五粮液投资价值研究报告

目录

第1章公司分析 (2)

1.1 公司简介 (2)

1.2 股权结构 (2)

1.3 经营分析 (3)

1.4 核心竞争力 (3)

1.4.1 品牌价值增长 (3)

1.4.2 工艺配方独特 (4)

1.4.3严控产品质量 (4)

1.4.4产能规模优势 (4)

1.4.5人才资源雄厚 (4)

第2章基本面分析 (4)

2.1宏观经济分析 (4)

2.1.1 居民人均可支配收入 (4)

2.1.2 白酒消费结构 (5)

2.1.3 居民白酒消费能力 (6)

2.2行业分析 (6)

2.2.1 行业概况 (6)

2.2.2 行业占有率 (7)

第3章公司财务分析 (8)

3.1 资产负债表分析 (8)

3.2 盈利能力分析 (9)

3.3 营运能力分析 (10)

3.4 成长能力分析 (11)

第4章技术分析 (12)

4.1量价结合分析 (12)

4.2 MACD分析 (12)

4.3 BOLL分析 (12)

第5章投资建议 (13)

5.1投资机会 (13)

5.1.1 产能大增可期 (13)

5.1.2 股权激励刺激 (13)

5.1.3 销售渠道创新 (13)

5.2投资风险 (13)

5.2.1提价失败 (13)

5.2.2需求下滑 (14)

第1章公司分析

1.1 公司简介

四川省宜宾五粮液集团有限公司，坐落于万里长江第一城——中国白酒之都宜宾。前身是明初时期沿用下来的8家酿酒作坊在20世纪50年代初联合组建的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。1998年4月27日在深圳证券交易所上市。公司现有职工5万多名，占地12平方公里。荣列中国企业500强第205位、中国制造业企业500强第96位。五粮液品牌价值已达875.69亿元，连续22年保持白酒制造行业第一。

该公司经营范围是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具等多元发展，是具有深厚企业文化的现代企业集团。主要从事"五粮液"及其系列白酒的生产和销售，公司系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇、六和液、长三角、两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。

1.2 股权结构

1998年04月27日，五粮液在A股上市，总股本为32000万股，流通股数为7200万股，限售股数为24800万股。截至2017年8月，A股总股本为379596.67万股；流通A股为379596.67万股；该股已实现A股全流通。下面表格是前十大流通股东持股情况：

表1-1 十大流通股东持股

截至2017年8月，前十大股东累计持有：240139.3801万股，累计占总股本比63.26% ，较上期变化增加了1864.71万股。公司目前的控制股东为宜宾市国有资产经营有限公司（持有比例：36%），其实际控制人为宜昌市国有资产监督管理委员会（持有比例：56.07%）。

在第三季度报告中，国家队持股具体情况如下：香港中央结算有限公司持股2.88%，成为第三大股东；中央汇金占 1.06%，成为第四大股东；证金公司持股占0.71%，成为第五大股东。于上季度相比，国家队采取统一的减持行为，但是减持幅度较小，依旧保持国家队惯有的价值投资理念。外资企业持股情况有一些分歧：USB AGA公司继续小幅减持五粮液公司的股份，但是阿布达比投资局看好公司未来前景，成为新进投资者，持股0.39%。

1.3 经营分析

公司主要从事白酒生产和销售，是白酒行业内少数兼具浓香、酱香、兼香型白酒规模化生产及果酒产品生产能力的大型白酒企业。主要产品“五粮液”酒是我国浓香型白酒的典型代表。

图1-1 五粮液营业收入

2017年1-9月份，共实现营业收入 219.78亿，同比增长 24.17%；实现净利润 72.65 亿，同比增长36.53%，基本每股收益为1.83 元，公司业绩远超于预期估计。

1.4 核心竞争力

1.4.1 品牌价值增长

目前，五粮液品牌价值达875.69亿元，连续22年稳居中国食品制造业第一。无形资产的不断累积和增长，使公司及主导产品具有强大的影响力和品牌号召力，并长期处于行业领先地位，促进公司可持续健康发展。

1.4.2 工艺配方独特

公司独有的五种粮食配方及“包包曲”技术、泥窖发酵、跑窖循环、续糟发酵、分层起糟、分层蒸馏、量质摘酒、陶坛贮存等一系列独特的纯粮固态发酵工艺，保障了五粮液酒风味独特，长期处于中国优质高端白酒领军品牌地位。

1.4.3严控产品质量

公司质量管理体系完善，从原料到生产全过程均有完备的控制体系，并持续不断强化全员、全过程的食品质量安全管控，坚持以绣花功夫、匠人精神抓好产品生产，确保产品出厂合格率达100%。公司是行业内唯一三度荣膺“全国质量管理奖”、国内首家荣获“全球卓越绩效奖”、工业和信息化部“运用HACCP的实践经验”工业企业质量标杆的酒类企业。

1.4.4产能规模优势

公司拥有数万口上至649年下至几十年的地穴式发酵窖池，建设有世界最大的连体酿酒窖池车间。经过近几十年的发展，公司已形成了独有的“十里酒城”规模，具备年产二十万吨纯粮固态发酵能力，拥有高中低全价位系列酒产品，满足不同层次的消费需求。

1.4.5人才资源雄厚

目前，公司拥有中国酿酒大师5人、中国白酒大师3人、中国首席白酒品酒师6人、中国白酒工艺大师2人、中国评酒大师4人、获得国务院政府特殊津贴专家18人、国家级白酒评委21人、酿酒专业技术人员1060人、中级职称618人、高级职称312人，拥有专业技术工人一万余人。

第2章基本面分析

2.1宏观经济分析

2.1.1 居民人均可支配收入

2017年三季度城镇居民人均可支配收入达2.7万元，同比增 8.3%，近三年来增速首次回升。