4个套期保值案例(20200502121851)

西部矿业

西部矿业参与期货市场的基本原则是期货市场与现货市场相结合，利用期货市场规避市场风险，坚持套期保值原则，不投机。

西部矿业参与期货市场遵循产品分类保值的思想，与实际业务匹配。

西部矿业参与期货市场效果的评价以产品总体的销售价格超越行业平均价为基准。

1、生产环节套保

①自产矿的保值。西部矿业自有矿山生产的矿产材料的生产成本是已知的，自产矿的保值

要结合生产成本、全年利润目标以及中长期市场价格走势分析。如：2008年上半年西部矿业自产矿虽然大多数时间处于盈利状态，但由于宏观经济周期处于下跌周期中，为了回避价格大幅下跌可能对西部矿业业绩带来风险，西部矿业决定充分利用价格波动的相对高点提前

一个季度对下一个季度的产品销售进行保值，即在第一季度末完成了对第二季度产品的保

值，在第二季度末完成了第三季度产品的保值，在第三季度末完成了对第四季度产品的保值。

在价格波动大、行情不好把握的时候可以不进行套期保值。自产矿的成本是已知的，市场价格离成本越远，保值比例越低；市场价格靠近成本越近，保值比例加大。

②换矿保值。西部矿业产出的矿产原材料金属含量比较高，是富矿，在市场上的销售价比

其他矿贵。从经济效益和各个成分配比的角度来看，都用自己的矿进行冶炼不合算，所以西部矿业一般卖一部分自己的矿，采购一部分贫矿。例如锌冶炼的产能6万吨左右，锌精矿金属含量比较高，含锌量在48%-50%。但自产矿含铅和铁的比例也比较高，铅和铁对锌的冶炼会有负面影响，所以要配含铁较低的外购矿，自产原材料与外购矿的比例是1:1。自产矿内部核算按照市场价计算，考核矿山的利润；外部采购与供货商谈加工费。换矿操作不大会在乎采购成本，因为西部矿业的富矿的出售价肯定高于其他矿的采购价，已经实现了一次对冲，也是成本已知，可以设定比较低的保值比例。

③纯加工保值。冶炼产品的保值比例大于自产矿和换矿的保值比例。因为冶炼产品的加工

利润很薄，市场价格的波动很容易导致亏损的出现，及时利用期货市场锁定冶炼产品加工费

有利于回避市场价格波动的风险。冶炼产品的销售保值要在原料采购定价的同时进行，一份原料采购合同对应一份期货保值方案。西部矿业每年需要的20万吨左右的氧化铝全部是采购的，包括进口和国内采购。进口比例在50%左右，一般签署长期采购合同。进口的氧化铝

在LME点价，在伦敦金属交易所做买入保值；铝锭在国内出售，在上海期货交易所做卖出

保值。

2、贸易环节套保

贸易项下的保值要百分之百做到采购和销售与期货头寸的开平仓对应。任何贸易业务都必须要有期货保值头寸作为保护措施，在开展国际国内贸易时要事先计算好贸易成本与预期收

益，并进行预期收益的风险分析。2008年西部矿业营销系统开展了10.8万吨铝、2.3万吨锌、2.9万吨铜的国内贸易，贸易中全部现货进行了百分之百的保值操作，同时还利用换月

等操作获取期货不同月份之间基差，从而扩大了利润，最后取得了毛利3500多万，净利润1300多万的良好业绩。期货市场套期保值业务帮助西部矿业锁定了经营成本和预期利润，

保证了企业贸易类业务的顺利进行。

株冶集团

1、沪锌期货功能有效发挥

①改善了产品定价方式

锌期货上市后，株冶率先在国内与原材料供应商达成共识，推出基于期货市场价格的定

价模式，定价方式由以前的“随行就市或参照上海金属网(SMM)价格”转变为“现货购销参考期货价格定价、部分现货在交易的同时进行期货套保”，期货价格甚至还被作为结算价格的核心部分。自从期货价格成为买卖双方重要的价格参照标准，各方省心省事省烦

恼，定价轻松多了。

②提供了风险管理工具

期货市场拓宽了株冶集团的原材料供应渠道，内外、上下两头“锁”风险敞口，保证企业长期稳定发展。株冶“两头在外”，客观上要求将进口原料和产品销售结合起来进行套期

保值，境外锁原材料、境内锁产品，充分利用两个市场、两种资源，对进口原料开展套

期保值和点价业务。通过这种方法锁定原料和产品之间的价差，确保利润不会因价格大

幅波动而被消耗。

2007年株冶套期保值 2.19万吨产量，保值盈利4700万元；2008年株冶套期保值 4.5万吨产量，保值盈利5600万元，有效地对冲了现货市场的价格风险。

③促进了企业和行业发展

锌期货的推出对企业的管理也有很大改进，堵住了由于信息不对称造成的原料采购和产品销售中的管理漏洞。因此，期货市场有力地促进了株冶集团整合市场资源，提高产品

的市场占有率；通过注册品牌，提高产品质量。从整个锌产业来说，沪锌也使锌冶炼向

大企业集中，提高了产业集中度。

2、参与期货套保的成效

①风险控制能力大大提高

株冶参与期货交易特别是境内期货交易以后，公司实现了风险的对冲。公司通过多年来

的套保实践，风险控制由以前的被动接受变为主动出击，而且将套期保值的风险控制理

念很好地应用到整个生产经营领域，风险意识大大增强，风险控制能力大大提高。

②企业的原料供应更加稳定、产品销售更加便利

自从有了国内期货市场，公司可以选择期货市场进行原料定价和套期保值，锁定了成本

或者亏损程度，主动权大大加强。不但定价越来越方便，而且原料的保障程度也大大提

高，同时还避免了汇率风险。另外，在产品销售环节，株冶通过在持有原料时以较高价

位提前将产品进行卖出保值，或者在已经进行买入保值以后签订产品销售合同，销售的

主动权大大加强。

③生产计划的安排更加合理

期货市场的远期价格信息，为株冶正确研判市场提供了强有力的支撑。如当远期价格高

时，株冶抓住机会提高产量并对未来产量进行卖出保值，使中长期生产计划的安排更趋

合理，产能利用率不断提高的同时确保了利润，也为公司产品销售和原料采购创造条件。

云南农垦

云南农垦通过在期货市场上进行保值业务，有效地规避或分散了现货市场上价格波动的风险。通过适度参与期货市场的卖出和买入，达到指导和掌握现货定价和销售节奏的目

的。