用友软件的高额现金股利

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用友软件的高额现金股利

现金股利：现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。

引言xx用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。

2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。

刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？一．公司概况用友公司成立于1988年，长期坚持自主创新，致力于用信息技术推动商业和社会进步，以先进的产品技术和专业的服务成为客户信赖的长期合作伙伴。

2001年5月18日，用友软件股份有限公司成功在上海证券交易所发行上市（股票简称：用友软件；股票代码：600588）。

用友软件股份有限公司连续多年被评定为国家“规划布局内重点软件企业”，2010年获得工信部系统集成一级资质企业认证；2011年获“年度中国经济十大领军企业”、上交所“年度董事会奖”。

“用友ERP管理软件”系“中国名牌产品”。

用友公司拥有由总部研发中心（北京用友软件园）、南京制造业研发基地、重庆PLM研发中心、上海先进应用研究中心、上海汽车行业应用研发中心、深圳电子行业应用开发中心等在内的中国最大的企业应用软件和企业云服务研发体系和超过3500人的研发队伍。

用友公司的100多家分子公司、3000多名服务专家、3000多家合作伙伴组成了中国管理软件业最大的服务生态系统。

以用友公司为例谈我国上市公司股利政策

以用友公司为例谈我国上市公司股利政策股利政策作为公司的核心财务问题之一，是公司筹资、投资活动的延续，是其理财活动的必然结果，一直受到社会各界的关注。

本文将通过北京用友软件股份有限公司的股利分配政策，分析我国上市公司在进行股利分配时应该注意哪些问题。

标签：用友公司股利分配特点启示我国股市已经建立了十多年，在此期间上市公司得到了飞速发展。

但与国外公司相比，我国上市公司的股利政策十分不规范。

尽管近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不规范逐步走向规范，由不稳定走向稳定，由随意的行为走向具有一定理性的行为，但是，我国上市公司股利分配中存在的问题还是很严重。

据统计，截至4月25日，已披露2006年年报的上市公司中，有698家公司推出分配预案，占比为57.5%。

其中，绝大多数公司推出了派现方案，共拟派现1416亿元，同比增加了80%，累计向投资者分配的现金红利占2006年实现净利润的38.4%。

数据表明不少公司采取了比较积极的利润分配政策，股东的股息收益率有所提高。

但值得注意的是，仍有高达40%多的上市公司未提出利润分配预案，其中除亏损公司外，尚有部分盈利能力较强的公司，如许继电气、阳光股份、锌业股份等公司连续两年实现盈利，且可供分配利润均在2000万元以上，却连续两年未进行任何形式的利润分配，反映出部分上市公司分配意识淡薄，回报股东的意愿不强。

在我国的上市公司中，北京用友软件股份有限公司的股利政策可以说具有一定的代表性。

因此，本文试图以北京用友软件股份有限公司为例，来分析我国上市公司的股利分配。

一、北京用友软件股份有限公司的股利分配情况1.公司简介北京用友软件股份有限公司（以下简称“用友公司”）自1998年成立以来，一直专注于自主知识产权的企业应用软件产品(ERP、SCM、CRM、HR、EAM、行业管理软件)和电子政务管理软件产品的研发、销售和服务，并在金融信息化和软件外包等领域占据市场领先地位。

用友软件公司高派现股利政策之分析

用友软件公司高派现股利政策之分析管理会计制作人：吴大军牛彦秀教授东北财经大学会计学院第二章成本性态分析第一节成本及其分类第二节成本按其性态分类第三节成本性态分析的程序和方法第四节公式推导与案例分析本章复习思考题第一节成本及其分类管理会计中的成本概念成本可以按不同的标志进行分类几种主要的成本分类理论成本的概念成本价格相当于商品价值W中的c+v，即物化劳动的转移价值和等价于劳动力价值的那部分活劳动价值。

W=c+v+m成本c+v一、管理会计中的成本概念财务会计的成本概念成本就是为生产一定数量（并达到一定质量标准）的商品所发生的全部耗费的货币表现。

我国财务会计的成本概念财务会计的成本概念成本是企业为了获取某项资产或达到一定目的而遭致的以货币测定的价值牺牲，成本的形成既可以通过直接牺牲一项资产来实现，也可以通过产生某项负债而导致未来付出价值牺牲的方式来实现。

西方财务会计的成本概念管理会计的成本概念成本是指企业在生产经营过程中对象化的，以货币表现的为达到一定目的而应当或可能发生的各种经济资源的价值牺牲或代价。

上述成本概念都无法适应管理会计横跨过去、现在和未来三个时态的要求。

二、成本可以按不同的标志进行分类成本也有许多分类标志，选择不同的标志可以将成本划分为不同的类型。

而不同类型的成本可以分别满足企业管理的不同要求。

三、几种主要的成本分类成本按其核算的目标分类成本按其实际发生的时态分类成本按其相关性分类成本按其可辨认性分类成本按其经济用途分类成本按其可盘存性分类成本按其性态分类分类标志分类结果分类的作用核算目标业务成本责任成本质量成本成本补偿明确责任控制质量◐成本按其核算的目标分类业务成本是为反映业务活动本身的耗费而核算的成本。

责任成本是为明确有关单位的经营业绩而核算的成本。

质量成本是为确保产品质量而核算的成本。

分类标志分类结果成本细分分类的作用发生时态历史成本（实际成本）计算、分析、考核标准成本估算成本计划成本预算成本预测、决策、控制未来成本◐成本按其实际发生的时态分类历史成本是指以前时期已经发生或本期刚刚发生的成本。

用友软件的高额现金股利分配案例分析

用友软件的高额现金股利分配案例分析1、对公司整体财务状况进行评价(1)财务状况良好。

总体来说公司的发展状况良好，有乐观的盈利预期。

主营收入与主营业务利润率增长迅速。

2001年，公司实现主营收入32707万元，主营业务利润为30444万元，与2000年同期相比，分别增加了56.2%和55.9%。

1．偿债能力公司的流动比率和速动比率都高于12，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有 27%(2002)，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。

而且公司每年都盈利，经营活动产生的现金净流量都是正值，说明净利润是有真实的现金保证的。

2．经营成果公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到4011.88万元(2002)，高于准备发放的现金股利。

3．现金流量公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67,300.56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10,329.34 万元，说明净利润是有真实的现金保证的。

在发放现金股利之后（2002），现金及现金等价物增额为-9024.47万元，经营活动现金流量为1543.79 万元，证明发放高额现金股利还是对该公司现金流量造成了巨大的了影响。

4.应收账款周转率应收账款周转率越高，说明其收回越快,。

用友软件的应收账款周转率大于6，高于企业标准值3的标准，说明企业资金周转及偿债能力正常。

5.存货周转率存货周转率为5(2002)。

高于企业标准值3的标准，存货转换为现金或应收账款的速度快。

2、发放高额现金股利对公司及股东的影响是否发放股利会对公司价值造成一定影响。

首先，因为管理者和股东之间的信息不对称，外部股东无法确实了解公司的经营状况，很有可能从公司现金股利政策去推断公司的实际经营情况，故现金股利起着传递信号的作用；其次，双鸟在林，不如一鸟在手，对于股东来说，发到手的现金股利是确定性获得的，而将现金留在公司等待未来的股票增值或更高的现金股利，则面临着更多的风险，因此股东可能会对发放现金股利的公司更高的估值；最后，管理者和股东是委托代理关系，存在着利益冲突，自由现金流过多，公司的管理者更可能过度投资，致使股东财富损失，增加委托代理成本，而现金股利分配将利润返给了股东，减少了管理者滥用现金流的可能，降低了代理成本，这也导致股东对发放现金股利的公司的估值更高。

用友公司股利分配政策及分析

还有，中国资本市场还存在着严重的投机倾向，投资者似乎更关注其投资股票的资本利得，而不在乎微弱的股利。
此外，我国资本市场上市公司及其发行的股票始终是一种稀缺的资源，由于国内的投资渠道有限，而广大投资者需要为闲置资金寻找增值保值的渠道，因而在股票市场追求投机利润（即资本利得），而不是投资所得（股利）。投资者对股利不重视，反过来助长了公司偏好发放非现金股利的倾向。
二．用友公司股利与股利分配政策及分析
相关概念
1 股利。
股利是指企业的股东从企业取得的利润，是投资者将资本投入到企业所得到的回报。股利有多种形式，一般包括实际收益式股利（如现金股利、财产股利）、股权式股利（如股票股利）和负债式股利三种。
2股利政策
股利政策是上市公司以公司的发展为目标，以稳定股价为核心，将公司的净利润（提取了各种公积金后的）在公司和股东之间进行的分配，即公司在利润再投资和回报投资者二者之间进行权衡。它仅是公司利润分配的一部分，而非公司利润分配的全部。
·其他因素：（1）债务合同约束（2）通货膨胀
4 用友公司股利分配政策及其分析
用友自2005年至2009年重要财务指标如表一所示。
表一（单位：万元）
2.股利分配方案
下表二列示了用友软件2001-2009年利分配方案
用友公司的这种股利政策可谓是一石激起千层浪。
在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。这种常规做法是比较理性的。如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。也有些学者反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。

用友高股利政策案例

用友软件的高额派现
主讲人：八组
团队成员
赵丹丹
徐晨
刘自敏
周颖
熊若冰
布菲
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2
【案例回顾】用友软件公司财务状况
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4
用友公司简介
• 1988 年，用友现任董事长王文京与合作伙伴筹集了6 000 美元，在北京中关村创立了用友公司。
持股比例（%） 41.25
11.25 11.25 7.5
3.75 25
王文京持股比例（%） 73.6
73.6 90 42.8
86 ——
23/0222/200/230/22
20
用友五家控股公司的持股比例变化后
股东名称
持股数量（股）
持股比例（%）
王文京持股比例（%）
北京用友科技有限公司
3750000 37.5
7
用友公司历年来的股利发放
• 用友上市后， “用友神话”一时成为业界最为炙手可热的话题。而用友公司在2002 年4 月公布分红预案每10 股派6 元，这在当时中国A 股市场罕见的高现金股利分配引起各方争议。
• 用友年报公布当日复牌后大幅低开低走，股价连挫，从而市场上嘘声四起。看似利好的分红公告何以激起反面的市场反应？“股民们无非盼着用友采用‘送转股’的分配方案，使原来在二级市场上高价买入的股票风险降低。若选择送转股的方案，用友在二级市场的股价可能得到利好的支持而上涨，但这只是流通股股东可以享受到的，对王文京来说，送转股当然不如分红派息来得实惠。” 面对舆论的压力，市场对“送转股” 的期待，迫使用友对2002 年的股利政策作出了一定的调整“10 转2 派6”，但是高现金派息仍然持续。

用友公司的高派现案例分析

（1）证监会政策导向
▪ 该政策直接导向的结果是“分红派现”成为上市公司2001年看报的最大热点之一。据统计，截至2002年4月30日，泸深两市 1173家公司（除两家公司外）均按时披露了2001年看报。其中，721家公司分配，占公司总额的61.47%；686家公司派现，占分配总数的95.15%；每股派现0.3元（均含税）及以上的有43家，占派现公司的6.27%；用友以每股0.6元（含税）的高派现位居其中。
2）传递公司的未来信息
▪ 按此解释，用友的高派现应传递未来收益的得好信息，预期股票价格保持稳定。但来自市场的观测是，用友高派现股利政策颂后，其股份一路下滑，与该理论相悖，说明该股利理论不具解释用友股利行为的能力。
Байду номын сангаас
3）满足配股要求
▪ 这是我国股利政策安排中的特有现象。中国证监会对公司配股有明确规定，其中净资产收益率必须连续3年超过 10%。这对于净资产什较高而业绩平平的公司而言，为了达到配股要求，最为快捷有效的方法，莫过于降低净资产值，即发放现金股利了。
二、案例简介
▪ 北京用友软件股份有限公司是经中国证券监督委员会于2001年4月18日签发批准的，从而成为核准帛下的首家上市公司。经上海证券交易所的交易系统，用友软件向社会公开发行人民币普通股（A股）2500万股，每股面值1元；再以每股人民币36.68元成功发行后，实际募集资金总额达 91700万元，其中股本溢价高达883072553元。发行前每股净资产1.12元，发行后高达9.71元（扣除发行费用）。2001年5月8日，用友软件重新取得营业执照，注册资本为人民币10000万元。
二、案例简介
▪ 用友软件2001年年度实现净利润 70400601元，计提法定盈余公积和公益金之后，实际可供股东分配的利润为 60126947元。以年末公司总股本10000万股为基数，按每10股派6元计，公司共计派发现金股利60000000元，期末未分配利润126947元。该股利政策引起了市场的极大关注，用友现象成为了中国股市的特有现象。

用友软件的高额现金股利分配案例

用友软件的高额现金股利分配案例案例目标：本案例介绍了用友软件的发展历程和2001年度分配方案中出现大比例分红的背景和过程，以期说明企业对股利政策的选择依据以及股利政策对企业影响。

北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。

2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球――股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。

刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？一、发展历程用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。

1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃了并领取了个体工商户的营业执照。

北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。

1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。

1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。

1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。

利润分配管理案例——用友

王文京介绍
王文京，全国工商联副主席，用友软件董事长，无党派人士。 1964年12月15日出生于江西省上饶县清水乡。 1979年至1983年就读于江西财经大学商业会计专业。 1983年至1988年在国务院机关事物管理局财务司工作。 1988年19月15日从机关辞职，与苏启强合作创办用友软件。 1988年12月至1990年3月任用友财务软件服务社经理。 1990年4月至1992年12月任用友电子财务技术有限公司董事长兼总经理。 1993年1月1995年1月任用友电子财务技术有限公司董事长。 1995年2月任用友软件（集团）有限公司董事长兼总裁。 2007年11月任用友软件股份有限公司董事长兼总裁，全国工商联副主席。
利润分配管理案例分析
小组成员：
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案例背景案例分析启发思考相关拓展
案例背景
中国上市公司向来以少分配股利受到中小股股民的诟病，用友软件却以持续高额现金股利引起了各方的高度关注。
用友软件于2001年5月18日上市，上市当日开盘价就达到每股76元，已经比发行价每股36.68元高出一倍有余，当日最高价更是创下100元的辉煌纪录，并以每股92元报收，创出当时中国新股上市首日最高的收盘价。
后续年度的股利分配情况
2001年高派现风波
股民期待用友采用“送转股”的分配方案，使原来高价买入的股票摊低成本，降低高价股的股价风险，同时又有二级市场的股价上涨带来的利益。
舆论的压力，加上王文京在 2001年度股东大会上表示的 2002年度分配会充分考虑各方股东实际情况的承诺。
2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球-----股东大会审议通过2001年度分配方案为每10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，据推算董事长王文京从这次股利派现中分得3312万元。但是用友软件没有因为股民的质疑而改变大比例现金分红的行为，在随后的经营年度中，用友软件依然我行我素，并且从2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。

用友软件的高额现金股利分配共57页

1.25 5,010.51
18.85 2,632.84
投资收益（万元） -
-
-61.14
补贴收入（万元） 1,781.47 营业外收支（万元） 7.36 利润总额（万元） 4,429.54 所得税（万元） 504.82 净利润（万元） 4,011.88
3,132.90 -110.94 7,923.94 916.12 7,040.06
总资产报酬率（% 3.56 6.03
）
净资产收益率（% 3.85 7.02
）
91.71 18.81 24.64 47.76
90.42 18.94 27.04 45.22
数据及指标分析
营运能力指标 2019 2019 2000 201
应收账款周转率（次） 6.85 12.00 9.09
数据及指标分析主要财务数据
时间项目
主营业务收入（万元）
主营业务利润（万元）
2019中期 20,490.44 18,561.04
2019末期 2000末期 33,348.32 21,288.53 30,443.66 19,523.85
其它业务利润（万元）
营业利润（万元）
7.55 2,821.98
相关概念
股利发放的程序公司董事会决定宣布，必要时要经股东大会或股东代表大
会批准
宣布日登记日只有在股权登记日仍在企业股东名册上的股东才有权分
享股利。
除息日领取股利的权利与股票分离的日期。
除息日以后买进股票的股东得不到股利，股利只支付给股票以前的持有者，因此，除息日后股票的交易价格将会下跌。
2019 10 转2 派6 1 6000 0.92 65.22%
2019 10 转2 派3.75 1.2 4500 0.62 60.48%

用友软件的高额现金股利分配案例

用友软件的高额现金股利分配案例
案例资料：
北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。

刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。

2001年度用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。

2001年，公司实现主营业务收入32707万元,主营业务利润30444万元,与去年同期相比,分别增长了56.2%和55.9%,主要财务数据见表1。

用友软件1999~2002年中期主要财务数据
注：由于根据合并报表数据计算,所以股东权益比率中的分子数(股东权益比率)未包含少数股东权益在内,致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。

2001年, 用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金陆续投入。

用友公司分派如此高额的现金股利，原因何在？。

高派现的股利分配政策

高派现的股利分配政策用友软件董事会于２００２年５月１６日公告称，根据公司２００１年年度股东大会决议，以２００１年末总股本１亿股为基数，于２００２年５月２８日向全体股东每１０股派发现金红利６元（含税）。

截至２００２年１２月３１日公司实现净利润９１６0万元，在计提１０％法定盈余公积金９１６万元，５％法定公益金４5８万元，加年初未分配利润１3万元后，本次实际可供股东分配的利润约为7800万元。

根据用友软件公布的年度报告，公司分红方案是１０股派现６元（含税），将共计派发现金股利６０００万元，而大股东王文京拥有５５．２％的股份，可分得现金红利３３２１万元。

一石激起千层浪在我国上市公司中，发放现金股利的很少，发放数量也是少得可怜。

在这种环境下用友较为“反常”的高派现行为成为了一道独特的风景，引起了市场的关注。

众说纷纭的讨论赞成高派现的人认为，用友公司的分红，按理是一种常规做法。

所谓常规做法是指当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资。

这种常规做法是比较理性的。

如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。

用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。

为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。

也有些学者反对用友的高派现行为，并视之为大股东套现，侵害中小股东利益的行为，认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富。

根据2001年４月用友公司招股说明书披露的情况显示，王文京直接间接持有上市公司股份５５．２％。

此次分红后，王文京将拿回自己投资用友公司的一半投资。

按照这种情况，王文京投资用友的全部股份在两年内就可以用现金的方式全部收回。

而流通股股东分得红利则需要１３３年才能收回投资。

高派现的政策分析用友软件的高派现股利政策之所以会有巨大的影响，无论是在股票市场还是在中国经济学理论界，都是和中国的具体国情分不开的。

中国资本市场的上市公司普遍业绩差，亏损多，因此公司客观上可用于分配的现金即使有也是很少。

用友股利分配案例

我国上市公司在制定股利政策时应该注意的问题
• 股利政策是一个综合决策，需要考虑内外部多方面因素，并且股利政策还要与自身发展相适应。我国公司在股利政策的制定方面，迫切需要以科学、系统和实用的理论及实践经验做指导。主要应注意以下问题：首先，应遵循制定股利政策的一般原则，即要保证股东利益最大化，有利于资本结构的调整，还应保持股利政策的连续性和稳定性。再者，在结合公司自身因素的基础上，选择适合本公司的长期股利政策。这主要取决于公司的发展阶段，初创阶段和衰退阶段的公司，大都采用剩余股利政策；高速增长阶段的公司应采用低正常股利加额外股利政策；稳定增长阶段的公司理想的股利政策应是固定或持续增长的股利政策；成熟阶段的公司应采用固定股利支付率政策。另外，还要考虑股利分配形式的选择。这既要考虑国家法律的限制，又要考虑公司不同时期的财务状况，还有股东的偏好与意见等。最后，还要考虑公司的股本规模。公司股本规模越大，股本扩张空间越小，倾向于以现金股利的形式支付股利，从而派现的比例大，送股的比例小。公司股本规模越小，股本扩张能力越强，可以采取以送股的形式发放股利，少支付现金股利。
• 1月份交易的84只送转股中，有78只股价上涨，且跑赢大盘的股票就有77只，海南椰岛股价翻番，风帆股份、维维股份、锡业股份、赣南果业、兴化股份等5公司股价上涨50%以上，另有15只股票涨幅超过30％，还有27只股票涨幅超过20％。 2月份以来，可交易的82只送转股中，有72只股票跑赢大盘，金马股份、银基发展涨幅超过50％，包括瑞贝卡、宝新能源、川化股份在内的27只股票累计涨幅超过20％。而连续派现且支付率较高的股票却表现平平，吸引不了投资者的眼球。这种现象，扭曲了股利政策与股价之间的关系，导致证券市场资源配置的无效，助长了投资者的投机行为。随着我国证券市场的逐步规范，投资者的逐渐成熟，这一现象会逐步改变。从这一方面看，用友公司采取的长期稳定的现金股利政策会越来越得到市场的肯定。

用友软件股利分配政策说课材料

用友软件股利分配政策2、用友软件在选择股利分配政策时应该考虑哪些影响因素？上市公司在制定股利分配决策时通常会受到以下因素影响：（1）法律因素（2）公司自身因素（3）股东因素（4）、债务契约因素。

而用友软件在选择股利分配政策时应主要考虑的因素：（1）、满足股东的权益要求。

一是要降低公司股东与管理者之间的代理成本，在市场监督不足情况下，股权结构分散的管理者将选择有利于自己而不利于股东的公司资源配置行为，因此股东为了增加管理者任意分配资源的难度，股东可以通过增加现金股利的支付水平来减少管理者控制的现金流量。

二是由于公司未来的收入的不确定性，投资者更愿意得到实实在在的现金股利。

三是控股股东拥有高比例的股份，但当时属于非流通股份，不能流通导致许多控股股东不能获得来自市场的增值部分，而通过现金股利，可以弥补这种遗憾。

（2）、降低企业现金持有量。

用友健康的经营状况创造了良好的现金流，从2001年至2008来看，常年保持了较高的现金流量水平，而投资机会相对有限，大量现金滞压。

（3）、配股要求。

中国证监会对公司配股有明确规定，净资产收益率必须连续3年超过10%，净资产值较高而业绩平平的公司为了达到配股要求，常常采用发放现金股利的方法。

（4）、市场信心。

高派现可以作为公司对外投资者传递信心的信号3、如何评价用友股份高现金股利政策？（1）从短期看，这种高股利政策具有合理性。

用友公司股权十分集中，大部分掌握在自己的公司手中，小股东持股比例分散。

采用高现金股利政策，可以起到转移资金的效果；用友软件在连续几年内一直派发高额的现金股利，一方面说明公司的资金充裕，因为公司每年获得大量的盈利和大规模的经营性现金流量，另一方面也暗示公司没有发现好的投资机会，以吸引投资者的注意。

（2）但从长期来看，对于公司而言这一政策却令人担忧。

持续的高现金股利必然会减少公司的现金储备，当好的投资机会来临的时候，或者当公司进行技术开发研究的时候必然需要大量资金，此时公司不得不通过发行股票或借债来弥补资金缺口，这样必然会增加公司的资本成本。

用友软件的高额现金股利分配案例分析

组员：
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案情经过公司简介股份分配的相关概念公众们对用友高额派现的反应用友高额派现的资本&原因用友派现之后5年(2001-2005)的状况
目录
YONYOU高额现金股利分配
案情经过
用友软件发行后股本结构北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，股数/万王文京所也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元股东名称比例/% 股占比例/% 高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。 4125 41.25 73.6 北京用友科技有限公司 11.25 73.6 2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球——股东大会审议通北京用友企业管理研究所有限公司 1125 过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红， 1125 11.25 90 上海用友科技投资管理有限公司一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现 750 7.5 42.8 南京益倍管理咨询有限公司中分得3312万元！山东优富信息咨询有限公司 375 3.75 86
YONYOU高额现金股利分配
赞！
◆股东大会以99.97%通过分红方案 ◆“公司分配机制与国际接轨”、 “上市公司向理性回归”的褒奖之声不绝于耳 ◆大部分投资者一片喜气洋洋 ◆ “用友的投资价值很大，我对它的未来很有信心。”
反应
倒！
◆高比例送股和转增股在我国一直受到市场追捧 ◆一位普通股股民坦言：“我不同意这个方案，明显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的利益。” ◆许多人质疑这是否又是上市公司管理层与大股东勾结而产生的隧道行为

用友软件高额现金股利的背景介绍以及理论依据

用友软件高额现金股利的背景介绍以及理论依据一．背景介绍用友公司成立于1988年，长期坚持自主创新，致力于用信息技术推动商业和社会进步，以先进的产品技术和专业的服务成为客户信赖的长期合作伙伴。

2001年5月18日，用友软件股份有限公司成功在上海证券交易所发行上市（股票简称：用友软件；股票代码：600588）。

用友公司是亚太本土最大的管理软件、ERP软件、集团管理软件、人力资源管理软件、客户关系管理软件、小型企业管理软件、财政及行政事业单位管理软件、汽车行业管理软件、烟草行业管理软件、内部审计软件及服务提供商，也是中国领先的企业云服务、医疗卫生信息化、管理咨询及管理信息化人才培训提供商。

中国及亚太地区超过150万家企业与机构使用用友软件，中国500强企业超过60%使用用友软件。

“用友ERP管理软件”系“中国名牌产品”。

用友公司的100多家分子公司、3000多名服务专家、3000多家合作伙伴组成了中国管理软件业最大的服务生态系统。

在日本、泰国、新加坡等亚洲地区，用友建立了分公司或代表处；在法国，用友与源讯合资成立云安公司，为欧洲、中东和非洲（EMEA）的企业用户提供从ERP 管理软件、财务系统到IT咨询的一站式创新型产品、服务和云应用。

以用友软件股份有限公司为主体的用友集团，定位于企业及政府、社团组织管理与经营信息化应用软件与服务提供商，旗下还拥有北京用友政务软件有限公司、畅捷通信息技术股份有限公司、用友汽车信息科技（上海）有限公司、厦门用友烟草软件有限责任公司、用友医疗卫生信息系统有限公司、用友新道科技有限公司、北京用友华表软件技术有限公司、北京用友审计软件有限公司、用友长伴管理咨询（上海）有限公司、北京用友幸福投资管理有限公司、成都财智软件有限公司等在内的投资控股企业。

现金股利和股票股利两难选择的分析——基于用友软件股利政策实施的案例研究

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是一样的。一个上市公司的真实价值是相对确定的，从而其股票总市值是一定的，股份数多则股票单价低，股份数少则股票单价高，因此送不送股，送多送少对上市公司股票的总价值无影响，对股东也就无影响。现实的世界比 !! 理论假设的简单世界要复杂得多，考虑到税收、经营风险、经理人员道德风险、市场风险等因素，人们对不同的公司会有不同的股利偏好。以前广大上市公司不派现金股利，普遍优先选择股票股利，引起广泛关注，以至证监会 "##$ 《上市公司新股发行管理办法》《关于做好上市公司新股年在和发行工作的通知》中，以强制的办法强调了分红派息。为适应该《办法》，从该年度起很多上市公司选择了现金股利。用友软件在张阳计算用友软件在 "##$ 年度以每 $# 股派现金 % 元居中。而非流 "##$ 年度的利润分配中带给流通股的收益率为 $& %’( ，通股的收益率为 )*& )+( ，从而认为控股股东利用股权优势侵害了中小股东的利益。事实上，用友的利润分配方案公布后，股价明显降低，并受到广泛的指责。这种无论选择现金股利还是股票股利都受指责的现象就是本文所指的现金股利与股票股利的两难选择。造成这种现象的原因除了上述分析的现金股利和股票股利的选择原因外，更重要的原因是投资者预期收益过高和股票的市盈率过高。 $& 投资者过高的投资收益预期和非理性的投资是造成股利政策两难选择的重要原因。股市的原本面目是投资场所，进入股市的投资者所应具有的正确收益预期是平均资本收益加风险。而眼下中国股市存在过多的投机行为，短期炒作频繁，换手率奇高，股东对股市收益预期明显偏高。对于正常经营的上市公司，盈利能力总是有限的，如果上市公司把全部收益用来发放股利都不能满足股东的欲望，那么就是投资者的预期过高了。股票股利从理论上讲是不会带来任何收益的，额外的股票并没有改变原股东的股权比例，也没有改变公司的价值。如果其他投资者普遍看好某上市公司，原有股东就可以从股价的上升中获得资本利得，不一定非要上市公司送红股。用友软件由于处于软件行业，对智力资本需求高而对货币资本的需求相对较低，因此实施高派现政策也是合理的。假如用友软件降低派现，同时不送红股，可能会招致更多的指责。这里的问题不在于现金股利的多少，而在于是否送红股。用友软件净利润从 $,,- 年的 "$,$& )- 万元成长为 "### 年的 ’##’& ", 万元，是一家 "##$ 年的 +#’#& #% 万元和 "##" 年的 ,$%#& ), 万元，成长性非常好的软件企业。而用友软件上市当日，股价曾一度飚升到 $## 元，以 "### 年每股收益 #& ’##’", 元算，市盈率达 ")# 倍。即使用友软件的净利润能达到每两年翻一番，每股收益也要此时对应于股价 $## 元才有较好的投资 - 年后才能达到 %& ) 元，价值。这种非理性的投资必然产生泡沫，使得上市公司的股利政策失效。发达国家成 "& 过高的市盈率是股利政策两难选择的根源。熟股市的市盈率除了 ./ 等高科技行业外一般不超过 "# ，这就是说按上市公司当前的经营状况，股东通过收取现金股利的办法不用超过 "# 年就能收回投资。而在中国，除了个别时段外，大部分时间里股市的市盈率都在 )# 倍以上，也就是说通过收取现金股利至少得 )# 年才能收回投资，或者说投资回报率不到 "( 。在不超过 "( 的投资回报率下，现金股利政策无法让投资者满意，

友软件现金股利分配政策分析

友软件现金股利分配政策分析第一篇：友软件现金股利分配政策分析用友软件现金股利政策分析一、用友软件介绍用友软件成立于1988年，是亚太地区大型的企业管理软件、企业互联网服务和企业金融服务提供商，是中国大型的ERP、CRM、人力资源管理、商业分析、内审、小微企业管理软件和财政、汽车、烟草等行业应用解决方案提供商。

用友i-UAP平台是中国大型企业和组织应用广泛的企业互联网开放平台，畅捷通平台支持千万级小微企业公有云服务。

用友在金融、医疗卫生、电信、能源等行业应用以及企业协同、企业通信、企业支付、P2P、培训教育、管理咨询等服务领域快速发展。

基于移动互联网、云计算、大数据、社交等先进互联网技术，用友通过企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务中国和全球企业及组织的互联网化。

截至2014年，中国及亚太地区超过220万家企业与公共组织通过使用用友企业应用软件、企业互联网服务、互联网金融服务，实现精细管理、敏捷经营、商业创新。

其中，中国500强企业超过60%是用友的客户。

二、用友软件上市情况2001年5月18日，北京用友软件股份有限公司于上交所上市，当日股价突破每股100元，募集资金8亿多元。

上市后的用友，有了更强的实力，能够更快、更多、更好地服务于客户。

用友软件非公开发行的股份为7500股，性质为非流通股，公司发行前每股净资产为1.118元，即非流通股成本；网上公开定价发行股份为2500万股，发行价格为36.68元，为流通股成本。

以下用友软件股权结构：三、用友软件控股股东介绍王文京在上市时通过北京用友科技、北京用友企管、上海用友科技、南京益倍、山东优富实际控制了上市公司用友软件（600588）55.2%的表决权，为其控股股东，用友软件的股利分配政策实际是控股股东意志的体现，07年后控股股东股权情况如下图，王文京拥有的股份有55.2%下降到44.17%，考虑到非流通股股东参加股东大会的比例较少，其仍然保持控股股东地位，对企业拥有完全决策权。

案例12用友软件的高额现金股利

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谢谢观看！
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用友采用高派现的股利政策，首先从公司本身的角度来说，在没有更好的投资机会且现金充足时，把现金分配给股东原则上是没有错的。
然而小股东们对此却不满，原因在于股民期待用友采用“转送股”的分配方案，这样可以使原来高价买入的股票摊低成本，降低高价股的股价风险，同时又有二级市场的股价因利好的支持而上涨带来的利益。可是，这只是流通股股东所期望的，对于像王文京这样的控股股东而言，送转股便没有分红派息来得实惠。
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启示
1、我国资本市场建立之初股权分置产生的股权结构不合理，导致了许多不分配和高分红现象，极大破坏了中小股东投资的信心，成为制约我国资本市场发展的瓶颈。因此政府要加强政策的引导，完善监督管理机制。
2、建立健全证券市场的法律法规，寻求对中小股东制度安排上的保护和正确指引。
用友软件没有因为股民的质疑而改变大比例现金分红的行为，在随后的经营年度中，用友软件依然我行我素，并且从 2002年度开始，几乎每年在现金分红的同时还转增股份。
用友软件持续发放现金股利究竟出于什么目的呢? 这是否有利于企业的正常发展呢?
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分析：
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公司分配现金股利应具备的基本条件：
➢ 稳定并持续的盈利能力。公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）。
➢ 公司要有足够的现金。 ➢ 公司的发展机会和投资机会的影响。 ➢ 极强的流动性，很低的偿债压力是公司高额股利