东奥闫华红财务成本管理基础班讲义
12注会财管-闫华红基础班-第十六章产品成本计算(6)
第五节产品本钱计算的分步法
一、本钱计算分步法的特征
与其他方法比照记忆。
二、分步法的分类
三、逐步结转分步法〔计算半成品本钱分步法〕
〔一〕含义
逐步结转分步法是按照产品加工的顺序，逐步计算并结转半成品本钱，直到最后加工步骤才能计算产成品本钱的一种方法。
根据第一车间甲产品〔半成品〕本钱计算单〔表16-12〕和半成品入库单，编制会计分录如下：
借：自制半成品 151 200
贷：生产本钱——根本生产本钱——第一车间〔甲产品〕151 200 〔2〕根据第一车间甲产品〔半成品〕本钱计算单、半成品入库单，以及第二车间领用半成品的领用单，登记半成品明细账，如表16-13所示。
表16-13 半成品明细账
借：生产本钱——根本生产本钱
——第二车间〔甲产品〕169 200
贷：自制半成品 169 200
表16-14 甲产品〔产成品〕本钱计算单
根据第二车间甲产品〔产成品〕本钱计算单和产成品入库单编制会计分录如下：
借：产成品 238 500
贷：生产本钱——根本生产本钱
——第二车间〔甲产品〕238 500
〔三〕逐步综合结转法下本钱的复原
本钱复原方法：
一般是按本月所产半成品的本钱结构进行复原。
即从最后一个步骤起，把各步骤所耗上一步骤半成品的综合本钱按照上一步骤所产半成品本钱的结构，逐步分解，复原出按原始本钱工程反映的产成品本钱。
本钱复原的次数较正常生产步骤少一步。
表16-15 产成品本钱复原计算表。
注会财管闫华红的2023讲义
注会财管闫华红的2023讲义第一节：投资组合理论与投资分析投资组合理论主要研究如何将不同的资产组合起来，以实现投资者期望的收益和风险水平。
在投资组合理论中，投资者面临的主要挑战是在不同资产类别之间做出最优的配置决策。
这包括了资产的选择、配置和再平衡。
投资分析是对特定投资机会进行深入研究和评估的过程。
通过投资分析，投资者可以评估投资项目的潜在价值、风险和回报。
投资分析主要包括基本面分析和技术分析两个方面。
投资组合理论1.投资组合的基本概念–投资组合是由多种投资资产组成的一个整体。
–投资组合可以通过不同比例的配置来实现不同的风险和收益目标。
2.马科维茨均值方差模型–马科维茨均值方差模型是投资组合理论的核心模型。
–该模型通过计算投资组合的预期收益率和风险，找到一个最优的资产配置方案，使得在给定风险水平下获得最大的收益。
3.资本市场线和无风险资产–资本市场线是由无风险资产和各种风险资产的组合构成的。
–通过在无风险资产和风险资产之间的配置，可以实现任意给定风险水平下的最大收益。
投资分析1.基本面分析–基本面分析是通过研究公司的财务状况、经营活动和行业竞争等因素，来评估股票或债券等投资品的价值。
–基本面分析的核心是对公司的财务报表进行分析，包括利润表、资产负债表和现金流量表等。
2.技术分析–技术分析是通过研究市场交易数据和图表模式，来预测未来股价或市场走势的方法。
–技术分析主要关注价格和交易量等因素，通过图表分析、趋势线和指标等工具来判断股票或市场的买入和卖出时机。
第二节：资本预算与投资决策资本预算是指企业决策者在特定时期内对资本投资项目进行评估、比较和选择的过程。
投资决策是指企业决策者在选择投资项目时的决策过程。
资本预算1.资本预算的基本概念–资本预算是指企业在特定的投资周期内，对予以实施的投资项目进行财务评价、选择和决策的过程。
–资本预算的基本目标是选择那些能够最大化股东财富的投资项目。
2.资本预算的方法–静态投资评价方法，包括平均回报率法、资本回收期法和净现值法等。
2010最新更新【东奥财管】闫华红基础班课件 1-47讲之42-47讲
第十章 期权估价理解期权的基本概念和估价方法，能够运用其对简单的金融期权和投资项目期权进行分析评价。
第一节 期权的基本概念一、期权的基本概念 （一）期权1．含义：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
（二）期权的种类1．看涨期权 （1）图示多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大多头价值空头价值多头净损益空头净损益空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不定看涨期权（2）结论：①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反； ②若市价小于等于执行价格，多头与空头价值均为0。
多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大 空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不定 【例题1·计算分析题】某期权交易所2010年1月20日对ABC 公司的期权报价如下：要求：针对以下互不相干的几问进行回答：（1）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期 值为多少，投资净损益为多少。
（2）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（3）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
（4）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为35元，其此时空头看涨期权到期价值为多少，投资净损益为多少。
【答案】（1）甲投资人购买看涨期权到期价值=45-37=8（元） 甲投资人投资净损益=8-3.8=4.2（元）（2）乙投资人空头看涨期权到期价值=-8（元） 乙投资净损益=-8+3.8=-4.2（元） （3）甲投资人购买看涨期权到期价值=0 甲投资人投资净损益=0-3.8=3.8（元） （4）乙投资人空头看涨期权到期价值=0 乙投资净损益=0+3.8=3.8（元） 2．看跌期权 （1）公式：多头价值空头价值空头净损益多头净损益多头：净损失有限（最大值为期权价格），净收益不确定;空头：净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定;看跌期权（2）结论：①若市价小于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反；②若市价大于执行价格，多头与空头价值均为0。
财务成本管理·闫华红基础班·第17章
第十七章绩效评价及激励模式本章考情分析本章从试题来看应该是客观题的考核，本章为新增章节。
本章大纲要求掌握财务绩效评价与沃尔评分法的应用，掌握经营绩效评价与经济增加值的应用；掌握综合绩效评价与平衡记分卡的应用，掌握激励的功效与激励模式。
第一节财务绩效评价：沃尔评分法一、沃尔评分法原理（P577）沃尔评分法是选取反映企业财务绩效的若干财务指标，分别设定标准数值，并对实际数值与标准数值进行比较，综合评价企业财务绩效的方法。
一般而言，按照沃尔评分法，某企业的评分合计数，若为100或接近于100，表示该企业的财务绩效基本符合标准要求；若与100有较大差异，则表示该企业的财务绩效偏离标准要求较多。
二、沃尔评分法需确定的关键要素(P578)综合评分=指标权重×相对比率（一）财务指标的选取1.财务指标的代表性财务指标的代表性主要表现为全面性和综合性。
2.财务指标的相关性在同类财务指标中，又有多项具体的财务指标，需要根据各项财务指标的相关性加以选取。
3.财务指标的可比性可比性是财务指标的一个重要质量要求。
运用沃尔评分法，由于与行业标准进行比较评价，需要选取与行业标准指标口径一致的财务指标，保持可比性，以保证比较评价的可信性。
（二）财务指标权重的规定沃尔评分法是从偿债能力、营运能力、获利能力和发展能力等四类财务指标中，选取最具有代表性、相关性和可比性的若干财务指标，用于综合评价企业的财务绩效。
对于四种财务能力以及每类中选取的财务指标,并使权重总和为100或100%。
（三）标准数值的设定（1）根据企业战略规划目标设定，评价企业战略规划目标的实现程度；（2）按照企业历史最好水平设定，评价与企业最好水平的差异程度；（3）根据行业平均水平设定，评价与行业平均水平的差异程度；（4）按照行业历史最好水平设定，评价与行业最好水平的差异程度。
（四）相对比率的计算1.凡是实际数值大于标准数值属于理想的财务指标，其相对比率的计算公式为标准数值实际数值相对比率=2.凡是实际数值大于标准数值属于不理想的财务指标，其相对比率的计算公式为：标准数值标准数值）（实际数值标准数值相对比率--=3.凡是实际数值大于或小于标准数值，均属于不理想的财务指标，其相对比率的计算公式为：标准数值标准数值实际数值标准数值相对比率--=【教材例17-1】某企业采用沃尔评分法，评价20×8年的财务绩效。
2008东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第1讲讲义
第一章财务管理总论本章属于财务管理的基础章节，主要介绍了财务管理的基本知识，但从财务管理知识体系来说，可以说是为后面的章节打基础，要求考生要理解本章的基本内容。
把握这章关键是一些基本的概念、基本的理论要搞懂，不要求大家死记硬背，但应该知道含义、知道概念的名称是什么，后面讲到这些概念的时候要明白是什么，主要是理解。
从考试来说，近几年分数较少，一般不超过5分，题型只能是客观题。
大纲的总体要求：掌握财务管理的含义和内容;掌握财务管理的目标；熟悉财务管理的经济环境、法律环境、金融环境；了解相关利益群体的利益冲突与协调方法。
第一节财务管理概述本节要点：1、财务与财务管理的含义（理解）2、财务活动的主要内容及各种活动的体现（重点掌握）3、财务关系的体现（重点掌握）4、财务环节（一般了解）一、财务与财务管理的含义：企业财务：是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。
前者（客观存在的资金运动）称为财务活动，后者（经济利益关系）称为财务关系。
财务管理：是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。
理解财务管理的含义要注意三个方面：(1)、财务管理是人所做的一项工作，是企业各项管理工作中的一种工作。
企业有很多管理，如人事管理、物资管理、生产管理、营销管理等各种各样的管理工作，而财务管理是企业各项管理工作中的一个子系统。
（2）、财务管理工作和其他管理工作的主要区别：首先财务管理是资金（价值）管理。
财务管理的对象是资金（价值），财务管理是资金（价值）的管理；其次财务管理是综合性管理工作。
如人事管理是管人的；物资管理是管物的；生产管理是管生产运作环节的；财务管理是管资金的，是资金的管理或价值的管理。
企业任何工作都离不开资金，资金涉及到企业的方方面面，财务管理管资金，其管理的对象决定他是一种综合性的管理工作，而不是一种专项的管理。
组织企业财务活动(3）、财务管理工作内容包括两大部分处理企业与各有关方面的财务关系【例题1】根据财务管理理论，企业在生产经营活动过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系被称为（）。
17swsck_yhhjc_017_050402-基础班-闫华红(财务)(全26讲)
三、固定资产投资决策方法的特殊应用【教材例5-9】A项目原始投资的现值为150万元，1-10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，项目计算期第1-10年的净现金流量为20.18万元。
假定基准折现率为10%。
根据上述资料，按差额内部收益率法进行投资决策。
【答案】（1）计算差量净现金流量：△NCF0=-150-（-100）=-50（万元）△NCF1-10=29.29-20.18=9.11（万元）（2）计算差额内部收益率ΔIRR（P /A，IRR，10）=50/9.11=5.4885∵（P /A，12%，10）=5.6502＞5.4885（P /A，14%，10）=5.2161＜5.4885∴12%＜IRR＜14%，应用内插法ΔIRR=12%+(5.6502−5.4885)/(5.6502−5.2161)×（14%-12%）≈12.74%（3）作出决策△IRR=12.74%＞10%∴应当投资A项目（二）原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策【提示】回收系数与普通年金现值系数互为倒数。
【提示】主要适用于计算期不同的互斥方案决策。
【例题·单选题】在进行固定资产投资决策时，对项目计算期不同的多方案通过决策，适宜采用的方法是（）。
A．净现值法B．年等额净回收额法C．投资回收额法D．差额内部收益率法【答案】B【解析】对于原始投资额不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策，适宜采用年等额净回收额法，所以选项B正确。
选项A、D适用于原始投资额不同，但是项目计算期相同的互斥方案决策。
【教材例5-10】某企业拟投资建设一条新生产线。
现有两个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元。
行业基准折现率为10%。
根据上述资料，按年等额净回收额法作出最终投资决策。
2020注会-财务成本管理-讲义-第11章 股利分配、股票分割与股票回购-闫华红
第十一章股利分配、股票分割与股票回购第一节股利理论与股利政策【提示】如果考虑处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的；而当宣布减少股利，则意味着企业需要通过增加留存收益为新增投资项目提供融资，预示着未来前景较好，因此，随着股利支付率降低，股票价格应该是上升的。
二、股利政策的类型{剩余股利政策固定股利或稳定增长股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【提示】股利支付受未来投资机会和盈利的影响，基于股利无关论。
（3）应注意的问题第一，关于法律限制（提取10%的公积金）法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
第二，关于财务限制（目标资本结构、现金）①资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。
②分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。
第三，关于经济限制（筹资顺序、不考虑以前年度未分配利润）①出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份。
②限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。
只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。
超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。
因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。
第四、注意是针对事后的利润分配还是事前的利润分配规划①事后利润分配——针对已经实现的利润的分配②预计的利润分配规划——针对预计利润的分配2.固定股利或稳定增长股利政策（1）含义企业将每年派发的股利固定在某一特定水平上或是在此基础上维持某一固定增长率从而逐年稳定增长。
17swsck_yhhjc_003_020102-基础班-闫华红(财务)(全26讲)
第二章财务管理基础本章考情分析本章属于财务管理计算基础。
货币时间价值的计算、资本资产定价模型以及估值模型会与后面一些章节结合考核。
2017年教材变化2017年教材与2016年教材相比，重新界定了风险的概念。
删除了个别原有表述不规范的文字解释。
第一节货币时间价值一．货币时间价值的含义1．含义货币时间价值，是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。
2．量的规定性通常情况下，它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。
【例题·单选题】下列指标可以用来表示货币时间价值的是（）。
A．企业债券利率B．社会平均利润率C．通货膨胀率极低情况下的国债利率D．无风险报酬率【答案】C【解析】应是无风险、无通货膨胀下的社会平均利润率。
二、终值和现值的计算（一）利息的两种计算方法单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。
复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。
（二）终值与现值的概念终值又称将来值，是现在一定量的货币折算到未来某一时点所对应的金额，通常记作F。
现值，是指未来某一时点上一定量的货币折算到现在所对应的金额。
（三）一次性款项终值与现值1．一次性款项终值【教材例题2-1】某人将100元存入银行，复利年利率2%，求5年后的终值。
【答案】F=P（1+i）n=100×（l+2%）5=110.41（元）。
复利终值系数表1元的复利终值系数，利率i，期数n，即（F/P，i，n）2．一次性款项现值【教材例题2-2】某人为了5年后能从银行取出100元，在复利年利率2%的情况下，求当前应存入金额。
【答案】P=F/（1+i）n=100/（1+2%）5=90.57（元）。
复利现值系数表1元的复利终值系数，利率i，期数为n的复利现值系数（P/F，i，n）【例题·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，方案一是现在一次性付80万元，方案二是5年后付100万元，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【答案】（1）用终值比较：方案一的终值：F=800000×（1+7%）5=1122080（元）或F=800000×（F/P，7%，5）=800000×1.4026=1122080（元）方案二的终值：F=1000000所以应选择方案二。
2010最新更新【东奥财管】闫华红基础班课件 1-47讲之31-41讲
三、企业价值的计算 1.实体现金流量模型教材P180【教材例7-1】和P186 续前例：假设DBX 公司的加权平均资本成本是12％，用它折现实体现金流量可以得出企业实体价值，扣除净债务价值后可以得出股权价值。
股权价值=实体价值-净债务价值=实体价值-（债务价值-金融资产价值） 有关计算过程见表7-6。
预测期现金流量现值=∑各期现金流量现值=58.10（万元） 后续期终值=现金流量t+1÷（资本成本-现金流量增长率） =32.17×（1+5％）÷（12％-5％）=482.55（万元）后续期现值=后续期终值×折现系数=482.55×0.5674=273.80（万元） 企业实体价值=预测期现金流量现值+后续期现值=58.10+273.80=331.90（万元） 股权价值=实体价值-净债务价值=331.90-96+0=235.90（万元）估计净债务价值的标准方法是折现现金流量法，最简单的方法是账面价值法。
本例采用账面价值法。
2.股权现金流量模型假设DBX 公司的股权资本成本是15.0346％，用它折现股权现金流量，可以得到企业股权的价值。
有关计算过程如表7-7所示。
表7-7 DBX 公司的股权现金流量折现 单位：万元【例题2·计算分析题】甲公司有关资料如下：（1）甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。
其中，2008年为实际值，2009年至2011年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。
（2）甲公司2009年和2010年为高速成长时期，年增长率在6％～7％之间；2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5％；2012年进入均衡增长期，其增长率为5％(假设可以无限期持续)。
（3）甲公司的加权平均资本成本为10％，甲公司的所得税税率为40％。
（2009新）要求：（1）根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷第5页给定的“甲公司预计自由现金流量表"的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“净营运资本增加”、“固定资本支出”和“自由现金流量”等项目。
东奥闫华红财务成本管理基础班讲义
东奥闫华红财务成本管理基础班讲义文档编制序号：[KK8UY-LL9IO69-TTO6M3-MTOL89-FTT688]第三章 长期计划与财务预测第三节 增长率与资金需求三、可持续增长率 （一）含义： P94可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
（二）假设条件P941）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2）公司目前的股利支付率是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去；3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源；4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以含盖负债的利息；5）公司的资产周转率将维持当前的水平。
权益乘数不变或资产负债率不变股利支付率不变增加的所有者权益=增加留存收益销售净利率不变资产周转率不变Dongao .com在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
【提示】与内含增长率的联系与区别 （1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。
（2）区别：【例题7·计算分析题】ABC公司20×1年12月31日有关资料如下：单位：万元20×1年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×1年一致，20×2年预期销售增长率为多少（2）若不打算发行股票，若公司维持20×1年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，20×2年预期销售增长率为多少【答案】（1）销售净利率=100/4000=%留存收益比率=1-60/100=40%0=320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X] ×%×40%内含增长率X=%（2）销售净利率=%资产周转率=4000÷320=权益乘数=320÷192=5/3=留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,20×2年销售增长率=可持续增长率 =4.06667.15.12%5.214.06667.15.12%5.2⨯⨯⨯-⨯⨯⨯=%（三）可持续增长率的计算公式 1.指标理解：可持续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率 因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益 即：可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率=期初所有者权益资产利润留存率销售净利率资产预计销售收入⨯⨯⨯⨯=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转次数×利润留存率×期初权益期末总资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加P95【教材例3-5】H公司2005～2009年的主要财务数据如表3-6所示。
12注会财管-闫华红基础班-第六章资本成本(2)
第六章资本本钱第二节普通股本钱一、资本资产定价模型3.选择名义利率或实际利率〔2〕决策分析的根本原那么内的通货膨胀率为3%，求该方案各年现金流量的现值合计。
【答案】解法1：将名义现金流量用名义折现率进行折现。
净现值的计算单位:万元解法2：将实际现金流量用实际折现率进行折现。
【例题2•单项选择题】利用资本资产定价模型确定股票资本本钱时，有关无风险利率的表述正确的选项是〔 〕。
A.选择长期政府债券的票面利率比拟适宜B.选择短期政府债券的到期收益率比拟适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率 【答案】D【解析】应中选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A 、B 错误。
在决策分析中，有一条必须遵守的原那么，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本本钱。
只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本本钱。
〔三〕贝塔值的估计1.计算方法：利用第四章的回归分析或定义公式2.关键变量的选择 分析计算贝塔值时，那么〔 〕。
A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度%.%806101111=-+=-+=现率折名义现率际折实C.预测期长度越长越能正确估计股票的权益本钱D.股票收益尽可能建立在每天的根底上 【答案】A【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。
使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。
财务成本管理闫华红基础班第14章(2).
2. 如果租赁合同不符合税法有关承租人租金直接抵扣的要求： （1）在融资租赁前提下当事人的角色承租人：类似分期付款购买资产、租金类似分期付款不能抵税；可提折旧，折旧可抵税（与自行取得设备一致，非相关）、利息可以抵税。
出租人：类似销售（分期收款），分期确认收入，分期结转销售成本。
（2）承租人现金流量的确定 ①理解(会计处理)T5P362【教材例14-3】续[例14-1]，假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元。
（1）承租人的分析。
在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。
为了顺利按税法要求抵税，租赁合同可需要分别写明本金和利息的数额。
如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”：设内含利息率为i：资产成本-每期租金×（P/A,i,n）-资产余值×（P/F,i,n）=01 260-275.0557×（P/A，i,5）-350×（P/F,i,5）=0用试误法求解，设i=10%:1 260-275.0557×（P/A,10%,5）-350×（P/F,10%,5）=1 260-275.0557×3.7908-350×0.6209=0因此，内含利息率为10％。
此处租赁合同的内含利率与承租人的税前借款利率相同是一种偶然，它们也可能不相等。
举例将两者设计为相同，是为了便于说明租赁的零和博弈性质。
根据内含利率可以将租金分解为还本金额与付息金额两部分。
计算过程如表14-3所示。
表14-3 租金区分为还本金额和付息金额单位：万元（3）出租人现金流量的确定 ① 理解（会计处理）P362【教材例14-3】续[例14-1]，假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款350万元。
（2）出租人的分析。
如果租赁合同被税法认定为租金（承租人）不可直接抵扣，那么出租人也就不能提取折旧，而应按分期销售的成本抵税。
2019年东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第6讲讲义.doc
第二章风险与收益分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。
题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。
从近5年考试来说，平均分数为6分。
大纲要求：掌握资产的风险与收益的含义；掌握资产风险的衡量方法；掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法；掌握资本资产定价模型及其运用；熟悉风险偏好的内容；了解套利定价理论。
第一节风险与收益的基本原理本节要点：1.资产的收益与收益率（客观题）2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题）3.风险控制对策（客观题）4.风险偏好（客观题）一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
例如：投资100元购买一股股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增值称为资产的收益。
率。
又称资产的报酬率。
例如：购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。
从时间的范围，资产的收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产的收益是指资产的年的收益率或年的报酬率。
（二）资产收益率的计算单期资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率教材【例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。
那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。
（三）资产收益率的类型（６种）一般情况下如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。
种类含义１．实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。
２．名义收益率在资产合约上标明的收益率。
财务管理_闫华红基础班_第十一章(二)
第十一章财务成本控制P315【教材例11-5】某公司有三个业务类似的投资中心，使用同样的预算进行控制。
本年有关数据如11 —4所示：表11 —4 甲、乙、丙三个投资中心的相关数据单位：万元假设公司全部资金来源中有银行借款和普通权益两部分，两部分的比例是:。
其中银行借款有两笔：一笔借款600万，期限两年，利率6.02%;另一笔借款1000万，期限5年，利率7.36%。
两笔借款都是每年付息一次，到期还本。
公司管理层利用历史数据估计的净资产的B系数为1.2。
公司适用的所得税率为33%政府短期债券收益率是4%股票市场平均收益率是12%。
假设公司要求的最低利润率水平不低于公司的综合资金成本。
要求：评价三个投资中心的业绩。
解答：(1)首先计算综合资金成本，以便得到最低利润率指标。
①计算权益资金的成本：R= 4%+1.2X( 12%— 4% = 13.6%②计算第一笔借款的成本：R>= 6.02%X( 1— 33%) = 4.03%③计算第二笔借款的成本：F3= 7.36%X( 1— 33%) = 4.93%④计算加权平均资金成本：银行借款总额=600+1000= 1600万元资金总额=1600/40%= 4000万元权益资本比例=60%第一笔借款的比例= 600/4000 = 15%第二笔借款的比例= 1000/4000 = 25%综合资金成本=13.6% X 0.6+4.03% X 0.15+4.93% X 0.25 = 10%(2)计算各投资中心的投资利润率指标和剩余收益指标：①计算投资利润率指标：甲投资中心=甲投资中心息税前利润/甲投资中心总资产占用额=190/900 = 21.11%乙投资中心=200/1000 = 20%丙投资中心=180/1000 = 18%②计算剩余收益指标：甲投资中心=甲投资中心息税前利润一甲投资中心总资产占用额X最低利润率指标=190— 900 X 10%= 100乙投资中心=200—1000 X 10%= 100丙投资中心=180—1000 X 10%= 80通过比较三个责任中心的投资利润率指标和剩余收益指标认为，之，丙最差。
财务管理·闫华红基础班·第八章(二)
第八章综合资金本钞票和资本结构第二节杠杆原理本节要点：1．全然概念〔熟悉〕2．经营杠杆计量〔把握〕3．财务杠杆计量〔把握〕4．复合杠杆计量〔把握〕财务治理中的杠杆效应表现为：由于特定费用〔如固定生产经营本钞票或固定的财务费用〕的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。
所谓固定费用包括两类：一是固定生产经营本钞票；另一是固定的财务费用。
两种最全然的杠杆：一种是存在固定生产经营本钞票而形成的经营杠杆；还有一种是存在固定的财务费用而引起的财务杠杆。
一、几个全然概念P205－207〔一〕本钞票习性及分类：依存关系1．含义：本钞票总额业务量变动本钞票总额bx单位本钞票bxx2．本钞票分类固定本钞票a/xxx混合本钞票：〔最终能够分解为固定本钞票与变动本钞票两局部〕【提示】〔1〕相关范围：注重：固定本钞票与变动本钞票都要研究“相关范围〞咨询题，也是要讨论特定的时刻，特定业务量范围，如此才能保证单位的变动本钞票不变，本钞票总额是随着业务量成正比例变动，单位变动本钞票不变。
〔2〕固定本钞票的进一步分类固定本钞票：约束性固定本钞票和酌量性固定本钞票。
①约束性固定本钞票约束性固定本钞票属于企业“经营能力〞本钞票。
讲明维持企业正常生产经营能力所需要的本钞票，那个本钞票是必须的。
要点：落低单位约束性固定本钞票只能从合理利用经营能力进手。
②酌量性固定本钞票酌量性固定本钞票是属于企业“经营方针〞本钞票。
落低酌量性固定本钞票的方式：在预算时精打细算，合理确定这局部本钞票。
【例2·单项选择题】企业为维持一定经营能力所必须负担的最低本钞票是()。
(2000年)A．固定本钞票B．酌量性固定本钞票C．约束性固定本钞票D．漂移本钞票【答案】C【解析】约束性固定本钞票属于经营能力本钞票；酌量性固定本钞票属于经营方针本钞票。
〔3〕混合本钞票的分类混合本钞票尽管随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。
（财务知识）财务管理·闫华红基础班·第三章
（财务知识）财务管理·闫华红基础班·第三章版权所有三、资⾦习性预测法资⾦习性预测法，是指根据资⾦习性预测未来资⾦需要量的⼀种⽅法。
（⼀）按资⾦习性对资⾦的分类资⾦习性：资⾦总额依存关系业务量总额单位资⾦b变动资⾦X X 资⾦分类不变资⾦aX X 半变动资⾦：最终可以分解为固定资⾦与变动资⾦两部分。
分类特点举例不变资⾦在⼀定的产销量范围内与产销量⽆关。
y=a为维持营业⽽占⽤的最低数额的现⾦，原材料的保险储备，必要的成品储备，⼚房、机器设备等固定资产占⽤的资⾦。
变动资⾦在⼀定产销量范围内与产销量成同⽐例变动。
y=bx直接构成产品实体的原材料、外购件占⽤的资⾦；在最低储备以外的现⾦、存货、应收账款等。
半变动资⾦随产销量变动⽽变动，但不成正⽐例变动。
Y=a+bX辅助材料上占⽤的资⾦。
（⼆）总资⾦直线⽅程：Y=a+bX（三）估计参数a和b的⽅法可以根据资⾦占⽤总额与产销量的关系预测，也可以采⽤逐项⽬分析法预测。
1.根据资⾦占⽤总额与产销量的关系预测——回归直线分析法基本公式a=∑∑-∑∑∑∑-2)(22i xi xni y i x i xi yi xb=∑∑-∑∑∑-2)(2i xi xni yi xi y i x n或：b=∑∑-i xnai y式中：y为第i期的资⾦占⽤量；x为第i期的产销量。
∑∑+=xbnay∑∑∑+=2xbxaxy【教材例3-4】某企业历年产销量和资⾦变化情况如表3-4所⽰，根据表3-4整理出表3-5。
2009年预计销售量为1500万件，需要预计2009年的资⾦需要量。
年度产销量（Ｘ：万件）资⾦占⽤（Y ：万元）2003 1200 1000 2004 1100 950 2005 1000 900 2006 1200 1000 2007 1300 1050 200814001100表3-5 资⾦需要量预测表（按总额预测）年度产销量（Ｘ：万件）资⾦占⽤（Y ：万元） XY X 22003 1200 1000 1200000 1440000 2004 1100 950 1045000 1210000 2005 1000 900 900000 1000000 2006 1200 1000 1200000 1440000 2007 1300 1050 1365000 1690000 2008 1400110015400001960000合计n=6 ∑=7200X ∑=6000Y ∑=7250000XY ∑=87400002X解法1：a=∑∑-∑∑∑∑-2)(22i x i x n i y i x i x i y i x =400b=∑∑-∑∑∑-2)(2ixixniyi xiyixn=0.5解得：Y=400+0.5X把2009年预计销售量1500万件代⼊上式，得出2009年资⾦需要量为：400+0.5×1500=1150（万元）解法2：2. 逐项⽬分析法预测——⾼低点法基本公式选择业务量最⾼最低的两点资料：最低业务量最⾼业务量⽤最低业务量期的资⾦占⽤最⾼业务量期的资⾦占--=b最低业务量⽤最低业务量期的资⾦占或：最⾼业务量⽤最⾼业务量期的资⾦占-=-=bba提⽰（1）业务量是⼴义的，可以是产量、销量等，考试时多⽤销售收⼊作为业务量。
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第二章风险与收益分析本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。
题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。
从近5年考试来说，平均分数为6分。
大纲要求：掌握资产的风险与收益的含义；掌握资产风险的衡量方法；掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法；掌握资本资产定价模型及其运用；熟悉风险偏好的内容；了解套利定价理论。
第一节风险与收益的基本原理本节要点：1.资产的收益与收益率（客观题）2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题）3.风险控制对策（客观题）4.风险偏好（客观题）一、资产的收益与收益率（一）含义及内容资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
例如：投资100元购买一股股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增率。
又称资产的报酬率。
例如：购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。
从时间的范围，资产的收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产的收益是指资产的年的收益率或年的报酬率。
（二）资产收益率的计算单期资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率教材【例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。
那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？解答：一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。
（三）资产收益率的类型（６种）一般情况下如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。
种类含义１．实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。
２．名义收益率在资产合约上标明的收益率。
３．预期收益率（期望收益率）在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。
中级财管·闫华红基础班·-第二章-财务管理基础()
【解析】投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占的比重两个因素的影响。
四、资本资产定价模型
（一)资本资产定价模型(ＣAＰＭ）和证券市场线(SMＬ)
资本资产定价模型的基本表达式
根据风险与收益的一般关系:
必要收益率=无风险收益率＋风险附加率
资本资产定价模型的表达形式:
Ｒ=Ｒf+β×（Rm－Ｒf)
④计算公式
【例题2１·单选题】如果整个市场投资组合收益率的标准差是0.1,某种资产和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的标准差为０.5,则该资产的β系数为（)。
A.1．79 B．0.2 Ｃ.2 D.2.２4
【答案】Ｃ
【解析】资产的β系数=0．５/０.１×0．4＝2。
（2）证券资产组合的系统风险系数
4
2０0
B
1．1
2
1００
C
1.7
１０
100
【解答】首先计算ABC三种股票所占的价值比例：
A股票比例：（4×20０）÷（４×2０0+2×10０+１0×100）=40%
B股票比例:（2×100)÷(4×200+２×1０0＋1０×1０0)＝10%
C股票比例：（1０×1０0）÷（4×200＋2×1０0+10×１００)数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。
(2)按照资本资产定价模型计算Ａ股票的必要收益率。
(3)计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。
（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。
(5）比较甲乙两种投资组合的β系数,评价它们的投资风险大小。（20０5年)
含义
计算
投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数,权数为各种资产在投资组合中所占的比重。
财务管理_闫华红基础班_第五章(5)
版权所有三、应收账款的监控（一）应收账款周转天数应收账款周转天数或平均收账期是衡量应收账款管理状况的一种方法。
应收账款周转天数在外日收幣平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数【教材例5-5】假设20XX年3月底的应收账款为285 000元，信用条件为在60天按全额付清货款, 过去三个月的赊销情况为：1 月份：90 000.00 元2 月份：105 000.00 元3 月份：115 000.00 元应收账款周转天数的计算：平均逾期天数的计算:平均逾期天数= 应收账款周转天数-平均信用期天数=82.74-60=22.74 （天）（二）账龄分析表公司既可以按照应收账款总额进行账龄分析，也可以分析顾客进行账龄分析。
账龄分析法可以确定逾期应收账款，随着逾期时间的增加，应收账款收回的可能性变小。
假定信用期限为30天，表5-2的账龄分析表反映出 30%勺应收账款为逾期账款。
账龄（天）应收账款金额（元）占应收账款总额的百分比（%0〜301 750 0007031 〜60375 00015 61 〜90250 00010 91以上125 0005 合计2 500 000100（三）应收账款账户余额的模式 应收账款余额的模式反映一定期间 （如一个月）的赊销额在发生赊销的当月月末及随后的各月仍未偿还的百分比。
【教材例5-6】下面的例子说明1月份的销售在3月末应收账款为50 000元。
1月份销售：250 000.00 元1月份收款（销售额的5% 0.05 X 250 000 元 = 12 500.00 元 2月份收款（销售额的 40% 0.40 X 250 000 元 = 100 000.00 元 3月份收款（销售额的35%0.35 X 250 000 元 = 87 500.00 元 收款合计：= 200,000.00 元 1月份的销售仍未收回的应收账款：250 000 元-200 000 元=50 000 元计算未收回应收账款的另外一个方法是将销售三个月后未收回销售额的百分比（ 20%乘以销售额（250 000元），即:0.2 X 250 000 元=50 000 （元）然而，在现实世界中，有一定比例应收账款会逾期或者会发生坏账。
财务成本管理·闫华红基础班·
第一章财务管理概述考情分析本章主要内容是财务管理的基本理论和基础知识;从考试情况看,属于非重点章节,近3年的考分一般在2分左右；本章的考试题型均为客观题单选、多选,一般难度不大；本章大纲要求了解财务管理的内容、目标、原则以及金融市场的有关知识；本章与2009年新制度的教材相比第一节和第四节完全作了修改,第二节和第三节与09年教材基本一致;第一节财务管理的内容本节三个要点：一、企业的组织形式一个人独资企业二合伙企业三公司制企业总结：独资企业、合伙企业、公司制企业主要特点的比较：例题1·多项选择题与独资企业和合伙企业相比,公司制企业的特点是 ;A.以出资额为限,承担有限责任B.权益资金的转让比较困难C.存在着对公司收益重复纳税的缺点D.更容易筹集资金答案ACD解析公司的所有者权益被划分为若干股权份额,每个份额可以单独转让,无须经过其他股东同意,公司制企业容易转让所有权;二、财务管理的内容提示经营资产投资有别于金融资产投资;金融资产投资的对象主要是股票、债券、各种衍生金融工具等,习惯上也称证券投资;经营资产和证券投资的分析方法不同,前者的核心是净现值原理,后者的核心是投资组合原理;三、财务管理的职能决策、计划、控制一财务决策财务决策是指有关投资、筹资和营运资本管理的决策;二财务计划计划是指预先决定特定期间里做什么、何时做、怎样做和谁去做;财务计划分为长期计划和短期计划;三财务控制财务控制和财务预算有密切联系,预算是控制的重要依据,控制是执行预算的手段,它们组成了企业财务管理循环;第二节财务管理的目标一、财务管理目标概述2最具综合性的计量是财务计量,因此企业目标也称为企业的财务目标;在本书的以后论述中,我们把财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用;一利润最大化目标例题2·多项选择题下列有关企业财务目标的说法中,正确的有 ;2009年A.企业的财务目标是利润最大化B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值,但不一定增加股东财富,因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述C.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值,但不一定增加股东财富,因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量答案BCD解析利润最大化仅仅是企业财务目标的一种,所以,选项A的说法不正确；财务目标的准确表述是股东财富最大化,企业价值=权益价值+债务价值,企业价值的增加,是由于权益价值增加和债务价值增加引起的,只有在债务价值增加=0以及股东投入资本不变的情况下,企业价值最大化才是财务目标的准确描述,所以,选项B的说法正确；股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量,只有在股东投资资本不变的情况下,股价的上升才可以反映股东财富的增加,所以,选项C的说法正确；股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”,权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值,所以,选项D的说法正确;二、财务目标与经营者2监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长,相互制约;股东要权衡轻重,力求找出能使三项之和最小的解决办法,它就是最佳的解决办法;例题3·多项选择题为确保企业财务目标的实现,下列各项中,可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有 ;A.所有者解聘经营者B.所有者向企业派遣财务总监C.在债务合同中预先加入限制条款D.所有者给经营者以“股票权”答案ABD解析协调所有者与经营者的方法有监督和激励;选项A和B属于监督,选项D属于激励,选项C是债权人为了保护自身利益而对企业经营活动的限制;三、财务目标与债权人1例题4·多项选择题下列各项中,可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有 ;A.规定借款用途B.规定借款的信用条件C.要求提供借款担保D.收回借款或不再借款答案ABCD解析本题的考点是财务管理目标的协调;协调公司债权人与所有者矛盾的方法有限制性借债即A、B、C和收回借款或不再借款即D;四、财务目标与利益相关者1五、财务目标与社会责任1例题5·单项选择题下列有关财务管理目标表述正确的是 ;A.财务管理强调股东财富最大化会忽视其他利益相关者的利益B.企业在追求自己的目标时,会使社会受益,因此企业目标和社会目标是一致的C.财务管理的目标和企业的目标是一致的D.企业只要依法经营就会从事有利于社会的事情答案 C解析强调股东财富最大化,并非不考虑其他利益相关者的利益,股东权益是剩余权益,只有满足了其他方面的利益之后才会有股东利益,所以A错误；企业的目标和社会的目标有许多方面是一致的,但也有不一致的地方,如企业为了获利,可能生产伪劣产品等所以B错误；法律不可能解决所有问题,企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情,所以D错误;从根本上说,财务管理的目标取决于企业的目标,所以财务管理的目标和企业的目标是一致的,所以C正确;。
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第三章长期计划与财务预测
第三节增长率与资金需求
三、可持续增长率
(一)含义：P94
可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。
(二)假设条件P94
在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
【提示】与内含增长率的联系与区别
(1) 联系：都是销售增长率；都是不发行股票。
【例题7 •计算分析题】ABC公司20 1年12月31日有关资料如下:
单位：万元
20 X 1年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：
(1)若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20 X 1年一致，20 X 2年预期销售增长率为多少？
(2)若不打算发行股票，若公司维持20 X 1年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，20 X 2年预期销售增长率为多少？
【答案】
(1)销售净利率=100/4000=2.5%
留存收益比率=1-60/100=40%
0=320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X] X 2.5% X 40%
内含增长率X=17.39%
(2)销售净利率=2.5%
资产周转率=4000- 320=12.5
权益乘数=320 - 192=5/3=1.6667
留存收益比率=40%
由于满足可持续增长的五个假设,20 X 2年销售增长率=可持续增长率
=2.5% 12.5 1.6667 0.4 =2631%
1 2.5% 12.5 1.6667 0.4 ' °
(三)可持续增长率的计算公式
1. 指标理解：
可持续增长率=满足5个前提条件下的销售增长率
因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率
因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率
因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益
即:
可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率
=预计销售收入资产销售净利率利润留存率
资产期初所有者权益
=总资产周转次数X销售净利率X期初权益期末总资产乘数X利润留存率
2. 基本公式：
（1）根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=销售净利率X总资产周转次数X利润留存率X期初权益期末总资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加
P95【教材例3-5】H公司2005〜2009年的主要财务数据如表3-6所示。
表元
可持续增长率（2006年）=销售净利率X总资产周转次数X期初权益期末总资产乘数X利润留
存率
=5%< 2.5641 X 1.3 X 0.6=10%
实际增长率（2006年）=（本年销售-上年销售）/上年销售
=(1100-1000 ) /1000=10%
（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率
増加朗存收苕
可持续增长率=I - f L_
增加g 存收益席末所有看权益
=期耒所有看杈益朋未所有肴枫益-増加雷存收益廂未所有者权益
増加驚存收垃凋末所有WSS
1 -增加翳存收益/M 耒所有者枫益
=利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率
1利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率 =权益净利率利润留存率 1权益净利率利润留存率
P97【教材例题：表3-7】
表3-7 根据期末股东权益计算的可持续增长率
单位：万元
可持续增长率（2006 年）=5%
2.5641 1.1818 0.6
10%
1 5% 2.5641 1.1818 0.6
其他年份的计算方法与此相同。
3. 结论P101
（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同 ，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年
的可持续增长率三者相等。
预计2010年销售增长率=2009年可持续增长率=2010年可持续增长率 预计2010年资产增长率=2009年可持续增长率 预计2010年所有者权益增长率 =2009年可持续增长率 预计2010年净利润增长率=2009年可持续增长率 预计2010年股利增长率=2009年可持续增长率
买际増扶率二
本年销售收入-上年馆售收入
上年谓售收入
（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。
问题在于管理人员必
须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。
如果不增发新股，超
过部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率或者改变财务政策。
（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，并且新增投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助于增加权益净利率。
P100 表3-10。