第三章金融市场学第四版张亦春介绍
现代金融市场学张亦春
金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的 作用。一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准 确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地 流动。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引 导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。
国内金融市场 国际金融市场
现代金融市场学张亦春cha[1]
16
按标的物划分
按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇 市场、黄金市场和保险市场。
• 货币市场。指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。一般 没有正式的组织。 • 资本市场。指期限在一年以上的金融资产交易的市场。主要指的是债券市 场和股票市场。 • 外汇市场。外汇市场是指从事外汇买卖或兑换的交易场所。狭义是银行间 的外汇交易，通常被称为批发外汇市场；广义指由各国中央银行、外汇银行、 外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。 • 黄金市场。是专门集中进行黄金等贵金属买卖的交易中心或场所。伦敦、 纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。 • 保险市场。从事因意外灾害事故所造成的财产和人身损失的补偿，它以保 险单和年金单的发行和转让为交易对象，是一种特殊形式的金融市场。
• 机构投资者。代表中小投资者的利益，将他们的储蓄集中在一起 管理，为了特定目标，在可接受的风险范围和规定的时间内追求投 资收益的最大化。包括投资基金、养老基金和保险关公司。
• 中介机构。包括投资银行和其他中介机构，如投资顾问咨询公司、 证券评级机构等。
• 中央银行。既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的调 控者和监管者。
张亦春《金融市场学》newPPT课件
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二、期权合约的盈亏分布
(一) 看涨期权的盈亏分布 (二) 看跌期权的盈亏分布
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(一) 看涨期权的盈亏分布
➢ 假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美 元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75 美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、 协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份 标准的期权交易里包含了100份相同的期权。 那么，甲、乙双方的盈亏分布如下
1、权利和义务。
➢ 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只 有权利，而没有任何义务。
➢ 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者 要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费 （Premium）或期权价格（Option Price）。 期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。
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(三) 期权交易与期货交易的区别（续）
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(六) 障碍期权
障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于 标的资产价格在一段特定时期内是否达到了一 个特定水平的期权。常见的障碍期权有两种， 一是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
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(七) 两值期权
两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益 的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格 时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高 于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的 金额。
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(二) 非标准美式期权
标准美式期权在有效期内的任何时间均可行使 期权，而非标准美式期权的行使期限只限于有 限期内的特定日期。实际上，大多数认股权证 都是非标准美式期限。有的认股权证甚至规定 协议价格随执行日期的推迟而增长。
金融市场学第四张亦春PPT学习教案
❖
储蓄机构
❖
信用合作社
构
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（五）非存款性金融
。
非存款性金融机构的资金来源和存款 性金融 机构吸 收公众 存款不 一样， 主要是 通过发 行证券 或以契 约性的 方式聚 集社会 闲散资 金
存款性金融机构一般包括：
❖
保险公司
❖
养老基金
❖
投资银行
机构
❖
投资基金。
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（六）中央银行
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按金融资产的发行和流通特征划分： 初级市场、二级市场、第三市场和第
四市场
资金需求者将金融资产首次出售给公众时所 形成的交易市场称为初级市场、发行市场或 一级市场。
证券发行后，各种证券在不同的投资者之间 买卖流通所形成的市场即为二级市场。
第三市场是原来在交易所上市的证券移到场 外进行交易所形成的市场。
金融市场之所以具有资金的聚敛功能， 一是由于金融市场创造了金融资产的流 动性，二是金融市场根据不同的期限、 收益和风险要求，为投资者提供了多样 化的金融工具。
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第三节 金融市场的功能
二、配置功能
资源的配置：金融市场通过将资源从低效率 利用的部门转移到高效率的部门，从而使一 个社会的经济资源能最有效的配置在效率最 高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合 理配置和有效利用。
（二）资本市场 资本市场是指期限在一年以上的金融资产交
易的市场。 一般来说，资本市场包括两大部分：一是银
行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场 。通常，资本市场主要指的是债券市场和股 票市场。 资本市场与货币市场之间的区别为： （1）期限的差别。 （2）作用的不同。 （3）风险程度不同。
金融市场张亦春复习重点
第一章金融市场概论1、金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
2、金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。
3、金融市场的类型按标的物划分：（1）货币市场（2）资本市场（3）外汇市场（4）黄金市场（5）衍生市场简4、金融市场的功能：（1）聚敛功能（2）配置功能（导向）（3）调节功能（4）调节功能名5、资产证券化是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。
本章其余要点整理1、（1）资本市场是金融市场的核心。
（2）金融市场是市场经济体系的核心。
三层含义：1）金融资产交易的有形和无形的场所2）反映金融资产之间的供求关系3）包含金融资产交易过程中所产生的运行机制2、金融资产：（1）基础性金融资产：债务性资产、权益性资产（2）衍生性金融资产：远期、期货、期权、互换。
3、金融5个基本要素：（1）资金供给者（2）资金需求者（3）中介机构（4）投机者（5）管理者4、金融市场的主体：（五类主体的六种参与者）（1）政府部门（2）工商企业（3）居民个人（4）存款性金融机构：商业银行、储蓄机构、信用合作社（5）非存款性金融机构：保险公司、养老基金投资银行、投资基金证券公司、消费金融公司（6）中央银行：（央行三大法宝：公开市场业务、调整准备金率、再贴现）5、资产证券化趋势的原因：（1）金融管制的放松和金融创新的发展。
（2）国际债务危机的出现。
（3）现代电讯及自动化技术的发展为资产的证券化创造了良好的条件。
6、资产证券化的主要特点：将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。
第1/12页第二章货币市场名1、货币市场（资金市场）：一年期内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的综合。
名2、同业拆借市场：指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
名3、商业票据：大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。
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第一章1.现代经济体系有三类市场对经济运行起着主导作用，它们分别是:要素市场、产品市场、金融市场2.金融市场不一定是有形的，可能是无形的。
3•金融市场：是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
三层含义：①金融资产进行交易的一个有形和无形的场所②反映金融资产之间的供求关系③包含金融资产交易过程中所产生的运行机制4.金融资产：是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。
5.金融市场的主体：从动机看，金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
6.金融市场的主体是由如下六类参与者构成：①政府部门②工商企业③居民个人④存款性金融机构a商业银行b储蓄机构（针对个人存款）c信用合作社⑤非存款性金融机构a保险公司b养老基金c投资银行d投资基金。
⑥中央银行7.非存款性金融机构：非存款性金融机构的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。
8.中央银行的地位与职能：特殊地位：既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者。
职能：①中央银行作为银行的银行，充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。
②中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响至IJ金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。
③一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。
9.金融市场的类型：按标的物划分为：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场和衍生市场。
按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场10.货币市场与资本市场的区别：（1）期限的差别。
（2）作用的不同。
（3）风险程度不同。
11.公开市场与议价市场的区别：公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。
金融资产在至期偿付之前可以自由交易，并且只卖给出价最高的买者。
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二、提前偿付风险（续）
提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化 为：
✓ 1．现金流的不确定性 ✓ 2．再投资风险
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第三节 资产支持证券
一、资产支持证券的定义 二、资产支持证券的分类
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一、资产支持证券的定义
资产支持证券 (ABS) 的抵押物是一揽子金 融资产的现金流。一般地，ABS的抵押物可 以分为两类：消费者金融资产和商业金融资 产。汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项 等都属于消费者金融资产；商业金融资产则 包括电脑租赁、商业应收款等。
FVP01rn
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(二) 现值、终值与货币的时间价值
（续）
所谓现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的 贴现价值。如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表 终值，n代表年限，那么计算公式如下：
PV
FV (1 r)n
上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n年末 可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价 值。因为利率大于零，分母必然大于1，其经济意义在 于：投资人现在拥有的一元钱如果投资会有利息收入。
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抵押过手证券构建流程示意
贷款1 贷款2 贷款3 贷款4 贷款5 贷款6
贷款人每月 支付现金流：
利息 计划归还本 金 提前偿付本 金
抵押过手证 券每月收到 现金流
贷款人每月 支付现金流 －相关费用 ＝实际用于 支付证券持 有人的现金 流
持按 有比 人例 的分 现配 金实 流际
用 于 支 付 证 券
贷款7 贷款8
持有
``````
人1
图9-2:抵押过手证券的构建流程及现金流模式
持有人 200
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抵押担保债券(CMO)
张亦春金融市场学普通股价值分析PPT课件
市盈率模型之一 —— 不变增长模型
一、不变增长模型
• 当市场达到均衡时，股票价格应该等于其内在价值。 因而由（6.11）式得，不变增长的市盈率模型的一 般表达式：
P b E yg
（6.19）
• 从式（6.19）中可以发现，市盈率取决于三个变量： 派息比率(payout ratio)、贴现率和股息增长率。 市盈率与股票的派息比率成正比，与股息增长率正
第一节 股息贴现模型
• 股息贴现模型假定股票的价值等于它的内在 价值，而股息是投资股票唯一的现金流。事 实上，绝大多数投资者并非在投资之后永久 性地持有所投资的股票，根据收入资本化法， 卖出股票的现金流收入也应该纳入股票内在 价值的计算。那么，股息贴现模型如何解释 这种情况呢？
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第一节 股息贴现模型
第二节 市盈率模型
• 市盈率模型也存在一些缺点：
1. 市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较为严密； 2. 在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对 大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平。 市盈率P/E与哪些因素有关？或者说市盈率由哪些因素决定。 下面我们根据一些简化的模型来谈论这个问题：
E0
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• 从而， P E
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张亦春《金融市场学》课后答案[学习]
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张亦春《金融市场学》课后答案[学习]《金融市场学》课后答案金融市场学是一门研究金融市场的学科，它主要关注金融市场的运作机制、金融市场的参与者、金融市场的产品和工具等方面的知识。
本文将针对《金融市场学》课后习题进行解答，帮助读者更好地理解和掌握相关知识。
1. 金融市场的功能有哪些？请举例说明。
金融市场的功能主要包括资金融通、风险管理、信息传递和资源配置四个方面。
(1) 资金融通：金融市场提供了资金融通的平台，将资金从闲置的部门转移到有需求的部门，促进了经济的发展。
例如，股票市场和债券市场可以为企业提供融资渠道，帮助企业筹集资金。
(2) 风险管理：金融市场提供了各种金融衍生品，如期货、期权、远期和互换等，用于风险管理。
投资者可以通过交易这些金融衍生品来对冲风险，实现风险分散。
例如，一个农产品生产商可以通过期货市场购买期货合约，锁定将来的农产品价格，降低价格波动带来的风险。
(3) 信息传递：金融市场是信息的集散地，通过交易活动，市场参与者可以获取各种市场信息，进而做出相应的决策。
例如，股票市场上的股价波动可以反映公司的经营状况和市场预期，投资者可以通过观察股价的变化来获取相关信息。
(4) 资源配置：金融市场可以帮助实现资源的优化配置，将资金从低效率的部门转移到高效率的部门，提高整体经济效益。
例如，债券市场可以为政府和企业提供融资渠道，使得资金能够流向更有利于经济发展的领域。
2. 金融市场的分类有哪些？请简要介绍各类市场。
金融市场可以根据交易的对象、交易方式和交易场所等不同维度进行分类。
(1) 根据交易的对象，金融市场可以分为股票市场、债券市场、外汇市场和商品市场等。
股票市场：股票市场是指股票的买卖交易市场，主要交易对象是股票。
股票市场可以分为一级市场和二级市场，一级市场是指新股发行市场，二级市场是指股票的二次交易市场。
债券市场：债券市场是指债券的买卖交易市场，主要交易对象是债券。
债券市场可以分为政府债券市场和企业债券市场等。
张亦春现代金融市场学全套课件案例分析
国内外金融市场比较
市场结构不同
国内金融市场以银行为主导，间接融 资占比较高；而国外金融市场以资本 市场为主导，直接融资占比较高。
监管体系不同
国内金融市场监管体系相对严格，政 府干预较多；而国外金融市场监管体 系相对宽松，市场自律机制较为完善 。
02
货币市场与资本市场案例分析
货币市场工具及交易策略
众筹是指通过互联网平台筹集资金来 支持某个项目或创意的一种融资方式 。众筹模式包括捐赠型、奖励型、股 权型和债权型等多种类型。众筹模式 的创新之处在于它打破了传统融资方 式的限制，为创业者和投资者提供了 一个更加开放和多元化的融资平台。
网络支付、众筹等新型业态对传统金 融产生了深远的影响，推动了金融行 业的变革和创新。同时，这些新型业 态也面临着监管缺失、风险难以控制 等挑战，需要政府、企业和个人共同 努力来应对和解决。
THANKS
感谢观看
监管方式和手段
国内金融监管方式以行政监管为主，辅以市场约束、行业 自律等手段；国外金融监管方式更加多元化，包括行政监 管、市场约束、行业自律以及社会监督等。
监管重点和目标
国内金融监管重点在于维护金融稳定、防范金融风险，保 护投资者和消费者合法权益；国外金融监管目标则更加广 泛，包括维护金融稳定、促进经济增长、保护消费者权益 等。
P2P网贷平台风险及 监管
P2P网贷平台面临着信用风险、 流动性风险等多种风险挑战。为 了加强监管，各国政府纷纷出台 相关法规和政策，对P2P网贷平 台进行规范和引导。
网络支付、众筹等新型业态研究
网络支付发展现状与趋 势
众筹模式及其创新
新型业态对传统金融的 影响及挑战
网络支付是指通过互联网进行货币支 付和资金清算的行为。目前，网络支 付已经渗透到人们生活的方方面面， 呈现出移动化、跨境化等趋势。未来 ，网络支付将继续向便捷化、智能化 方向发展。
张亦春《金融市场学》课后答案
第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：交，成交价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。
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第三章 资本市场
3.1 复习笔记
一、股票市场 1．股票的概念和种类 （1）股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。在公司正常经营状态 下，股东拥有剩余索取权和剩余控制权，这两者构成了公司的所有权。 股票本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具 有价值，可以作为商品转让。但股票的转让并不直接影响真实资本的运动。股票一经认购， 持有者就不能要求退股，但可到二级市场上交易。 （2）股票种类 ①普通股。 第一，定义：普通股（common stock）是在优先股要求权得到满足之后才参与公司 利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权，其股息收益上不封顶，下不保底， 每一阶段的红利数额也是不确定的；普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选 举权、被选举权等，他们通过投票（通常是一股一票制和简单多数原则）来行使剩余控制权。 第二，划分：普通股有时也划分为不同等级，如 A 级和 B 级。A 级普通股是对公众发 行的，可参与利润分红，但没有投票权或只有部分投票权；B 级普通股是由公司创办人持有 的，具有完全投票权。 第三，优先认股权：当公司增发新的普通股时，现有股东有权按其原来的持股比例认购
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第一节 股票市场
2. 优先股（Preferred Stock） • 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，
这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收 取股息。 • 优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其 风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。
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第一节 股票市场
一级市场的运作过程 （一）咨询与管理
1. 发行方式的选择：股票发行的方式一般可分成公募 （Public Placement）和私募（Private Placement）两类。 2. 选定作为承销商的投资银行。 3. 准备招股说明书。 4. 发行定价。
（二）认购与销售
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第一节 股票市场
二、股票的一级市场
• 一级市场（Primary Market）也称为发行市场 （Issuance Market），它是指公司直接或通过 中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新 发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前 者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者 是在原始股的基础上增加新的份额
• 二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场 外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三 市场（The Third Market）和第四市场（The Fourth Market）。
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第一节 股票市场
（一）证券交易所
• 证券交易所（Stock Exchange）是由证券管理
部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所 和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理 的价格和有条不紊的秩序的正式组织。
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第一节 股票市场
张亦春《金融市场学》笔记和课后习题详解-金融市场概论【圣才出品】
第一章金融市场概论1.1复习笔记一、金融市场的概念及主体1．金融市场的概念（1）定义：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
（2）三层含义：①是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；②反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；③包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。
（3）与要素市场和产品市场的差异：①在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，而是一种借贷关系或委托代理关系，是以信用为基础的资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡；②交易对象是一种特殊的商品即货币资金。
货币资金可以进行借贷及有条件的让渡，是因为当其转化为资本时能够得到增值；③交易场所通常是无形的，通过电信及计算机网络等进行交易的方式已越来越普遍。
2．金融市场的主体从动机看，金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
这五类主体是由如下六类参与者构成：政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行。
其中存款性金融机构包括商业银行、储蓄机构和信用合作社，非存款性金融机构主要包括保险公司、养老基金、投资银行和投资基金。
二、金融市场的类型1．按标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场（1）货币市场①定义：以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。
②功能：保持金融资产的流动性。
③交易场所：货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电信方式联系进行的。
（2）资本市场①定义：期限在一年以上的金融资产交易的市场。
②与货币市场之间的区别：第一，期限的差别；第二，作用不同。
第三，风险程度不同。
（3）外汇市场①定义：以不同种货币计值的各种短期金融资产交易的市场。
②功能：第一，通过外汇市场的外汇储备买卖和货币兑换业务，使各国间债权债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；第二，外汇市场集中了各国政府、企业、公司等单位的闲置资金，并对国际贸易中的进出口商进行借贷融资，从而加速了国际资金周转，调剂了国际资金余缺；第三，外汇市场所拥有的发达的通信设施及手段，将世界各地的外汇交易主体联成一个网络，缩短了世界各地间的远程货币收付时间，提高了资金的使用效率；第四，进出口商利用市场中的远期外汇买卖业务，可有效地避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展；第五，外汇市场提供的各种外汇资金的供求信息及其价格动态，有助于各国政府和企业据以正确地进行有关决策。
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发行程序
公募、 私募
选择发行方式
选定作为承销商的投资银行
准备招股说明书
发行定价
首次公开发行的股票通常要 进行三次定价
例子：某个想上市的公司将在投资银行（在中国是证 券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将 自己的股份在一级市场上出售给投资者。 如果投资者对此公司的预期非常高，那么将在网 下和网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有此 股票。如果大家对此股票没有很好的预期，将产生不 能把股份都销售完的情况。此时，投行和公司双方就 要根据当初签定的协议——包销、代销、备用包销 等——做出反映。一级市场发完之后，股票落到投资 者手中，然后在A，B或H股等进行二级市场的交易。
5 2000 10000 1 6% 10000 /10000 106%
场外交易市场
场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之 外的股票交易活动都可称作场外交易。 第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交 易的股票，区别于一般含义的柜台交易。 第四市场是指大机构 (和富有的个人) 绕开通常的 经纪人，彼此之间利用电子通信网络 (Electronic Communication Networks, ECNs) 直接进行的证券交易。
投资基金的运作与投资
按照国际惯例，基金在发行结束一段时间内， 通常为3至4个月，就应安排基金证券的交易事 宜。 投资基金的一个重要特征是分散投资，通过有 效的组合来降低风险。因此，基金的投资就是 投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各 自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券 组合”。
人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。
二级市场
二级市场 (Secondary Market) 也称交易市场，是 投资者之间买卖已发行股票的场所。 证券交易所
组织形式分为：公司制、会员制。 交易制度的类型： 做市商交易制度和竞价交易制度。
证券交易的买卖价格均由 做市商 (Market Maker) 给出， 买卖双方并不直接成交， 而向做市商买进或卖出证 券。 买卖双方直接进行交易 或将委托通过各自的经 纪商送到交易中心，由 交易中心进行撮合成交。
债券的二级市场与股票类似，也可分为证 券交易所、场外交易市场以及第三市场和 第四市场几个层次。 关于债券二级市场的交易机制，与股票并 无差别，只是由于债券的风险小于股票， 其交易价格的波动幅度也较小。
投资基金
投资基金的概念：投资基金，是通过发行 基金券 (基金股份或收益凭证)，将投资者分 散的资金集中起来，由专业管理人员分散 投资于股票、债券或其他金融资产，并将 投资收益分配给基金持有者的一种投资制 度。 基金特点：规模经营、分散投资、专家管 理、服务专业化。
债券的偿还
定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后， 每过半年或1年偿还一定金额的本金，到期时 还清余额。 任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间 (称 为保护期) 以后，发行人可以任意偿还债券的 一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿 旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。
债券的二级市场
金融债券：是指银行等金融机构为筹集信贷 资金而发行的债券。
债券的一级市场
发行合同书 (Indenture)
1．否定性条款：是指不允许或限制股东做某 些事情的规定。 2．肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履 行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资 本达到一定水平以上。
债券评级
债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关， 也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较 客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中 介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决 于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准 普尔 (Standard & Poor’s) 公司和穆迪 (Moody’s) 投资者服务公司。
股价指数
股价指数的计算： 简单算术股价平均数
修正的股价平均数 (1) 除数修正法： 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数 (2) 股价修正法
修正的股价平均数
1 1 n 简单算术股价平均数 P1 P2 P3 Pn Pi n n i 1
例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付 优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续到支付 股息为止。又如，当公司发生变更支付股息的次数、公司 发行新的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股 东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的。
一级市场
一级市场 (Primary Market) 也称为发行市 场 (Issuance Market)，它是指公司直接或通 过中介机构向投资者出售新发行的股票。
保证金购买 (Buying on Margin)应用
信用交易又称为保证金购买，是指对市场行情看 涨的投资者交付一定比例的初始保证金 (Initial Margin)，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定 证券。 例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该 股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付 现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保 证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其 自有资金为10000元。
投资基金的种类
根据组织形式分为公司型基金和契约型基金。 根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和 平衡型基金。 根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域 基金和国际基金。 根据投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、 债券基金、货币市场基金等。
投资基金的设立、募集
设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个 机构，也可以是多个机构共同组成。基金的设 立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表 基金招募说明书，着手发行基金股份或受益凭 证。
第三章
资本市场
学完本章后，你应该能够：
了解股票的概念、种类以及股票市场的运作 了解债券的概念、种类以及债券市场的运作 了解投资基金的运作
本章框架
股票市场 债券市场 投资基金
股票市场
股票的概念：股票是投资者向公司提供资本 的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的 权益在利润和资产分配上表现为索取公司对 债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权 (Residual Claims) 。公司破产的时候，股东的 个人财产不受追究。 通俗地讲，股票是一种权利的证明，这 种权利既可以使我们分享公司的胜利果实， 又让我们承担公司经营失败的风险。
中国的股票交易竞价制度
中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取 公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合 竞价和连续竞价两种形式。交易日为周一 至周五。国家法定假日和交易所公告的休 息日，交易所市场休市。每个交易日9：15 －9：25为集合竞价，9：30－11：30、13： 00－15：00为连续竞价时间。
PQ 加权股价指数 P Q
1 0 1 1
债券市场
债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金 的债权债务合同。 债券与股票的比较： 1．股票一般是永久性的，而债券是有期限的； 2．股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前 利润中得到固定利息收入； 3．在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于 经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力， 其次是优先股股东，最后才是普通股股东； 4．限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人 一般没有投票权； 5．权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资 本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押； 6．在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先 股，而债券则更为普遍。
股票种类
普通股和优先股。 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参 与公司利润和资产分配的股票合同，它代表 着最终的剩余索取权。 普通股股东一般有出席股东大会的会议权、 表决权和选举权、被选举权等。普通股股东 还具有优先认股权 (Preemptive Right)。
优先股
优先股是指在剩余索取权方面较普通股优 先的股票，这种优先性表现在分得固定股 息并且在普通股之前收取股息。 优先股股东通常是没有投票权的，只是在 某些特殊情况下才具有临时投票权。
他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。
例子
假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金 购买，则投资收益率为40%。而保证金购买的投 资收益率为：
[14 2000 10000 1 6% 10000 ] / 10000 74%
假设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金比率 (等于保证金账户的净值/股票市值) 变为：
1 [ P1 P2 1 R Pj Pn ] n
加权股价平均数
1 n 加权股价平均数 Pi Qi n i 1
股价指数的计算
股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。 1．简单算术股价指数 i (1) 相对法 1 n P 1
股价指数 n
P
所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的 股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股， 后者是在原始股的基础上增加新的份额。
股票发行方式
公募 (Public Placement) 和私募 (Private Placement)
公募是指面向市场上大量的非特定的投 资者公开发行股票。 私募是指只向少数特定的投资者发行股 票，其对象主要有个人投资者和机构投资者 两类，前者如使用发行公司产品的用户或本 公司的职工，后者如大的金融机构或与发行 者有密切业务往来关系的公司。