2018年网络文学数字阅读行业阅文集团分析报告

2018年网络文学数字阅读行业阅文集团分析报告

2018年2月

目录

一、概要 (8)

1、行业层面：是否好行业 (8)

（1）网络文学付费市场：未来空间大 (9)

（2）商业模式：分成模式更为健康 (10)

（3）行业竞争格局：阅文领先，两家独大 (12)

2、公司层面：是否好公司 (14)

（1）横向分析：公司的核心竞争力、优势及行业地位 (14)

（2）纵向分析：从阅文的成长史看公司基因 (15)

①PC互联网时代（21世纪初-2009年） (15)

②移动阅读+网络文学IP改编时代（2010年-至今） (16)

（3）行业痛点：公司不惧怕，敢于直面 (17)

①作者流失的概率：作者关心的是什么 (17)

②对于部分顶尖作家的流失：不惧怕，拥有足够的造血能力 (18)

3、公司看点：短期、中期、长期各是什么 (19)

（1）短期主要看点：公司在线付费阅读业务的持续增长 (19)

（3）长期主要看点：融入腾讯生态体系，成为IP改编源头，打造中国版的迪士尼 (21)

二、行业：网络文学在线阅读及版权改编市场规模持续扩大 (22)

1、数字阅读产业链：核心环节在于内容提供商和阅读平台 (22)

2、整体数字阅读市场：用户稳步增长，整体规模不断扩大 (24)

（1）国民阅读率稳步提高，手机阅读成为主流阅读方式 (24)

（2）数字阅读市场进入成熟发展期，用户规模仍保持稳步增长 (25)

3、网络文学市场：付费阅读+移动化趋势明显，变现形式更加多元化 (26)

（1）网络文学阅读市场 (26)

①演进历程：付费阅读+移动化趋势不断加强 (26)

②整体市场规模：网络文学是文学市场中增速最快品类，预计16-20年复合年增

长率达31% (27)

A.网络文学自身的特点 (27)

B.国民阅读率稳步提升，且数字阅读成为主要阅读方式 (28)

C.知识产权保护环境改善，用户付费意愿增强 (28)

③网络文学用户：持续稳定增长，其中手机阅读用户增速最快 (28)

④网络文学作家及作品：目前规模较大，且仍将保持持续增长 (29)

（2）网络文学内容变现市场：文学IP改编成趋势，变现潜力较大 (30)

①市场现状：文学IP改编作品表现强劲，版权价格不断攀升 (30)

A.版权价格：商业变现空间逐渐打开，价格或还将持续上扬 (30)

B.受欢迎程度：头部内容中IP改编占比较高，其中文学是IP主要来源 (31)

C.改编作品版权价格：通常价格较高，且在不断上升中 (32)

②中国文学IP改编的潜力：中美对比分析，仍存在较大差距 (33)

4、竞争分析：阅文与掌阅，各领风骚 (34)

（1）主要产品与渠道 (34)

（2）内容数量：原创网文阅文一家独大，出版电子书掌阅更占优势 (35)

（3）内容及硬件定价：数字阅读付费定价趋同，电子阅读器依配置进行市场化定价 (36)

（4）用户覆盖、活跃及付费：掌阅在单个APP覆盖和活跃方面领先，人均付费值或更高 (37)

（5）渠道推广：阅文拥有腾讯产品自营渠道，分成成本较低 (39)

（6）版权采购：均为“自主签约+第三方获取”，作者获得扣除渠道分成后的50%或以上 (40)

（7）综合对比：当之无愧的网文王者vs差异化竞争下的移动阅读小巨头 (41)

三、阅文集团：中国网络文学领导者 (43)

1、基本概况：股权结构稳定，腾讯集团层面支持 (45)

（1）股权结构：腾讯系控股股东，股权结构较为稳定 (45)

（2）参控股子公司：围绕在线阅读、版权运营等业务综合布局 (46)

（3）核心管理层及员工分布：管理层经验丰富，编辑等核心员工占比较高 (47)

（4）腾讯集团层面：提供高质量的内容分销渠道+版权合作+其他战略合作支持 (48)

①腾讯为公司的在线付费阅读提供高质量的内容分发渠道 (49)

A.手机QQ (49)

B.QQ浏览器 (49)

C.腾讯新闻 (50)

D.微信阅读 (50)

②腾讯是公司重要IP合作交易方之一 (51)

③其他战略合作 (51)

（5）募集资金用途：30%在线阅读业务+30%IP改编衍生业务+30%投资收购及战略联盟 (51)

2、公司业务：在线阅读业务为核心，版权运营业务空间较大 (52)

（1）业务总览及生态体系 (52)

（2）内容版权资源：文学内容库庞大，作家、编辑等创作资源丰富 (54)

①文学内容库：量多且质优，2016年头部网络文学作品市占率TOP1 (54)

②作家资源：拥有逾640万位作家，通过多种方式进行维护管理 (56)

③编辑资源：拥有340名专业全职编辑，编辑团队经验丰富 (59)

（3）在线阅读业务：内容及作者资源丰富，渠道优势明显 (59)

①自有产品：九大主要品牌文学产品 (60)

A.概况：来自自有平台的营收占比达45%，月活数近9000万 (60)

B.行业地位：PC端占据绝对优势，移动端位居TOP2 (61)

C.QQ阅读：行业TOP2的综合性移动阅读平台 (64)

D.起点中文网：中国原创网络文学行业标杆的创立者和主导者 (69)

E.其他主要品牌产品：专注于特定文学领域的佼佼者 (78)

②腾讯产品自营渠道及第三方渠道：仍有一定的开拓空间 (88)

A.腾讯产品自营渠道：背靠腾讯流量红利，分成成本低 (88)

B.第三方渠道：目前占比偏低，仍在拓展中，整体渠道成本较高 (90)

（4）版权改编业务：市场地位领先，17H1作品平均再授权价格达400万 (91)

3、公司财务 (94)

（1）整体业绩情况：16年开始实现盈利，目前净利润增速较快 (94)

（2）营业收入结构：在线阅读业务居于核心地位，其中自有平台及自营渠道占比高 (95)

①在线阅读业务：自有及自营渠道的高增速来自付费用户数及ARPU值的提升 97