分析师盈利预测及其影响因素的实证研究
上市公司管理层与证券分析师盈利预测信息优势比较分析
３ ． 内容的广泛性。盈 利预测需要掌握的信息是 十分
广 泛 的 ，包括 公 司现 在和 将 来所 处 的宏 观 环境 、 行 业 的 发展 前景 、公 司在 行业 中的 竞争 力等宏 观 因 素 ，还 需 参 考预 计 的 资产 负 债表 、利 润 表 。盈利 预 测不 仅 需要 宏 观 方 面的 信息 ，还 需 要 掌握 企业 微 观 层次 的信 息 ，包 括 企 业 的各项 财务 指标 、生产经 营状况 等 。 ４ ． 预 测 的 复杂 性 。因 为盈 利 预测 涉 及企 业 的 各 个方 面 加一 Ｉ － ： 各 方 面之 间 可能 存 在着 相 关影 响 ，直 接增 加 了 预 测 过程 的复 杂 程度 。此 外 ， 由于未 来 的不 确 定性 以及 盈 利预 测准确 度要求 ，盈利 预测 的难度 也相应 增加 。
者作出的盈利预测准确性作 了大量的实证研究 ，分析了 可能影响盈利预测准确性 的各种因素。证券分析师盈利 预测准确性 主要受证券分析师个人因素如工作经验 、个 人 素质 以及性别等 （ 石桂峰 等，２ ０ ０ ８ ；樊铮等 ，２ ０ １ ０） ， 以及公司规模 、财务状况 、行业特征 、信息透明度以及 公 司盈利状况等 （ 李丹等 ，２ ０ ０ ９ ；公言磊等 ，２ ０ １ ０） 和
而外部分析者不具有这方面的信息优势 ，只能从行业或
者 整体 的经济形 势来 预测公 司 的前景 。
带来的增值或收益，在此基础上 ，能够有效地计量公司
未来 的盈 利状 况 ，从 而有一 个理 性 的判 断 。
２ ． 公司的发展战略。管理层作为公司发展战略的制定 者 ，自然对整个战略比较熟悉和了解 ，并且由于管理层对
研究报告盈利预测分析方法
<b>研究报告盈利预测分析方法</b>预测股票或企业的盈利表现是投资者、分析师和决策者们感兴趣的重要问题。
为了解决这个问题，许多研究人员和机构开发了各种各样的盈利预测分析方法。
本文将介绍三种常用的盈利预测分析方法，并详细说明它们的原理和应用。
<h2>方法一：基于财务分析的盈利预测</h2><p><b>财务分析是一种常见的盈利预测方法，它基于企业的财务数据对盈利进行分析和预测</b>。
通过对企业的财务报表进行分析，包括利润表、资产负债表和现金流量表等，可以了解到企业的经营状况和财务状况。
在这个基础上，通过比较过去的财务数据和现有的市场环境，可以预测出未来的盈利表现。
</p><p>财务分析方法有多种指标，可以用来预测盈利，比如利润率、收入增长率、资本回报率等。
通过计算这些指标的变化趋势和关联关系，可以得出对未来盈利的预测。
此外，还可以通过比较企业与同行业的财务数据，进一步分析企业在行业中的竞争力和未来发展潜力。
</p><h2>方法二：基于市场分析的盈利预测</h2><p><b>市场分析是另一种常用的盈利预测方法，它基于市场的需求和趋势对盈利进行预测</b>。
通过对市场的研究和分析，可以了解到市场的规模、增长率、竞争格局和消费者需求等信息。
在这个基础上，可以预测企业的销售额和利润。
</p><p>市场分析方法有多种技术和工具，比如趋势分析、市场调研、竞争分析等。
通过收集和分析市场数据，可以了解到市场的发展趋势和未来预期。
同时，还可以通过分析竞争对手的表现和策略，预测企业在市场中的盈利表现。
</p><h2>方法三：基于预测模型的盈利预测</h2><p><b>预测模型是一种常用的盈利预测方法，它基于历史数据和数学模型对盈利进行预测</b>。
利益冲突对分析师盈利预测的影响
带来 了利 益 冲 突 的 问题 。第 三 方 机 构 《 财 富 》 新 杂 志社每 年一 度 的“ 最佳分 析 师 ” 选 ， 评 给上 榜 分析 师
的收入 带 来 几 何 级 增 长 。但 是 由 于 它 是 以 基 金 经 理 和基 金研究 员 的 主观 评 价作 为 评 选 的 唯一 依据 ，
标 的除数 为 每股 收 益 ， 消 除异 常 值 的 影 响 ， 微 为 对 利 的公 司进行 了剔 除 （ 即每 股 收 益 绝 对值 低 于 ０ １ ．
元 的公 司 ） 另外 剔 除误 差 率 超 过 １０ ０ 的极 值 ， ， ０ ％ 这样最 终得 到 ３ ８ ３９ ９个 总 样 本 。２ ０ ２ ０ ０ ７～ ０ ９年 的 样本量 分别 为 ７８ １ 、１８ ４个 、４２ ４个 。 ８ 个 １ ８ １ ２
资利 益 ， 可 能 导 致 他 们 刻 意发 布 偏 颇 、 观 的 研 都 乐 究报 告 。
是 大家 普 遍 接 受 的事 实 （ ｏ ａ ，０ １ ） 但 众 多 Ｋ ｔ ｆ ２０ … ， ｈｉ 实证 研究 结果 显示 证 券 分析 师 预 测存 在 乐 观 偏差 ， 即证 券分 析 师 的预 测 盈 利 往 往 高 于 公 司 的实 际盈
④
２ １ Ｓ ｉ ｅｈ Ｅ ｇ ｆ ０ ０ ｃ Ｔ ｃ． ｎｎ ．
管理 科 学
利益 冲 突对 分析 师盈 利 预测 的影 响
姜 妹
（ 海 交 通 大 学安 泰 经 济 与 管 理 学 院 ， 上 上海 ２０ ３ ） ０ ０ ０
摘
要
选 取 ２０ － ２０ ０ ７ ０ ９年度分析 师对 于上市公 司每股 收益 的盈利预测数据 ， 衡量预测误差 的影响因素， 重点考察 分析 师与
公司因素对财务分析师盈余预测特性影响的实证研究
余预测的研究中， 分析师预测的准确性及其影响 因素是最 基础 的 内容 。 国外 一些 学者对 财务分 析
师盈余 预测 的影 响 因素 进行 了卓 有 成效 的研 究 ，
有效的发挥资源配置的作用。
如 图 １ 示 ，盈 余 预测是财 务分析 师的主要 所 工作 之一 ，预测 结果直 接影响着 股票估 值和买卖 建议 的有效性 。同时 ，直接公布 盈余预 测信息也
结果对证券分析师提高盈余预 测精度 ，以及投 资者提 高对分析 师盈余预测 的利用效 率，具有 一 定的参考价值 。
关 键 词 ：盈 余 预 测 ；准确 度 ；分 歧度 ；公 司 因素 中 图分 类 号 ：Ｆ ３． １ ８ ０９ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ：１０ ． ６ ２ １ ）３０ ７ ．７ ０ ０１ Ｘ（ ００ ０ － ２０ ７ ０ －
第 ３ 总第３６ 期（ １ 期）
２ １ 年 ３月 ００
财 经 问 题 研 究
Ｒｅｅ ｒ ｈ ｏ ｎ ｎ ｉｌａ ｄ Ｅ ｏ ｏ ｃ Ｉｓ ｅ ｓ ａ ｃ ｎ Ｆｉ ａ ｃａ ｎ ｃ ｎ ｍｉ ｓ ｕ ｓ
Ｎ ｍ ｅ ３ Ｇｎｒ ｒｌ ｏ３６ ｕ ｂｒ （ ｅｅ ｌｅａ Ｎ．１） ａＳ ｉ
Ｍａｃ ． ０ Ｏ ｒｈ ２ １
公 司 因素 对 财 务 分析 师 盈余 预 测 特性影 响 的实证研 究
公 言磊
（ 东北财经大学 研究生院，辽宁 大连 １６ ２ ） １０ ５
摘
要：本文 以２ ０ － ２０ ０５ － ０７年的深交所上市公 司数据 为样本 ，实证分析 了五项公 司因素对 财务
一
、
引 言 Biblioteka 提 供服务 的 内容 之一 。
资源 的任何 配置都是 特定决 策 的结果 ，而人
上市公司盈利预测可靠性实证研究综述
１９ ９ ８ ９ ＆司１９ 年年度 中国 大亏损的怖 兄， 应当根据《 殴票发行与交易管理暂行 与传统意义上的会计信息相 比， 盈利预测信具有 以下特征 ： 一是前瞻 ｌＤ ２９ 报告的有关 问题 豁 词 条例 六十条 自 々 规定 ， 及时辕 信息 行 披露义务
１Ｄ １９ 年 年 度 中国 如深 Ｅ ２ ８司 ９ ９ 市公司发生 可能导致遘续 三 年亏 损或者当重 报 告的有 关问题 监会 证： 大亏损的 ｝ ． 觏 应及时履 行信 ． 皂 披露 叉务 此， 盈利预测信息具有前瞻陡。 二是不确定性 。 上市公司编制盈利预测
关键词 ： 盈利预测 披 露制度 可靠性 财务分析师
一
、
盈 利预 测 的基 本 内涵及 其特 征
（ ） 一 盈利预测的基本内涵 王鹏程（９ ７在《 １９ ） 对盈利预测若干问题的分析和研究》 中指出： 盈利预测是管理 当局对未来某个和Ｙ－ ￣ Ｌｉ ＇ ＇ 计期间的经营成果所做的预测和计算。 盈利预测信 息反映了企业在预测期间内可能达到 的营业收入、 利润总额 、 净利润 、 每股收益水平。 刘进， 傅晓霞（０ ４在《 ２ ０ ） 对盈利预测信 息披露制度的实证研究 文中将盈利预测定义为： 盈利预测是指上市公司基于生产计划和经营环境 ， 对外公 开披露的反映公司未来财务状况、 经营成果等状况的前瞻性财务信息 ， 是上市公司财务报告的重要组成部分 。 盈利预测信息是基于过去的数 据并对未来进行预测的基础上形成的， 具有未来 ｆ 生的特征， 是投资者选择企业股票时最为看重的因素。 李桂荣（０ ６在《 ２０ ） 上市公司赢利预测信
符， 或虽未披露过预 ， 实际暾 兄 测 但 属于 前款搠定需 要警示的 睛形的 ． 应在第一 时间 内 出 充 告 做 补 公 公开 发 行证 券的 公司信 ． 编 廖
国外证券分析师盈利预测准确性特征研究
特征” 一直是 国外资本市场研究 中的热点 问题 。这些 问题主要 包括三个方面 ： 分析 师盈 利预测与时 间序 列模 型预测 哪个更准 确？分析师盈利预测是 否存 在系统性偏差？以及 分析师盈利预 测准确性是否存在显著差异？本文结 合 国内外 已有研究成果 ， 探讨相关理论问题 ， 在对 未来 研究予 以展 望的 同时 阐释 其现实
、
分析师盈利 预测 与时间序列 模型 预测准确 性 的比较研 究 意在判 断分 析师盈 利预测的价值 。 除少数早期研究 表明分析师 预 测 与 时 间 序 列 模 型 预 测 在 准 确 性 方 面 无 显 著 差 异 （ ｏｔ ， Ｆｓ ｒ ｅ １７ ： ｈ ｎ＆ Ｇ ｕ ｅ，９ ２ Ｃａｇ Ｍ ｌｉ ，９ ８ 外 ， 美 和 亚 ９７Ｅ ｏ ｒｂｒ １７ ； ｒｇ ＆ ａｋ ｌ１６ ） 欧 ｅ 太 国家 的绝 大多数相关研 究都不 同程度地 肯定 了分析 师盈 利 预 测 的相 对 优 势 。 （ ） 析 师 短期 盈 利 预 测 较 时 间序 列 模 型 预 测 准确 一 分 盈利预测有短期 预测 和长期预测之分 ， 短期 预测主要是 针 对一 年以 内的预测 ， 括季 度盈 利预 测和年度盈 利 预测 ， 包 长期 预测则为超过一年期 的预测 。 现有研 究中多关注分析师 的短期 预测 ， 同资本市场研 究 中均 找到证据 支持 “ 析师短期 盈利 不 分 预 测 较 时 间 序 列 模 型 预 测 准 确 ” 一 结 论 。 如 美 国 （ ｒｗ ， 这 Ｂｏ ｎ
Ｃ ｅ ｇ Ｆ ｎ＆ ｏ ２ ０ Ｃ ｎ ｏ ｒ ｓ １ ８ ； ｗ ｏ Ｚ ｍｗ ｈ ｉ ｄ 分 析 师盈 利 预 测 与 时 间序 列 模 型预 测 准确 性 （ ｈ ｎ 、 ａ Ｓ ， ０ ３； ｏ ｒｙ＆ Ｈａｒ ， ９ ７ Ｎｅ ｂ ｌ 、 ｕ ａ ＆Ｋ ｎ ａ ，９ ７ 指 出 ， 析师盈利预 测并不能 提供完整 的预测 ａｎｎ １ ８ ） 分 的 比较
我国财务分析师远期盈余预测偏差的实证研究
我国财务分析师远期盈余预测偏差的实证研究（作者:___________单位: ___________邮编: ___________）摘要:我国财务分析师行业起步较晚,研究财务分析师的远期盈余预测的精确度及在公司层面的影响因素有重要意义。
远期盈余预测预测期越长偏差越大,上市公司受财务分析师的关注程度和上市公司的未来非营业利润的比重两大因素,始终显著地影响财务分析时的远期盈余预测精度。
关键词:远期盈余预测;财务分析师;实证研究一、问题的提出投资者如何利用财务分析师提供的盈余预测来提高回报,一直是资本市场上热烈讨论的话题。
随之而来,财务分析师的盈余预测活动本身也引起了学者的广泛关注。
近些年来,西方学者开始对财务分析师的远期(1年)预测信息的有效性进行广泛研究。
Collins 、Kothari、 Shanken 和Slone (1994)以及Liu 和Thomas(2000)的研究发现,加入未来年份的盈余指标后的模型解释能力大大提高。
Copeland 、Dolgoff 和Moel(2004)又研究发现,下一年盈余预期的改变和对未来第3-5年的长期盈余预期增长率的改变都与市场调整后回报有显著的关系。
这些证据表明,财务分析师的有关未来远期盈余预期,具有信息含量。
我国的财务分析师行业起步晚,发展总体水平还比较低(胡奕明等,2003),但已有资料显示我国的财务分析师的盈余预测具有一定的价值。
吴东辉和薛祖云(2005a)实证表明,我国证券分析师的(年度)盈利预测比随机游走模型(年度)盈利预测准确;徐跃(2007)发现利用财务分析师的季度盈利预测一元时间序列模型所获取的年度盈利预测比利用年度盈利的一元时间序列模型所获取的年度盈利预测更加准确。
吴东辉和薛祖云(2005b)利用财务分析师的公开的盈余预测进行套头交易策略研究,及王征、张峥和刘力(2006)对六大券商财务分析师的投资评级进行组合研究,都证明了财务分析师预测的经济价值,而且在统计上显著。
期货分析师岗位职责
期货分析师岗位职责期货分析师是金融领域中的专业职位，负责分析市场趋势、预测价格变动，并为投资者提供投资建议。
以下是期货分析师的主要职责：1、市场分析：期货分析师需要对市场趋势进行深入研究，通过收集和分析数据、研究报告等，为投资者提供准确的市场分析和投资建议。
2、价格预测：期货分析师需要运用各种分析工具和技术，对未来的价格走势进行预测。
这需要他们了解经济指标、政策动向、供需关系等因素，并能够将这些因素转化为可操作的投资建议。
3、风险管理：期货投资具有较高的风险性，因此期货分析师需要具备风险管理能力，能够评估风险、制定风险控制策略，并及时采取措施降低投资风险。
4、客户关系管理：期货分析师需要与投资者保持密切，了解他们的需求和风险承受能力，提供个性化的投资建议。
同时，他们还需要与经纪人和其他金融机构进行沟通和协调，确保客户能够顺利地执行交易。
5、培训和咨询：期货分析师需要对新的投资者进行培训和指导，帮助他们了解期货市场的基本知识和投资技巧。
此外，他们还需要为投资者提供咨询服务，帮助他们解决投资中遇到的问题。
6、业绩评估和报告：期货分析师需要定期评估投资组合的业绩，并撰写投资报告和分析报告。
这些报告可以帮助投资者了解市场动态和投资表现，从而做出更明智的投资决策。
总之，期货分析师是负责为投资者提供专业投资建议和分析的市场专家。
他们需要具备扎实的金融知识和分析能力，同时还需要具备良好的沟通能力和客户服务态度。
在金融市场中，卖方分析师的研究报告在投资者决策过程中起到了重要的作用。
这些报告提供了对特定公司、行业以及市场的深度洞察，影响了投资者的观点和决策。
然而，这些报告对股价的影响程度以及分析师行业生态的运作方式是值得我们深入探讨的。
本文将对此进行深入分析，试图揭示卖方分析师研究报告对股价的影响以及当前分析师行业的生态情况。
卖方分析师的研究报告往往包含了对公司、行业以及市场的详细分析，这些信息对于投资者来说具有极高的价值。
上市公司信息环境和分析师的盈利预测——来自中国上市公司的经验证据
袁 树 民（９ ２ ） 男 ， 海 市人 ， 海 金 融 学院 会 计 学 院 教 授 。 １５ 一 ， 上 上
一
３ ５—
上 市公 司信 息环 境 和 分 析 师 的盈 利 预 测
二 、 献 回顾 和研 究 假 说 文
国外 有 许 多 文 献 研 究 上 市 公 司 信 息 环 境 和 分 析 师 行 为 之 间 的 关 系 。
假 设 １公 司 的信 息环 境越 差 ， 券 分析 师在 进 行盈 利 预测 时 越少 使 用会 证
计信息。
在 进 行 盈 利 预 测 时 ， 析 师会 参 考 各 方 信 息 ， 包 括 会 计信 息 和 非会 计 分 既 信息 ， 也包 括 公 开 信 息 和私 有 信 息 ， 因此 可 以推 断 其 盈 利 预 测 必然 向 市场 传
整 体 的意 见并 用 ＭＡ Ｆ表 示 。股 价 Ｐ选 取分 析 师做 出预 测 的 当月最 后 一个 交 易 日的收盘 价 本文 主要变 量定 义见 表 １ ：
表 １ 变 量 定 义
变 量 类 型 变量 名 称 变 量 意 义
Ｍ ＡＦ
年 报 公 布 后 的 第一 个 月 内分 析 师对 报 告 期 次 年 （ 就 是 分 析 师 也
— —
来 自中 国上 市公 司 的经 验 证 据 王 霞 袁 树 民 ．
（ ． 海财 经大 学会 计 学院 ， １上 上海２ ０ ３ ；． 海金 融学院 ， ０ ４ ３ ２上 上海２ １ ０ ） ０ ２ ９
摘 要 ： 析 师 在 证 券 市 场 中扮 演着 重 要 角 色 ， 上 市 公 司 信 息 环境 则 直 接 将 影 响 分 析 分 而 师作 用 的发 挥 。本 文 研 究 了我 国 上 市 公 司信 息环 境 对 分 析 师预 测 行 为 的影 响 。实 证 研 究表
影响证券分析师盈余预测精度因素研究
有利于其分析公司的消息， 这样才能获得公司的支持， 获得更多的私人
除了分析师自身能力这种客观因素，分析师并不是完全理性的个
《 经与技 ２年 月上 第８ 合 济科》０ １号（ ３ ） 作 ０２ 总５ ８ 期
囝
血
体， 可以说这是主观方面存在的问题。研究表明， 分析师均不同程度地受到系统 性决策偏差及情绪的影响。Ｊ ｎＣＥｓｒｏｄ Ｓ ｃｙＲＮ ｔ １９） ０ ａｔｗｏ 和 ｔ ｅ ｕ （ ９的研究认 ｈ ｅ ａ ｔ９
证券分析师的作用是通过其优于一般投资者的信息收集途径和专 买这些股票， 一旦股价上涨， 分析师便抛售手上的股票以此来盈利。 业分析能力， 利用上市公司披露的财务数据， 利用专业知识并结合个人
具进行分析， 认为国内分析师分析技能比较差， 盈余预测准确性不高。
２证券分析师的专业胜任能力与情绪行为。证券分析师对搜集到 、
、
研 究目的
桥梁， 吴东辉、 薛祖云（ ０） ２ ５ 指出， ０ 中国的证券分析师所提供的盈利预 公司分析师推荐买某公司股票时， 公司可能抛售该股票赚取利润。 总体
测对投资者的实际操作而言是有价值的。但是，同时林文雄和王玮璐 而言， 社会各界认定分析师存在利益冲突的一个主要依据是： 分析师普
源， 分析师经过整理、 加工这些信息， 最后传递给市场投资者， 在这个过 断以及必不可少的是较 高的素质 。 但是 ， 国不少证券从业人员虽然经 我 程中， 预测失误部分与上市公司有关， 部分与分析师有关。 所以， 笔者从 过了全国统一考试，其理论业务水平较之从前已经有了较大程度的改 两个方面分析影响分析师预测精度的因素：第一个是信息源的供给情 善， 但总体素质仍然偏低。 况以及信息质量；第二个是分析师本身的行为导致分析师做出不客观 林翔 （ ９） １ ９分析了证券咨询机构预测的效果， ９ 发现咨询机构推荐 的分析。（ １ 图 ）
财务分析师盈利预测误差研究
、
【 注释 】
１
、
三 、实 证 研 究
本 文通 过 统 计 分 析 来研 究 分 析 师 盈 利 预 测 的误 差 ， 并采 用 横 向对 比的 方法 ， 多 将 个机 构 盈 利 预 测 平 均值 的 预 测误 差 以及 单 个机 构 的预 测误 差 进 行 比 较 。 １ 、数 据 和 变 量 ： 研 究 的 数 据 来 源 是 本 ＷＩ ＮＤ数 据 库 中 ２ ０ 年度 财 务分 析 师 对 Ａ ０７ 股 上 市 公 司 的 盈 利预 测 。 坝 代 商 业 ＭＯＤ Ｒ Ｂ ＳＮ Ｓ Ｅ Ｎ Ｕ ＩＥ Ｓ
、
． 、
奉 研 究采 用 Ｗ Ｉ ＮＤ数据 库 中 的所 涵盖 的 ２ 家 证 券 公 一的 预测 平均 值 作 为 “ 机 ８ Ｊ 多 构 预 测平 均 值 ” 并 选 取 取 其 ｌ两 家 机 构 的 ， ｛ １ 预 测数 据 作 为 “ …机 构 预 测 值 ” 选 取 时 单 ， 依据 两 个 排 乞 ：１针 对 Ｅ Ｓ指 标 Ｗ Ｉ Ｄ 数 （） Ｐ Ｎ 据 库 中各 家 证 券 机 卡所 预 测 的 上 市 公 司 数 勾 量； ） （ 中国证 券 协 会对 １４ 证 券公 司 ２ ０ ２ ０家 ０７ 年度股票、 基金、 债券和权证交易总额。根 据 以 卜 名 ， 文选取 申银万 国和 国泰 君安 排 本 两 家证 券机 构 ， 这两 家机构 在 （） １中的排 名 分 别为 第 ｌ 和第 ２ ， （） 位 位 在 ２中的排 名 分 别 为 第 ５ 和第 ２ ， 位 位 因此可 以认 为其 预 测值 比 较具 有 代 表性 。 截止 至 ２ ０ ０ ７年 ｌ ２月 ３ １日， 够获 取 能 机 构 预 测 平 均 值 的 Ａ股 上 ｒ公 司 有 ５ ６ ， ｆ 『 ２家 其 中包 含 申银 万 国预 测值 的有 ３ ５ ， ６ 家 包括 同泰 君 安 预 测 值 的有 ３ ４家 。 ０ 本 文采 用 Ｓ Ｅ ＡＦ Ｐ 和 Ｅ 变量 表 示 预 测
承销业务利益对证券分析师盈利预测准确性影响研究
的规模和利益 冲突是 否会 对盈 利 预 测 的准确 度 产 生 影 响 。国内周佰 成 、 晓东 （ ０ ０ 认 为市 场对 于承销 李 ２１）
倾 向 ， 而损害 一般 投资 者 的利益 ［ ］ 从 １ 。
国 内 尚缺少 基 于数据 分析 基础 上 的承销 因素对
商分析师和非 承销 商 分 析师所 关 注 股票 的反 应 并 无 显著差异 ， 国证 券市场 投资者还 没有认 识 到分析 师 我 的利益 冲突行 为［ １ 。原红 旗 、 黄倩茹 （０ ７ 则 发现承 ２０ ） 销业 务利益会 影响证券 分析师 的独立性［ １ 扪。
国 内少数学 者虽 然 已经 意识 到 分析 师会 受 到 所
预测 的客 观性 。
属机构 的利益 关系 的影 响 ， 但没有 从盈 利预测 的 视角 来分 析承销业 务利益 的影 响 ， 尤其 尚未 有研究 承销 业 务利益对分 析师盈 利 预 测准 确度 的影 响方 式 和结 果
属 证 券 公 司 的承 销 业务 利 益 的 影 响 ， 销 商 分 析 师 可 能 会 因 为缺 乏 独 立性 而使 盈 利 预 测 产 生偏 差 。按 分 析 承 师 所属 的券 商是 否是 预 测 对 象 的承 销 商 而把 分析 师 分 为 两组 ， 比研 究 其 盈 利预 测 的 准 确 性 ， 果 发 现 承 销 对 结 商 分析 师 的 盈利 预 测 比非 承 销 商分 析 师 更偏 向 乐观 ， 预 测 误 差 更 大 。说 明承 销 商 分 析 师 在 面 临 承 销 业 务 且 所 导致 的利 益 冲 突 时 ， 不 能保 持 独 立 性 。 并 关 键 词 ：承 销 商 分 析 师 ； 益 冲 突 ； 立 性 ； 利 独 乐观 预 测 中 图分 类 号 ： ２ ０ Ｆ ３ Ｆ ３ ；８ ０ 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：０ ３ ２ ７ ２ １ ）２ ０ ６ 一Ｏ １０ —７ １ （０ ２ Ｏ — ０ １ ４
证券分析师的信息解读与证券市场有效性——基于分析师盈利预测的研究
ＡＦ ＝ａ＋１１ ｃ ｌ＋１２ Ｃ ３ Ｌ ｖ ｒｇ ＋１ Ｅ ＋１５ ｕ ｅ Ｅ ３ ａｅ ３ Ｐ ＋１３ ｅ ｅａ ｅ ３ Ｖ ３ Ｎ ｍｂ ｒ Ｓ ４
￡
模 型一用 以考察样 本整体情况。 其中 因变量 ＡＦ Ｅ为绝对误差
源（ 奕明、 文雄、 胡 林 王玮璐 ，０ ３）预 测方法（ ２０ 、 方军雄 ，０ ７ 、 ２ ０ ）预测 在 各 自变 量 中 ， 司 规 模 （ ｃ ｌ 以 其 总 资 产 反 映 ， 时 为 了消 公 Ｓａ ｅ） 同 精 度 及 影 响 因素 （ 国 华 ，０ ４： 姜 ２ ０ 石桂 峰 、 力 勇 、 伟 山 ，０ ７ 、 苏 齐 ２ ０ ）与 除量纲 的差异取 自然对数。盈余 的可预测性（ Ｃ） 照利润构成 ， Ｐ 参 以 上市公司信息披 露的关 系（ 方军雄 ，０ ７ 、 ２ ０ ）市场 有效 性（ 白晓宇 、 钟 扣 除 非 经 常性 损 益 后 的 净 利 润 与利 润 总 额 比值 的绝 对 值 来 计 量 利 震 、 常 ，０ ７ 吴 东 辉 、 祖 云 ，０ ５ 以及 与 其 他 国 际 资 本 市 场 对 润构成情况。财务杠杆（ ｅ ｅａ ｅ 我们 以公司的资产 负债率来衡量 宋 ２０ ， 薛 ２０ ） Ｌ ｖ ｒｇ ） 比（ 奕明、 胡 孙聪 颍 ，０ ５） 方面 展 开 。 ２０ 等 公司 的财务风险和流动。 盈余的波动程度 （ Ｖ） Ｅ 是利用近 ３年每股收 从 这 些 研 究 中可 以看 到 ， 为 一个 新兴 资本 市 场 ， 国 的股 票 市 益 的标准差来计量． 作 我 在计算此指标时， 如果公司 的实际上市 时间不足 场 虽 然 其 股 票 价 格 反 映 了 已 公 开 的 信 息 ，但 并 没 有 达 到 Ｆ ｍａ ６年 的， ａ 以实际上市年限计算， 但最少不得 小于 ３ 年。预测机构家数 （ ７ ）所 定 义 的 “ 全 反 映 ” 度 ， 未达 到 半 强 式 有 效 （ 东辉 、 １ ０ ９ 完 程 即 吴 薛 （ ｕ ｅ ） 年度 内做 出盈 利 预 测 的 分析 师人 数 。 Ｎ ｍｂ ｒ为 祖 云 ，０ ５。 其 预 测误 差 的原 因 ，主 要 与 上 市 公 司 和 分 析 师 因素 有 ２ ０） ５２描 述性统计 分析 在原 有样 本中 ，我们剔 除了 ６个 Ｅ Ｓ不 ． Ｐ 关 。 公 司 特 征 和 公 司 行 为 会 在 分 析 师 预 测 过 程 中 产 生 公 司 效 应 足 ３年 的公司 ， 新样本数量为 ３ ３ 从描述性统计（ ５ １ 中我们 故 ５。 表 — ） （＿ ｅｆｃ ）而 分析 师 的个 人 经 验 、 作 环 境 也 会 影 响 其 预 测 手 段 可 以看 出， ｆｍ ｆ ｔ ， ｒ ｅ 工 对于样本公司来说 ， 平均 的分析 师人数在 ９人 左右 ， 分 在 和能力。根据 已有研究结果 ， 并结合相应理论 ， 我们提出以下假说 ： 布上则较 为分散 ， 标准 差达到 了 ６人 。财 务分析师预测误差 的平均 假说 １ ：证 券 分 析 师 预 测 准确 度 与 上 市 公 司 的 盈 余 可 预 测 性 正 数 为 ２ ．％ ， 中位 数 为 １ ．％ ， 存 在 部 分 预 测 误 差 较 大 的情 况 ， ９８ 而 ２８ 故
我国证券分析师盈余预测有效性影响因素的实证研究
具 的 ５５ ２次盈 余预测数据 ， ２ 他们认 为分析师追求 更高外在显
示 能 力 的 主 观 动 机 和 中 国 上 市 公 司 较 差 的信 息 披 露 质 量 导 致 了盈 余 预 测 的 无 效 性 。［ ６ １
根据关注的影响 因素 的不 同 ， 对证券分析师盈利 预测准确 性 的研究可 以大体 上分 为两类 ： 一类 以 目标公 司的特征为分析 重心 ， 另一类则主要考察分析师 自身的因素。本文只对第一类 因素进行分析 。 研究者对被分析公 司的关注主要集 中在公 一规 Ｊ 模、 信息披露质量 、 盈余特征 以及所处行业 等方 面 ， 面我 们结 下 合相关的研究进行简单的介绍。 《 ） 司 规 模 一 公 大量 的学术研究说 明 ， 分析师预测 的误差 与 上市公司规模 显 现 负相 关 关 系 。 这 可 能 是 因为 大 公 司 ： １相 对 更 为 透 明 ， （） 分 析师 能够 获取 更多的信息 ；２ 成 长性 更稳 定 、 （） 收益 的波动性更 低 ；３更可能 给分析师带来较大 的交易收益 。 （） 但这种相关性并 不是绝对 的 ， 有些 学者研究结果表 明证券分析师在预测大公 司 的盈余 水平时并不存在 明显优势 ， 只是大公 司的信息更透 明而 已 ； 些学者 的研 究结果 表明公 司规模越 大 ， 余预测 的准确 有 盈 度越低 ， 但这些研究大都集 中在垄断行业 ， 不具有代表性。 （ ） 二 盈余特征和盈余质量 盈余质量 问题 是指在仅仅利用历史盈余水 平 ， 利用其他 不 信息的情况下 ， 投资者预测企业未来盈余 的准确 性程 度。如果 二 、 券分 析 师盈 余预 测现 状及 影 响因 素分 析 证 我 ２０－２ １ ０ ８ ０ ０三年 间共 有 ８ ７家分 析机构 中的 ３６ ７位分析 根据过去和现在 的盈余水平 预测 未来盈余水平 的准确性 高 ， ２ 们就认 为盈余 的质量好 ； 否则 ， 盈余 的质量 比较差 。 师对 中国 １ ０ ５家上市公司进行 了盈余 预测 ， 布了 ５ ２ ５ 发 ３４ ３份 与盈余 预测相关的研究 主要关 注四个 方面 ： 企业是盈 利还 盈余 预测报告 ； 其间 ， 一家证券 分析机构 退 出市 场 ， 大约 １２０ ０
后股权分置后上市公司盈余管理倾向与治理效应——基于分析师盈利预测的实证研究
股改后上市公 司控股股 东有更强烈的动机迎合分析师盈利预测 ； 审计任期越 长、 高管持股越 多， 市公 司达到 上 或超过分析师盈利预测的可能性越 大。 大规模事务所（ 四大） 对其具有抑制作 用， 第一大股 东持股 比例 与达到预
测 的程度 之 间显著 地存 在 着倒 Ｕ 系。 关 关 键 词 ： 权 分 置 改 革 盈余 管理 动 机 分 析 师盈 利 预 测误 差 股
一
、
引言
在股改之前（ 股权分置 的状态下 ）控股股东的利益不是通过资产市值变动来实现， ， 而主要是通过高溢价融资 、 高派现和更高协议 价转让股权来实现。 因此 ， 控股股东也没有根本性的动力去监督上市公司经营者来改善经营 ， 而主要关心公 司能否通过增发、 配股等方
式增加上市公司的每股净资产 ， 因此就出现 了控股股东恶意“ 圈钱” 和无度“ 掏空 ” 上市公司的败德行为。 股改之后 ， 一味单向的掏空行
Ｈ１： 改 后上 市 公 司 达 到或 超 过 分 析 师盈 利 预 测 的频 率更 高 股
审计师在监督和抑制众开始关注审计师的任期问题 ， 认为安达信长达 １ ４
年 的审计任期会导致其与公司管理层 的关 系过于亲密 ， 从而影响审计师的独立性 ， 降低审计质量。 据此 ， 审计任期越长 ， 审计师在公 司盈余管理上 的抑制作用可能会降低 ， 据此 ， 出第二个假设 ： 提
束耗竭上市公司资源的不平等关联交易 ， 因而掏空上市公 司的关联交易会显著减少。 当然也不排除内幕交易更加严重的可能性。 第二 ， 大股东融资行为会在收益与风险的匹配过程中趋于理性 。 股改完成后 ， 由于包括大股东在 内的所有非流通股股东的股票价值都将市场 化， 非理性 的融资选择客 观上会影响股票价格 。 这实际上形成 了市场化的融资成本机制 ， 从而使上市公司遵循优序融资选择路径。 第 二， 投机性的购并与重组会得到一定程度的遏制 ， 购并 、 的市场效率也会逐步提高。 重组 股改后上市公 司控股股东盈余管理 的压力分 析。 根据舞弊三角理论 ， 盈余管理或舞弊的发生通常有三个要素 ： 压力或动机 、 机会 、 合理化借 口。 股改的完成会产生三个以前相对少 有 的盈余管理压力或动机 ： 第一 ， 业绩承诺。 了股改成功 ， 为 有许多上市公 司在股改中对其经营业绩进行 了承诺 ， 或承诺净利润指标 ， 或承诺净资产收益率指标 ， 还有的承诺分红指标。 如果没有完成指标 ， 大股东就要根据 当初的约定条件做出相应 的经济补偿 。 在这种 压力下 ， 受大股东影响的上市公司可能会采用各种手段 “ 现” 兑 承诺 ， 避免大股东的损失 。 第二 ， 股权激励 。 股权分置改革后 ， 有不少的 上市公 司实行了股权激励机制 ， 还有一些公 司也在积极着手实施 股权激励 。 股权激励可以是激励源泉 ， 但若缺乏强有力的约束机制 ， 其背后蕴涵的巨大利益驱动 ， 会诱使上市公 司的高管人员过分关 注股票价格 ， 其是在牛市行情 中赚钱效应的影响下 ， 尤 高管人员 出 于 自身股权价值的考虑 ， 可能会采用激进 的会计政策 ， 至进行财务舞弊。 甚 第三 ， 证券分析 师的盈利预期 。 国发生财务丑闻的一个 美 诱 因就是华尔街分析师的盈利预期。 在美国 ， 华尔街著名投资银行 的财务分析师通过行业前景展望 、 企业财务分析 、 与高管人员交谈 等手段 ， 对股票交易 比较活跃的上市公 司的盈利前景 ， 照季度和年度进行预测并计 算每股税后利润 ， 按 形成对这些上市公司的盈利 预期。 如果上市公司 的业绩达到华 尔街 的盈利预测 ， 其股票价格便会上扬 ， 否则 ， 便会遭 到华尔街严厉 的惩罚 ， 股价下跌 。 其结果导 致， 上市公司的高管人员千方百计迎合华尔街 的盈利预期 ， 分析师盈利预期已成为大多数上市公 司从事财务舞弊 的直接动机。
证券分析师超乐观盈利预测的溢出效应研究
证券分析师超乐观盈利预测的溢出效应研究证券分析师超乐观盈利预测的溢出效应研究引言：证券市场作为金融市场的重要组成部分，在推动经济发展和促进资源配置方面具有重要作用。
而证券分析师作为行业的重要参与者，其预测报告对投资者决策具有重要影响。
然而，我们也经常看到一些证券分析师发布的过于乐观的盈利预测，与实际收益相差甚远。
那么，超乐观的盈利预测是否存在溢出效应呢？本文将从溢出效应的角度，对超乐观盈利预测的影响进行深入研究。
一、证券分析师超乐观盈利预测的表现证券分析师发布的盈利预测是投资者进行投资决策的重要参考依据之一。
然而，一些证券分析师常常倾向于发布过于乐观的盈利预测。
他们往往高估了公司未来的盈利能力，夸大了企业的增长潜力。
这种超乐观的预测往往能够在短期内有效推动公司的股价上涨，吸引更多投资者的关注。
二、超乐观盈利预测的溢出效应超乐观的盈利预测存在溢出效应，即影响了其他证券分析师和投资者对于相关股票的盈利预测和投资决策。
首先，其他证券分析师会受到超乐观预测的影响，也提高了他们的盈利预测水平。
这一现象被称为“预测升级”，一些分析师为了不被认为偏激或保守，可能会调整自己的预测以接近超乐观的水平。
其次，投资者也可能被超乐观的预测所影响，进而产生盲目买入的行为，推动股票价格继续上涨。
然而，这种上涨是建立在虚假的基础上，一旦市场认识到超乐观预测的不合理性，股票价格会经历剧烈的调整，导致投资者遭受损失。
三、溢出效应带来的问题证券分析师超乐观盈利预测的溢出效应可能引发一系列问题。
首先，这种超乐观预测可能导致投资者错误判断公司的真实价值，从而投资决策出现偏差。
一些投资者可能会轻易相信超乐观预测，盲目跟风，而无法看明公司的真实情况和潜在风险。
其次，超乐观预测可能导致投资者盲目追求高收益，而忽视了投资的风险性。
当市场情况发生变化时，投资者很容易面临亏损风险。
四、解决超乐观盈利预测的溢出效应问题为了解决超乐观盈利预测的溢出效应问题，我们需要采取一系列措施。
分析师预测误差与信息选择的相关性研究——基于LH证券公司研究报告的实证分析
ｈ ｌ ，９ ６ ｏ ｏｍ １ ９
和 面 临 的 信 息 壁 垒 （ ｅ ｎ ｏ ｅｔ２ ０ ， 会 对 投 资 者 Ｃｈ ｎａ ｄ Ｒ ｂ ｒ ０ ９）也 ，
的决 策 行 为产 生 重要 的影 响 。但 另 一 方面 ， 果分 析 师报 告 的 如
预测 不 准 ， 或者 形 成泡 沫 ， 者泡 沫破 灭 ， 为市 场 和投 资 者带 或 又
』 ｂ
，
‘
、
ｎ，
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对 此 ， 分 析 师盈 利预 测 误差 也有 多种理 论 ， 解释 比如 ， 余 盈
’
ｌ 生 量Ｉ 一塑 塑 曼
图 １ 报 告 数 量趋 势
偏 态说 。Ｇｕ和 Ｗｕ ２ ０ 认 为 ， （０ ３） 最理 想 的预测 是盈 余 的 中位 数
而 非平 均值 。当报 告盈 余是 偏态 的 ， 那么 中位 数就 不是 平均 值 ，
信 息过 载的心理作用下 ， 导致难 以独 立客观 的心 态使 用信 息 ， 呈现 出乐观 的预 测结果 ， 因此 ， 资者在 阅读分析 师推 荐的预测数据 时， 投 需要
把握证 券分析 师作 出判断所选择的信息依据 ， 避免 羊群 效应和投 资失误。
【 词】 关键 盈利预测 ； 预测 方法； 预 测误差 ； 信息选择 ； 信息相 关性
和投 资 者在 内的共 同利 益 。 因此 ， 分析 师发 表 的各种 研 究报 告 ， 过各 种 方式 、 道 和 通 渠
影 响分 析 师盈 利预 测 水平 的 文献 主要 分 两类 ： 类是 公 司 一
的 因素 ； 另一 类是分 析 师 自身 因素 。 公司 层面 ， 司的 大小 与 对 公 分析 师 错误 有正 相 关 关系 ， 分析 师跟进 数 量与 预 测错 误有 正相
影响证券分析师预测报告行为的实证研究——基于西部地区证券公司指数分析
证 券分 析师 的预测分析 师根 据市 场经验 ， 利用 自身 的能 力和
析 师 的 能力 和水 平 以及 所在 证 券 交 易 所 的 规模 对 于分 析
的相关 数据 。 分 析公 司 多元 化 与证 券分 析 师决 策行 为 之 间
方 来 说 较为 滞 后 。 体 系 尚不 成熟 ， 缺 乏行 业 自律 和规 范 性 。
近年 来 ． 针对 于分 析 师 与公 司规 模 、 股 权 结构 、 财务 信 息 的 研 究 日益 丰富 ， 但 是 相 对 而言 ， 对 于 证 券分 析 师 预 测 报 告 行 为 的影 响 因素 的研 究少 之 又少 ， 证券 分 析师 的发 展 对 于 我 国证 券行 业 有着 重 要 的意 义 。 而 西部 地 区 的发 展潜 力 巨
衡度 以及 自身能力 大 小、 声誉 、 私 有信 息 获取 的难 易程 度等 一 系列 因素 的影响 。 由于 西部地 区证 券行 业 豢
发展起步晚 ， 潜力大， 证券公司的分布集中但 实力存在较大的差距， 分析师的预测报告行为受到较多非 爨 经济因素的影响，研究证券分析师的决策和激励行为将为理解西部地区分析师预测报告打下基础。因 懑
关键涧： 证券分析师 预测 报告行为 盈利预测报告 收入预测报告
一
器
、
引 言 及 文 献 综 述
Ｂ ｅ ｓ ｔ （ ２ ０ ０ ３ ） 从信 息不 对称 的角 度 分析 证券 分 析 师 的决 策 行 为， 认 为证 券分 析 师对 于上 市 公 司关 注 的数量 对 于其 分 析
预测 报 告 结 果有 着 重 要 的 意义 。Ｂ ｅ ｎｈ ｒ ａ ｒ ｄ ｔ ｅ ｔ ａ １ ． （ ２ ０ ０ ６ ） 认
盈利预测信息可靠性的影响因素实证研究综述
应 该说 ， 产 负债 率 越 高 。 资 企业 面 将 样本 公 司分 为金 融 、 工 、 务 、 化 服 公用
临 的风 险越 大 ． 业越倾 向于从 股 市融 企 资 。 了获得 广 大 股 民 的信 赖 。 司 管 为 公 理层 有 可能 高估 盈利 预测 ． 并对 盈利 预 及 服 务 业所 披 露 的盈 利 预测 信 息 较 准
科技创 业晏
盈利预测信息可靠性的影响因素实证研究综述
林 勇 军
（ 湖北 经济 学院 湖 北 武 汉
摘
４００ ） ３２５
要： 盈利预 测信 息是 一种 前 瞻性 的 财务信 息 ， 它与投 资者 的决 策直接 相 关。但是 ． 盈利 预测信 息
的 可靠性 一直是 困扰理 论界和 实务界 的一 个难题 。文章 对 国内外对盈 利预 测信 息可 靠性影 响 因素 的 实证
般来说 ． 资产 规 模 越 大 。 司 管 公
理 当局也 就越 难 对资 产进 行整 体 把握 ． 因此 其盈利 预测 可靠性 也就越 差 ｅｒ Ｆｒｓ ｉ
和 Ｈ ｙｓ以 １ ７ — ９ ３年 间 ２ ９家 发 行 ａｅ ９ ０ １７ ７ 新 股 的 英 国公 司 作 为 研 究 样 本 ． 验 了 检 公 司 规 模 大 小 是 否 会 影 响 公 司 盈 利 预
的 方 法 对 １９ — ９ ６年 在 上 海 证 券 交 ９ ３ １９
在 香 港 ． ｉｋ Ｂｋ ｉ和 Ｊｇ ｉ以 １ ９ 易 所 上 市 的公 司 的盈 余 预测 准 确 度 进 ａｇ ９ ０— １９ ９ ４年间 上市 的 １ １家公 司为样 本 ． ６ 进 行 了研 究 。 究结 果表 明公 司历史 与盈 研 利预 测准 确度 正 向相 关 ． 即公 司 的存 续
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分析师盈利预测及其影响因素的实证研究企业所有权和经营权的分离是现代资本市场发展的基础之一, 但这种分离也造成了各市场主体之间存在严重的信息不对称现象, 因此上市公司外部的利益相关者迫切需求经营者对企业的真实情况进行及时披露, 此时需要证券分析师在上
市公司和外部利益相关者之间承担起信息桥梁的作用, 帮助证券市场提高运行效率。
证券分析师是证券市场中具有独立地位的专业人员, 他们具有完备的专业知识和分析技能, 通过搜集处理市场中的各类信息, 对上市公司的未来发展和盈利情况做出预测, 并向投资者提供投资建议和指导。
证券分析师按照所属机构的不同可以分为买方分析师、卖方分析师和独立分析师, 本文的研究对象是供职于国内证券公司的卖方分析师群体, 这个群体的发展时间还不久,但是对我国证券市场的完善至关重要, 因此研究他们的工作价值和行为特征具有重大意义。
国内外在研究分析师盈利预测及其影响因素时参考的基础理论主要有三条, 分别是有效市场理论、信息不对称理论和行为金融学理论。
有效市场理论由尤金•法玛于1970年提出，其主要内容是当市场有效时，证券价格不会因为市场中信息的传播而受到影响, 即市场价格对信息的反映是有效率的。
有效市场理论将证券市场按照有效性分成三种：弱势有效, 半强式有效和强式有效。
在弱势有效市场中, 证券技术分析无效；在半强式有效市场中, 基本面分析无效；在强式有效市场中, 获取内幕消息也无法获得超额收益。
研究表明我国市场处于弱势有效阶段。
信息不对称理论是指由于市场中各参与者掌握的信息量不尽相同, 其中掌握信息越充分的参与者, 在交易博弈中占据的优势也越明显。
信息不对称现象造成了市场失灵, 而且由于这种现象的广泛存在,使投资者、上市公司和证券分析师之间的利益冲突和博弈变得复杂。
行为金融学是基于心理学及其他学科来研究市场参与者的各种行为特征的一门理论, 它不仅研究人们的理性投资决策, 也能够对各种非理性决策做出解释和预测。
行为金融理论对证券分析师盈利预测的影响主要体现在过度自信、反应不足与反应过度、羊群效应三点上。
本文运用文献法对国内外关于分析师盈利预测问题的研究成果进行了梳理, 并按照影响分析师盈利预测因素的种类为线索做了文献综述。
本文还对当前中外相关领域的研究状况做了对比。
发现在国外成熟市场中分析师盈利预测的相关研究已经比较成
熟,研究成果非常丰富。
反观国内,由于证券分析师行业存在时间较短,对这一领域的研究还存在很多空白, 与西方差距较大。
国内在分析师盈利预测领域的研究与西方具有差距的主要原因是：环境因素、
数据库因素以及分析师行业本身的不成熟。
本文的主要研究目的是探究当前影响我国分析师盈利预测准确度的一些因素以及这些因素的作用机制, 研究对象是国内证券公司下属的卖方分析师每年对国内A 股市场上市公司出具的年度盈利预测报告。
样本数据选取了2012到2014年三年间国内卖方分析师对A股上市公司的全部预测净利润数据, 样本总计23990个。
文中首先将被解释变量定义为分析师盈利预测绝对准确度, 通过理论分析, 又提出了十个可能对分析师盈利预测准确度产生影响的因素作为解释变量, 并做出相应假设。
然后通过描述性统计分析研究了2012到2014年分析师盈利预测准确度的特征和成因, 并将创业板公司的预测数据单独提取出来进行比较。
最后通过回归分析证实了一系列对分析师盈利预测准确度有影响的因素, 并试图解释这些因素如何产生影响, 同时也证实了另外一些因素与分析师盈利预测准确度无关。
本文得出的主要结论如下：国内卖方分析师对A股上市公司做出的盈利预测与上市公司实际盈利水平具有高度相关性, 说明了当前我国卖方分析师的工作是有价值的, 他们切实承担起了上市公司与投资人之间信息桥梁的作用。
2012到2014年的数据表明,我国分析师的盈利预测平均误差达到了84%,误差中位数则为17%,方差为83。
从总体上看,这一方面说明了国内的分析师总体在过去三年中的盈利预测准确度依然不够理想,另一方面也表明国内卖方分析师在业务水平上分化较大, 预
测准确度排名靠后的分析师做出的盈利预测误差非常大。
通过将2012、2013、2014年度的样本数据横向比较,可以发现国内分析师在这三年间的总体表现都不尽如人意,但是2013年中分析师预测准确度的两极分化程度更加严重,预测不准确的部分分析师提出的预测偏差更大,本文认为这是20 1 3年发展陷入困境的宏观经济和低迷的A股市场两个因素共同造成的。
通过对相对盈利预测准确度进行描述性统计分析,发现当前国内分析师的盈利预测存在普遍的乐观倾向。
将2012、2013、2014年度数据分开比较,发现宏观经济和证券市场低迷的2013年证券分析师预测的乐观程度较另外两年低, 说明市场的悲观情绪会影响到分析师降低分析师对上市公司盈利的期望值。
通过对相对盈利预测准确度分布区间进行描述性统计, 发现只有三分之一的盈利预测准确度较高, 另有三分之一的盈利预测误差非常大,说明当前市场上预测准确的分析师数量并不多, 大量的盈利预测是具有误导性的。
通过将创业板公司预测的相对预测准确度分布区间与全部样本进行对比, 发现国内分析师对创业板公司的预测准确度并不明显低于对主板企业的预估, 但是具有更强烈的乐观性倾向。
笔者认为这是创业板公司自身特点和火热的市场情绪共同造成的。
通过回归分析, 本文找出了一些当前影响国内卖方分析师盈利预测准确度的因素：分析师做出的盈利预测准确度随着被预测公司营业收入规模的扩大, 非营业收入占比的降低,财务杠杆的降低而提高, 当被预测企业处于微利或亏损时, 分析师预测准确度会降低。
研究同一家公司的分析师数量越多, 盈利预测越准确。
分析师平均研究的公司数量越少, 盈利预测越准确。
分析师发布盈利预测报告的日期距离年报发布日越近, 该盈利预测越准确。
分析师盈利预测准确度与被预测公司营业收入规模正相关也从侧面说明了我国证券市场的信息透明程度有了明显提高。
被预测企业大股东持股比例、分析师所属券商规模以及分析师自身声誉对分析师盈利预测没有显著影响。
笔者将创业板样本数据筛选出来单独进行回归分析后发现, 创业板公司盈利预测的影响因素有所不同：分析师所属的券商规模越小, 做出的盈利预测越准确；分析师跟踪的上市公司数量的增多不会造成盈利预测准确度的显著下降；上市公司大股东所占股份比重越大, 分析师盈利预测越不准确。
本文属于实证论文,全文结构按照实证论文的格式进行安排, 一共分为五章：第一章是绪论。
绪论部分主要阐明了本文选题的相关背景和意义, 以及各章节的主要内容和结构。
第二章介绍相关概念和制度背景。
这一部分主要内容包括证券分析师和分析师盈利预测的相关概念以及我国证券分析师行业的发展历程。
第三章是理论基础与文献回顾。
本章分为两个部分。
第一部分着重介绍了分析师盈利预测及其影响因素的相关基础理论, 并据此做了一些理论分析阐述。
第二部分回顾了到目前为止国内外学者对相关问题的研究成果, 并对国内和西方成熟市场的研究现状进行了分析比较。
第四章是分析师盈利预测准确度影响因素的实证分析。
这一章是本文的核心部分：笔者首先给出了实证研究的设计思路, 提出了若干可能影响到分析师盈利预测准确度的假设因素并定义了相关变量和模型, 其次对证券分析师盈利预测准确度情况进行了描述性统计分析, 并对
前文提出的各解释变量进行了相关性分析,最后用实证方法验证了假设的影响因素对卖方盈利预测准确性的影响。
第五章是研究结论和政策建议。
这一章首先回顾了本文的研究内容并对得出的结论做了总结, 并根据结论对证券分析师行业、投资者、市场监管者等市场参与者分别提出了一些建议, 最后指出本文的主要贡献、创新点以及不足和局限性。