5投资学第五章习题答案

1．根据交易者的信息结构，可以把交易者分为知情交易者和非知情交易者。知情交易者拥有关于资产价值的私人信息，这些私人信息不为知情交易者以外的其他市场参与者。非知情交易者没有关于资产价值的私人信息，他们交易的动机是出于流动性的需要而非获取资产的未来收益。于是非知情交易者又称为流动性交易者。

知情交易者拥有关于资产价值的私人信息，在市场上拥有垄断优势。因此知情交易者可以利用自己的信息优势制定最优的交易策略来获取垄断收益。

非知情交易者分为相机抉择和非相机抉择两种。前者通过对交易时间的选择制定最优的交易策略，从而是自己的损失降至最低。后者只能在给定的时刻交易某个特定数量的资产，只能被动地进行交易。

这种差别的原因，主要在于是否拥有私人信息。

2. 知情交易者的交易策略与做市商的定价策略都是线性的，而且做市商的定价策略是被动的，公开的。知情交易者可以很好的预测，自己下了一定数量的订单之后，做市商的反应。因此，这场贯序博弈中，知情交易者具有先动优势。

不存在其他均衡，因为将做市商的定价策略代入知情交易者的交易策略函数之后，得到一个二次函数，这一函数的极大值是唯一的。