漫谈现代金融市场理论的发展课件演示(35张)
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金融市场(共44张PPT)
3.交易工具即以书面形式发行和流通的交易契据
、凭证等，也称信用工具或金融工具。
金融工具即金融资产，代表了所有权、债权 与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚 拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、 价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义 的证明文件。金融工具就是完成资金融通所使用的工
具。
2、它反映了金融资产的供应者和需求者之间 所形成的供求关系 。它既然是一个市场，那 么它也和商品市场一样受到供求关系的影响 。只不过，它的商品是金融工具，而不是实 物商品。
金融资产—即我们手中持有的金融工具，如股票 、国库券、企业债券等各种金融工具。
3、它包含了金融资产交易过程中所产生的运行 机制，其中主要是价格机制。
三、金融市场的分类
金融市场
按市场职能 按交易对象
按交割方式
按融通方式
按地域
一级市场 二级市场
货币市场 资本市场
现货市场 衍生市场
直接融资 间接融资
国内市场 国际市场
四、金融市场的功能
货币互换既交资换本本金，积又交累换利功息。能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投
资转化的目的。 B想借入5年期的1,900万美元借款。
同理，B节约了：11.4%- （ LIBOR+1.1% +10%LIBOR ）=0.3%
如果金融机构介入利率互换，则交易：
10%
A
9.9%
LIBOR
金融机构
10.1%
LIBOR
LIBOR+1.1%
B
A净流出LIBOR+0.1%，节约0.2%； B净流出11.2%，节约0.2%； 金融机构有0.2%的净流入收益
2、金融互换种类
《现代金融市场理论》课件
意义。
现代投资组合理论
总结词
现代投资组合理论为投资者提供了构建 多样化投资组合的方法，以最小化风险 并最大化回报。
VS
详细描述
现代投资组合理论认为，投资者应该根据 自身的风险承受能力和投资目标，构建多 样化的投资组合。该理论提出了均值-方 差优化方法，通过调整不同资产的配置比 例，以最小化投资组合的风险并最大化回 报。此外，该理论还强调了投资组合的长 期表现和资产配置的重要性。
有效市场假说
总结词
有效市场假说认为市场能够充分反映所有相关信息，价格波动反映了市场对信息的反应 。
详细描述
有效市场假说认为，市场参与者都是理性的，他们能够根据所有可获得的信息做出最佳 决策。因此，市场的价格能够充分反映所有相关信息，并且价格波动是随机的，反映了 市场对信息的反应。这一理论对于投资者制定投资策略和评估投资机会具有重要的指导
期权
期权是赋予持有者在未来某一时间以 特定价格买入或卖出标的资产的权利 。
外汇与货币市场工具
外汇
外汇是不同货币之间的兑换，涉及汇率风险和套利机会。
货币市场工具
货币市场工具包括短期债券、商业票据等，主要用于短期融资和流动性管理。
其他金融衍生品
远期合约
远期合约是买卖双方约定在未来某一时间以特定价格交割标的资产的合约。
风险管理理论
总结词
风险管理理论提供了识别、测量和降低风险的方法，帮助投资者在不确定的市场环境中做出明智的决 策。
详细描述
风险管理理论认为，投资者应该对投资组合面临的风险进行充分了解和管理。该理论提供了识别、测 量和降低风险的方法，包括使用衍生品、进行套期保值等。此外，风险管理理论还强调了风险管理在 长期投资策略中的重要性，帮助投资者在不确定的市场环境中做出明智的决策。
现代投资组合理论
总结词
现代投资组合理论为投资者提供了构建 多样化投资组合的方法，以最小化风险 并最大化回报。
VS
详细描述
现代投资组合理论认为，投资者应该根据 自身的风险承受能力和投资目标，构建多 样化的投资组合。该理论提出了均值-方 差优化方法，通过调整不同资产的配置比 例，以最小化投资组合的风险并最大化回 报。此外，该理论还强调了投资组合的长 期表现和资产配置的重要性。
有效市场假说
总结词
有效市场假说认为市场能够充分反映所有相关信息，价格波动反映了市场对信息的反应 。
详细描述
有效市场假说认为，市场参与者都是理性的，他们能够根据所有可获得的信息做出最佳 决策。因此，市场的价格能够充分反映所有相关信息，并且价格波动是随机的，反映了 市场对信息的反应。这一理论对于投资者制定投资策略和评估投资机会具有重要的指导
期权
期权是赋予持有者在未来某一时间以 特定价格买入或卖出标的资产的权利 。
外汇与货币市场工具
外汇
外汇是不同货币之间的兑换，涉及汇率风险和套利机会。
货币市场工具
货币市场工具包括短期债券、商业票据等，主要用于短期融资和流动性管理。
其他金融衍生品
远期合约
远期合约是买卖双方约定在未来某一时间以特定价格交割标的资产的合约。
风险管理理论
总结词
风险管理理论提供了识别、测量和降低风险的方法，帮助投资者在不确定的市场环境中做出明智的决 策。
详细描述
风险管理理论认为，投资者应该对投资组合面临的风险进行充分了解和管理。该理论提供了识别、测 量和降低风险的方法，包括使用衍生品、进行套期保值等。此外，风险管理理论还强调了风险管理在 长期投资策略中的重要性，帮助投资者在不确定的市场环境中做出明智的决策。
现代金融理论的发展.两次革命与三大基石.新背景课件
4
• 一个决策者，不论他是私人投资者还是一个公 司的经理，都被认为是追求利益最大化﹑求得 最大效用以及取得预期收益。如果这个决策者 是股票持有者，则他被认为获得市场决定的证 券价格。
• 商学院学派总是做所预期的事情：怎样做出更 好的决策。
• 经济学院学派理论的特点不是微观的，而是宏 观的。
现代金融理论的发展.两次革命与三大基石.新背景
21
夏普和资本资产定价(CAPM)模型
• 1952年，马科维茨建立证券组合理论。 12年后，威廉·夏普（William Sharpe)、约翰·林特纳（John Lintner）与简·莫辛（Jan Mossin） 将其发展成为资本资产定价模型。在转 换马科维茨商学院模型为经济学院模型
(1934-) 的过程中，夏普起到了极大的作用。 1990 年诺贝尔
The Theory of Portfolio Selection
• 现代金融经济学的第一次革命是以 亨利·M·马科维茨（Harry M. Markowitz）于1952年发表于《金融 杂志》的划时代的博士论文《证券 组合选择》为标志。
• 在马科维茨这篇著名的文章中第一 次对“风险”（risk)和“收
持有期收益率HPR P1 - P0 +D1 P0
当期收益+资本利得
初始投资
时0
间 初始 投资
当期收益 末期市值
1
现代金融理论的发展.两次革命与三大基石.新背景
12
②任一每种权重为Wi的风险资产组合的期望收益和 方差
资产组合的收益率为
n
RP wi Ri i 1 n
E(RP) wiE(Ri) i1
1．所有投资者将按照所有可交易资产的市场资产组合(market portfolio)(M)
现代金融市场理论及其发展培训课件
三、资本结构理论
因而，在完全竞争(不考虑税收)条件之下，公司的资本成 本及市场价值与公司的债务比率及分配率是互相独立 的。也就是说，一定量的投资，无论是选择证券融资 还是借款，对企业资产的市场价值并无影响；企业的
分配政策对企业股票的价值也不起作用。
• 但是现实中并不存在完美的金融市场，并且存在税 收。1963年，米勒与莫迪利亚尼把税收纳入其分析框 架中。债券持有者收到的利息免缴所得税，而对股息 支付和留存盈余则要缴所得税。由此企业利用债券融 资可以获得避税收益，并能够通过改变融资结构而改 变企业的市场价值。
❖ 布莱克和舒尔斯采用无套利分析方法，构造一种包含期权 和标的股票的无风险证券组合，在无套利机会的条件下，该 证券组合的收益必定为无风险利率，这样就得到了期权价格 必须满足的偏微分方程。可以建立无风险证券组合的原因是 标的资产价格和期权价格都受同一种不确定性的影响：即基 础资产(这里指股票)价格的变动。在任意一个短时期内，看 涨期权的价格与标的股票价格正相关，看跌期权价格与标的
在弱势效率市场中技术分析无效；在半强势效率市场内基 本分析无效；在强势有效市场内连内幕信息都无法获得超额收 益。
2020/5/12
三、资本结构理论
1958年，米勒(ler)与莫迪利亚尼(F.Modigliani)在 《美国经济评论》发表题为《资本成本、公司财务与投资理论》 的论文。该理论开创了从交易成本角度来研究资本结构的先河， 并且应用套利理论证明了公司市场价值与资本结构无关，即著 名的MM定理(Modigliani-Miller Theory)。MM定理是现代公 司资本结构理论的基石，是构成现代金融市场理论的重要支柱 之一。
四、期权理论
❖ 到了20世纪80年代，达菲(D.Duffie)等人在不完全资本市场 一般均衡理论方面的经济学研究为金融工程的发展提供了重 要的理论支持，将现代金融工程的意义从微观的角度推到了 宏观的高度，从理论上证明了现代金融工程的合理性及其对 提高社会资本资源配置效率的重大意义。他们证明了金融工 程不只是有价值转移的功能，金融工程的应用还可以通过增 加市场的完全性和提高市场效率而创造实际的价值。金融市 场活动的工程化趋势不仅为金融业本身带来益处，而且为整 个社会创造了效益。
金融学原理之金融发展与金融结构课件演示(33张)
金 融 学 原 理
需求尾随型的金融发展
是指金融发展是实体经济部门发展的结 果，市场范围的持续扩张和产品的日益 多元化，要求更有效地分散风险和更好 地控制交易成本，因而出现了对金融产 品和金融服务的需求。
金 融
这种类型的金融发展只是对实体经济部 门金融服务需求的被动反应，
学
原
理
供给引导型的金融发展
4.是若干 领导者 按照一 定的原 则、制 度科学 地排列 组合起 来的， 彼此间 相互作 用、相 互影响 的具有 高度组 织性和 能动性 的有机 整体。 这一集 体，由 其中的 最高层 的领导 者负责 和统领 ，次级 领导者 充当集 体成
5.第一种方法是不提及纠纷的具体内 容，晓 以大义 。这种 调解法 就是告 诉纠纷 的一方 或双方 ，个人 的事再 大也是 小事.
金 融 学 原 理
1.人的活动是有意识的。这决定了人 类活动 的预期 性、目 的性。
2.人类社会是有组织的。这种组织性 决定了 人类活 动的秩 序性、 规则性 ，导致 人类活 动的领 导与被 领导、 权威与 服从关 系的确 立。
3.人类社会是不断发展的。从这三方 面来说 ，人类 社会从 其诞生 开始， 就有了 领导活 动。
供给引导型的金融发展先于实体经济部 门对金融服务需求，它对经济增长自动 地起着积极的主动作用。
在供给引导型的金融发展中，金融部门
主动地动员那些滞留在传统部门的资源，
金 融
转移到能够推动经济增长的现代部门， 从而促进资源配置效率的提高，。
学
原
理
21.3-2 内生金融发展理论
金 融 学 原 理
收入约束与金融发展
8.在历史上，陶器比瓷器的出现要 早得多 ，比如 我国彩 陶时期 ，距今 约有七 千年左 右，而 到了商 代才有 原始青 瓷，可 以说瓷 器是在 陶器的 基础上 发展起 来的。
需求尾随型的金融发展
是指金融发展是实体经济部门发展的结 果，市场范围的持续扩张和产品的日益 多元化，要求更有效地分散风险和更好 地控制交易成本，因而出现了对金融产 品和金融服务的需求。
金 融
这种类型的金融发展只是对实体经济部 门金融服务需求的被动反应，
学
原
理
供给引导型的金融发展
4.是若干 领导者 按照一 定的原 则、制 度科学 地排列 组合起 来的， 彼此间 相互作 用、相 互影响 的具有 高度组 织性和 能动性 的有机 整体。 这一集 体，由 其中的 最高层 的领导 者负责 和统领 ，次级 领导者 充当集 体成
5.第一种方法是不提及纠纷的具体内 容，晓 以大义 。这种 调解法 就是告 诉纠纷 的一方 或双方 ，个人 的事再 大也是 小事.
金 融 学 原 理
1.人的活动是有意识的。这决定了人 类活动 的预期 性、目 的性。
2.人类社会是有组织的。这种组织性 决定了 人类活 动的秩 序性、 规则性 ，导致 人类活 动的领 导与被 领导、 权威与 服从关 系的确 立。
3.人类社会是不断发展的。从这三方 面来说 ，人类 社会从 其诞生 开始， 就有了 领导活 动。
供给引导型的金融发展先于实体经济部 门对金融服务需求，它对经济增长自动 地起着积极的主动作用。
在供给引导型的金融发展中，金融部门
主动地动员那些滞留在传统部门的资源，
金 融
转移到能够推动经济增长的现代部门， 从而促进资源配置效率的提高，。
学
原
理
21.3-2 内生金融发展理论
金 融 学 原 理
收入约束与金融发展
8.在历史上，陶器比瓷器的出现要 早得多 ，比如 我国彩 陶时期 ，距今 约有七 千年左 右，而 到了商 代才有 原始青 瓷，可 以说瓷 器是在 陶器的 基础上 发展起 来的。
现代金融市场理论PPT课件
11
市场是提供信息的作用。即信息是无代价的，被所有 个人同时接受。
所有个人都是理性预期效用最大化者。
➢ 法玛的有效率市场假说是一种广义上的有效率， 不管市场是否有配置效率或者运作效率，只要所 有应得的信息都反映在资产价格中，市场（从信 息上说）就是有效率的。基于这点，有的人就把 市场有效率，称为信息的有效率，》上发表题为《股票 市场价格的行为》（The behavior of Stock Market Prices,1965）论文，提出了有效市场假 说，指明了市场是鞅模型，或者“公平博弈”， 就是说，信息不能被用来在市场上获取利润。
➢ 有效市场假说与奥斯本的假设5相似，从纯形式上 说，有效市场假说并不要求时际的不相关性或者 只接受不相关的同等分布的观察。而随机游走模 型则要求这些假设。如果收益是随机的，市场就 是有效率的，即“随机游走”一定是市场有效率， 但是逆定理不一定正确，即市场有效率不一定是 “随机游走”。
18
（三）对有效率市场假说的检验
1．检验方法 ➢ 用于评估市场效率的检验方法可以分为两类：
➢ 一类是将实际收益率与市场是有效率的假设条件下的 应有收益率进行比较；
➢ 一类是进行模拟交易战略的测试，观察这些战略能否 提供超额收益。
19
2．对弱式效率市场的检验 ➢ 有效率市场假说的弱式效率表明，一个投资者不
10
（一）完善的市场与有效率的市场
➢ 完善的市场必须具备以下条件：
市场是无摩擦的。即没有任何交易成本，所有的资产 都具有完全可分性和可交易性，并且没有任何约束性 规定。
在产品市场和证券市场中有完全的竞争。在产品市场 中的完全竞争，是指所有的生产者都以最小的平均成 本供给商品和劳务；而证券市场中的完全竞争是指所 有的参与者都是价格接受者。
市场是提供信息的作用。即信息是无代价的，被所有 个人同时接受。
所有个人都是理性预期效用最大化者。
➢ 法玛的有效率市场假说是一种广义上的有效率， 不管市场是否有配置效率或者运作效率，只要所 有应得的信息都反映在资产价格中，市场（从信 息上说）就是有效率的。基于这点，有的人就把 市场有效率，称为信息的有效率，》上发表题为《股票 市场价格的行为》（The behavior of Stock Market Prices,1965）论文，提出了有效市场假 说，指明了市场是鞅模型，或者“公平博弈”， 就是说，信息不能被用来在市场上获取利润。
➢ 有效市场假说与奥斯本的假设5相似，从纯形式上 说，有效市场假说并不要求时际的不相关性或者 只接受不相关的同等分布的观察。而随机游走模 型则要求这些假设。如果收益是随机的，市场就 是有效率的，即“随机游走”一定是市场有效率， 但是逆定理不一定正确，即市场有效率不一定是 “随机游走”。
18
（三）对有效率市场假说的检验
1．检验方法 ➢ 用于评估市场效率的检验方法可以分为两类：
➢ 一类是将实际收益率与市场是有效率的假设条件下的 应有收益率进行比较；
➢ 一类是进行模拟交易战略的测试，观察这些战略能否 提供超额收益。
19
2．对弱式效率市场的检验 ➢ 有效率市场假说的弱式效率表明，一个投资者不
10
（一）完善的市场与有效率的市场
➢ 完善的市场必须具备以下条件：
市场是无摩擦的。即没有任何交易成本，所有的资产 都具有完全可分性和可交易性，并且没有任何约束性 规定。
在产品市场和证券市场中有完全的竞争。在产品市场 中的完全竞争，是指所有的生产者都以最小的平均成 本供给商品和劳务；而证券市场中的完全竞争是指所 有的参与者都是价格接受者。
《金融市场理论》课件
交易方式：竞价交易、做市商交易等
交易成本：佣金、印花税等
交易对象：股票、债券、期货、期权等
交易监管：证券监管机构、自律组织 等
金融市场的信息披露机制
信息披露的定义：上市公司向投资者披露其财务状况、经营情况等信息的行为 信息披露的目的：提高市场透明度，保护投资者利益 信息披露的内容：包括财务报表、公司治理、重大事项等 信息披露的方式：通过定期报告、临时公告、投资者关系活动等方式进行披露
商业票据：企业 发行的短期无担 保债务工具，用 于短期资金周转
资本市场产品
股票：上市公司发行的所 有权凭证
债券：政府、金融机构或 企业发行的债务凭证
基金：集合投资者资金， 由专业经理人管理投资的 产品
期货：标准化的远期合约， 用于对冲风险或投机获利
期权：赋予持有者在特定 时间以特定价格买卖某种 资产的权利
风险管理理论： 包括风险度量、 风险控制等
金融科技：利用 大数据、人工智 能等技术进行金 融创新
PART 4
金融市场的产品
货币市场产品
货币市场基金： 投资于短期货币 市场工具，如国 库券、商业票据 等
短期债券：期限 在一年内的债券， 如短期国债、企 业债券等
回购协议：金融 机构之间以债券 为抵押的短期资 金借贷
监管机构：政府、央行、证监 会等
金融市场的功能
资源配置：将资 金从储蓄者转移 到投资者，实现 资源的有效配置
风险管理：通过 分散投资，降低 风险，提高资金 安全性
价格发现：通过 市场交易，发现 资产的真实价值
信息传递：传递 市场信息，帮助 投资者做出决策
金融市场的分类
按照交易对象： 货币市场、资 本市场、外汇 市场、衍生品
《现代金融市场理论》PPT课件
法玛的这个结论不免使许多在做股 价分析的人有点沮丧，他们全力研 究各家公司的会计报表与未来前景 以决定其价值，并试图在此基础上 做出正确的金融决策。难道股价真 的是如此随机，金融市场就没有经 济学的规律可循吗？
萨缪尔森的看法是，金融市场并非不按经济规律运 作，恰恰相反，这正是符合经济规律的作用而形成的一 个有效率的市场。 因此，“有效市场假说”包含以下几个要点： 第一， 在市场上的每个人都是理性的经济人 ； 第二， 股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡； 第三， 股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的 信息。
现代金融理论和效率市场假 说是建立在有效的市场竞争 基础上的。行为金融理论的 支持者却认为现实中市场并 不一定能够满足有效市场竞 争的条件。
26
二、行为金融理论的发展历史
行为金融理论的发展历史可以概括为以下几个阶段：
1．早期阶段。凯 恩斯是最早强调心 理预期在投资决策 中作用的经济学家， 他基于心理预期最 早提出股市“选美 竞赛”理论和基于 投资者“动物精神” 而产生的股市“乐 车队效应” 。
我来向大家通报有效市场假设过世的噩耗。昨天在达 沃斯的世界经济论坛上，人们正式宣布这一理论去世，然 而没有一个悼念者。
1
宣告仪式发生在一场头脑风暴会议上， 与会者包括众多世界一流经济学家、 政治家、商界领袖……以及少数戴着 墨镜和假须的银行家。 对于“主要是什么样的政策理念导致 了这场全球金融危机”这个问题，到 目前为止最普遍的回答是对于“市场 具有自我调节机制”的信念。
达沃斯世界经济论坛
世界经济论坛是一个非官方的国际组织，总部设在瑞士日 内瓦。其前身是现任论坛主席、日内瓦商学院教授 克劳 斯·施瓦布 １９７１年创建的欧洲管理论坛。１９８７年， 欧洲管理论坛更名为世界经济论坛。论坛因每年年会都在 达沃斯召开，故也被称为“达沃斯论坛”。 2009年1月29日《泰晤士报》网站就达沃斯论坛刊登了一 篇题为《有效市场假设寿终正寝》的评论文章，摘译如下：
现代金融学发展演变PPT课件
.
15
❖ 他们的研究不但为公司理财这门新学
科奠定了基础，并且首次在文献中明确
提出无套利假设。所谓无套利假设是指
在一个完善的金融市场中，不存在套利
机会 (即确定的低买高卖之类的机会)。
因此，如果两个公司将来的 (不确定的)
价值是一样的，那么它们今天的价值也
应该一样，而与它们财务政策无关；否
则人们就可通过买卖两个公司的股票来
.
6
一般经济均衡研究的后继者
冯·诺依曼 (J. von Neumann, 1903～1957) 经济增长模型
1972年诺贝尔经 济奖获得者希克 斯(J.R. Hicks, 1904～1989) 《价值与资本》
.
1973年诺贝尔经 济学奖获得者列 昂节夫 (W. Leontiev, 1906～1999) 投入产出方法
❖ 这样，布莱克和肖尔斯不得不直接 到市场中去验证他们的公式。结果令人 非常满意。有关期权定价实证研究结果 先在 1972 年发表。然后再是理论分析 于 1973 年正式发表。
.
19
❖ 与此几乎同时的是芝加哥期权交易所也在 1973 年正式推出 16 种股票期权的挂牌交易 (在此之前期权只有场外交易)，使得衍生证 券市场从此蓬蓬勃勃地发展起来。
.
10
1990 年诺贝尔经济奖获得者
米勒(M. Miller, 1923～2000)莫 迪利阿尼－米勒 定理 (MMT)
❖ 马科维茨(H. Markowitz, 1927～) 《证券组合选择理论》
.
夏普 (W. Sharpe, 1934～) 资本资产 定价模型（CAPM)
11
1997 年诺贝尔经济奖获得者
.
21
金融市场发展历程及现状分析PPT课件
.
近年来白银的工业用量在不断增加
1999年以来，电 子工业白银消费 增加量120% 2000年以来，太 阳能工业白银消 费量增长640% 2002年白银开始 进入生物医疗领 域，消费量增长 了6倍 上述三大新兴白 银工业消费领域 占了矿产银年产 量的一半左右
未来5年，白银工 业总需求将增加 35%左右
1977年-1981年，国家开始加强整顿银行 机构，充实领导力量整顿规章制度，加强金 融工作。 1977年基本恢复了银行秩序 1979年3月，中国农业银行重新恢复成立。 1979年3月，中国银行从中国人民银行中 分离出去作为国家指定的外汇专业银行，统 一经营和集中管理全国的外汇业务。 1979年10月中国国际信托投资公司成立， 揭开了信托业发展的序幕。 1984年1月1日，中国工商银行成立。
1996年9月开始，农信社、县联社与中国农业银行 脱钩，全国5万多个农村信用社和2400多个县联社逐 步与中国农业银行顺利脱钩。
1998年11月,中国保险监督管理委员会成立，这是
保险监管体制的重大改革，标志着我国保险监管机制 和分业管理的体制得到了进一步完善
1999年5月，上海期货交易所正式成立。 1999年7月,《中华人民共和国证券法》正式实施， 对资本市场发展起到巨大作用。
.
白银未来在新能源领域的应用或将成为新增长点
.
2,922 3,768 -200 -1,046
3,281 2,146 -500
635
3,561 2,339 -250
972
7,012 4,112 -500 2,400
5,309 2,801
-2,508
4,894 2,000
-2,894
白银供需分析
数据来源：Thomson Reuters GFMS
近年来白银的工业用量在不断增加
1999年以来，电 子工业白银消费 增加量120% 2000年以来，太 阳能工业白银消 费量增长640% 2002年白银开始 进入生物医疗领 域，消费量增长 了6倍 上述三大新兴白 银工业消费领域 占了矿产银年产 量的一半左右
未来5年，白银工 业总需求将增加 35%左右
1977年-1981年，国家开始加强整顿银行 机构，充实领导力量整顿规章制度，加强金 融工作。 1977年基本恢复了银行秩序 1979年3月，中国农业银行重新恢复成立。 1979年3月，中国银行从中国人民银行中 分离出去作为国家指定的外汇专业银行，统 一经营和集中管理全国的外汇业务。 1979年10月中国国际信托投资公司成立， 揭开了信托业发展的序幕。 1984年1月1日，中国工商银行成立。
1996年9月开始，农信社、县联社与中国农业银行 脱钩，全国5万多个农村信用社和2400多个县联社逐 步与中国农业银行顺利脱钩。
1998年11月,中国保险监督管理委员会成立，这是
保险监管体制的重大改革，标志着我国保险监管机制 和分业管理的体制得到了进一步完善
1999年5月，上海期货交易所正式成立。 1999年7月,《中华人民共和国证券法》正式实施， 对资本市场发展起到巨大作用。
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白银未来在新能源领域的应用或将成为新增长点
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2,922 3,768 -200 -1,046
3,281 2,146 -500
635
3,561 2,339 -250
972
7,012 4,112 -500 2,400
5,309 2,801
-2,508
4,894 2,000
-2,894
白银供需分析
数据来源：Thomson Reuters GFMS
金融市场专题讲座PPT(88张)
货币市场特点
期限短、风险小、流动性高、收益稳定； 属无形市场，交易几乎都是通过现代化通讯
设施联系进行的； 参与者主要是机构； 市场交易量大。
二、货币市场的类型
（一） 同业拆借市场 （二） 票据市场 （三） CD存单市场 （四） 国库券市场 （五） 回购协议市场
（一） 同业拆借市场
同业拆借市场的形成
在英国伦敦，同业拆借市场的形成则是由于在 银行间票据交换过程中，各家银行为了轧平票 据交换差额而需要相互拆借。
同业拆借的特点
参与者都是金融机构； 借入资金只能用于解决临时资金困难； 市场无形化程度高； 利率属于市场利率； 拆借活动期限短； 交易金额巨大，手续简便快捷。
金融市场和国际金融市场。
金融市场
按偿 还期 分类
按交 易层 次分
类
按交 易方 式分
类
按地 理位 置分
类
按市 场形 态分
类
按交 易对 象分
类
货 资 初次 币 本 级级 市 市 市市 场 场 场场
现期 货货 市市 场场
国国 内际 市市 场场
有无 形形 市市 场场
证黄本外 券金币币 市市市市 场场场场
五、金融市场功能
（三）金融市场的价格
金融市场的价格通常表现为各种利 率和金融工具的交易价格。
（四）市场组织形式
场内交易组织形式----证券交易所 场外交易组织形式----场外市场
场内交易组织形式－证券交易所
证券交易所：是专门的有组织的证券 买卖或集中交易的场所。
场外交易市场
在证券交易所交易以外进行的各种证券 的交易活动的总称。
二、金融市场的特征
金融市场交易对象是特殊商品——货币资金或衍 生物；
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三、资本结构理论
1958年，米勒 (M. Miller) 与莫迪利亚尼 (F. Modigliani) 一起，在《美国经济评论》上发表 论文“资本成本、公司财务与投资理论”，该 理论开创了从交易成本角度来研究资本结构的 先河，并且应用套利理论证明了公司市场价值 与资本结构无关，即著名的MM定理 (Modigliani-Miller Theorem)。
CAPM和APT标志着现代金融市场理论走向成 熟。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
二、有效市场理论
效率市场假说 (Efficient Market Hypothesis, EMH) 是金融市场理论的一个重要部分，它主要研究 信息对证券价格的影响。
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一、风险－收益理论
第12章和第13章对该理论进行了详细阐述。 在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险
本章框架
现代金融市场理论的基础 连续时间金融模型 行为金融理论 随机贴现因子模型
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第一节 现代金融市场理论的基础
MM定理是现代公司资本结构理论的基石，是 构成现代金融市场理论的重要支柱之一。
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四、期权理论
1973年， 布莱克 (F. Black) 和舒尔斯 (M. Scholes) 在美国《政治经济学期刊》（Journal of Political Economy）上发表了著名论文“期权 与公司债务定价”，成功推导出期权定价的一 般模型，为期权在金融工程领域内的广泛应用 铺平道路，成为在金融工程化研究领域最具革 命性的成果。
夏普 (W. Sharp) 在马克维茨对有价证券收益与 风险的数学化处理的基础上提出马克维茨模型 的简化方法——单指数模型。同时，他与莫辛 (Jan. Mossin) 和林特勒 (John. Lintner) 一起提出 了资本资产定价模型 (简称CAPM)。
罗斯 (Ross, 1976) 于1976年提出了套利定价模 型 (APT)。APT在更广泛的意义上建立了证券 收益与宏观经济中其他因素的联系。
1950年代是金融市场理论发展的一个分水岭。 在此之前存在的金融市场理论体系被称为古典 经济学中的金融市场理论，之后发展起来的叫 做现代金融市场理论。现代金融市场理论起始 于1950年代初马克维茨 (Markowitz) 提出的投 资组合理论。
风险－收益理论、有效市场理论、资本结构理 论和期权理论，这四大理论构建了现代金融市 场理论体系的基础。
资产。理性的投资者追求同等风险水平下的收 益最大化，或是同等收益水平下的风险最小化。
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马克维茨于1952年发展了一个在不确定条件 下选择资产组合的模型框架——均值－方差分 析框架，这个框架进一步演变成为研究金融经 济学的基础。
第十四章
现代金融市Байду номын сангаас理论的发 展
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现代金融市场理论的发展
现代金融市场理论被公认为是从1950年开始的。 1950年至1980年发展起来的一系列理论，奠定
了现代金融市场理论的基础框架。 1990年代初以来，现代金融市场理论又有了新
发展。
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学完本章之后，你应该可以：
马克维茨提出“有效投资组合”，即预期收益 固定时方差 (风险) 最小的证券组合，或是方 差 (风险) 固定的情况下预期收益最大的证券 组合。这一理论为衡量证券的收益和风险提供
了基本思路。
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根据罗伯特 (Robert) 对信息集大小的分类，效 率市场假说又可以进一步分为三种：(1) 弱式 效率市场假说；(2) 半强式效率市场假说；(3) 强式效率市场假说。
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✓ 了解现代金融市场理论的四大基础理论 ✓ 了解1990年以来现代金融市场理论的一些新发
展 ✓ 了解行为金融学一些简单内容 ✓ 了解资产定价理论的最新发展
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