
5.寄出汇票，要求承兑
乙国银行
甲国银行
6.承兑后汇票返回
4.开立 汇票
2.开立信 用证
出口商
1.签订进出口协议 3.发货
进口商
第四节 银行承兑票据市场
初级市场
出票：出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为 承兑：付款人承诺到期支付汇票金额的票据行为
二级市场
背书：以将票据权利转让给他人为目的的票据行为 贴现：急需资金的持票人将未到期票据背书转让给银行，向银行兑取
从投资者角度
安全性和流动性比较高
第六节 短期政府债券市场
短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限 在一年以内的债务凭证。
一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。
以贴现方式发行
美国91天和182天国库券每周一发行，52周国库券每月的第三周发行
发行目的 满足政府部门短期资金周转的需要 为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具
现款 转贴现：办贴现业务的银行将未到期票据，再向其他银行进行贴现
的票据转让行为 再贴现：商业银行将未到期票据向中央银行再次贴现的票据转让行为
第四节 银行承兑票据市场
贴现利 贴息 现 贴 额现期（ 月 天 贴 数 现 ） 率 30
实际贴 贴 现现 额 贴 额现利息
例题：假设某银行承兑汇票金额15000万元，贴现率3%，贴现期限 30天，求该汇票的贴现金额？
债券 正回购方
资金
回购协议到期时
正回购方
资金 债券
逆回购方 逆回购方
逆回购协议：从资金供应者的角度出发相 对于回购协议而言的。买入证券的一方同 意按约定期限以约定价格出售所买证券。
第二节 回购市场及其风险
回购交易计算公式：
I P P R R T /3 6 0
RPPPI
其中，PP表示本金，RR表示证券商和投资者所达 成的回购时应付的利率，T表示回购协议的期限， I表示应付利息，RP表示回购价格。
同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的 差额以及解决临时性的资金短缺需要。
第一节 同业拆借市场
同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴 随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。
拆借交易不仅发生在银行之间，还发生在银行与 其它金融机构之间。
二、同业拆借市场(参与者)
商业银行：既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者 非银行金融机构：证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等 外国银行的代理机构和分支机构
同业拆借市场中的交易既可以通过市场中介人，也可以直接联系 交易。
四、同业拆借市场的拆借期限与利率
拆借期限：隔夜、1—2天、1—2周、1个月、接 近或达到一年。
拆息率：按日计息。
伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行 同业拆借利率、香港银行同业拆借利率、 SHIBOR
第二节 回购市场 (概念)
回购利率的决定
回购证券的质地 回购期限的长短 交割的条件 货币市场其它子市场的利率水平
第三节 商业票据市场（概念）
商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资 者的一种短期无担保承诺凭证。
商业票据市场就是一些信誉卓著的大公司所发行的商业票 据交易的市场。
商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯 到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主 要购买者是商业银行。
第二章
货币市场
货币市场是一年期及一年期以内的短期金融工具 交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货 币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以 便随时可以获得现实的货币。
短期金融工具有准货币之称。
第一节 同业拆借市场
同业拆借市场（同业拆放市场），是指金融机构之间以货币 借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
360
例如：某商业票据的报价：票面金融1000万元，利率 3.06%，到期期限30天，则该票据的贴现价格为：
发行价 1格 3.016% 0 030099.476（ 7 万元） 360
专栏：短期融资券
短期融资券是由企业发行的无担保短期本票，是企业依照《银行间债券 市场非金融企业债务融资工具管理办法》的条件和程序在银行间债券市 场发行和交易并约定在一定期限内（1年以内）还本付息的有价证券。
内可分次发行。
第四节 银行承兑票据市场
售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付 款人承诺到期付款，在票面上写明承兑字样并签章， 就成为承兑汇票。
承兑汇票分为商业承兑汇票与银行承兑汇票
以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑 票据市场。
第四节 银行承兑票据市场
银行承兑汇票的产生 在国际贸易中的优势 在国内贸易中的运用
回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。
所谓回购协议，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商 签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所 卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。
从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。
第二节 回购市场 (交易原理 )
回购协议签定时
贴现1 利 50 息 30 003%3.7 5(万元） 360
实 际 贴 1 5现 — 030 . 5 7 金 01 4 额 ( 9 万 6 2 元 . 5 ）
第四节 银行承兑票据市场
从借款人角度：
低于传统银行贷款利息 比发行商业票据更便利
从银行角度
不必动用自己资金即可赚取手续费 增加银行的信用能力 出售银行承兑汇票的资金不用缴纳准备金
发行人为非金融企业？ 是一种短期债券品种，期限不超过（≤）365天； 发行利率（价格）由发行人和承销商协商确定； 发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行； 实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%； 发行体制比较市场化，发行审核方式为注册制，一次注册通过，在两年