顺风光电收购光伏泰斗无锡尚德
光伏巨人的倒下——无锡尚德破产案分析
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北京林 业大学经济管理 学院
摘 要 ：光伏产 业作为新兴 的高科技产 业 ，在 中国尚属 于起 步 阶段 。 自创 立之 日起一直迅速发 展 的无锡 尚德也 终于走 向了破产之路 。至此， 中国光伏企业 陷入 发展 困境。文章通过介 绍案例背景 ，了解 尚德 电力 的发展概要及 其破产 ，基 于
２ ． 发展 与 兴盛 阶段
定试图开
发非 晶 硅薄 膜 电池 ，并于 ２ ０ ０ ７年 投入 ３ 亿 美 元建 造 生 产线 ，但面 自从 ２ ０ ０ １ 年创 建 以来 ，依 靠一 流 的技 术 、一 流 的人 才 ，通过 对 ２ ０ ０ ８ 年 的金 融 危机 导 致 晶硅 和 晶硅 电池 价 格 的 急剧 下跌 ，使 得
四、光伏产业发展建议
１ ． 开 拓 新兴 市场
三 、尚德 电力破产的原因分析
１ ． 外 部原 因
面对 此起 彼 伏 的光 伏 贸 易战 ，在全 球 市 场范 围 内 ，我 国的 光 伏 企 业在 短 期 内难 以做 到 快 速 的 “ 收 复 失地 ” ，因 此就 需 要 继 续
（ １ ） 缺乏核心竞争力和定价权。核心竞争力是一个企业在市场 开拓新兴市场 ，然而新兴市场补位作用毕竟是有限的 ，所 以，更 竞争 中能够长胜 的关键。中国大部分的光伏产业都采取 的是 “ 两 重要的是， 进一步释放国内市场的需求 ， 企业回归的脚步才会加快。 ２ ． 政策的扶植急需转 向 从美国、日本等多个地区的经验来看，强制光伏上网电价、税 的定位 ，使我 国光伏产业缺乏核心竞争力，缺乏定价权 。 净 电计 量法 、初 装补贴 等一 系列 的光伏 扶持 政策相 继 出台 ， （ ２ ） 国外市场需求大 幅下跌。在今年 的 ５月 １ ７日，美国商务 收优 惠 、 部初裁决定对我 国光伏产品征收 ３ １ ． １ ４ ％至 ２ ４ ９ ． ９ ６ ％的反 倾销税 有效 地刺 激 了市场 需求 ，并 且带 动 了产业 的发 展 。因此 ，在 未来 我
顺风重组尚德的蛇吞象路径
顺风重组尚德的蛇吞象路径曾经的全球光伏一哥--尚德电力，已经从领袖变成了烈士。
现在，尚德这个倒塌的巨人，正在被一个无名小辈--顺风光电吞噬。
对于顺风光电即将投入进来的30亿，尚德的债权人并不奢望能进入自己的口袋。
曾经的全球光伏一哥--尚德电力，已经从领袖变成了烈士。
作为中国新能源走向世界的一张名片，尚德电力缔造了中国光伏产业的传奇。
但在市场萧条和决策失误的双重打击下，从全球太阳能面板制造商带头大哥，到眼下四面楚歌的破产重组的境遇，尚德只用了三年时间。
现在，这个倒塌的巨人，正在被一个无名小辈--顺风光电吞噬。
自无锡尚德被法院裁定实施破产重整后，曾引来多家战略投资者，并经过历时几个月的筛选，确定了重组尚德入围企业名单，但这一局面在11月1日被颠覆。
当日在香港上市的顺风光电发布公告称，将以30亿元人民币的总价，收购无锡尚德所有股权。
纠结的重组在顺风光电以黑马的姿态带着30亿杀进来的时候，尚德电力已经在破产重组的道路上苟延残喘了将近10个月。
尚德创始人施正荣于2001年1月在无锡政府帮助下创建无锡尚德太阳能电力有限公司，并于2006年在美国纽交所上市。
然而伴随国内行业产能严重过剩，加之受欧美等国对中国光伏产品实施“双反”，国内光伏行业受到沉重打击并陷入低谷。
自2011年以来，尚德的形势急转直下，生产经营和财务状况也持续恶化，大量债务到期不能有效偿还，陷入资不抵债的困境。
据统计，截止今年3月，该公司的负债总额已达到35.82亿美元，资产负债率高达81.8%，尚德市值也从上市之初的49.22亿美元跌到如今的1.49亿美元。
在这种情况下，施正荣面临两条选择：一是，政府出面购买该公司2013年3月到期的总额高达5.75亿美元的可转债，然后经国开行注资救助，但前提是需要施正荣将全部个人资产做无限责任担保；二是，上市公司尚德退市，然后将其子公司——核心资产无锡尚德国有化。
不过，这些方案都被施正荣拒绝，他的计划是保全上市公司——将无锡尚德破产。
2013年光伏记忆
2013年光伏记忆2013年对光伏行业来说，是一个承上启下的关键年份，诸多充满变数的大事件终在这一年尘埃落定。
从尚德正式破产重组、“双反”阶段性收场、光伏政策频出、分布式市场撬动，到行业标准发布……一系列事件都足以证明，2013年是光伏产业从“量变到质变”的重要“酝酿期”，国内光伏市场启动的大环境已经形成。
年末，小编梳理部分典型事件进行点评，以期留下这一年的光伏记忆。
“尚德”破产3月20日，无锡尚德正式宣布破产重整的消息。
5月下旬，召开第一次债权人会议。
无锡尚德对500多家债权人的债权申报、审核及资产审计评估工作都已结束，共有107亿元债权全部得到确认，比实际申报的债权174亿元减少了67亿元。
7月份，管理人开始与战略投资者进行紧张的谈判。
第一轮接触了5家企业，其中3家民企、2家国企;而目前仍有4家进入了第二轮谈判。
8月28日，尚德电力三名董事辞职。
9月17日，英利尚德高层接洽尚德破产重组方案。
9月25日，尚德电力37个意大利电站被查封。
10月9日，顺风光电郑建明“抄底”无锡尚德。
10月16日，债权人寻求让尚德电力在美进入强制破产程序。
10月24日，顺风与尚德签战略合作协议。
11月1日，尚德电力获无锡国联意向投资，公司重组雏形渐现。
11月4日，顺风光电宣布成功收购无锡尚德需30%债权人同意。
11月9日，尚德电力进入退市程序，股价暴跌逾30%。
11月6日，尚德披露重组方案，转型为设备经销商。
11月7日，尚德重组曝光，计划退出生产业务。
11月8日，生死关头尚德电力自救，主动申请清算。
点评始于2012年，贯穿2013年。
自无锡尚德在3月20日宣布破产重整的消息传出，一波接一波变换交替的剧情就已经开演了。
在整部片子中，无论是英利、天合的倾情演出，还是保利协鑫的友情亮相，几位光伏大佬都为此事件加足了料，也增加了尚德重整事件的不确定性。
那段时间关于尚德重整的消息瞬息万变，在你还未来得及品一口茶的时间，整个事件就已经全然翻盘，与之前的预测与判断都大相径庭。
中国并购案例
中国并购案例【篇一：中国并购案例】2015年1月至5月31日，并购案例高达794起；据不完全统计总金额约为278亿美元；其中有强强联手，也有冤家联姻。
面对竞争激烈的市场，从对手到走到一起成为合作伙伴，结合才是壮大自身实力的最好方式。
竞争越是激烈的行业，资本介入越深，最终能够扭转行业格局的，不是公司创始人、不是创始人老婆，而是资本。
一、马云的手机梦：魅族目标国内前三，欲与苹果小米三分天下2月9日早上，魅族创始人黄章在微博上写下这几个字：“事情算是办好了”。
从去年10月开始就传得沸沸扬扬的阿里入股魅族一事终于公开：阿里斥资5.9亿美元入股魅族，海通开元基金跟投6000万美元。
这是魅族第一次引入战略投资者，也是阿里巴巴自上市以来金额最大的一笔投资。
在三家合作体系中，阿里提供底层服务，通过阿里云的大数据挖掘，制定智能平台的标准，打造一个智能云的底层系统，将api(应用程序编程接口)开放。
魅族是阿里在此方面的第一个合作伙伴，魅族将阿里的智能云平台和魅族自己的flyme系统打通，提供最适合阿里智能云平台的手机产品。
二、冤家变亲家：马云+马化腾，2015年2月14日情人节，滴滴与快的两家高调宣布在一起，合并后的双方并没有改名叫“快滴滴”，而是采用了平行发展的形式，保持业务独立性，互不干扰，合并后双方成为国内最大的叫车平台。
据透露，滴滴打车和快的打车在经过长期的价格大战后，双方公司管理层经过反复沟通与交流，最终达成共识，决定两家公司进行战略合并。
此前，滴滴打车获得4轮投资，总金额超8亿美元，背后金主是腾讯，支付接口是微信支付；快的打车获得5轮投资，总金额近8亿美元，背后金主是阿里巴巴，支付接口是支付宝。
三、阿里撮合：天天动听、虾米音乐合体3月15日，在春节后第一个月，阿里决定将虾米音乐和天天动听组建成阿里音乐。
两款产品将继续走差异化路线并实施商业化的运营模式。
虾米音乐延续专业音乐人的路线风格，而天天动听则选择了大众用户群。
顺风光电香港联合交易所恢复
顺风光电香港联合交易所恢复
停牌一周以上的顺风光电昨日宣布，其将出资30 亿元重组无锡尚德太阳能电力有限公司（下称无锡尚德）。
而今日早上起，顺风光电也将在香港联合交易所恢复买卖。
相比107 亿元的无锡尚德负债，30 亿元虽仍显得不足，但已比其他竞争者的报价要高。
同时，顺风光电还将承担今年3 至10 月的无锡尚德亏损并支付2500 万美元，给予近期一直在管理无锡尚德的无锡国联集团。
30 亿出资逐步到位
顺风光电昨日公告显示，其旗下江苏顺风光电科技有限公司已交了5 亿元的定金，将在股东大会、无锡市中级人民法院批准重整计划后的1 个月内，向无锡尚德破产重整管理人缴付剩余的25 亿元。
目前，尚不得知顺风光电的股东大会及法院批准的时间。
今后，无锡尚德将为顺风光电的全资附属公司，财务业绩也计入到顺风光电的账目之中。
一位无锡当地官员曾透露，据《中华人民共和国企业破产法》的规定，30 亿元将首先支付所欠职工的工资及医疗费等费用，同时破产方所欠缴的税款也将从30 亿元中扣除。
接下来，将按比例对无锡尚德所欠的（供应商、银行及其他关联方）债权进行清偿。
此前，英利绿色能源及无锡国联、协鑫集团等都有意参与竞投，不过预计出价都不高于顺风光电，出价区间在10 亿元到25 亿元之间。
无锡尚德现有负债约107 亿元，其中以银行欠款居多。
因而30 亿元到位后，上海银行南京分行、农行无锡新区支行、中行无锡高新支行等债权人，可能无法拿到全部欠款。
2013年中国十大并购事件(案例)大汇总
2013年1月，王府井百货本月初发布公告称，收到控股股东王府井国际的通知，其境外全资子公司贝尔蒙特在1月24日和春天百货签署协议，以19.97亿港根据中国香港地区的收购规则，该交易完成后将触发以上市公司全部股份为目标的强制性全面要约收购。
2013年7月12日，展讯通信与清华紫光联合宣布，双方已达成合并协议，紫光将以现金方式收购展讯通信的全部流通股份，收购总价约108亿人民币(17.8亿美元)。此次收购完成后，展讯通信将变成清华紫光旗下的全资子公司，其股票将在纳斯达5亿人民币(18.5亿美元)收购网龙网络旗下91无线网络100%股权。1用商店之一，月活跃用户约9000万。
5. 双汇收购史密斯菲尔德
5月29日，双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司发布联合公告，双方达成协议，双汇国际以约432亿元人民币(71亿美元)收购史密斯菲尔德。该收购获得了美国外国投资委员会的审批许可。9月26日，双汇国际与史密斯菲尔德食品公司联合宣布收购完成。
6. 清华紫光收购展讯
2. 中石油收购埃尼东非天然气区块权益
2013年3月15日，中石油斥资约255亿人民币(42亿美元)，收购了意大利石油集团埃尼运营的关键区块20%的权益，这标志着中石油进军东非的第一步，也是中国迄今为止对海外天然气田最大的一笔投资。
3.阿里巴巴战略投资新浪微博
2013年4月29日，阿里巴巴集团以约35.6亿人民币(5.86亿美元)战略投资新浪微博公司发行的优先股和普通股，占稀释摊薄后总股份的约18%，成为新浪微博第二大股东。此外，新浪授予阿里巴巴一项期权，允许阿里巴巴在未来按事先约定的定价方式，将其在新浪微博的全稀释摊薄后的股份比例提高至30%。
10.顺风光电收购无锡尚德
2013年11月1日，顺风光电发布公告称，将以30亿元人民币的总代价，收购无锡尚德所有股权。11月12日，无锡尚德重整计划获债权人高票通过，顺风光电开始接盘无锡尚德。12月20日，顺风光电发布公告称，该公司主要股东郑建明已经以其唯一个人身份向无锡尚德管理人支付了转让代价余额25亿元。无锡尚德在2013年3月被无锡市中院裁定进入破产程序，随后无锡官方开始对无锡尚德实施破产重整工作。
无锡尚德破产启示 制约老板权限 规避尚德悲剧
无锡尚德破产启示制约老板权限规避尚德悲剧东莞时间网讯3月20日，中国光伏产业龙头“无锡尚德”正式开始破产重组。
无锡尚德创始人施正荣，这位昔日的中国首富，此前被撤董事长一职，去年已卸去CEO职务。
从龙头到破产，由首富到出局，无锡尚德破产重组引人扼腕。
然而，随着时间的推移，无锡尚德悲情破产的背后，它自身依附许久的顽疾逐一暴露。
“冰冻三尺，非一日之寒”。
无锡尚德缺乏制衡施正荣的力量，北京睿信致诚管理咨询公司总经理李培恩认为，“导致尚德疯狂扩张，最终轰然倒塌的重要原因”。
那么，从神话到破灭，无锡尚德和施正荣为何走到这一步？莞商应该从中吸取哪些教训？个人公司转向公众公司，莞商要注意哪些问题？为此，本报特邀四位知名的企业管理咨询专家，从企业家素养、风险控制、企业文化、运营管理四个维度，洞察无锡尚德破产事件，一起探讨如何规避企业管理风险、实现莞商的基业长青。
公司发展壮大，需制衡老板力量议题1 2000年创办尚德，2013年破产，这13年来施正荣从技术型人才成长为企业家并不容易，当前的结局并非他愿意看到的。
施正荣为什么会走到如此悲情的结局？柳更生（广东企帮企业管理咨询公司董事长）：对施正荣创办和经营尚德公司的过程，应该说有许多可圈可点的地方；但另一方面，也有许多令人诟病的败笔，着实让人痛惜。
第一，贪大贪多，盲目发展，曾错误地认为，光伏产业是一个无限大的行业，永远不会有产能过剩之说。
第二，任人唯亲，排除异己，内部纷斗不断。
第三，明暗关联公司太多，企业组织体现庞杂无序，有搭建私人商业王国之嫌。
第四，法律意识淡薄。
去年爆出的“GSF反担保骗局”更瞬间把施正荣推上风口浪尖，并成为后者失去CEO职位的直接导火索。
李培恩（北京睿信致成管理顾问公司合伙人、董事总经理）：尚德的问题，存在三方面原因：一是战略。
从行业上来看，欧美市场的低迷和“双反”后，大环境变化需要战略调整。
尚德反而逆势大扩张，导致了后来发生的一系列问题。
施正荣对此有很大的管理责任。
许一力无锡尚德的光伏反思
许一力：无锡尚德的光伏反思虽然之前陆陆续续争论大半年了，但终于还是出现了光伏巨头尚德要破产的消息。
尚德的破产让很多人看清了，所谓光伏产业，就是类似富士康模式的原料加工厂，当一个门槛不高有利可图的新市场被挖掘出来，又怎能阻止饥渴的同行疯狂涌入？这就是中国光伏也非常尴尬的地方——市场在外、核心技术在外、原料在外。
这个所谓高科技的产业，实际上根本没摆脱“世界工厂”的弱势地位。
而且这种世界工厂的出发点是有问题的，但却没有公开化而被大家忽略。
光伏产品主销国外本是用来节能，但是制造光伏产品的很多过程却是高耗能的，只是这个制造过程被外国人有意无意的甩给了中国。
国内光伏企业普遍采用的是电弧法用碳还原制取低纯度工业硅，这种工业原料出口价格极为低廉，背后却是巨量的电力消耗，间接地加重发电等环节的环保负担。
等于说是以中国环境为牺牲品，造福着欧美国家的绿色低碳生活。
家其实绑架本不是问题，问题出在绑架者本身。
对于地方政府来说，光伏是一个既出经济又出政绩的好项目，确实有不少官员因此而得到提拔。
从中国光伏的产业模式来看，从一开始，光伏就是一个很难玩得转的被动游戏。
各级政府和金融机构在大方向上就搞错了，这注定了扶持的失败！从扶持到保护，这让绑架又进了一步。
在光伏业逐渐步入寒冬的几年，大量地方政府为了保证自己扶植的企业能够存活，不惜以公共资源为光伏企业输血。
去年，就曾爆出地方政府为江西赛维还债的新闻，引起了业界的轩然大波。
按照当时新闻报道，赛维在当时已经申请了破产保护，但却被江西省政府驳回，原因很简单——赛维在2011年前五月所纳国税占高新区光伏企业纳税总额的93.6%，所纳地税更是占到96%，是纳税超级大户，江西无法承受这样一个航母的沉没。
对于赛维无法兑付华融信托的5亿元信托贷款，江西省财政以“赛维LDK稳定发展基金”先行偿还。
此外，在赛维LDK最危急时，江西国际信托公司购买了其15%权益，给予资金支持，待到赛维缓过气来，再发起回购。
一个地方法院2016年十大破产案例
一个地方法院2016年十大破产案例来源：江苏高院，原标题：《破产企业的“医生”--无锡市中级人民法院金融庭》一、无锡尚德太阳能电力有限公司破产重整案【典型意义】本案是全球光伏龙头破产重整案。
无锡尚德太阳能电力有限公司(下称无锡尚德)原是美国上市公司旗下的孙公司和规模最大的生产基地，对外负债中75.45%是金融债权。
无锡市中级人民法院(下称无锡中院)充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，一方面通过出资人权益调整手段，切断与美国上市公司之间的投资关系，吸引同样具备母公司香港上市壳资源、同属光伏行业、能够提供最高偿债资金的江苏顺风光电科技有限公司(下称顺风光电)入驻，既保留了无锡尚德的营运价值，又有效解决了产能过剩问题，推动了企业的再生和发展；另一方面充分利用顺风光电提供的30亿元偿债资金和无锡尚德的应收款等既有资产，创新偿债方式，针对金融债权人的需求，推出“现金”或“现金＋应收款”两种清偿方式供债权人选择，后者清偿金融债务近41亿元，有效保护了各类债权人的利益。
【案情简介】无锡尚德成立于2001年1月22日；主要经营业务是研究、开发、生产、加工太阳能电池及发电产品系统等；是美国上市公司尚德电力控投有限公司旗下的孙公司和规模最大的生产基地，集中了尚德系企业集团95%以上的产能，是全球最大的光伏组件生产商之一。
2012年，由于全球产能过剩、行业恶性价格战以及自身决策失误和内部管理问题等原因，无锡尚德陷入经营困境，并导致美国尚德股价下跌、三次收到纽交所停牌警告、一度被强制进入退市程序。
2013年3月18日，中国银行股份有限公司无锡高新技术产业开发区支行等8家银行以无锡尚德不能清偿到期债务为由，向无锡中院申请对无锡尚德进行破产重整；同年3月20日，无锡中院裁定受理前述申请。
无锡中院受理前述申请后，指定清算组为管理人并担任重整人，并建议清算组遴选审计、评估、法务、财务等中介机构，充实破产管理团队，强化破产管理职能；外聘具备资产重组和企业经营人才优势和丰富经验的公司，充实重整经营团队，恢复企业良性运转。
无锡尚德破产传言背后 光伏巨头遭遇生死迷局
无锡尚德破产传言背后光伏巨头遭遇生死迷局生存或死亡，在2011年，成为了全球太阳能光伏行业集体面临的艰难选择。
在各国政府扶持政策转向、银行银根紧缩、产品价格暴跌、产能严重过剩的“不能承受之重”情况下，全球的光伏企业开始相互厮杀，却不可避免地面临着同一个问题：如何在这场全行业寒冬中得以存活？不久前，美国三家太阳能公司宣告破产，在申请破产的过程中，三家美国公司CEO纷纷指出导致企业无法生存的罪魁祸首为中国太阳能光伏企业；10月19日，德国第二大太阳能厂商SolarWorld美国分公司联合其他6家企业，向美国商务部提交了反倾销和反补贴申述，要求美国联邦政府对进口中国的太阳能电池征收超过100%的进口关税。
然而，寒冬之下，遭遇国外企业集体抵制的中国光伏企业，同样一片哀鸿遍野。
此前一天，10月18日晚11点，市场传出中国最大的太阳能光伏企业无锡尚德(STP.NYSE)将面临着破产的传言。
尚德的一元时代无锡尚德成立于2001年，10年的光伏产业黄金(1718.90,-4.60,-0.27%)期，不仅令尚德电力从无锡小厂一跃而至全国第一、全球第四大龙头企业，同时也把尚德董事长施正荣推上了2006年的中国首富位置。
然而，10年一坎。
2011年，无锡尚德持续不断地陷入了一系列的企业丑闻：公司高管相继离职、大型跨国合约提前终止、巨额亏损的尴尬财报以及8月份陷入“将中国慈善作为洗钱工具”的捐诈门事件，随后，便是破产以及董事长施正荣正准备资产转移的爆炸性丑闻……在市场传出公司面临破产后，尚德媒体关系部经理张建敏立刻辟谣称：“从产业规模角度而言尚德是世界第一，公司的经营状况很好。
”然而正是这规模第一，成为业内一致认为是光伏产业寒冬中最大的危机根源—产能过剩、供过于求。
“尚德电力的破产是必然的，因为它就是一家充斥着种种谎言的公司。
”中国青少年创意大赛创始人、此前将尚德电力拉入“捐诈门”事件的罗凡华对时代周报记者称。
而国内另一太阳能光伏龙头企业董事长则对时代周报记者表示：“几年前我们就已经感觉到尚德的经济状况有问题，付款艰难，比较缓慢，这是给它提供过货源的企业的共识。
无锡国联意向投资尚德电力
无锡国联意向投资尚德电力
曾经的全球最大太阳能组件制造商尚德电力控股有限公司（STP，下称尚德电力）昨日夜间宣布，收到无锡市国联发展（集团）有限公司（下称无锡国联）投资意向书，国联将以不少于1.5 亿美元现金的形式对尚德电力进行股权投资，以全面重组和恢复尚德电力的财务和运营。
这是无锡国联首次宣布其将以投资入股的方式重组尚德电力。
此前，其参与的是尚德电力旗下最大资产无锡尚德太阳能电力有限公司（下称无锡尚德）的破产重整。
但最新举动并不出人意料。
9 月，代表海外投资者利益的金纬不再担任尚德电力首席执行长（CEO）兼首席财务长（CFO），总裁周卫平出任临时CEO 兼CFO。
当时，各界就已认定，无锡国联全面掌控了尚德电力。
在昨日的新闻稿中，尚德电力称，国联计划以各利益相关方满意的条款和条件，将其太阳能相关资产和其他资产注入尚德电力，并/或与尚德电力成立合资公司或达成类似的协议，来充分利用尚德电力的全球平台、分销渠道和其他协同效应。
无锡国联是江苏省无锡市人民政府出资设立并授予国有资产投资主体资格的国有独资企业集团，主要进行财务和产业投资，其产业投资领域包括下游太阳能企业、发电产业、纺织工业、污水处理设施及相关的环保和能源项目。
至2012 年底，国联的总资产和净资产分别达到约67 亿美元和26 亿美元。
虽然投资意向书是象征性的，不是确定的承诺，但这是与关键利益相关人一起重组尚德电力非常重要的一步。
虽然我们现有股东股权将会大量稀释，但这些措施的成功实施将保留公司的国际平台，重建公司的经营资产，并恢复。
光伏复苏另一面：电站投资进入黄金期
光伏复苏另一面：电站投资进入黄金期
在政策利好之下，光伏电站正变得炙手可热。
昔日的行业巨头无锡尚德在被顺风光电收购之后，其业务重心已经转向光伏电站领域，顺风光电董事长张懿在接受记者采访时表示，在今年年底，将实现累计光伏并网发电达
3~4GW，借此将成为国内最大的光伏电站商。
以海外市场为主的电站投资商中盛新能源总裁兼CEO佘海峰则向本报记者透露，目前该公司正在借电站热潮的东风做B轮融资，计划融资3000万~3500万美元，计划明年启动在美国的IPO计划。
业内人士估计，去年国内光伏电站装机容量超过了10GW，而今年也将达到
14~15GW，这样国内的安装量增幅将近50%，而国际市场的增幅也将达到20%~30%，光伏电站投资迎来了最好时期。
电站诱惑
如今的光伏电池、组件的平均利润在5%左右，而光伏电站的内部收益率能达到10%左右，而且国家提供稳定的财政补贴，对投资者来说，收益可预期，这正是目前很多传统光伏制造厂商转型下游电站的缘由。
内外有别
国内电站市场的特点是政策补贴幅度大，配套设施齐全、且社会环境稳定，而缺点也很明显，就是拖欠账严重、利润较低、融资比较困难。
此外，电站利润也较低，很多原来制造业的巨头涉足于此，主要为了刺激电池组件等产品的销售，而中盛新能源则更看重盈利能力，所以短期内还将以海外市场为主"目前，我们海外市场以日本、美国、墨西哥、英国、智利等12个国家为主。
"。
郑建明是如何玩资本的？
郑建明是如何玩资本的？作者：暂无来源：《能源》 2014年第2期红炜专栏作者为中国能源经济研究院首席光伏产业研究员、本刊特约专栏作家。
名不见经传却成功重整即将破产的尚德，近年横扫光伏业的郑建明是如何在资本市场上长袖善舞的？2014年1月6日,无锡市中级人民法院通报：无锡尚德破产重整案审结完毕,重整计划基本执行到位，目前偿债资金已经超过27.1亿元,偿债率超过90%。
消息甫出，让人难以置信，但仔细想来却令人叫绝：这就是资本的力量，郑建明——这个名不见经传的资本高手果然了得，他在短期内将一个濒临破产企业的窟窿几乎填平。
去年3月20日，无锡市中级法院宣布无锡尚德破产重整，“破产重整的结果好于破产清算，否则只能拿到个位的债权比例，1%、2%都是有可能的。
”一位债权人说。
这是每一个懂得市场游戏规则的债权人那时的心理价位。
那一时期，有众多债权人共同的担心：“钱还不还？怎么还？拿什么还？”也有国际著名咨询公司金融分析师断言：“拯救尚德的白骑士不会出现。
”巨额的债务，让业内和债权人对无锡尚德重组前景惶惶然。
去年的10月8日，郑建明在刚刚完成对赛维股权的数次增持之后，又突然出现在对无锡尚德资产重组竞标的阵列中。
从他的出现，到他30亿的投标成功并承诺未来两年投入不少于30亿元用于增资和技术改造，再到他能否兑现承诺，一时间搅得无锡尚德的重组前景愈加扑朔迷离。
对于背景资料甚少的郑建明，各种质疑都有——不是真投而是炒作概念的有之，能否带领无锡尚德走出困境的也有之，其中最大的质疑自然集中在有钱吗？钱从何来？是的，郑建明前年底动用2亿港元控股顺风光电，去年6月动用7222万美元持股赛维，7月签署42亿元收购海润光伏电站资产大单，12月宣布在江苏宿迁投资28亿元建设光伏电站，林林总总各项光伏投资承诺已在百亿之上。
这一质疑，一直持续到12月19日郑建明先由个人垫付了25亿元的无锡尚德重组余款方才告一段落。
改革开放三十多年来，国家与企业、企业与企业之间的债务清理、资产重组案例不计其数，除了国家力量，市场中的偿债行为，或因企业信用不到位，或因企业资金实力不到位，言而无信的事情司空见惯。
高新技术企业并购中的纳税筹划方案改进
高新技术企业并购中的纳税筹划方案改进赵静怡摘要：由于政策鼓励及行业产能过剩，高新技术企业并购案例逐渐增多，本文结合太阳能光伏产业顺风清洁能源收购无锡尚德的重大事例，对原收购方案进行了分析和改进，并对筹划方案改进结果进行了比较和总结。
关键词：纳税筹划；企业并购；企业所得税一、企业并购类型及税务处理（一）企业并购类型按照收购方式的不同，企业并购主要可分为资产收购和股权收购两种形式。
两者都可采取股权支付、非股权支付或股权和非股权支付相结合的方式支付对价，但其并购意图、交易性质具有较大差异。
前者针对实质性的资产，属于资产买卖交易；而后者以收购股权的方式对被收购企业实施控制，属于股权转让或增资行为。
（二）企业所得税收处理差异针对企业所得税一般性处理而言，二者都按公允价值确定计税基础。
针对企业所得税特殊处理而言，二者前提条件类似，收购的资产/股权不低于被收购企业全部资产或股权的比例都已由财税[2009]59号文件要求的75%改为财税[2014]109号规定的50%；处理方式也类似，都以被转让资产或被收购股权的原有计税基础确定计税基础。
此外，在符合特殊处理条件的前提下，收购企业非股权支付对应的资产或股权转让所得应该直接按照公允价值扣除计税基础计算；被收购企业股东递交相关证明材料后可暂不确认资产或股权转让所得或损失，但若取得收购企业支付的非股权支付,需按照下述公式计算所得：非股权支付对应的资产或股权转让所得/损失＝（被转让资产或股权的公允价值－被转让资产或股权的计税基础）×（非股权支付金额÷被转让资产或股权的公允价值）（三）其他税务处理差异资产收购转让由于涉及不动产（企业土地、房屋等）的权属发生了改变，相对股权收购还需要缴纳土地增值税（30%、40%或60%）、营业税金及附加、契税（4%）。
二、并购过程无锡尚德太阳能电力有限公司（以下简称“无锡尚德”），主营晶体硅太阳电池、光伏应用产品等的研究、制造和销售服务，显赫一时，却由于因成本率高、产能利用不足、负债率攀升等原因严重亏损，于2013年3月20日被裁定实施破产清算重整。
吞下尚德 神秘商人郑建明“抄底”光伏业
吞下尚德神秘商人郑建明“抄底”光伏业据《新京报》消息，中国前首富施正荣手下最主要的资产——无锡尚德，最终被卖出了30亿元的价钱。
这笔买卖，让一个此前鲜少曝光的神秘商人郑建明走到公众面前。
资料显示，郑建明唯一一次接受媒体采访，是以国美股东身份出现在2010年国美“黄陈之争”一事中。
去年底至今，他入手顺风光电、抄底江西赛维、联合海润光伏，被业内称为新一代“光伏帝”。
此次收购无锡尚德，由于其出价远远高出光伏业的同行，郑建明的投资逻辑也成为业内讨论的焦点。
这位神秘“抄底者”，会是中国下一个“光伏霸主”，还是来去匆匆的资本过客呢？“蛇吞象”，谁是“蛇”？巨星陨落。
11月12日，无锡尚德的债权人大会，中国前首富、无锡尚德的创始人施正荣很晚才来到现场，整场会议前后，他一言未发。
无锡市政府给新京报发来的通稿显示，当天的会议在无锡市中院的主持下进行，504家债权代表，以及无锡尚德的股东对无锡尚德的破产重整计划草案进行了表决，最终确定，江苏顺风光电科技有限公司（下称“江苏顺风”）成为无锡尚德的接盘者。
江苏顺风位于常州，母公司顺风光电国际有限公司（下称“顺风光电”）注册地在开曼群岛，2011年在港交所挂牌上市。
根据重整计划，江苏顺风要支付30亿元现金，收购无锡尚德的股权并清偿债务，2年内还要再投入不少于30亿元，用于技术改造和增资扩产等。
光伏业内将这样的局面称为“蛇吞象”。
2013年上半年，顺风光电太阳能产品出货量不到200MW，其规模甚至排不进国内光伏制造企业的前二十。
对比这两家公司的经营数据也不难发现两家企业的实力悬殊——2011年，尚德营收31亿美元，同年顺风光电的营收为19亿元人民币；2012年，尚德营收下降了近5成，为16.25亿美元，顺风光电也降至10.6亿元人民币。
不仅规模不算大，顺风光电经营状况也并不乐观。
2012年，顺风光电出现了2.7亿元的亏损，2013年上半年更是出现净亏损6.72亿元。
由于业绩不理想，甚至有人怀疑，顺风光电是否能拿出30亿元清偿债务的资金。
顺风光电或介入赛维重组
顺风光电或介入赛维重组
中国光伏龙头企业赛维LDK（NYSE：LDK）于美国时间2 月24 日发布公告称，赛维LDK 已经于2 月21 日在开曼群岛大法院递交文件，申请就公司解决海外流动性问题的计划任命联合临时清盘人。
这是继尚德电力之后，第二家提出这一要求的在美上市的中国光伏企
业。
一位业内企业高管称，任命临时清盘人是提出破产申请的第一个步骤。
先
破产让债务剥离，然后净资产收购。
上述人士解释道。
solarbuzz 资深分析师称，除了海外债务以外，赛维LDK 的国内债务数目也相当大，高出海外债务，也高出当时的尚德电力重组时的债务。
故赛维LDK 应该是有一个全盘的解决方案，在处理完外债后，还要考虑其国内资产的问
题。
而另一个不容忽视的细节是，已经收购了尚德电力国内资产的顺风光电
大股东郑建明，此前通过Fulai
沉重的海外债务
赛维LDK 此次申请临时清算的原因，与其未能与海外债权人达成协议有关。
赛维LDK 在2 月24 日的公告中称，已经基于公司于2013 年12 月27 日公告的重组方案与主要的海外债权人进行协商并取得了可观的进展，赛维LDK 计划在接下来的几天内继续与其主要海外债权人进行协商，并预期取得有利的
协商结果。
本次递交申请及任命建议不会影响赛维LDK 在中国境内的关联公司的运营，且赛维LDK 没有在中国发起任何新的债务重组程序的打算。
赛维
LDK 在中国大陆运营业务的债权银行也表示支持公司为解决海外流动性问题继。
盘点光伏大鳄郑建明
“神秘的资本大鳄”的郑建明逐步浮出水面。
他将给月12日，买下常州益鑫旗下的5个光伏电站项目各90%股权，总产能为120MW，收购价126万元；9月2日，与新疆生产建设兵团订立合作协议，将投资160亿元建立年产能为1.5GW的太阳能发电站项目；9月6日和11日，又与海润光伏签订了两项共计11亿元的光伏电站EPC 合同；9月20日，30亿元投标重组无锡尚德。
粗略统计2013年郑建明投入光伏产业的资金应近百亿，如此玩法，使得郑建明想玩捞一把就走的财务投资都是没可能的，也使得郑建明这位过去30年来成功的、被称为“神秘的资本大鳄”，在光伏产业，“大鳄”变成更大的“大鳄”，“神秘”却变得不再神秘。
再说说2013年郑建明为什么这么干？成功的战略投资必须准确把握三大要点：看好这个产业，选择这个产业资产价格最低点，这个产业重大发展机会即将到来。
三点互为关系，缺一不可。
现在看，郑建明战略投资光伏产业，对这三点的把握是极其精准和成功的。
郑建明选择了一个未来市场空间巨大无比、可以形成自然垄断、尚未被巨额资本关注更无进入的产业。
当前，能源安全和传统能源污染问题决定了人类必须以承担成本的方式探讨、发展新能源。
如果不出现革命性的变化，光伏是最具竞争力的新能源。
从探讨能源到补充能源再到替代能源，光伏产业的未来具有无限市梦率（市盈率到了一定夸张的阶段，就可以称之为“梦”了）的想象空间；无论历史上还是现实中投资能源产业的，绝非一般规模资本，于是事实形成自然垄断；正是因为光伏产业诸多不确定性，巨额资本现在轻易不会也不能战略进入光伏产业，这给那些具有宏大投资理想和巨大资本动员能力的投资者们提供了一个不可多得7月5日，郑建明收购了海润光伏6个光伏电站项目公司，并签订了总额41.9亿元的499MW光伏电站建设合同。
499www.i 057编辑邮箱 zhaozigao@作者为中国能源经济研究院首席光伏产业研究员、本刊特约专栏作家。
红炜专栏的投资机会。
顺风光电砸钱惊人：掷170亿接手尚德赛维
顺风光电砸钱惊人：掷170亿接手尚德赛维
佚名
【期刊名称】《建筑玻璃与工业玻璃》
【年(卷),期】2013(000)012
【摘要】未来“光伏＋储能”的模式，极有可能成为真正意义上的替代能源12月8日，光伏“黑马”顺风光电于甘肃省金昌市的一座50MW电站正式并网，这也是目前由顺风光电所投资的众多电站中第一个完成并网的项目。
由此，人们看到了这位“资本运作高手”在光伏发电领域的“真刀真枪”。
【总页数】2页(P45-46)
【正文语种】中文
【中图分类】TM615
【相关文献】
1.顺风光电入主无锡尚德迷局待解 [J], 张涛
2.国家高新区新使命:以国家资产引导培养中国民营科技大企业——从国有资产介入江西赛维、无锡尚德谈起 [J], 刘会武
3.基于顺风光电并购无锡尚德的案例思考 [J], 李星辰;姜英兵
4.无锡尚德vs江西赛维全球资源整合模式 [J], 项兵
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顺风光电收购光伏泰斗无锡尚德一、收购背景（一）光伏泰斗-无锡尚德兴衰史无锡尚德太阳能电力有限公司（简称无锡尚德）由施正荣博士于2001年1月建立，是一家集研发、生产、销售为一体的外商独资高新技术光伏企业，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究、制造、销售和售后服务。
尚德全球分支机构遍及北京、上海、旧金山、东京、慕尼黑、罗马、马德里、沙夫豪森、首尔、悉尼等重要城市，拥有位于无锡、洛阳、青海、上海及日本长野4 个生产基地。
尚德公司的产品技术和质量水平是中国首家通过T üV、IEC、CE和UL等国际权威认证的光伏企业，于2004年被PHOTON International评为全球前十位太阳电池制造商，并于2005年底挺进世界光伏企业前五强，150兆瓦太阳电池的制造能力，使尚德成为全球四大太阳电池生产基地之一。
2005年7月，在美国Red Herring 杂志亚洲高科技领域最具前瞻性的100强企业排行榜上，尚德公司以其独特的创新能力、发展潜力、产业前景和科研实力强势入榜亚洲百强。
无锡尚德无疑是中国光伏行业的教父级企业，被视为海归科学家、开明地方政府与海外资本合作的典范。
此后在江苏、浙江、江西等多地崛起的光伏企业大多都是参照了尚德的三方合作模式和发展路径。
2005年12月14日董事长施正荣在英属维尔京群岛注册成立100%控股的尚德电力控股有限公司(股票代码：STP简称“尚德电力”现已退市)以美国存托股票(ADS)形式在纽约证券交易所挂牌上市,受到投资者的热烈追捧,收盘价21.2美元较IPO发行价15美元上涨了41%。
“尚德电力”此次发行共出售2638万股,融资3.95亿美元,以当日收盘价计算的市值达到了30.67亿美元,远远超过新浪、盛大等已在纳斯达克上市的中国公司。
尚德电力成为第一个在纽约股票交易市场成功上市的中国民营企业。
2008年1月，尚德电力股价攀上90美元的历史巅峰后，开始一路下跌 2006年1月尚德电力股价突破40美元，2012年8月深陷亏损与GSF丑闻的尚德电力股价跌破1美元，2013年3月尚德电力宣告破产重组，3月22日收盘0.42美元收到退市警告，作为教父级企业的尚德，在经历了令人炫目的狂飙突进之后，却已覆灭。
（1）无锡尚德兴衰史1.成功上市。
2001年1月“无锡尚德”成立时,施正荣以40万美元现金和160万美元的技术入股，占25%的股权，江苏小天鹅集团、无锡国联信托投资公司、无锡高新技术投资公司、无锡水星集团、无锡市创业投资公司、无锡山禾集团等国企出资600万美元，占有75%股权为便于海外上市，施正荣2005年1月设立了“尚德BVI”公司，开始对“无锡尚德”进行私有化。
借助“百万电力”提供的6700万港元过桥贷款为收购保证金，“尚德BVI”开始协议收购“无锡尚德”的国有股权。
除直接从发起人股东手中收购44.352%的股权外，“尚德BVI”还收购了一家BVI公司“欧肯资本”，后者从两家国有股东手中受让了“无锡尚德”24.259%的股权。
2005年5月交易基本完成时，“无锡尚德”的国有股东获得了约13.3倍的回报率。
同时，海外投资机构则出资8000万美元、以6倍市盈率溢价入股“尚德BVI”，并为规避风险设计了一份“对赌”协议。
由于施正荣属澳大利亚籍，“无锡尚德”“重组”后变身为完全的外资企业。
2005年12月14日，全资持有“无锡尚德”的“尚德电力”在纽交所上市。
2.狂飙突进。
海外上市募得4亿美元后，尚德开始狂飙突进。
2004年，尚德的生产线产能仅有50MW(兆瓦)，随着2010年无锡光伏新能源产业园的建设，尚德的产能扩大至3500MW，上市五年增长了70倍。
在2010年底，尚德光伏产能居全球第一，尚德的扩张已呈现“大跃进”之势时。
在大干快上扩充产能的同时，尚德开始章鱼式外延扩张，2006年7月，尚德与美国MEMC公司签订类似于铁矿石长期协议的多晶硅10年采购供货协议，价值达50到60亿美元。
此后，他还与亚洲、俄罗斯、韩国的多家企业签订了硅供应合同。
在囤积硅原料的同时，尚德还开足马力布局全球市场。
2008年8月20日，施正荣表示：“接下来，要更进一步地提高目标。
扩大生产销售，将全年营收从19亿美元增至21亿美元，出货量从530兆瓦提高至550兆瓦。
”3.外患内忧。
2008年9月中旬金融危机开始蔓延后，尚德的订单虽然还未见减少，付款却已经成了大问题。
部分客户已经无法或需要延迟从银行开出的信用证，这已经是需求即将极度萎缩的先兆，立即减少原料采购本应是恰当之举，但为保证四季度生产，尚德在10月份以高价购买了占四季度计划产能需求量约1/3的多晶硅。
但预估失误，11月后，多晶硅价格下跌速度超过50%。
如此快速的跌价让施正荣来不及反应，至去年第四季度，尚德的库存总额高达2亿多美元。
随着多晶硅的价格暴跌，尚德在2011年赔付MEMC2.12亿美元取消协议。
与此同时，尚德的债台也越筑越高。
2007至2008年间，尚德通过各种方式在海外融资近10亿美元，而银行贷款则从2005年的0.56亿美元攀升至2011年的17亿美元。
在借新债还旧债的模式下，由于中国光伏产能过剩、欧美等主要市场对中国光伏产品进行双反调查，尚德的业绩受到重创。
2010年，主业亏损；2011年，营收、毛利双双下滑；2012年上半年，尚德平均每天亏损1000万元。
更糟糕的是，2012年7月30日，尚德发布公告称，对公司投资的环球太阳能基金管理公司(简称GSF)相关方提供的反担保展开调查。
初步结果显示，该笔总额达5.6亿欧元的反担保系GSF伪造，导致的结果是尚德将承担一切GSF向国开行融资所产生的风险。
尚德的自我毁灭模式由此开启。
8月15日，施正荣辞去尚德电力CEO黯然下课，由公司CFO金纬接任。
公司形势急转直下的同时，尚德陷入了三方内斗。
代表海外投资者利益的金纬，在成为尚德CEO之后，一方面关厂裁员，另一方面要求给自己加薪，尚德员工发布公开信要求金纬下课。
此后金纬更是抛出无锡尚德破产以剥离上市公司尚德电力巨额债务的方案，这引起无锡市政府方面不满。
2012年9月，无锡市政府向施正荣表示愿意注资尚德拯救公司，条件是要用施正荣的个人资产做担保。
施正荣拒绝了该方案。
2013年3月4日，尚德电力董事会发布公告，宣布免去施正荣董事长的职务。
在尚德各方利益相互缠斗之时，随着5.41亿美元可转债期限的迫近，尚德的结局只剩下了破产重整这一条路。
3.宣告破产。
2013年3月18日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。
截至2月底，包括工行、农行、中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。
同一天，尚德电力发布公告，任命两名新董事。
其中，此前担任无锡国联财务部经理的周卫平被任命为执行董事、总裁。
这项任命被认为是无锡国联接手无锡尚德的信号。
3月20日，无锡市中级人民法院依据《破产法》裁定，对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整。
这意味着尚德电力的上市主体同时也是核心资产—无锡尚德进入破产重组程序，一代光伏泰斗就此陨落。
（2）简述无锡尚德走下神坛的几点原因1.战略决策失误。
尚德电力对光伏主要原材料的多晶硅价格走势两度判断失误，高价与美国、韩国的多晶硅企业签订长期订单。
这导致公司背上了沉重的原材料负担。
另一方面，作为新兴产业的光伏在“未来技术路线上存在多种不确定性”，尚德电力一度认为，薄膜电池可能是未来技术方向之一，追加数千万美元的投资，但却成了“竹篮打水”。
2.行业性亏损。
“最根本的问题还是光伏产业的全球性产能过剩，光伏组件出现的恶性价格战拖垮了尚德。
”破产清算组介绍，“光伏平均利润率从2009年下半年的30%一路下跌到全面亏损。
”欧美“双反”之下，（2011年中国光伏产品出口额358亿元左右，其中亚洲市场约占21%，美国市场还不到15%，欧洲市场则接近57%。
而在欧洲市场中又以德国为最大市场，当地70%～80%的光伏组件产品来自中国。
）中国作为全球最大的光伏生产国失去了主要的海外市场，中国大幅提高了国内市场的容量。
数据显示，2010年，中国的光伏装机量仅为0.45吉瓦，而2012年已达到4.5吉瓦，今年预期将达到6吉瓦以上。
中国在短短三年内成长为全球最大的光伏应用市场之一。
恶性价格战最终将尚德拖垮！3.政府的不恰当干预。
在尚德还处于成长阶段的时候，需要充足的流动资金来维持企业的正常的运行和技术提升，当时政府出面使得上的能够向银行顺利贷款。
正是有了这层关系，所以后来当政府要求尚德扩建的时候领导层方面顺从了。
而这恰恰是一个错误的决策，也成为了后来破产的伏笔。
（二）光伏黑马-江苏顺风光电国际有限公司（简称顺风光电）江苏顺风光电国际有限公司于2005年10月在武进区注册成立，企业于2011年7月13日在香港联交所主板正式挂牌交易（代码为01165）。
该公司是中国太阳能电池片的专业生产企业，产品质量名列前茅，在行业内享有良好的口碑。
作为对公司财务表现及增长潜力的认可，公司在2009年及2010年连续两年登上“福布斯中国”的中国最具潜力中小企业榜单。
是一家集硅棒、太阳能电池片、电池组件的研发、生产、销售为一体的高新技术企业，集团总部位于中国江苏省常州市武进高新技术产业开发区阳湖路99号。
企业采取垂直一体化的经营方针、在不断提高电池片质量的同时，向上游发展了硅碇、硅片生产业务，往下游开拓了组件市场。
目前集团各类产品的质量均在国内同类产品中占领先地位、部分产品已达行业内国际先进水平，市场占有率和知名度居行业前列，产品远销欧洲、南美、中东等地。
公司未来的发展目标，将围绕硅片、电池片、组件的生产形成硅棒、硅碇生产、太阳能电池制造、组件封装、光伏发电系统等完整的光伏产业链，综合实力力争进入光伏领域世界先进行列。
江苏顺风光电科技有限公司-（简称江苏顺风）是顺风光电国际有限公司的全资子公司，该公司注册于溧阳市天目湖工业园区。
江苏顺风光电电力有限公司于2010年12月在溧阳天目湖工业园区注册成立，注册资本为1亿美元，投资总额1.5亿美元，为外商独资企业。
公司主要从事太阳能电池组件的研发、制造及技术服务，销售自产产品，主销国外。
公司生产的高性能太阳能组件可广泛应用于光伏屋顶、地面光伏电站以及通信、交通、国防、海事等众多领域。
二、收购过程回顾2013年3月20日无锡市中级人民法院依据《破产法》规定作出裁定并发布公告，因无锡尚德太阳能电力有限公司无法归还到期债务，依法裁定破产重整。
2013年10月8日下午，在位于无锡的尚德电力总部进行了一场投标，内容是无锡尚德的破产重整方案。
顺风光电以一个令无锡政府满意的价格投标，成为无锡尚德接盘方案中的一匹黑马。