中证指数家族图
中证100指数——大盘蓝筹股俱乐部
国泰君安：中证100指数投资价值研究报告（二）2.中证100指数——大盘蓝筹股俱乐部这里将中证100指数与其他中证、上证及深圳系列规模指数进行比较，以说明中证100指数特点，以便为不同偏好投资者说明在不同市场阶段应作出何种指数投资选择。
2.1.市场代表性2.1.1.以较少样本数量获得较高的市场覆盖率中证100指数与同样包含大盘股的沪深300、上证180、上证50、深100及中证800相比，以较为适当的样本数量，获得了较高的市值覆盖。
而中证200、中证500、中证700及中小板由于包含中小盘股票，覆盖率远低于中证100指数。
表4 指数市场覆盖度比较（截止09.06.22）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯2.1.2.行业集中度较高，金融地产占据近半壁江山图1 各指数的行业权重分布（截止09.06.22）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯从行业分布和行业集中度来看，中证100指数与上证50指数具有一定的相同点，与其他规模指数之间具有显著差异。
中证100指数和上证50指数成份股中金融股均占据了较高权重，然而中证100指数中地产股的权重显著高于上证50指数。
可见，不同蓝筹股指数的行业分布有一定显著差异，这为投资者提供了多样化的指数选择。
表5 各指数的行业权重分布（截止09.06.22）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯表6 各指数的行业集中度（截止09.06.22）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯2.1.3.成份股权重分布较为均衡从各指数权重股权重占比集中度看，中证100指数相比其他大盘股指数具有较为均衡的权重分布，在一定程度上避免了个别股票异常波动对指数造成较大影响。
图2 前20大权重股的集中度（截止2009.06.22）数据来源：国泰君安证券，Wind资讯2.1.4.与其他大盘股指数的相关性高我们测算了各指数30个交易日动态相关性。
由于指数样本空间差异以及沪深两市上市股票类型不同，相关性呈现显著不同的特征。
A股估值结构之四象八卦图
A股估值结构之四象八卦图网友：岁寒知松柏2012年12月20日A股真的低估吗？最近A股连续跌破几个重要点位，大有加速探底之势，以目前的指数来看，平均PE约为13倍，PB大概是2倍，很明显A股整体估值已经处于历史低位。
按我个人理解，长期来看，GDP名义增长率（实际增长率+通胀率）=指数复合增长率，而指数复合增长率/(1-派息比例)=ROE。
所以，如果派息比例不大幅变动的话，指数和个股的长期依据是ROE。
以美国为例，1960年美国的GDP约为5000亿美元，今年15万亿美元，年复合增长率为7%，其中包含3个点的通胀率。
而1960年的道琼斯指约为600点，现在12000点，年复合增长6%，略有差距（道指过去10年没有增长）。
美股的ROE平均按12%计，大概60%留存，40%派息，则上市公司的增长率为12%*60%=7.2%，美股投资者的回报为7.2%+12%*40%/1.6=10.2%（1.6为平均PB水平）。
比GDP高出3个百分点，这3个点的差异大概就是股票的风险溢价吧，这也说明美国股市起到了良好的资源配置功能。
而美股的PE中枢为14倍，为7%的倒数，数据吻合。
上证综指设立于1990年底，90年中国的GDP是1.855万亿，今年大约46.5万亿，增长25倍，年复合增长16.6%，其中7个点是实际通胀率，即沪指2500点是合理水平。
由于过去A股基本不派息（股改前15年合计派息不到700亿），也不回购退市，所以沪指的ROE基本就是指数复合增长率，即GDP增长率+通胀率=指数复合增长率=ROE。
价值投资者常说一句话，买股票就是买企业的一部分，要用做实业的心态去做投资。
那么，既然过去20年中国的名义GDP复合增长率高达16.6%，以永续年金的方式看，PE应该给6倍才合理。
或者说，静态回收期只需要6年，动态回收期只要4年半。
大部分国人现在的收入应该已经是6年前的2倍以上了，我们在中国做生意，如果6年都不能回本，我相信没有人愿意投资，我们很可能是3年内回本才愿意。
沪深300指数编制方案
6
沪深 300 全收益指数：
T日全收益指数=T-1日全收益指数收盘点位 T日成分股的调整市值 T-1日成分股的收盘调整市值-T日成分股的税前调整股息
其中，T 代表任意交易日，T-1 代表 T 日的上一交易日，调整市 值 = ∑(股价×调整股本数)，税前调整股息 =∑(税前每股现金股息× 调整股本数)； 沪深 300 净收益指数：
9
如果沪深 300 指数老样本日均成交金额在样本空间中排名前 60%，则参与下一步日均总市值的排名。 6.5 缓冲区规则 为有效降低指数样本股周转率， 沪深 300 指数样本股定期调整时 采用缓冲区规则，排名在前 240 名的候选新样本优先进入指数，排名 在前 360 名的老样本优先保留。 6.6 备选名单 对沪深 300 指数进行定期审核时， 设置备选名单用以定期调整之 间的临时调整。详细内容见第 8 节“样本股备选名单” 。 6.7 长期停牌股票的处理
沪深 300 指数编制方案
2015.03
目 录
1、 2、 3、 4、 5、 6、 7、 8、 9、 引言 ............................................ 2 样本空间 ........................................ 2 选样方法 ........................................ 2 指数计算 ........................................ 3 指数修正 ........................................ 7 样本股的定期审核 ................................ 9 样本股的临时调整 ............................... 11 样本股备选名单 ................................. 14 样本股股本维护 ................................. 14
沪深300指数与沪深300ETF
5
1.3指数与ETF
ETF（交易型开放式指 数基金）
指数
（投资标的）
指数化产品
（跟踪标的指 数，复制指数 收益）
指数基金
股指期货 ……
ETF管理的资产是一篮子股票组合，这一组合中的股票与某一特定指数包涵的成 分股相同，且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。 ETF既可以在二级市场买卖，又可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过 申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回 一篮子股票（或有少量现金）。
业的产品有16只，规模为24.78亿元。
资产规模最大的是标智沪深300ETF，为 43.69亿元人民币。
代码 国家和地区 瑞士 欧洲 伦敦
意大利
德国 美洲 美国 日本（大阪、 东京） 台湾 亚太 新加坡
泰国
香港
14
三、沪深300指数编制的基本方 法简介
15 15
3.1 选样方法
样本空间 沪深300指数样本空间由同时满足以下条件的沪深A股组成： 上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来日均A股总市值 在全部沪深A股中排在前30位； 非ST、*ST股票，非暂停上市股票。 选样方法 计算样本空间内股票最近一年（新股为上市第四个交易日以来） 的A 股日均成交金额与A股日均总市值； 对样本空间股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名， 剔除排名后50%的股票; 对剩余股票按照最近一年A股日均总市值由高到低排名，选取前 300名股票作为指数样本。
15%和32.5%。
截至2011年底，470只开 放式主动型投资基金中，有 233只选用沪深300指数作
为业绩基准，跟踪资产规模
5627.95亿元，规模占比近 43.8%。
中证指数成分股名单
中证指数成分股名单 Standardization of sany group #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8-HHMHGN#中证500指数成分股名单（2015年4月16日）上海主板（246只）600004白云机场600006东风汽车600017日照港600021上海电力600026中海发展600037歌华有线600039四川路桥600056中国医药600059古越龙山600062华润双鹤600064南京高科600067冠城大通600073上海梅林600078澄星股份600086东方金钰600088中视传媒600098广州发展600110中科英华600112天成控股600120浙江东方600122宏图高科600125铁龙物流600132重庆啤酒600138中青旅600141兴发集团600151航天机电600158中体产业600160巨化股份600161天坛生物600162香江控股600169太原重工600171上海贝岭600175美都能源600176中国巨石600180瑞茂通600183生益科技600184光电股份600187国中水务600195中牧股份600197伊力特600198大唐电信600199金种子酒600200江苏吴中600201金宇集团600216浙江医药600219南山铝业600220江苏阳光600239云南城投600240华业地产600251冠农股份600259广晟有色600260凯乐科技600261阳光照明600266北京城建600270外运发展600280中央商场600284浦东建设600289亿阳信通600292中电远达600298安琪酵母600300维维股份600312平高电气600317营口港600320振华重工600325华发股份600329中新药业600333长春燃气600335国机汽车600337美克家居600351亚宝药业600366宁波韵升600376首开股份600380健康元600387海越股份600389江山股份600392盛和资源600397安源煤业600401海润光伏600409三友化工600410华胜天成600416湘电股份600418江淮汽车600422昆药集团600425青松建化600426华鲁恒升600428中远航运600429三元股份600432吉恩镍业600433冠豪高新600435北方导航600438通威股份600439瑞贝卡600456宝钛股份600458时代新材600460士兰微600467好当家600468百利电气600478科力远600481双良节能600482风帆股份600487亨通光电600488天药股份600490鹏欣资源600496精工钢构600499科达洁能600507方大特钢600509天富能源600510黑牡丹600511国药股份600517置信电气600521华海药业600522中天科技600525长园集团600528中铁二局600536中国软件600537亿晶光电600545新疆城建600546山煤国际600551时代出版600557康缘药业600563法拉电子600572康恩贝600575皖江物流600580卧龙电气600582天地科技600584长电科技600586金晶科技600587新华医疗600596新安股份600601方正科技600611大众交通600612老凤祥600614鼎立股份600616金枫酒业600618氯碱化工600628新世界600635大众公用600636三爱富600639浦东金桥600640号百控股600643爱建股份600645中源协和600651飞乐音响600654飞乐股份600657信达地产600673东阳光科600675中华企业600685广船国际600694大商股份600699均胜电子600702沱牌舍得600704物产中大600720祁连山600729重庆百货600736苏州高新600737中粮屯河600740山西焦化600743华远地产600747大连控股600748上实发展600750江中药业600754锦江股份600755厦门国贸600757长江传媒600759洲际油气600761安徽合力600765中航重机600770综艺股份600773西藏城投600776东方通信600780通宝能源600787中储股份600790轻纺城600797浙大网新600801华新水泥600803新奥股份600805悦达投资600811东方集团600812华北制药600816安信信托600820隧道股份600823世茂股份600825新华传媒600826兰生股份600830香溢融通600831广电网络600835上海机电600844丹化科技600850华东电脑600851海欣股份600859王府井600864哈投股份600869智慧能源600872中炬高新600874创业环保600879航天电子600881亚泰集团600884杉杉股份600885宏发股份600894广日股份600895张江高科600967北方创业600970中材国际600971恒源煤电600978宜华木业600983惠而浦600993马应龙600997开滦股份601000唐山港601001大同煤业601002晋亿实业601010文峰股份601011宝泰隆601012隆基股份601099太平洋601101昊华能源601126四方股份601208东材科技601233桐昆股份601311骆驼股份601369陕鼓动力601388怡球资源601515东风股份601519大智慧601566九牧王601608中信重工601666平煤股份601678滨化股份601717郑煤机601718际华集团601777力帆股份601801皖新传媒601872招商轮船601880大连港601886江河创建601908京运通601965中国汽研601999出版传媒603001奥康国际603005晶方科技603077和邦股份603328依顿电子603366日出东方603369今世缘603555贵人鸟603766隆鑫通用深圳主板（110只）000006深振业Ａ000012南玻Ａ000021深科技000028国药一致000030富奥股份000031中粮地产000049德赛电池000050深天马Ａ000062深圳华强000066长城电脑000078海王生物000088盐田港000090天健集团000099中信海直000415渤海租赁000417合肥百货000418小天鹅Ａ000422湖北宜化000426兴业矿业000488晨鸣纸业000501鄂武商Ａ000506中润资源000510金路集团000511烯碳新材000519江南红箭000525红太阳000528柳工000540中天城投000541佛山照明000543皖能电力000550江铃汽车000552靖远煤电000555神州信息000563陕国投Ａ000566海南海药000572海马汽车000587金叶珠宝000596古井贡酒000603盛达矿业000612焦作万方000616海航投资000620新华联000631顺发恒业000636风华高科000650仁和药业000652泰达股份000656金科股份000661长春高新000667美好集团000669金鸿能源000671阳光城000680山推股份000681视觉中国000685中山公用000688建新矿业000690宝新能源000693华泽钴镍000697炼石有色000703恒逸石化000712锦龙股份000718苏宁环球000719大地传媒000726鲁泰Ａ000732泰禾集团000748长城信息000758中色股份000762西藏矿业000777中核科技000780平庄能源000786北新建材000788北大医药000809铁岭新城000816江淮动力000823超声电子000829天音控股000830鲁西化工000848承德露露000850华茂股份000852江钻股份000860顺鑫农业000861海印股份000877天山股份000886海南高速000887中鼎股份000897津滨发展000900现代投资000919金陵药业000921海信科龙000926福星股份000927一汽夏利000930中粮生化000931中关村000933神火股份000939凯迪电力000951中国重汽000959首钢股份000961中南建设000962东方钽业000969安泰科技000973佛塑科技000975银泰资源000977浪潮信息000979中弘股份000982中银绒业000988华工科技000997新大陆000998隆平高科001696宗申动力中小板（133只）002004华邦颖泰002005德豪润达002011盾安环境002013中航机电002018华信国际002022科华生物002025航天电器002028思源电气002029七匹狼002030达安基因002041登海种业002048宁波华翔002050三花股份002052同洲电子002056横店东磁002063远光软件002064华峰氨纶002069獐子岛02073软控股份002078太阳纸业002083孚日股份002091江苏国泰002092中泰化学002093国脉科技002106莱宝高科002118紫鑫药业002122天马股份002123荣信股份002128露天煤业002140东华科技002155辰州矿业002161远望谷002168深圳惠程002174游族网络002179中航光电002181粤传媒002183怡亚通002191劲嘉股份002194武汉凡谷002203海亮股份002204大连重工002216三全食品002219恒康医疗002221东华能源002223鱼跃医疗002225濮耐股份002226江南化工002233塔牌集团002237恒邦股份002238天威视讯002240威华股份002242九阳股份002244滨江集团002249大洋电机002250联化科技002251步步高002254泰和新材002266浙富控股002267陕天然气002269美邦服饰002271东方雨虹002273水晶光电002275桂林三金002276万马股份002277友阿股份002281光迅科技002285世联行002293罗莱家纺002299圣农发展002308威创股份002309中利科技002311海大集团002315焦点科技002317众生药业002320海峡股份002325洪涛股份002327富安娜002332仙琚制药002340格林美002342巨力索具002345潮宏基002358森源电气002368太极股份002371七星电子002384东山精密002390信邦制药002392北京利尔002393力生制药002396星网锐捷002405四维图新002408齐翔腾达002414高德红外002419天虹商场002424贵州百灵002428云南锗业002430杭氧股份002431棕榈园林002437誉衡药业002440闰土股份002444巨星科技002461珠江啤酒002463沪电股份002477雏鹰农牧002479富春环保002480新筑股份002482广田股份002489浙江永强002490山东墨龙002498汉缆股份002503搜于特002505大康牧业002508老板电器002551尚荣医疗002557洽洽食品002573国电清新002574明牌珠宝002588史丹利002595豪迈科技002612朗姿股份002635安洁科技002646青青稞酒002648卫星石化002662京威股份002663普邦园林002665首航节能002672东江环保002678珠江钢琴002690美亚光电002698博实股份002701奥瑞金002705新宝股份002714牧原股份002727一心堂创业板（11只）300039上海凯宝300059东方财富300088长信科技300115长盈精密300134大富科技300144宋城演艺300147香雪制药300168万达信息300202聚龙股份300253卫宁软件300273和佳股份。
SAC指数亮相
最 划 算 ： 中国平 安
中国平 安 “ 迎 娶 ” 同城 深 发
展 的 “ 时间窗口 ” 终 于打开。 通 过
本次交易， 已将银行置 于与传统
保险同等重要位置 的中国平安， 将
获得一 张具 有全 国影响力的银 行
牌照、 网络和客户资源 ：而 多年饱
受 “资本金之 渴” 的深 发展 ， 也将
S A C 指数亮相
中国证券业 协 会 和 中证指数公 司 6 月 12 日发布 中证协基金 行业 股 票估值指数 ，
简称 “ SA C 行业 指数” 。 同 时， 证券业 协会 向基金 公 司 、 托管行等单位 发布了 《关于 发
布中证协 (SA C )
基金 行业 股 票估值指数的通 知》 ，
自6
信 中国的 P E 市场 会有更 好 的发 展 。 ”
戴相龙呼吁， 在面 对 国际金融危机 的当下 ， 中国需大 力发展 直接融 资。 “创业板正
在推进
预计
，
中国股 市 将 平 稳
发展
， 在增加企
业
融 资 中会发 挥更 大作用
。
当然
，
与此
同时 ，
我们也 希望更 多地 支持产权 交易 ，
尽快在天 津设 立 未上市公众公 司股 权交易市场 。 ”
通过增发计划 ， 将其资本充足率由
8 53％ ．
提升至
10 ％
以上 ，
并借用
平安的品牌、 资源等协同效应。
全 国社保基金理 事会理 事长戴相龙 6 月 13 曰表示 ， 今年要 争取再 投 3 ～ 5 家私募
股 权投 资基 金 (P E ) ， 计 划投 资达 到 l 。0 亿 元 。 戴相 龙说 ：“ 我想 比这个 能 更 多， 我 相
中证系列指数计算与维护细则
2.3 分立 一家样本股公司分立为两家或多家公司， 分立后形成的公司能否 作为指数样本原则上需要视指数编制方案和这些公司的排名而定。
如果分立后形成的公司股票符合指数选样条件或排名部分或 全部高于原样本股中排名最低的股票，则分立后高于最低排
5
名的新公司股票作为新样本进入指数，同时根据编制方案决 定是否剔除原样本股中排名最低的股票以保持指数样本数量 不变。
1
1、 指数定期审核
依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则， 中证系列指数原则上 每半年审核一次，并根据审核结果调整指数样本股。 1.1 审核时间 中证指数专家委员会一般在每年 5 月和 11 月的下旬开会审核中 证系列指数样本股，样本股调整实施时间原则上分别是每年 6 月和 12 月的第二个星期五收盘后的下一交易日。 1.2 审核参考依据 每年 5 月份审核样本股时， 参考依据主要是上一年度 5 月 1 日至 审核年度 4 月 30 日（期间新上市股票为上市第四个交易日以来）的 交易数据及财务数据；每年 11 月份审核样本股时，参考依据主要是 上一年度 11 月 1 日至审核年度 10 月 31 日（期间新上市股票为上市 第四个交易日以来）的交易数据及财务数据。 1.3 样本股调整数量 定期调整指数样本时， 中证系列指数中部分指数设置调整比例限 制，具体比例见各指数编制方案。 1.4 缓冲区规则 为有效降低指数样本股周转率， 部分中证系列指数样本股定期调 整时采用缓冲区规则，具体缓冲区比例见各指数编制方案。 1.5 备选名单
3.4 全收益指数和净收益指数 为满足投资者的需要， 中证指数有限公司同时计算中证系列全收 益指数、净收益指数的日收盘值。 全收益指数、净收益指数是价格指数的衍生指数，与价格指数的 区别在于全收益指数的计算中考虑了样本股税前、 税后现金红利的再 投资收益，供投资者从不同角度考量指数。 全收益指数、净收益指数采用链式算法进行计算，计算公式如 下： 全收益指数：
证券市场基础知识各章结构图
第一章 证券市场概述第一节 证券与证券市场第二节 证券市场参与者第三节 证券市场的产生与发展有价证券证券市场定义分类特征特征结构基本功能证券发行人证券投资人公司（企业）政府和政府机构机构投资者个人投资者证券市场中介机构自律性组织证券公司证券登记结算机构 证券服务机构证券交易所证券业协会证券监管机构证券市场的产生证券市场的发展阶段国际证券市场发展现状与趋势中国证券市场发展史简述《关于推进资本市场改革开放和稳中国证券市场的对外开放第一章结构图第二章 股票第一节 股票的特征与类型第二节 股票的价值与价格 第三节 普通股票与优先股第四节 我国的股票类型 股票概述股票的类型与股票相关的部分概念 定义 性质 特征普通股票和优先股票记名股票和无记名股票有面额股票和无面额股票股利政策股票分割与合并增发、配股、转增股本与股份股票的价值股票的价格影响股价变动的基本因素影响股价变动的其他因素普通股票优先股票我国的股票类型我国的股权分置改革定义债券的定义、票面要素和特征 票面要素 特征按发行主体分类债券的特征与类型 债券的分类 按付息方式分类按债券形态分类债券与股票的比较 相同点区别定义政府债券概述 性质特征债券 政府债券 国家债券 债券的分类我国的国债地方政府债券的发行主体地方政府债券 地方政府债券的分类我国的地方政府债券定义金融债券 我国的金融债券金融债券与公司债券 定义公司债券 类型企业债券 我国的企业债券与公司债券 公司债券定义概述 特征外国债券分类 欧洲债券国际债券亚洲债券市场政府债券我国的国际债券 金融债券可转换公司债券产生与发展证券投资基金 我国证券投资基金业发展概况 特点作用与股票、债券的区别概述组织形式不同运作方式不同分类 投资标的划分投资目标划分交易所交易的开放式基金权利份额持有人 义务概念资格当事人 管理人 职责更换条件主要业务范围概念托管人 条件职责更换条件持有人与管理人之间当事人之间的关系 管理人与托管人之间持有人与托管人之间基金管理费费用 基金托管费其他费用证券投资基金 费用与资产估值资产估值 基金资产净值基金资产的估值收入来源 收入及利润分配 利润分配 收入、风险与信息披露 市场风险投资风险 管理能力风险技术风险巨额赎回风险信息披露投资 投资范围投资限制概念概念和特征 基本特征按产品形态分类按交易场所分类概述 分类 按基础工具种类分类按金融工具自身的特点分类避险金融衍生工具的产生与发展动因 20世纪80年代的金融自由化推动金融机构利润的驱动新技术革命现货交易现货交易、远期交易与期货交易 远期交易期货交易股权类资产的远期合约 债权类资产的远期合约 金融远期合约与远期合约市场 远期利率协议远期汇率协议金融衍生工具 金融远期、期货与互换 金融期货的定义和特征 金融期货合约与金融期货市场 金融期货的主要交易制度 金融期货的种类金融期货的基本功能金融互换交易定义金融期权的定义和特征 特征与金融期货的区别据选择权的性质划分金融期权分类 据合约规定的履约时间不同划分 据基础资产性质不同金融期权与期权类金融产品 金融期权的基本功能分类权证 要素发行、上市与交易定义和特征可转换债券 要素附权证的可分离公司债券存托凭证其他衍生工具简介 资产证券化与证券化产品结构化金融衍生产品第六章结构图含义构成发行市场 发行与承销制度证券发行价格发行市场和交易市场证券交易所交易市场 其他交易市场股价指数的编制步骤股份平均数和股价指数 股价平均数股价指数证券市场运行 证券价格指数主要的股票价格指数我国主要的证券价格指数 主要的债券指数主要的基金指数道-琼斯工业股价平均数 国际主要股票市场及其价格指数 金融时报证券所指数日经225股份指数NASDAQ市场及其指数 股票收益证券投资收益 债券收益证券投资的收益与风险系统风险证券投资风险 非系统风险收益与风险的关系发展历程发展特点设立条件证券公司概述 设立 注册资本要求设立以及重要事项变更审批要求设立的形式子公司的设立 设立的条件对证券公司的监管要求独立的客户资产存管制度监管制度的演变 以净资本为核心的风险预警与监管制度以适当性服务为重点的投资者保护制度以自我约束为主的内部合规管理制度鼓励开拓探索的创新监管制度配套互动的违法违规行为惩处制度证券经纪业务证券投资咨询业务及与交易、投资活动有关的财务顾问业务 证券承销与保荐业务证券公司的主要业务 证券自营业务证券资产管理业务融资融券业务证券公司IB业务股东及股东会治理结构 董事和董事会监事和监事会经理层证券中介机构 证券公司治理结构和内部控制 内部控制综合治理风险控制指标管理设立证券登记结算公司 组织机构职能有关业务规则证券服务机构的类别律师事务所从事证券法律业务的管理注册会计师执行证券、期货相关业务的管理证券服务机构 证券、期货投资咨询机构管理资信评级机构从事证券业务的管理资产评估机构从事证券、期货业务的管理证券服务机构的法律责任和市场准入《证券法》法律 《公司法》《证券投资基金法》《刑法》对证券犯罪的规定概述 《证券公司监督管理条例》行政法规 《证券公司风险处置条例》部门规章 《证券发行与承销管理办法》《证券公司融资融券业务试点管理办法》 《证券市场禁入规定》证券市场法律制度与监督管理 意义和原则证券市场的行政管理 目标和手段监管机构对发行上市的监管监管重点内容 对交易市场的监管对证券经营机构的监管 统一行业诚信档案工作 证券投资基金保护基金制度证券交易所的自律管理证券市场的自律管理 中国证券业协会的自律管理证券业从业人员执业行为准则。
中证指数关于自由流通量的处理方法
中证指数关于自由流通量的处理方法为保障指数的可投资性，包括沪深300 在内的中证系列股票指数均采用国际普遍流行的自由流通量加权计算方法。
中证指数认定的自由流通量是剔除以下两部分股份后的公众自由流通股份。
一是限售股份；二是公司创建者、家族和高级管理人员长期持有的股份、国家持股、战略投资者持股、冻结股份、受限制的员工持股和交叉持股等六类股东中某股东及其一致行动人合计持股超过5% 的股东持有的股份。
相较其他国内市场指数，中证指数的自由流通量规则有两个特点：一是结合内地证券市场信息披露的有关要求，如持股5% 及其变动的披露要求，定期报告只披露前十大股东信息的要求等，在认定非自由流通量时设置股东及其一致行动人最低5% 的持股限制；二是对于股东行为引起的自由流通量变化，每半年定期调整一次，有效地避免因诸如大小非解禁等股东持股变化导致的指数频繁调整。
中证指数的自由流通量处理方法是国际普遍规则与国内市场实际情况的有机结合。
沪深300 指数 3 年多运行实践以及沪深300 指数期货近两年仿真交易实践，都充分证明，中证指数的处理方法符合国内市场的实际情况，能够应对股改及大小非解禁等变化情况，能够及时充分地反映市场动态，切实保障了指数的投资性、稳定性、灵敏性。
一、自由流通量的一般定义自由流通量（free float ，又称公众流通量）是指市场上实际交易的股份数量，即自由流通股份数量或自由流通股本。
自由流通股本与总股本的区别在于：自由流通股本中不包括那些控股股东、公司管理层、战略性股东等持有的长期不流通的股份，因此，自由流通量股本较为真实地反映了市场上流通股份的情况，是投资者实际能够交易的股份数量。
需要指出的是，迄今为止，业界没有一个自由流通股本的确切定义，不同的机构计算的自由流通股本也有所不同。
因此，和总股本相比，自由流通股本不是一个精确的、唯一的数字，相反，它只是一个粗略的数值。
二、自由流通量的起源20 世纪末，指数提供商纷纷推出全球指数系列，当时国际市场上政府持股和交叉持股现象普遍存在，而且不同国家和地区之间的差别很大，如果忽视这些情况去编制指数将导致指数中不同国家权重的扭曲，为避免这种情况，自由流通量的概念开始出现。
中证系列指数计算与修正细则
其中： 修正后的调整市值 修正前的调整市值+新增（减）调整市值 。 由此公式得出新除数，并据此计算以后的指数。 2.2 需要修正的情况 2.2.1 当样本公司发生可能影响股票价格变动事件时
除息：凡有样本股除息（分红派息） ，指数不予修正，任其自 然回落；
8
4、指数发布
4.1 发布渠道 中证系列指数行情通过多种渠道向国内外广泛发布：
透过上海证券交易所与深圳证券交易所卫星广播行情发布系 统，实时发布指数行情；
通过汤森路透财经资讯系统（ Thomson Reuters）和彭博财经 资讯系统（Bloomberg）等向全球即时报道；
在《上海证券报》 、 《中国证券报》和《证券时报》等媒体上每 日发布；
附录 A：自由流通量.................................... 10 附录 B：名词解释...................................... 12 附录 C：指数计算说明.................................. 13
联系我们 ............................................. 23 免责声明 ............................................. 24
招股说明书、上市公告书：实际控制人，发起人，战略投资 者（及冻结期） ，冻结股份，高管持股，员工持股；
定期报告：实际控制人，发起人，战略投资者（及冻结期） ， 冻结股份，高管持股，员工持股，前十大股东等；
临时公告：股东持股变化报告、收购报告书、股权质押公告 等。
常用的债券指数
常用的债券指数
常用的债券指数有以下几种：
1. 摩根士丹利全球债券指数（Global Bond Index）：该指数是
全球范围内投资级债券的综合指数，涵盖了美国、欧洲、日本等多个市场的政府债券和企业债券。
2. 汤森路透美国大盘债券指数（Thomson Reuters U.S. Aggregate Bond Index）：该指数是美国境内的综合债券指数，包括了美国政府债券、机构债券和公司债券。
3. 彭博巴克莱全球综合指数（Bloomberg Barclays Global Aggregate Index）：该指数是全球投资级债券的综合指数，包
括了美国、欧洲、亚洲以及其他地区的政府债券和企业债券。
4. 中证全债指数（ChinaBond Composite Index）：该指数是中
国债券市场的综合指数，包括了政府债券、政策性金融债券、地方债券、中票和企业债券等。
5. 富时罗素债券指数（FTSE Russell Bond Index）：该指数家
族包括了不同地区、不同类型的债券指数，如美国债券指数、英国债券指数、全球政府债券指数等。
这些债券指数被广泛用于债券市场的投资组合管理、市场分析和基金业绩比较等方面。
一、沪深300股指期货合约主要条款
诚信 专业 创新 图强
第6页
投资者教育系列之品种介绍篇
买力旺盛，会推动股票价格指数上升，反之则会促使股票价格指数下跌。诸如A 股开户数，基金开户数以及基金发行速度等均与A股走势有着较强相关性。
图3 A股新增股票开户数与A股走势强相关
0.2 点 当月、下月和随后两个季月
9：15-11：30，13：00-15：15
9：15-11：30，13：00-15：00
上一个交易日结算价的 ± 10％
合约价值的 12％*
P
P
现金交割
合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延
同最后交易日
IF 中国金融期货交易所
注：* 关于保证金比例，期货公司通常在交易所规定保证金水平上，适当加 一定比例。
三、影响价格变动的因素
（1）宏观经济发展状况 股票价格股指期货实质上是对股票指数未来的一种预期。从构成沪深300指
数的成份股可见股指期货的标的物已经覆盖了我国经济的大部分行业，因此沪深 300指数股指期货必将要反映整个宏观经济的状况。国家相关部门定期公布的一 些宏观经济数据，诸如GDP增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等，都会 影响到政府将来的货币、财政政策，会对投资者对经济未来预期产生影响，最终 反映到期货价格上来。
图1 分级靠档实例 4、指数的实时计算
中证系列指数均为“实时逐笔”计算。具体做法是，在每一交易日集合竞价结 束后，用集合竞价产生的股票开盘价(无成交者取昨收盘价)计算开盘指数，以后 每有一笔新的成交，就重新计算一次指数，直至收盘，实时向外发布。其中各成 份股的计算价位(X)根据以下原则确定：
若当日没有成交，则X＝前日收盘价 若当日有成交，则 X＝最新成交价 计算频率为每2秒钟一次，报价每6秒钟更新一次。 5、指数的修正 中证系列指数均采用“除数修正法”修正。当成份股名单发生变化或成份股的 股本结构发生变化或成份股的市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法” 修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：
上证50及中证500指数期货简介.doc
日常消费
材料 公用事业 可选消费 其他
27
合约标的 合约乘数 报价单位 最小变动价位 合约月份 交易时间 最后交易日交易时间 涨跌停板幅度 最低交易保证金 最后交易日 交割日期 交割方式
中证500指数 每点200元 指数点 0.2点 当月、下月及随后两个季月 9：15-11：30，13：00-15：15 9：15-11：30，13：00-15：00 上个交易日结算价的±10% 合约价值的8% 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假 日顺延 同最后交易日 现金交割
0
18
19
Y=1.145X-0.019
20
21
Y=1.168X-0.014
22
1. 中证500指数简介 2. 中证500指数期货合约与沪深300指数合约对比 3. 指数计算 4. 成分股的调整 5. 指数的修正 6. 中证500指数与其他指数相关性
23
基期市值=9000*5+4000*9+5000*20=181000 调整市值=9000*5.1+4000*9.05+5000*19=177100 报告期指数=报告期成份股的调整市值/基 期 * 1000 调整后指数=（177100/181000）*1000=978.45
13
上证 50 指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原 则，每半年调整一次成份股，调整时间与上证 180 指数一 致。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。 每次调整的比例一般情况不超过 10％。样本调整设臵缓 冲区，排名在 40名之前的新样本优先进入，排名在 60名 之前的老样本优先保留。
迈科期货 研究部
上证50股指期货
中证系列指数计算与维护细则
1.7 财务亏损股票的处理 定期审核样本股时，财务亏损的股票原则上不列为候选新样本， 除非该股票影响指数的代表性。
2、指数临时调整
在有特殊事件发生，以致影响指数的代表性和可投资性时，中证 指数有限公司将对指数样本股做出必要的临时调整。 2.1 新上市股票 当新发行股票的 A 股总市值符合一定条件时， 中证指数有限公司 将对沪深 300、中证 100 等部分指数采用快速进入指数的规则，具体 规则如下： 对新发行股票的 A 股发行总市值（公式为：发行价*A 股总股本） 和全部 A 股自该新发行股票上市公告日起过去一年的日均 A 股总市值 进行比较，对于符合样本空间条件、且 A 股发行总市值排名在沪深 A 股市场前 10 位的新发行 A 股股票，启用快速进入指数的规则，即在 其上市第十个交易日结束后将其纳入指数， 同时剔除原指数样本中最 近一年日均 A 股总市值排名最低的股票。
除权：凡有样本股送股、配股、拆股或缩股时，在样本股的 除权基准日前修正指数，按照新的股本与价格计算样本股调 整市值； 修正后调整市值 = 除权报价×除权后的调整股本数 + 修正 前调整市值（不含除权股票） 。
4.2.2 当样本公司发生引起股本变动的其他公司事件时：
当样本股股本发生由其他公司事件（如增发、债转股、权证 行权等）引起的股本变动累计达到 5%以上时，对其进行临时 调整，在样本股的股本变动日前修正指数。 修正后调整市值 = 收盘价× 变动后的调整股本数
6
3、指数计算
3.1 指数的实时计算 中证系列指数实时计算， 样本股实时成交价格来自上海证券交易 所与深圳证券交易所交易系统。 具体做法是，在每一交易日集合竞价结束后，用集合竞价产生的 股票开盘价(无成交者取行情系统提供的开盘参考价)计算开盘指数， 以后每秒重新计算一次指数， 直至收盘。 其中各样本股的计算价位(X) 根据以下原则确定： 若当日没有成交，则 X ＝开盘参考价 若当日有成交，则 X ＝ 最新成交价。 当沪深证券交易所行情发生异常情况时， 中证指数有限公司视情 况决定是否继续计算指数。 3.2 自由流通量 为反映市场中实际流通股份的股价变动情况， 中证系列指数剔除 了上市公司股本中的不流通股份， 以及由于战略持股或其他原因导致 的基本不流通股份， 剩下的股本称为自由流通股本， 也即自由流通量。 （1） 公司创建者、家族、高级管理者等长期持有的股份 （2） 国有股份 （3） 战略投资者持有的股份 （4） 被冻结的股份
证券市场基础知识(树状图)
有价证券：定义、分类、特征证券市场：特征、结构、基本功能证券与证券市场概述证券市场参与者：证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织、国务院证券监督管理机构证券市场的产生与发展：证券市场的产生、证券市场的发展阶段、我国证券市场的发展和对外开放股票：股票概述、普通股票股东的权利和义务、与股票相关的部分概念、股票的价值与价格证券的主要类型债券：债券概述、债券与股票的比较金融衍生工具：金融衍生工具概述、金融衍生工具的一般分类、我国主要金融衍生工具的类型证券发行市场的运行：证券发行市场的定义和构成、我国证券发行制度和发行方式、我国证券发行价格的确定证券市场运行证券交易市场的运行：证券交易方式、场内市场运行、场外市场运行、股票价格指数证券市场的监督管理：意义和原则、目标和手段、监管框架·有价证券是指标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证。
定义·它代表着一定量得财产权利，持有人可凭该证券直接取得一定量得商品、货币，或是取得利息、股息等收入。
·有价证券是虚拟资本的一种形式。
·狭义：资本证券——资本证券是有价证券的主要形式，书中的有价证券即指资本证券。
·广义：商品证券——提货单、运货单、仓库栈单货币证券——商业证券和银行证券，本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券资本证券——指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券有价证券分类·按发行主体分类：政府证券、政府机构证券、公司证券·按是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可分为上市证券与非上市证券·按募集方式分类：公募证券、私募证券·按权利性质分类：股票、债券、其他证券·收益性特征·流动性·风险性·期限性·证券市场是价值直接交换的场所特征·证券市场是财产权利直接交换的场所·证券市场是风险直接交换的场所发行市场（也称为“一级”或“初级”市场）·层次结构交易市场（也称为“二级”或“次级”市场）结构·品种结构：股票市场、债券市场、基金市场、衍生品市场证券市场有形市场（也称为“场内市场”，有固定场所的证券交易市场）·交易所结构有形市场的诞生是证券市场走向集中化的重要标志之一无形市场（也称为“场外市场”，无固定场所的证券交易市场）·筹资—投资功能：在证券市场市场上交易的任何证券，既是筹资的工具，也是投资的工具。
上证历史波浪图解
上证指数波浪图解蔡新章上世纪30年代，美国有个叫艾略特的会计师，在长期的股市观察中发现了一种叫“波浪理论”的分析方法，运用到实际操作中取得了非凡的成效。
做为一名艾略特的学生，我觉得有必要用波浪图来解释中国股市发展的历史，而这种方式莫过于用波浪图来表述了，我所选用的图表是用对数座标来揭示一切，并且本文仅限于技术交流，不对投资提出任何担保。
历史从何说起？艾略特曾说过，当波浪不明了时，最好选用比较清晰的波浪，那么就从1994年7月底开始的上涨说起。
94年以前的历史就不用多说了，91年5月至92年5月那波没有回调的笔直拉升以及92年5月至94年7月的那波扩散平台调整，人们的亢奋之情可见一斑。
（注意，在上升行情中，第三浪往往非常迅猛，而扩散平台容易出现在第四浪）。
94年7月29日至94年9月13日，不到2个月，上证指数从325.89涨至1052.94，不能不说是个奇迹。
但他是个五浪吗？不是，他是个三浪结构！这波上涨很明显是个涉及锯齿的三浪上升，其中，我所标示B的地方将整个波浪黄金分割了！浪B似乎是个三角形，亦可能是个双重三浪，可惜没有小时图来验证。
姑且把这波定义为浪一吧。
浪二从94年9月开始，调整至96年1月，尽管他的样子象个平台，但他是一个涉及到陡直调整的结构，因为他没有达到或超过浪一的终点。
浪A是个锯齿，浪B形成了一个三角，其中浪B的a腿是个扩散平台，他竭尽全力的回撤了浪A。
有趣的是，在这个图中上升浪B将浪一黄金分割；在下跌浪中，浪C等于浪A的0.618倍，而浪二充分地调整了浪一的黄金分割位0.618！不能不赞叹自然力量的神奇。
浪三从96年1月涨至97年5月，尽管指数从512.83上涨到了1510.18，但是速度明显比浪一小了许多，这为以后的行情埋下的伏笔。
这个浪三还是一个三浪结构！浪A是由9个浪组成的，到底是哪个浪延长了，没有定论！但是考虑到我标示为①的地方，将整个浪A黄金分割了，且后续走势刚好符合通道特征，浪①应是延长浪，当然最重要是内部构造中，调整浪的充分交替，让我有充足的理由相信，这是一种较为可信的划分！还要注意的是，浪B将整个波浪50%分割，浪C再次等于浪A的0.618倍！浪四有点让人摸不着头脑，因为他实在是太复杂，且让人迷惑！他的B浪顶太高了，不太容易让人接受。
中证系列指数计算与维护细则
由此公式得出新除数，并据此计算以后的指数。
4.2 需要修正的情况
4.2.1 当样本公司发生可能影响股票价格变动的公司事件时
¨ 除息：凡有样本股除息（分红派息），指数不予修正，任其自 然回落；全收益指数在样本股除息日前按照除息参考价予以 修正；
¨ 除权：凡有样本股送股、配股、拆股或缩股时，在样本股的 除权基准日前修正指数，按照新的股本与价格计算样本股调 整市值；
¨ 非样本股公司合并样本股公司：一家非样本公司收购或接管 另一家样本股公司时，如果合并后的新公司股票符合指数选 样条件且排名高于备选名单上排名最高的股票，则新公司股 票成为指数样本；反之尽快从指数中删，同时根据编制方案 决定是否补上样本股空缺。
¨ 非样本股之间的合并、分立、收购和重组：如果这些行为导 致新公司股票的总市值排名在全市场前 10 位，实施快速进入 规则。否则，在样本股定期调整时一并考虑。
7
（5） 受限的员工持有的股份 （6） 上市公司交叉持有的股份 上市公司公告明确的限售股份和上述六类股东及其一致行动人 持股超过 5%的股份，都被视为非自由流通股本。
自由流通量=A 股总股本-非自由流通股本 中证指数有限公司根据多种公开的信息来源估算自由流通量。有 关自由流通量的详细内容请参见附录 A。 3.3 分级靠档 中证指数有限公司在计算中证系列指数时，采用分级靠档的方 法，即根据自由流通股本所占 A 股总股本的比例（即自由流通比例） 赋予 A 股总股本一定的加权比例，以确保计算指数的股本保持相对稳 定。
中信建投-在股指期货推出背景下的投资机会-061115
现货指数日收益率 标准差
1．19%
1．35%
标准差 变化
基本一致
期指略大
日本 英国
NIKKEI 225
FTSE 100
1988．9．3 1984．5．3
法国 德国
CAC 40 DAX
1988．11．9 1990．11．23
1．6% 0．89% 1．51% 1．57%
1。43C%RASH 基本一致
1．18%
图4：成份股权重集中度
10
资料来源：中证指数公司
沪深300___标的指数
新的自由流通股定义：公司总股 本中剔除以下基本不流通的股份 后的股本比例：①公司创建者、 家族和高级管理者长期持有的股 份；②国有股；③战略投资者持 股；④冻结股份；⑤受限的员工 持股；⑥交叉持股等
按照原有的处理方法，成份股控 股股东的股份限售期到期后，其 权重会有较大变化，而超级大盘 股的控股股东的股份限售期到期 后，其对指数的影响会发生很大 的变化，最新的自由流通股定义 将减小这种变化
今后发展：
随着市场及投资者成 熟度逐渐调整
成功的投资者教育是市场更为内在的推动力 ； 分清发展阶段，合约设计更有针对性 ；
关注股指期货合约要素的综合效应 ，保持交易规则制定的内在逻辑性和延续性
9
沪深300___标的指数
图1：沪深300指数总市值占比
图2：沪深300指数成份股行业分布
图3：成份股成交金额占市场的比重
启示：股指期货不会改变市场本身运行趋势和规律，而是加速和促进它的发现和形
成，要更FOCUS到内在因素的研判
20
股指期货的市场影响__期现两市波动性基本一致
国家或 地区
美国
香港
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CSI 300 Industry Group&Industry Indices(47) CSI SOEs 200 Index
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CSI Overseas Mainland Index
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中证香港内地民营企业指数
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中证800指数
CSI 800 Index
中证锐联基本面200指数
CSI RAFI 200 Index
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CSI 300 Infrastructure Index
中证流通指数
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SSE Large & Mid & Small Cap Style Indices(4)
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• CSI Upstream resources Industry Index
• CSI Midstream Manufacturing Industry Index
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• CSI Downstream Consumption and Services Industry Index
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沪深300非周期指数
中证内地主题指数（9条）
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中证两岸三地500指数
CSI Cross-Staits 500 Index
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CSI Hong Kong 100 Index
中证华股(不含台湾）指数 中证海外(不含香港）内地股指数 中证香港红利指数
CSI Great China ex Taiwan Index CSI Overseas Mainland ex HK Index CSI HK Dividend Index
中证短融指数
CSI Aggregate Bond Index
CSI Credit Classification Bond Indices CSI Short Term Note Index
中证产业指数（10条）
CSI Industry Stimulus Indices (10)
中证龙头企业指数
CSI Industry Top Index
上证债券指数SSE Bond Indices
上证国债指数
SSE Government Bond Index
上证公司债指数
SSE Enterprise Bond Index
上证企债指数
上证分离债指数
SSE Corporate Bond Index
SSE Detachable Convertible Bond Index
中证锐联基本面400指数
CSI RAFI 400 Index
中证新兴产业指数
CSI Emerging Industries Index
中证锐联基本面600指数
CSI RAFI 600 Index
中证 系列 指数 CSI Indices
海外市场指数 CSI Overseas Indices
中证华股指数 CSI Great China Indices
中证债券指数 CSI Bond Indices
中证综合债券指数
CSI Universal Bond Index
中证分年期债券指数
CSI Maturity Classification Bond Indices
中证央票1指数
CSI Central Bank Note 1 Index
中证全债指数
中证分信用类别债券指数
上证基金类指数 SSE Fund Indices
上证基金指数
SSE Fund Index
上证公司治理指数
SSE Corporate Governance Index
上证自然资源指数
SSE Natural Resource Index
上证国有企业100指数
SSE SOEs 100 Index
上证新兴产业指数
SSE Emerging Industries Index
上证企债30指数
SSE Corporate Bond 30 Index
…
中证短债指数
CSI Short Term Bond Index
中证公司债指数
CSI Enterprise Bond Index
中证央票指数
CSI Central Bank Note Index
中证1债指数
CSI 1 Bond Index
• CSI Logistics Industry Stimulus Index
中证股票类指数 CSI Equity Indices
内地市场指数 CSI Mainland Indices
规模指数 Size Indices
行业指数 Sector Indices
主题指数 Them数
CSI 300 Index
中证行业指数（10条）
CSI Sector Indices (10)
中证客户定制类指数 CSI Customized Indices
中证南方小康产业指数
中证光大阳光指数
CSI Southern Well-off Index
CSI Everbright Sunshine Index
中证财富大盘指数
CSI Wealth Large Cap Index
SAC估值行业指数（21条）
上证 系列 指数
SSE Indices
主题指数 Thematic Indices
上证红利指数
SSE Dividend Index
上证180金融股指数
SSE 180 Financial Index
上证中央企业50指数
SSE Central SOEs 50 Index
上证龙头企业指数
SSE Industry Top Index
CSI Bond Fund Index
中证货币基金指数
CSI Money Fund Index
中证ETF基金指数
CSI ETF Fund Index
中证QDII基金指数
CSI QDII Fund Index
中证股票型基金指数
CSI Stock Fund Index
中证混合型基金指数
CSI Hybrid Fund Index
上证全指
SSE Large & Mid & Small Cap Index
上证综合指数
SSE Composite Index
上证A股指数
SSE A Share Index
上证B股指数
SSE B Share Index
新上证综指
SSE New Composite Index
上证行业分类指数（5条）
SSE Sector Classification Indices (5)
中证装备产业指数 中证石化产业指数
• CSI Equipment Manufacturing Industry Stimulus Index
• CSI Petrochemical Industry Stimulus Index
中证700指数
CSI 700 Index
中证锐联基本面50指数
CSI RAFI 50 Index
• CSI Hong Kong Listed Tradable Hong Kong Real Estate Index • CSI Hong Kong Listed Tradable Mainland Real Estate Index
• CSI Hong Kong Listed Tradable Mainland Consumption Index