第三章 金融市场相关理论基础1PPT课件

讨论
DEF 公司宣布在接下来的几年中它将花费数十亿 元开发一种新产品。该公司的股票价格在公告发 布后剧烈下跌。按照有效市场假说，价格暴跌的 原因是什么？如果你是DEF公司的总裁，应该出 什么样的反应？
根据有效市场假说，价格下降反映了市场上占绝大多数的 观点，即该产品不值得研发。如果你是CEO,如果你认为市场 分析师与你有相同信息量，你就需要重新考虑你的研发计划。 但是如果你拥有独特的信息，则可能不顾市场反应继续研发。 同时为了测度对这条新信息的反应，你可将所拥有的信息公开 化。
如何追求价值最大化——寻求套利的机会
一价定律：在竞争市场上，如果两项资产是等同 的，那么它们将倾向于具有相同的市场价格。
套利是指为了从等同资产的价格差异中赚取真实 利润而购买并立即售卖这些资产的行为。
举例：黄金价格。如果不存在运输管制，纽约的 黄金价格为每盎司800美元，那么洛杉矶的黄金价 格是多少？
3天后，汪建中卖出“中国联通”，获利81.8万 元。
共55次，累计买进成交额人民币52.6亿余元，非 法获利共计人民币1.25亿元。
操纵证券市场罪(抢帽子操纵市场罪)：
先买入
Leabharlann Baidu再荐股
卖出获利
通过相关渠道 推荐股票
推荐股票价格 上涨
根据《证券市场操纵行为认定指引（试行）》，“ 抢帽子交易操纵”的定义是：证券公司、证券咨询 机构、专业中介机构及其工作职员，买卖或者持有 相关证券，并对该证券或其发行人、上市公司公然 做出评价、猜测或者投资建议，以便通过期待的市 场波动取得经济利益的行为。
金融市场行为主体决策基础之一：价值最大化
价值最大化与金融决策： 假设有一个人能够获得别人的赠与，可赠与他
目前价值100美元的股票或价值95美元的国债，目 前市场经济预期低迷，普遍对未来股票价格持悲 观态度，你并不了解这个人。
你能否猜测他的选择是什么？
人们总是在追求价值最大化，公司经营者可 以在不了解股东风险厌恶和偏好情况下最大 化当前股东价值的投资。
讨论:
在何种情况下，两枚1元硬币可能拥有不同的价 值？
举例：一价定律在债券利率上的应 用：
假设美国财政部发行1年期国库券，利率是4%， 你预期诸如世界银行等重要机构为以美元为单位 的1年期债务性证券支付的利率是多少？
4%，为什么？ 套利者寻找利率套利的机会。
讨论:
假设你在一个每年赚取3%利率的银行账户中拥有1 万元。同时你拥有5000元的信用卡欠款余额，你正 为其支付每年17%的利率。你面临的套利机会是什 么？
市场价格会不断变动,持续存在套利机会;(非有效 市场)
股票价格反映了所有分析师(及股票投资者)观点 的加权平均值；
如何加权？影响力大小（控制资源数量的大小、 拥有更多获取信息的渠道）
假设你是一位分析师，发现了一支股票，认为购 买该股票是“划算的交易”，存在两种后果：
（1）该交易确实划算，你拥有比平均信息更好的 信息；
应该是800美元左右。如果洛杉矶的黄金价格为 750，在交易成本较小的情况下，如果可以赊销， 就可进行无风险套利行为。大量的黄金交易商会 快速发现这一机会，使得洛杉矶的黄金价格上涨， 纽约黄金价格下降，最终趋同（存在着交易成本 的差）。
市场上存在着大量的套利者，导致资产价格趋同。 在目前网络背景下，套利机会经常转瞬即逝。
第三章 金融市场相关理论 基础
3.1金融市场主体行为决策机制 3.2金融市场价格机制
§3.1 金融市场行为主体决策的理论基础
如何获得收益？ 如何避免风险？
市场估值原理 风险管理理论
构成所有价值评估流程基础的关键性理念是：为了估 计一项资产的价值是多少，你必须使用关于一项或多项具 有可比性的资产信息，这些资产的价格已经为你所知。按 照一价定律，所有等同资产的价格必然是相等的。
可偿还5000美元，放弃3%的利息收益，（每年150 元），但是你将节省每年17%的利息费用（每年850 元），则套利机会为700元。
有效市场假说
一项资产的当前价格完全反映了所有的公开可得信 息，这些信息与影响该资产价值的未来经济性基本 因素相关（EMH)。
让我们来分析一位典型的分析师—— 投资者 在一 家特定公司股票的决策中的行为过程。
总结：
在金融市场获得收益的基本思路：
收益最大化的方式是寻找套利的机会； 一价定律是套利的前提； 找出市场现存价格与理想价格（均衡价格）之间的
收集信息
运用某种方法估计未来某个日期 的股票价格的最优估计值
计算出收益率和方差
进行投资决策，确定买卖数量
不同的信息来源渠道； 对不同信息影响程度的 处理不同
计算出均衡价格
根据实际价格和均衡价 格的差异计算
决策的总和说明了在目 前价格情况下针对该公 司股票的全部需求数量
需求数量与供给数量的关系会影响市场价格；
有效市场假说在法律上的应用：
在有效市场中，信息能够决定股票价格；
不真实的信息会导致价格发生偏差；
中国“抢帽子”第一案： 2011年8月：“股市黑嘴”汪建中被判7
年，罚款1.25亿
以操纵“中国联通”股票为例：
2007年3月23日买入 “中国联通”约４８０万 股，成交金额约2500万元；
同日17时55分、18时02分、18时58分，北京首 放在首放证券网、新浪网、东方财富网先后发表 报告，力推“中国联通”。报告将“中国联通” 等股票列为“具备大幅上攻潜力的品种 。”
一价定律
关于某项资产与另一项资产的价格之间相对关系 的说明。
是最基本的市场估值原理。 有时并不符合, 为什么？
例如上车需要投1元硬币，而你只有5元钞票，假 设车上其他人只有一个人能找出4枚一元硬币，你 是否与他交换？ 说明（1）两项资产之间存在着某些经济角度的差 别；（2）存在某些干扰竞争性市场正常运作的要 素（噪音）。
（2）其他人拥有更好的信息，划算的交易并不是 真正划算；
为什么信任证券分析师： （1） 给予能够持续战胜平均水平的任何人以高额回报， 将大量聪明且勤奋的人吸引至该行业； （2）分析师行业相对较为容易进入，实际上暗含了激 烈的竞争，迫使分析师去寻找更好的信息渠道和信息处 理技术（各个步骤）； （3）证券市场发展得愈加完善，有效性愈强，竞争性 力量就更好地发挥作用。