SLF,MLF,SLO,PSL分别是什么
8张漫画看懂SLF、MLF、SLO、PSL
8张漫画看懂SLF、MLF、SLO、PSL有人说天天看新闻，天天看不懂，惆怅。
什么SLF,MLF,SLO,PSL，一大串英文傻傻分不清楚。
今天，小编带你8张图看懂它们。
1.国家调控宏观经济的手段：货币政策和财政政策。
其中货币政策主要是把货币供应量和利率控制在一个适合国家经济发展的水平。
2.如果市场上货币供应量过多，这部分过多的资金就要寻找投资出路。
于是，这些资金关顾的领域乃至整个市场就会出现许多问题：通货膨胀、投资过热、泡沫等。
这时央妈就要想办法降低货币供应量。
3.如果经济过热，大家一股脑借钱去投资，银行就会拼命往外贷款。
这会造成投资无序，使经济处于粗放、低效状态，导致投资、信贷“双膨胀”。
这时央妈就会想办法提高利率，减少借贷。
4.货币供应量和利率是有紧密联系的：货币供应量上升，利率就会下降。
央妈靠什么工具调节呢？答：SLF, MLF, SLO, PSL。
简单来说：酸辣面、麻辣粉、酸辣藕、披萨篮。
5. SLF（酸辣粉）用来调节市场的短期货币供应量和利率全称 Standing Lending Facility中文常备借贷便利工具具体介绍：就是由金融机构发起的抵押贷款。
用作抵押的资产可以是商业银行的商业票据、有价证券、信贷资产（债券）等。
金融机构缺钱时，一对一地向央妈申请一碗“酸辣粉”来充饥。
贷款利率由央妈根据货币政策的需要制定。
于是，央妈通过向商业银行的抵押贷款就可以借商业银行之手向市场注入货币。
6. MLF （麻辣粉）贷款投放于“三农”、小微企业，用来调节中期的货币供应量和利率全称 Medium-term Lending Facility中文中期借贷便利工具具体介绍：也是抵押贷款，不过贷款期限要长一些。
如果快到期，可以跟央妈重新约定利率，进行新一轮贷款。
7. SLO（酸辣藕）调节7天以内超短期的货币供应和利率全称 Short-term Liquidity Operations中文短期流动性调节工具具体介绍：以期限在7天以内的正回购和逆回购为主8.PSL（披萨篮）用于支持某些项目、向市场投放货币，调节中期市场利率全称 Pledged Supplementary Lending中文抵押补充贷款工具具体介绍：央妈为了支持一些特定项目的建设，向政策性银行提供的成本较低的抵押贷款。
基于经济新常态的我国创新型货币政策工具效率分析
基于经济新常态的我国创新型货币政策工具效率分析朱牧野;万光彩【摘要】在经济新常态和利率市场化改革的背景下,我国相继推出了各种创新的货币政策工具.以四种创新的货币政策工具SLF、SLO、PSL、MLF为研究对象,从这四种工具的推出原因以及传导路径等方面进行分析,同时,VAR模型被用于实证分析这四种创新型货币政策工具对货币供应量M2、社会融资规模SFS和上海银行间同业拆借利率SHIBOR这三个中介目标的作用和影响,进而分析出这四种工具的实施效果.研究发现,创新货币政策工具对M2和SHIBOR的调控具有显著的作用,对社会融资规模没有发挥出相应的作用,说明宽货币向宽信用方向的传导存在时滞性,也表明数量型向价格型转变的趋势.为此,提出了相关的政策建议.【期刊名称】《蚌埠学院学报》【年(卷),期】2019(008)003【总页数】10页(P41-50)【关键词】创新型货币政策工具;社会融资规模;货币供应量;上海银行间同业拆借利率【作者】朱牧野;万光彩【作者单位】安徽财经大学金融学院,安徽蚌埠 233030;安徽财经大学金融学院,安徽蚌埠 233030【正文语种】中文【中图分类】F822继2016和2017年《政府工作报告》相继公布双13%和双12%的M2和社会融资规模定量增速目标后，2018年，M2和社会融资规模的双12%增长目标被取消，变成了保持M2、信贷和社会融资规模的合理增长。
这说明央行有意淡化M2、社会融资规模等数量型目标，货币政策亟待向价格型转型。
央行的这一做法可以理解为：一方面是为了强调对金融风险的防范，另一方面是M2作为中介目标的地位有所减弱。
不变的是2018年我国的货币政策依然要保持稳健和中性，一方面要合理把控货币的供给和杠杆率的提升，另一方面，有必要通过各种货币政策工具将M2和社会融资规模维持在合理范围内，并且同时满足流动性的需要。
2017年初，央行推出了临时流动性便利(TLF)，以缓解短期流动性紧张局势，扩展了创新货币政策工具的使用范围。
如何看懂央行货币政策工具：一年能出现300天的“SLF、MLF、SLO、PSL”
机 构 券
场 操 作 质州 一
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Ｌ ｅ Ｉ ］ ｄ ｉ ｎ ｇ Ｆ ａ ｃ ｉ ｌ ｉ ｔ ｙ） ，由央行于 ２ ０ １ ３年 初创 设 。它是央 行正 常的 流动性 供给
“ 缺 钱 ”的 情况 下 ，当 金 融机
不 足 时 ， 可 以 一 对 一 地 向 央
这 些 撤 逆 ，讲 的 便 是 央 行 利 用 其 货 币 政 策 Ｈ － Ｓ Ｌ ． Ｆ、Ｍ Ｌ Ｆ、Ｓ Ｌ （ ） 、 Ｐ Ｓ Ｌ 济 进 行 调 曾 有 评 论 调
渠道 ，主要 功能 是满 足金 融机构 期限 较长 的大 额流 动性需 求 。对 象 主要为 政 策性银 行和 全 国性商业 银 行 。期 限 为 １～ ３个 月 。利 率水 平根 据 货币政 策调 控 、引导 市场利 率的 需要 等综合 确定 。 常备借贷便利 以抵押方式发放 ， 合格 抵押 品包 括高信 用评 级的 债券 类
即是从 商业银 行借 钱 ，这 时候市 场货
币供 应 减 少 ； 而 当央 行 进 行 逆 回购 时 ，
能够承 担大 额债 券交易 的商业 银行 ）
卖 出 有 价 证 券 ，并 约 定 在 未 来 特 定 日 期买 回有价 证券 的交 易行为 ； 逆 回 购 则 是 央 行 向一 级 交 易 商 购 买 有 价 证 券 ，
ＳＬ Ｏ与 “ 回购 ”密 不可 分 。那 么 伺 为 回购 ？ 回购 操作 分成 正 回购和 逆回 购 ，
一文搞懂：PSL,SLF,MLF,SLO，TLF等央行货币政策工具
一文搞懂：PSL,SLF,MLF,SLO，TLF等央行货币政策工具长假回来，除了裤带更紧外，连央妈的闸门也开始收紧了。
央行继节前对22家金融机构开展2455亿MLF（中期借贷便利）操作且利率上调10个基点后，节后首个工作日再上调SLF（常备借贷便利）和逆回购利率各10基点，尤其是一此差生，MLF上调100基点。
央妈货币收紧的信号非常明显，不过，好像有些同学还不太了解SLF、MLF等到底是什么东东，本文就给大家做个科普。
SLF （常备借贷便利）借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利（Standing Lending Facility）。
它是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。
对象主要为政策性银行和全国性商业银行。
期限为1-3个月。
利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。
常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
主要特点：1、由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；2、常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强；三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。
MLF（中期结构便利/中期借贷便利）M是Mid-term的意思。
即虽然期限是3个月，临近到期可能会重新约定利率并展期。
各行可以通过质押利率债和信用债获取借贷便利工具的投放。
MLF要求各行投放三农和小微贷款。
目前来看，央行放水是希望推动贷款回升，并对三农和小微贷款有所倾斜。
它跟我们的比较熟悉的SLF也就是常备借贷便利是很类似的，都是让商业银行提交一部分的金融资产作为抵押，并且给这个商业银行的发放贷款。
最大的区别是MLF借款的期限要比短期的要稍微长一些，而且临近到期的时候可能会重新约定的一个利率，就是说获得MLF这个商业银行可以从央行那里获得一笔借款，期限是3个月，利率是央行规定的利率，获得的这个借款之后，商业银行就有钱了，就可以拿这笔钱去发放贷款了，而且三个月到期之后，商业银行还可以根据新的利率来获得同样额度的贷款。
货币政策
美国的量化宽松
QE1：2008年11月25日~2010年4月28日，美联储购买机构债和由两房、联邦
政府国民抵押贷款协会所担保的抵押贷款支持证券，共计1.725万亿美元
目的：购买国家担保的问题金融资产，重建金融机构信用，向信贷市场注
入流动性，用意在于稳定信贷市场
QE2：2010年11月4日~2011年6月，购买6000亿美元的较长期美国国债
量化宽松的定义
量化宽松(QE)：指央行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国 债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方 式，以鼓励开支和借贷，被简化形容为间接增印钞票。其调控目标即锁定长 期的低利率，各国央行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。 量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。当 银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到 私有银行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期 也较长。由于量化宽松有可能增加货币贬值的风险，政府通常在经历通缩时
货币政策的传统工具
4、再贴现政策：存款银行持客户贴现的商业票据向央行请求贴现，以 取得央行的信用支持。就广义而言，再贴现政策还包括中央银行向存款货 币银行提供的其他放款业务。 再贴现政策的基本内容是央行根据政策需要调整再贴现率，当央行提 高再贴现率时，存款银行借入资金的成本上升，基础货币得到收缩，反之 亦然。但是，再贴现政策的主动权却操纵在存款银行手中，因为向央行请 求贴现票据以取得信用支持，仅是存款银行融通资金的途径之一，存款银 行还有其他的诸如出售证卷、发行存单等融资方式。
欧盟的量化宽松
QE给欧盟带来的风险：
欧盟QE带来的欧元贬值效果，很可能成为欧盟经济复苏的“绊脚石” 欧盟QE，将为欧盟的进一步分裂埋下祸根 欧盟选择QE，必会在世界博弈中处处受制，进而失去“战略主动权”
经济新常态下数量型货币政策工具运用分析——结构性货币政策的视角
经济新常态下数量型货币政策工具运用分析——结构性货币政策的视角马文鹏【摘要】中国经济新常态下,货币政策的运用在理论与操作上均面临新的研究课题.其中,数量型货币政策工具仍然非常重要,在传导机制方面具有独特的优势,是货币政策工具箱的必备选项.本文将从结构性货币政策的视角对经济新常态下数量型货币政策工具的运用进行分析,对短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)、抵押补充贷款(PSL)、中期借贷便利(MLF)等四种新创设的数量型货币政策工具的特征进行比较,并对其后续运用提出针对性的操作建议.【期刊名称】《金融经济（理论版）》【年(卷),期】2016(000)010【总页数】2页(P24-25)【关键词】结构性货币政策;常备借贷便利(SLF);中期借贷便利(MLF);抵押补充贷款(PSL)【作者】马文鹏【作者单位】中国人民银行天津分行,天津300040【正文语种】中文(一)结构性货币政策的概念与利率、汇率等价格型货币政策工具不同，数量型货币政策工具包括法定存款准备金率调整、再贷款、公开市场业务等等。
中国人民银行近两年创设的几个新型的货币政策工具——SLO、SLF、MLF与PSL也属数量型货币政策工具之列。
在新常态经济环境中，借鉴国际金融危机以来世界各国央行的经验，除了传统的数量型货币政策工具，“结构性”数量型货币政策工具更具用武之地。
结构性货币政策指那些通过定向操作对货币政策传导机制进行疏通，有助于引动流动性通过信贷等渠道进入实体经济与特定领域的货币政策工具。
(二)结构性货币政策的传导渠道与国内实践结构性货币政策的传导渠道可以分为三种方式。
第一，央行向特定金融机构投放资金，拉低这些金融机构的资金成本，进而释缓相应实体部门的融资压力与成本，释放实体企业投资需求，刺激经济增长。
英国央行的Funding for Lending(FLS)、欧洲央行的Targeted Long-term Refinancing Operation(TLTRO)等结构性工具皆通过此渠道发挥作用。
我国新型货币政策工具(SLF、SLO、MLF、PSL)与股市波动的关系
我国新型货币政策工具（SLF、SLO、MLF、PSL）与股市波动的关系作者：刘融来源：《市场周刊·市场版》2017年第08期摘要：在当前，我国的股票市场规模愈发庞大，国内股市的交易量已经非常可观，这也使得货币的增量需求变多。
在股市发展的同时，我国也需要对其发展进行经济宏观调控，以此来维护市场的稳定运行，中央人民银行是我国经济调控的重要部门，通过运用货币政策工具来调解利率等，进而影响股市波动。
关键词：货币政策工具；股市波动；关系在有效的资本市场上，金融资产的价格是对资产调配的重要信号，而经济活动中的各个参与者决定着金融资产价格，同时也会对可能发生的影响其资产收益的信息做出反应。
我国新型的货币政策工具是中央银行调节经济发展的重要方式，股市波动在一定程度上又代表着经济发展的情况，所以货币政策工具的使用必定会影响到股市波动，货币政策工具是货币政策的作用的中介指标，为实现货币政策的目标，宽松的货币政策会使得市场中利率下降，然后国民的收入便会提高，而收入增加便会使居民的消费水平上涨，这样便会带动市场经济繁荣，上市公司的收益随之也会增加，最终股价也会上涨。
央行便是通过不同的货币政策工具，来最终影响股市的波动。
一、货币政策工具央行为使货币政策的操作、中介目标实现，采用了不同的货币政策工具。
货币政策工具一般分为两种，一种是一般性货币工具，另一种是选择性货币工具。
一般性货币政策工具，是央行为调解货币供给量、利率和信贷量水平。
一般性货币政策工具是对信用总量的控制，它不影响银行的资金使用用途和资金信用利率。
选择性货币政策工具有直接或间接信用控制，消费者信用控制和证券市场信用控制等等。
近些年来我国根据市场发展情况制定出许多新型货币政策工具，包括有SLF、MLF、SLO、PSL，这些工具的制定都对股市波动有着很大的影响。
二、货币资产工具运用对股市的影响（一）利率变动影响股市银行通过调解利率，来影响上市公司的融资成本，然后影响企业的股票估值。
SLF,PSL,MLF,SLO;金融监管重点做相关解读
为提高货币调控效果，增强对货币市场利率的调控效力及灵活性。
这两年央行采取了很多新的货币政策工具。
近期被关注度最高的主要是SLF,PSL,MLF,SLO；金融监管重点做相关解读：1.SLF2013年1月份人民银行创设“常备借贷便利”(Standing Lending Facility, SLF)试点，对金融机构开展操作，提供流动性支持。
金融监管孙海波点评：其操作特点：1）期限为最短个月、7天，14天；最长3个月，人民银行总行及地方省级中心支行向符合条件的金融机构提供；2）“多点接入，多点清算”；意思是地方法人银行向人民银行试点的中心支行提出申请，全国性股份制银行及五大行则需要向人民银行总行提交申请。
，人行再对自觉执行人民银行宏观审慎政策的金融机构提供流动性支持；由于SLF 是为平抑短期利率水平，所以审批流程较快，期限较短的可以做到当天放款。
3）是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强。
旨在创造短期利率走廊，防止利率巨幅波动。
传统公开市场操作，是央行市场化手段向一级交易商(primary dealer)注入流动性，属于宏观调节；而SLF指定交易对象，旨在解决特定金融机构的流动性需求，属于微观干预；且SLF潜在的交易对手范围大幅度扩大到试点地区所有金融机构和所有全国性金融机构。
4）SLF需要银行提供高质量的抵押品主要有国债、中央银行票据、国家开发银行及政策性金融债、高等级公司信用债，央行会有一定抵押率控制风险。
SLO公开市场短期流动性调节工具(Short-term Liquidity，SLO),作为公开市场操作的补充, 以7天期以内短期回购为主，采用市场化利率招标方式开展操作。
和SLF对比SLO仍然属于传统宏观调节，采用全面漫灌的流动性注入方式，非“一对一”；但其操作的时间窗口更具灵活性，弥补传统流动性干预以每周为周期，其操作方向和力度难以及时转换的缺陷。
央行这项政策旨在提高公开市场操作的灵活性和主动性，克服传统公开市场操作无法有效应对流动性短期波动的问题。
SLF,PSL,MLF,SLO你都清楚是什么意思
2017/5/31 19
知道逆回购后SLO就很好解释了，简单说 就是超短期的逆回购。这是央行今年1月 引入的新工具。对于SLO，央行如此介绍： 以7天期以内短期回购为主，遇节假日可 适当延长操作期限，采用市场化利率招标 方式开展操作。人民银行根据货币调控需 要，综合考虑银行体系流动性供求状况、 货币市场利率水平等多种因素，灵活决定 该工具的操作时机、操作规模及期限品种 等。该工具原则上在公开市场常规操作的 间歇期使用。
2017/5/31 16
总的来看央行对TLF这一工具的原委 “讳莫如深”，央行官网和微博都没给 出更多的解释，但无非希望大家过个好 年，可谓用心良苦。 什么?你说TLF是甜辣粉？
2017/5/31
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SLO——短期流动性调节工具
短期流动性调节工具（ShorttermLiquidityOperations），要理解清楚 这个工具，咱先回顾下逆回购。
2017/5/31 15
差别主要还是在无抵押物上，话可能要从16年 新推出的【宏观审慎评估体系（MPA, Macro Prudential Assessment）】说起，作为一个在原 有体系基础上升级了的机制，对原有银行的资 产配置腾挪都有了更高的要求，如果在节前进 行现券、逆回购乃至其他创新性工具，一是规 模可能不满足要求，二是可能对商业银行流动 性覆盖比率（LCR）等造成冲击，而站在节后 这个时点上看，央行立即上调SLF、MLF利率及 各期限逆回购利率，可见央行整体态度还是中 性偏紧的，推TLF更倾向于稳定市场预期填补 流动性缺口。
2017/5/31 12
市场人士认为，由SLF向MLF转变，标 志着央行货币政策正从数量型为主向价 格型为主转变
SLO和SLF和MLF简介
2015.1
央行货币政策工具多样化
近年以来，针对复杂多变的形势，央行 不断创设和丰富货币政策工具组合。在 宏观政策的组合发力下，经济平稳发展 并渐渐进入新常态。货币政策在为金融 改革营造了良好货币环境的同时，也助 力结构调整与优化。
三种常见货币政策工具
SLO：短期流动性调节工具
MLF：可展期的长期SLF
特点 基本特征与SLF相似，也是央行对银行的 一种抵押贷款 期限一般为3个月，临近到期可以重新约 定利率展期 MLF要求各行投放三农和小微企业
MLF：可展期的长期SLF
2014年9月，中国人民银行通过中期借贷便利向主要商 业银行投放基础货币共5000亿元;10月，向部分股份制 商业银行、城市商业银行和农村商业银行等金融机构 投放基础货币共2695亿元，期限均为3个月，利率为 3.5%。总体看，在外汇占款渠道投放基础货币出现阶 段性放缓的情况下，中期借贷便利起到了主动补充流 动性的作用，有利于保持中性适度的流动性水平。中 国人民银行在提供中期借贷便利的同时，引导金融机 构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和 薄弱环节的支持力度。中期借贷便利利率发挥中期政 策利率的作用，引导金融机构降低贷款利率和社会融 资成本，支持实体经济增长。
4.0000
3.0000
2.0000 11月7日
11月11日
11月15日
11月19日
11月23日
11月27日
12月1日
SLO：期限更短的回购
Shibor1W走势（131202-131231） 9 8 7 6 5 4.459 4 3 12月2日 8.843
2013-12-18 2013-12-19 2013-12-20 2013-12-23
我国创新型货币政策工具较传统货币政策工具的优势
我国创新型货币政策工具较传统货币政策工具的优势作者：尹笑楠来源：《现代营销·理论》2020年第02期摘要：当下，中国经济发展速度减缓，经济结构需要深度调整，供给侧结构性改革在不断推进，而传统型货币政策工具有所局限，需要发挥创新型货币政策工具的独特作用。
十九大提出健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，为改革传统货币政策提出了新要求，目前央行已经建立了短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）、定向降准和临时流动性便利（ MTLF）等多种新型的货币政策工具，这为后续的进一步改革奠定了基础。
关键词：创新型;货币政策;传统货币政策工具一、我国创新型货币政策工具简述2013 年以来，为了改变传统货币政策工具全面覆盖的治理模式，中国人民银行陆续创立了创新型货币政策工具，以期达到有针对性的有效管理。
中国人民银行于2013年1月正式公布启用SLO作为公开市场操作（OMO）的必要补充。
SLO作为一种公开市场操作的具有灵活性的补充性工具，其实就是超短期的逆回购。
中国人民银行通过逆回购向市场投放资金，增加货币供应量，进而解决市场上突发性、短期性流动性不足的问题。
2013年1月中国人民银行首次披露创设常备借贷便利（SLF），随后在10个省展开“常备借贷便利试点”，对金融机构展开操作，提供流动性支持。
金融机构根据自身的流动性需求主动向中国人民银行进行申请。
中央银行与金融机构进行“一对一”的交易，金融机构需要质押国债、中央银行票据、国家开发银行及政策性金融债、高等级公司信用债的等。
MLF 是我国中国人民银行于 2014 年 9 月提出的用于提供中期基础货币的一种创新型货币政策工具，采用此创新型货币政策工具的目的在于刺激商业银行向特定的产业和行业发放贷款，可以通过调节MLF的利率和操作对象，引导获得资金的商业银行把款项带给“三农”和“小微”等实体企业，以此来激活经济中的特定领域。
货币政策工具
创新政策工具背景
（四） 社会融资成本居高不下
历史经验表明。M2增速向下突破镇府设定目 标是货币政策向宽松转换的的触发点2008年9月， M2增速向下突破年初政府设定的16%目标增速直 接导致08年四季度的宽松周期；2011年7月M2增 速大幅低于年初设定的16%的目标触发11月开启 的宽松周期，进入2014年，政府设定的M2目标 是13%，而三3月M2增速降至12.1的低点，突破 管理层年初预设目标。央行继续紧缩货币的基础 不复存在，这也直接出发了烟缸货币政策让专项 宽松以及SLF、MLF和PSL等定向宽松货币创新工 具的出台。
2015 年 1 月 19 日
2014 年 12 月 31 日
2014 年 12 月 24 日
2014 年 12 月 22 日
国际经济金融形势不确定性增强以及各种影响流动性的因素波动较大影响，近年 来我国银行体系短期流动性供求的波动性有所加大，尤其是当多个因素相互叠加或市 场预期发生变化时，有可能出现市场短期资金供求缺口难以通过货币市场融资及时解 决的情形，不仅加大了金融机构流动性管理难度，而且不利于中央银行调节流动性总 量。为提高货币调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调 控效力，客观上需要进一步创新和完善流动性供给及调节机制，不断提高应对短期流 动性波动的能力，为维持金融体系正常运转提供必要的流动性保障。
货币政策工具新常态
常备借贷便利（SLF） 中期借贷便利（MLF）
“新常态”
短期流动性调节（SLO） 长期再融资操作（LTRO）
抵押补充贷款（PSL）
信贷资产质押再贷款
创新政策工具背景
（一） 国内经济持续低迷
2014年前三季度居民消费价格 （CPI）同比上涨2.1%；10月工业增加 值累计同比增长8%，各项经济数据已 经连续两年在低位徘徊，且并未见好转 趋势。此外，PPI增速已连续33个月为 负，且有继续恶化趋势，显然，我国经 济正处于复苏艰难，通缩风险加大时期， 这给货币政策宽松提供了空间和必要性。
我国结构性货币政策发展实践研究
理论探讨♦2020/12j*河北金融我国结构性货币政策发展实践研究张成祥(中国人民银行天津分行天津300040)摘要:近年来，我国央行在结构性货币政策领域的探索创新可谓蹄疾而步稳，一系列结构性货币政策工具在疏通政策传导、优化金融资源配置、支持经济转型升级中发挥了重要作用。
尤其是2020年新冠肺炎疫情发生以来，多项结构性货币政策工具的创新运用取得良好成效，为疫情防■控、复工复产和实体经济发展提供了有力支持。
在系统回顾结构性货币政策理论和实践发展历程的基础上，以工具创新为切入点，对我国结构性货币政策框架及其有效性进行分析研究后发现，需从四个方面发展完善结构性货币政策框架。
关键词:结构性货币政策;结构调整;金融资源配置中图分类号：F820.1文献标识码：A文章编号:1006-6373(2020)12-0038-062020年伊始，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展造成巨大冲击。
为支持疫情防控、复工复产和实体经济发展，人民银行推出了一系列金融支持政策,取得了显著成效。
其中，包括再贷款再贴现专用额度、普惠小微企业信用贷款支持计划、普惠小微企业贷款延期支持工具等在内的多项结构性货币政策工具的创新运用尤为引人注目。
事实上,长期以来,运用再贷款、再贴现等货币政策工具支持经济结构优化调整，一直是人民银行的重要职责。
尤其是近年来,为适应基础货币投放渠道变化需要,特别是经济高质量发展需要，人民银行持续推动结构性货币政策工具的创新和运用,从实际情况看取得良好效果。
本文在系统回顾结构性货币政策理论和实践发展历程的基础上，以工具创新为切入点，对我国结构性货币政策框架及其有效性进行分析研究，同时结合我国实际，对结构性货币政策框架发展完善提出政策建议。
—、结构性货帀政策理论和实践发展历程(一)结构性货币政策的“利弊之争”顾名思义,结构性货币政策是相对于总量型货币政策而言的。
传统宏观经济理论认为,货币政策属于总量型需求管理政策，货币政策通过调控货币总量或利率作用于总需求的扩张或收缩，从而实现一定的宏观经济调控目标。
央行四种操作工具介绍：SLO、SLF、MLF和PSL
央行四种操作工具介绍：SLO、SLF、MLF和PSLSLO、SLF、MLF和PSL作为央行近年来新推出的四种操作工具，逐渐开始走入大家视野，在期限、对象、目标等方面各有特点。
SLO：即短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations），央行于2013年1月启用SLO，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。
期限一般为7天及以内。
央行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。
SLF：即常备借贷便利（Standing Lending Facility），央行于2013年初创设了常备借贷便利。
期限不定。
该操作由金融机构向主管人行主动发起，主要功能是满足金融机构的大额流动性需求。
对象主要为政策性银行和全国性商业银行。
利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。
2015年11月20日央行下调分支行常备借贷便利利率，隔夜、7天利率分别调整为2.75%、3.25%。
MLF：即中期借贷便利（Medium-term Lending Facility），央行2014年9月创设了中期借贷便利。
该操作是央行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。
MLF采取质押方式发放，该利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，促进降低社会融资成本。
截止目前，央行今年已经三次下调MLF利率。
PSL：即抵押补充贷款（Pledged Supplementary Lending），央行2014年研究创立了PSL。
PSL是基础货币投放的新渠道，商业银行通过抵押资产从央行获得融资。
截至目前，央行仅对国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行进行过PSL操作。
央行通过PSL为这些银行提供一部分低成本资金，引导投入到盈利能力弱、或有政府担保但商业定价不能满足的基础设施和民生支出等领域，可以起到降低这部分社会融资成本的作用。
psl是什么意思？央行首次公布psl操作细节
psl是什么意思？央行首次公布psl操作细节
【导语】：【PSL，到底是什么？】央行日前首次披露PSL从去年4月创设至今的操作情况，并承诺自本月起，将按月公布上月PSL的操作情况。
那么，PSL到底是什么呢？（经济日报）【PSL，到底是什么？】央行日前首次披露PSL从去年4月创设至今的操作情况，并承诺自本月起，将按月公布上月PSL的操作情况。
那么，PSL到底是什么呢？（经济日报）“央行开展新一轮1.5万亿psl(抵押补充贷款)，操作对象不仅限于国开行”传闻之际，央行随后首次披露了去年4月创设至今的psl的操作情况，并承诺自本月起，将按月公布上月psl的操作情况。
所谓psl，是指央行以抵押方式向商业银行发放贷款，合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，也是一种基础货币投放工具。
据介绍，去年4月，央行通过psl工具为国家开发银行支持棚户区改造提供了1万亿元的资金额度，资金利率为4.5%，利率较当时市场利率低约1个百分点。
2014年，共提供了psl资金3831亿元，今年前5个月提供psl资金2628
亿元。
截至5月底，psl余额为6459亿元。
央行创设psl、mlf(中期借贷便利)、slf(常备借贷便利)等货币政策工具，缘于外汇占款下降后，基础货币有长期流动性缺口。
央行调查
统计司司长盛松成在5月底的一次演讲中表示，央行创设这些工具实际上也是一种再贷款、再贴现的方法，以此来供应基础货币。
业内人士分析称，psl不仅是一种数量工具，它也是未来央行引导中期利率的一种重要价格工具，psl的利率即是未来中长期的基准利率。
结构性货币政策
文献综述：关于结构性货币政策在经历了改革开放以来多年的高速度增长以后，中国经济开始进入了新时代，经济发展从以往的注重速度和数量转向更加注重注重效率和质量的方式，在2008年金融危机给全球经济格局带来了深刻变革的大背景，中国经济也在不断进行着自身的变革，为了适应经济发展的新变化，我国现存的货币政策工具从以往的数量型工具向价格型工具转变，由传统的货币政策向国际上流行的结构性货币工具转变。
自从2013年以来，我国在借鉴西方欧美发达国家的政策操作实践经验的基础上，接连推出了常备借贷便利（SLF），中期借贷便利（MLF)，短期流动性调节工具（SLO)，补充抵押贷款（PSL）信贷资产抵押再贷款等一系列结构性货币政策工具。
这些货币政策工具较传统的货币政策工具，更加注重精准性操作和定向操控，能够根据市场上流动性需求的多少进行精准调控，即可进行大调也可进行微调，也为中央银行预留了更广泛的操作空间，从宏观上使得中央银行调控宏观经济变得更加温和。
从世界范围来看，，西方发达国家已经实施结构性货币政策已久，其主要目的在与解决2008年以来金融以后实施的货币宽松政策产生长期的低利率政策导致的传统货币政策失效，各国结合本国经验纷纷推出了多种类型结构性货币政策，以此来重新疏通货币利率传到机制。
西方发达国家在实施结构性货币政策方面时间较长，西方学者这结构性货币政策方面的研究进行了大量卓有成效的研究。
总的来说，国外学者在结构性货币政策方面的研究主要集中于政策工具效果方面的研究，而国内关于结构性货币政策的研究的兴起直到近些年才开始，因为结构性货币政策才刚刚推出不到六年，因此国内学者在结构性货币政策方面没有形成系统的理论。
下面开始介绍国内学者在这方面的研究理论。
因为目前结构性货币政策在我国应用的时间并不长，因此国内学者在这方面并没有形成较为系统的理论。
王倩，路馨，曹廷求（2013）从借贷便利类货币以及短期流动性管理工具等对我国银行流动性管理和信贷行为的政策效果进行了实证分析，结果表明，通过实行结构性货币政策能够有效降低银行系统内部的流动性水平，促使银行对实体经济发放贷款。
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什么是SLF,MLF,SLO,PSL？
新闻说央行向金融机构开放MLF需求报送窗口，引发有朋友问老唐：啥是MLF？奉送一份老唐的小笔记，一次分清SLF,MLF,SLO,PSL这些央行常用流动性调节工具的意思。
SLF，酸辣粉。
银行用合格抵押品从央行借款的手段，期限一般为1~3个月。
目前央行接受的合格抵押品有国债、央行票据、国开行及政策性金融债、高等级公司信用债（当然，必然是打折抵押）。
MLF，麻辣粉。
跟酸辣粉一样，靠合格抵押品从央行借款。
期限比酸辣粉略长，一般都是3个月的，且允许到期展期。
但麻辣粉一般都有贷款投向约束限制，也就是说，借这笔钱的银行要承诺把钱投向央行要求的某特定领域，例如三农领域、小微企业等。
SLO，酸辣藕。
央行的七天以内短期流动性调节工具，基本就是更短期的正回购、逆回购，利率采用市场招标方式。
正回购是央行卖各种票据，从市场中收“钱”回来，是收缩流动性的手段。
逆回购，是央行花钱在市场买票据，是投钱到市场的扩张流动性行为。
PSL，胖死了。
就是央行向银行放贷款，期限一般是3~5年。
由于时间比较长，银行可以用这钱再放贷，息差吃到胖死了。
它和央行再贷款类似，但略有区别：再贷款不需要抵押，一般含有金融稳定意义，银行获取再贷款，容易被市场认为出现流动性危机了。
而胖死了需要抵押物，是银行正常的资金获取手段。
央行使用PSL，不仅可以向市场释放流动性，还能起到引导市场中长期利率的作用。