中信证券资产证券化业务介绍_080821
商行投行重点业务之一资产证券化
资产证券化能够将不具有流动性的中长期贷款转化为可以交 易的证券，提高了资产的流动性；同时，通过将风险和收益 要素的重新组合，可以为投资者提供多样化的投资选择。
资产证券化的起源与发展
起源
资产证券化起源于20世纪70年代的美国，最初是为了解决住宅抵押贷款的流动性问题。
发展
随着金融市场的不断发展和创新，资产证券化的范围逐渐扩大，涉及的资产种类越来越多，如汽车贷款、信用卡 贷款、企业应收账款等。同时，全球化的趋势也使得资产证券化逐渐成为国际金融市场上的重要融资工具。
资产证券化的基本原理
资产组合
资产证券化的第一步是将一组类似的 资产组合在一起，形成一个资产池。
风险与收益分析
通过对资产池中的资产进行风险和收 益的分析，确定各资产的信用评级和 利率水平。
信用增级
通过各种方式提高证券的信用等级， 降低投资者的风险，吸引更多的投资 者。
发行与流通
将证券销售给投资者，并在二级市场 上进行流通交易。
信用风险
如果投资者无法按时偿还本金和利息，将对 资产证券化产生负面影响。
流动性风险
如果市场环境发生变化，可能导致资产证券 化产品的流动性降低。
风险控制与监管
严格筛选基础资产
在资产证券化过程中，应对基础资产进行严格的 筛选和评估，确保其质量和合规性。
加强信息披露
应加强信息披露，提高资产证券化市场的透明度。
详细描述
RMBS是最常见的资产证券化产品之一，它通过将住房抵押贷款打包成证券， 为银行提供了分散风险和筹集资金的机会。这些证券可以在资本市场上出售， 为投资者提供多样化的投资选择。
企业应收账款证券化
总结词
企业应收账款证券化是将企业应收账款作为基础资产，通过特殊目的载体发行证券的过程。
中信证券公司的主要证券业务类型和规模
一、引言中信证券公司作为我国领先的证券公司之一，其主要证券业务类型和规模备受关注。
在本文中，我们将对中信证券公司的主要证券业务类型和规模进行全面评估，以便更深入地了解该公司在证券行业的地位和影响力。
二、中信证券的证券业务类型1. 证券承销中信证券作为一家领先的证券公司，其证券承销业务一直是公司的核心业务之一。
通过为企业提供股票、债券和其他证券的承销服务，中信证券积极参与了我国股票市场和债券市场的发展，为企业融资提供了重要支持。
2. 证券交易作为一家证券公司，中信证券在证券交易领域也表现出色。
公司致力于为客户提供高效、便捷的证券交易服务，覆盖股票、基金、债券等多个领域，为投资者提供了广泛的投资选择，也为公司带来了可观的交易收入。
3. 资产管理除了传统的证券承销和交易业务，中信证券还积极发展资产管理业务。
通过设立基金、资管计划等金融产品，公司为客户提供了多样化的资产管理服务，为投资者创造了稳健的投资回报，也为公司业绩带来了稳定的收入来源。
4. 金融衍生品业务随着我国金融市场的不断发展，金融衍生品业务也逐渐成为证券公司的重要业务之一。
中信证券在金融衍生品领域拥有丰富的交易经验和专业团队，为客户提供了多样化的风险管理和投资工具，也为公司带来了可观的衍生品交易收入。
三、中信证券的业务规模1. 资产规模中信证券作为我国领先的证券公司之一，其资产规模雄厚。
公司在证券、资产管理、投资银行等多个领域均有较大规模的资产配置，为公司业务的稳健发展提供了有力支持。
2. 市场份额在我国证券市场，中信证券拥有着可观的市场份额。
公司在股票承销、证券交易、资产管理等多个领域具有较高的市场地位，为客户提供了广泛的服务，也为公司带来了丰厚的收入来源。
3. 团队规模作为一家领先的证券公司，中信证券拥有着庞大的专业团队。
公司在研究、交易、投行等多个领域拥有着丰富经验和专业技能的团队，为客户提供了专业化、个性化的金融服务，也为公司业务的拓展奠定了坚实的基础。
资产证券化(ABS)简单介绍
资产证券化（ABS）是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与重组，再配以相应的信用担保和升级，将其转变成可以在金融市场上出售和流通证券的过程。
这些资产都具有质量和信用可被准确评估、有担保、能产生可预见的现金流等必备特征。
资产证券化作为一种优点突出的新兴工具，已经引起了理论界的广泛关注，这其中被争论得较多的是关于资产证券化的切入点的选择，即应该从哪一类资产开始进行证券化。
我国的资产证券化业务，应该以基础设施收费项目证券化为切入点。
一、证券化的标的资产的四大要求要讨论从哪一类资产开始进行资产证券化，首先要明确进行证券化的资产的要求。
从国外资产证券化的实践看，通常对证券化的标的资产有四个基本要求：1.该类资产必须有一定的存量规模，这样才能形成具有相似条件的资产组群，才能有效构建资产池进行信用担保和信用升级。
2.必须有可预期的稳定的现金流的资产。
当ABS的现金流出为既定时，若其现金流入不稳定甚至“断流”，那么ABS的发行人或担保机构就不可避免地面临支付风险甚至支付危机。
3.资产必须具有可重组性。
资产证券化的本质要求组合中的各种资产的期限、风险、收益水平等基本相近。
4.资产的信用等级要十分明确，即必须有明确的担保支持。
二、住房抵押贷款证券化还不能成为资产证券化的切入点目前占据主流观点和实践得最多的是住房抵押贷款证券化。
不可否认，住房抵押贷款由于其收益流稳定、风险相对较小、发展潜力大等一些自身的特点存在着优势，但它同样存在着一些不可忽视的限制条件，这些限制条件的改善还需要一定时间，将之作为我国实行资产证券化的切入点，为时过早。
（一）我国住房抵押贷款的存量规模限制了进行证券化的可能性一类资产要进行证券化，第一个基本条件就是该项资产要有一定的规模。
而我国的住房抵押贷款市场虽然在迅速发展中，但是目前市场仍然较为狭小。
在我国，截止2000年末，各商业银行个人住房抵押贷款余额为3212亿元人民币，仅占当年各项贷款余额的3.23％，其差距可见一斑。
资产证券化业务流程
资产证券化业务流程资产证券化是一种将特定资产转化为证券的金融业务。
它通过将资产池中的资产打包成证券产品，以便投资者购买和交易。
资产证券化业务的流程一般包括以下几个步骤。
资产证券化业务的第一步是确定资产池。
资产池可以包括各种类型的资产，如房地产抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务等。
这些资产需要满足一定的标准，如质量、稳定性和流动性等。
第二步是对资产进行评估和定价。
评估机构会对资产进行详细的分析和评估，确定其价值和风险。
定价是根据资产的特性、市场需求和预期收益等因素来确定的。
第三步是将资产打包成证券产品。
这一步骤通常由投资银行或金融机构来完成。
他们会根据投资者的需求和市场状况，将不同类型的资产进行组合，并发行相应的证券产品。
第四步是进行证券发行和交易。
发行机构会将打包好的证券产品进行销售，吸引投资者购买。
投资者可以通过证券交易所或场外交易市场进行交易，实现对资产的投资和交易。
最后一步是对证券产品进行管理和监督。
发行机构和投资者需要对证券产品的运作进行监督和管理，确保其合规性和风险控制。
资产证券化业务的流程有助于提高资金利用效率和风险分散。
它为投资者提供了多样化的投资选择，同时也为资产持有者提供了资金融通的渠道。
然而，资产证券化业务也存在一定的风险和挑战，如资产评估的准确性、市场流动性的变化等。
资产证券化业务是一种重要的金融创新方式，它通过将特定资产转化为证券产品，实现了资金的有效配置和风险的分散。
在合规和风险控制的前提下，资产证券化业务有望进一步发展壮大，并为经济发展提供更多的融资渠道。
资产证券化业务指南
资产证券化业务指南
随着金融市场的不断发展和创新，资产证券化业务已经成为一种越来越受欢迎的融资方式。
本指南旨在为投资者和企业家提供有关资产证券化业务的完整信息和指导。
第一部分：什么是资产证券化？
资产证券化是将公司的资产转化为可交易的证券，然后将证券发行给投资者以筹集资金。
通常，公司将资产打包成一个证券化产品，由投资者购买。
这种融资方式可以为企业提供更广泛的融资渠道，并且可以通过分散风险来降低企业的资本成本。
第二部分：资产证券化的类型
资产证券化可以分为很多不同的类型，包括债务证券化、抵押证券化、租赁证券化、商品证券化等。
不同类型的证券化产品有不同的特点和风险。
第三部分：资产证券化的优势和风险
资产证券化的优势包括获得更广泛的融资渠道、降低资本成本、分散风险等。
然而，资产证券化也存在风险，包括信用风险、流动性风险、市场风险等。
投资者需要仔细考虑这些风险并进行风险评估。
第四部分：资产证券化的发行过程
资产证券化的发行过程包括资产评估、证券化计划设计、证券化产品的发行和交易等。
企业需要仔细制定证券化计划，并寻找专业的金融机构和律师团队来协助完成发行过程。
第五部分：投资者如何参与资产证券化
投资者可以通过证券交易所或投资银行购买资产证券化产品。
投资者应该仔细了解产品的特点和风险，并进行充分的风险评估。
结论
资产证券化是一种创新的融资方式，可以为企业提供更广泛的融资渠道。
投资者应该仔细了解不同类型的证券化产品的特点和风险，并进行充分的风险评估，以做出明智的投资决策。
中信证券证券金融业务简介与优势
中信证券证券金融业务简介与优势
中信证券是中国领先的综合性证券公司之一，其金融业务涵盖
证券经纪、投资银行、资产管理、财富管理、研究咨询等多个领域。
在证券经纪方面，中信证券拥有全国性的证券经纪服务网络，能够
为客户提供股票、基金、债券等多种证券产品的交易和资讯服务。
在投资银行领域，中信证券拥有丰富的资本市场经验和资源，能够
为企业提供股票发行、债券发行、并购重组等服务。
在资产管理和
财富管理方面，中信证券拥有专业的团队和丰富的产品线，能够为
个人和机构客户提供多元化的资产配置和管理服务。
此外，中信证
券在研究咨询方面也拥有一支经验丰富的团队，为客户提供及时、
准确的市场研究和投资建议。
中信证券的优势在于其强大的综合金融服务能力和丰富的市场
经验。
作为国内领先的证券公司之一，中信证券拥有雄厚的资金实
力和丰富的行业资源，能够为客户提供全方位的金融服务。
同时，
中信证券注重风险管理和合规经营，秉承着稳健、可持续发展的理念，为客户创造稳健的投资回报。
另外，中信证券在科技创新方面
也投入大量资源，不断提升金融科技水平，为客户提供更便捷、高
效的服务。
总的来说，中信证券凭借其综合金融服务能力、丰富的
市场经验和稳健的风险管理，为客户提供优质的金融服务，赢得了良好的市场声誉和客户信赖。
资产证券化业务介绍精品文档43页
企业资产证券化
• 由人民银行、银监会主管
• 在银行间市场发行
• 基础资产为银行业金融机构的信贷资产
• 目前已有比较完善的法规支持，主要依据为《 信贷资产证券化试点管理办法》
• 典型案例：开元信贷资产证券化、建元信贷资 产证券化
• 截至2019年底，我国已累计信贷资产证券化产 品22支，筹资总额达775.60亿元。
目录
-2-
1.1 资产证券化的定义和发展概况
资产证券化的定义：
资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、 稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现 金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。
2.1 企业资产证券化的主要操作环节
所谓“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财 产权利。
基础资产可以是单项财产或财产权利，也可以是多项财产或财产权利组成 的资产池。
基础资产应具备的条件
资产证券化概述
-9-
1.7 资产证券化对原始权益人/ 发起人的财务影响
资产证券化概述
-10-
二 企业资产证券化如何实施
企业资产证券化的主要操作环节 企业资产证券化客户营销建议 企业资产证券化其他主要中介机构 企业资产证券化相关费用
目录
-11-
维护和偿还证券发行 审批 信用评级信用增级资产转让设立SP确V定基础资产
资产证券化概述
计划存续期
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1.3 企业资产证券化与其他融资方式比较
资产证券化概述
-5-
1.3 企业资产证券化与相似融资品种比较
资产证券化概述
资产证券化(ABS)深度解析
1资产证券化概述（一）资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
证券公司资产证券化业务介绍-2013
1.4资产证券化业务的工作流程－－转让基础资产
基础资产是指可以产生独 立、可以预测的现金流的财 产权利或者财产。 企业应收款、信贷资产、 信托受益权、基础设施收益 权等财产权利，商业票据、 债券及其衍生产品、股票及 其衍生产品等有价证券，商 业物业等不动产财产。
1.3国内资产证券化业务形式
证券公司资产证券化业务：以券商为主导的通过专项资产管理计划为形式
的资产证券化业务 。
信贷资产证券化业务：以信托投资公司为主导的信贷资产证券化业务
。
1.3国内资产证券化业务形式（续）
类别 主管部门 融资主体 银行系产品 人民银行、银监会 商业银行、政策性银行 券商系产品 证监会 金融及非金融企业
1.1资产证券化业务简介－－资产证券化业务的特点
融资门槛低，广泛的市场需求 成本较低 操作简便 期限灵活 信息披露有限 创新产品，利益共赢。
1.1资产证券化业务简介－－资产证券化与其他债务融资方式总体比较
项目
监管 机构
资产证券化产品 •证监会
• 企业拥有能够产 生可预期稳定现金 流的基础资产（收 益权或债权）； • 基础资产实现真 实销售、破产隔离。
相关法律法规
发行与交易 SPV 信用增级方式
《信贷资产证券化试点管 理办法》
银行间债券市场 信托公司 内部为主（结构分层、次 级安排 等）
《证券公司资产证券化管 理规定》
交易所、券商OTC市场等 专项资产管理计划等载体 外部（第三方担保等）、 内部
1.4资产证券化业务的工作流程
筛选项目，组建资产池
资产证券化业务简介与案例分析报告
资产证券化业务简介与案例分析一、业务简介（一）定义ABS，Asset-backed Securities，即资产证券化业务，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。
1、基础资产从法律属性上讲，可分为债权、受益权、信托受益权。
其中，债权类资产主要有银行贷款、应收账款、应收租赁款、小贷公司消费贷款等；收益权主要有景区门票、水电气热收费权等；信托受益权则包含资金信托受益权、财产权信托受益权。
能够用于进行证券化的基础资产必须是权属清晰，能够产生独立、可预测的现金流或者可特定化的财产或财产权利。
根据基金业协会发布的《资产证券化业务基础资产负面清单指引》，基础资产应当是满足《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法律的规定且不属于负面清单管理畴的资产。
2、信用增级资产证券化的还本付息是以基础资产现金流回收为支持的，通过一系列的增信措施来保证资产支持证券现金流回收的确定性，不仅可以提升产品信用，确保产品顺利发行，同时还能实现保护投资者利益，降低发行人筹资成本，增加资产支持证券市场流动性的目的。
资产证券化业务的信用增级方式分为部增信和外部增信两种。
部增信方式主要包括优先/次级结构安排，利差支付、超额现金流覆盖、超额抵押设置、信用触发机制、保证金和现金储备账户等；外部增信则包括独立第三方担保、差额补足、资产池保险、流动性支持等。
3、主要关系人原始权益人/融资人：基础资产的原所有人，按照相关规定或约定向SPV/SPT转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。
金融机构参与信贷资产证券化业务还有提高资本充足率、腾挪信贷规模及补充流动性的需求，非金融机构参与企业资产证券化业务还有降低融资成本、优化财报的需求。
资产服务机构：一般为原始权益人。
计划管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司。
资产证券化简介
资产证券化简介一、资产证券化的概念与结构资产证券化，发起人将缺乏流动性但能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产组合出售给SPV，由其通过一定的结构安排，分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用，转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券，销售给金融市场上的投资者。
二、资产证券化的分类广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：（一）实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
（二）信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
（三）证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
（四）现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
三、简例示意资产证券化（以实体资产证券化为例）A: 在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者（信用等级太低，没有更好的融资途径）C:枢纽（受托机构）SPVD:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。
B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C 获得了能产生可见现金流的优质资产。
SPV是中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等风险的隔离，并为投资者的利益行动。
SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。
目的是吸引投资者，为发行证券。
四、资产证券化的基本技术（一）破产隔离：将产生现金流的资产与发起人任何的财务风险相隔离，确保资产产生的现金流得以按证券化的结构设计向投资者偿付证券权益，实现资产信用融资。
用两个步骤实现：（二）资产真实出售：发起人将与拟证券化资产有关的权益或控制权一并转移给SPV，使SPV获得对资产的合法权利，当发起人发生财务风险时，这些资产与发起人的信用和其他资产想隔离，不会被追及或归并为发起人的破产财产。
中信证券资产证券化业务介绍_080821
Conventional Prime Mortgages Conventional Prime ARMs
9
目录
第二章 国内信贷资产证券化简介
制度框架 市场发行情况 一般交易结构 交易概述 案例介绍
10
制度框架
– 监管部门是人行和银监会。任何资产证券化试点项目须得到人行和银监会的初步批准方可实行，批准后须接受人行和 银监会随时审查；
¾ ABS发行量在2006年以前持续扩大
¾ 受“次贷”危机影响，MBS和ABS发 行量在2008年一季度发行量减少较 大
3,500 3,000 2,500
美国市场发行量（10亿美元）
国债 公司债** ABS
MBS* 联邦机构债
2,000
1,500
1,000
500
0 1996
1998
8,000 7,000 6,000 5,000
资产真实出售结构分层市场交易证券化的本质就是对资产收益和风险的重新界定分割与分配传统意义上证券是债权股权的表征而证券化将证券运用为分割收益和风险的载体和工具因此证券化与其说是一种创新的金融工具不如说是一种金融创新的方法和思路51970年1984年居民住宅抵押贷款证券化兴起和繁荣起和繁荣1970年1984年居民住宅抵押贷款证券化兴1985年1991年居民住宅抵押贷款证券化规模继续扩大其他各类金融资产证券化兴起和繁荣和繁荣1985年1991年居民住宅抵押贷款证券化规模继续扩大其他各类金融资产证券化兴起1992年至今资产证券化原有领域进一步发展同时向新的金融资产领域新的衍生模式和新的领域快速发展速发展1992年至今资产证券化原有领域进一步发展同时向新的金融资产领域新的衍生模式和新的领域快国外发展情况介绍发展历程60100020003000400050006000700080001996包括agencymbs和nonagencymbs199820002002200420062008q1美国市场存量10亿美元国债mbs公司债联邦机构债abs国外发展情况介绍发行规模与存量情况05001000150020002500300035001996199820002002200420062008q1美国市场发行量10亿美元国债mbs公司债联邦机构债absmbs发行量1997年超过国债成为固定收益市场发行量最大的品种
资产证券化业务介绍及典型案例介绍
资产证券化业务介绍及典型案例介绍“若是你有一个稳固的现金流，就将它证券化。
”这句华尔街的名言有望在中国资产治理行业变成现实。
2021年2月26日，证监会最新发布了《证券公司资产证券化业务治理规定（征求意见稿）》（以下简称“券商资产证券化业务新规”），该规定的部份修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级进展，也有可能对包括信托公司在内的泛资产治理行业产生深远阻碍。
本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读，并就券商资产证券化业务的操作流程及典型案例予以展现，希望能够为我司尔后相关业务开展提供借鉴指引。
第一篇券商资产证券化业务概况 1.资产证券化业务概念资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳固现金流的各类资产，通过必然的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上能够出售的流通的证券的进程。
进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益人，发起人将持有的各类流动性较差的金融资产，如信贷资产、个人住房抵押贷款、基础设施收费权等，分类整理为一批资产组合（基础资产），出售或信托给特定的交易机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），再由SPV依照购买下的基础资产进行证券化处置，发行资产支持证券，以收回购买基础资产支付的资金。
受托人（打算治理人）治理的基础资产所发生的现金流入用于支付投资者回报，而发起人那么取得了用以进一步进展业务的资金。
因此，资产证券化不单单是金融机构进行基础资产流动性与风险治理的工具，也为广大非金融机构的企业进行融资提供了一条现实的可行途径。
目前，我国信托公司的资产证券化业务还要紧集中于与银行合作的信贷资产证券化，而证券公司过去发行的“专项资产治理打算”那么更多集中于对企业资产进行证券化。
只是，依照2021年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化业务新规，券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大冲破，对泛资产治理行业以后业务的开展可能产生庞大的阻碍。
资产证券化业务介绍
会计师
资产评估
主要职责
基础资产原始所有人，设立 SPV 的委托人 实现资产真实出售和破产隔离目的，亦作为证券化产品的发行人 接受委托设立 SPV、作为受托人代表 SPV 行使权力和义务 结构设计、资产选择、现金流分析、定价、起草发行文件、证券承销、报批 起草发行文件和法律协议、协助解决法律、结构问题、协助报批 提供基础资产的财务信息、现金流分析 出具信用评级报告 通过担保、保险等手段提供信用增级 通过流动性贷款、提供流动性支持 基础资产、专项计划的托管服务
SPV
发行资产 支持证券
投资者
（二）资产证券化的交易结构 证券公司是整个业务的核心环节
流动性支持机构
计划管理人
基础资产
原始权益人
募集资金
专项资产 管理计划
受益凭证
受益凭证持有人
募集资金 专项计划 账户托管
信用 提升
担保机构
评级机构
托管银行
律师 Ⅲ、资产证券化的参与主体 参与机构
原始权益人 专项资产管理计划 计划管理人 承销商 律师 会计师 评级机构 担保机构 流动性支持机构 托管机构
企业金融资产转移，包括下列两种情形： （一）将收取金融资产现金流量的权利转移给 另一方； （二）将金融资产转移给另一方，但保留收取金融资产现金流量的权利，并承担将 收取的现金流量支付给最终收款方的义务。 企业已经金融资产受有权上几乎所有的风险和报酬转移给转入方的，应当终止确认该 金融资产。 企业既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，对放弃了该 金融资产控制的，应当终止确认该金融资产；对未放弃该金融资产控制的，应当按照其继续 涉入所转移金融资产的程度确认有关金融资产，并相应确认有关负债。
资产证券化产品
资产证券化项目简介
主要参与人角色定位
原始权益人 计划管理人 出售证券化资产，获得融资 项目主办人，计划发行与管理 计划资产的托管，计划项下的资金收取及划付 为计划提供无条件不可撤销连带责任担保 计划项下基础资产收益的收取和归集 为计划提供信用评级 法律文件起草人，出具计划发行的专业法律意见 计划基础资产现金流评估 就基础资产转让相关财务处理及税务安排发表专业审计意见
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选择标的企业的三个重要环节
企业知名度高、财务信息透明度高
标的企业拥有标的资产池中全部资产的所有权 在可预见的期间内标的企业不存在被收购的风险
I 基本要件
适合于证券化的标的资产未来有稳定、可预期的 现金流，且已经开始产生收益，不属于在建项目， 未来资产收益达到一定规模
标的企业有较强的融资意愿
10
选择标的企业的三个重要环节
资产证券化业务培训
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商业机密 1
资产证券化的一般概念
一般来说，所谓资产证券化，就是将原始权益人不流通的 存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销 售和流通的金融产品的过程。
《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》中给 出的企业资产证券化业务的概念和性质：
“证券公司开展企业资产证券化业务，是指证券公司以专项资产管理 计划为特殊目的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益 凭证，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生可预期稳定现金流 的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管 理业务。”
了解企业希望的融资期限和融资规模
原则上融资规模超过5亿才以专项计划的形式向证监会 报批；如果融资规模在1－5亿，只能以定向项目的形式进 行募集。
II 进一步 信息调研
分析企业对融资成本的可接受程度
银行业资产证券化业务解析
银行业资产证券化业务解析银行业资产证券化是指银行将一些已有的固定收益资产转化为证券并发行到资本市场上，通过这一过程，银行可以获得流动性，提高资本利用率，降低风险敞口，并获取稳定的现金流。
本文将对银行业资产证券化业务进行深入解析，探究其背后的原理、特点以及应用等方面。
一、资产证券化的定义和背景为了更好地理解银行业资产证券化业务，首先需要明确其定义。
资产证券化是指将银行的资产转化为可交易的证券，通过发行这些证券来获取资金。
其背后的原理是基于“分散化”和“转移化”的思想，通过将资产转化为证券，并将这些证券发行给投资者，实现了银行与投资者之间的资产和风险转移，从而提供了金融市场的流动性和融资渠道。
资产证券化业务的兴起与金融市场的发展密不可分。
在金融市场高速发展的背景下，银行业务日益多元化，不同类型的资产也呈现出多样化的特点。
而传统的贷款方式难以满足市场多样化的需求，这就催生了资产证券化业务的出现。
资产证券化的推动者主要包括两类：一是银行作为债务人希望降低风险敞口；二是投资者希望通过购买证券获得更高的投资回报。
二、银行业资产证券化的主要形式银行业资产证券化的主要形式包括抵押贷款证券化、消费贷款证券化和信用卡贷款证券化等。
这些形式在不同市场环境和金融产品上都有广泛的应用。
1. 抵押贷款证券化抵押贷款证券化是指将银行的抵押贷款债权进行转让，并将其转化为证券发行到市场上。
这种形式主要适用于房地产抵押贷款等长期、风险较低的资产。
2. 消费贷款证券化消费贷款证券化是指将银行提供的消费贷款进行证券化处理，把这些贷款转化为证券并在资本市场上发行。
这种形式在满足个人消费需求的同时，为银行提供了资金来源。
3. 信用卡贷款证券化信用卡贷款证券化是指将银行的信用卡消费贷款通过发行证券的方式进行融资。
这种形式在提供消费信贷便利的同时，为银行提供了更多的资金来源。
三、银行业资产证券化业务的特点和优势银行业资产证券化业务具有一系列独特的特点和优势，这些特点使得银行能够更好地实现风险转移、优化资本利用和提高流动性。
资产证券化业务概况
资产证券化业务概况一、资产证券化定义资产证券化是指通过风险和现金流的结构性重组以及一定的信用增级，将一组缺乏流动性但有望产生稳定现金流的资产转换为有价证券产品的过程。
2、一般证券化程序资产证券化一般设计九个步骤：1.发起人（融资方）应指明证券化的标的资产。
如有必要，可以剥离各种类似资产离、整合组建成资产池；2.设立特别目的机构（spv）。
作为证券发行机构，保证其能够实现和发行人之间的破产隔离开3.基础资产真实出售。
发起人将准备证券化的基础资产或资产池转让给spv，且转让必须构成善意销售；4.信用增级。
发起人或第三方机构对已转让给spv的资产或资产池进行信用增级；5.信用评级。
由信用评级机构对spv拟发行的资产支持证券进行信用评级；6.结构重组。
特殊目的公司是在特定资产或资产池的基础上进行结构化和重组的，这些资产或资产池由承销商采用开发售或私募的方式发行证券；7.转移资金的支付。
SPV根据证券发行收入向发起人支付转让其原始资产的款项；8.日常管理。
SPV或其他机构作为服务提供商，对资产或资产池进行日常管理，并收集产生的信息的现金流，并负责账户之间的资金划拨和相关税务和行政事务；9.还本付息。
根据上述现金流，SPV向持有资产支持证券的投资者支付本金和利息偿付之后若还有剩余，则将剩余现金返还给发起人。
债务原始债务人发起人债权本息支付资产出售出售收入信用增级信用增级机构服务商spv本息转移现金信用评级机构发行信用评级现金投资者承销商承销资产支持证券三、资产证券化的核心要素资产证券化业务包含三个核心要素：1.真正的销售。
也就是说，发起人确实将证券化资产的收益和风险转移给了SPV。
证券化资产只能过真实出售，才能够和发起人的经营风险完全隔离。
证券化资产一旦实现真实出售，即使发起人由于经营不善而破产，发起人的债权人和股东对证券化资产也没有任何追索权。
同样，如果基础资产不足以偿还本息，投资者的追索权也仅限于基础资产，对发起人的其他资产也没有任何追索权。
信托资产证券化业务介绍
信托资产证券化业务介绍
信托资产证券化业务是指将信托公司持有的信托资产通过特定的流程和工具，转化为具有流动性和可交易性的证券产品，从而满足投资者不同需求的金融工具。
信托资产证券化是金融创新的一种方式，具有降低融资成本、提高流动性、分散风险等优势。
在信托资产证券化业务中，信托公司作为资产的持有人，将信托资产以发行证券的形式，包括普通股票、债券、一级资本债、二级资本债等，进行证券化。
然后，发行的证券产品可以通过证券交易所进行交易，投资者可以根据自身需求进行购买和出售。
信托资产证券化业务的核心是将信托资产进行分散化，以便更好地满足投资者的需求。
通过证券化，信托资产可以分割为不同的证券产品，资金可以更加流动，投资者可以根据自己的风险偏好和收益预期选择适合自己的证券产品进行投资。
信托资产证券化业务对于信托公司和投资者都有诸多好处。
对于信托公司而言，证券化能够帮助提高信托产品的流动性和融资能力，降低融资成本。
对于投资者而言，证券化提供了更多种类的金融产品选择，可以满足不同的投资需求和风险偏好。
总的来说，信托资产证券化业务是一种将信托资产转化为具有流动性和可交易性的证券产品的金融业务。
通过证券化，信托公司和投资者都能够获得更多的机会和好处。
证券市场中的资产证券化与信托业务
证券市场中的资产证券化与信托业务资产证券化和信托业务作为金融市场中的两种重要机制，在证券市场中扮演着重要的角色。
本文将分析证券市场中的资产证券化和信托业务，探讨它们的定义、特点以及对经济发展的作用。
一、资产证券化的定义与特点资产证券化是将各种类型的资产转化为可交易的证券，通过证券市场进行转让和交易的过程。
它将传统上不能流通的资产，如房地产、债权、商业贷款等，通过证券化工具转换为可以进行买卖的证券产品。
这些证券产品通常以债务工具的形式发行，例如债券、贷款支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS）等。
资产证券化的特点主要包括以下几个方面：1. 多样化的资产类型：资产证券化可以涉及各种类型的资产，包括商业银行的贷款、债务债权、房地产等。
2. 转换为证券产品：通过证券化工具，将这些不可流通的资产转换为可交易的证券产品，以利于投资者进行买卖。
3. 分散化的投资风险：通过资产证券化，可以将原本集中在某一特定资产上的风险进行分散，提高了投资组合的多样性。
4. 提供灵活融资渠道：对于资产持有者而言，资产证券化提供了一种便捷的融资渠道，可以通过出售证券化产品来获取资金。
二、信托业务的定义与特点信托业务是指依据法律规定，信托公司或信托部门作为独立第三方，接受委托人的资金或者财产（即受益人）进行管理、投资或运作的业务。
它通过信托契约将受益人的权益与受托人的管理责任进行分离，实现了权益的专业管理与保护。
信托业务的特点如下：1. 资金与投资分离：信托业务将受益人的资金与投资进行分离，由专业的信托公司或信托部门负责管理和投资。
2. 资产安全与保护：信托业务以保护受益人的权益为目标，通过信托契约的制定与执行，保障受益人的资产安全与利益。
3. 灵活的财富管理：作为一种灵活的财富管理工具，信托业务提供了多样的投资产品和方案，以满足不同受益人的需求。
4. 高效税收规划：通过信托业务，可以进行有效的税收规划，帮助受益人降低税务负担并实现财富增值。
关于资产证券化相关介绍及总结
目录
1. 资产证券化简介 2. 资产证券化发展 3. 资产证券化案例 4. 资产证券化展望
比较典型的资产证券化包括抵押贷款支持证券（ Mortgage Backed Securities，MBS),担保债务凭证（ Collateral Debt Obligations,CDO）和狭义 的资产支持证券(Asset-Backed securities,ABS)。
证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权
关于资产证券化 相关资料介绍
1. 资产证券化简介
目录 2. 资产证券化发展
3. 资产证券化案例
4. 资产证券化展望
1.1什么是资产证券化
资产证券化（securitization)是把缺乏流动性或其它债权性资产通 过特殊目的的载体（Special Purpose Vehicle,SPV)进行一系列组合、打 包，使得该组资产能够在可预见的未来产生相对稳定的现金流，并 在此基础上通过信用增级提高其信用质量和评级，最终将该组资产 的预期现金流收益权转化为可以在金融市场上交易的债券的技术和 过程。
既不同于国外资产证券化发展的一般过程，也同标准意义上的产证 券化操作有较大的区别。
2.1发展历程
二、不良资产证券化阶段
时间段：2001年10月1日《信托法》实施到2005年4月20日颁布《信贷资产证券 化试点管理办法》。 不良资产证券化：亚洲金融危机之后中国银行业不良资产的问题开始引起较大 的关注。国有商业银业巨额的不浪资产成为经济运中重大的风险隐患，也成为 深化国有企业改革进程中突出的障碍。在借鉴日本和韩国处理不良资产经验的 基础上，资产券化开始在处理银行不良资产方面进行尝试。《信托法》的成立 也成为我国资产证券化的发展道上的重大制度突破。
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中信证券股份有限公司
二零零八年八月
目录
第一章 资产证券化介绍……………………………………………………… 3 第二章 国内信贷资产证券化简介……………………………………………10 第三章 国内企业资产证券化简介……………………………………………16
2
目录
第一章 资产证券化介绍
证券化的基本概念 国外发展情况介绍 次贷危机与资产证券化
3.85 51.91 531.17
12
一般交易结构
还款
基础资产池 资产1 资产2 ...
资产
资产服务机构 贷款本息 （**银行）
托管银行 划款指令
受托机构
证券本息
发起机构 （**银行）
设立信托,监督服务
财产信托 信托对价
特殊目的信托
发行 资产支持 主承销商
证券 现金
承销 现金
登记托管机构
证 券 本 息
– 合格的发起人是银监会监管下的金融机构，例如商业银行、政策性银行、信托投资公司、财务公司、城乡信用合作社 以及其他受银监会监管的机构；
– 合格资产是金融机构发起的信贷资产； – 合格受托机构限于符合银监会的操作和资本要求，获得银监会认可的资产证券化 业务受托机构业务资格并具有良好记
录的信托投资公司； – 会计处理可以实现表外处理的效果，前提是发起人转让标的资产的“基本上全部”（通常不小于95%）的风险和收益； – 资产支持证券的交易平台是银行间债券市场； – 资产支持证券的登记机构是中央国债登记结算有限责任公司； – 各项资产证券化试点项目的信息披露刊登在中国货币网 和中国债券信息网 ； – 资产支持证券的合格投资者目前是参与银行间市场的除保险公司以外的金融机构，包括银行、财务公司、信托投资 公司、信用社、证券投资基金、证券公司、 国家邮政储汇局等。
Subprime Originations(Billions)
美国抵押贷款60天以上逾期率
¾ “次贷”风波之所以出现是因为金融机构运用证券化的原理拉长
20% 16%
了风险传导的链条，中介机构（特别是评级机构）则没有充分
12% 8%
认识这种风险的传导，使得发行的证券化产品在风险与收益上
4% 0%
出现了表面上的割裂（信用评级没有正确代表实际的风险）
AAA
募集资金 次优先档 证券
(Subordi -nated Tranches) AA~BBB 权益档
证券 NR
收 益 分 配
风 险 承 担
4
国外发展情况介绍------发展历程
11997700年年--11998844年年 居居民民住住宅宅抵抵押押贷贷款款证证券券化化兴兴 起起和和繁繁荣荣
11998855年年--11999911年年 居居民民住住宅宅抵抵押押贷贷款款证证券券化化规规模模 继继续续扩扩大大 其其他他各各类类金金融融资资产产证证券券化化兴兴起起 和和繁繁荣荣
¾ 证券公司作为主承销商负责组建承销团并安排资产支持证券的发行工作 ¾ 银行（或其他具备管理回收信贷资产的机构）作为贷款服务机构（通常就是发起
机构本身），在信托存续期内对作为信托财产的信贷资产的日常回收进行管理 ¾ 银行（独立于发起机构之外）作为资金保管机构，在信托存续期内保管现金形态
的信托财产，并按受托机构指令进行投资 ¾ 中债登负责资产支持证券的登记托管，资产支持证券在银行间债券市场交易流通
监管部门 ¾ 证监会：批准计划管理人设立专项资产管理计划 ¾ 地方证监局：正式推广文件报备 ¾ 证券交易所：核准资产支持受益凭证在大宗交易系统流通转让申请，并监督计划管理人按 规定进行持续信息披露
3
证券化的基本概念
¾ 证券化通过结构安排将资产转化为证券， 实现了两个目的：一是将资产的风险和收 益转移给了特殊目的载体SPV（Special Purpose Vehicle），实现与发起人的破产 隔离；二是由SPV发行在不同情况下偿付 顺序不同、信用等级各异的证券，实现风 险与收益的再分割
¾ 证券化具有三大特征：资产真实出售、结 构分层、市场交易
优先A档
66.5亿/83.01%
9.1亿/11.36%
AAA
A
2011年1月26日
2012年1月26日
1.29年
3.30年
浮动利率
浮动利率
过手证券
过手证券
按季支付
按季支付
2008年3月1日
2015年1月26日
中国工商银行股份有限公司
中诚信托有限责任公司
中信证券股份有限公司
中国建设银行股份有限公司
中央国债登记结算有限公司
¾ ABS发行量在2006年以前持续扩大
¾ 受“次贷”危机影响，MBS和ABS发 行量在2008年一季度发行量减少较 大
3,500 3,000 2,500
美国市场发行量（10亿美元）
国债 公司债** ABS
MBS* 联邦机构债
2,000
1,500
1,000
500
0 1996
1998
8,000 7,000 6,000 5,000
¾ 证券化的本质就是对资产收益和风险的重 新界定、分割与分配
¾ 传统意义上证券是债权、股权的表征，而 证券化将证券运用为分割收益和风险的载 体和工具，因此证券化与其说是一种创新 的金融工具，不如说是一种金融创新的方 法和思路
转移资产
资产池
SPV
支付对价
发行证券
最优先档 证券
(Senior Tranch)
国债 公司债** ABS
2000
2002
2004
美国市场存量（10亿美元）
MBS* 联邦机构债
4,000
3,000
2,000
1,000
0 1996
1998
2000
2002
*包括Agency MBS和Non-Agency MBS
**不包括发行期限1年以内及可转换的债券
2004
2006
2008Q1
2006 2008Q1
11
市场发行情况
¾ 截至2008年7月底，已有3类、8家发起人 进行了资产证券化试点，发行规模合计约 530亿元，如右表所示
¾ 发起人方面。涵盖了国有商业银行、政策 性银行、全国股份制商业银行等银行类金 融机构和资产管理公司、汽车金融公司等 非银行类金融机构
¾ 基础资产方面。包括个人住房抵押贷款、 一般工商业贷款、不良贷款及个人汽车抵 押贷款等资产
投资人
优先级 中间层 权益层
中介机构： 财务顾问，律师事务所，会计师事务所，评级机构等
银行间债券市场
13
交易概述
¾ 银行（或其他拥有可证券化信贷资产的机构）作为发起机构，将拟证券化的信贷 资产作为信托财产委托给合格信托公司，后者作为受托机构设立以证券化为目的 的信托计划
¾ 信托公司作为发行人，发行资产支持证券（证券化产品，信托受益权），证券还 本付息来源来自于信托财产产生的现金流
¾ 交易动机多样化 9 资产负债表型，证券化市场最 初发展的驱动力 9 套利型，新兴起的交易目的
全球CDO发行量（10亿美元）
600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0
0.0
市场价值型 合成型 现金流型和混合性
2004
2005
2006
2007
全球CDO发行量（10亿美元）
11999922年年至至今今 资资产产证证券券化化原原有有领领域域进进一一步步 发发展展 同同时时向向新新的的金金融融资资产产领领域域、、 新新的的衍衍生生模模式式和和新新的的领领域域快快 速速发发展展
5
国外发展情况介绍------发行规模与存量情况
¾ MBS发行量1997年超过国债，成为 固定收益市场发行量最大的品种； 存量2000年超过公司债，成为固定 收益市场存量最大的品种
6
国外发展情况介绍------主要产品类型
资产证券化产品
ABS（广义） ABS（狭义） NhomakorabeaCDO
MBS
ABCP、汽车贷款、 信用卡等
CLO
CBO
Synthetic CDO
CMBS
RMBS
7
国外发展情况介绍------交易模式复杂化和交易动机多样化
¾ 交易模式复杂化 ¾ 传统ABS/MBS之外，CDO的兴 起 ¾ CDO本身具有的复杂性，按照 资产池及其管理方式的不同， 分为市场价值型、合成型和现 金流型及混合型
2008Q2
600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0
0.0
资产负债表型 套利型
2004
2005
2006
2007
2008Q2
8
次贷危机与资产证券化
“次贷”风波表明证券化只是一种风险转移和分散的工具，“次贷”风波是对证券化人为滥用的结果
¾ 什么是“次贷”？“次贷”是个人住房抵押贷款的一种，其申请人 的FICO（美国的一种征信系统）信用分数低于620分，也包括 部分FICO信用分数高于620分，但有其他瑕疵的申请人
14
案例介绍
发行总额 证券分层 规模/占比 信用等级 预期到期日 加权平均期限 利率类型 证券类型 支付频率 初始起算日 法定到期日 发起机构/贷款服务机构/交易安排人 受托机构 主承销商/簿记管理人 资金保管机构 登记结算机构
工元2008年第一期信贷资产支持证券摘要
80.11035亿元人民币
优先AAA档
1998Q1 1999Q1 2000Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1 2006Q1 2007Q1
¾ “次贷”风波印证证券化只是一种工具，能够对风险和收益进行 配比地分割，却不能彻底化解风险