第七章项目财务评价
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在投资决策中，现金流量是指一个投资项目在整个生 命周期内所引起的现金支出和现金收入增加的数量。
需要注意的是，这里的“现金”是广义的现金，它不 仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的非货 币资源的变现价值以及项目所产出的、不用于销售的部 分实物。例如，一个项目需要使用原有的厂房，则相关 的现金流量应包括它们的变现价值（而非帐面价值）； 又如，某农业项目实施增加了农户的粮食产量，尽管这 些粮食可能不用于销售，而是用于自己消费，它们也应 归入到项目的现金流量中去。
1339 459 880 88
5 7875
2430 270
1339 459 880 88
6
7
8
4550 2500 450
1890 1350 270
210 150 30
774 425 77
357 255 51
417 170 26
42 17 3
2020/12/6
第七章项目财务评价
某项目利润表的部分数据（万元）
23
4
567
8
2020/12/6
第七章项目财务评价
解答
（1）营业税金及附加的计算 首先计算增值税： 销项税额=营业收入*增值税税率 进项税额=（外购原材料费+外购燃料及动力费） *增值税税率 应缴增值税=销项税额-进项税额 营业税金及附加=应缴增值税*营业税金及附加率 按上式计算的各年应缴增值税和营业税金及附加如下表所示。
2020/12/6
第七章项目财务评价
静态分析依据的报表
除投资回收期外，盈利能力的静态分析指 标所依据的报表主要是“项目总投资使用 计划与资金筹措表”和”利润与利润分配 表”
2020/12/6
第七章项目财务评价
盈利能力分析静态指标案例
某项目第一年建设，第二年投产，运营期七年。营业 收入和总成本费用数据如表1和表2所示，由于营业收入 和总成本费用数据系按不含税价格计算的，所以利润表 中不体现增值税，但需要估算营业税金及附加，根据项 目具体情况，其中城市维护建设税按增值税的7%计算， 教育费附加按增值税的3%计算。合计营业税金及附加费 率为10%。假定投入和产出的增值税率都为17%，所得 税率为25%。项目总投资为6000万元，项目资本金为 3000万元。 v 编制简化的利润表，不包括所得税后利润分配部分， 计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率和项目资 本金净利润率指标。
其中：可变成本（1+2）
900 1800 2700 2700 2100 1500 300
固定成本（3+4+5+7+8+9）
1470 1440 1410 1380 1350 360 360
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第七章项目财务评价
应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）
项目 营业收入 外购原材料费 外购燃料动力费 销项税额 进项税额 应缴增值税 营业税金及附加
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第七章项目财务评价
1.现金流入 （1）营业收入 （2）补贴收入 （3）回收固定资产余值 （4）回收流动资金
2.现金流出（不同现金流量表现金流出构成不同） 3.净现金流量
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第七章项目财务评价
二、项目投资现金流量表
（一）项目投资现金流量表的结构 1.现金流入 （1）营业收入 （2）补贴收入 （3）回收固定资产余值 （4）回收流动资金 2.现金流出 （1）建设投资 （2）流动资金 （3）经营成本 （4）营业税金及附加 （5）维持运营投资（运营期内发生的设备或设施的更新费
财务评价是在前面财务基础数据分析的基础上
进行的，是前述工作的延续和深入，财务评价是
投资项目财务分析的核心。也是决定项目投资命
运的重要决策依据。
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第七章项目财务评价
2.财务评价的基本内容
v （1）盈利能力 v （2）清偿能力 v （3）外汇平衡能力
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第七章项目财务评价
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第七章项目财务评价
三、项目资本金现金流量表
（一）项目资本金现金流量表的结构
1.现金流入
（1）营业收入
（2）补贴收入
（3）回收固定资产余值
（4）回收流动资金
2.现金流出
（1）项目资本金（包括用于建设投资和流动资金的资金）
（2）借款本金偿还
（3）借款利息支付
（4）经营成本
（5）营业税金及附加
2.6 所得税
2.7 维持运营投资
3
净现金流量（1-220）20/12/6
计算期
2
3
n
第七章项目财务评价
3.计算指标（1个）
资本金财务内部收益率(%) （二）资本金现金流量表注重融资后的分析
项目资本金现金流量分析指标从项目权益投资者 整体角度考察项目盈利能力的要求。是比较和取 舍融资方案的重要依据。在通过融资前分析对项 目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资 本金现金流量分析结果可以进一步判断项目融资 方案在融资条件下的合理性，因此可以说项目资 本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有助 于投资者在其可接受的融资方案下最终做出决策。 四、投资各方现金流量表（按不同投资方分别编制）
二、财务评价的主要步骤
v 1.收集和估测财务数据 v 2.编制财务基本报表（特点） v 3.进行财务评价 v 4.进行不确定性分析
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第七章项目财务评价
第二节 项目财务现金流量表
v 一、现金流量的含义 就现金流量分析本身来说，《投资项目可行性研究
编写指南》分三个层次：项目投资现金流量分析、项目 资本金现金流量分析、投资各方现金流量分析。
3
所得税前净现金流量（1-2）
4
累计所得税前净现金流量
5
调整所得税
6
所得税后净现金流量（3-5）
8
累计所得税后净现金20流20量/12/6
计算期
2
3
n
第七章项目财务评价
4.计算指标（6个）
v （1）项目投资财务内部收益率（所得税 前、所得税后）
v （2）项目投资财务净现值（所得税前、 所得税后）
v （3）投资回收期（所得税前、所得税后）
用，如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为 现金流出）
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第七章项目财务评价
3、调整所得税
所得税后分析还要将所得税作为现金 流出。由于是融资前分析该所得税与融资 方案无关，其数值区别于其他财务报表中 的所得税。该所得税应根据不受利息因素 影响的息税前利润乘以所得税税率计算， 称为调整所得税，也可称为融资前所得税。
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第七章项目财务评价
某项目营业收入估算表
年份
1
2
3
4
5
6
7
8
生产负荷
0
30% 60% 90% 90% 70% 50% 10%
设计生产能力 250 （万只）
预测销售量
0
（万只）
产品售价（元/只）50
250 250 250 250 250 250 250
75
150 225 225 175 125 25
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第七章项目财务评价
投资回收期短，表明投资回收 快，抗风险能力强。对于某些风 险较大的项目特别需要计算投资 回收期指标。
我国的评价方法只规定计算静 态投资回收期，不计算动态投资 回收期。
例：某公司目前有两个项目可供 选择，现金流量表如表所示。若 该公司要求投入资金必须在3年内 收回，应该选择哪个项目？
6、经营成本（1+2+3+4+5）
1250 2150 3050 3050 2450 1850 650
7、折旧费
950 950 950 950 950
8、摊销费
10 10 10 10 10
9、利息支出
160 130 100 70 40 10 10
10、总成本费用合计（6+7+8+9） 2370 3240 4110 4080 3450 1860 660
（2）息税前利润计算
项目
2
息税前利润等于利润总额 加上利息。
营业收入
利润总额=营业收入-
营业税金及附加
总成本费用 -营业税金及附加 总成本费用
利润总额
所得税
净利润
息税前利润
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第七章项目财务评价
（3）某项目利润表的部分数据（万元）
Байду номын сангаас
项目 营业收入 营业税金及附加 总成本费用 利润总额 所得税
年份 项目A 项目B
1
2
-6000 3200
-4000 2000
3 2800 960
4 1200 2400
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第七章项目财务评价
投资项目A累计净现金流量 万元
年份
1
2
3
4
净现金流量
-6000 3200 2800 1200
累计净现金流量 -6000 -2800 0
1200
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（6）所得税
（7）维持运营投资
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第七章项目财务评价
项目资本金现金流量表 人民币单位：万元
序号 项目
合计
1
1
现金流入
1.1 营业收入
1.2 补贴收入
1.3 回收 固定资产余值
1.4 回收流动资金
2
现金流出
2.1 项目资本金
2.2 借款本金偿还
2.3 借款利息支付
2.4 经营成本
2.5 营业税金及附加
调整所得税=(利润总额+利息)*所得税税率
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第七章项目财务评价
项目投资现金流量表 人民币单位：万元
序号 项目
合计
1
1
现金流入
1.1 营业收入
1.2 补贴收入
1.3 回收固定资产余值
1.4 回收流动资金
2
现金流出
2.1 建设投资
2.2 流动资金
2.3 经营成本
2.4 营业税金及附加
2.5 维持营运投资
39
36
35 35
26 20 18
营业收入（万元） 0
2925 5400 7875 7875 4550 2500 450
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第七章项目财务评价
总成本费用估算表 （万元）
项目
2
3
4
5
6
7
8
1、外购原材料费 2、外购燃料及动力费 3、工资 4、修理费 5、其他费用
810 1620 2430 2430 1890 1350 270 90 180 270 270 210 150 30 200 200 200 200 200 200 200 100 100 100 100 100 100 100 50 50 50 50 50 50 50
第七章项目财务评价
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第七章项目财务评价
第一节 财务评价概述
一、财务评价的概念和内容
1.财务评价的概念
投资项目财务评价是根据国家现行财税制度
和价格体系，根据财务估算所提供的报表和数据， 编制基本财务报表，分析计算投资项目整个生命 周期发生的财务效益和费用，计算评价指标，考 察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财 务状况，据此判别项目的财务可行性。
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第七章项目财务评价
第三节 项目财务评价指标及其运用
一、财务评价指标的分类 1、根据是否考虑资金时间价值角度划分 2、根据评价内容划分
二、盈利能力分析 （一）静态指标
1.投资回收期 投资回收期是指以项目的净收益收回项目投资所需要的时间，一般以
年为单位，并从项目建设开始时算起，若从项目投产开始年算起，应予 以特别注明。表达式为：
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第七章项目财务评价
（二）项目投资现金流量表注重融资前的分析
项目投资现金流量分析是针对项目基本方案 的现金流量分析，原称为“全部投资现金流量分 析”。它是在不考虑债务融资条件下进行的融资 前分析，是从项目投资总获利的角度，考察项目 方案设计的合理性。即不论实际可能支付的利息 多少，分析结果都不发生变化，因此，可排除融 资方案的影响。融资前分析的相关指标，可作为 初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。 v 1.不列示投资的资金来源和利息的偿还问题 v 2.只进行盈利能力分析，所计算的指标均为盈利 能力指标（根据需要，融资前分析可从所得税前 和所得税后两个角度进行分析，选择所得税前和 所得税后分析指标）
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第七章项目财务评价
应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）
项目 营业收入 外购原材料费 外购燃料动力费 销项税额 进项税额 应缴增值税 营业税金及附加
2 2925
810 90
497 153 344 34
3 5400
1620 180
918 306 612 61
4 7875
2430 270
第七章项目财务评价
投资项目B累计净现金流量 万元
年份
1
2
3
4
净现金流量
-4000 2000 960 2400
累计净现金流量 -4000 -2000 -1040 1360
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第七章项目财务评价
2.投资利润率 投资利润率=（年利润总额或年平均利润）/项目总投资*100% 3、总投资收益率 总投资收益率=年息税前利润/项目总投资 4.投资利税率 投资利税率=年平均利税总额/项目总投资*100% 5.资本金利润率 资本金利润率=（年利润总额或年平均利润）/项目资本金*100% 6.资本金净利润率 资本金净利润率=年净利润/ 项目资本金*100%
净利润 息税前利润
2 2925 34 2370 521 130
需要注意的是，这里的“现金”是广义的现金，它不 仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的非货 币资源的变现价值以及项目所产出的、不用于销售的部 分实物。例如，一个项目需要使用原有的厂房，则相关 的现金流量应包括它们的变现价值（而非帐面价值）； 又如，某农业项目实施增加了农户的粮食产量，尽管这 些粮食可能不用于销售，而是用于自己消费，它们也应 归入到项目的现金流量中去。
1339 459 880 88
5 7875
2430 270
1339 459 880 88
6
7
8
4550 2500 450
1890 1350 270
210 150 30
774 425 77
357 255 51
417 170 26
42 17 3
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第七章项目财务评价
某项目利润表的部分数据（万元）
23
4
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第七章项目财务评价
解答
（1）营业税金及附加的计算 首先计算增值税： 销项税额=营业收入*增值税税率 进项税额=（外购原材料费+外购燃料及动力费） *增值税税率 应缴增值税=销项税额-进项税额 营业税金及附加=应缴增值税*营业税金及附加率 按上式计算的各年应缴增值税和营业税金及附加如下表所示。
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第七章项目财务评价
静态分析依据的报表
除投资回收期外，盈利能力的静态分析指 标所依据的报表主要是“项目总投资使用 计划与资金筹措表”和”利润与利润分配 表”
2020/12/6
第七章项目财务评价
盈利能力分析静态指标案例
某项目第一年建设，第二年投产，运营期七年。营业 收入和总成本费用数据如表1和表2所示，由于营业收入 和总成本费用数据系按不含税价格计算的，所以利润表 中不体现增值税，但需要估算营业税金及附加，根据项 目具体情况，其中城市维护建设税按增值税的7%计算， 教育费附加按增值税的3%计算。合计营业税金及附加费 率为10%。假定投入和产出的增值税率都为17%，所得 税率为25%。项目总投资为6000万元，项目资本金为 3000万元。 v 编制简化的利润表，不包括所得税后利润分配部分， 计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率和项目资 本金净利润率指标。
其中：可变成本（1+2）
900 1800 2700 2700 2100 1500 300
固定成本（3+4+5+7+8+9）
1470 1440 1410 1380 1350 360 360
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第七章项目财务评价
应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）
项目 营业收入 外购原材料费 外购燃料动力费 销项税额 进项税额 应缴增值税 营业税金及附加
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第七章项目财务评价
1.现金流入 （1）营业收入 （2）补贴收入 （3）回收固定资产余值 （4）回收流动资金
2.现金流出（不同现金流量表现金流出构成不同） 3.净现金流量
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第七章项目财务评价
二、项目投资现金流量表
（一）项目投资现金流量表的结构 1.现金流入 （1）营业收入 （2）补贴收入 （3）回收固定资产余值 （4）回收流动资金 2.现金流出 （1）建设投资 （2）流动资金 （3）经营成本 （4）营业税金及附加 （5）维持运营投资（运营期内发生的设备或设施的更新费
财务评价是在前面财务基础数据分析的基础上
进行的，是前述工作的延续和深入，财务评价是
投资项目财务分析的核心。也是决定项目投资命
运的重要决策依据。
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第七章项目财务评价
2.财务评价的基本内容
v （1）盈利能力 v （2）清偿能力 v （3）外汇平衡能力
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第七章项目财务评价
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第七章项目财务评价
三、项目资本金现金流量表
（一）项目资本金现金流量表的结构
1.现金流入
（1）营业收入
（2）补贴收入
（3）回收固定资产余值
（4）回收流动资金
2.现金流出
（1）项目资本金（包括用于建设投资和流动资金的资金）
（2）借款本金偿还
（3）借款利息支付
（4）经营成本
（5）营业税金及附加
2.6 所得税
2.7 维持运营投资
3
净现金流量（1-220）20/12/6
计算期
2
3
n
第七章项目财务评价
3.计算指标（1个）
资本金财务内部收益率(%) （二）资本金现金流量表注重融资后的分析
项目资本金现金流量分析指标从项目权益投资者 整体角度考察项目盈利能力的要求。是比较和取 舍融资方案的重要依据。在通过融资前分析对项 目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资 本金现金流量分析结果可以进一步判断项目融资 方案在融资条件下的合理性，因此可以说项目资 本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有助 于投资者在其可接受的融资方案下最终做出决策。 四、投资各方现金流量表（按不同投资方分别编制）
二、财务评价的主要步骤
v 1.收集和估测财务数据 v 2.编制财务基本报表（特点） v 3.进行财务评价 v 4.进行不确定性分析
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第七章项目财务评价
第二节 项目财务现金流量表
v 一、现金流量的含义 就现金流量分析本身来说，《投资项目可行性研究
编写指南》分三个层次：项目投资现金流量分析、项目 资本金现金流量分析、投资各方现金流量分析。
3
所得税前净现金流量（1-2）
4
累计所得税前净现金流量
5
调整所得税
6
所得税后净现金流量（3-5）
8
累计所得税后净现金20流20量/12/6
计算期
2
3
n
第七章项目财务评价
4.计算指标（6个）
v （1）项目投资财务内部收益率（所得税 前、所得税后）
v （2）项目投资财务净现值（所得税前、 所得税后）
v （3）投资回收期（所得税前、所得税后）
用，如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为 现金流出）
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3、调整所得税
所得税后分析还要将所得税作为现金 流出。由于是融资前分析该所得税与融资 方案无关，其数值区别于其他财务报表中 的所得税。该所得税应根据不受利息因素 影响的息税前利润乘以所得税税率计算， 称为调整所得税，也可称为融资前所得税。
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第七章项目财务评价
某项目营业收入估算表
年份
1
2
3
4
5
6
7
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生产负荷
0
30% 60% 90% 90% 70% 50% 10%
设计生产能力 250 （万只）
预测销售量
0
（万只）
产品售价（元/只）50
250 250 250 250 250 250 250
75
150 225 225 175 125 25
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第七章项目财务评价
投资回收期短，表明投资回收 快，抗风险能力强。对于某些风 险较大的项目特别需要计算投资 回收期指标。
我国的评价方法只规定计算静 态投资回收期，不计算动态投资 回收期。
例：某公司目前有两个项目可供 选择，现金流量表如表所示。若 该公司要求投入资金必须在3年内 收回，应该选择哪个项目？
6、经营成本（1+2+3+4+5）
1250 2150 3050 3050 2450 1850 650
7、折旧费
950 950 950 950 950
8、摊销费
10 10 10 10 10
9、利息支出
160 130 100 70 40 10 10
10、总成本费用合计（6+7+8+9） 2370 3240 4110 4080 3450 1860 660
（2）息税前利润计算
项目
2
息税前利润等于利润总额 加上利息。
营业收入
利润总额=营业收入-
营业税金及附加
总成本费用 -营业税金及附加 总成本费用
利润总额
所得税
净利润
息税前利润
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（3）某项目利润表的部分数据（万元）
Байду номын сангаас
项目 营业收入 营业税金及附加 总成本费用 利润总额 所得税
年份 项目A 项目B
1
2
-6000 3200
-4000 2000
3 2800 960
4 1200 2400
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第七章项目财务评价
投资项目A累计净现金流量 万元
年份
1
2
3
4
净现金流量
-6000 3200 2800 1200
累计净现金流量 -6000 -2800 0
1200
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（6）所得税
（7）维持运营投资
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第七章项目财务评价
项目资本金现金流量表 人民币单位：万元
序号 项目
合计
1
1
现金流入
1.1 营业收入
1.2 补贴收入
1.3 回收 固定资产余值
1.4 回收流动资金
2
现金流出
2.1 项目资本金
2.2 借款本金偿还
2.3 借款利息支付
2.4 经营成本
2.5 营业税金及附加
调整所得税=(利润总额+利息)*所得税税率
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第七章项目财务评价
项目投资现金流量表 人民币单位：万元
序号 项目
合计
1
1
现金流入
1.1 营业收入
1.2 补贴收入
1.3 回收固定资产余值
1.4 回收流动资金
2
现金流出
2.1 建设投资
2.2 流动资金
2.3 经营成本
2.4 营业税金及附加
2.5 维持营运投资
39
36
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营业收入（万元） 0
2925 5400 7875 7875 4550 2500 450
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第七章项目财务评价
总成本费用估算表 （万元）
项目
2
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6
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1、外购原材料费 2、外购燃料及动力费 3、工资 4、修理费 5、其他费用
810 1620 2430 2430 1890 1350 270 90 180 270 270 210 150 30 200 200 200 200 200 200 200 100 100 100 100 100 100 100 50 50 50 50 50 50 50
第七章项目财务评价
2020/12/6
第七章项目财务评价
第一节 财务评价概述
一、财务评价的概念和内容
1.财务评价的概念
投资项目财务评价是根据国家现行财税制度
和价格体系，根据财务估算所提供的报表和数据， 编制基本财务报表，分析计算投资项目整个生命 周期发生的财务效益和费用，计算评价指标，考 察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财 务状况，据此判别项目的财务可行性。
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第三节 项目财务评价指标及其运用
一、财务评价指标的分类 1、根据是否考虑资金时间价值角度划分 2、根据评价内容划分
二、盈利能力分析 （一）静态指标
1.投资回收期 投资回收期是指以项目的净收益收回项目投资所需要的时间，一般以
年为单位，并从项目建设开始时算起，若从项目投产开始年算起，应予 以特别注明。表达式为：
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（二）项目投资现金流量表注重融资前的分析
项目投资现金流量分析是针对项目基本方案 的现金流量分析，原称为“全部投资现金流量分 析”。它是在不考虑债务融资条件下进行的融资 前分析，是从项目投资总获利的角度，考察项目 方案设计的合理性。即不论实际可能支付的利息 多少，分析结果都不发生变化，因此，可排除融 资方案的影响。融资前分析的相关指标，可作为 初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。 v 1.不列示投资的资金来源和利息的偿还问题 v 2.只进行盈利能力分析，所计算的指标均为盈利 能力指标（根据需要，融资前分析可从所得税前 和所得税后两个角度进行分析，选择所得税前和 所得税后分析指标）
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应缴增值税和营业税金及附加估算表（万元）
项目 营业收入 外购原材料费 外购燃料动力费 销项税额 进项税额 应缴增值税 营业税金及附加
2 2925
810 90
497 153 344 34
3 5400
1620 180
918 306 612 61
4 7875
2430 270
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投资项目B累计净现金流量 万元
年份
1
2
3
4
净现金流量
-4000 2000 960 2400
累计净现金流量 -4000 -2000 -1040 1360
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2.投资利润率 投资利润率=（年利润总额或年平均利润）/项目总投资*100% 3、总投资收益率 总投资收益率=年息税前利润/项目总投资 4.投资利税率 投资利税率=年平均利税总额/项目总投资*100% 5.资本金利润率 资本金利润率=（年利润总额或年平均利润）/项目资本金*100% 6.资本金净利润率 资本金净利润率=年净利润/ 项目资本金*100%
净利润 息税前利润
2 2925 34 2370 521 130