2020年游戏行业分析报告

2020年游戏行业分析

报告

2020年4月

目录

一、游戏行业概况：整体增速下行，龙头成长动力仍存 (5)

1、中国游戏市场整体增速放缓，移动游戏仍是主要增长点 (5)

2、版号总量控制态势并无变化，引导行业产品创新与品质升级 (6)

3、20Q1移动游戏市场增速指引全年高景气，游戏行业上市公司全年业绩成长确定性高 (7)

二、模式创新：休闲游戏“IAA+流量运营”，带来百亿级结构性机会 (10)

1、休闲游戏：庞大用户规模，商业价值尚未充分挖掘 (10)

2、休闲游戏IAA变现：百亿市场新空间 (12)

3、国内休闲游戏发行龙头：字节跳动旗下Ohayoo (14)

三、技术创新：VR游戏出现爆款，云游戏产业化持续推进 (17)

1、VR：《半衰期：Alyx》的成功或将造就第一款亿美金级销售额VR游戏.17

2、云游戏：硬件、内容与平台厂商合力，产业化持续推进 (19)

（1）硬件与服务：华为与腾讯战略合作，有望推动云手游的技术路径打通 (19)

（2）内容与平台：直播平台入局，“陪玩”模式有望成为云游戏重要落地场景 (20)

四、行业重点公司简析 (21)

1、完美世界：2019年产品大年，2020年关注经典IP长线运营能力 (21)

2、世纪华通：传奇类及SLG经典游戏表现稳定，2020年新品丰富 (23)

3、三七互娱：买量模式已构筑稳固壁垒，多品类及全球化打开成长空间 .. 25

4、掌趣科技：2019年业绩企稳，2020年版号饱满 (26)

5、游族网络：2019年业绩不达预期，关注2020年多款重点产品表现 (27)

五、主要风险 (28)

1、游戏流水表现不达预期 (28)

2、版号获批进度不达预期 (28)

3、行业增速下行风险 (29)

游戏行业2019年概况：整体收入增速下行，版号发放与后续监管趋严。2019年国内游戏市场整体增速略有回暖，移动游戏是主要增长点（YoY+13%），但增速持续下行。国内玩家数量和时长的红利逐渐消退：月活规模增速降至8%，人均游戏时长受替代性娱乐的冲击开始下降，而付费深度已接近日本。监管部门通过版号总量控制引导行业产品创新与品质升级的态度并无变化；应用商店与发行平台对版号的自我规范相应愈发严格。

上市公司重要产品陆续上线，2019年起进入景气周期。行业增速下行与大中型游戏公司业绩景气并不矛盾，龙头公司受益于版号恢复与行业出清。19年版号恢复发放后国内游戏公司的重要产品陆续上线，玩家的娱乐需求得到释放。根据上市游戏公司FY19业绩快报情况，头部游戏公司如三七互娱、世纪华通、完美世界增速较高，而腰部游戏公司如掌趣科技、姚记科技亦展现出充足的利润弹性。

模式创新：游戏“IAA+流量运营”模式创新，带来百亿级结构性机会。休闲游戏拥有庞大的用户规模，但通过IAP模式变现能力弱，此前未得到巨头的重视，商业价值尚未被充分挖掘。字节跳动于2019年开始涉足休闲游戏发行，将其擅长的大数据流量运营于休闲游戏的广告变现（IAA）相结合，打开休闲游戏的商业化空间。我们测算休闲游戏的IAA变现空间或达250亿元，与字节跳动紧密合作的游戏开发者有望享受行业成长红利。

技术创新：VR游戏出现爆款，云游戏产业化持续推进。VR：《半衰期：Alyx》的成功或将造就第一款亿美金级销售额VR游戏。爆款